Как Самолет избежал шторма на рынке недвижимости?

В последнее время информационное пространство буквально заполонили комментарии и публикации, касающиеся лидера отечественного строительного рынка - компании Самолет. В этой связи интересно разобрать перспективы эмитента сквозь призму финансового отчета по МСФО за 2024 год.

Итак, выручка в отчётном периоде увеличилась на 32% до 339,1 млрд рублей. Тут конечно же надо учитывать "высокий сезон" в первом полугодии. Рост объясняется как увеличением объёмов продажи недвижимости, так и повышением цен. Последний аспект заслуживает отдельного рассмотрения.

🏗Прошедший год сопровождался серьезными тревогами относительно обвала цен на жилье, который якобы способен вызвать серию банкротств в отрасли. Однако на практике мы наблюдаем двузначные темпы роста стоимости недвижимости. В последние два года затраты на строительную деятельность растут быстрее инфляции, что объясняет резкое повышение цен на жильё даже в условиях рекордной ключевой ставки, которую, кстати, опять оставили без изменения, увеличивая шансы на ее скорое снижение.

При этом Самолет за счет эффекта масштаба бизнеса обладает возможностью эффективно управлять затратами, сохраняя валовую рентабельность на уровне выше 32%. В условиях жесткой ДКП эмитенту закономерно приходится сталкиваться с ростом процентных расходов. Тем не менее, отчётный период компания смогла завершить со скорректированной чистой прибылью в размере 30,3 млрд рублей.

У эмитента крепкий баланс, что наглядно подтвердил текущий год: Самолет успешно завершил программу обратного выкупа четырёх серий облигаций на общую сумму 10 млрд рублей. Дополнительно успешно была пройдена оферта по выпуску БО-П11, а также дополнительно выкуплены бонды на 3,9 млрд рублей. Всё это позволило существенно облегчить долговую нагрузку компании.

🏠 Поздравляю тех инвесторов, кто не побоялся купить бонды на панических распродажах и смог заработать шикарную доходность всего за считанные месяцы. Настроенным более консервативно, Самолет предлагает новый фонд, заявки на покупку паев которого еще собираются. Это хороший прокси на рынок жилья, который может вырасти в случае снижения ставок, и возможность для получения пассивного дохода с аренды.

В 2025 году Самолет намерен сфокусироваться на запуске высокомаржинальных проектов в наиболее востребованных локациях, что позволит сохранить высокий уровень рентабельности бизнеса. Приятно видеть возвращение компании к открытости: руководство активно взаимодействует с инвестсообществом, делится планами по реализации стратегии развития и комментирует ключевые тенденции отрасли.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Центральный Банк России принял решение оставить ключевую ставку неизменной, на уровне в 21%

Ожидаемое решение, работаем дальше...
ИнвестТема

Татнефть - итоги 2024 года и сравнение с Лукойлом и Роснефтью

Недавно я уже публиковал статью с разбором Лукойла, в которой отмечал риски для нефтяной отрасли России. Сегодня пробегусь и по перспективам Татнефти в свете выхода результатов деятельности компании за полный 2024 год и свежего отчета ОПЕК+.

Итак, в начале года мировая экономика демонстрировала устойчивую тенденцию к росту, однако ближайшая траектория подвержена большей неопределенности, учитывая недавнюю историю с тарифами Трампа.
В связи с этим ОПЕК+ пересмотрел свой прогноз по росту мирового спроса на нефть на 2025-2026 года в сторону снижения до 1,3 мб/д в годовом исчислении.

🛢Все это, вкупе с потенциальной сделкой с Ираном будет давить на цены на нефть и вызывать турбулентность на рынке. А вот 2024 год прошел без потрясений. В итоге выручка от реализации нефти (без финансовых услуг) Татнефти за отчетный период выросла на 27,8% до 2 трлн рублей. Думаю не стоит напоминать вам о предстоящих в 2025 году слабых периодах за счет падения цен на нефть на споте и курса реализации.

Затраты Татнефти в 2024 году выросли на 30% до 1,6 трлн рублей. Причина такой динамики - рост операционных расходов, расходов на приобретение нефти и налогов. Тем не менее чистая прибыль компании выросла на 7,9% до 308,9 млрд рублей. Динамика прибыли скромная, но нужно учитывать, что основные конкуренты - Лукойл и Роснефть снизили прибыль на 26,6% и 14,4% соответственно.

Финансовая устойчивость Татнефти не вызывает вопросов. Свободный денежный поток вырос в 2,5 раза до 254,2 млрд рублей, а чистый долг составляет приемлемые 104,2 млрд рублей, что дает мультипликатор ND/EBITDA всего в 0,2x. А вот по остальным мультам Татнефть выглядит чуть дороже конкурентов. P/E компании составил 5,2 против 5,3 у Лукойла и 3,6 у Роснефти. P/B самый высокий - 1,2 против 0,7 и 0,5 у Лукойла и Роснефти соответственно.

💰По итогам 2024 года Татнефть заплатила 98,7 рублей в качестве дивидендов, что ориентирует нас на годовую доходность в 14,6% по обычке и 15,2% на префы. Татнефть все еще является интересной дивидендной идеей с доходностью выше среднего по рынку. Однако в 2025 году я бы не рассчитывал на аналогичную доходность.

В отношении нефтяного сектора России я сохраняю осторожность. Точки роста в период торговых войн и низких цен на нефть найти сложно. Да, на выходе из кризиса нефтяники могут снова стать интересными, поэтому распродавать активы я бы не стал, а вот от наращивания позиций воздержался. Думаю мы еще увидим интересные цены в будущем.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Самая масштабная SMART-LAB CONF в СПБ!

