Золотой жук делится на Смартлабе своей историей: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1141551/

TLDR: Решил пересидеть войну по науке – в золотых слитках. Купил в Сбербанке 9 марта 2022, продал через три года в марте 2025-го. Очень удачно вложился, на самом деле – цена золота на этом периоде выросла на 50%, S&P500 отдыхает!

Правда, в рублях почему-то вышел убыток 16%. Ну там – НДС, падение обменного курса со 105 до 85 рублей за доллар, спреды банка… 🤔

P.S. Хотел как-нибудь едко пошутить еще, но потом подумал — инвесторы в фонды Finex, поди, с завистью сейчас на этого парня смотрят

А кто шарит за чеснок, расскажите про вот эту тему? Это же просто финансовая пирамида, или какая тут концепция? 🤔

Скриншот отсюда: https://t.me/harmfulinvestor/1453

P.S. А что, если всё это правда и отдача от чеснокоинвестиций зашкаливает? И знаменитая паста про батин суп, от которого отклеиваются обои — это просто партизанская рекламная кампания чеснока... А что, если Кувайцев — и есть тот самый батя?? Шкрябает ложкой и приговаривает "ух, 70% годовых..."

Финуслуги и Альфа-Капитал запустили три "инвестиционных фонда блогеров" (не является инвестиционной рекомендацией или просто рекомендацией): https://promo.finuslugi.ru/authors_funds/

Я из этих троих знаю только Назара Щетинина (с ним когда-то выходило одно из первых интервью у меня на ютуб-канале), поэтому сошлюсь на анонс от него: https://t.me/harmfulinvestor/1445

Все фонды инвестируют в российские акции, стратегии по описанию вроде как немного разные, но по сути — везде фундаментальный анализ, насколько я понимаю. Интересно, что вопрос про трек-рекорд управляющих в разделе сайта "Частые вопросы" почему-то не указан. Неужели никого из потенциальных инвесторов в фонд это не интересует? 🤔

Суммарные расходы/комиссии во всех фондах одинаковые — до 2,41% годовых.

В комментах принимаются ставки прогнозы: сколько фондов из трех через 5 лет продолжат работать + обгонят по чистой доходности индекс Мосбиржи?

P.S. Назару желаю удачи (фотка на промо-материалах — огонь)!

P.P.S. Странно, что в списке нет Хулифонда от Маркова — он ведь хотел сделать, но как раз сетовал на то, что инфраструктурные расходы неподъемные выходят.

Это не учебная тревога!! Завел себе АНГЛОЯЗЫЧНЫЕ:

Твиттор — https://x.com/RationalBeard

Сабстак — https://rationalbeard.substack.com/

Короче, если вы вдруг хотите читать рэшоналансэр на английском, то подписывайтесь (своих друзей-коллег басурманских тоже подписывайте насильно). Только на зарубежный рынок у меня выходит отдельный, экспортный, так сказать, бренд. Когда я семь лет назад запускал свой блог, у меня было два кандидата для его названия. На один из них вы давно подписаны в @RationalAnswer — ну а вот сейчас, получается, и вторая версия наконец пригодилась!

P.S. В комментах принимаются ставки на то, сколько подписчиков будет в англотвиттере через месяц. Ну и заодно — через сколько лет меня позовет на интервью в Bloomberg Radio Барри Ритхольц... 🤔

Торговый оборот (импорт + экспорт) к мировому ВВП за последние 65 лет.

Показатель вырос от ~20% до ~50%. Как думаете, сможет Трамп этот тренд поломать? 🤔

Госдолг к ВВП по пяти странам за 225 лет.

В целом, на этой картинке ситуация в США не выглядит страшным выбросом в общемировом контексте (и это они еще Японию не нарисовали тут).

P.S. Окей, знатоки истории, чё там у британцев происходило в 1820 году??

График номинальных процентных ставок по всему миру за 700 лет, версия от Goldman Sachs (взвешено по ВВП стран).

Тренд тоже рисуют нисходящий, но в начале 19-го века и в 1980-е виден "инфляционный верблюд".

Медианная ежегодная просадка индекса акций всего мира за последние 45 лет составила 15%.

Сейчас от пика февраля мировой индекс просел на 12% (а с начала года снижение составляет 6,7%).

Сегодня будет день интересных графиков из вот этого недавнего документа от Goldman Sachs.

Отвлеченный вопрос, совершенно точно не имеющий никакого отношения к реальности. Как думаете, если бы у двух крупных предпринимателей в России случился громкий публичный конфликт, связанный с дележкой активов на много-много миллиардов — то примерно какой объем средств в рублях суммарно был бы потрачен на скрытое спонсирование освещения "правильной" точки зрения на ситуацию в сетках анонимных ТГ-каналов? 🤔

https://t.me/FatCat18/15522

График процентных ставок за последние 700 лет (источник). Судя по всему, здесь попытались на одном графике сразу нарисовать и номинальные ставки цветным, и реальные (за вычетом инфляции) светло-серым — что немного путает, на мой взгляд. Но всё равно прикольно!

Что думаете, нужен отдельный пост про причины долгосрочного тренда на снижение % ставок? 🤔

P.S. Ван Хален, конечно, железные яйца имел: одалживать деньги королю под 35% годовых — это мощно! Там же довольно быстро становится сильно выгоднее порешать вопросики нефинансовыми методами, чем реально отдавать такую "ипотеку" с процентами...

На прошлой неделе писал на основном канале про события 95-летней давности — тарифный акт Смута-Хоули 1930 года в Америке:

Недавно избранный президент США предпринимает попытку резко повысить импортные пошлины для того, чтобы защитить внутреннее производство. Тысяча экономистов подписывают письмо с возражениями, глава банка JPMorgan на коленях умоляет президента остановиться...

Так вот, история в очередной раз зарифмовалась: https://anti-tariff.org/

Ну, мы

Любопытная статистика: из-за Мао Цзэдуна в Китае умерло по некоторым оценкам до 70 млн человек (в основном благодаря его гениальным идеям "Большого скачка" по реформированию экономики страны, которые привели к самому страшному голоду в истории). Это примерно тот же порядок чисел, что и общее количество смертей (военных + гражданских) от Второй мировой войны во всех странах мира вместе взятых (!).

