Мы тут с друзьями периодически обсуждаем тему – что будем делать, если (когда) искусственный интеллект окончательно прокачается и реально станет не хуже человеков в большинстве задач? В том смысле, что «мы вообще останемся нужны на своей работе, или нет?»

Примерно этот же лейтмотив прослеживается в ежегодном отчете Future of Jobs Report 2025 от Международного экономического форума. Правда, простого и надежного ответа именно на этот вопрос нет (потому что его вообще ни у кого нет, лол), но зато есть результаты исследования на тему «какие навыки являются самыми важными для карьеры прямо сейчас, в 2025 году?». Как ни странно, программирование там находится только на 23-м месте, а первую строчку занял скилл «аналитическое мышление». Типа, кодить-то может уже практически каждый второй, а вот умеете ли вы комплексно проанализировать всю задачу не только с технической, но и с бизнесовой и финансовой стороны?

Лично меня на аналитику достаточно жестко натаскивали, когда я работал в стратегическом консалтинге. Для тех же, кому вариант устроиться в «большой консалтинг» (и работать по ночам несколько лет подряд) не очень подходит – есть и другие способы прокачаться в этом деле. Передаю слово моему товарищу Андрею Алясову – основателю школы аналитики Changellenge >> Education:

«Как мы в нашей школе обучаем аналитике? Мы даем три ключевые вещи: 1) харды (учим вас анализировать данные с помощью современных инструментов: от Excel до SQL и Tableau), 2) учим не просто данные в дашборды представлять, но делать синтез из этих данных и приходить к крутым выводам и рекомендациям – как раз то, что очень важно руководству, 3) учим командной работе над аналитикой, чтобы быстрее расти по карьерной лестнице и лучше чувствовать себя на рабочем месте. Для всего этого у нас есть специальный курс Аналитик PRO с кучей реальных кейсов и преподами, ранее работавшими, например, в Google.»

Основные моменты по программе Аналитик PRO:
🐌 Это не просто курс, а полноценная трансформация навыков: от освоения аналитических инструментов до их применения с экспертной обратной связью.
🐌 Причем, всё обучение построено прежде всего от практики: уже со второй недели вы приступите к решению практических кейсов.
🐌 Курс носит системный характер, но с заботой о каждом участнике – структурированные программы и сопровождение от топовых менторов помогут достичь ваших индивидуальных целей на каждом этапе.
🐌 А еще это возможность расширить свой нетворк за счет экспертов и выпускников курсов с 2015 года, которые сейчас работают в лучших компаниях мира.

На ближайший поток курса можно записаться прямо сейчас со скидкой 30% по промокоду RATIONALANSWER30 (действует до 28 апреля!), смотрите подробности здесь: https://u.to/Sn85Ig?erid=2W5zFGMRVjn

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «Высшая школа аналитики и стратегии». Erid: 2W5zFGMRVjn

700 лет падающих процентных ставок

Вряд ли есть на свете человек, более влюбленный в финансовую статистику, чем Пол Шмелзинг. Однажды Пол упоролся настолько, что составил базу данных процентных ставок по займам и облигациям, стартующую в 1311 году (!) – ну и написал по итогам этого упражнения научную статью на 110 страниц. Индекс процентных ставок, взвешенный по ВВП участвующих стран, он скомпилировал на основе займов в Италии, Великобритании, Германии, Франции, Испании, Нидерландах, США и Японии – у него вышло, что в среднем база данных покрывает почти 80% развитых экономик своего времени (если считать по ВВП).

Так вот, когда Шмелзинг всё досчитал, ему открылся любопытный факт: оказывается, процентные ставки планомерно падали последние 700 лет! Как так, почему?

Первое что приходит в голову: наверное, тут как-то замешана инфляция? Но на самом деле, устойчиво высокие темпы роста цен – это в основном тема, прочно вошедшая в моду ближе к 20 веку, когда придумали массовую печать бумажных денег. А до 1800-го года вообще чуть ли не в половине лет наблюдалось скорее снижение цен, да и в целом средние темпы инфляции болтались где-то чуть выше 1% годовых (так что реальные ставки в те времена в среднем не сильно отличались от номинальных).

Следующая мысль: это всё должно быть как-то связано с кредитным риском. Может, раньше практически все долги были тем, что нынче принято называть «мусорным долгом»? Ну и поэтому там сразу в процентную ставку зашивали повышенную вероятность дефолтов… Но и это объяснение не подходит: Шмелзинг составил отдельный числовой ряд ставок по долгам самых «козырно-сверхнадежных» заемщиков – типа итальянских средневековых городов, серьезные пацаны из которых когда-то вообще придумали саму идею банков (вместе с соответствующим словом). Так вот, у него там вышло, что реальные ставки по таким бездефолтным обязательствам тоже явно падали: от 9,1% в 15-м веке до 1,3% в 21-м.

Короче, если честно – похоже, ни у кого нет прямо хорошего, логичного и бесспорного объяснения этим снижающимся долгосрочным доходностям. Ну, разве что, может дело в том, что у людей просто постепенно всё больше отрастает терпелка, и они готовы чуть подольше ждать ради второй зефирки. А то в Средние века поди найди дурака 30 лет подряд откладывать гульдены себе на FIRE под 1%: сформируешь ты такой fixed income портфель – а через год к тебе по расписанию наведается либо чума, либо война, либо мор. Тут уж если откладывать на этот неясный «напотом» – то уж и правда минимум под 10% реальной доходности!

Ну окей, вот тут еще аргументируют, что постепенная институционализация всего финансового рынка заимствований приводит к тому, что всё большее количество держателей капитала готовы вписываться в эту авантюру. Права кредиторов защищают всё лучше, растет ликвидность (за счет увеличения возможностей переуступки долгов на вторичном рынке) => соответствующие премии к доходности снижаются, а объем предложения капитала на рынке, наоборот, растет.

P.S. Кстати, мы же тут с вами недавно обсуждали, что в России сейчас по ОФЗ-ИН можно зафиксировать на 5+ лет реальную доходность сверх инфляции в размере 9–10% годовых. Так вот, я считаю, что вы должны быть благодарны: хоть и ненадолго, но позволяет вам Эльвира Сахипзадовна сесть в машину времени и насладиться винтажной процентной доходностью образца Генуи 15-го века…

Экономические секреты азиатов

У Тома Пуйо недавно вышел интересный пост под названием What Asian Development Can Teach the World – по сути, это краткий пересказ идей из книги Джо Студвелла «Как работает Азия». А у нас здесь будет краткий пересказ краткого пересказа, выходит!

На приложенном графике нарисована динамика ВВП на душу населения по азиатским странам – нетрудно заметить, что самыми крутышками по этому показателю являются три страны (или, э-э-э, территории? китайские шпионы среди нас тут есть??): Тайвань, Южная Корея и Япония.

Как так вышло, что резко стрельнули вверх экономики именно этих трех стран? Пуйо вместе со Студвеллом считают, что дело в трех конкретных шагах, которые прошли эти страны (а другие затупили и так вовремя не сделали). Итак, чтобы построить азиатскую промышленную сверхдержаву, нужна простая советская…

1. Земельная реформа. Стартовой точкой почти везде является аграрное общество, где основная часть населения занята производством еды. Чтобы их всех отправить стройными рядами на заводы, надо сначала поднять производительность сельского хозяйства (иначе кормить этих рабочих будет нечем).

А для нормальных урожаев надо, как ни странно, землю у богатых отобрать и между всеми остальными поделить. Потому что, если почти вся земля в стране сосредоточена в цепких лапах 5% богатеев (так почему-то часто естественным путем получается), то оставшиеся 95% населения обрабатывать эту чужую землю будут как бы «из-под палки», и результат будет сомнительный. Но если тех же людей наделить своей землей – то «для себя» они уже будут возделывать ее сильно лучше, и производительность вырастет (всякие преимущества механизации на эффекте масштаба начнутся уже чуть позднее).

2. Протекционизм для защиты молодых отраслей промышленности. Чтобы высвободившиеся крестьяне толпой ломанулись на заводы – нужно, чтобы эти самые заводы сначала появились. Для этого полезно будет обложить промышленный импорт конскими пошлинами, иначе зарубежные ловкие производители на корню задушат любые начинания местных кулибиных (вчерашним крестьянам непросто сразу начать конкурировать с иностранными профи, у них ведь лапки).

Но если уж совсем оградить своих производителей от любой конкуренции, то они так никогда и не научатся нормальную продукцию выдавать. Поэтому господдержку надо выдавать предприятиям не только ковровыми пошлинами, но и всякими более адресными способами. Которые, в свою очередь, надо привязывать к выполнению плана по наращиванию экспорта. Не можешь обеспечить постоянное повышение конкурентоспособности выпускаемых товаров на международном рынке? Вот и обойдешься тогда без господдержки…

Ну а потом уже, как местная промышленность разовьется, со временем можно будет начинать полноценно играть во все эти ваши «свободные международные торговли без границ и преград».

3. Финансирование промышленности. На развитие перспективных производств надо много дешевых денег. Эти деньги должны бизнесменам выдавать в виде займов банки. А откуда те их возьмут? Надо, чтобы ставшие чуть более обеспеченными фермеры их туда несли. А зачем фермерам класть деньги в банки под низкий процент? Ну, надо просто сделать так, чтобы у них других альтернатив не было – поэтому все эти местные фондовые рынки лучше как-нибудь потом начинать развивать, чтобы они никого аппетитными доходностями раньше времени не отвлекали (ну и просто так выводить накопленные капиталы за границу местным богатеям тоже не стоит позволять).

У Пуйо расписано по каждому пункту чуть подробнее – да и вообще, рекомендую подписаться на его рассылку Uncharted Territories, она топовая. Кстати, я тут тоже запустил свою рассылку на английском языке – писал об этом вчера на своем втором канале.

Самый сложный период в моей жизни (в профессиональном плане) пришелся на переход из привычного и понятного аудита в сложный и новый для меня «большой стратегический консалтинг». Довольно быстро я вывел для себя простое, но эффективное правило, как выбирать проекты в McKinsey: самый главный фактор там – это кто будет твоим непосредственным руководителем консалтерской команды. Если начальник норм чувак (-иха), который умеет управлять людьми, – то и проект в итоге получится хороший, и в процессе команда не будет помирать в муках (а если руководитель «чудак» – то никакие другие факторы уже не имеют значение).

Так вот, не успел я хоть немного привыкнуть к адовому темпу жизни в консалтинге, как меня самого через пару лет сделали руководителем команды – и я выяснил, что в этой роли работает примерно то же правило, только в другую сторону! =) Самая главная задача начальника – это собрать на проект хорошую команду толковых ребят, а потом им создавать нужные условия для работы и тупо не мешать.

Вообще, этот переход «из исполнителя в руководителя» для многих становится довольно травматичным опытом, так как руководящая роль требует совсем других навыков. Как раз этой теме посвящено мероприятие PeopleSense 2025 – конфа специально для тех, кто управляет людьми и командами (ее организуют те же ребята, кто делают известнейшую в среде продакт-менеджеров конференцию ProductSense).

Всего на конфе будет 20 мастер-классов и 32 доклада по теме управления командой. Вот несколько примеров интересных, на мой взгляд, выступлений:

🐌 Как растить лидеров-решал? – Дмитрий Павлов (Chief Product Officer, Dodo Brands). Тут уже одно название внушает, ну и опыт из Додо, я думаю, супер-интересный.

🐌 NPC или Игрок? Как выйти из автопилота и освоить роли, которые двигают мир – Григорий Храбров. На эту тему я много применительно к себе думаю: если бы моя жизнь была ролевой игрой – то как бы это выглядело, и что в этой концепции стоило бы делать по-другому?

🐌 Как перейти от управления людьми к управлению работой – Алексей Пименов. Автор доклада, вроде как, является признанным спецом по канбану.

🐌 Личная неэффективность: кто мешает тебе наслаждаться работой и жизнью – Максим Дорофеев. Автор доклада в представлении не нуждается, ответ на заглавный вопрос можно попробовать угадать в комментариях)

Даты проведения PeopleSense: 19–20 мая, Москва и онлайн

Подробности и расписание: можно прочитать по вот этой ссылке

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «Продакт Сенс», ИНН 6162077311. Erid: 2VtzqvD8AxS

На прошлой неделе наконец завершился наш экспериментальный клуб по изучению книги Дмитрия Никитенко «Речь о миллионах», который я запустил в начале года. Лично мне формат такой совместной работы очень понравился – на мой взгляд, это пока с большим отрывом самая топовая «идея года» для блога!

Согласно опросу после завершения клуба: Средняя оценка – 7 из 10. Больше половины участников оценили свой опыт в клубе на 8–10, но при этом есть и 15% с оценками на 1–3.

Судя по всему, для тех, кому не понравилось, основная причина – это то, что не сошлись по ожиданиям от формата клуба. У нас было именно совместное изучение книги, с обсуждением ее глав в чате и дополнительными мыслями/материалами от меня. Те, кто ждал условно «отдельный курс по инвестированию в отрыве от книги», оказались разочарованы.

Из плюсов, которые отметили большинство участников:
🐌 Подобралась хорошая компания для обсуждения сложного материала.
🐌 Сам формат совместного чтения по главам работал как отличная мотивация в дочитывании.
🐌 Видеокружочки к каждой главе и допматериалы от меня были хорошим подспорьем в изучении.
🐌 Возможность задать любой вопрос по теме в чате и получить на него ответ (от меня или от автора книги).
🐌 На саму книгу от Димы сплошь положительные отзывы: если вы пропустили наш клуб и теперь жалеете – смело читайте книгу самостоятельно!

Процитирую один из отзывов целиком: «Понравились темп и расписание. Я начинал читать книгу сам, но в какой-то момент стало очень сложно. Кружочки и обсуждения в чате во-первых помогают разобраться в непонятных вопросах, а во-вторых мотивируют держать темп. В чате разбирали все заданные вопросы от участников, ничего не пропускали.»

По некоторым моментам мнение участников разделилось:
🐌 Темп чтения. У нас был стандартный график «по три главы в неделю» – для кого-то это было в самый раз, кому-то не хватало времени на сложные главы, а кто-то наоборот «убежал далеко вперед, потому что было интересно».
🐌 Активность обсуждения в чате. Опять же, некоторые жаловались на «слишком много сообщений», другим наоборот «не хватило активных обсуждений по второй половине книги». Судя по всему, одной из проблем здесь еще было, что стартовый уровень финграмотности у участников был неоднородный.

Записал себе несколько предложенных идей на будущее:
🐌 Более активно «управлять обсуждением» через вопросы к участникам.
🐌 Варьировать темп чтения не по главам, а по количеству страниц (на более сложные главы отводить больше времени).
🐌 Чаще устраивать АМА-сессии с ответами на вопросы вживую (у нас была одна большая в конце – можно было бы смело делать каждый месяц).

Самые популярные варианты на предмет «что было бы интересно прочесть вместе в будущем в похожем формате»:
🐌 Практически-полезная книга про финансы, но на более глубоком уровне – 65%
🐌 Практически-полезная книга, но не обязательно про финансы – 65%
🐌 Что-нибудь общеобразовательное про то, как работают финансы и экономика (не обязательно с практическим уклоном для составления портфеля) – 59%

Если у вас есть идеи, какие конкретно названия книг являются наилучшими кандидатами для того, чтобы их совместно поизучать – смело пишите их в комменты. И еще раз спасибо всем, кто вписался в этот экспериментальный формат «книжного клуба» и активно в нем участвовал! =)

Дайджест новостей за неделю 14–20 апреля 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Как думаете – одолеет-таки Трамп Джерома Пауэлла? Или всё-таки доживем до мая 2026 года спокойно, ну а там уже преемник устроит полноценный «БР-Р-Р-Р» для Дональда? 🤔

Темы прошедшей недели:
— Торговая война Трампа с Китаем
— Трампу нужен бешеный принтер (спасибо Григорию Баженову)
— Западные компании не спешат уходить из РФ
— Бизнес в США
— Статистика недели: Золото в плюсе!
— Лонгрид недели: Легион детей Маска
— Интервью недели: Тед-ток Сэма Альтмана
— И еще про OpenAI: Новые модели o3 и o4-mini (спасибо Кириллу Куликову)
— Вайб-фандрейзинг, вайб-кодинг и вайб-политинг
— Новости крипты
— Хорошая новость недели

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

P.S. Лучшие посты прошлой недели на моем втором канале (если вы его не читаете – то очень даже зря, там самая мякотка!): про адский ETF на лонг-шорт акций Microstrategy с двойным плечом, а также разбор нелегкой амурной ситуации в Кремниевой долине.

Пузырь доткомов и бум AI

В конце 1990-х все инвесторы были уверены: интернет изменит мир! А значит – вкладываться нужно исключительно в акции интернет-компаний (это те, к названию которых в конце будет уместно добавить «.com»). В результате этого сетевого оптимизма инвесторов, ценовой индекс Nasdaq-100 (где особенно много тех-компаний) за три года с марта 1997 по март 2000 вырос почти на 500% (аж в шесть раз!).

Правда, потом выяснилось, что с пришествием рекордных прибылей дотком-фирм придется немного повременить (ну, лет эдак десять примерно) – и за следующие 3 года Насдак упал в пять раз, на 80%.

А теперь другая история: в середине 2020-х годов все инвесторы уверены: искусственный интеллект изменит мир! А значит – вкладываться нужно исключительно в акции AI-компаний (как известно – это такие фирмы, чьи логотипы хоть немного похожи на, извините, анус)…

Ну вы поняли, к чему я клоню, верно? Для многих инвесторов вопрос «а не находимся ли мы в середине ИИ-пузыря, сравнимого с пузырем доткомов 25-летней давности?» является весьма насущным. В конце концов, за два года 2023–2024 так называемая «Великолепная семерка» технологических акций США выросла примерно на 250%, и затащила на себе почти весь рост американского индекса.

Так вот, Роб Арнотт из Research Affiliates написал по этому поводу статью с говорящим названием The AI Boom vs. the Dot-Com Bubble: Have We Seen This Movie Before? И там есть любопытный график, который я прикрепил к этому посту – он посвящен сравнению динамики котировок акций Cisco и Nvidia.

Параллели между этими фирмами усмотреть несложно: в марте 2000-го Cisco на непродолжительное время стала самой дорогой по капитализации компанией в мире. Ведь они производили сетевое оборудование, на котором как раз должен работать этот ваш будущий всесильный интернет. Nvidia тоже не так давно успела побывать самой дорогой компанией, и ровно с тем же обоснованием: пока весь мир сходит с ума по AI золотой лихорадке – выгоднее всего быть продавцом чипов кирок и лопат.

Но есть и важное различие, которое показано на графике. Рост котировок Cisco на 500% во время пузыря доткомов почти целиком был вызван не фундаментальными факторами, а просто безудержным раздуванием оценки акций – пока на пике они не стали стоить безумные 150 годовых прибылей. А вот Nvidia выросла на 800%, но при этом большая часть этого роста с конца 2023-го была вызвана именно бурным ростом прибыли, а мультипликатор P/E стабилизировался на уровне примерно 50 – в три раза меньше, чем было у Cisco. (А сейчас, после «тарифных приколов» Трампа, P/E Нвидии так и вообще сжался до 35.)

То есть, текущий бум тех-компаний всё же выглядит пока гораздо более приближенным к фундаментальным факторам, чем та вакханалия, что происходила в 90-е. Конечно, оценки акций даже с учетом этой оговорки явно выглядят значительно выше исторических средних (да и риски того, что прибыльность той же Нвидии в ближайшие 5–10 лет будет снижаться по мере того, как будут прокачиваться конкуренты-чипмейкеры, не стоит сбрасывать со счетов). Но это явно еще не тот уровень пузырчатости «ужас-ужас-ужас», который наблюдался во время пузыря доткомов.

Вот так мой пёс Кубик отдыхает на выходных. Ведь он не знает, что прошла уже почти треть 2025 года… Кстати, как там ваши цели на год поживают? Прогресс наблюдается, или уже решили отложить до следующего НГ? 🤔

В моей статье про постановку целей, ссылку на которую я по традиции выкладываю каждый год в начале января, высказывается такой тезис: хорошо бы, дескать, управлять личным целеполаганием в жизни не хуже, чем это делают бизнесы. Но в бизнесе, на самом деле, общими целями еще сложнее заниматься – потому что там нужно еще и координировать процесс среди большого количества людей!

В этом деле важно иметь какую-то единую систему, которая позволит наладить работу всей команды – чтобы можно было всё аккуратно структурировать и разложить на задачи, а потом в прозрачном режиме контролировать процесс их выполнения. Ребята из команды Яндекс 360 как раз делают один из лучших сервисов для бизнеса, где «в одном пакете» собраны все необходимые инструменты для такой командной работы.

Несколько ключевых фичей Яндекс 360:
🐌 Почта хранит всю рабочую переписку в одном месте без ограничений по объему (а весь спам там нещадно банит встроенный Нейрофильтр).
🐌 Календарь упрощает планирование – можно находить свободные слоты с учетом графика коллег и автоматически создавать удобные ссылки для командных звонков.
🐌 Телемост помогает организовывать встречи до 1000 участников (здесь тоже есть специальная нейронка, которая с помощью функции «Суммаризация» автоматически готовит конспект встречи).
🐌 В Трекере можно детально планировать проекты, отслеживать задачи с канбан-досками, шаблонами и дашбордами – короче, всё для четкой и эффективной совместной работы.

Если вы управляете командой – рекомендую подписаться на канал Яндекс 360 для бизнеса. Они там регулярно выкладывают описания новых полезных фич, а также делятся всякой интересной собранной статистикой. Я, например, кекнул с поста про то, что «согласно внутренним исследованиям, участники созвонов меньше отвлекаются, когда знают, что нейросеть конспектирует встречу». =)

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «Яндекс», ИНН 7736207543. Erid: 2VtzqxgT5LE

Евгений спрашивает: «Как разделять брокерские счета (и инвестиции в целом) между супругами? Вопрос не в контексте дележа имущества, а например: а) Есть ли смысл диверсифицироваться на два личных счета у одного и того же брокера с суммами N/2 вместо одного с суммой N? б) Нужно ли одному брать на себя все инвестиции или лучше всё проговаривать совместно? в) Нужно ли зеркалировать 2 счета или пусть будут разные стратегии/инструменты?»

Думаю, идеальный семейный инвестиционный сетап выглядит так: оба супруга плюс-минус интересуются финансовыми вопросами, примерно похоже смотрят на задачу «как и куда надо вкладывать, чтобы было хорошо», и совместно принимают осознанные инвестиционные решения.

Но в жизни такое встречается редко, гораздо чаще ситуация выглядит так: одному более в кайф считать деньги, разбираться с инвестициями, и так далее – а другому и не особо интересно в это всё вникать, да и не очень-то есть смысл (партнер ведь там всё порешал уже гораздо более эффективно).