28 июня 2025 года Смартлаб проведет свою очередную большую конференцию в Санкт-Петербурге, на которой выступят эмитенты, институциональные и частные инвесторы, брокеры и трейдеры.

Мероприятие пройдет в отеле Санкт-Петербург и соберет несколько тысяч человек. Как я и планировал, обязательно посещу мероприятие, чего и вам желаю. Узнаете много нового, сможете выстроить свои стратегии и послушать топовых спикеров.

Для подписчиков моего блога приготовлена скидочка 20% по промокоду: Litvinov. Ссылка для покупки билетов 👉🏻 conf.smart-lab.ru

❗️Приобретайте билеты и всех жду на конференции. Буду рад пообщаться в живую. Смело выдергивайте меня и задавайте вопросы. Обсудим рынок и перспективные идеи.

​​Нефтяники радуются, золотодобытчики грустят и новые подробности в деле Русагро

Индекс Мосбиржи начал неделю энергичным подъёмом, подпитываясь оптимизмом от предположений о снижении геополитической турбулентности, однако воз и ныне там. Теперь внимание рынка постепенно переключается на Центробанк, который завтра огласит свой вердикт по ключевой ставке и озвучит обновленные макропрогнозы.

Что касается ставки, то среди участников рынка сформировался устойчивый консенсус: регулятор оставит её на текущем уровне - 21%. Вместе с тем существует вероятность небольшого улучшения прогноза по средней годовой ставке, поскольку апрельская инфляция идет в районе 6,5%, если смотреть на динамику сезонно сглаженного показателя, что ниже первоначальных оценок ЦБ.

Рекордная ключевая ставка уже оказывает сильное влияние на экономику – свежие данные по денежной массе (М2) свидетельствуют о дальнейшем сжатии банковского кредитования. В 1 квартале М2 сократился на 0,6%, что напоминает дезинфляционный период 2016-2019 годов.

Газета Коммерсант раскрыла подробности уголовного преследования мажоритария Русагро Вадима Мошковича. Количество претензий к бизнесмену стремительно увеличивается подобно снежному кому. Завтра компания должна представить операционные результаты за первый квартал 2025 года, однако в текущих обстоятельствах публикация едва ли окажет существенное влияние на ход торгов.

Согласно сведениям, опубликованным в Wall Street Journal, администрация Дональда Трампа изучает варианты снижения таможенных сборов на продукцию китайского экспорта. Подобная инициатива позитивно отразится на компаниях российского нефтегазового сектора, так как торговая конфронтация считается серьезным фактором риска для нефтяных цен.

Резкое снижение стоимости золота за последние двое суток сигнализирует о доверии товарного рынка к сообщениям WSJ, поскольку хедж-фонды избавляются от защитных активов. Таким образом, акции нефтяников в лице Роснефти, Татнефти и Лукойла могут продемонстрировать некоторый подъем, в то время как золотодобытчики Полюс и ЮГК, вероятно, войдут в фазу технической коррекции.

Сегодняшний день будет богатым на корпоративную статистику. Свои отчеты за 1 кв. 2025 года опубликуют ММК и Positive Technologies, а Озон Фармацевтика раскроет результаты прошедшего года. От Магнитки рынок ждет слабых показателей из-за падения цен на сталь и сокращения объёма продаж металлопродукции. А смогут ли приятно удивить остальные две компании, мы вскоре узнаем.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Промомед – взрывной рост на рынке лекарств

Постоянно держу руку на пульсе событий, происходящих в отечественной фармацевтике, так как уход с рынка иностранных производителей предоставил нашим компаниям уникальные шансы для значительного расширения бизнеса. Сегодня компания Промомед отчиталась по МСФО за полный 2024 год, поэтому предлагаю его и разобрать.

Итак, выручка за отчетный период увеличилась на 35,4% до 21,4 млрд рублей. Ключевым фактором роста стал вывод на рынок новых лекарственных средств: Велгия и Энлигрия для борьбы с лишним весом, а также Квинсента для терапии сахарного диабета. Эти препараты позволили значительно усилить конкурентные позиции компании и внести важный вклад в общий прирост продаж.

Доля инновационных препаратов в структуре выручки выросла до 59%. Данная динамика свидетельствует о грамотной ориентации руководства на продвижение высокоэффективных препаратов, а также подтверждает устойчивый и растущий спрос на их. Необходимо подчеркнуть, что российский фармацевтический рынок в минувшем году вырос на 18%, при этом Промомед растет почти вдвое быстрее рынка, ориентируясь на удовлетворение потребностей в наиболее динамично развивающихся сегментах.

Идем далее. EBITDA компании увеличилась на 31% до 8,2 млрд руб. Доходная часть в отчетном периоде росла немного медленнее, чем выручка, частично из-за влияния разовых факторов, связанных с подготовкой к проведению IPO. Стоит обратить внимание на то, что показатель рентабельности по EBITDA составил 38%, что превышает ожидания руководства на 3 п.п., озвученные летом прошлого года.

В этом сезоне корпоративной отчетности многие компании не сумели достичь ранее заявленных целей по росту финансовых показателей. Приятно констатировать, что Промомед выделился на общем фоне, превзойдя собственные предварительные прогнозы по таким ключевым параметрам, как выручка и EBITDA.

Помимо раскрытия финансовых показателей за предыдущий период, топ-менеджмент Промомеда представил прогнозные данные на 2025 год. Предполагается, что выручка увеличится на 75%, а рентабельность по EBITDA составит более 40%. Амбициозные планы с высокой долей вероятности удастся достичь, подтверждая интересный кейс. Ну а я убежал на День Инвестора, который идет прямо сейчас.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

ПАРУС-Красноярск - защита капитала от инфляции

Диверсификация портфеля по активам и включение в него более консервативных инструментов позволяет инвесторам снизить волатильность капитала и создать постоянный денежный поток. В своем портфеле я удерживаю различные фонды недвижимости и внимательно слежу за появлением новых.