В Китае до сих пор считается одним из главных национальных героев, который наконец смог объединить страну и заложить фундамент ее текущего величия.

[Кадр из сериала "Задача трех тел", где как раз показывается Культурная революция — период, когда после этого самого Большого скачка население начало задаваться вопросом "а той ли дорогой мы вообще идем?", и его понадобилось дополнительно убедить.]

На прошлой неделе наконец завершился наш экспериментальный клуб по изучению книги Дмитрия Никитенко «Речь о миллионах», который я запустил в начале года. Лично мне формат такой совместной работы очень понравился – на мой взгляд, это пока с большим отрывом самая топовая «идея года» для блога!

Согласно опросу после завершения клуба: Средняя оценка – 7 из 10. Больше половины участников оценили свой опыт в клубе на 8–10, но при этом есть и 15% с оценками на 1–3.

Судя по всему, для тех, кому не понравилось, основная причина – это то, что не сошлись по ожиданиям от формата клуба. У нас было именно совместное изучение книги, с обсуждением ее глав в чате и дополнительными мыслями/материалами от меня. Те, кто ждал условно «отдельный курс по инвестированию в отрыве от книги», оказались разочарованы.

Из плюсов, которые отметили большинство участников:
🐌 Подобралась хорошая компания для обсуждения сложного материала.
🐌 Сам формат совместного чтения по главам работал как отличная мотивация в дочитывании.
🐌 Видеокружочки к каждой главе и допматериалы от меня были хорошим подспорьем в изучении.
🐌 Возможность задать любой вопрос по теме в чате и получить на него ответ (от меня или от автора книги).
🐌 На саму книгу от Димы сплошь положительные отзывы: если вы пропустили наш клуб и теперь жалеете – смело читайте книгу самостоятельно!

Процитирую один из отзывов целиком: «Понравились темп и расписание. Я начинал читать книгу сам, но в какой-то момент стало очень сложно. Кружочки и обсуждения в чате во-первых помогают разобраться в непонятных вопросах, а во-вторых мотивируют держать темп. В чате разбирали все заданные вопросы от участников, ничего не пропускали.»

По некоторым моментам мнение участников разделилось:
🐌 Темп чтения. У нас был стандартный график «по три главы в неделю» – для кого-то это было в самый раз, кому-то не хватало времени на сложные главы, а кто-то наоборот «убежал далеко вперед, потому что было интересно».
🐌 Активность обсуждения в чате. Опять же, некоторые жаловались на «слишком много сообщений», другим наоборот «не хватило активных обсуждений по второй половине книги». Судя по всему, одной из проблем здесь еще было, что стартовый уровень финграмотности у участников был неоднородный.

Записал себе несколько предложенных идей на будущее:
🐌 Более активно «управлять обсуждением» через вопросы к участникам.
🐌 Варьировать темп чтения не по главам, а по количеству страниц (на более сложные главы отводить больше времени).
🐌 Чаще устраивать АМА-сессии с ответами на вопросы вживую (у нас была одна большая в конце – можно было бы смело делать каждый месяц).

Самые популярные варианты на предмет «что было бы интересно прочесть вместе в будущем в похожем формате»:
🐌 Практически-полезная книга про финансы, но на более глубоком уровне – 65%
🐌 Практически-полезная книга, но не обязательно про финансы – 65%
🐌 Что-нибудь общеобразовательное про то, как работают финансы и экономика (не обязательно с практическим уклоном для составления портфеля) – 59%

Если у вас есть идеи, какие конкретно названия книг являются наилучшими кандидатами для того, чтобы их совместно поизучать – смело пишите их в комменты. И еще раз спасибо всем, кто вписался в этот экспериментальный формат «книжного клуба» и активно в нем участвовал! =)

Джон Кокрейн про то, как связан торговый дефицит, соотношение сбережений/инвестиций и дефицит бюджета: https://www.grumpy-economist.com/p/tariffs-saving-and-investment

TLDR: Проблема США не столько в торговом дефиците, сколько в том, что они упорно тратят заемные деньги на сверхпотребление, а не на инвестиции.

У Оли Морозовой во вчерашней рассылке был интересный момент про дела амурные в Кремниевой долине. Процитирую:

* * *

В прошлом выпуске я рассказывала о поисках любви с помощью записок в самоуправляемых такси Waymo в Сан-Франциско, и вот что написала читательница Юля:

«То, что эта история именно произошла в СФ — это не просто так. У меня есть приятель хороший, он там давно живёт. Он мне рассказывал, что там ситуация со свободными женщинами настолько катастрофична, что как только девушка, например, расстаётся с парнем, у неё уже стоит очередь из минимум человек десяти потенциальных женихов (симпатичных, с хорошей работой и всем остальным). Поэтому найти там не то что партнёршу для жизни, просто хоть какие-то отношения — эта та ещё задача со звёздочкой».

А уже мой друг дополнил, что по этой причине абсолютно нормальной считается практика выезда из страны за невестой. От себя же добавлю, что многие и в Европе так делают. Если ты живёшь в Лондоне и хочешь познакомиться с русскоговорящей девушкой, но всё никак, то есть смысл поработать удалённо месяц-два в Белграде, например. А потом уж разберётесь, где вы будете жить, главное — вместе.

* * *

Так вот, я (это уже Павел пишет) тут подумал: а почему этот дисбаланс не исправляет пресловутая "невидимая рука рынка"? Если по Кремниевой долине слоняется огромное число неприкаянных молодых-перспективных-неженатых нёрдов — то напрашивается идея "арбитража" со стороны женской части населения. То есть, не только долиновцы должны ездить в другие страны за невестами — но и обратный приток за женихами из других мест тоже должен быть. Или тут ситуацию осложняет непростой въезд в США + высокая стоимость мероприятия (проживания в СФ)?

Рубрика «Немножко финансового безумия»

Когда-то финансисты изобрели ETF на индексы, и решили, что это хорошо.

Потом они придумали ETF на индексы с двойным-тройным плечом.

Следом появились ETF с плечом на отдельные акции (см. MicroStrategy).

Потом кто-то изрыгнул из себя ETF с плечом, которые шортят конкретную акцию.