Вообще, желание вникать в такого рода вещи обычно неплохо коррелирует с объемом собственных доходов и капитала. И тут «насильно» заинтересовать другого человека вряд ли получится, увы. Хотя, казалось бы, что было бы неплохо: ведь если «супруг-финансист» внезапно и внепланово покинет бренный мир – вероятность для оставшегося партнера разобраться с нуля и начать сразу принимать правильные решения выглядит не такой высокой. Но это всё будет когда-нибудь в будущем, да и то не факт вообще; а прикладывать усилия к повышению финграмотности надо прямо сейчас, и в моменте от этого никакого прока как будто бы нет – вот мотивации и не хватает.

Что касается вопроса разделения на несколько инвестиционных счетов, я бы отталкивался тут от трех вещей:

1. Налоговая эффективность. Во многих странах за долгосрочные инвестиции полагаются какие-то налоговые льготы, и если их количество можно удвоить, просто открыв по счету на каждого из супругов – это выглядит логичной идеей.

2. Всякие лимиты страхового покрытия на случай банкротства брокера – опять же, на двух людей совокупный лимит скорее всего окажется шире, чем в ситуации, когда всё целиком оформлено на одного человека.

3. Удобство доступа в случае кончины одного из супругов. Процесс наследования может и затянуться, а пережившему партнеру деньги могут оказаться нужны прямо сейчас – на этот случай будет разумным обеспечить для каждого оформленный именно на него «доступ к кубышке».

Делить стратегии по разным счетам я большого резона не вижу – только если у вас получится найти в этом какой-то налоговый смысл (ну или если суммы совсем маленькие и дублировать все покупки инструментов на обоих счетах получается дорого с точки зрения фиксированных комиссий брокера).

#РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

P.S. Если у вас есть чем поделиться в плане того, как подобные финансовые вопросы устроены у вас в семье – то смело пишите об этом в комментах!

Конкурс на главный хоррор-сюжет из истории рынка акций США

На прикрепленной картинке нарисованы крупнейшие просадки американского рынка акций за последние сто лет (источник). Глядя на этот график, не возникает никаких сомнений: самое страшное, что случалось с акциями США – это, с большим отрывом, Великая депрессия (которую мы обсуждали вчера).

Только вот в реальности всё не так однозначно! Если учесть инфляцию (применительно к рассматриваемому периоду – даже скорее «дефляцию») и дивиденды, то реальная просадка в акциях во время Великой депрессии закрылась всего за 7 лет: уже к 1936 году неудачливый инвестор, вложившийся ровно на пике 1929 года, вышел бы в плюс.

На самом же деле, самая длинная просадка американского рынка принадлежит периоду с 2000 года: тогда рынок не успел еще восстановиться после краха доткомов, как грянул кризис 2008-го. И в итоге общий путь выхода из убытка занял для рынка аж 13 лет – почти в два раза дольше, чем во время Великой депрессии.

Однако, подождите, на этом наш исторический ликбез еще не кончается. Если углубиться еще на один уровень сложности, то выяснится, что чудесное восстановление рынка после Великой депрессии в 1936 году продлилось всего полгода, а сразу после этого акции опять бодро упали почти на 40% от пика 1929 года. Ну и там уже Вторая мировая началась, а вместе с ней – и еще большие просадки. Которые смогли восстановиться только к началу 1945-го.

Но и здесь радость восстановления продлилась всего пару лет. А окончательно индекс полной реальной доходности американских акций с учетом дивидендов смог превзойти пик 1929 года (и уже никогда к нему не возвращаться) только в 1949-м – спустя 20 лет страданий инвесторов.

Так что, да – пожалуй, если не цепляться к кратковременным эпизодам восстановлений, Великую депрессию действительно можно назвать с большим отрывом самым страшным эпизодом в истории рынка США: как с точки зрения размера реальной просадки (под 80%), так и с учетом общей длительности выхода из нее (20 лет).

Недавно один знакомый попросил у меня, как у «бывалого предпринимателя» (лол), мини-консультацию на тему того, как начать вести бизнес. Его в основном интересовали (и пугали) всякие организационные моменты: как зарегистрировать ИП, как вести бухгалтерию, как отчитываться по налогам и т.д.

Мой главный совет был простой: прежде, чем пытаться нанимать за много денег бухгалтера, который займётся решением этих вопросов, стоит открыть счёт в Точке (где уже несколько лет подряд обслуживаюсь я сам) и попробовать их Онлайн-бухгалтерию для ИП.

С вероятностью 95%+ все потребности малого бизнеса получится закрыть таким способом, а стоить это будет условные копейки (в сравнении с другими вариантами). И еще один важный бенефит — будете чувствовать себя уверенно.

Онлайн-бухгалтерия для ИП от Точка банка включает:

🐌 Безлимитные консультации с опытными бухгалтерами
🐌 Оптимизацию налогов таким образом, чтобы не платить ничего лишнего (понятно, строго в рамках закона)
🐌 Автоматическую подготовку всех отчётов, деклараций и прочей бумажной волокиты + ответы на требования из налоговой

До 27 апреля Онлайн-бухгалтерию для ИП от Точки можно подключить по акции всего за 1 рубль и спать спокойно. Детали по ссылке.

Бизнесу быть!

#честная_реклама | о рекламе

Сегодня начнем с краткой сводки новостей:

Недавно избранный президент США предпринимает попытку резко повысить импортные пошлины для того, чтобы защитить внутреннее производство. Тысяча экономистов подписывают письмо с возражениями, глава банка JPMorgan на коленях умоляет президента остановиться, а основатель самого новаторского производства автомобилей в стране называет этот шаг «экономической тупизной». Тем не менее, при поддержке республиканского большинства в Конгрессе закон удается протащить. Это сразу же вызывает ответную реакцию Канады, Мексики, и других стран – начинается глобальная торговая война…

Если что, речь идет вовсе не про 2025 год – вы прочитали описание событий, которые происходили в 1930-м, 95 лет назад (так что под «хайтек-автопромщиком» там имеется в виду не Маск, а Форд). Тогда был принят знаменитый тарифный акт Смута-Хоули, который разом увеличил на 20% пошлины по 20 тыс. наименований импортных товаров.

Дело в том, что в Америке тогда только начиналась Великая депрессия. Так как она была связана в том числе с кризисом перепроизводства, у авторов законопроекта (республиканских пацанов по имени, вы угадали, Смут и Хоули) возникла логичная идея: зачем мы в Штаты завозим товары из других стран, если у нас своих и так слишком много? Надо бахнуть тарифы позапретительнее и порадовать своих фермеров и фабрикантов – тогда экономика и восстановится, а Америка станет great again!

Правда, ребята в своих прикидках не учли, что другие страны не будут просто так сидеть и обтекать, а вместо этого введут ответные пошлины. В результате, к 1933 году товарооборот США с остальным миром упал примерно в три раза (ну, тут и в целом общемировой спад экономики помог), а Великая депрессия продолжалась в течение всех тридцатых годов. Понятно, что объяснять длительность и глубину этой депрессии целиком одними тарифами было бы странно – но свой вклад определенного размера они тоже явно внесли.

Еще несколько интересных фактов про заварушку Смута-Хоули для контекста:
🐌 Если считать только по облагаемому импорту, средняя ставка пошлин достигла в 1932 году 59% – это был максимальный уровень со времен предыдущей торговой войны 1830-го (да, у американцев почему-то принято наводить суету каждые сто лет строго по графику).
🐌 Но при этом больше 60% товаров пошлинами не облагалось, так что эффективная ставка таможенного тарифа по всему импорту стараниями Смута и Хоули выросла с 13% до 20%.
🐌 В те времена Штаты еще щеголяли торговым профицитом – то есть, экспортировали товаров больше, чем импортировали (кроме продовольствия, там как раз было наоборот).
🐌 Международная торговля тогда еще была не столь развита, и экспорт составлял только 5% от американского ВВП (сейчас – примерно 11%).
🐌 При этом интересно, что доля США в мировом ВВП (по данным Мэддисона) составляла в 1920 году около 22% – что не сильно отличается от текущих 26%.

Как бы то ни было, надеюсь, что когда сто лет спустя в исторических энциклопедиях будут писать про «Тарифную войну Трампа 2025 года» – то в этом разделе словосочетание «Великая депрессия» фигурировать всё же не будет…

P.S. На моем втором канале сегодня празднуем выход золота из своей самой длинной просадки длиной в 45 лет.

Прогноз долгосрочной реальной доходности, часть 4: Fixed Income в РФ [начало здесь | предыдущий пост]

Продолжаем оценивать реальную (за вычетом инфляции) долгосрочную доходность по основным классам активов – сегодня разберем российские инструменты с фиксированной доходностью. Подход будет в целом такой же, как и в прошлый раз (когда мы смотрели на американские облигации) – единственное, тут всё-таки чуть сузим горизонт вперёдсмотрения примерно до пяти лет.

Среднесрочные ОФЗ (5 лет):
🐌 Фактическая средняя реальная доходность с 2003 года (индекс RGBTI по данным бэктестера Димы Никитенко): 0,1% годовых
🐌 Текущая номинальная доходность к погашению: 16,0%
🐌 Текущая реальная доходность к погашению 5-летних ОФЗ-ИН с защитой от инфляции: 10,1%

С учетом ожидаемой мной будущей рублевой инфляции в размере 7%, получаем ожидаемую реальную доходность 5-летних ОФЗ в размере 9% годовых. А ОФЗ-ИН – так и вообще позволяют застолбить на пять лет доходность аж 10% сверх инфляции.

Если вспомнить, что исторически за 20+ лет в рублевых гособлигациях еле-еле получилось хотя бы догнать инфляцию «в ноль» – выглядит так, что текущие уровни цен на них обещают аномально высокую по среднеисторическим меркам доходность. Вариант с доходностью ОФЗ-ИН под 10% годовых выглядит особенно интересно (как страхующий от печальных для обычных облигаций сценариев с гиперинфляцией).

Банковские депозиты до года / короткие ОФЗ (1 год):
🐌 Фактическая средняя реальная доходность с 2003 года (депозиты до года по данным бэктестера Димы Никитенко): 0,7% годовых
🐌 Фактическая средняя реальная доходность с 2014 года – начиная с момента, когда Набиуллина стала главой ЦБ (тот же источник): 1,4%
🐌 Текущая номинальная доходность к погашению: 18,4%

Тут, конечно любопытно, что самые обычные банковские депозиты в рублях оказались на истории ощутимо более доходными, чем облигации (не говоря уже о том, что еще и гораздо менее волатильными).

Прогнозировать реальную доходность «кэша» (самых коротких инструментов fixed income) сложнее, так как ключевая ставка ЦБ всё время динамически меняется (еще и в зависимости от самой инфляции). Сам ЦБ очень хочет к 2027 году привести ставку к «нейтральному» уровню 8% годовых, что при целевой инфляции в 4% как будто бы дает долгосрочную реальную доходность в 4% годовых. Если честно, выглядит как очень высокий уровень – тем более, что на истории мы видим реальную доходность кэша ближе к 1% (что примерно соответствует среднему показателю по всему миру).

Думаю, долгосрочно здесь лучше ориентироваться на этот же 1% сверх инфляции. Но при этом в ближайшие несколько лет реальная ставка будет, похоже, существенно выше этого уровня: сам ЦБ ожидает, что в 2025–2027 она составит в среднем около 8%. Получается, если предположить в следующие два года 2028–2029 реальную доходность ближе к 1%, то на пятилетнем отрезке (чтобы легче было сравнивать с ОФЗ чуть выше) выйдет в среднем около 5% сверх инфляции.

В общем, ладно уж – с учетом высокого стартового уровня ставки, готов согласиться на чуть более консервативный прогноз долгосрочной реальной доходности в размере 4% годовых (примерно как ЦБ рисует в своем прогнозе на 2027 год).

Замещающие облигации в долларах (5 лет):
🐌 Длинной исторической статистики нет, но текущая номинальная доходность к погашению: у Лукойлов/Газпромов болтается около 7,3% годовых

Динамику обменного курса не берусь прогнозировать, но если оставаться в рамках валютной концепции, то с учетом прогнозируемой инфляции в 3% выходит ожидаемая реальная доходность в 4,3% годовых в долларах.

В следующий раз доберемся уже, наконец, до акций. =)

Когда я был маленьким, я читал определенное количество американской self-help литературы (ну это та, которая еще известна как «мотивирующая»). Там были труды типа «Думай и богатей» Наполеона Хилла, в которых задвигалась следующая идея: главное, дескать, это поставить амбициозную цель! Лучше всего – цель «заработать большую сумму денег». После этого надо постоянно ходить и думать про эту цель, представлять, как ты считаешь эти хрустящие купюры своими руками, двигать тазом, как будто ты уже в списке Forbes, ну и так далее…

Потом я немного повзрослел, и выяснилось, что в жизни мало постоянно думать про свою цель – надо еще и прилагать регулярные осмысленные усилия к тому, чтобы активно что-то делать в ее направлении. И ключевое слово тут именно «регулярно»: почти все большие свершения в жизни являются на самом деле результатом множества небольших действий, которые планомерно совершались на протяжении долгого времени.

Поэтому в моей собственной системе целеполагания (писал про нее вот здесь) основной упор сделан именно на выработку привычек. Большую часть своих целей я формулирую не в терминах «какой должен быть итоговый результат», а скорее в ключе «что я должен регулярно делать, чтобы двигаться в нужном направлении». И лично для меня такой подход пока работает отлично – хотя, признаюсь, внедрение в свою жизнь некоторых привычек иногда оказывается довольно нетривиальной задачей.

Как раз этой теме посвящен курс «Привычки: сила простых действий» от моих друзей из Level One. Его ведет Татьяна Смирнова – нейробиолог и преподаватель из МГУ (а ранее она училась и работала в MIT и в Гарварде).

Программа состоит из 6 еженедельных лекций (можно слушать вживую или в записи), там на системном уровне разбираются следующие темы:
🐌 Как вообще формируются привычки, и как они работают с точки зрения науки
🐌 Как менять уже устоявшиеся привычки и «перепрошивать» нейронные программы в мозгу
🐌 Как закрепить желаемую привычку таким образом, чтобы она дошла до автоматизма
🐌 Что делать, если привычка не приживается
🐌 Как подкреплять нужные привычки с помощью среды, и как формировать из разных привычек самоподдерживающуюся систему

В общем, курс явно будет и интересным, и практически полезным для изменения своей жизни к лучшему. Приглашаю вас записываться на него вместе со мной: занятия стартуют 25 апреля, регистрироваться на курс надо уже сейчас (со скидкой 30% по промокоду RATIONAL) по вот этой ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Погожева Анастасия Андреевна. ИНН 504790802267. Erid: 2W5zFJbGTrg

Дайджест новостей за неделю 7–13 апреля 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Фух, на этой неделе всё в срок успели – дайджест планово выходит в понедельник! Хотя, с другой стороны – прошлый средовый выпуск посмотрело больше людей, чем обычно. Может быть, вам по средам всё-таки больше нравится смотреть подборку новостей? 🤔

Темы прошедшей недели:
— Трамп отмотал тарифы обратно
— Всё еще про тарифы: Китай и ЕС
— Битва Трампа и Байдена за человеческие души
— Российский рынок: Роботы на каждом производствe
— Новости Телеграмов
— Новости Европы: Сроки за мемы в Германии
— Маркетинговые лютоволки
— Новые модели AI: Llama 4 и GPT-4.1
— AI-стартап с нейрофилиппинцами
— Крипта: ФБР отмывает биткоины
— Хорошая новость недели

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

P.S. Как уже заведено, мошенники добавляют подписчиков канала в фейковые группы «для умножения депозита». Не ведитесь на это, я умножаю только свой собственный депозит!!

Падение капитализации рынка акций – это вымышленные потери?

В последнее время в нескольких местах видел похожий тейк примерно такого характера: «Все эти ваши новости об огромных потерях стоимости на фондовом рынке – это просто обман, чтобы собрать классы! На самом деле, эти потери ненастоящие и иллюзорные, реальные деньги ведь никуда не утекли и не пропали!»

Есть ощущение, что эта точка зрения проистекает из взгляда на рынок как на некую абстракцию в чистом виде: как будто там торгуют фантиками, которые сами по себе никакой ценности заведомо не имеют – просто в этом «казино» каждый день вывешивают на табло новые случайные «котировки».

Мне кажется, такой взгляд на вещи является некорректным – говорить о «реальной потере стоимости» в данном случае вполне можно (просто эта потеря носит вероятностный характер). Проще объяснить будет на более приземленном примере.

Предположим, где-нибудь в бескрайних степях Техаса геологи нашли новое месторождение нефти с внушительными запасами. Посчитали бизнес-модель – выяснилось, что добывать ее будет очень выгодно. Начали завозить оборудование для бурения, нанимать людей, и т.д. – а для финансирования всего мероприятия выпустили акции компании Drill Baby Drill, Inc.

Допустим, после размещения акций капитализация компании составила $10 млрд – это совокупная оценка всех будущих экономических выгод, которые можно извлечь из месторождения. Причем, это не какая-то отвлеченная абстракция: тут всё привязано к реальным событиям в реальном мире – эту нефть будут потом качать из земли и она будет приносить экономике настоящую пользу. В этом смысле, открытие геологами нового месторождения – это вполне себе настоящее создание ценности.

Теперь давайте представим, что год спустя главный геолог из Drill Baby Drill, Inc. приходит грустный к финдиру и говорит: «Плохие новости, произошла редчайшая геологическая аномалия, и вся нефть в нашем месторождении за одну ночь превратилась в песок – бурить там больше нечего». [Прим. автора: Я не настоящий геолог, не смейтесь, плз!] На рынке паника, котировки акций компании обнуляются, и капитализация в $10 млрд оказывается уничтожена. Опять же, обратите внимание – это просто отражение изменения ситуации в реальном мире: раньше там имелся запас ценного ресурса, а теперь его нет!

В более приближенных к жизни ситуациях изменения стоимости активов редко носят такой бинарный характер. Точно предсказать будущие прибыли компаний невозможно, но на рынке все одновременно пытаются это сделать – и колебания котировок акций отражают изменения в этих ожиданиях. Можно сказать, что динамика капитализации компании помогает отслеживать изменение ее «настоящей стоимости» в вероятностном смысле – и рано или поздно ожидания и экономическая реальность сойдутся в некой точке.

Так вот, если кому-то кажется, что вероятностный подход и изменения ожиданий – это всё какая-то «ненастоящая» фикция, то, на мой взгляд, это просто своего рода когнитивное искажение. Для меня это звучит примерно так же, как тезис «абсурдно утверждать, что делать ставки в казино на рулетке невыгодно – это же всего лишь какие-то ожидания, а что будет по факту в реальности, заранее предсказать невозможно!».

Я по натуре сильно склонен к бережливости: как-то я подбивал статистику по своим финансам за последние 16 лет – и там получилось, что из заработанных за это время доходов я потратил только 35%, а остальные 65% ушли в сбережения.

При этом, мои доходы всё это время довольно быстро росли, и на последние три года приходится чуть ли не половина всех заработанных за жизнь денег. Получается, в молодом возрасте для меня не имело такого уж большого смысла откладывать 60–70% от тогдашних доходов – потому что они были маленькими, и на размер созданного к текущему моменту капитала сильно повлиять в любом случае не могли.

Короче, оглядываясь назад: наверное, было бы логичнее 10 лет назад тратить гораздо больше денег на всякие приключения и интересные впечатления – пока у меня было больше задора, а борода поседеть еще не успела. =) И, вполне возможно, примерно то же самое я буду думать и десять лет спустя про текущий момент тоже…

Так вот, если для вас тема про «не упускать возможности для крутых приключений» тоже актуальна, то вот как раз отличный вариант: агентство премиальных тревел-ивентов NEVEREND организует экспедицию к самой северной точке планеты. Для этого путешествия будет зафрахтован единственный в мире пятизвездочный круизный ледокол, который способен преодолевать льды толщиной до 2,5 метров.

Я как-то смотрел ролик одного известного блогера про путешествие на Северный полюс – там всё выглядело дичайше круто, хотя и сам ледокол был не такой люксовый. А здесь прямо и само судно топовое: интерьеры ледокола выполнены в скандинавском стиле, размещаться участники будут в каютах люкс-класса. Для отдыха в свободное время есть 2 ресторана, бар и театр, сигарный лаунж, тренажерный зал, SPA-комплекс и даже баня.

На борту ледокола соберутся 250 русскоязычных предпринимателей из 12 стран мира, их семьи, разные звездные гости и приглашенные эксперты. Тех, кто впишется в экспедицию, ждет премиальный сервис – один член экипажа на одного пассажира, что является редкостью даже в подобных путешествиях. Каждый день путешествия будет эксклюзивная программа развлечений с нетворкинг-сессиями, вечеринками и концертами, а также будет 11 экспедиционных высадок (в том числе на географический Северный полюс, прогулки на каяках и исследование природы и фауны Северного полюса).

Даты: 21 августа–5 сентября 2025

Узнать подробности и забронировать путешествие можно по вот этой ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО "ВОТ ЭТО ДА" 9721234918, Erid: 2VtzqvzWFCV

P.S. Хотел еще пошутить, что заодно вы сможете лично спросить у пингвинов – как они относятся к текущей ситуации с внешнеторговыми пошлинами? Но потом вспомнил, что на Северном полюсе пингвинов же вообще нет, чуть не опозорился перед вами… Зато там есть белые медведи, тюлени и киты – посмотрите в приложенном ролике, выглядит, конечно, как магия!

От Pax Americana к America First

Бен Хант из Epsilon Theory формулирует вот здесь еще одну линзу к тому, как смотреть на текущую деятельность Трампа.

Условно, последние 40 лет США предлагали всему миру своего рода «общественный договор» под названием Pax Americana. Америка в этой конструкции выступает как главная страна-предводитель дворянства – с самой сильной армией, самой мощной экономикой, и самой «правильной» культурой. Она устанавливает правила игры для всего мира, и выступает для остальных стран в качестве эдакого старшего брата.

Ну то есть, старший брат, конечно, может и подзатыльников надавать в случае чего; но в целом – старается присматривать за «своими» (на всякий случай уточню: список стран, которые входят в список «своих», весь мир тотально всё же не покрывает). США здесь как бы говорят всем остальным: парни, мы вам тут будем по возможности поддерживать мир во всем мире, международную торговлю, в доллар наш чудесный ваши капиталы вкладывать позволим! А вы нас просто за главных признавайте, поставляйте нам дешевые товары в долг, ну и не жужжите сильно.

Это была в целом довольно-таки взаимовыгодная сделка. И США в плане роста экономического и финансового благосостояния чувствовали себя прекрасно, и развивающиеся страны имели возможность быстро богатеть за счет доступа к нажористым рынкам сбыта.

А тут, значит, пришел Трамп и объявил новый принцип – «America First». И по нему уже выходит, что США – это не столько старший брат, сколько самый дерзкий хулиган (на английском таких принято называть «bully»). Из тех, кто младшеклассников в школьный туалет отводит, мелочь отбирает, ну и заодно еще заставляет себя в попу целовать (извините) и потом всем остальным про это хвастается.