С PARUS Asset Management мы с вами знакомы давно. В данный момент на рынке представлены 6 закрытых паевых инвестиционных фонда (ЗПИФ) этой компании. 25.04.2025 года станет доступен еще один - «Парус-Красноярск» (RU000A108UHO). Одноименный фонд управляет складским комплексом в Красноярске, а стоимость активов превысила 4,8 млрд рублей.

Стоит отметить, что это первый масштабный логистический парк «класса А» во всем Красноярском крае, состоящий из двух корпусов в 65,7 тыс. кв.м. и общей площадью парка в 140 га. Парк совсем новый, введен в эксплуатацию в 2025 году, а при строительстве использовались все современные технологии. Каждый из корпусов занимает якорный арендатор - OZON и Сберлогистика. У обоих заключены долгосрочные договоры аренды до 2035 года с ежегодной индексацией ставок.

💰Все это позволяет Фонду принимать порядка 0,55 млрд рублей арендных платежей в год, которые пойдут на выплаты пайщикам. Доход от арендного потока составит порядка 12,5% годовых вплоть до 2029 года. Еще 10% годовых может составить доход от роста стоимости актива. Этому будет способствовать инфляция, рост ставок аренды и дефицит на рынке индустриальной недвижимости. Прогноз суммарной доходности на горизонте 5 лет - 22,5% годовых.

Капитал инвесторов в фонде на момент старта продаж паев составит 1,53 млрд рублей или 32% от общей стоимости актива. Остальная часть, порядка 3,25 млрд рублей - это кредиты банка под плавающую ставку. Однако уже к концу 2025 года доля заемных средств должна опуститься к таргету в 46% от общей стоимости актива. Такая модель позволяет быстро расширяться и занимать долю рынка складской недвижимости.

Старт торгов по фонду запланирован на 25 апреля, в 17:30, а цена пая составит 900 рублей. Правда купить паи смогут лишь квалифицированные инвесторы, учитывайте это. Буду пристально следить за размещением, ведь ЗПИФы могут стать хорошим выбором под потенциальное снижение ставки ЦБ в будущем.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Транснефть - налоги VS акционеры

Несмотря на трудности в переговорном процессе по Украине, тренд прослеживается позитивный. На этом фоне инвесторы начинают поглядывать на гос. компании, которые могут получить бенефиты от мирного урегулирования конфликта. Одна из таких гос. корпораций – Транснефть. Недавно у бизнеса вышел годовой отчет, который мы изучим сегодня .

Итак, выручка компании за 2024 год выросла всего на 7% г/г до 1,42 трл., при этом прибыль сократилась на 5% г/г до 299 млрд. Неудивительно, ведь при росте выручки ниже инфляции, усиливается давление на маржинальность бизнеса за счет существенного роста костов. Это мы и наблюдаем в отчете.

Стоит обратить внимание, что у Транснефти низкая долговая нагрузка. Чистый долг/EBITDA = 0,28х. На высокой ключевой ставке компания отдает незначительную часть доходов в виде процентов. При этом депозиты на счетах приносят больше. Чистый финансовый доход за 2024 составил 86,5 млрд, против 44,5 млрд годом ранее. Компании повезло с курсом и хеджем, иначе чистая прибыль могла бы быть еще ниже.

Приличную часть прибыль съел рост налогов. Изменение налогового законодательства лишило акционеров ~35 млрд рублей чистой прибыли. Фактический расход по налогу на прибыль в 2024 году составил 123,8 млрд, против 82,2 млрд годом ранее.

💰Несмотря на снижение прибыли оценка Транснефти уже содержит в цене весь негатив, в том числе от роста налоговой нагрузки. Транснефть, как и многие другие госкомпании, ориентируется на выплату 50% чистой прибыли по МСФО. При текущих ценах акционеры могут рассчитывать на двузначную див. доходность в районе 12-15%.

В случае позитивного урегулирования геополитической напряженности, Транснефть может стать бенефициаром этих событий. В случае увеличения объемов прокачки, а также снижения «странового» дисконта для зарубежных партеров, доходы компании покажут рост.

Ситуация с налогами 2024 года была некрасивая, но самое страшное уже случилось. В бумагах можно поискать точку входа на среднесрочную перспективу. Однако долгосрочным инвесторам стоит взглянуть на итоги первого квартала, чтобы скорректировать свою стратегию.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Раз в неделю мы запрашиваем у инвесторов комментарии по самым интересным новостям и делимся их мнением с вами.

Ранее мы рассказывали, что региональные компании стали основной целью DDoS-атак в 2024 году. Сегодняшний пост на эту тему для нашего канала подготовил Владимир Литвинов.

Ниже публикуем независимое мнение автора ❕

С каждым годом методы и тактики проведения DDoS-атак на российский бизнес и государственные учреждения эволюционируют: они становятся все сложнее и разнообразнее, а мощность и длительность возрастают.

Такие атаки приводят к недоступности сервисов для конечных пользователей, вызывая перегрузку серверов или значительные задержки в сети. В 2024 году число DDoS-атак на российские организации практически удвоилось по сравнению с предыдущим периодом, достигнув отметки в 508 000.

Средняя мощность DDoS-атак в 2024 году выросла в 3,5 раза относительно показателей 2023 года. Основной причиной такой динамики является использование злоумышленниками более мощных ботнетов — сетей зараженных устройств, способных одновременно создавать масштабный поток вредоносного трафика.