Дамы и господа, с прискорбием вынужден сообщить, что чаяния передовых финансовых мыслителей современности на этом не остановились!

На днях в Комиссию по ценным бумагам США отправили на утверждение новый биржевой фонд, который должен шортить ETF с двойным плечом на лонг Microstrategy, и одновременно шортить другой ETF с двойным плечом на шорт Microstrategy. Что?? Да!

The Fund is an actively managed exchange-traded fund (“ETF”) that seeks to generate returns by simultaneously taking short positions in two different daily 2x leveraged ETFs that track the stock of MicroStrategy Incorporated (“MSTR”): one with a daily 2x long exposure (the “Long 2X MSTR ETF”) and the other with a daily 2x short exposure (the “Short 2X MSTR ETF”).

Возможно, это нам за то, что мы плохо молимся. Подробнее про эту вундервафлю из ада пишет Виктор Хагани вот здесь: https://elmwealth.com/double-short-etf/

Древнее пророчество сбылось! В 2025 году золото вышло из реальной просадки длиной в 45 лет. Золотой жук, вложившийся в январе 1980-го, наконец-то увидел хоть какую-то прибыль сверх инфляции.

Сегодня поднимаем бокалы за этого парня!

P.S. Кстати, из этого графика наглядно видно объяснение всех этих заголовков статей на тему "золото обогнало S&P500 начиная с 2000 года!" Ну, понятно — если выбирать точку отсчета для доходности класса активов от минимального уровня, то результат неплохой выходит. Главное при этом — "забыть", что до этого актив за 20 лет упал в стоимости примерно в 5 раз.

Моя соседка-киприотка сделала для наших собак (в смысле, для своей корги и нашему чиху) парные майки с надписью «БРАТВА».

В плане продвижения русской культуры на западе я определенно могу посоревноваться с Юрой Борисовым! (Опять же, еще и лысеть как раз начал…)

Акции могут оказаться лучшим вложением по сравнению с вкладами и облигациями даже при наступлении страшных времён.

Один из ярких примеров - фондовый рынок Германии в 1940-е годы. Да, акции немецких компаний упали на 90% с поправкой на инфляцию – абсолютная катастрофа, но... они полностью восстановились всего за 10 лет!

А вот инвесторы, которые покупали облигации или держали средства в коротких долговых обязательствах (аналог банковского депозита) не только потеряли более 90% капитала, но и не отбили эти потери до сих пор, спустя 80 лет.

Я не говорю, что акции являются более безопасным вложением, но стоит помнить, что их высокая доходность обычно позволяет восстановиться даже после сильных падений.

Данные: Credit Suisse
@invest_science_channel

В продолжение вчерашнего эфира с Михаилом Световым.

Статистика, которая не всегда на слуху: Кто в основном владеет госдолгом США? Не Китай и не Япония — на самом деле, почти 80% облигаций этого самого госдолга находятся в руках инвесторов из самой Америки.

Сегодня в 20:00 ко мне в гости придёт бывший аудитор KPMG и консультант McKinsey, автор блога RationalAnswer — Павел Комаровский.

Обсудим тарифную войну Трампа и её последствия для США и остального мира.

Подключайтесь, будет очень интересно!

https://www.youtube.com/watch?v=Buk9OqEx8Sk

Максимальные номинальные просадки американского рынка S&P500 на трехлетнем окне, отсюда: https://www.man.com/insights/road-ahead-preparing-for-equity-drawdowns

Великая депрессия выглядит страшнее всего — хотя, как ни странно, если считать с учетом дивидендов и инфляции (дефляции), выход из реальной просадки после 2000 года занял дольше времени.

– Ожидания: Изобретем умный AI, он найдет нам лекарство от рака!

– Реальность: AI нон-стоп придумывает хитровызалупленные имена для порноботов, которые лайкают все подряд комментарии в чате

Мой товарищ Миша Тупикин участвовал в России в создании успешного edtech-бизнеса, потом был экзит, и на вырученные деньги Миша сейчас живет свою лучшую FIRE-жизнь. (Кстати, основательница этой компании "Психодемия" — Маша Данина — тоже состоит в нашем секретном книжном клубе RationalAnswer. Они оба очень прикольные ребята!)

Так вот, Миша на своем микро-канале недавно запустил крутой формат: он там описывает историю создания стартапа через серию проблем, с которыми пришлось столкнуться. И сначала собирает мнения комментаторов, кто как поступил бы в этой ситуации, а потом рассказывает, что в итоге сделал он сам, и что из этого вышло.

Причем вайбы там не «сейчас научу вас, как гуру делают бизнес», а скорее наоборот – «вот какие дурашковые действия делал я, но я тогда вообще не одуплял, как всё это работать должно по уму, лететь приходилось на инстинктах».

Короче, дико недооцененный контент, на мой взгляд – читать очень интересно. Пока вышли такие «главы»:
https://t.me/tupikin_mike/88
https://t.me/tupikin_mike/91
https://t.me/tupikin_mike/95
https://t.me/tupikin_mike/98
https://t.me/tupikin_mike/100

От Pax Americana к America First

Бен Хант из Epsilon Theory формулирует вот здесь еще одну линзу к тому, как смотреть на текущую деятельность Трампа.

Условно, последние 40 лет США предлагали всему миру своего рода «общественный договор» под названием Pax Americana. Америка в этой конструкции выступает как главная страна-предводитель дворянства – с самой сильной армией, самой мощной экономикой, и самой «правильной» культурой. Она устанавливает правила игры для всего мира, и выступает для остальных стран в качестве эдакого старшего брата.

Ну то есть, старший брат, конечно, может и подзатыльников надавать в случае чего; но в целом – старается присматривать за «своими» (на всякий случай уточню: список стран, которые входят в список «своих», весь мир тотально всё же не покрывает). США здесь как бы говорят всем остальным: парни, мы вам тут будем по возможности поддерживать мир во всем мире, международную торговлю, в доллар наш чудесный ваши капиталы вкладывать позволим! А вы нас просто за главных признавайте, поставляйте нам дешевые товары в долг, ну и не жужжите сильно.

Это была в целом довольно-таки взаимовыгодная сделка. И США в плане роста экономического и финансового благосостояния чувствовали себя прекрасно, и развивающиеся страны имели возможность быстро богатеть за счет доступа к нажористым рынкам сбыта.