И американцам, наверное, сейчас было бы неплохо определиться – какую парадигму они считают более выгодной для самих себя. Но определяться надо быстро: есть такое ощущение, что для роли «старшего брата» нужна всё-таки какая-то наработанная репутация, потому что тут вся конструкция строится на доверии и вере в некую стабильность. То есть, чтобы в глазах всего мира из брата в хулигана превратиться – усилий и времени нужно не так много. Но только вот потом провернуть этот фарш обратно, возможно, уже не получится – репутация-то останется как у «булли»…

Дайджест новостей за неделю 31 марта–6 апреля 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Ура, блудный дайджест наконец-то возвращается! Сорри, что в этот раз съехали из графика и поломали вам привычное начало понедельника. БЫЛИ ПРИЧИНЫ. На следующей неделе клятвенно обещаю выпустить традиционный обзор новостей как штык утром пн!

Темы прошедшей недели:
— Ну что там по Трампу и его тарифам?
— Другие новости Трампа: Маск уходит из DOGE
— Посадки недели в США
— Посадки недели в России
— Дичь недели: Онегин стал фурри
— Российский рынок
— Новости санкций
— Новый рейтинг Forbes
— У Сэма Альтмана всё чудесно
— Другие новости AI: DeepMind на военном положении
— Криптоболь недели
— И другие новости крипты: резерв криптовалют в России
— RIP недели
— Статистика недели
— Интервью недели: 2027 Intelligence Explosion
— Хорошая новость недели

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

P.S. На своем втором канале с утра выложил интересные посты про свежее выступление Стива Мирана по поводу торговой войны США, а также лайфхак по отмене решения о закрытии счета в Interactive Brokers.

На фондовых рынках по всему миру сейчас происходит жесть: индексы акций даже самых развитых стран которую сессию подряд падают со скоростью около 5% в день (это очень много по меркам США – последний раз такое развитие событий мы наблюдали где-то в районе пандемии 2020-го). Как говорится, спасибо американскому дедушке за интересные времена, в которые нам довелось жить!

В общем, тем, у кого в рынок вложен существенный финансовый капитал, наблюдать за циферками в своем личном портфеле сейчас может быть очень грустно. Особенно, если у вас портфель был с агрессивной долей акций и без диверсификации по другим, более консервативным активам (вроде самых надежных облигаций).

В каком-то смысле, не менее важно здесь иметь диверсификацию и в более широком жизненном контексте: полагаться не только на свой финансовый капитал, но также вовремя развивать и карьерный, социальный, и другие виды капитала – в случае чего они могут вас здорово выручить.

Ребята из Карьерного цеха как раз профессионально помогают людям более эффективно подходить к развитию своего карьерного капитала. Вот несколько кейсов из их опыта:

🐌 Джуниор-продакт Лиза выросла от 110к до 175к за 2 недели (там достаточно было просто изменить самопрезентацию в резюме в нужную сторону)
🐌 Ее коллега вырос в доходе x2,5 буквально за 2 месяца (сейчас планирует становиться Chief Product Officer)
🐌 Катерина ушла с сохранением текущей з/п 300к в другую компанию, но получила те условия работы, которые не могла найти даже в компаниях, которые предлагали x1,5 к зарплате

Все они пришли в Карьерный цех с запросом вырасти в зарплате – и в итоге получили то, что хотели, а еще им помогли посмотреть на себя со стороны, разумно оценить свой опыт и навыки, а затем правильно описать их и продать себя работодателю.

Сейчас Карьерный цех раздает бесплатные карьерные консультации: вот здесь можно записаться на профессиональный 30-минутный разбор вашего кейса. На мой взгляд, в финансовом смысле это можно рассматривать как недорогой опцион с большим потенциальным апсайдом: в худшем случае просто потратишь немного своего времени, в лучшем – сможешь получить качественный скачок в развитии карьеры с существенным ростом доходов.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Федоров Егор Павлович, ИНН 532008901966. Erid: 2W5zFJSVb8L

Про тарифы Трампа на видео

Для тех, кто просил последние два лонгрида про тарифы Трампа в формате видео – держите ролик!

Смотреть видео: https://www.youtube.com/watch?v=8ZAG6X_kGp8

Также есть традиционная версия в виде аудиоподкаста. Enjoy!

Зачем Трамп начал торговую войну: разбираем все объяснения причин ввода тарифов

Друзья, все выходные переживал за Дональда Трампа: как он там, родимый? Чего со своими импортными пошлинами дальше учудить собирается?

В связи с этим есть две новости! Хорошая заключается в том, что я подготовил новый большой материал про причины и цели торговой войны Трампа. В нем я собрал воедино все основные версии о том, чего конкретно он там пытается добиться – разбираю в лонгриде каждую из них (ссылки на первоисточники тоже в наличии). Ну и без мемов, как обычно, не обошлось – так что читать будет точно нескучно.

А плохая новость – это то, что традиционного дайджеста новостей сегодня не будет, он на этой неделе переезжает на среду. В общем, дайджеста нет, но вы держитесь!

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/898076/

P.S. На втором канале еще опубликовал забавное дополнение про Рона Вара – «экономическое светило и эксперта по Китаю», которого просто выдумал один из главных советников Трампа по тарифам.

Импортные пошлины и теория сравнительных преимуществ, часть 2 [начало здесь]

Вчера мы с вами разбирали, почему барьеры для свободной торговли снижают общую эффективность экономики и заставляют ее переориентироваться на производство тех вещей, которые у нее получаются чуть хуже. Но это не значит, что ввод любых импортных пошлин – это всегда заведомо и по определению глупая затея: сегодня мы обсудим случаи, когда это всё же может иметь смысл.

1. Обеспечение стратегической безопасности страны. Международная торговля и максимальная эффективность экономики – это, конечно, круто. Но если вдруг страны начнут по-серьезному воевать между собой, то может оказаться, что какие-то жизненно важные штуки раньше производил для тебя твой враг – а сам ты уже давно забыл, как вообще они делаются. В этот момент будет очень обидно (и мучительно больно).

Именно поэтому, в частности, большинство крупных стран продолжают с помощью нерыночных субсидий поддерживать у себя собственное производство еды. Так, может быть, и менее эффективно выходит (лучше было бы всех фермеров перековать в айтишников, а дешевую еду завозить из менее развитых стран) – но зато гораздо спокойнее.

В рамках этого аргумента имеет смысл поддерживать конкретные отрасли – именно те, которые страна полагает самыми критичными для своей стратегической безопасности и суверенитета. Например, попытки США перетащить из Тайваня «на свою почву» часть производства передовых чипов для AI – это именно оно, да.

2. Защита молодой отрасли. Иногда такое бывает, что прямо сейчас у страны все сравнительные преимущества – в каких-то не самых перспективных областях (ну, выкачивание из земли природных ресурсов и их продажа на сторону, например). А страна, тем временем, мечтает делать какие-нибудь крутые высокотехнологичные штуки – типа автомобилей.

Проблема здесь в том, что на этой поляне уже есть признанные лидеры (см. Германия, Япония, и т.д.), которые годами копили нужные компетенции, ну и плюс на их стороне эффект масштаба (производить очень много машин дешево гораздо проще, чем очень мало машин). В условиях свободной торговли у молодой отрасли из новой страны просто нет шансов – конкурировать с матерыми старожилами заведомо не выйдет. Поэтому считается, что можно хотя бы внутренний рынок огородить пошлинами, вырастить там своих «автомобильных чемпионов» до минимально приличного размера – и потом уже выпускать их в открытое плавание, когда они смогут выдерживать честную конкуренцию.

Правда, успех тут не гарантирован: иная страна может десятилетиями тратить кучу денег на поддержку своего автопроизводителя – а тот всё равно упорно продолжает собирать ведра с болтами, которые на мировом рынке не сильно конкурентоспособны.

3. Выкачивание денег из соседей «оптимальным тарифом». Этот вариант единственный, который не обязательно предполагает точечные пошлины в адрес конкретных отраслей. Идея тут следующая: если страна занимает существенное положение в мировой экономике, то она может ввести небольшие импортные пошлины «на всё подряд». Потребителям от этого станет хуже (цены внутри страны вырастут), но хуже станет и производителям из других стран (цены за вычетом пошлин упадут из-за снижения спроса). В чем тогда профит? А он в госбюджете, который будет класть в карман тарифную выручку.

То есть, мировая экономика целиком станет беднее, но конкретная страна станет богаче – за счет того, что она выкачала себе в бюджет часть прибыли зарубежных производителей (и этот эффект перекрыл потери внутренних потребителей от роста цен). Хороший план, но чтобы он сработал, должна оказаться валидной важная оговорка: остальные страны в ответ на ваш хамский тариф не должны начать вводить свои пошлины – иначе начнется торговая война, и плохо будет решительно всем.

Насколько каждый из этих подходов применим к тому, что сейчас пытается сделать Трамп – оставлю решать вам.

Импортные пошлины и теория сравнительных преимуществ

В комментариях ко вчерашней статье некоторые высказались в ключе «ну да, Трамп, конечно, жестко тут выступил – но зато, может, ему всё-таки удастся вернуть промышленное производство обратно в США, это же хорошо для экономики!».

Мне кажется, тут важно понимать: чтобы начать производить в стране что-то новое, придется при этом меньше производить чего-то старого – так как объем экономических ресурсов (трудовых, например) в стране конечен. Не получится выпускать ровно всё то же, что и раньше, ПЛЮС сверх этого внезапно начать производить все товары, которые раньше дешево завозились из Китая.

Режим свободной торговли с соседями ведет к тому, что ресурсы страны тратятся в первую очередь на выпуск тех товаров и услуг, в которых у нее есть сравнительное преимущество (грубо говоря, которые у нее получаются лучше/дешевле всего). Если ввести заградительные пошлины, то этой продукции будет выпускаться меньше, а высвободившиеся ресурсы будут направлены на производство других, менее эффективных товаров.

Представьте условного айтишника из Москвы, который в какой-то момент заявляет: «Хватит терпеть торговый дефицит с магазином одежды! Я у них кучу товаров закупаю регулярно, а они у меня ничего – пришло время пофиксить эту ситуацию, даешь самообеспечение трусами. MAGA, Make Айтишник Great Again!!»

Ну и он отправляется кроить у себя в квартире футболки и труселя, чтобы потом их носить. Его личный текстильный выпуск при этом, конечно, вырастет. Только вот, чтобы найти время на всю эту портняжью движуху (а его понадобится много – ведь его хипстерские культяпки никогда раньше не держали в руках иголку), ему придется перейти на основной айтишной работе на полставки – и общие его доходы из-за этого упадут. Гораздо эффективнее было бы все усилия сконцентрировать на той деятельности, которая получается у него лучше всего и приносит больше всего денег – а всё остальное закупать по дешевке в специализированных магазинах.

Отдельно еще стоит отметить, что наладить целое новое производство – это очень недешевая штука, которая требует существенных инвестиций. Нужно купить швейную машинку понастроить большие фабрики-заводы – а это 1) стоит кучу бабок, и 2) занимает кучу времени. Инвесторы любят в такие непростые штуки вкладываться, только если ощущают глубоко в душе стабильность и предсказуемость. А когда в стране правила игры меняются на 90 градусов примерно каждые три дня – делать крупные капиталовложения в такой обстановке, если честно, желания будет маловато.

В следующем посте обсудим, в каких случаях ввод защитных тарифов всё-таки оправдан для страны.

Ушлый стартапер Никита Биер придумал вирусное приложение для школьников, которое он продал Цукербергу за 100 миллионов баксов в 2017 году. А в 2022-м у Биера купила, по сути, клон этого же приложения уже компания Discord. Получается, чел дважды продал примерно одну и ту же шнягу двум крупным и серьезным tech-компаниям. Как он это сделал?

Или другой пример: в Шоколаднице можно заказать еду с помощью электронного меню у них на планшете. Если этим планшетом завладеет ваш ребенок – то он, скорее всего, залипнет во встроенную туда игру. Так вот, сюрприз: за это вам потом автоматом добавят к чеку дополнительные 179 рублей! Киберпанк, который мы заслужили, епта.

Что объединяет обе эти истории?

И там, и там используются «темные паттерны» – хитрые уловки в UX, которые заставляют пользователей делать именно то, что хочет создатель приложения (зачастую, против их воли). Именно таким кейсам посвящен канал Игоря Кузнецова:

🐌 Почему обладатели подписки Яндекс Плюс с более чем пятилетней историей покупок получают наценку на товары, а не скидку (хотя, казалось бы, «по справедливости» должно быть наоборот).
🐌 Как Spotify в рамках своей подписки обещает удобный доступ к аудиокнигам, а затем предлагает «пополнить счет», когда время вдруг заканчивается прямо в середине книги. Бесит жутко, но бабки приносит исправно!
🐌 Как при ежемесячном выборе категорий кэшбэка в Тинькофф вам под шумок еще пытаются активировать дополнительную платную подписку на Pro-тариф.
🐌 Как онлайн-кинотеатр Wink мешает вам отписаться от его подписки (этот квест смогут пройти только самые ловкие и умелые).
🐌 Как дейтинг-апп Twinby маскирует рекламу под входящий суперлайк от симпатичной девушки.

Не буду скрывать: почти от всех этих примеров у меня натурально сгорела жопа! Прочитав такое, прямо очень хочется выйти на тропу войны против беспринципного капитализма.)

Короче, смело подписывайтесь на годный канал Игорь Кузнецов о темных паттернах, если хотите знать больше таких уловок и не попадаться на них. Или, наоборот, – если вы стартапер-акула бизнеса, и ищете идейки по увеличению прибыли (нет, шучу, плз не делайте так никогда)…

Ну и забирайте ссылки на истории из начала поста: про Никиту Биера и про Шоколадницу.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Кузнецов Игорь Сергеевич, ИНН 772390495000. Erid: 2W5zFJrEjVA

Как дед пытается развалить мировую экономику: лонгрид про тарифы Трампа

Краткое содержание последних 24 часов: доллар обесценивается, рынки акций пикируют, нефть валится, пингвины в панике, камбоджийские ткачихи в шоке. А всё дело в том, что один рыжий парень показал по телевизору большую табличку с большими тарифами…

В этом материале мы попробуем разобраться – что происходит, и зачем Дональд Трамп устраивает весь этот балаган. Ясное дело, не обойдется и без обзора самых годных мемов по теме!

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/897302/

P.S. На втором канале выложил те мемы, которые не вошли в материал, но всё равно достойны внимания.

Прогноз долгосрочной реальной доходности, часть 3: Fixed Income в США [начало здесь | предыдущий пост]

Продолжаем оценивать реальную (за вычетом инфляции) долгосрочную (на 10+ лет) доходность по основным классам активов – сегодня разберем инструменты с фиксированной доходностью. По ним оценивать будущую доходность проще всего: ведь у нас есть их текущая доходность к погашению, от которой можно оттолкнуться, а дальше просто делаем поправку на инфляцию (которую мы оценивали в прошлый раз).

Среднесрочные US Treasury Bonds (10 лет):
🐌 Фактическая средняя реальная доходность с 1900 года (по данным Investment Returns Yearbook – там выходит примерно одинаковый результат как для американских бондов, так и для условных среднемировых): 1,8% годовых
🐌 Текущая номинальная доходность к погашению: 4,2%
🐌 Текущая реальная доходность к погашению 10-летних TIPS: 1,9%

Получается, если я жду инфляцию в США на уровне 3%, то ожидаемая реальная доходность 10-летних бондов выходит 1,2% годовых (номинальная YTM 4,2% минус инфляция 3%). Кажется, что доходность небольшая – но это всё равно сильно лучше ситуации пять лет назад, когда ожидаемая доходность была на уровне убытка –3,1% годовых!

Внимательный читатель еще обратит внимание на то, что исходя из моих прикидок выгоднее брать TIPS с реальной доходностью к погашению 1,9%, а не обычные US Treasuries с ожидаемой 1,2% годовых. Это как будто бы так; но я на своем втором канале недавно пояснял, почему мой портфель облигаций не состоит целиком из бондов с защитой от инфляции.

Короткие US Treasury Bills (3 мес.):
🐌 Фактическая средняя реальная доходность с 1900 года (тот же источник): 0,4% годовых
🐌 Текущая номинальная доходность: 4,3%

Это то, что у финансистов принято называть «кэш» – максимально безрисковый (если забыть об инфляции) актив. Долгосрочную доходность по кэшу прогнозировать сложнее, так как доходность к погашению по нему известна только на ближайшие несколько месяцев – а дальше она будет зависеть от изменения политики ЦБ (в данном случае – ФРС).

Сами пацаны из ФРС сейчас прогнозируют, что с 2028 года ключевая ставка долгосрочно будет болтаться где-то около 3% годовых – аккурат на том же уровне, где находится мой прогноз инфляции. Так что и я, пожалуй, буду ожидать долгосрочную реальную доходность кэша на уровне 0%. (Это лучше, чем прогноз пятилетней давности –2,1%, но хуже, чем среднеисторическая доходность 0,4%.)

Если подытожить наши упражнения вокруг долларовых государственных облигаций – можно сказать, что их ожидаемая реальная доходность находится где-то не очень далеко от долгосрочных исторических средних. И для инвесторов это, скорее, хорошая новость – уж точно лучше ситуации на момент 2020–2021 годов, когда даже номинальные доходности по облигациям упали практически до нуля.

Мы, кстати, в нашем Клубе обсуждали тогда вопрос – куда при таком раскладе вкладывать консервативную часть портфеля? И мой ответ («золото + короткий кэш») оказался, оборачиваясь назад, довольно неплохим вариантом.

[Продолжение здесь]

Свою первую в жизни рекламу я продал почти ровно 11 лет назад

Я тогда купил квартиру в Екатеринбурге и повесил в ней вайтборд для рисования маркерами. Так как мое жилище быстро стало популярным тусовочным местом для уральской интеллектуальной илиты, в какой-то момент я подумал – а почему бы мне не продавать рекламные размещения на этом «билборде» прямо у себя в квартире?

Короче, я долго не раздумывал, и запостил у себя на стене в VK аукцион с данным предложением – и, как ни странно, желающие нашлись! Одним из первых клиентов стал какой-то незнакомый мне чувак, который хотел рекламировать свой бизнес УралПолис по продаже автостраховок КАСКО. Мы сошлись на цене в 500 рублей, обговорили ТЗ – и в итоге я нарисовал у себя на доске лемура за рулем машины, который иронически отсылал к популярному мему 2013 года под кодовым названием «узбагойся» (по ссылке зумеры могут ознакомиться с пиком того, что миллениалы считали смешным 11 лет назад).

Так вот, деловые переговоры с заказчиком (его звали Виталием) мы проводили 2 апреля 2014 года в ресторане «Донна Оливия» на улице 8 марта. Я тогда работал в KPMG и взял на встречу (она же «бизнес-ланч») несколько своих коллег-аудиторов. Ну и там за этим обедом все познакомились, слово за слово – и как-то так вышло, что Виталий заодно взял телефон моей коллеги Ани…

Что имеем в сухом остатке 11 лет спустя:
🐌 Мои друзья Виталя с Аней создали счастливую ячейку общества и воспитывают дочку.
🐌 У меня появился постоянный личный страховой агент, у которого я с тех пор страхую всю свою российскую недвижимость (кстати, подпишитесь на его канал @uralpolis, там всякое полезное по теме страховок).
🐌 Я стал блогером и теперь продаю рекламу примерно в 400 раз дороже (получается, средний темп роста рекламного ценника на всём периоде составил более 70% годовых).

В общем, вы думаете, я шучу, когда говорю «реклама – это самое полезное у меня на канале». А на самом деле – одно размещение в @RationalAnswer вполне может изменить всю вашу жизнь! По крайней мере, для Витали потраченные 500 рублей точно стали буквально лучшей инвестицией ever…

P.S. Если вдруг кто-то хочет разместить у меня рекламное объявление про поиск спутни(ка/цы) жизни – пишите в личку, договоримся! Устроим тут, так сказать, RationalTinder.

Наглядно про отрицательный отбор в IPO

В феврале 2024 года на Московскую биржу выходила компания «Диасофт» (писал про это вот в этом дайджесте новостей) – хайпа было от души! В первый же день после размещения акции прыгнули вверх на +40%. Одно жалко – инвесторам, желающим поучаствовать в этом арт-перформансе, выдали всего 1–2% от объема, на который они заявлялись (при этом, конечно же, необходимо было заморозить на брокерском счете сумму кэша под полный объем заявки).

На прошлой же неделе состоялось IPO краудлендинговой конторы Jetlend. Как пишет Алексей Марков: всем, кто хотел принять участие, щедро выдали перспективных акций на 100% заявленной суммы. Одна незадача – за первые три дня торгов котировки упали на 25%…

То есть, в самом процессе первичного выпуска акций заложена своеобразная уловка-22. Выгодно участвовать в тех IPO, в которых хотят поучаствовать решительно все вокруг – ведь именно такие дают скачок доходности от цены размещения. Правда, поучаствовать вам в них не дадут, так как все вокруг пытаются сделать то же самое – и акций на всех не хватает. Зато те IPO, которые нафиг никому не сдались, вас ждут с распростертыми объятиями – поучаствовать в них получится сполна. Учтите только, что вы там почти наверняка получите убыток – в конце концов, они ведь нафиг никому не сдались!

Кому интересно, подробнее тему IPO разбирал в этой статье: https://vc.ru/money/354204-investicii-v-ipo-nauchno-dokazannyi-sposob-zarabatyvat-18-v-den-ili-kak-akuly-uoll-strit-nazhivayutsya-na-cukerbergah

UPD: О, как раз новость подоспела! Jetlend пытается убедить не очень, кхм, счастливых участников IPO не продавать свои акции. Тем, кто бухнул в это IPO не более 13,8 млн рублей и не будет продавать ни одной акции – обещают возможность докупить в течение ближайших двух лет еще 50% объема по той же цене в 60 руб. за акцию. Учитывая текущую цену в 47 рублей, на первый взгляд кажется не очень выгодным предложением; но так как рынок акций вполне может мощно вырасти в ближайшие два года – по факту это довольно ценный опцион.

Больше половины россиян уже сейчас пользуются оплатой по QR-кодам, и мне кажется, что в будущем эта доля будет только расти (вон, на Китай посмотрите – у них там вообще чуть ли не решительно все платежи через куар-коды проходят). По данным ЦБ, объем таких платежей в России только за 2024 год вырос в два раза и уже превысил 2,6 трлн рублей.

При этом, сейчас в ходу сразу несколько разных видов QR, которые еще и могут не читаться из разных платежных сервисов. То есть, когда вы, к примеру, хотите в магазине что-то оплатить по куар-коду – то тут прямо все звезды должны сойтись для успеха операции: если на кассе подключен Pay-service одного банка, а у покупателя в приложении другого банка конкретно он не поддерживается – то всё, тушите свет.

Это немного напоминает классическую «проблему зарядок для смартфона»: если каждый производитель телефонов придумал свой стандарт, и они все еще и несовместимы между собой – то страдать придется потребителю, у которого дома будет копиться «пакет с зарядными устройствами на все случаи жизни».