Финансовый сектор стал наиболее уязвимой мишенью для кибератак в прошлом году, поскольку он играет ключевую роль в обеспечении жизнедеятельности граждан и функционировании бизнеса, что делает его особенно привлекательным для киберпреступников 💳

Примечательно, что все больше DDoS-атак направлено на региональные компании. Специалисты по информационной безопасности указывают на то, что хакеры ищут менее защищенные цели. Расширяя сферу влияния, злоумышленники все чаще выбирают небольшие региональные компании, понимая, что ресурсы для успешной атаки против них требуются скромные.

Хотя местные сервисы зачастую имеют критическое значение для населения региона, уровень кибербезопасности таких организаций часто уступает крупным федеральным игрокам. Это связано с тем, что многие региональные компании до недавнего времени не уделяли должного внимания вопросам защиты информации. Тем не менее, такие атаки вызывают широкий общественный резонанс, привлекая значительное внимание СМИ и общественности.

Почему это важно инвесторам ❓

На фондовом рынке торгуются акции и облигации IT-компаний, которые, реагируя на изменения в тактике DDoS-атак, модернизируют свои решения, внедряют передовые защитные технологии и совершенствуют системы фильтрации трафика. Таким образом, спрос на услуги и продукцию таких компаний растет, что может положительно сказаться на их финансовых показателях и сделать их ценные бумаги более привлекательным объектом инвестиций.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

@selectel_IR

Русагро - что я думаю об этой идее?

Ранее стало известно об аресте oснoвaтеля Русaгрo Мoшкoвичa на два месяца и oбвинении его в мoшенничестве. Свое мнение в отношении «успешных» бизнесменов России я уже высказал, а сегодня пробежимся по оставшимся перспективам компании и разберем отчет за полный 2024 год.

Кратко об обвинении
Следователи МВД обвиняют основателя холдинга Русагро Вадима Мошковича и его экс-гендиректора Максима Басова в том, что они убедили основателя компании Солнечные продукты Владислава Бурова продать 85% акций в обмен на инвестиции, которые так и не последовали, что привело к ущербу для компании на 30 млрд рублей.

Не удивлюсь, если таким же образом была консолидирована доля Агро-Белогорья. Сами по себе «игры бизнесменов» нам мало интересны, однако в случае с Русагро они могут привести к потере этих компаний. Я боюсь предположить, что там с НМЖК, покупка которой привело к существенному росту операционных метрик.

🍅 Давайте о них и поговорим. Так, консолидированная выручка Группы выросла за отчетный период на 23,2% до 340,1 млрд рублей. Основной вклад в выручку внес масложировой сегмент, доля которого превысила 50% в общей выручке. Мясной бизнес вырос всего на 4%, сахарный на 5%, а вот сельскохозяйственный упал на 10% год к году.

Себестоимость продаж выросла на 25,5%, чистый убыток от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции составил 5,7 млрд рублей против прибыли в 3,7 млрд годом ранее. Рост операционных и процентных расходов привели к падению чистой прибыли на 29,5% до 44,8 млрд рублей. Некритичное падение, но на фоне акционерных проблем могут вызвать дополнительные проблемы.

🤔В сухом остатке получаем компанию, чье будущее остается под вопросом. Если Мoшкoвичу удастся договориться, то это выправит ситуацию, но видя, какое давление оказывают власти на процесс, шансов на позитивный исход мало.

Многие инвесторы приняли решение распродать активы, вызвав сильное падение котировок, но и тут их ждет сюрприз. При продаже акций инвесторы столкнутся с необходимостью оплатить налог со всей суммы. Тот же БКС до сих пор не проставил цену покупки после редомициляции. Каждый решение примет сам, но я избавился от акций компании и решил остаться в стороне во время шторма.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Долгосрочный инвестор должен концентрироваться не на том, как "выбрать лучшие акции", а на снижении издержек. И один из важных аспектов – это налоги.

Можно выбрать идеальный момент для входа, поймать тренд и разогнать депозит. Но если не понимаешь, как снижать налоги, то часть прибыли все равно уходит мимо.

Брокер списывает налог автоматически, но не делает важное:
✖️не считает убытки прошлых лет;
✖️не сальдирует финрезы между разными брокерами;
✖️не предоставляет автоматически 5-летнюю льготу;
✖️не учитывает убытки из-за банкротства эмитентов.

НДФЛка.ру — сервис, который помогает разобраться с этими проблемами. В телеграм-канале Налоги трейдера эксперты:
✅ делятся лайфхаками, как легально снизить налог;
✅ рассказывают реальные кейсы, как люди возвращают деньги;
✅ разбирают налоговые ошибки, на которых инвесторы теряют десятки и даже сотни тысяч рублей;
✅ следят за новостями и налоговыми изменениями.

Налог — это не просто «само списалось», а инструмент, который можно использовать в свою пользу. Подписывайтесь на @nalogi_tradera, если хотите сохранить больше прибыли. Чем раньше разберетесь — тем больше сэкономите.

Реклама ООО НДФЛКА. РУ ИНН 2310162460 erid 2VtzqxcXh9U

Позитив - оправдания и риски

Одним из аутсайдеров рынка последних месяцев однозначно становятся бумаги Позитива. Компания умудрилась всего за год растерять не только инвестиционную привлекательность, но и доверие инвесторов. А еще обвинила своих сейлзов в плохих продажах и уволила ряд сотрудников. Сегодня сквозь призму отчета за полный 2024 года разбираемся, что не так с Позитивом .

📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла всего на 10,4% до 24,5 млрд рублей. Налицо замедление темпов роста. С 2019 по 2023 год средний темп роста отгрузок CAGR составлял 42,5%, а теперь компания оправдывается плохой работой менеджеров и продолжает оттормаживаться в эпоху отсутствия зарубежных вендоров.

«Итоговый объём отгрузок 2024 года оказался существенно ниже прогнозов и ожиданий менеджмента. Мы недовольны результатами», - заявила сама компания.
То ли руководство Позитива не рассчитало силы, то ли конъюнктура изменилась. Я думаю, что первый вариант. Ранее компания нас убеждала, что причина снижения всего лишь сдвиг запуска продаж нового флагманского решения PT NGFW (Next Generation Firewall), теперь видим, что проблема гораздо глубже.

Себестоимость и операционные расходы по итогам 2024 года выросли на 60% до 2,4 млрд и 17,5 млрд рублей соответственно. Из них 2,6 ярда улетело на расходы на мероприятия. Конференции сами себя не обеспечат. В итоге операционная прибыль рухнула сразу в два раза до 4,6 млрд рублей, а чистая прибыль на 61,9%. Однако на этом проблемы не заканчиваются.

🤯Процентные расходы компании за год выросли со 148 млн рублей до 1,2 млрд. Расходы на обслуживание долга неминуемо растут. Мне тут в корне не понятно, как умудрилась IT-компания так существенно нарастить долг, особенно на ставке ЦБ в 21%? Почему именно сейчас появилась необходимость в наращивании долга?.. Задал этот вопрос на конференции. Со всем уважением к Юрию (это IR компании, я знаю, как сложно ему сейчас), но я ничего не понял, как рядовые инвесторы разберутся, ума не приложу.

Долгосрочные кредиты и займы выросли с 2,9 до 10,3 млрд рублей. Краткосрочные с 2,8 до 16 млрд. Несмотря на рост денежных средств и их эквивалентов с 1,7 до 6,2 млрд, показатель ND/EBITDA подскочил сразу до 3x, что является критичным значением. Позитив, в своем остервенении «сгрести» все дорогие кредиты забыл, к чему это может привести.

В 2025 году инвесторам придется пройти «испытание веры» в работе с фондовым рынком России: «Освобождение Русагро», «возврат доверия к Позитиву» и многое другое. И тут возникает вопрос: как попасть в цель? Только вот проблема: попадаем мы в яблочко, только яблочко это червивое иногда бывает!

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Когда биржа для тебя - нечто большее, чем место где торгуются акции, ты отправляешься в горы…

В горы Северной Осетии, которые дружелюбно встретили первый в своем роде MOEX CAMP, организованный Московской биржей 🏦

Что планируется?
Встреча с топами Московской биржи: без галстуков, но с важными инсайтами. А еще немного погуляем по горам Кай Хох, выпьем глинтвейн у костра и конечно же поговорим о будущем финансового рынка в неформальной атмосфере. По-традиции вернусь к вам с подробностями, но чуточку позже 😉

Всегда ваш,
Литвинов Владимир и его ИнвестТема

Ozon - курс не на Восток

Вчера стало известно об изменении в структуре акционеров компании Ozon. Считаю, что нужно расставить акценты, дабы инвесторы правильно оценили новость и ее влияние на бизнес компании.

Итак, второй по размеру акционер «Восток Инвестиции» (бывший Baring Vostok) продал свою долю в Ozon за 38,3 млрд рублей. Сделка была закрыта еще в 2024 году. Имя нового собственника не раскрывается, кроме того, что эта компания не находится под санкциями. Для инвесторов это крайне важный момент.

Да и в целом, такая смена собственников для миноров не значит ровным счетом ничего. Вектор развития останется прежним, операционные взаимосвязи тоже будут без изменений. Причина понятна, доля «Востока» составляла всего 28%. Системе принадлежит еще 31%. По факту у Ozon нет контролирующего акционера, а почти половина акций находится во free-float.

Так что я бы к этой новости отнесся спокойно, и больше смотрел за фундаментальными метриками. Посмотрим на них 29 апреля, когда компания отчитается за 1 квартал.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Смотрим на Selectel: финансовый отчет, облигации и дальнейшие перспективы

Российский рынок облачных сервисов растет высокими темпами как за счет ускоряющейся цифровизации экономики, так и повышенного интереса к ИИ. Недавно о финансовых результатах за 2024 год отчитался Selectel. Мне эта компания интересна по нескольким причинам: во-первых, это один из потенциальных кандидатов на получение публичного статуса. Во-вторых, у них сейчас в обращении 4 выпуска облигаций (два из которых, на мой взгляд, особенно интересны, но об этом ниже).

Итак, выручка за отчетный период выросла на 29% до 13,2 млрд рублей. Количество клиентов приблизилось к отметке 28 тысяч, показав рост двузначными темпами, что вкупе с увеличением потребления облачных сервисов текущими клиентами позволяет компании демонстрировать высокие темпы роста выручки.

Необходимо подчеркнуть, что уровень проникновения облачных сервисов в нашей стране существенно ниже аналогичных показателей ведущих мировых экономик, что может свидетельствовать о наличии значительного потенциала дальнейшего роста.

Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 24% до 7 млрд рублей при рентабельности выше 50%. При этом чистая прибыль увеличилась всего на 19% до 3,3 млрд рублей. На показатель давит рост процентных расходов на фоне высокого уровня ключевой ставки.

В целом, насколько мы все видим, ЦБ все чаще говорит о том, что жёсткая ДКП приносит свои плоды. На мой взгляд, появляется уже определенная уверенность в снижении инфляции. Это дополнительный сигнал в пользу возможного снижения ключа во второй половине 2025 года и ускорения темпов роста финрезов.

Несколько слов об облигациях Selectel и мое мнение о них.