А тут, значит, пришел Трамп и объявил новый принцип – «America First». И по нему уже выходит, что США – это не столько старший брат, сколько самый дерзкий хулиган (на английском таких принято называть «bully»). Из тех, кто младшеклассников в школьный туалет отводит, мелочь отбирает, ну и заодно еще заставляет себя в попу целовать (извините) и потом всем остальным про это хвастается.

И американцам, наверное, сейчас было бы неплохо определиться – какую парадигму они считают более выгодной для самих себя. Но определяться надо быстро: есть такое ощущение, что для роли «старшего брата» нужна всё-таки какая-то наработанная репутация, потому что тут вся конструкция строится на доверии и вере в некую стабильность. То есть, чтобы в глазах всего мира из брата в хулигана превратиться – усилий и времени нужно не так много. Но только вот потом провернуть этот фарш обратно, возможно, уже не получится – репутация-то останется как у «булли»…

Интересное пишет Антон Баринов в неофициальной фб-группе про Interactive Brokers:

У моей УК появился успешный кейс отмены решения о закрытии счета! Владелец счета - мой клиент - был сотрудником одной из российских компаний, попавшей под санкции. Мы предъявили приказ о его увольнении и приказ о назначении на должность в другой компании. Весь процесс переговоров с IB занял несколько месяцев и всю дорогу выглядел не очень перспективным. Но удалось дожать вопрос.

Стив Миран (экономический советник Трампа, чей «Мануал по переустройству мира» мы разбирали в последней статье) сделал программное заявление по поводу тарифов.

TLDR там такой: Это невиданная наглость, что все остальные страны вкладывают деньги в долларовые активы и ожидают что-то получить взамен. Справедливое устройство мира предполагает, что другие страны будут просто отправлять деньги в американскую казну напрямую, в один конец!

Серьезно, у него описан список пунктов на тему «как все страны мира должны реагировать на тарифы Трампа», и там вайбы такие: 1) лежать смирно и притворяться ветошью, 2) целовать Трампа в тухес и произносить «пахнет, как роза!», 3) просто так отправлять чеки в адрес казначейства США (я тут не шучу, если что).

Такая вот Г Е О П О Л И Т И К А выходит.

Что-то не складывается у Дональда со снижением доходности по госдолгу США. До объявления об апокалиптических тарифах 10-летние облигации болтались около 4,2% годовых, после "всеобщей тарификации" прогулялись ненадолго ниже 4,0% — а сейчас, наоборот, ставка даже выросла пуще прежнего, свыше 4,4%.

Вчера Плющев на эфире спросил меня, как обычным людям можно защитить капитал при текущей волатильности на рынках. Мой ответ был, как обычно – только диверсификация по разным классам активов может сделать портфель более-менее устойчивым к внешним шокам.

В качестве иллюстрации, вот как ведут себя основные активы в моем портфеле с начала 2025 года:
🐌 SPY (акции США): –13,5%
🐌 VEA (акции развитых стран кроме США): –3,4%
🐌 IEF (облигации US Treasuries на 10 лет): +4,1%
🐌 TIP5 (короткие облигации с защитой от инфляции ): +3,1%
🐌 IAU (золото): +11,8%

Сходил в гости на эфир к Александру Плющеву, поговорили с ним полчасика про то, что нам вообще думать про торговую политику Трампа, и как нам с этим дальше жить.

Можно посмотреть вот здесь: https://t.me/PlushevChannel/30583

Вот еще смешное. Один из главных сторонников тарифов "чтобы победить Китай" в стане Трампа (еще с первого срока) — это его советник по торговле Питер Наварро. Как выяснилось, этот самый Наварро большой любитель цитировать в своих книгах остроумного эксперта по экономике Рона Вара — который придуман им самим чуть менее, чем полностью (судя по всему, это такой лирический персонаж типа Fat Tony у Талеба). Ron Vara — это анаграмма от фамилии Navarro, да.

Кстати, именно с этим Наварро на днях в Твиттере поцапался Илон: Маск считает, что тот, скажем так, не отличается большим умом и сообразительностью (см. приложенный скриншот). Конфликт даже немного перетек в публичную плоскость. Вообще, Маск, похоже, довольно сильно не поддерживает Трампа во всей этой движухе с тарифами.

Anyway, что я хотел сказать: видел тейки в стиле "решения Трампа по тарифам целиком основаны на несуществующих псевдонаучных работах вымышленного экономиста". Это, имхо, скорее ерунда: как указал выше, этот Ron Vara в книгах фигурировал скорее как эдакий остроумный персонаж с прибаутками-поговорками, а не как главный авторитет, на чьих "научных работах" выстроена вся теория по возвращению Америке величия через тарифы. Да и Наварро явно не один в команде Трампа поддерживает эту идею.

К слову, забавное: в последние годы было принято говорить "Баффет когда-то был ого-го, а сейчас-то дед уже, конечно, совсем не тот — уже 20 лет как отстает от индекса!"

Так вот, fun fact: после прошлой недели — уже не отстает. =)

В комментах скинули ссылку на 40-страничный документ с идейками по стратегической международно-экономической политике США от чувака из крупного хедж-фонда Hudson Bay — типа, "как нам спасти Америку импортными пошлинами". Там довольно интересно, кто хочет погрузиться в вопрос, рекомендую ознакомиться: https://www.hudsonbaycapital.com/documents/FG/hudsonbay/research/638199_A_Users_Guide_to_Restructuring_the_Global_Trading_System.pdf

В разделе про то, как эти советы внедрять, написано: "Ну это... главное — аккуратненько и планомерно это всё вводить, без лишней суеты, шоковой терапии и адового балагана!! Тогда, может быть, и прокатит такой мув"

И Трамп такой "ща, падажжи, 2 апреля сразу бахнем максимальные пошлины вообще на всех, а там дальше уже в драке разберемся!.. 🫡

На Полимаркете (платформа для ставок на предсказания) вероятность рецессии в США до конца 2025 года оценивается уже выше 50%: https://polymarket.com/event/us-recession-in-2025

Разобрались, наконец, с пингвиньим экспортом – там, похоже, просто тупо ошибки и опечатки в статистике, либо в сопроводительных документах к отгрузкам: https://www.theguardian.com/australia-news/2025/apr/04/revealed-how-trump-tariffs-slugged-norfolk-island-and-uninhabited-heard-and-mcdonald-islands

Среди ошибочно обозначенных за последние пять лет поставок с островных территорий — аквариумные системы, ботинки Timberland, вино и комплектующие для перерабатывающего завода. Согласно анализу данных о импорте США и судоходных документах, несколько партий товаров были классифицированы как происходящие с острова Норфолк или с островов Херд и Макдональд, хотя ни адрес компании, ни порт отправления, ни порт назначения не находились на этих территориях.