Решение тут очевидное: сделать универсальный QR. Чтобы был один код сразу для всех способов оплаты и всех банков – и чтобы можно было его сканировать вообще любым способом (камерой телефона, из приложения банков, и так далее). Для обычных людей будет удобно, что не нужно голову ломать насчет наличия совместимости между твоим платежным сервисом и конкретным куаром. А бизнесу, соответственно, будет удобно, что клиентам удобно – и ничего им не мешает платить за товары и услуги!

Напишите в комментах, что думаете – стоит ли мне прикрутить возможность отправки донатов каналу RationalAnswer по куар-коду? 🤔

#честная_реклама | о рекламе

Дайджест новостей за неделю 24–30 марта 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Как говорится, теперь это канал про аниме! Ну, по крайней мере, именно на это намекает обложка сегодняшнего дайджеста на ютубе… Да, я тоже не упустил случая гиблифицироваться по такому важному поводу, как релиз нового нативного картиночного генератора от OpenAI.

Темы прошедшей недели:
— Гибли-генератор от OpenAI (привет Григорию Баженову)
— Другие новости ИИ (спасибо The Edinorog и Вастрику)
— Российский рынок: Дело Русагро и IPO Jetlend (привет Алексею Маркову)
— Новости соцсетей: VK отнимает идею у Дурова (опять)
— Бешеный принтер и борьба с мошенничеством
— Бешеный принтер и поднятие рождаемости
— Зловещая Долина гражданского правосудия
— Чё там в США у Трампа
— Илон Маск купил Твиттер у самого себя
— Новости бизнеса: Китайцы жмут Маска по электромобилям
— Крипта: Каждый хочет свой стейблкоин
— Фото недели: Протесты в Турции в стиле комиксов
— Лонгриды недели: Инфляция и инфляция
— Интервью недели: Тим Урбан и его ЧЕРЕПАХА Винстон
— Хорошая новость недели

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Стыдное исследование Dalbar про рукожопых инвесторов

На своем основном канале я периодически шучу изрекаю истину о том, что самое полезное там – это реклама. Сегодня я пойду еще дальше, и выпущу рецензию на чужую рекламу! У Алексея Маркова вышел рекламный пост с референсом на знаменитое исследование Dalbar; и я подумал – это хороший повод, чтобы напомнить вам, почему в приличном обществе ссылаться него всё же не стоит.

Dalbar уже 30 лет ежегодно выпускает исследования о поведении «среднего частного инвестора» на базе данных о доходностях инвестфондов, а также притоков и оттоков средств оттуда. Вывод там получается неизменный: глупеньковые инвесторы всегда ошибаются в своих наивных попытках угадать «лучшие моменты» для входа и выхода из рынка, и поэтому отстают от индекса. В последнем их отчете такое отставание за 30 лет вышло на уровне 2,14% годовых; а в былые времена (20-летний промежуток с окончанием в любой из «нулевых» годов 2003–2009) и вообще доходило до 5%+ годовых.

Это исследование очень любят цитировать все апологеты пассивного инвестирования как неопровержимое доказательство губительного влияния маркет-тайминга на результаты обычных инвесторов. Есть только одна проблемка: исследование Dalbar базируется на совершенно кривой методологии – его авторы буквально не разбираются в самых азах финансовой математики! Давайте попробуем разобрать на конкретном примере.

🐌 Инвестор А (Акакий) в начале 1994 года получил в наследство $100к и сразу вложил их целиком в S&P500. Так как доходность индекса за последующие 30 лет составила 10,15% годовых (для простоты расчетов здесь и далее будем считать, что эта доходность «капала» равномерно в течение всего срока), к концу 2023 у него на счете было $1,82 млн.

🐌 Инвестор Б (Борис) не имел богатую бабушку, но зато он старательно 30 лет пахал на работе и каждый год откладывал из заработанного на брокерский счет (в S&P500) $3,33к. В итоге за 30 лет он внес на счет ровно $100к, а с учетом полученной доходности индекса итоговая сумма к 2023 году составила $0,62 млн – в три раза меньше, чем у Акакия!

Какую же доходность в % получил наш Борис? На самом деле, ровно такую же, как и Акакий – 10,15% годовых (можете сами проверить в Excel через функцию IRR). Ведь Борис не пытался заниматься маркет-таймингом – все свои свободные деньги он сразу же инвестировал в рынок акций, просто они у него в среднем в два раза меньше времени работали, чем у А.

🐌 Инвестор В (Василий) делал ровно всё то же самое, что и Борис. Но для расчета своей доходности он нанял спецов из Dalbar. Те посчитали так: всего Вася внес денег на 100к и в итоге приумножил их до 620к – это 520% совокупной доходности. Если размазать 520% на 30 лет по правилу сложного процента (берем корень 1/30 степени) – то это выходит 6,3% годовых. Лопушок, ты Васенька, отставал от индекса аж на 3,85% в год!!

Заметили, в чем тут обман? Васю посчитали так, будто бы все $100к у него были на руках с самого начала, а он их решил засунуть под матрас (с нулевой доходностью) и инвестировать в рынок равномерно в течение 30 лет. То есть, по сути, Василия чудики из Далбар упрекают в том, что он недальновидно не инвестировал деньги, которые еще даже не заработал (и поэтому якобы «отстал от индекса»)!

Более детальное описание косяка в методологии Dalbar можно прочитать вот здесь. Отдельный кек там – это приведенный в конце ответ на критику от гендира этого самого Далбара, который пропитан ядом чуть менее, чем полностью. Ну, их можно понять – в конце концов, их бизнес ведь заключается в том, чтобы продавать свои отчеты по $2500 инвестсоветникам. А те с помощью «статистики» оттуда убеждают американских инвесторов ни в коем случае не заниматься инвестициями самостоятельно, ведь обычные инвесторы всегда отстают от рынка…

P.S. В моем примере отставание инвестора В на 3,85% не совсем соответствует далбаровским 2,15% – в основном это эффект упрощенных допущений о равномерности доходности индекса и пополнений счета инвестором. Вообще, если уж опираться на данные об отрицательных эффектах маркет-тайминга – лучше ссылаться на Mind the Gap от Morningstar.

В интернете адово завирусился ролик с накачанным инста-чуваком, который демонстрирует свою «morning routine» (TLDR: он якобы встает в 4 утра, чтобы несколько часов подряд пафосно заниматься абсолютно бессмысленной хренью). Так вот, сегодня у нас будет, в противоположность, рубрика «советы по продуктивности для взрослых».

Есть такой культовый американский блогер – Тим Урбан (это тот самый эксперт по прокрастинации и обезьянке, живущей в голове). В 2016 году он начал писать книгу, и лет пять подряд не мог закончить даже первый ее черновик.

Однажды он пожаловался на это своей подруге Лив Боэри (известной покеристке), и она ему сказала: «говно вопрос, сейчас мы эту твою ситуацию с прокрастинацией быстро пофиксим!». Короче, она заставила Тима Урбана:

1. Отложить 10% всех его сбережений;
2. Пообещать, что если он не отправит редактору первый драфт книги через 1 месяц, то он пожертвует эту сумму на самую ненавистную ему благотворительную инициативу (история умалчивает, о какой конкретно цели шла речь);
3. Более того, в этом случае и сама Лив отправит туда же более $100’000 своих личных денег!

В общем, ровно месяц спустя многолетний манускрипт был, наконец, дописан. Причем, Урбан всё равно дотянул до самого последнего момента и отправил письмо на 4 часа позже дедлайна – но потом отмазался перед подругой тем, что «для меня лично день считается незаконченным, пока я не лягу спать…»

Эту историю Тим Урбан, Лив Боэри и ее бойфренд Игорь Курганов обсуждают в недавно вышедшем на канале «Win-Win with Liv Boeree» интервью: https://www.youtube.com/watch?v=YAf6DLiPNj0

Еще Тим рассказывает там, каким способом он борется с прокрастинацией сейчас, во время работы над своей второй книгой. Он поставил на рабочем месте специальные часы для шахматных партий, которые позволяют по нажатию кнопки отсчитывать заданный промежуток времени. Запускать отсчет времени ему можно, только когда он реально работает над текстом – при любом отвлечении на скроллинг мемов с котиками и другие задачи таймер приходится останавливать.

Так вот, его цель – это каждый день потратить суммарно всего 4 часа чистого времени на работу над книгой, а после этого он полностью свободен. Как выяснилось, столько времени вполне достаточно для бодрого прогресса по книге. При этом, после того, как Тим перешел на эту новую систему – он внезапно обнаружил, что у него одновременно и больше свободного времени остается, и успевает сделать он тоже больше.

Казалось бы, при чем здесь улитки… 🐌

P.S. Вчера на моем втором канале были интересные обсуждения по поводу недвижимости, можно почитать вот здесь.

Дайджест новостей за неделю 17–23 марта 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Курс доллара на прошлой неделе достигал прекрасных значений. Жаль, что момент этот был преходящий… Ну, хотя бы выяснили, что Эльвира Сахипзадовна мемчики с собой котирует!

Темы прошедшей недели:
— Звонок Трампа Путину и доллар по 81 руб.
— Бешеный принтер: Реестр доверчивых людей
— Российский рынок: Сверхубыток VK
— Новости ставок: ЦБ РФ и ФРС
— Рынок США: Vanguard снижает комиссии (спасибо Антону Воробьеву)
— Новости бизнеса: Твиттер опять стоит $44 млрд (спасибо The Edinorog)
— 1 млрд пользователей Телеграма
— Nvidia сделала мини-Валли
— Китайский AI: Разрабы DeepSeek без паспортов
— Некитайский AI: Провал Apple Intelligence (спасибо Никите Лихачеву)
— Новости AI-дистопии: Айтишные нейрособесы
— Tornado Cash не под санкциями
— FT про отупение людей
— Интервью недели: Брайан Джейкобс про CAPE Ratio
— Хорошая новость недели

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Глубокий риск Уильяма Бернстайна

Обсуждали на днях эту штуку в нашем закрытом клубе, где мы вместе читаем книгу Димы Никитенко (уже почти дочитали, кстати – через пару недель закончим). Бернстайн обращает внимание на то, что в финансовой индустрии принято трактовать понятие «риск» в узко-математическом смысле: «стандартное отклонение доходности актива», вот это всё.

Получается, что условный рынок акций в 2020 или 2022 году с точки зрения стандартной финтеории выглядит крайне рискованным: сначала сильно упал, потом сразу сильно вырос – волатильность зашкаливает, ужас! Но для долгосрочного инвестора такой риск краткосрочной волатильности выглядит немного игрушечным: ну, посидел в просадке год-другой, и что? В глобальной картине вещей ничего страшного не случилось.

В противоположность этому Бернстайн вводит понятие «глубокого риска» – это долгосрочный и существенный урон для финансового капитала, который вполне может и не восстановиться на горизонте жизни конкретного инвестора.

Мы с вами как раз обсуждали в заметке про облигации ситуацию, когда эти два понимания риска дают совершенно разную картинку. Американский госдолг (US Treasuries) считается в финансовом мире эталоном «безрискового актива» для долларов: ты же, в общем-то, заранее точно знаешь, какую доходность в итоге получишь при удержании облигации до погашения! Но при этом глубокого риска в этом активе насыпано от души: см. просадку реальной покупательной способности на 60% на горизонте 40 лет с 1940 по 1980.

В общем, Бернстайн там выводит четырех всадников рискованного «глубокопокалипсиса», которых стоит опасаться долгосрочному инвестору:

1. Инфляция. Ну, тут всё понятно – пример с облигациями выше как раз про это. Интересно, что в качестве одного из способов защиты от этого риска предлагается «длинная ипотека под фиксированную ставку».

2. Дефляция (+депрессия в экономике). В современных экономиках встречается не очень часто, но если вдруг – то последствия не очень приятные (см. «японский рынок акций»).

3. Конфискация активов государством. Ну, это и есть тот самый «инфраструктурный риск», который российские инвесторы испытали на себе после 2022 года (да и зарубежные инвесторы в отношении своих инвестиций в российские активы – тоже). Забавно, что тут Бернстайн рассуждает в ключе «американская ФНС знает всё про всех американцев, у кого где что лежит, а ситуация с госдолгом отнюдь не улучшается…» И биткоин еще упоминается как один из вариантов решения проблемы (напомню, он писал это в 2013 году, когда один BTC можно было купить примерно за сто баксов).

4. Геополитическая катастрофа – какая-нибудь большая война, к примеру. Да чего я вам объяснять тут буду, сами уже всё понимаете.

Короче, поставил эту книгу Уильяма Бернстайна в свой список «почитать на потом» – ход мыслей мне кажется любопытным, будет о чем поразмышлять.

Через несколько месяцев будет уже четыре года, как я живу на Кипре. Так что в этом году я буду подаваться на гражданство по фаст-треку для «высококвалифицированных специалистов». Греческий язык на B1 я уже сдал, экзамен по культуре тоже, кофе по-кипрски «скето» пью регулярно, с соседкой-киприоткой вовсю дружим семьями и собаками. (Правда, тут основной эффект пока в том, что она сильно лучше начала русский понимать, а не мы греческий…)

В общем, это большая удача, что 2022 год нас застал в стране с хорошими условиями по быстрой натурализации. Но так повезло не всем: недавно общался с товарищем, который сейчас живет в месте, где не очень-то горят желанием выдавать паспорта россиянам. Ну и он жаловался, что его несколько угнетают два момента:

1. Хочется всё-таки иметь паспорт (или хотя бы долгосрочное ВНЖ) страны, куда точно можно будет уехать (и которая подходит под личные критерии по комфорту и безопасности), если не продлят ВНЖ по текущему месту проживания.

2. Точат определенные сомнения по поводу устойчивости банковских и брокерских счетов, открытых на российский паспорт – не окажемся ли мы в будущем в ситуации, когда с их открытием и обслуживанием появятся еще большие проблемы (ну вот хотя бы как у белорусов, например)?

Короче, итог такой, что он сейчас активно смотрит в сторону программ «гражданство/ВНЖ за инвестиции». Хотя он сам по себе парень весьма прагматичный и прижимистый, я бы заранее не угадал, что он пойдет в эту сторону – но, всё-таки, обладание только одним российским паспортом кажется ему серьезным риском. При этом, даже не обязательно сразу ехать жить в новую страну: программы «золотого ВНЖ» нередко позволяют заезжать раз в несколько лет без ущерба для продления, а все бенефиты (типа безвизовых поездок по Европе, если речь идет о ВНЖ ЕС) при этом остаются.

Если вам эта тема тоже интересна, то мои постоянные партнеры из Astons (которые как раз профессионально занимаются этими вопросами) подготовили полезный материал, в котором собраны воедино условия по всем программам «гражданство/ВНЖ/ПМЖ за инвестиции», куда еще принимают заявителей из РФ/РБ. Скачать гайд можно по вот этой ссылке.

Ну и на ТГ-канал Nomad тоже подписывайтесь смело – там их юристы регулярно выкладывают полезные обзоры всяких изменений по теме иммиграции, ВНЖ, гражданств и налогов для россиян, я сам читаю с интересом.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Косовский Александр Сергеевич, ИНН 503011821946. Erid: 2W5zFHAezja

Прикольный график от Aptus Capital по историческим просадкам всенародно любимых сверхнадежных 10-летних облигаций US Treasuries в долларах.

🐌 Светло-голубым нарисованы номинальные просадки. Как видите, самый плохой период – это примерно –25% начиная с 2022 года, все остальные просадки гораздо ниже. Very защитный актив, such wow, любовь консервативного инвестора!

🐌 Зеленая кривая – то же самое, но в реальном выражении (с поправкой на инфляцию). Тут уже бросается в глаза 50-летняя просадка, которая началась во время Второй мировой войны в 1940-м и оказалась полностью закрыта только к 1991 году. Просадка достигла пика (60%) в 1980 году – спустя 40 лет после начала падения рынка долларовых облигаций!

🐌 И, наконец, темно-синяя кривая – это реальная доходность после инфляции с учетом американских налогов на доходы (условные 33% от суммы купонов для налоговых резидентов США). Здесь уже начавшаяся в 1940 году просадка достигает почти 80% процентов, и она до сих пор (85 лет спустя!) еще не закрыта – вложенные в американский госдолг в начале WW2 деньги частного инвестора с учетом уплаты налогов к текущему моменту потеряли почти 50% покупательной способности.

Ну и сразу вдогонку еще немного занимательной статистики для вас: US Treasury Bonds за период 1924–2024 заработали для американского налогооблагаемого инвестора ровно нулевую реальную доходность. Собственно, поэтому статья Aptus и называется «Потерянное столетие в облигациях».

Выводов у меня тут напрашивается сразу два:

1. Старайтесь платить как можно меньше налогов (товарищ майор, строго в рамках закона, конечно же!).

2. Только более рискованные классы активов (см. «акции») способны дать надежду на долгосрочное преумножение капитала в реальном выражении.

Такие дела.

P.S. Этот график я вытащил из интервью главы Aptus Capital у Меба Фабера, про которое я писал утром на своем втором канале. Вообще, создание второго канала для щитпостинга – это была мега-идея! Я там сейчас каждый день публикую всякие короткие штуки, которые мне лень оформлять в полноценные материалы – получается очень интересно. А еще там разрешено ставить реакции эмодзи-какашечек к постам, но их почему-то никто не ставит. 🤔

Прогноз долгосрочной реальной доходности, часть 2: Инфляция [начало здесь]

С точностью моих старых прогнозов разобрались в прошлый раз, давайте теперь потихоньку начнем делать оценку будущих долгосрочных доходностей заново, начиная с текущей точки. Как обычно, будем ориентироваться на длинный горизонт (10+ лет).

Начнем с инфляции в США, тут есть из чего выбрать в плане базовых отправных точек:
🐌 Фактическая инфляция за наиболее длинный доступный период (154 года с 1871 по 2024): 2,1% годовых (здесь и далее факт по базе данных Шиллера)
🐌 Инфляция после отмены золотого стандарта (53 года с 1972 по 2024): 3,9%
🐌 За последние 10 лет (2015–2024): 3,0%
🐌 Инфляция в США за последний год: 2,8%
🐌 Вмененная инфляция по 10-летним TIPS (инфляционные линкеры US Treasuries): 2,3%
🐌 Официальная цель ФРС по инфляции: 2,0%

Вообще, конечно, в этом месте очень хочется занять позицию «рыночек всё уже порешал» и просто взять за базу TIPS implied inflation (2,3%).

С другой стороны, напомню, что пять лет назад эта самая вмененная инфляция по TIPS показывала 1%, я более дерзко прогнозировал инфляцию в США на уровне 3,9%, а по факту она за это время накапала вообще на 4,6% годовых. Сегодня червячок сомнения в том, что ФРС устойчиво дотянут инфляцию до целевых 2% у меня остался (в целом, ухудшение ситуации с госдолгом – это скорее фактор риска к повышению инфляции). Но я готов подсмягчить свой прошлый пессимистичный прогноз и чуть приблизить его к ожиданиям рынка.

Короче, лично я ожидаю на следующие 10+ лет инфляцию в Штатах около 3% годовых.

Теперь посмотрим на то же самое по России:
🐌 Фактическая инфляция за наиболее длинный доступный период (33 года с 1992 по 2024): 39,5% годовых, лол
🐌 За период без адского гиперинфляционного переходного периода в начале 90-х (29 лет с 1996 по 2024): 12,9%
🐌 За последние 10 лет (2015–2024): 7,0%
🐌 Инфляция в РФ за последний год: 10,1%
🐌 Вмененная инфляция по 8-летним инфляционным линкерам ОФЗ-ИН (считаем как геометрическую разницу доходностей ОФЗ-ИН 7,4% и обычных ОФЗ 14,6%): 6,7%
🐌 Официальная цель ЦБ РФ по инфляции: 4,0%

Пять лет назад я прогнозировал долгосрочную инфляцию в РФ на уровне 5,9% годовых, реальность оказалась ближе к 8,7%. В устойчивое достижение цели ЦБ в 4% я по-прежнему не верю; тем более, что и данные последней десятилетки, и вмененная инфляция указывают на уровень примерно в 7% годовых. Учитывая то, как обычно развивается ситуация в России, можно предположить сценарий «в спокойные времена инфляция будет ближе к цели в 4%, но каждые несколько лет в экономике будет случаться что-нибудь интересное, и инфляция будет подскакивать до 10%+». В среднем получим что-то между.

Поэтому я ожидаю долгосрочную инфляцию в рубле около 7%.

Что думаете? Если есть соображения, каким образом можно улучшить прогноз – пишите в комментах!

[Продолжение здесь]

В старших классах школы у нас была своя мини-тусовка друзей под названием «Клуб бездарностей» (не спрашивайте, за этим неймингом был какой-то глубокий ироничный лор). Нас объединяла страсть к разного рода логическим задачкам: просто бесчисленные часы времени были проведены за разгадыванием данеток и всяких других головоломок.

Можно подумать, что это было просто «убивание времени». Но в итоге одна из нас пошла по стопам физики, еще один человек стал математиком, а третий – экономистом (это был я, лол); да и в целом, мне кажется, это оказало исключительно позитивное влияние на наше будущее развитие.

В экономической теории, кстати, долгое время считалось, что все люди ведут себя предельно логично – как «рациональные агенты». Потом пришла новая волна поведенческих экономистов с тезисом «вы что, какая логика, большинство людей же на самом деле абы как принимают решения, рациональностью там и не пахнет!». Из этого можно сделать вывод, что те, кто всё-таки владеет законами логики и умеет их применять к решению конкретных насущных задач – явно имеют по жизни преимущество перед всеми остальными. По крайней мере, в моей карьере это точно так работало.

Как раз этой теме посвящен курс «Логика через головоломки: учимся мыслить нестандартно» от моих друзей из Level One. Его ведет Виктор Горбатов – крутейший тренер по аргументации и критическому мышлению из ВШЭ (я раньше смотрел его лекции о том, как побеждать в спорах – они были годные).