➡️ В настоящее время у компании в обращении находится 4 облигационных выпуска. Последний на текущий момент выпуск (001P-05R) - это флоатер с плавающей ставкой (КС + 400 б.п) и погашением в мае 2027 года. Самый короткий - 2-й выпуск (001P-02R) с фиксированным купоном и эффективной доходностью в 22,4% со сроком погашения в ноябре 2025 года.

➡️ Меня больше интересуют два других выпуска: 3-й выпуск (001P-03R) с доходностью под 23% и погашением в августе 2026 года и 4-й выпуск (001P-04R) с фиксированным купоном и доходностью в 23,5% с погашением в апреле 2026 года без амортизаций и оферт. В своем портфеле я держу именно 4-й выпуск, правда покупал, когда доходность была под 27%.

В 2025 году Selectel введёт в эксплуатацию первую очередь ЦОД «Юрловский», что в сочетании с продолжающимся ростом клиентской базы на фоне цифровизации экономики позволит компании сохранить высокие темпы роста бизнеса. К устойчивости компании у меня тоже вопросов нет, поэтому продолжу и дальше оставаться облигационером Селектела.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

МТС - падение прибыли и мечты об IPO дочек

При высоких ставках ЦБ закредитованный телеком становится не таким уж и крепким, как обычно мы привыкли говорить о секторе. Теперь настало время погрузиться поглубже в отчетность за 2024 год.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 16,1% до 703,7 млрд рублей. Напомню, что после попытки поднять цены, к компании пришел ФАС и «дал по рукам», накинув 3 млрд рублей штрафа. Т.е. рассказы о простой и легкой индексации тарифов оказались немного преувеличены. Однако больше 16% роста в целом неплохой показатель.

Все ключевые денежные статьи расходов выросли на 16,3-29,9%. То, что амортизация не росла, компании не особо помогает, нам важно, что денежные потоки сжимаются. В итоге операционная прибыль выросла уже всего на 10,7% В 4 квартале почти вся операционная прибыль ушла на оплату процентных расходов. 2025-2026 гг. принесут острую проблему с процентными расходами.

Денежный поток от операционной деятельности в 2024 году составил 294,7 млрд рублей. CAPEX вырос на 62% до 159,8 млрд рублей, а свободный денежный поток стал отрицательным (-21,8 млрд рублей).

Чистый долг, который считает компания в датабуке (477 млрд рублей) мне не очевиден. Я пересчитал его сам, сложив долговые обязательства за вычетом денежных средств и их эквивалентов - вышло 562 млрд рублей в 2024 году и прирост на 17% к прошлому году.

Компании еще предстоит увеличить долговую нагрузку для выполнения обязательств по выплате дивидендов согласно уставу. А еще в 2025 году придется погасить 402,3 млрд рублей долга, который будет заменен более дорогим на таких то ставках. Как компания будет обслуживать проценты, пока совершенно не ясно. Все шансы выйти из этого цикла ставок в облике «зомби» более чем реальны.

Спасет ли IPO дочек ситуацию тоже не ясно. У меня нет никакого понимания, как бизнес выкрутится из ситуации, не став Мечелом. Акционерного капитала по МСФО не было и в прошлом году с -5,1 млрд рублей, а в этом минус разросся до -37,7 млрд рублей. Так что я посмотрю на это шоу со стороны, не рискуя деньгами.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

🇺🇸Турбулентность на рынках, вызванная торговой войной США и Китая, а также геополитическая неопределенность, заставляют инвесторов использовать более спекулятивные стратегии и инструменты. Однако далеко не все из них доступны на нашем рынке.

Санкции против российского финсектора и жесткие требования к квалификации ограничивают доступ российских инвесторов к глобальным рынкам, где можно найти перспективные инвест-идеи. Решение есть!

«Финам Форекс» открывает доступ к глобальным рынкам через CFD-контракты. Это форвардный контракт на разницу цен (contract for difference), который повторяет динамику базового актива. На первом этапе доступны 10 инструментов, включая акции Google, Apple, Tesla, а также фьючерсы на нефть и драгоценные металлы (золото, серебро). В планах расширение списка.

Плюсом является доступность для неквалифицированных инвесторов, высокая ликвидность, безопасность и простота работы. Вам нужно будет только пройти несложный тест. Учтите, что ваши средства хранятся внутри РФ, сделки проходят в российском контуре, так что инфраструктурный риск снижен.

Сейчас рынок волатильный, поэтому для удобства работы с инструментом будет доступна маржинальная торговля и короткие позиции. Лично я продолжаю работу с некоторыми зарубежными активами, но вне российского контура, а тут есть возможность работы с ними через Финам.

➡️ Для этого вам нужно открыть счет в «Финам Форекс», пройти тест и пополнить счет на 15 000 рублей. Вуаля, новый инструментарий ждет вас.

Рекорды золота, новые квоты ОПЕК+ и экспансия Яндекса

Индекс Мосбиржи продолжает восстановление после сильных распродаж в начале месяца, прибавив за вчерашний день 2%. По технике напрашивается коррекция в район 2935 пунктов, где проходит средняя линия Bollinger’а, однако многое зависит от новостей.

💎СД АЛРОСА рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2024 год. Это ожидаемое решение, учитывая, что компания завершила предыдущий год с отрицательным свободным денежным потоком, а перспективы мирового алмазного рынка на 2025 год остаются туманными. Основной конкурент - компания De Beers - фиксирует слабый спрос на дорогие ювелирные изделия в Китае.