Трамп тут на днях показал журналистам ту самую золотую карту за 5 лямов баксов – для проживания в США (с налоговыми льготами в комплекте).

На карточке, понятно, лицо самого Донни (орел и женщина с факелом тоже присутствуют), а называется она… Trump Card.

Для тех, кто не шарит за английский, переведу: по-русски это будет буквально «Козырная карта».

И, кстати, да: Дональд Трамп – это в переводе на русский «Даня Козырь».

Красиво, согласитесь?

Наглядно о том, зачем мне в портфеле IEF (10-летние облигации US Treasuries)

Судя по тому, что S&P500 сегодня опять открылся с падения на 4%, рубрика с подборками мемов сейчас станет ежедневной 🤔

На основном канале сегодня вышла статья про тарифную войну Трампа: https://t.me/RationalAnswer/1270

Выложу здесь те мемы по теме, который не вошли в материал, наслаждайтесь!

В Вастрик-клубе вышла статья про идеи по поводу того, как окибербезопасить себя от последствий кражи или потери телефона, весьма любопытно: https://vas3k.club/post/27940/

(Заодно зацените по ссылке божественный дизайн платформы!)

Вообще, вся эта тема меня, конечно, довольно сильно пугает. Смартфон давно уже стал у современного человека полноценным пятым членом организма. На него завязаны всякие "вторые факторы аутентификации" и прочие вопросы доступа, и если его случайно утопить в луже — может случиться очень неприятная ситуация с доступами во всякие жизненно важные места.

Если у вас есть свои лайфхаки на эту тему — пишите в комментах, плз (ссылки по теме тоже приветствуются).

Автор крайне популярного на ютубе канала "Простая экономика" с 1+ млн подписчиков наконец деанонимизировался, и... это оказался буквально товарищ майор-доцент! =)

Подробнее здесь: https://t.me/prostoecon/1180

Ну, вообще, завидую конечно Николаю белой завистью. Ютуб — это сила! Круто, что у него получилось найти работающий формат роликов, который массово нравится людям.

Sweet Home Alabama in Habsburg's Family

Забавный research на тему того, как постоянные внутрисемейные браки в европейских монархических династиях 10-18 веков влияли на геополитические успехи альтернативно, скажем так, одаренных правителей: https://onlinelibrary.wiley.com/doi/full/10.3982/ECTA20830

TLDR: Авторы выводят «коэффициент генетического родства родителей» для каждого правителя, который используется как косвенный прокси интеллектуальных способностей монарха – и потом это сравнивалось с их результатами управления государством (спойлер: они ухудшались с повышением количества инбридинга). Причем, это влияние было наиболее выраженно там, где монархия была абсолютной; а где максимально кровосмешанных королей мог осаживать, к примеру, парламент – там всё не так плохо было…

Близкородственные правители показывали значительно худшие результаты по всем трём показателям эффективности государства: увеличение коэффициента инбридинга на одно стандартное отклонение приводило к снижению общей эффективности государства на 0,25 ст.откл., потере 5% территории и уменьшению городского населения на 4%.

P.S. Понятно, что такого типа исследования всегда несут повышенный риск того, что там кто-то «творчески поигрался с данными», чтобы доказать нужную гипотезу, но всё же. =)

Стыдное исследование Dalbar про рукожопых инвесторов

На своем основном канале я периодически шучу изрекаю истину о том, что самое полезное там – это реклама. Сегодня я пойду еще дальше, и выпущу рецензию на чужую рекламу! У Алексея Маркова вышел рекламный пост с референсом на знаменитое исследование Dalbar; и я подумал – это хороший повод, чтобы напомнить вам, почему в приличном обществе ссылаться на него всё же не стоит.

Dalbar уже 30 лет ежегодно выпускает исследования о поведении «среднего частного инвестора» на базе данных о доходностях инвестфондов, а также притоков и оттоков средств оттуда. Вывод там получается неизменный: глупеньковые инвесторы всегда ошибаются в своих наивных попытках угадать «лучшие моменты» для входа и выхода из рынка, и поэтому отстают от индекса. В последнем их отчете такое отставание за 30 лет вышло на уровне 2,14% годовых; а в былые времена (20-летний промежуток с окончанием в любой из «нулевых» годов 2003–2009) и вообще доходило до 5%+ годовых.

Это исследование очень любят цитировать все апологеты пассивного инвестирования как неопровержимое доказательство губительного влияния маркет-тайминга на результаты обычных инвесторов. Есть только одна проблемка: исследование Dalbar базируется на совершенно кривой методологии – его авторы буквально не разбираются в самых азах финансовой математики! Давайте попробуем разобрать на конкретном примере.

🐌 Инвестор А (Акакий) в начале 1994 года получил в наследство $100к и сразу вложил их целиком в S&P500. Так как доходность индекса за последующие 30 лет составила 10,15% годовых (для простоты расчетов здесь и далее будем считать, что эта доходность «капала» равномерно в течение всего срока), к концу 2023 у него на счете было $1,82 млн.

🐌 Инвестор Б (Борис) не имел богатую бабушку, но зато он старательно 30 лет пахал на работе и каждый год откладывал из заработанного на брокерский счет (в S&P500) $3,33к. В итоге за 30 лет он внес на счет ровно $100к, а с учетом полученной доходности индекса итоговая сумма к 2023 году составила $0,62 млн – в три раза меньше, чем у Акакия!

Какую же доходность в % получил наш Борис? На самом деле, ровно такую же, как и Акакий – 10,15% годовых (можете сами проверить в Excel через функцию IRR). Ведь Борис не пытался заниматься маркет-таймингом – все свои свободные деньги он сразу же инвестировал в рынок акций, просто они у него в среднем в два раза меньше времени работали, чем у А.