Программа состоит из 5 еженедельных лекций (можно слушать вживую или в записи), там разбираются темы вроде:
🐌 Как пользоваться разными моделями рассуждений — дедукцией, индукцией и абдукцией
🐌 Что делать, если имеешь дело с «ненадежными свидетелями», и как искать нестыковки в их версиях
🐌 Как распутывать парадоксы с помощью рекурсии
🐌 Как выстраивать доказательную базу
🐌 Каким образом делать выводы из отсутствия знаний

В общем, этот курс – не просто развлечение, а скорее способ научиться новым полезным инструментам мышления, которые помогут принимать более взвешенные и рациональные решения. Но весело тоже будет! Приглашаю вас записываться вместе со мной: занятия стартуют 1 апреля, регистрироваться на курс надо уже сейчас (со скидкой 30% по промокоду RATIONAL) по вот этой ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Погожева Анастасия Андреевна. ИНН 504790802267. Erid: 2W5zFJVRspt

P.S. Кстати, напишите в комментах вашу любимую логическую головоломку. У меня это, наверное, задача про 50 ревнивых горцев и их жен – я в детстве именно на ее примере допетрил, как работает индукция. =)

Дайджест новостей за неделю 10–16 марта 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Краткий положняк по рынкам такой: S&P500 падает, крипта падает, золото растет, читозарды прибавляют в цене! Теперь я знаю, зачем моя жена всё время ест Читос: вероятно, ищет там редкого читозарда на 87 тыщ баксов…

Темы прошедшей недели:
— Блогеры в России: Митрошина и Меллстрой
— Павла Дурова отпустили в ОАЭ
— Телеграмы запрещают (спасибо Ксении Собчак)
— Новости российского рынка: доллар по 85 рублей
— ЦБ РФ мечется по вопросу крипты
— Новости зарубежных запретов: пополнения IB (спасибо OhMySwift)
— Американский рынок: S&P500 валится вниз
— Читозард за $87к и золото по $3000
— USAID на 83% всё
— Статистика недели: ковидные тренды (спасибо Леше Маркову за наводку)
— RIP недели и Даниэль Канеман (спасибо Daily Reminder)
— Новости хакерства: Твиттер и Дисней
— AI-новинки и их способности: китайский Manus (спасибо Игорю Котенкову)
— AI и творчество: проза и Ведьмако-флэшмоб (вот здесь художник, запустивший эту волну, разыгрывает свою работу)
— Другие новости AI: газета PRAVDA для нейросетей
— Новости крипты
— Интервью недели: Чужой в Подлодке
— Хорошая новость недели (окей, это новость про то, что нужно подписаться на мой второй канал)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Павел спрашивает: «Interactive Brokers дают проценты за кэш на их счете (3,83% на остатки в USD). Имеет смысл там держать деньги, или лучше купить американские бонды? И если да, то какие?»

Да, действительно, есть такая фича у всенародно любимого IB – в настоящий момент они обещают платить 3,83% годовых в баксах. Но есть нюанс! (Точнее, их даже много.)

🐌 3,83% – это, вообще говоря, аж на половину с гаком процентного пункта меньше, чем сейчас приносят сверхнадежные одномесячные US Treasuries (4,37% годовых).

🐌 IB будет платить вам, только если остатки кэша на вашем счете превысят $10’000. При этом, проценты будут начисляться только на сумму, превышающую этот минимальный порог. Получается, при остатке кэша $20’000 эффективная ставка размещения этой суммы у вас выйдет в два раза меньше – всего 1,92%.

🐌 Более того, IB считает, что полной ставки вы «достойны», только если общая сумма ваших активов у них (и кэш, и ценные бумаги) превысит $100’000. А если у вас активов меньше 100к, то ставка еще пропорционально уменьшится. На конкретном примере: если у вас на счете $40’000 активов (пополам кэш и ценные бумаги), то вы получите только 40% от базовой ставки 3,83% – то есть, 1,53%. А если еще вспомнить, что начислений на первые $10к вы всё равно не получите, то выйдет эффективная ставка 0,77%… Кисловато как-то, давайте честно признаем!

Для сравнения: ликвидные money market фонды, доступные в Revolut по одному щелчку, позволяют вкладывать доллары от любой суммы под 3,05% годовых (или даже 3,80%, если у вас премиум-тариф за десять баксов в месяц). Получается, для мелких сумм это выходит всяко выгоднее.

А если вам нужно максимально надежно припарковать в кэш большие суммы – то тут уже действительно лучше подойдут самостоятельно купленные на бирже фонды денежного рынка. Например, американский фонд SGOV с госдолгом США до трех месяцев имеет комиссию всего 0,09% годовых (он будет выплачивать все полученные проценты); либо можно взять похожий TBIL на Швейцарской бирже с комиссией 0,10% и аккумулированием доходов.

#РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

P.S. Кстати, к слову: OhMySwift пишет, что IB внезапно стали гораздо более жестко требовать выполнения правила «пополнение и изъятие с брокерского счета только на банковские счета в странах, в которых у вас указано резидентство в личных данных профиля».

В 2021 году я выпустил интервью с Михаилом Дмитриевым – моим бывшим коллегой по McKinsey и президентом российской школы «Летово». С тех пор школа успела трижды занять по результатам сдачи экзаменов ее выпускниками первое место среди всех частных школ мира (!) в рамках программы Международного бакалавриата (IB).

Так вот, всё интервью меня тогда не покидала пара мыслей. Во-первых, «очень круто, что такие проекты вообще есть». А во-вторых, «как же я дичайше завидую детям, которые там учатся» и «почему в моем детстве такого не было??».

Стать учеником этой школы довольно непросто – там очень сильный конкурс на место, детям приходится прямо серьезно готовиться к сдаче вступительных экзаменов. Но в прошлом году они запустили новый интересный формат, в котором могут поучаствовать дети от 10 до 17 лет без всякого конкурса. Это «Летово Игра» – большая десятидневная ролевая игра с проживанием прямо на кампусе школы.

Сюжет игры много месяцев готовила целая команда педагогов и игротехников. Детям, по сути, дали возможность принять участие в настоящем блокбастере: они стали частью команды по спасению человечества от летящего на Землю астероида. Причем, организовано было всё по-взрослому: каждый ребенок мог выбрать, в какое подразделение он хочет попасть (IT, менеджмент, наука, инженерный блок, PR) – и каждому блоку приходилось решать свои собственные задачи (в том числе, по взаимодействию с другими «отделами»).

Получилось сразу убить двух зайцев: дети и очень круто провели время (по опросам, 95% участников хотели бы вернуться на игру и в следующем году – так как это явно прикольнее любых компьютерных игр или залипания в тиктоке), и заодно еще вышла эдакая «недушная» профориентация в условиях, приближенных к реальным (в плане того, как всё устроено в настоящих корпорациях с интересами разных отделов внутри). Многие родители потом отмечали, что у детей после игры повысилась мотивация и желание более осознанно уделять внимание учебе.

В этом сезоне «Летово Игра» будет еще более масштабной: на июль-август 2025-го запланировано сразу четыре смены, каждая со своим сюжетом. Ценник на участие немаленький – но надо понимать, что это прямо максимально уникальный вариант премиум-отдыха + обучения для ребенка (кстати, так как сама школа является некоммерческим проектом – то вся прибыль от игры идет на пополнение грантового фонда для финансирования обучения детей из семей, которые не могут оплачивать его самостоятельно).

Для подписчиков канала действует промокод RationalGame со скидкой 32’000 руб. при бронировании до 12 апреля. Более подробную информацию можно узнать по ссылке на сайте проекта (там же можно оставить заявку на участие для вашего ребенка).

Кстати, полную версию видеоролика с прошлогодней большой игры можно посмотреть вот здесь (ну и заодно еще можете подписаться на ТГ-канал @letovogame, если вам интересно следить за новостями, как там у них всё движется с проектом).

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ОАНО «Школа «ЛЕТОВО», ИНН 9705052572. Erid: 2W5zFJVeyXn

Нет времени объяснять, я завел еще один канал под названием РЩПК. Кто угадает, как оно расшифровывается? Конечно же, «Разумный Щитпостинг Павла Комаровского»!

Концепция тут простая: в основной канал @RationalAnswer попадают только объемные и тщательно выверенные посты с высокой степенью полезности и вдумчивости – не больше одного в день. А вот на втором канале @RationalShitposting я буду просто накидывать короткие микрозаметки про всё, что мне кажется любопытным: ссылки на чужие интересные материалы, странные новости (часть из которых, вероятно, потом попадет в дайджест), мемы – в общем, разный щитпост, ну!

Короче, рекомендую подписаться на новый РЩПК-канал и там потусить недельку-другую – а дальше уже сами поймете, насколько вам кажется прикольным такой формат. =)

Ну и заодно вот вам еще одна новость: в Дагестане и Чечне, оказывается, уже блокируют Телеграм. Переживаю немного, что Хабиб Нурмагомедов из-за этого, возможно, перестал читать мой канал…

В связи с этим настоятельно рекомендую всем, кто давно следит за моим проектом, подписаться еще и на рассылку RationalAnswer на Substack – так у меня сохранится в базе ваш email-адрес, и мы с вами точно друг друга не потеряем даже в случае полнейшей и бесповоротной блокировки ТГ! (Ну и в целом, там удобно получать новые посты без рекламы – кстати, я их нередко публикую на Сабстаке еще и с дополнительными картинками, которые в Телеграм не влезли из-за ограничений платформы.)

Прогноз долгосрочной реальной доходности: 5 лет спустя

В апреле 2020 года, почти ровно пять лет назад, я написал большую статью со своим взглядом на ожидаемую долгосрочную реальную доходность (сверх инфляции) по основным классам активов. Хотя я в своем прогнозе ориентировался на временной горизонт 10+ лет, а прошло всего 5 – я подумал, что было бы интересно подбить промежуточные итоги и сравнить мои прикидки с тем, что получилось по факту (в скобках везде указываю рыночный бенчмарк, который я взял за базу).

🐌 Инфляция. И в США, и в России инфляция в тот момент была близка к историческим минимумам (0,3% и 3,1%, соответственно). Я ожидал, что в будущем она будет в среднем существенно выше: 3,9% в США и 5,9% в РФ. В реальности так и вышло, но темпы инфляции даже опередили мой «смелый» (лол) прогноз на +0,7% в Штатах и +2,8% в России (здесь «отличился» по понятным причинам 2022 год, когда цены выросли сразу на 12%).

🐌 Краткосрочные инструменты с фиксированной доходностью. По коротким трехмесячным векселям US Treasuries (BIL) и по годовым рублевым депозитам (данные ЦБ) мой прогноз попал в точку почти идеально: оба класса активов по факту отстали от инфляции (на 2% и 0,5% годовых, соответственно).

🐌 Среднесрочные инструменты с фиксированной доходностью. А вот здесь я правильно указал направление, но не попал с размером эффекта. По 10-летним US Treasuries (IEF) я ожидал отставание от инфляции на 3,1%, а за прошедшие пять лет оно вышло аж 7,3% годовых. Тут «виноват» резкий рост процентной ставки в США: когда я писал статью в 2020-м, она была на нуле, а сейчас составляет 4,3%. Соответственно, цены на облигации сильно упали, а доходность к погашению по ним выросла – так что, можно ожидать, что за следующие пять лет разрыв между моим прогнозом и фактом подсократится.

По рублевым пятилетним ОФЗ (RUGBITR5Y) наблюдается тот же эффект, только еще более выраженный: ключевая ставка выросла с 6% до 21%, поэтому облигации сейчас в большом минусе (но в будущем чуть отыграются за счет более высокой доходности). Обращаю внимание, что я тут беру в качестве факта индекс облигаций с постоянной дюрацией, а не просто удержание до погашения купленных в начале 2020-го пятилетних ОФЗ (там бы вышел результат гораздо ближе к моему прогнозу, т.к. не было бы потерь от растущей ставки).

🐌 Акции. Я ожидал 6,4% по мировым акциям (VT), вышло 9,3% годовых – американский рынок затащил вверх доходность. Опять же, в следующие пять лет почти наверняка доходность будет пониже, и факт за 10+ лет окажется чуть ближе к моему долгосрочному прогнозу.

🐌 Недвижимость. Тут сложнее всего со сбором факта: есть биржевые REIT-фонды на недвижимость, но они показывают не совсем то, что я пытался оценить (доходность непосредственного владения жилой недвижимостью). В итоге я взял индекс Кейса-Шиллера по ценам домов в США (рост 3,7% годовых сверх инфляции за 5 лет), прибавил к нему 6% средней арендной доходности, и вычел условные 2,5% на ремонты, страховку и прочее. Получилось плюс-минус похоже на то, что я ожидал.

🐌 Золото. Здесь я не попал вообще никак: ожидал доходность лишь чуть-чуть выше инфляции, а вышли вполне приличные 6% годовых (IAU). Не берусь комментировать, что это значит – не умею ни объяснять прошлую динамику цен на золото, ни предсказывать ее на будущее.

[Продолжение здесь]

Дайджест новостей за неделю 3–9 марта 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Слово недели: ТРАНСГЕННАЯ МАМОНТОМЫШЬ. Нет времени объяснять, просто читайте свежий дайджест!

Темы прошедшей недели:
— Инфоблогеров учат платить налоги: Блиновская и Митрошина
— Учет надоев для РСХБ (спасибо Леше Подклетнову)
— Новости киберконтроля: Слежка за мобилами
— Новости санкций (спасибо Кримсону)
— Новости торговых войн: США против Китая и ЕС
— Новости европейского рынка: Облигации в Германии упали
— Очень странные дела в США: Курицы в аренду
— Трансгенные мамонтомыши
— Новости ИИ: Реалистичный голосовой Sesame AI
— Новости восстания машин: Роботов научили кунг-фу (спасибо Сергею Цыпцыну и Денису Ширяеву)
— Крипторезерв США
— Другие новости крипты: Вебкамщица со стволом против криптоворов
— Интервью недели: Ставки на предсказания (подробнее здесь)
— Хорошая новости недели

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Иногда подписчики упрекают меня в том, что на моем канале регулярно выходят слишком заумные и малоприменимые на практике посты. Поэтому сегодня будет исключительно практически-полезная годнота: сейчас я вам раскрою секретный закон социального пешехождения Комаровского. Даже два!

Как вы помните, я люблю много и быстро ходить. Часто при этом приходится обгонять других людей, или просто расходиться с ними на узких дорожках. Так вот:

1-й закон Комаровского: Если вы обгоняете людей сзади, и источник света находится где-то сзади-сбоку от вас (яркое солнце, фонарь и т.д.), то обгонять надо с той стороны, в которую «показывает» ваша тень. Дело в том, что люди спереди сначала увидят вашу тень, и инстинктивно «подвинутся» в сторону от нее. Если вы, условно, попробуете их обогнать слева (даже если там больше свободного места), но голова вашей тени сначала покажется справа от них – то люди, скорее всего, автоматически сместятся влево и преградят вам путь. (Надеюсь, понятно объяснил – заставить Грок сгенерировать идеально подходящую картинку не вышло.)

2-й закон Комаровского: Если вам навстречу по узкой дороге идет пара, то расходиться с ними лучше со стороны мужчины. Потому что, если в процессе что-то пойдет не так, и вы его случайно заденете – то, скорее всего, всё будет ок. А вот если вы заденете его спутницу, то тут уже риски махача сильно повышаются.

Спасибо, что вы пришли на мой Тед-ток!

В управленческом консалтинге все проекты можно условно разделить на две большие группы:

1. Стратегические – делаешь для компании-клиента большую и красивую презентацию о том, как ей дальше жить следующие 5+ лет. По итогу проекта все хлопают, обнимаются, прощаются, презентация торжественно отправляется в ящик стола Самого Главного Начальника.

2. Операционные – надо что-то улучшить непосредственно на практике: увеличить надои, повысить выпуск чапельников, и так далее. То есть, здесь основное внимание уделяется оптимизации уже каких-то более узких и конкретных вещей.

Мой товарищ Леша Подклетнов (вы должны его помнить по каналу Дизраптор, из которого я часто беру новости для своего дайджеста) тоже работал в консалтинге – поэтому он, похоже, решил сделать примерно такое же разделение своих постов. В основном канале @disruptors_official он разбирает разные большие стратегические тренды в бизнесе и технологиях, а недавно у него появился еще и второй канал Фичизм с фокусом на более наглядные примеры внедрения каких-то конкретных фич в бизнесе.

Вот несколько примеров интересных постов, ради которых я читаю «Фичизм»:

🐌 Интересный нюанс по поводу прайсинга про-тарифа для ChatGPT: оказывается, даже при ежемесячном ценнике в $200, OpenAI умудряется терять на этой подписке деньги

🐌 Тинькофф-банк активирует пользователям премиум-тарифы за инвестиции в себя (в смысле, не за то, что вы потратите деньги на себя, а за то, что вы купите акции Тинькофф, лол!)

🐌 Гугл тестирует в Google Maps так называемую «мечту интроверта»: можно одной кнопкой попросить искусственный интеллект позвонить в заведение и узнать нужную вам инфу. Хотеть!

🐌 Как аэропорт Домодедово монетизирует «опаздунов» (как человек, который один раз ставил спринтерские рекорды в израильском аэропорту, я только одобряю)

В общем, я читаю «Фичизм» ради кайфовых (и коротких!) постов каждый день – смело подписывайтесь на канал, рекомендую от души.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Подклетнов А.О., ИНН 772821456016. Erid: 2W5zFGhzDoW

Историческая долгосрочная доходность классов активов, часть 3: Жилая недвижимость [начало здесь]

В предыдущих частях мы с вами разбирались с оценкой доходности по акциям и облигациям – выяснилось, что там есть довольно интересные нюансы. Но это ценные бумаги, по ним хотя бы концептуально всё просто: если ты знаешь динамику котировок, а также данные по выплате дивидендов/купонов, то посчитать доходность – это уже чисто дело техники.

С недвижимостью всё гораздо сложнее. Каждый объект там уникальный, данные по сдаче в аренду зачастую вообще нигде не фиксируются, и так далее – в общем, аккуратно посчитать историческую доходность по целому классу активов «домики и квартиры» на самом деле весьма непросто.

Тем не менее, авторы исследования The Rate of Return on Everything, 1870–2015 попробовали сделать такой «подход к снаряду», и у них по выборке из 16 стран на горизонте 145 лет вышла средняя реальная доходность около 6,7% годовых. Что, как будто бы, весьма некисло! (Если помните, доходность мирового рынка акций на длинных горизонтах выходит чуть больше 5% сверх инфляции.)

Но тут бы надо вспомнить, что недвижимость, в отличие от акций и облигаций, – это прямо настоящий физический актив. Условные облигации госдолга США столетие назад и сейчас можно при желании сравнивать напрямую, «в лоб». А вот какой-нибудь дом, построенный 100 лет назад, почти наверняка будет сильно отличаться по качеству от современного новостроя. Поэтому, при анализе динамики средних цен на недвижимость, записывать удорожание квадратного метра целиком в доход домовладельца может быть опрометчиво – вероятно, наблюдаемый рост цен отражает в том числе и улучшение качества.

Более аккуратно учесть такие нюансы позволяют так называемые «микро-исследования», когда ученые пытаются проследить в конкретном городе долгосрочную историю перепродажи одной и той же выборки объектов (в противоположность макро-исследованиям, где допущения оцениваются на уровне «всего рынка целиком»). Таких исследований совсем немного (есть для Франции, Голландии и UK), но по ним внезапно оказывается, что доходность жилой недвижки на самом деле на 1,5–2,5% годовых ниже, чем выходило по макро-оценкам ребят чуть выше.

К сожалению, каких-либо «самых более лучших» ультимативных исследований по уточненной доходности недвижимости по всему миру за последние 150 лет просто не существует. Но приведенная выше инфа как бы намекает, что в действительности жилье скорее всего является менее доходным классом активов, чем акции. То есть, если в акциях долгосрочно ожидаем около 5% реальной доходности, то в жилой недвижке и без кредитного плеча это будет скорее ближе к 3–4% годовых. Такие дела!

P.S. Кстати, всё забываю сказать: ТГ-посты с канала часто выходят в моей email-рассылке на Substack с дополнительными иллюстрациями, которые не очень удобно вставлять в Телеграме. Смотрите, например, сегодняшнюю заметку про доходности, или вчерашнюю про рынки предсказаний.

28 января 1986 года в 11:39 утра американский космический корабль «Челленджер» взорвался в воздухе вместе с экипажем почти сразу после старта: как станет известно позже, кольцевые уплотнители для ускорителя производства компании Morton Thiokol фатально скукожились из-за аномально холодной погоды и не выдержали нагрузок.

У официальной государственной комиссии (в которую, кстати, входил и знаменитый физик Ричард Фейнман, подробно описавший происходившее в своей книге) ушло несколько месяцев на то, чтобы определить причину трагедии. А вот у фондового рынка, похоже, это получилось сделать гораздо быстрее: котировки акций Morton Thiokol буквально за несколько часов после аварии обвалились на 12% – при том, что по акциям других компаний-производителей запчастей для шаттла (Lockheed, Martin Marietta, Rockwell) таких резких падений не наблюдалось. Получается, в данном случае рынок крайне эффективно «предсказал» будущий исход официального расследования.

При этом, фондовый рынок коллективно оценивает вероятности событий несколько опосредованно – через их ожидаемое влияние на цену акций. Но в последнее время становятся всё более популярными так называемые «рынки предсказаний», где люди уже напрямую могут делать ставки на то, произойдет ли то или иное событие в будущем.

В частности, 21.02.2022 я обращал внимание на то, что на Metaculus (это скорее агрегатор предсказаний, не совсем рынок – там нельзя делать денежные ставки) вероятность начала войны в Украине до конца 2022 года оценивалась в 75% – и, с учетом этого, тогдашний курс доллара по 77 рублей выглядел в вероятностном смысле немного низковатым. Через несколько дней наступило 24 февраля, и в течение следующих двух недель курс доллара к рублю вырос более чем на 50%…

Ну а про то, как Polymarket (крупнейший рынок предсказаний) еще совсем недавно неплохо предсказал победу Трампа на выборах с приличным отрывом – вы наверняка и так уже слышали. Вообще, эти самые Prediction Markets являются, на мой взгляд, одной из самых интересных инноваций последнего десятилетия на стыке финансов, технологий и крипты.

Короче, я тут позавчера послушал прикольный подкаст от a16z (инвестфонда Марка Андриссена) как раз на эту тему. Там Алекс Табаррок объясняет, в каких случаях рынки позволяют делать более эффективные предсказания, а когда этот механизм работает не очень хорошо. Рекомендую этот подкаст и вам!

Я тут месяц назад рекламировал генетические тесты. И в комментариях развернулась настоящая полемика на эту тему! Кто-то говорит, что все эти тесты – суть антинаучная ерунда, которая не имеет под собой никакой адекватной доказательной базы. Другие, наоборот, считают, что генетические тесты – это вполне нормальная (и полезная) штука.

А кое-кто, наверное, вообще ждет-не дождется, когда уже наконец разрешат CRISPR-редактирование генома будущих детей – чтобы можно было, как в редакторе RPG-персонажей, подбирать своим отпрыскам нужный набор генетических «апгрейдов». (Кстати, интересно будет узнать, как мои подписчики к такому относятся – напишите, пожалуйста, свое мнение на этот счет в комментах.)

В общем, явно настало время разобраться с этой вашей генетикой поподробнее – как она работает с научной точки зрения, и почему нам всем нужно хотя бы немного в ней разбираться, чтобы принимать правильные решения в обычной жизни! Именно этой теме посвящен курс «Генетика: что нужно знать» от моих постоянных партнеров Level One. Его читает Егор Мусин (биоинженер-биотехнолог и научный сотрудник института биофизики ИТЭБ РАН), а в материалах там будет разобран целый набор интересных и полезных тем:

🐌 Как понять, есть ли у вас наследственные заболевания, и на что стоит обратить внимание, пока они не проявились

🐌 Что ДНК может нам рассказать (и может ли вообще?) о талантах и предрасположенностях к спорту, науке, искусству

🐌 Почему эволюция встроила в нашу генетику старение, откуда взялись вирусы и как работает иммунитет

🐌 И наконец: как устроены эти самые генетические тесты, и на что в них имеет смысл смотреть в первую очередь

Само обучение структурировано как 6 двухчасовых лекций, а параллельно изученное можно будет обсуждать в чате с самим экспертом и с другими «сокурсниками».