Золото бьет рекорды, и цена унции достигла уже $3350. Дональд Трамп обратился к руководству Китая с предложением начать переговоры для урегулирования нарастающего торгового конфликта, однако Пекин занимает выжидательную позицию. На этом фоне инвесторы активно скупают драгметалл, реагируя на растущие риски и неопределенность мировой экономики.

🛢Негативные последствия недавнего обвала цен на нефть оказались заметны для участников альянса ОПЕК+, и теперь некоторые государства, ранее игнорировавшие установленные квоты, стали подчеркивать необходимость строгого соблюдения договоренностей.

Россия, согласно новым условиям соглашения, должна ограничить объем добываемой нефти на величину 691 тыс. б/с в течение шести месяцев, начиная с апреля. Падение добычи вкупе с крепким рублем существенно уменьшает инвестиционную привлекательность акций нефтяных компаний.

📱 Яндекс объявил о приобретении логистического оператора Boxberry, чья выручка в прошлом году составила 2,3 млрд рублей. Ранее служба доставки демонстрировала стремительный рост, однако после начала СВО динамика сменилась стагнацией.

Благодаря этому приобретению IT-гигант планирует расширить географию пунктов выдачи заказов своего маркетплейса Яндекс.Маркет, повышая конкурентоспособность в борьбе с лидерами отрасли, такими как Wildberries и Ozon, которые значительно укрепили свои позиции на российском рынке электронной коммерции.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Диверсификация портфеля с облигациями ПКБ

Повышенная волатильность на рынке акций вновь подчеркивает важность диверсификации инвестпортфеля. Облигации остаются одним из традиционных защитных активов. При выборе долговых бумаг ключевыми критериями для меня становятся высокое кредитное качество эмитента и наличие привлекательной доходности относительно ОФЗ.

На этом фоне будет интересно взглянуть на финансовую отчетность за 2024 год Первого клиентского бюро (ПКБ), которое занимает лидирующие позиции на российском рынке коллекторских услуг и готовится разместить два облигационных выпуска.

Итак, операционные доходы в отчетном периоде увеличились на 38,3% до 9,5 млрд рублей. Эмитент продолжает укреплять свои позиции на рынке, выстраивая успешное сотрудничество с ведущими банками и МФО. Чистая прибыль компании увеличилась на 21,4% до 7,9 млрд рублей, при внушительной рентабельности акционерного капитала на уровне 58%.

Важную роль в достижении высоких результатов играет использование передовых технологий, таких как Big Data и искусственный интеллект, которые позволяют точно прогнозировать возврат задолженности и наиболее выгодные условия приобретения долгов.
Объем рынка банковских цессий и уступок прав требований от МФО в прошлом году увеличился на 36,3%, достигнув отметки в 423,5 млрд рублей. Несмотря на рекордную ключевую ставку, спрос на кредиты и займы остается на стабильно высоком уровне. Это связано как с увеличением доходов населения, так и с инфляционными ожиданиями: в условиях растущих цен потребители предпочитают не откладывать крупные покупки на потом.

ПКБ обладает наивысшим кредитным рейтингом среди участников отрасли ruA- со стабильным прогнозом от Эксперт РА, и подготовил сразу два выпуска новых облигаций:

➡️ Серия 001P-07 предлагает ежемесячный фиксированный купон с доходностью не выше 25% годовых (YTC не выше 28,08% годовых), call-офертой через 1,5 года, амортизацией и погашением в апреле 2028 года.

➡️ Серия 001P-08 предлагает ежемесячный переменный купон с доходностью (ключевая ставка + премия не более 400 б.п.), амортизацией и сроком обращения в 3,5 года.

Фиксированный купон или флоатер, каждый для себя решит сам. В настоящее время на долговом рынке наблюдается дефицит надежных эмитентов, предлагающих облигации с привлекательной премией к ОФЗ. Именно поэтому бумаги ПКБ привлекают мое внимание.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Роснефть - прибыль падает, налоги не дремлют

В эпоху высоких ставок, налогов, коррекции цен на углеводороды и сильного рубля, страдают в первую очередь экспортеры. На рынке сложно искать крепкие истории, однако некоторые из низ все еще интересны. Сегодня мы разберем отчетность Роснефти за 2024 год и ее перспективы на текущий год.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 10,7% до 10,1 трлн рублей. Компания вынуждена держать объемы добычи в соответствии с требованиями квот ОПЕК+. По итогам года добыча нефти снизилась на 5,2%, переработка аналогично снижается. Так что назвать сектор растущим тут нельзя, тем более с такими гигантскими объемами продаж.

В 2024 году были достаточно высокие цены на нефть при слабом рубле. В отчетном периоде постепенно сжимался дисконт российской нефти Urals к бенчмарку сорта Brent. Сегодня же и цена на бочку остывает, и первый квартал прошел с окрепшим рублем. А еще выросли налоги, ведь государству очень нужны деньги.

Расходы компании росли быстрее выручки, прибавив 14,7% до 8,0 трлн рублей. Налоги по всему сектору давят - они дали самый большой вклад в рост затрат и составили 3,6 трлн рублей (+15,3% г/г). В 2025 году налогов станет еще больше. Сама компания подчеркивает, что объем уплаченных налогов и иных платежей в бюджет РФ в 2024 году превысил 6,1 трлн рублей.

Операционная прибыль на фоне роста расходов оказалась ниже прошлого года на 2,4% - все те же 2,1 трлн рублей. Этот спад сопутствует компании второй год подряд. Собрали 3 трлн рублей EBITDA - выше прошлого года на символические 0,8% с маржой EBITDA 29,7% Скорректированный свободный денежный поток в 1,3 трлн рублей ниже прошлого года на 9,3%. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам года составило менее 1,2x.