🐌 Инвестор В (Василий) делал ровно всё то же самое, что и Борис. Но для расчета своей доходности он нанял спецов из Dalbar. Те посчитали так: всего Вася внес денег на 100к и в итоге приумножил их до 620к – это 520% совокупной доходности. Если размазать 520% на 30 лет по правилу сложного процента (берем корень 1/30 степени) – то это выходит 6,3% годовых. Лопушок, ты Васенька, отставал от индекса аж на 3,85% в год!!

Заметили, в чем тут обман? Васю посчитали так, будто бы все $100к у него были на руках с самого начала, а он их решил засунуть под матрас (с нулевой доходностью) и инвестировать в рынок равномерно в течение 30 лет. То есть, по сути, Василия чудики из Далбар упрекают в том, что он недальновидно не инвестировал деньги, которые еще даже не заработал (и поэтому якобы «отстал от индекса»)!

Более детальное описание косяка в методологии Dalbar можно прочитать вот здесь. Отдельный кек там – это приведенный в конце ответ на критику от гендира этого самого Далбара, который пропитан ядом чуть менее, чем полностью. Ну, их можно понять – в конце концов, их бизнес ведь заключается в том, чтобы продавать свои отчеты по $2500 инвестсоветникам. А те с помощью «статистики» оттуда убеждают американских инвесторов ни в коем случае не заниматься инвестициями самостоятельно, ведь обычные инвесторы всегда отстают от рынка…

P.S. В моем примере отставание инвестора В на 3,85% не совсем соответствует далбаровским 2,15% – в основном это эффект упрощенных допущений о равномерности доходности индекса и пополнений счета инвестором. Вообще, если уж опираться на данные об отрицательных эффектах маркет-тайминга – лучше ссылаться на Mind the Gap от Morningstar.

Мой ответ всем спамерам

Ну и раз уж мы сегодня встали на путь "платиновые срачи по поводу недвижимости", вот тут еще Григорий Баженов наваливает базу по поводу вмененной аренды в составе расчета ВВП: https://t.me/furydrops/3312

Да, если вы не знали, вся та "жилая недвижимость, в которой вы сами живете и которая якобы не актив" на самом деле производит для вас доход, который экономисты в пиджаках с протертыми локтями записывают в состав ВВП страны! Уверен, они это делают, хотя бы чисто чтобы позлить старика Кийосаки...

И немножко про рост домовых цен после 2020-го. Синеньким нарисован медианный доход американца американского домохозяйства (80к баксов в год уже, неплохо так-то). Оранжевым — это тот доход, который нужен, чтобы купить в ипотеку медианный дом. Как видите, сейчас между ними накопился разрыв в 57%, что по историческим меркам довольно много.

В частности, медианный теперешний дом в 2,4 раза превосходит по площади дом из 1920-х. Нынешний дом на одну семью — это 230 квадратных метров, на минуточку.

Американские статисты, вы что там, цены на дома меряете не в пересчете на единицу площади, что ли? Вы вообще нормальные??

Цены на недвижку в 20-м веке очень близко следовали за общим индексом инфляции. Разве что, в 21 веке недвижимость резко рванула вверх по сравнению с ИПЦ.

Но, как мы помним, это совсем не означает, что купленный 140 лет назад в Оклахоме дом точнехонько обогнал инфляцию — ведь тут не учитывается, что еще и качество самой недвижимости улучшалось (новые дома лучше старых, как правило).

Объявляется вечер американской недвижимости! Читаем пост Чарли Билелло и кекаем над графиками: https://bilello.blog/2025/the-ultimate-guide-to-home-price-appreciation

Начнем с небольшого привета всем, кто мне регулярно в чате пишет "общеизвестно же, что недвижимость, в которой живешь, не включается в расчет Net Worth". У Чарли вот почему-то вполне отлично включается (равно как и у статистического бюро США). Для медианного американского домохозяйства после 35 лет около 65% капитала завязано именно в своей недвижке.

Читаю статью Бессембиндера про сравнение результатов активных mutual funds с индексным SPY — там интересно (похоже на SPIVA по духу, но есть нюансы — чувствую, что потом будет пост про это): https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4096205

Но у меня тут назрел крик души: товарищи ученые, почему вы все коллективно решили так неудобно оформлять свои научные статьи? Когда я читаю текст и встречаю указание типа "на графике 1 мы видим...", то я, блин, хочу сразу же на этот график посмотреть! Ну или, в крайнем случае, провалиться на него по гиперссылке, а потом удобно вернуться обратно так же легко. Это же просто Readability 101!

Вместо этого у ученых принято все картинки запихивать в приложение, чтобы читателю приходилось вручную туда-сюда мотаться, утирая пот со лба — и изо всех сил пытаясь не забыть, в каком конкретно месте ты там читал до того, как пошел графики-таблички изучать.

Бесит страшно, ажнимогу!

Про этикет общения с блогерами

Давно хотел про это написать – не все, похоже, понимают (потому что для не-блогеров это интуитивно может наоборот работать).

Если вы пишете блогеру какой-то вопрос по его материалам в публичные комментарии, то ответить на них – это общественно-полезная работа. Блогер потратит на это время, но зато это будет видно всем остальным подписчикам – вполне возможно, что у них возникли похожие вопросы, и эта дискуссия обогатит материал.

Если вы пишете блогеру вопрос, требующий детальных пояснений и дискуссии, в личку – то вы как бы хотите сказать: «чувак, я хочу, чтобы ты потратил время на объяснения, но чтобы пользу от этого получили не все подписчики и не твой блог в целом, а только я один!». Выходит, что это, в каком-то смысле, даже невежливо!

Понятно, что если речь идет о предложении сотрудничества, например, то тут всё ровно наоборот. Если кто-то пишет в чате «хочу у вас купить рекламу!» – то на это никто серьезно не смотрит, все нормальные предложения о сотрудничестве происходят в личке.

Москвичи пишут: интернет упал на сутки, и жители модного ЖК от Пик с открытием входных дверей по распознаванию лиц (или через специальный апп) не могут попасть внутрь. Им приходится ждать снаружи, пока кто-то не будет выходить, и не откроет вход кнопкой для выходящих. (А могли не полагаться на этот ваш хайтек и носить обычный ключ в кармане!)