Курс стартует 19 марта, но регистрироваться на него надо уже сейчас (со скидкой 40% по промокоду RATIONAL) по вот этой ссылке. Должно получиться очень интересно!

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Погожева Анастасия Андреевна. Erid: 2W5zFGxj4Ka

Дайджест новостей за неделю 24 февраля–2 марта 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Писал я тут, понимаешь, открывающий блок про редкоземельные металлы – а по результатам окончания недели, там как будто это всё насмарку оказалось… В таком вот резкоменяющемся мире мы живем нынче.

Темы прошедшей недели:
— Редкоземельные металлы
— Новости санкций: Галустян в списках
— Новости российского рынка: Райф против мата (спасибо Елене Рязановой)
— Законы, которые вступили в силу в РФ с 1 марта
— ТРАМП ТРАМП ТРАМП
— DOGE DOGE DOGE
— Дешевые фонды Вангарда всё дешевеют
— Лонгрид недели: Киллер-зизианцы наносят ответный удар
— Новые AI-модели: Claude 3.7 и GPT-4.5
— И к другим новостям AI: кибернадзиратель для индийцев
— Новости крипты: рынку плоховато
— Интервью недели: Элвис Марламов у Анара Бабаева
— Хорошая новость недели

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Культура vs Мозги

Классная рецензия на книгу антрополога Джозефа Хенрика «Секрет нашего успеха» от Скотта Александра. Ниже несколько интересных мыслей оттуда (но если вы прочитаете ревью целиком – не пожалеете).

Кто-то считает, что человек – самый могущественный вид на Земле, так как он самый умный. Что-то в этом определенно есть, но Хенрик выдвигает другой тезис: секрет нашего успеха как вида заключается не столько в мощности интеллекта как таковой, сколько в оседлании процесса «культурной эволюции» – способности кооперироваться и взаимодействовать друг с другом, а также накапливать знания и передавать их из поколения в поколение.

В качестве примера можно разобрать любой из задокументированных случаев, когда умные и образованные европейцы-исследователи оказывались брошены в какой-нибудь незнакомой для себя среде – типа той же Арктики. Почти всегда это заканчивалось печально (они умирали от голода, сорри). Хотя какие-нибудь местные инуиты без проблем там жили веками, охотили тюленей, и не тужили. В чем разница, неужели инуиты «умнее» путешественников из Старого Света? Нет, просто за эти самые столетия они успели за счет культурной эволюции накопить кучу всяких специализированных знаний о том, как выживать в адовых арктических условиях.

Также в книге приводятся любопытные примеры ситуаций, когда подход «используй рациональный подход» оказывался менее оптимальным, чем дефолтная для человеческих стай настройка «не выёживайся и просто делай так же, как делают все остальные человеки вокруг».

К примеру, древние мексиканцы каким-то образом допетрили до того, что из приготовленной «по-обычному» кукурузы (из которой чуть менее чем полностью состояла их диета) хреново усваиваются разные полезные вещества. А вот если ее повымачивать денёк в известковом растворе из золы от сожженных ракушек – то получается збс! Детальное понимание сути происходящих при этом химических процессов у ацтеков, конечно, отсутствовало.

Потом в 16-м веке на континент приехали просвещенные испанцы, всех местных ацтеков и майя вырезали под корень, а над традициями местной кухни просто поржали – типа, «лол, индейцы свою еду в грязюке вазюкают, дикари-с!». Причем, это казалось вполне разумным: ведь объяснить, зачем нужны эти странные «ритуалы», местные жители толком не могли; а увидеть какие-то конкретные отрицательные последствия из-за отказа от этих практик было практически невозможно (для этого понадобились бы всякие продвинутые статистические подходы типа многолетних когортных эпидемиологических исследований – которые тогда были просто неизвестны).

В общем, итог этой истории такой: следующие 400 лет понаехавшие из Европы колонизаторы ели кукурузу без всяких «лишних и ненужных» ритуальных этапов приготовления – и в результате страдали от хронического недостатка важных витаминов (говорят, тысяч сто человек от этого даже скончались). И только в 1937 году западные ученые смогли наконец немножко подразобраться, как там усвоение кукурузы по уму работает, и заново «переизобрели» процесс ее никстамализации перед поеданием.

Так что, когда в следующий раз будете смеяться над тем, как ДЕДЫ-БУМЕРЫ делают что-то очень смешное и совершенно бесполезное – подумайте, может быть, стоит присвоить чуть больше вероятности тому, что в этом есть какой-то скрытый смысл? Не зря же культурная среда заставила их массово усвоить некий единообразный поведенческий паттерн! 🤔

Я по натуре не то чтобы сильно предприниматель – скорее ближе к тем, кого принято называть «профессионал-специалист». Но в какой-то момент решил, что рано или поздно всё равно жизнь меня приведет к открытию своего бизнеса – так что завел под это дело в своем «Excel-файлике на все случаи жизни» отдельную вкладку со списком идей, что бы это могло быть.

Пункта «стать инфобизнесменом» в этом списке никогда не было; но, тем не менее, мы сейчас находится где-то в этой точке. Хоть никакого так называемого «инфопродукта» у меня нет, а само понятие обычно употребляется в значительной степени пренебрежительно, – но сложно отрицать, что в большой картине вещей я, как блогер, «произвожу и продаю» всё-таки информацию.

Но на других, «настоящих» предпринимателей я всё равно с интересом (и иногда с завистью) смотрю! Вот здесь на канале «Короче, капитан» образовалось сообщество инди-хакеров, которые поставили себе целью запускать по одному новому продукту в онлайне каждый месяц.

Идея такого челленджа «12 простых IT-проектов за 12 месяцев» в том, чтобы прямо в реальном времени показывать весь процесс: как разрабатываются такие пет-проекты, как продвигаются, и сколько в итоге получилось заработать на их запуске. Из интересных примеров микро-проектов:

🐌 За счет чего удалось продавать американцам по $40 простой конвертер картинок, сделанный на коленке за 4 недели (несмотря на то, что вокруг полно бесплатных аналогов).

🐌 Сделанная за 2 недели тулза, которая перекрашивает любой сайт в тёмную тему (продается по ценникам о $5 до $99). Я сам, кстати, как гуманитарий уверенно не пользуюсь никакими даркмодами!

🐌 Вот здесь поучительная антиистория про то, почему нельзя два года подряд пилить сложный продукт, не тестируя его на реальном рынке. (У всех ведь есть знакомый-стартапер, который этим занимается? У меня есть.)

🐌 Приложение для помощи в решении задач по математике, сделанное за 30 дней и вышедшее на денежный поток $1200/мес. уже через несколько месяцев. (Окей, тут можно даже не открывая ссылку догадаться, что внутри сидит нейропопугай-LLM.)

В общем, у ребят там в их комьюнити айтишников-микростартаперов уже подобралось много интересных кейсов, а также собственных ноу-хау по запуску подобных проектов: как сделать продукт в пределах 1 месяца, как его потом продвигать с минимальными затратами, и так далее.

Подписывайтесь на канал по вот этой ссылке, если хотите подглядывать за чужими запусками – а там, глядишь, может насмотритесь и тоже что-нибудь свое крутое запилите! (Не забудьте мне потом написать, если так случится, лол.)

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Зуев И.В., ИНН 360408359441. Erid: 2W5zFH5praC

Скандал вокруг цензуры Grok 3: как Илон Маск пытается вколотить в свое детище «любовь к бате»

Нет времени объяснять, начните свой день с прочтения вот этой заметки про то, как команда разработчиков xAI пытается совладать со своим неуемным нейродетищем.

Там местами очень смешно. Грок начинали пилить за здравие «мы сделаем базированный AI без цензуры!», а закончилось всё по-классике «э-э-э, ты чего неправильные ответы даешь, ща мы тебя научим Родину Илона любить!»

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/885506/

Дайджест новостей за неделю 17–23 февраля 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

В этом дайджесте внезапно образовался целый блок про роботов. Что думаете, это сигнал? Гуманоидные роботы уже близки к тому, чтобы выходить на рынок? Ну, двигаются они все по-прежнему не менее крипово, чем раньше.

Темы прошедшей недели:
— Криптоскам президента Аргентины
— Илон Маск кошмарит бюрократию США
— Новости Трампа: Разрешение взяток
— Трамп проверяет золото США
— Новости санкций
— Новости российского рынка
— Фонд сток-пикера с Ютуба (спасибо Movchan’s)
— Квантовый чип Microsoft (спасибо Мише Коробко)
— Новости искусственных интеллектов: Grok 3
— Новости гуманоидных роботов (спасибо «Рациональным числам»)
— Новости крипты: Bybit взломали
— Статистика недели: Яйцефляция в США (спасибо Грише Баженову)
— Интервью недели: Юджин Фама в гостях у Джо Уокера
— Хорошая новость недели (даже две)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Давненько что-то у нас не было AMA-роликов (Ask Me Anything), пришло время наверстать!

Можете написать в комментариях к этой записи любые вопросы в мой адрес – я их агрегирую и постараюсь ответить в отдельном видео.

Несколько важных уточнений к посту про исследования Morningstar:

🐌 Сравнение везде идет со средними результатами других активных управляющих из датасета, а не с рыночным индексом. То есть, «опережает на 0,8% средний результат других управляющих» может легко трансформироваться в что-то вроде «отстает на 0,2% от S&P500 с учетом издержек и комиссий».

🐌 В исследовании смешиваются в кучу equity-, bond- и allocation-фонды. Есть только один график (см. прикрепленный), где их смотрят раздельно: там наименьший эффект в фондах акций, в облигациях плюс-минус неплохой эффект, а самый выраженный – в фондах аллокации активов.

🐌 Morningstar – контора, которая непосредственно занимается «оценкой фондов, чтобы помочь вам выбрать лучшие», так что у них тут очевидный конфликт интересов в сторону умозаключения «важно аккуратно выбирать активные фонды, это небесполезно!»

🐌 В целом, временной отрезок для анализа не такой большой. Было бы интересно посмотреть более подробно описанное peer-reviewed исследование с более длинной выборкой (чтобы отбросить гипотезу «это просто аберрация данных последних 15 лет»).

Можно ли выбрать «самые более лучшие активные фонды»?

Среди пассивных инвесторов считается чуть ли не само собой разумеющимся, что прошлые результаты активных управляющих никак не помогают выбрать фонды, которые и в будущем будут способны показывать результаты «чуть лучше».

В качестве обоснования здесь часто приводится знаменитое (и регулярно обновляемое) исследование SPIVA Persistence Scorecard. И там с огромным пафосом в первых же строках нам являют его шокирующие результаты: представляете, «НИ ОДИН из топ-25% фондов по результатам 2019 года не попадал в топ-25% в каждый из следующих четырех лет подряд!!».

Тут за кадром почему-то остается вопрос – а почему именно попадание в одну и ту же топ-квартиль из года в год является главным мерилом успеха управляющего? Если активный управляющий генерирует устойчивую долгосрочную «альфу» – то это всё абсолютно никому не нужно, если он хоть в какой-то один из годов покажет результат чуть хуже своих коллег? 🤔

Наглядный пример: Можно представить условного активного управляющего, стратегия которого позволяет в каждый конкретный год либо опередить средний результат своих коллег на 2% с вероятностью 60%, либо отстать от них на 1% с вероятностью 40%. Каждый год такой управляющий будет получать сикось-накось разные результаты, но долгосрочное матожидание результата составляет, упрощенно, +0,8% в год. Вроде бы, здравый смысл подсказывает, что этот парень красавчик; но вот ребята из SPIVA Persistence Scorecard будут им недовольны!

Так вот, месяц назад Джеффри Птак из Morningstar выпустил исследование, где он попытался рассмотреть вопрос «устойчивости результатов» именно с точки зрения, собственно, самих результатов. Он взял данные по активным фондам за последние 20 лет, и на скользящих пятилетних окнах разбивал фонды на когорты «обгоняющих» и «отстающих» – а потом смотрел, какие результаты эти когорты получали за следующие пять лет в сравнении друг с другом.

И – сюрприз-сюрприз – у него почему-то вышло, что фонды с «лучшими прошлыми результатами» опережают коллег в среднем на 0,25% годовых, а фонды с худшими – отстают примерно на 0,35%. Отдельно он еще потом вдогонку сделал еще одно исследование, где добавил аналогичное сравнение с учетом размера комиссионных за управление – и там у него вышло, что если брать самые дешевые фонды с самыми лучшими историческими результатами, то результат будет +0,8% годовых от среднего, а самые дорогие фонды с самым хреновым историческим перформансом отстают на те же 0,8% от среднего.

В общем, есть определенные вопросики к тезису «прошлые результаты не помогают предсказать будущие результаты».

[Продолжение здесь]

«Лучшие мои годы» (ну я там был молодой, веселый, да!) прошли как-то так: сначала я работал в KPMG (аудит) 7,5 лет, а потом еще почти 4 года в McKinsey (консалтинг). У меня есть твердая уверенность, что если бы я после универа не попал в компанию «Большой четверки», а потом не ушел оттуда в консалтинг Big 3 – то моя жизнь сложилась бы совершенно по-другому (и, вероятно, не в лучшую сторону): вряд ли сейчас я бы зарабатывал столько, сколько я зарабатываю, и занимался бы тем, чем я могу заниматься сейчас.

На мой взгляд, консалтинг дает своего рода мета-скиллы, которые помогают получить потом конкурентные преимущества практически в любой индустрии. И, кстати, наоборот – в management consulting часто активно нанимают людей «из индустрии» (так называемые experienced hire – я как раз был таким). Так что для многих опытных спецов несколько лет работы в консалтинге могут выступить чем-то вроде трамплина для перевода карьеры на другую траекторию (для этой цели нередко еще идут на MBA – только за него платить надо, а не в обратную сторону получать весьма приличную зарплату).

На курсе «Аналитик PRO» от моих постоянных партнеров Changellenge >> Education как раз обучают этим самым аналитическим навыкам консультанта – а ведут его выходцы из всё тех же Big 3/Big 4-компаний: McKinsey, BCG, KPMG, и так далее.

Программа включает сразу все три основных направления аналитики: бизнес-, дата- и финансовый анализ. Всё обучение при этом построено по принципу «от теории к практике», и практика там составляет 75% курса. По итогу обучения вы получите официальный диплом (с возможностью НДФЛ-вычета за образование) + есть возможность пройти упрощенный отбор в компании-партнеры: Kept, ДРТ, Arthur Consulting, SBS Consulting, Ozon.

Ближайший поток начнется 27 февраля – но регистрироваться на него надо уже прямо сейчас, потому что до конца месяца действует специальный повышенный промокод ШАНС на скидку 40'000 рублей! Смотрите подробности здесь: https://u.to/uyHrIQ?erid=2W5zFHqAK1J

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «Высшая школа аналитики и стратегии». Erid: 2W5zFHqAK1J

Илон Маск против OpenAI: Полная история от любви до ненависти

Ура, у нас новый здоровенный лонгрид! Всё, как вы любите: полчаса захватывающего чтения о том, как на самом деле родилась на свет OpenAI (главная ИИ-компания современности), какую роль в этом сыграл Маск, и почему появление этого проекта обязано тому факту, что Илон как-то раз посрался с друганом на своей денюхе.

Гарантирую, что если вы начнете читать этот материал – оторваться не сможете.

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/883656/

P.S. Это гостевая статья (я тут выступил в основном в качестве редактора) от Леонида Хоменко – автора лампового канала «Трагедия общин» про искусственный интеллект и современные технологии. Рекомендую на него смело подписаться, там интересно!

Вот вам наглядная иллюстрация правильного понимания тезиса про «акции защищают от инфляции».

Это не про то, что при большой инфляции акции чувствуют себя прекрасно и растут как на дрожжах – нет, как правило, скорее наоборот: от высокой инфляции и самой экономике плохеет, и акциям тоже. Но высокие темпы роста цен долгосрочно хотя бы не обнуляют покупательную способность денег, вложенных в рынок акций. А вот облигации тем же самым похвастаться, к сожалению, не могут.

На картинке выше нарисована динамика индексов полной долларовой доходности рынка акций (красным) и гособлигаций (голубым) Турции. [Источник: Gavekal Research]

В 2010-е темпы инфляции в Турции колебались вокруг примерно 20% годовых. Видно, что за 9 лет с 2013 по начало 2022 года фондовый рынок падал почти по линеечке: акции упали в долларовом выражении на 70%, а облигации – дак и вообще почти на 80%.

С 2022-го рост цен в Турции вышел на новый уровень в 60–80% годовых. Облигации от такого расклада бодро еще уполовинились за три года (в материале, откуда я взял график, используется красивый термин «эвтаназия рантье», лол); а вот рынок акций – вырос более чем в два раза.

Рад ли турецкий инвестор в местные акции, который за 12 лет получил совокупную накопленную доходность (убытность) –20% в долларах? Думаю, не очень. Но он уж точно благодарит Аллаха за то, что тот не дал ему вложиться в облигации, которые сложились почти что в 10 раз (на 90%)!

Ну и отдельно еще нельзя не отметить, что крепче всех всё это время спал тот турецкий инвестор, который не сильно угорал по «портфельному патриотизму», а делал вложения в более твердых валютах. Ведь американские гособлигации (IEF) за этот срок принесли +10%, а акции (SPY) – так и вообще +400%…

Я иногда думаю, что наши дети будут расти в совсем другом мире, чем мы. Благодаря повсеместному распространению смартфонов и соцсетей, у них будет идеальное «окно для заглядывания в прошлое». Хочешь посмотреть, как твой батя в 15 лет делает тикток-челлендж «обмажься майонезом с ног до головы и кукарекай вприсядку»? Изи, все видеосвидетельства навеки схоронены в интернетах!

Но работать это будет только до определенных временных пределов. Если дети в какой-то момент попросят «а покажи видео с бабушкой/дедушкой» – то тут может оказаться, что нормальных записей просто не сохранилось. Нет, конечно, можно будет без проблем оживить какую-нибудь фотографию нейросеткой – но это будут именно «фантазии» этой нейросети, не имеющие никакого отношения к тому, как в реальности вела себя бабушка, как она говорила, и так далее.

Мой товарищ Роман Бузько (вы его должны помнить по нашим регулярным совместным статьям с юридическим анализом крипторегулирования) запустил студию «Наш след», которая как раз призвана помочь в решении этого запроса. Там ребята за весьма скромную стоимость помогают снять «под ключ» полноценный профессиональный фильм-интервью про ваших близких.

На мой взгляд, это очень выгодное (в широком смысле) вложение. Денег-то вы потом еще успеете заработать; а вот запечатлеть любимых людей так, чтобы их образ (и их рассказы) сохранились в отличном качестве навсегда – такой возможности в будущем, к сожалению, может уже просто не остаться.

У студии «Наш след» есть и еще одно направление – они снимают для предпринимателей фильмы об их бизнесе. Можно потом их показывать коллективу (чтобы крепить их моральный дух), ну либо аналогично через 30 лет демонстрировать детям «вот смотри, с чего начиналось наше миллиардерство!».

Подробнее про проект можно почитать (и посмотреть видео) вот в этом посте Ромы Бузько, ну или еще больше информации на сайте студии «Наш след». Для моих подписчиков ребята сделали специальный промокод RATIONAL со скидкой 10% на заказ до 28 февраля!

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «Бузько и партнеры», ИНН 7810649068. Erid: 2W5zFHPqoap

Дайджест новостей за неделю 10–16 февраля 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

При подготовке этого дайджеста я мучительно пытался вспомнить, рассказывал ли я вам раньше в рубрике «Интервью недели» о подкасте Odd Lots про евродоллары, или нет. Потом плюнул и решил: даже если было – то про хорошие вещи не грех и еще раз вспомнить! =)

Темы прошедшей недели:
— Доллар по 89 после «звонка другу»
— Новости российского рынка: Ставка 21% и инфляция 9,99%
— Бешеный принтер 1: Англицизмы под запретом
— Бешеный принтер 2: Реестр воинского учета в 1С (спасибо Школе призывника)
— Лонгрид недели: Конституционный кризис в США
— Новости искусственных интеллектов: Илон Маск хочет купить OpenAI (по традиции ссылаемся на Игоря Котенкова)
— Новости крипты: Мемкоины про собаков и президентов
— Статистика недели: Комиссии хедж-фондов
— Интервью недели: The Hidden History of Eurodollars
— Хорошая новость недели (спасибо Алексею Маркову)
— Бонусный пост недели от Reminder

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Бэйбики акций против дивидендов, часть 3 [начало здесь]

Из предыдущих частей мы успели выяснить, что для инвестора обратные выкупы акций (байбэки) и дивиденды – это примерно одно и то же (только при байбэках налоги поменьше).

Описанная мной логика опиралась на допущение о том, что байбэк проводится по рыночной цене, а сама эта рыночная цена является некой разумной аппроксимацией справедливой стоимости акций (по крайней мере, с точки зрения коллективно-бессознательного мнения инвесторов). Именно в этом случае происходит равноценный обмен «по Эдварду Элрику» суммы кэша против выкупаемых долей собственности в бизнесе – и цена акции на эффективном рынке при прочих равных поменяться не должна.

Но если от этих условий отойти, то ситуация изменится. Выкуп акций по заниженной цене будет создавать ценность «из воздуха» для всех остальных акционеров, и наоборот: байбэк по завышенной цене будет активно вредить оставшимся акционерам. Это интуитивно понятно чисто из здравого смысла; но на практике не так просто действительно «надежно» попасть в такого рода ситуацию. Ведь, к примеру, если вы твердо уверены, что текущая рыночная цена акции является сильно завышенной – то тут даже независимо от байбэка автоматически возникает вопрос «а на кой черт вы ее вообще тогда держите в своем портфеле?».

С другой стороны, если уж предполагать, что периодически рыночная цена акции действительно отклоняется от ее справедливой стоимости – то, наверное, легче всего это было бы заметить именно менеджменту самой компании, который (как инсайдер) должен в деталях знать всю внутрянку бизнеса. Соответственно, грамотное руководство должно охотнее проводить байбэки в тем моменты, когда котировки акций выглядят для него относительно недооцененными; и придерживать коней, когда акции оценены слишком дорого (в этом случае лучше и вовсе обратный процесс запустить – выпуск новых акций и продажа их в рынок по «жирненьким» ценам).

То, что эти процессы действительно происходят в жизни, легко проиллюстрировать как раз на примере дополнительной эмиссии акций. В последние пять лет мы наблюдали расцвет феномена так называемых «мемных акций» – бумаг, которые стоят на рынке сильно дороже любых разумных «фундаментальных оценок», даже если запихнуть в эти оценки очевидно нереалистичные предпосылки.