Киберпанк, который мы заслужили, короче!

Ари запостила на нашей площадке RationalAnswer годный обзор на холиварную тему "власти скрывают от нас правду по поводу реальной инфляции, которая на самом деле минимум в два раза выше официальной!": https://t.me/RationalAnswer_club/384

Я там в некоторых деталях немного несогласен, но в целом — хороший базовый материал, над которым можно отправлять поразмыслить тех, кто выступает за команду "зверски заниженной инфляции". Это явление, кстати, интернациональное: потребители во всех странах единодушно уверены, что их правительство коварно обманывает свое население и упорно делит инфляционные подсчеты как минимум пополам.

Не, ну это кек, конечно. Зашкварился наш Богл на заре карьеры, оказывается!!

Ясно теперь, чего он остаток жизни просил его называть "Джеком Боглом" вместо "Джона" — похоже, хотел даже имя псевдонима искоренить из народной памяти 🤔🤔

//Отрывок из книги "Речь о миллионах" Димы Никитенко, которую мы сейчас читаем в закрытом клубе

Налоговая система уровня бог UK: https://t.co/QSHdJYqNCm

Начиная с дохода в 100к фунтов в год там единомоментно обрубают льготы по детским садам. Получается, что если у тебя насколько детей — то гораздо выгоднее зарабатывать 99к в год, чем условные 120к.

Начал слушать интервью трейдера Ильи Коровина у Анара Бабаева: https://t.me/pensiya35/1749

Там есть чудесный эпизод, где Коровин рассказывает, как он начал "трейдить на форексе" (где-то на рубеже 90-х и нулевых) — и всё проиграл.

В этом месте он расстроился и решил, что будет "справедливо", если эти деньги он себе "вернет у форекса". И сделал свою собственную форекс-контору — как он сам говорит: "давали везде рекламу, много новых людей привели на этот рынок, активно занимались образованием людей..." Ну, то есть, выходит, не у форекса деньги обратно отжал, а у других бедолаг, ну да ладно.

И он там дальше говорит — типа, думал, что 95% трейдеров на форексе теряют деньги. А когда несколько лет сам позанимался этим бизнесом "с другой стороны" — то выяснилось по внутренней статистике, что сливают деньги все 100%. =)

В общем, интервью от души. Еще он рассказывает, как в 2008-м слил все деньги семьи на трейдинге с плечами, залез в огромные долги и пару лет просыпался с мыслями о самовыпиле. В общем, скучно я свою жизнь как-то проживаю, похоже! UPD: Сам герой уточняет, что в 2008 было плечо в недвижке, а не трейдинг.

Сабстак-блогер Тома Пуйо рассуждает, как бы ему Make Europe Great Again: https://unchartedterritories.tomaspueyo.com/p/rise-up-europe

TLDR: Порезать социалку, радикально поднять пенсионный возраст, раскочегарить атомные электростанции, побольше тратить на армию, сделать английский язык вторым официальным по всему ЕС, ну и стартаперов раскошмарить обратно.

Бонусный пункт: ОТМЕНИТЬ ДУРАЦКИЕ КРЫШЕЧКИ С БУТЫЛОК!!

Немного о том, почему в моем портфеле не так много TIPS, хотя я прогнозирую инфляцию в долларе чуть выше рынка.

На графике (приблизил период основного ковидного кризиса):
- Голубой – TIPS
- Красный – IEF (Обычные 10-летние US Treasuries)
- Фиолетовый – S&P500

В кризис TIPS ведут себя хуже обычных облигаций: при проблемах с экономикой и рецессией инфляционные ожидания нередко сильно падают, и облигации с защитой от инфляции тоже проседают. В это же время обычные US Treasuries растут, так как ЦБ будет снижением ставки пытаться «спасти ситуацию». Снижение ставки одинаково позитивно действует и на Treasuries, и на TIPS; но у типсов дополнительно к этому еще возникает отрицательный эффект на снижении инфляционных ожиданий.

Получается, в консервативной части портфеля типс чуть хуже выполняют «страхующую функцию», даже если и ожидать от них повышенной долгосрочной доходности по сравнению с обычными облигациями.

Вот еще шпаргалка про то, как ведут себя облигации с защитой от инфляции, кому сложновато в голове выстроить зависимости: https://t.me/qcrossorg/137

Вчера послушал Брайана Джейкобса (Aptus) в подкасте Меба Фабера: https://www.themebfabershow.com/episodes/gG7wXvH3Frf

Там было несколько интересных мыслей, в том числе про известный CAPE Ratio Шиллера. Я нашел отдельную заметку от Aptus на эту тему, она короткая и дельная, почитайте: https://aptuscapitaladvisors.com/beware-cape-crusaders-limitations-of-shillers-ratio-in-modern-market-valuation/

В ней указывается на несколько недостатков CAPE Ratio (напомню, это соотношение цены акций на рынке к их усредненной прибыли за последние 10 лет):

1. CAPE сравнивает цену по текущей структуре рынка с прибылями за 10 лет, которые относятся к совсем другой структуре. Условно, 10 лет назад доля Нвидиа/Амазона и т.д. в индексе была чуть ли не на порядок меньше. Кстати, фикс этой проблемы недавно предлагали ребята из Research Affiliates, там тоже довольно интересно (надо создать логин, чтобы прочитать статью): https://www.researchaffiliates.com/publications/articles/1070-current-constituents-cape

2. CAPE не делает поправку на правильный учет байбэков. Когда компания делает байбэк, она повышает прибыль на акцию для оставшихся держателей акций. Но при расчете CAPE как бы усредняет данные по прибыли на акцию за последние 10 лет, не учитывая, что до байбэков прибыль размазывалась на бОльшее количество акций.

Получается, что CAPE будет систематически завышаться на рынках, где более всего распространены байбэки, и где структура рынка сильно и быстро меняется благодаря компаниям с быстрорастущими прибылями. Немного напоминает какую-то страну из трех букв, верно? 🤔

У Баженова вышла прикольная цепочка постов про знаменитое интервью Цепляевой от 2014-го года — это то, которое "мне жаль тех, кто покупает доллар по 35 рублей...": https://t.me/furydrops/3294

TLDR там такой: Григорий считает, что прогноз Цепляевой был норм в тех обстоятельствах, в которых он делался. Тогда заранее предвидеть всякий "крымнаш", который произошел позже в этом году и жестко обвалил рубль, было невозможно.