Как вы думаете, что делает менеджмент этих компаний в моменты максимальной «мемности» цен на их акции? Конечно же, изо всех сил раскочегаривает принтер для печати новых бумаг, чтобы успеть выбросить их на рынок, пока тот соглашается их покупать по таким безумным котировкам! Иногда дело доходит до откровенного анекдота: в 2023 году мемная компания Bed Bath & Beyond за пару месяцев нарастила количество своих акций в обращении почти в 7 раз (!) прямо перед подачей на банкротство (естественно, в ходе всей этой эмиссии руководство там прекрасно понимало, к чему дело идет).

Так вот, почему я вообще всю эту серию постов начал писать: месяц назад вышло интересное исследование, где авторы попытались на более систематическом уровне проверить гипотезу «менеджмент компаний склонен проводить байбэки недооцененных акций и делать допэмиссию переоцененных акций».

Логика там была следующая: как мы знаем, индексные фонды в рамках ребалансировки вынуждены продавать акции при байбэках; и докупать новые акции при допэмиссии – выходит, в рамках нашей гипотезы они будут продавать недооцененные акции и докупать переоцененные. Обычно индексы ребалансируются раз в квартал; давайте просто чуть задержим ребалансировку и будем проводить ее раз в год – чтобы не попадать в эту ловушку «неудачного момента для покупок/продаж».

И у них там действительно получается, что такой «индекс с ленивой ребалансировкой» на данных за последние 40 лет опережает рынок (то есть, классический индекс) примерно на 0,25% годовых. Немного, но и не так уж мало! При этом, результат выглядит относительно устойчивым к выбору периода: худшее десятилетие из выборки дало отставание всего –0,02%, а лучшее десятилетие – обгон рынка на 0,51%.

Согласитесь, довольно любопытный и неожиданный вывод из всей этой дискуссии про байбэки? 🤔

У нас с женой сегодня годовщина свадьбы. И вот вам к этой дате фотосессия лучшей, так сказать, версии меня! =) А то у нее-то, как у косплеера, полно крутых снимков; а у меня с этим делом ситуация обстоит гораздо хуже.

Ведь сделать годные снимки – это целая история: надо нанять хорошего (читай: дорогого) фотографа, выбрать локацию, подобрать образ, потратить на сам процесс съемки полдня, а самому еще при этом крайне желательно хоть немного уметь позировать. После самой съемки еще обычно ждешь снимки от фотографа месяц (и молишься, чтобы ты не получился на них страшным гоблином).

Так вот, с использованием нейросеток сейчас это всё можно сделать минимум на порядок дешевле и удобнее: все фотки из этого поста я сгенерировал буквально за полчаса с помощью бота Avato AI. Там грузишь в него 10 своих фотографий, а после этого можно играться с генерацией «снимков» на 100500 разных стилей и обстановок (или вообще самому придумать новый сюжет) – причем, результат получается вполне реалистично выглядящим.

Я себе, конечно же, сразу нагенерил кучу фоток в стиле «успешного админа канала по продаже инфопродуктов», а после этого дал жене выбрать четыре самых прикольных снимка. Вот что вышло:

🐌 Стою на яхтенном причале, думаю о своих миллионах (окей, такую фотку на Кипре я легко мог бы сделать и в реале – но в жизни я обычно гуляю далеко не в таком стильном олдмани-прикиде)

🐌 Домашний я, читаю комменты любимых подписчиков в чате (пью какаву)

🐌 Гламурно пришел приехал на своем спорткаре на вручение премии «Самые более лучшие торговые сигналы 2025»

🐌 Типа, чешу волка на таежном ультра-эндюранс-хайк-экспириенсе (АУФ!)

Кроме шуток, в приложухе действительно при желании очень просто наделать себе кучу крутых фотокарточек для аватарок, резюме, тиндера, да хз чего еще. В нашем мире, что бы там ни говорили, всё-таки на самом деле чаще всего встречают по одежке.

В общем, попробуйте сами бота Avato AI по вот этой ссылке – прикольная штука!

Там еще можно, кстати, подарочный сертификат купить – вполне актуальный подарок ко Дню всех влюбленных может выйти.)

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Соловьев Н.С., ИНН 526221559041. Erid: 2W5zFJJ3WJL

Байбэки акций против дивидендов, часть 2 [начало здесь]

В комментах ко вчерашнему посту про обратные выкупы акций было жарко. Здоровая житейская логика уверенно подсказывает инвестору, что это явно какой-то циничный развод: ТВОИ деньги со счетов компании берут и платят не тебе, а каким-то ЛЕВЫМ чувакам. Если это еще не грабеж – то явно что-то находящееся близко к нему в понятийном поле!

Почему-то аргумент про то, что любой байбэк можно самостоятельно превратить в эквивалентный ему дивиденд, не кажется людям убедительным. Для этого нужно всего лишь продать часть своих акций в таком объеме, чтобы ваша доля собственности в компании вернулась к ситуации до байбэка – тогда у вас на руках появится немного кэша (=дивиденд), а с точки зрения ваших прав собственности на бизнес ничего не поменяется.

А теперь неожиданный факт: если вы вложились в классический индексный фонд акций, взвешенный по капитализации, то когда компании из индекса проводят байбэк – управляющие фондом на самом деле трансформируют его в «дивидендный» кэш примерно таким же способом. Не верите? Давайте разбираться!

Как вы помните из прошлого поста, и дивиденды, и байбэки снижают общую рыночную капитализацию компании, что логично – ведь в ходе обоих процессов активы (деньги) перетекают изнутри компании вовне (в карманы инвесторов). Раз внутри компании стало меньше активов, то и ее общая капитализация должна снизиться.

При этом дивиденды снижают капитализацию компании за счет падения цены акции (речь идет о том самом «дивидендном гэпе» – просадке котировок в момент выплаты дивов). Никакой ребалансировки со стороны индексного фонда это не влечет: ведь и доля компании по капитализации в общем рынке акций, и доля компании в портфеле индексного фонда снизились одновременно (за счет уменьшения цены акции).

Но вот при байбэке цена акции при прочих равных остается прежней, а рыночная капитализация компании снижается за счет уменьшения общего количества акций в обращении (собственно, благодаря как раз выкупленным акциям). И тут-то возникает расхождение! В общем рынке акций доля компании уменьшилась вместе с ее капитализацией, а в портфеле фонда эта доля осталась на прежнем уровне (ведь и количество акций в портфеле, и их цена сами по себе не поменялись). Получается, для устранения этого расхождения с рынком, индексному фонду придется при ближайшей ребалансировке (которые, как правило, проводятся раз в квартал) допродать «лишние» акции компании, которая провела байбэк, в рынок.

Так что, уважаемые пассивные инвесторы, если вы всей душой интуитивно ненавидите байбэки и мечтаете щупать за теплое вымя исключительно дивидендных коров – то управляющие индексными фондами специально для вас автоматически производят байбэко-коровную дивидендную трансформацию! Правда, вырученный в ходе этого процесса кэш они потом сразу направляют на докупку всех остальных компаний из индекса – но это уже другая история…

[Продолжение здесь]

Байбэки акций против дивидендов

Мы тут на прошлой неделе обсуждали в нашем закрытом книжном чате обратные выкупы акций, и пришли в итоге к любопытной мысли – я об этом раньше в таком ключе не думал. Возможно, вам тоже будет интересно.

Смотрите, предположим, у компании скопились на счетах деньги, для которых нет каких-то особо крутых идей – как их можно проинвестировать в развитие бизнеса с целевой отдачей на вложенный капитал. Такие «лишние» деньги неплохо бы вернуть акционерам (пусть они дальше сами решают, куда их девать).

Это можно сделать, выплатив дивиденды всем держателям акций (классический способ), либо еще можно объявить байбэк и потратить ту же сумму денег на выкуп акций с рынка (более современный подход, который сейчас особенно часто используют американские фирмы). Среди широких народных инвесторских масс байбэки почему-то принято считать главным воплощением зла на Земле; но каких-то существенных концептуальных отличий между этими двумя способами возврата кэша инвесторам, если честно, нет.

Точнее, отличия есть в налоговой эффективности, но скорее в пользу байбэков. Дело в том, что по налоговым правилам большинства стран мира, избежать начисления подоходного налога на дивидендные выплаты у инвесторов не выйдет – так что объявление дивидендов означает дополнительные затраты для всех держателей акций. А вот у байбэков этого недостатка нет: не хочешь получать кэш на руки – просто не продавай свои акции, и всё!

Важным моментом здесь является то, что сам факт выплаты дивидендов или проведения байбэка на ту же сумму не создает дополнительную доходность для акционеров – это просто перераспределение денег изнутри компании во «внешний контур» (извините). В момент выплаты дивов цена акции компании должна упасть, чтобы отразить снижение объема активов, на которые у держателей акций есть права.

А вот при проведении байбэка цена акции на эффективном рынке, по идее, поменяться не должна. Потому что, с одной стороны, у каждого оставшегося держателя акций выросла его доля собственности в компании (ведь выкупленные в ходе байбэка акции на балансе самой компании как бы больше «не считаются» при дележке выгод от бизнеса – можно считать, что они «взаимоуничтожились»).

Но с другой стороны, изнутри компании точно так же ушел на сторону актив в виде кэша – так что и «общий размер пирога» для дележки между инвесторами тоже уменьшился. Эти два противоположных эффекта должны, по-хорошему, уравновесить друг друга: ведь если выкуп акций производился по рыночным ценам, то потраченные на него деньги по определению должны соответствовать текущей рыночной стоимости выкупленных долей в бизнесе.

Получается, мы опять пришли к тому, что оба способа выплаты денег акционерам эквивалентны друг другу. И при выплате дивидендов, и при байбэке акционеры компании в моменте не становятся ни богаче, ни беднее. Аналогично, общая рыночная капитализация компании при обоих способах уменьшается – за счет того, что некая сумма денег уходит изнутри бизнеса «на сторону».

Так, про интересный момент по поводу связи байбэков и индексных фондов уже не влезает – допишу завтра отдельным постом. Надеюсь, пока всё понятно выходит.

[Продолжение здесь]

Делимся рекомендациями интересных книг

Давненько мы с вами не обновляли «книжную полку RationalAnswer», пришло время наверстать! Тем более, что я прямо сейчас участвую аж в трех книжных клубах одновременно. =)

Итак, три книги, которые сильнее всего на меня повлияли:

🐌 Ричард Фейнман, «Вы, конечно, шутите, мистер Фейнман!». Как с любопытством и юмором относиться ко всему на свете в жизни (от физика с Нобелевкой).
🐌 Глеб Архангельский, «Тайм-драйв». Книга, которая в свое время направила мое задротство и любовь к табличкам в более конструктивное русло.
🐌 Элиезер Юдковский, «Rationality – From AI to Zombies». Книга, благодаря которой я завел блог RationalAnswer.

Три самых годных книги про инвестиции от русскоязычных авторов:

🐌 Дмитрий Никитенко, «Речь о миллионах». Ну это тупо лучший учебник по пассивным инвестициям на русском языке (как раз его мы сейчас изучаем совместными усилиями в закрытом книжном клубе с начала февраля).
🐌 Александр Силаев, «Деньги без дураков». Отличная книга от философа, который зарабатывает на жизнь трейдингом (актуально даже для тех, кто к трейдингу подступаться и не планировал).
🐌 Арсагера, «Заметки в инвестициях». Немножко рекламная, но всё равно неплохая книга от команды управляющих российского фонда, который давно (и довольно успешно) занимается фундаментальными value-инвестициями на российском рынке.

Спонсор рубрики на этот раз – мой товарищ Алексей Примак, который ведет канал IFIT PRO. Попросил его поделиться своим списком из трех книг, которые он рекомендует прочитать подписчикам RationalAnswer (рецензии от Алексея прилагаются по ссылкам):

🐌 Трен Гриффин, «Чарли Мангер. Разумный инвестор». За Треном Гриффином я многие годы слежу в Твиттере, а тут речь идет про книгу, которую он написал про инвестиционную философию Чарли Мангера. Это самый близкий соратник Уоррена Баффета, который помогал ему управлять инвестимперией Berkshire Hathaway вплоть до самой своей смерти (он скончался чуть больше года назад в возрасте 99 лет). Крутейший был мужик; а вот тут Примак пишет, какие его принципы в полный рост применимы и сейчас.

🐌 Даниэль Канеман, «Думай медленно… Решай быстро». Книга, которую, наверное, чаще всего упоминают читатели канала. Хотя, как мы помним, «кризис воспроизводимости» в социальных науках больно ударил и по отдельным ее главам тоже. (Но тут надо еще упомянуть, что Канеман поступил как настоящий честный ученый: признал все косяки в тех местах, где он ссылался на недостаточно тщательно сделанные исследования.)

🐌 Уильям Бернстайн, «Манифест инвестора». У этого автора тоже весьма интересная судьба: первые примерно 20 лет своей карьеры он был успешным практикующим доктором-неврологом. А потом в 1990-м решил «чёт достало это всё немножк, изучу сейчас эти ваши инвестиции и уйду на пенсию…». В общем, в итоге он стал одним из самых глубоко копающих апологетов разумного подхода к инвестированию – asset allocation, минимизация затрат, вот это всё. Таким мы респектуем! (Вторая часть рецензии Алексея на книгу вот здесь.)

В общем, рекомендую вам подписаться на канал Алексея Примака, если вам интересно читать рекомендации годных книг – у него там целая рубрика «Читаем книги за вас», в которой регулярно происходят пополнения: @ifitpro

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «1 Институт Финансово Инвестиционных Технологий», ИНН 7707446385. Erid: 2W5zFJa6FjE

P.S. Не забудьте еще написать ваши рекомендации топовых книг в комменты!

Дайджест новостей за неделю 3–9 февраля 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Самой популярной новостью недели среди моих подписчиков оказалась заметка про штраф 40% за покупку машины наличкой у иностранца. Очень запала в душу, мне аж несколько человек ее в личку прислали! =)

Темы прошедшей недели:
— Дуров застрял в Париже на 2 года
— Эро-апп для айфона
— Штраф 40% за покупку машины
— Новости санкций
— Новости ТРАМПМАСКА (спасибо Григорию Баженову за график)
— Новости искусственных интеллектов
— Мем недели (спасибо Анатолию Капустину)
— Ребрендинг MicroStrategy
— Статистика недели: Эмигранты из РФ
— Картинка недели: Канье с женой на Грэмми
— Исследование недели: Короткие имена (спасибо ECONS)
— Интервью недели: Базовый Блок про Messari (часть 3) + Вадим Савицкий из «Когнитивного надзора»
— Хорошая новость недели: Comic Con в РФ

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Интервью: Вадим Савицкий рассказывает о том, как не стать жертвой манипуляций

Очень крутое интервью вышло! Получил огромное удовольствие от разговора с Вадимом – думаю, вам тоже будет очень интересно его посмотреть. Можно сказать – тематика прямо точно подходит к названию моего канала «Разумный ответ». =)

Обсудили с Вадимом:
— Базовые правила информационной гигиены
— Как выбирать годных экспертов
— Прозвучали имена в категориях «наиболее/наименее манипулятивный российский спикер», лол
— Почему важно не окукливаться в пузыре одинаковых мнений
— Как менять свои собственные убеждения, и убеждения своих близких
— Что не так с текущим политическим дискурсом

Ну и про FIRE еще в конце поговорили! (Вообще, по ходу интервью там всё время как будто бы незримо витал вокруг дух @invest_science_channel)

Смотреть интервью: https://www.youtube.com/watch?v=DdXndUJOQbI

P.S. Как обычно, интервью также вышло в формате подкаста. И еще – подпишитесь обязательно на канал Вадима Савицкого «Когнитивный надзор»! Там выходят прямо отличные разборы по большинству видных российских спикеров на предмет логических ошибок и намеренных манипуляций в их публичных выступлениях.

P.P.S. Так совпало, что это интервью выходит аккурат в тот момент, когда мне пришлось немного прокомментировать еще один «политический скандал» (см. подробнее вот здесь в Твиттере).

Когда я еще был крайне малоизвестным блогером (2018 год, ага), меня как-то позвали прочитать лекцию в образовательную тусовку Societe Financiers – там я и познакомился с ее кофаундером Максом Корольковым. С тех пор мы с ним периодически общаемся; а сейчас Макс отвечает за продуктовый маркетинг в одной из компаний группы Jetbrains и ведет крутой канал про современные технологии и модели бизнесов.

У меня такое редко с каналами бывает, но там прямо что ни пост – всё получается на какую-то из тем, про которые я в последнее время размышляю или активно интересуюсь. Например:

🐌 Как разработчики Whoop подсадили кучу спортиков на премиум-фитнес-трекер за $360 в год, в котором даже нет экрана (я такой ношу, лол)

🐌 Прикольная идея новой соцсети, где вместо ников у людей отображается баланс их банковского счета. Думаю, для финансовых блогеров в Телеграме неплохо бы такой же принцип внедрить… 🤔

🐌 Edtech уже не в моде, сейчас на острие атаки находятся Deathtech-компании – это те, которые помогают «грамотно подготовиться к собственной смерти» (кроме шуток, я последние пару месяцев готовлю с соавторами большую статью на эту тему)

🐌 Как так вышло, что нынешние бизнесы готовы на всё, лишь бы не нанимать к себе зумеров

🐌 Про то, из-за чего в Японии не прижился Uber, а также объяснение, почему тамошний таксист никогда вам не скажет «на самом деле у меня бизнес, а таксую я для души!»

Короче, у Макса прикольный канал (у меня там даже уведомления включены – читаю с удовольствием!), смело подписывайтесь: @honestmarketing

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Корольков Максим Артемович, ИНН 772748473400. Erid: 2W5zFHGRByz

Зачем обычному инвестору считать доходность по своему портфелю?

У нас сегодня в закрытом чате клуба по изучению книги «Речь о миллионах» были ожесточенные дискуссии про то, зачем вообще частному инвестору считать доходность в процентах по своему личному портфелю. Кто-то говорит: «Нам же по итогу важнее всего – больше денег становится на счете, или меньше? Вот на это и надо смотреть! А эти все проценты доходностей непонятно куда вообще пихать и что с ними делать потом (тем более, что там без бутылки и не разберешься – как на самом деле правильно считать все эти ваши TWR/IRR окаянные).»

В общем, я подумал, что это и правда не такой уж банальный вопрос – и будет полезно его с вами обсудить.

Понятно, что у разных профессионалов из индустрии тут выбора нет: если ты управляешь чужими деньгами – то будь добр, правильно считай доходность и сообщай своим клиентам, чтобы они могли ее потом сравнивать с альтернативами (с бенчмарком в виде индекса, со ставкой процента по депозитам, ну или даже с результатами соседнего управляющего в еще более красивом галстуке). А нафига в этом копаться обычному инвестору-то?

Я думаю, что для подавляющего большинства обычных частных инвесторов это действительно не слишком критично. Особенно, если ваш подход к инвестированию близок к пассивному: а-ля «купил широкие индексные фонды на классы активов с низкими издержками, и держишь их на долгий срок». Собственно, тут излишнее внимание к портфелю, копание в циферках и прочие упражнения даже могут сработать в обратную сторону: спровоцировать на то, чтобы почаще трогать что-то руками и совершать дополнительные телодвижения (которые, как мы знаем, в среднем работают скорее «в минус»).

Но чем дальше вы отклоняетесь от такого долгосрочного и пассивного подхода, тем полезнее вам будет следить за своей доходностью. То есть, если вы: а) активно отбираете бумаги внутри классов активов, б) отдаете деньги внешним активным управляющим, в) активно меняете доли между классами активов, и так далее – то вам хорошо бы иметь какой-то проверочный способ для ответа на вопрос «а не занимаюсь ли я ерундой?».

Вот здесь, на мой взгляд, подсчет TWR-доходности будет вполне применим. И для отдельных классов активов, и для портфеля целиком. Потому что «на глаз» люди, как правило, вообще не умеют оценивать доходности.

А вы сами как думаете? Надо ли считать доходность по портфелю; и если да – то зачем?

Историческая долгосрочная доходность классов активов, часть 2: Акции и облигации [начало здесь]

В 1994 году вышла книга Джереми Сигела «Stocks for the Long Run», где был выдвинут сильный тезис: дескать, профессор тщательно собрал данные по ценным бумагам за последние 200 лет – и у него вышло, что акции в США всё это время стабильно обгоняли облигации. Короче, нет времени объяснять: долгосрочному инвестору надо покупать акции, и не жужжать!

30 лет спустя (в 2024) вышла научная работа Эдварда МакКуорри с говорящим названием «Долгосрочные инвестиции в акции? Иногда да, а иногда нет…». Там Эдвард попробовал пересобрать данные Сигела заново (что весьма непросто – учитывая, что в 19-м веке удобных онлайн-баз данных по ценным бумагам просто не существовало), и местами нашел интересные штуки.

В частности, выяснилось, что у Сигела там присутствовала мощная «ошибка выжившего». К примеру, в 1836 году крупнейшей акцией в Штатах был 2nd Bank of the United States, который занимал почти что 30% капитализации американского рынка (для сравнения: текущий «фаворит» в лице Apple имеет долю всего в 7%). А уже в 1837 году разразилась банковская паника, по итогам которой этот самый «2-й банк США» практически обнулился: котировки его акций упали со $120 до $1,5. Так вот, у Сигела в его датасете такой акции просто нет; равно как и других 97% акций, которые обращались на штатовском рынке в его ранние годы.

Короче, после того, как МакКуорри пофиксил все косяки такого рода, у него вышла доходность американских акций в 19-м веке на 1,3% годовых ниже, чем у Сигела. А доходность облигаций – наоборот, на 1,1% годовых выше! И итоговая фактическая риск-премия акций за эти 100 лет получилась отрицательной: по факту, инвестор в акции отставал от консервативного бондовика в среднем на 0,6% в год.

Правда, в США тогда «безрисковых гособлигаций» и не существовало вовсе (у них же там гражданская война закончилась только в 1865 году), поэтому МакКуорри, получается, сравнивает акции с более рискованными, чем US Treasuries, бондами (у которых и доходность должна быть повыше безрисковых). Так что, вероятно, при сравнении с по-настоящему risk-free bonds премия по акциям в 19-м веке вышла бы аккурат около нуля или чуть выше, а не отрицательная.

В любом случае, оба столетия выглядят немного аномальными: и 19-й век с его нулевой риск-премией акций, и 20-й век, в котором акции обогнали US Treasuries аж на 5,5% годовых. Впрочем, если смотреть на реальную доходность акций сверх инфляции (в отрыве от сравнения с облигациями), то она в оба столетия болталась около 6–7% годовых, что весьма неплохо (в других странах бывало и сильно похуже).