Так, давайте обсудим еще международную диверсификацию в акциях — что думаете? Нужна она, или всё только в рынке Штатов надо держать? 🤔

И вот это тоже смешно:

Top art lenders have asked borrowers for more pictures as security for their loans because the value of their collateral has tumbled in an art market slowdown.

Прикиньте, приходит тебе вечером сообщение "Привет, спишь?? Pls send pics!" И тебе приходится гадать — то ли это хорни инцел какой-то, то ли это твой провайдер финансирования под залог высокого искусства просит прислать еще ценных картин, так как рыночек подпросел, и случился такой вот маржин колл. =)

Короче, главное не перепутать в этой ситуации — кому надо отправить дикпик, а кому — раритетного Шагала в бронированном ящике...

Подробнее в Financial Times: https://archive.ph/YCNI7#selection-2105.0-2105.159

В США уже больше 50% сделок с акциями происходит не на бирже в стакане, а в так называемых "даркпулах" — внебиржевых площадках, где тусуются всякие маркетмейкеры и так далее.

А вот тут Блумберг пишет, что внутри этих даркуплов стали появляться еще более закрытые private rooms, куда всех подряд не пускают: https://archive.ph/eUY8T

Мэтт Левин пишет про интересный эффект этого всего: в прайват румах могут быть чуть более выгодные цены внутри спреда. Потому что предоставлять "выгодную ликвидность" на всеобщее обозрение для некоторых игроков кажется опасным: а ну как на нее сразу налетят умные и хитрые High Frequency трейдеры? С ними торговать неприятно, того и гляди в минус будешь уходить. А вот обычным не слишком уж глубокомысленным контрагентам, которых ты в свой прайват рум сам допустил, можно и норм цены дать, тут уже не так жалко!

Gemini 2.0 раскрыла шокирующую правду. Илья Суцкевер — это на самом деле Адам Нойманн (WeWork) с плохой стрижкой!!

"Добрый пиар" — лучшая рубрика у Леши Маркова, каждую субботу с удовольствием читаю, в подборке всегда что-то интересное для меня оказывается: https://t.me/hoolinomics/4351

(Жопу надо мыть, конечно, это самая база!)

P.S. Кстати, на канале про щитпостинг можно ставить реакции-какашечки, но подписчики почему-то этим не пользуются. И ограничений на скорость постинга в чате тоже нет, но при этом срачи тут отсутствуют. Неужели на этот канал перетекла самая интеллектуальная элита проекта RationalAnswer?? 🤔

Ого, оказывается, Даниэль Канеман ушел из жизни год назад в возрасте 90 лет именно в рамках добровольной эвтаназии в частной клинике. При этом, у него не было неизлечимой терминальной болезни или там депрессии — просто, решил "пожил отлично, и хватит — дальше уже, скорее всего, только под горку всё будет идти". 🤔

«Я все еще активен, наслаждаюсь многими вещами в жизни (кроме газетных новостей) и умру счастливым человеком, — писал Канеман друзьям. — Но мои почки уже на последнем издыхании, участились провалы в памяти, и мне уже девяносто лет. Пора уходить».

Подробнее пишет Reminder: https://t.me/justakindreminder/2382

Саша Елисеев разместил прикольный пост про то, как он 10 лет работал на одном месте — а потом волей случая поменял работу, и выяснилось, что ему всё это время жестко недоплачивали: https://t.me/Finindie/2185

Мне кажется, такая динамика у многих людей в жизни происходит. Если вы хотя бы раз в 4-5 лет не выходите на рынок труда и не озираетесь там по сторонам — то вероятность того, что вы недостаточно эффективно используете свой человеческий капитал, весьма велика.

Не в том смысле, что "нужно обязательно увольняться с работы каждые 5 лет" — нет, но хотя бы "руку на пульсе" держать стоит точно.

В Вастрик-клубе происходит заруба в комментариях по поводу "твердой научной фантастики": https://vas3k.club/post/27748/

Мы в нашем секретном книжном клубе RationalAnswer периодически читаем н/ф книги, вот вам краткий расклад:
- Стругацкие топ
- "Ложная слепота" Уоттса топ
- Рассказы Теда Чана топ
- "Задача трех тел" — так себе литература

Упоминаемое "Семиевие" Нила Стивенсона как раз вот начали читать в клубе, кстати. Начало довольно интересное!

Непонятно, наверное, написал: заголовок про "В космосе никто не слышит твой крик" — он конкретно к графику.

А сама статья озаглавлена еще прикольнее: "Публичная блевотня частного капитала".

Предлагаю переименовать Financial Times в газету "Финансовый щитпостинг". (Я задаю тренды, да)

Смешной график из статьи FT с заголовком "На рынке частных инвестиций никто не слышит, как ты кричишь" (оммаж к культовому теглайну "Чужого").

Это прямо как тот анекдот:
— А как вам удается добиваться таких высоких доходностей от Private Equity инвестиций при таком низком риске?
— Да мы просто их вниз никогда не переоцениваем, лол :3

Скотт Александер пытается понятным языком объяснить, в чем смысл реорганизации OpenAI Альтмана из некоммерческой организации в коммерческую, и как конкретно это организовано технически: https://www.astralcodexten.com/p/openai-nonprofit-buyout-much-more

TLDR: Используется всего лишь простое советское финансовое колдунство, создание ценности из воздуха и немного бодрящих конфликтов интересов.

Йо, котаны! Решил завести отдельный канал для щитпостинга.

Для основного канала @RationalAnswer я готовлю посты крайне вдумчиво и стараюсь сделать так, чтобы каждый из них был оригинальным, интересным и достойным внимания. Здесь же я буду постить в режиме "поток сознания" обо всём, что мне попалось на глаза и показалось любопытным.

Учтите только, что правила общения в комментариях здесь такие же, как и в основном канале: за хамство и неуважительные реплики можно быстро-стремительно улететь в ридонли.