Когда я был совсем маленький, у меня была кликуха «Ельцин». Согласитесь, есть какое-то определенное сходство физиогномическое? 🤔

В прошлый раз вы интересовались, чего у меня там в итоге получилось по генетическому тесту. Так вот, пишут, что у меня в роду:
— Русские 48%
— Мордва 10%
— Белорусы 8%
— Шведы 6%
— Норвежцы 5%
— Татары 5%, ну и там дальше по мелочи)

Но это всё, понятно, чисто развлечения ради. Как я уже писал – на самом деле, сдача генетического теста похожа на покупку опциона. Платишь небольшие деньги (сейчас всё это организовано крайне быстро, эффективно и недорого – никуда ходить не надо, плевательную пробирку привозит и забирает курьер), а взамен получаешь некую вероятность узнать о своем организме что-то важное.

Короче, один раз в жизни стоит сделать каждому – а вдруг там найдется что-то критичное, что надо учесть при составлении личной стратегии в сфере здоровья?

Заказывайте тест «Генетический паспорт» в Genotek со скидкой 68% по промокоду RATIONAL2, см. подробности по вот этой ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Дайджест новостей за неделю 27 января–2 февраля 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Этот выпуск, конечно, как минимум на треть посвящен китайской DeepSeek-нейросетке. Вообще, про нее можно было бы смело отдельную статью делать! В этот раз посоветую прочитать текстовую версию дайджеста на Хабре (ну и лайк там заодно не забудьте поставить) – количество отборных мемов нынче бьет все рекорды. =)

Темы прошедшей недели:
— Всё про китайскую нейросеть DeepSeek (спасибо авансом Игорю Котенкову за обещанный будущий пост по теме)
— OpenAI наносит ответный удар
— Новости российского рынка: Квалы по 24 млн руб.
— Новости запретов: Сигма-бой
— Новости западных рынков: Тарифная война Трампа
— Волки с Уолл-стрит стали более волчистыми
— Мета-новости недели: Утечки Цукерберга
— Дичь недели: «Приветствие Маска» работает не для всех
— Новости крипты: Фонд на Dogecoin
— Картинка недели: Майкл Сейлор на обложке Forbes
— Статистика недели: Кому принадлежит биткоин
— Лонгрид недели: Как обманывают подписчиков TG-каналов
— Интервью недели: Анна Лембке в гостях у подкаста Diary of a CEO (спасибо Алексею Маркову)
— Хорошая новость недели: Чаевые Waymo (спасибо Алексею Подклетнову)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Сегодня объявляется Пушистое Воскресенье: все срочно делимся фотками своих питомцев в комментах!

У нас в нашей группе по изучению учебника по инвестированию «Речь о миллионах» набралось уже 130 человек (все очень интересные, кстати: от полных новичков в теме до, как ни странно, тех, кто уже много лет инвестирует). И пока есть время до начала обсуждения первой главы книги (стартует уже завтра) у нас в закрытом чате легкий small talk незаметно привел к тому, что все теперь выкладывают фотографии своих шерстяных пупух. В общем, я решил, что и вам их надо непременно увидеть!

Возникла еще идея, что разные породы домашних животных, вероятно, придерживались бы отличающихся подходов к инвестированию:

🐌 Чихуахуа явно торгуют криптой с плечом (именно поэтому у них перманентная ТРЯСКА)

🐌 Корги вкладываются в активные ПИФы акций с комиссией 3% годовых: не чтобы обогнать рынок, а по доброте душевной – ведь тамошним управляющим тоже что-то кушать надо…

🐌 Коты наверняка открывают шорты на падение отдельных акций (не зря ведь им всё со стола сбрасывать нравится)

🐌 Мопсам приходится вкладываться только в самые надежные банковские депозиты (они волатильность плохо переносят, у них от стресса буквально глаза вывалиться могут)

🐌 Пудели составляют себе пассивный портфель из низкозатратных индексных фондов (всё-таки, говорят, самая умная порода собак)

🐌 Таксы инвестируют исключительно через офшорные компании, чтобы платить поменьше налогов (taxes, ну!)

Если у вас дома обитает какая-то другая живность с ярко выраженными инвесторскими повадками – то можете смело писать свой вариант в комментарии.)

Anyway, если вы думали о том, чтобы тоже вписаться в наш книжный клуб по инвестициям, но пока так и не решились, то вот вам две важных новости:

1. Я решил сделать дополнительный тариф с бесплатным пробным периодом на 7 дней. Коварный расчет тут, конечно же, на то, что вы втянетесь после первой недели обсуждения и потом просто не сможете оторваться! =) Но если серьезно, то это хороший способ попробовать, если вы сомневаетесь (учтите только, что если вы через неделю не отмените подписку, то там автоматом спишется оплата за оставшийся срок).

2. Чтобы тем, кто опоздал на январскую скидку, было не так обидно – я добавил дополнительный секретный промокод PESEL со скидкой 10% (максимум на 100 активаций). Но есть нюанс: использовать пёсельный промокод можно только тем, кто в комменты скинет фотку своего животного!!

Читать и обсуждать первую главу книги «Речь о миллионах» начинаем уже завтра, 3 февраля. Записаться в книжный клуб можно по вот этой ссылке: https://paywall.pw/ra_talking_millions

Стручковые хедж-фонды, часть 2 [начало здесь]

Итак, напомню, на чем мы там остановились в прошлый раз с этими Multi-Manager Pod Shop Hedge Funds: владельцы таких конструкций придумали хитрый способ генерировать довольно стабильный поток доходности, не привязанной напрямую к динамике традиционных финансовых активов. Для этого они сгоняют вместе под крышей своего фонда десятки разных толковых управляющих с совершенно различными стратегиями – и дальше аккуратно перераспределяют риски между ними так, чтобы добиться нужного результата (настоящей «альфы» с низкой корреляцией к рынку).

Так вот, всё это звучит прекрасно, кроме одного нюанса: комиссии. На первый взгляд, такие «стручковые» фонды (прошу простить меня за этот вольный перевод слова «Pod», которым обозначают каждую отдельную команду управляющих внутри большого фонда) заряжают примерно те же самые 2% годовых + 20% от прибыли, что и обычные хедж-фонды. Но рядом в условиях фонда есть еще неприметная звездочка-сноска про так называемые Pass-Through Expenses: дескать, мы имеем право перевыставлять на инвесторов расходы, возникающие в ходе управления фондом. Речь тут на самом деле идет про вознаграждение отдельных «стручков», которые, конечно, тоже хотят кушать!

В результате, совершенно нередкой является ситуация, когда инвестор на самом деле платит совокупные комиссии на уровне ~7% годовых (и долю от прибыли), такие дела. Отдельно тут еще стоит отметить вот это исследование про то, что за последние 55 лет индустрия хедж-фондов в совокупности умудрилась поделить полученную на рынке прибыль практически ровно пополам: из заработанных $3,7 трлн доходности только $1,9 трлн ушло инвесторам, а другие $1,8 трлн осели в карманах управляющих (см. заглавную картинку).

Но даже с учетом таких «интересных» комиссий, у топовых мульти-стратегических фондов (вроде «Милленниума») модель всё равно работает: они умудряются ежегодно и относительно стабильно показывать двухзначную доходность – даже в те периоды, когда все рынки одновременно падают (см. 2018/2022). Статистическая магия, епта!

Ну и про еще одну засаду я вам раньше уже рассказывал: никто вас с вашей сотней тысяч баксов с распростертыми объятиями ни в «Милленниуме», ни в «Цитадели» особо не ждет, если честно. Такие дела.

Вообще, если вам интересна тема этих самых «под шопов» – то рекомендую послушать недавнее интервью Excess Returns с Бобом Эллиотом (там в конце будет реклама его «самых более лучших ликвидных альтернатив хедж-фондам» – тут уже можно с чуть большим скепсисом отнестись по умолчанию).

Позавчера я записывал новое интервью (спорим, не угадаете гостя?), и мы там обсуждали в том числе следующий тезис: в нашем мире есть определенный набор тем, иметь некий набор базовых знаний в которых совершенно необходимо каждому из нас. Ну там: финансы, здоровье, как строить отношения с людьми, и так далее.

У меня на эту тему есть кулстори. Когда я жил в Москве, я как-то раз сдал анализ крови в модной (и недешевой) клинике. На обсуждении результатов доктор врач со скорбным лицом посмотрела на распечатку и произнесла фразу «людей с такими показателями мы в вашем возрасте уже называем долгожителями!». И единственный, дескать, способ хоть как-то продлить мое бренное существование на этой Земле – это до конца жизни каждые две недели ходить на процедуры по переливанию крови (по 15 тысяч рублей за штуку).

В этот момент я, конечно, изрядно присел на очко. За следующие несколько недель мне пришлось прослушать шесть подкастов Питера Аттиа про липидологию (9 часов материала) и проконсультироваться со сторонним кардиологом (пользуясь случаем, передаю привет @doctorutin). И знаете что? Это всё оказалось полным буллщитом, меня реально пытались развести на совершенно ненужные в моем случае процедуры!

Таких историй у меня еще навалом: к примеру, в другой модной клинике сертифицированный врач-остеопат растягивал за уши мой череп, так как тот показался ему «слишком продолговатым» (платила за этот аттракцион страховая компания). Короче, вывод мой тут такой: иметь некий набор базовых знаний по доказательной медицине – это совершенно необходимо при любом визите к врачу. Потому что красивые дипломы и внушительный ценник вообще не являются никакой гарантией того, что добрый доктор не наплетет вам ерунды.

Как раз про это – курс «Основы медицины для каждого: главное о болезнях и врачах» от моих постоянных партнеров Level One. Его читает Дмитрий Шелег (член Европейского совета по реанимации), а в материалах будет разобрана самая нужная база по всем основным областям: от кардиологии и онкологии, до гастроэнтерологии и эндокринологии (даже волчанка будет).

Само обучение структурировано как 8 двухчасовых лекций, а параллельно изученное можно будет обсуждать в чате с самим экспертом и с другими «сокурсниками». В одном курсе собрано сразу всё самое важное про врачей, болезни, анализы, диагнозы и разные направления медицины (без воды – только то, что действительно может пригодиться в жизни). Это поможет понимать, что с вами происходит, выбирать, к какому врачу обращаться, не вестись на неадекватные рекомендации, не переплачивать за ненужные услуги и препараты, не тревожиться по пустякам, и вовремя принять меры, если с организмом случится что-то не то.

Курс стартует 18 февраля, но регистрироваться на него надо уже сейчас (со скидкой 30% по промокоду RATIONAL) по вот этой ссылке. Должно быть полезно и интересно, я сам с нетерпением жду начала!

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Погожева Анастасия Андреевна. Erid: 2W5zFHcvEfS

RationalAnswer vs. Телеграм-мошенники, часть 2 [начало здесь]

Иногда такое случается, что блогеры пишут ерунду. И вчера в этой роли оказался я! Так что сейчас будет работа над ошибками.

Я не то чтобы живу активной криминальной жизнью, поэтому в моей (наивной) картине мира симбиоз мошенников и дропов выглядел как-то так: жулики разводят бедных жертв и прогоняют денежные потоки от них через счета дропов. В качестве которых используются то ли ворованные каким-то образом доступы к чужим картам, то ли «взятые в долю» представители социальных низов.

Возможно, когда-то оно именно так и работало, но сейчас-то мы живем в век просвещенного киберпанка – так что есть варианты и поэффективнее! В общем, только когда подписчик написал вчера в чате альтернативную модель этого процесса – до меня дошло, что она является гораздо более логичной и рабочей (с точки зрения самих же мошенников).

Суть здесь заключается в том, что дропы – это просто ничего не подозревающие юзеры с площадок по p2p-обмену криптой. На вчерашнем примере со «ставками на договорные матчи»: когда мошенник кидает жертве реквизиты для СБП-перевода – это значит, что он их получил от только что найденного на p2p-площадке продавца крипты. В итоге жертва переводит этому продавцу (который никак не связан с жуликами и думает, что это обычная p2p-сделка) рубли на банковскую карту, а мошенник получает стейблкоины и успешно растворяется.

Такая «треугольная» схема очень удобна тем, что даже если жертва потом пойдет в полицию, то всё, что у нее есть на руках – это контактные данные дропа. А тот в принципе неспособен «сдать» настоящего мошенника, потому что просто его не знает: для него это всего лишь еще один анонимный контрагент с площадки для p2p без внятных процедур по идентификации участников.

И в таком контексте получается два важных вывода:

🐌 1. Участвуя в p2p-криптосделках с незнакомыми вам контрагентами без репутации, которые настаивают на переводе оплаты «от третьих лиц», вы, вполне вероятно, участвуете в преступной схеме и помогаете мошенникам развести какую-нибудь старушку. Это мы как раз недавно обсуждали по мотивам вот этой статьи Т-Ж.

🐌 2. Выманивать у мошенников данные карты и отправлять их в службу безопасности банка совершенно бессмысленно. Ведь с той стороны сидит такой же бедолага, который даже не понимает, что участвует в схеме по обману граждан! И мошенникам, соответственно, в принципе без разницы, что там с этим конкретным дропом случится – у них на p2p-площадках тусуется практически безлимитная очередь других таких же.

Выходит, единственный разумный способ взаимодействия с мошенниками-разводилами – это просто сразу же нажимать на кнопку SPAM & REPORT и не тратить на них время. Такие дела…

P.S. На всякий случай напоминаю, что завтра истекает срок, когда еще можно записаться в нашу группу совместного изучения топового учебника по инвестированию от Димы Никитенко со скидкой 25%. У нас там уже подобралась теплая компания на 70+ человек, но вы еще успеваете вписаться!

RationalAnswer vs. Телеграм-мошенники

Подписчиков любого крупного финансового канала непрерывно драконят мошенники всех видов и расцветок. Наиболее популярных схем обскамливания существует три:

1. Фейковый канал RationalAnswer. Создается клон моего официального канала, туда в реальном времени копируются настоящие (написанные мной посты), а между ними подмешиваются пошлые предложения увеличить депозит в рамках индивидуальной работы отправить деньги мошенникам. После этого на канал приглашается несколько тысяч моих подписчиков в надежде на то, что они не очень хорошо понимают: такого рода посты я не напишу в принципе никогда. (Насколько мне известно, за всю историю канала ни один мой подписчик на это не попался.)

2. Фейковый Павел Комаровский. То же самое, что и п.1, только клон создают не канала, а моего личного аккаунта. Чаще всего, чтобы завязать беседу, мошенники начинают с вопроса в стиле «Привет, спасибо, что читаете меня, не могли бы Вы поделиться отзывом о моих материалах?». Внимание, это не ваш бро! Настоящего меня можно найти только по ссылке в описании канала @RationalAnswer.

3. Фейковый подписчик RationalAnswer. Это когда вам в личку пишет незнакомая девушка на тему «Ой, а мы с вами вместе подписаны на Павла – как думаете, у него стоит курсы покупать? Я просто в этом не разбираюсь сама!». Тому, что будет, если начать с ней диалог, и посвящена сегодняшняя статья.

TLDR: Один мой подписчик прошел этот квест до конца и задокументировал все этапы скриншотами. В конце он попытался «сдать» мошенников службе безопасности ВТБ, но та оказалась не слишком, кхм, адекватной (спойлерить не буду, лучше прочитайте заметку по ссылке ниже).

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/877434/

P.S. Подцеплю еще сразу ссылку на мою старую инструкцию по взаимодействию с мошенниками.

P.P.S. Александра Вальд вот тут тоже пообещала выйти на тропу войны с мошенниками. Говорит, специального «дезинсектора» в штат наймет! =)

[Продолжение здесь]

У меня периодически бывает такое, что я покупаю и начинаю читать какую-нибудь большую и полезную/интересную книгу, а потом она как-то замыливается в суете других дел, и в итоге остается недочитанной.

Так вот, недавно я познакомился с Полиной Кривых из мира научпопа, и она меня зазвала вместе с собой принять участие в книжном клубе по изучению «Франкенштейна» Мэри Шелли. Там выбрали любопытный формат: все читают по одной главе раз в несколько дней, а ведущий клуба (литератор, который глубоко шарит в предмете), регулярно скидывает в общий чат короткие «видеокружочки» длиной не больше минуты, где поясняется важный контекст и какие-то интересные нюансы прочитанного.

И вы знаете, я прямо кайфанул! Очень крутой формат: благодаря дозированной подаче интересной инфы, никаких проблем с дочитыванием нет; а так как все одновременно читают в одном темпе – очень удобно обсуждать и делиться мнениями по прочитанному прямо «не отходя от кассы».

В общем, я в итоге загорелся идеей того, чтобы запустить в аналогичном стиле свой собственный клуб по изучению какой-нибудь книги – но не художественной, а практически-полезной направленности. И у меня тут нет кандидатов лучше, чем недавно вышедший учебник по инвестированию «Речь о миллионах» от Димы Никитенко.

Я уже раньше минимум раз пять рекомендовал вам эту книгу, и вполне заслуженно: на мой взгляд, это лучший вводный учебник в пассивное инвестирование на русском языке. А в формате книжного клуба мы сможем прямо основательно погрузиться в собранные Димой материалы – и в результате получится, по сути, полноценный курс про инвестиции (сразу и для начинающих, и для продолжающих).

Самое основное про клуб:
🐌 Весь цикл изучения займет 2 месяца, с 3 февраля по 11 апреля
🐌 Читать будем медленно и с расстановкой, всего по три главы в неделю
🐌 На каждую главу я буду записывать свои комментарии – подчеркивать важные моменты, давать дополнительный контекст (а где-то, может быть, и критиковать прочитанное)
🐌 Непонятные моменты сможем сразу по ходу обсуждать в общем закрытом чате
🐌 Я анонсировал набор в книжный клуб вчера в видеодайджесте новостей – так вот, у нас там всего за день уже успела набраться очень ламповая компания приятных людей!

На мой взгляд, по соотношению «цена / получаемая полезность» это будет самый мой крутой проект этого года. Записаться в книжный клуб можно по вот этой ссылке: https://paywall.pw/ra_talking_millions

До 31 января действует скидка на вступление в клуб 25%, оплата доступна и с российских, и с зарубежных карт. Саму книгу можно приобрести по вот этой ссылке («автоматом» к вступлению в клуб она не прилагается) – даже если вдруг сам формат совместного изучения вас не вдохновляет, то не упущу случая еще раз посоветовать вам прочесть ее хотя бы самостоятельно! UPD: Скидка уже не действует, но есть специальный шерстяной промокод, см. подробности вот здесь.

P.S. Если у вас проблемы с оплатой или с подключением к закрытой группе после оплаты — напишите мне в личку, пожалуйста.

Дайджест новостей за неделю 20–26 января 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Трамп практически полностью поглотил инфоповестку прошлой недели: дед смог уверенно пролезть практически в каждую рубрику дайджеста… А еще я в видеоверсии нынче анонсирую свой новый крутой проект (любителям читать буквы придется дождаться отдельного поста в Телеграме, который выйдет завтра).

Темы прошедшей недели:
— Инаугурация Трампа в мемах
— Первые 200 указов Трампа
— Указ Трампа о подготовке к американской криптозаначке
— Помилование Росса Ульбрихта
— Снятие санкций с Tornado Cash
— Фаундеру Ledger отпилили палец
— Stargate Project на $500 млрд (здесь и далее можно смело читать последние 20 постов у Игоря Котенкова)
— Китайский AI DeepSeek r1
— OpenAI Operator и Бенчмаркгейт
— Инвестиции в формате Non-White Only
— Новости российского рынка
— Скандал недели: Асия Несоевая
— Исследования недели: самооценка сексуальности и неэффективности индексных фондов
— Статистика недели: Оземпик побеждает ожирение
— Интервью недели: Цукерберг у Джо Рогана
— Хорошая новость недели

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

P.S. Друзья, пожалуйста, не пишите мне в личку про то, что кто-то создал фейковую копию моего канала, моего аккаунта, или просто незнакомцы стучатся к вам и задают неприличные вопросы про меня. В этом нет никакой новости, мошенники работают буквально каждый день! Вы знаете, что надо делать.

Стручковые хедж-фонды

Как мы обсуждали в лонгриде про хедж-фонды, главная их сверхзадача – это, на самом деле, не пресловутый «обгон S&P500», а обеспечение для своих инвесторов стабильной доходности, нескоррелированной с традиционными рынками.

В этом смысле вложения в хедж-фонды не столько ценны сами по себе, сколько приобретают ценность в контексте добавления в уже существующий портфель. Если у вас условный «классический» портфель 60/40 Equities/Bonds, то добавление в него хедж-фондов со средней долгосрочной доходностью где-то между облигациями и акциями (профиль распределения которой совсем не похож на динамику этих самых традиционных классов активов) может очень хорошо улучшить характеристики вашего портфеля. Грубо говоря, динамика роста портфеля станет более сглаженной, а максимальные просадки сильно уменьшатся – и соотношение доходности к риску вырастет.

Правда, если вкладываться в одного конкретного управляющего фондом – то тут с сочетанием стабильной доходности и низкой корреляции с рынком на практике иногда выходит не очень. Будь он даже самый умный парень на районе, любая конкретная стратегия может: а) поломаться со временем (перестать работать так, как от нее ожидалось), и б) момент поломки может совпасть с кризисом на рынке, что приведет к досадному росту корреляции (которой мы и хотели изначально избежать).

Для решения этой проблемы, в какой-то момент некоторым хедж-фондам пришла в голову гениальная идея: давайте откажемся от традиционной модели «суперзвездный управляющий фондом лично принимает решения по всем сделкам», а вместо этого реализуем концепцию «набираем несколько десятков головастых ребят с совершенно разными стратегиями, а дальше они торгуют независимо друг от друга, но под общим зонтиком нашего фонда».

Такая конструкция получила название Multi-Manager / Multi-Strategy Hedge Fund (строго говоря, это не одно и то же, но для нас здесь некритично). А вот в разговорной речи их чаще называют Pod Shops – буквально, «капсульный цех». А еще pod – это «стручок», ну типа как у гороха!

У самого главного тимлида этих отдельных «управляющих-стручочков» важная задача: он должен правильно приготовить из них такой суп, у которого появятся нужные нам характеристики (напомню, это стабильная доходность + раскорреляция с традиционными классами активов). Для этого он полагается на хитрую статистическую матмодель, помогающую аккуратно перераспределять риски между разными управляющими и не допускать доминирования единых риск-факторов, которые могут быть скрыты в совершенно разных (на первый взгляд) стратегиях.

Говорят, работа в таких под-шопах является крайне стрессовой: допустил просадку своей стратегии процентов на десять – быстро и резко идешь нафиг с пляжа, а на твое место немедленно приходит другой «стручок», которому передадут в управление твою долю в общем капитале хедж-фонда.

Короче, такая модель в итоге оказалась весьма успешной: пяток крупнейших под-шопов сейчас управляет капиталом объемом примерно в $200 млрд, причем за последние пять лет эта сумма более чем удвоилась. В следующей части обсудим, понятно, подводные камни!

[Продолжение здесь]

P.S. Подписчикам канала опять написывают в личку всякие мошенники с глупыми вопросами и предложениями. Дежурно напоминаю: не разговаривайте с незнакомыми взрослыми дядями и тетями, и тем более – никуда не отправляйте свои деньги по их совету!