Чистая прибыль для акционеров холдинга 1,1 трлн рублей, что на 14,4% ниже прошлого года. Про перенос запусков проекта Восток Ойл на 2026 год я уже писал. Тут ничего не меняется. Пока есть понимание, что со сделкой ОПЕК+ можно сначала высушить старые месторождения, и лишь потом пойти на новые на Восток Ойл.

В прошлом году давали промежуточные дивиденды по итогам первого полугодия в размере 50% от чистой прибыли или 36,47 рублей на акцию. С учетом более слабого второго полугодия, можно рассчитывать еще на 14,7 рублей по второй порции выплаты. Такими дивидендами инвесторов не удивишь. Тем не менее идею для покупки найти можно, но хотелось бы увидеть уровни пониже.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Девелоперы стойко проходят этот кризис

По словам замминистра строительства и ЖКХ Никиты Стасишина, 2025 год для строительной отрасли пройдет нормально. Того задела, который сформирован застройщиками, точно хватит. Самое главное внимательно смотреть за переносом сроков сдачи и ввода объектов.

С последним также не должно возникнуть трудностей. По данным Росстата, ввод жилья в РФ за I квартал 2025 года вырос на 8,9% до 32 млн кв. м. В этой связи будет интересно взглянуть на новые облигационные выпуски Самолета на общую сумму 3 млрд рублей.

Итак, ГК Самолет подготовил два выпуска облигаций БО-П16 и БО-П17, сбор заявок начнется 17 апреля и продлится до размещения 22 апреля 2025 года. Перед тем, как разобрать параметры выпусков давайте поговорим о финансовой устойчивости Самолета.

Несмотря на все трудности, долговая нагрузка на конец 2024 года составляла 2,6x по показателю чистый долг/EBITDA с учетом проектного финансирования и эскроу, без них - 1,3х. Это ниже, чем у большинства застройщиков. Несмотря на скепсис многих инвесторов, компания без проблем провела оферту в феврале 2025 года, а также выкупила часть своих облигаций (на выкуп подали 2 из 10 возможных млрд рублей), тем самым снизив долговую нагрузку почти на 20 млрд рублей.

На текущий момент Самолет имеет высокий кредитный рейтинг А(RU) от АКРА и А+ от НКР, а также продолжает сохранять лидерство по объемам текущего строительства и объемам земельного банка, участки из которого можно реализовать в будущем. Одна из таких сделок была закрыта в конце 2024 года. Тогда был реализован проект «Квартал Герцена», площадью 850 тыс. кв.м. компании Брусника.

🏠 Теперь давайте пробежимся по новым выпускам. БО-П16 предполагает ориентир по ставке не выше 25,5% с доходностью не выше 28,7% годовых и погашением через 3 года. БО-П16 с переменным купоном и спредом к ключевой ставке не выше 5,5% и погашением через 1,5 года.

Широкий выбор инструментов - это всегда плюс для инвестора, который может выбрать нужный выпуск облигаций под свою стратегию. Тем более текущая ставка ЦБ позволяет зафиксировать отличные доходности. Что до Самолета, то компания стойко проходит этот кризис, адаптируясь по меняющиеся условия и работая над своей финустойчивостью.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Т-Технологии - почти триллион

Т-Технологии, многоликий "Потанинофф финтех" (ex TCS Group, Тинькофф, Т-Банк) - один из немногих банков, который так мощно противостоит давлению регулятора. Как ему это удается? Сегодня у меня на столе отчет компании за полный 2024 год, который я и разберу сейчас.

Почти триллион!!! Выручка Т-Технологий за год увеличилась на 97% до 962 млрд рублей. Чистая прибыль при этом выросла на 51% до 122 млрд. Прибыль на акцию за год составила 536 рублей, что на 33% выше прошлого года. Количество активных клиентов за год увеличилось на 16% до 32,4 млн человек, а рентабельность капитала составила 32,5%.

За 2024 год Т-Технологии высосали из Росбанка все активы, делистнули его с биржи и отправили «на выход» его бывших миноритариев (кстати, никого не обидев, ноль жалоб в сети на этот счет). Это феноменальная скорость. Старые владельцы Росбанка любили скучные европейский подход классического банкинга, а теперь из каждого рубля будет выжат допустимый максимум.

На момент написания статьи капитализация Т-банка составляла 718 млрд рублей. С годовой чистой прибылью в 122 млрд получим мультипликаторы: P/E = 5,9; P/BV = 1,38. С прошлого обзора, когда акции торговались с мультипликаторами на исторических минимумах, бумага выросла более чем на 38%. Но рост показателей не дает перегреваться оценке.

Продолжать расти такими темпами с огромной базы в 5 трлн рублей активов уже нельзя. А это значит, что лишний капитал надо распределять через дивиденды. Тут как раз удобно и для мажоритария, который перестает сейчас получать дивиденды от большого ГМК Норникель. При распределении 30% прибыли, выходит замедление роста до 30% в год. Дальше темпы упадут еще сильнее - это нормально.

Бизнес хорошо вырос за счет утилизации портфелей и капитала Росбанка, динамика за год вышла просто отличная, и рентабельность крепко держится. Однако не стоит впадать в эйфорию. По мультипликаторам остается все та же справедливая оценка.

Сейчас рынок уже понимает, что 21% - это верхняя планка ключевой ставки. При этом банк умудряется все равно находить клиентов на свои недешевые кредиты. Добрая половина работающего населения страны - уже в клиентской базе. А макропруденциальные лимиты, со слов СЕО, господина Близнюка, скорее помогают собрать качество, не увлекаясь объемами выдач. При этом в долгосрочную перспективу идея все так же неплохая.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Лукойл - не вижу перспектив нефтянки в 2025 году

По данным Reuters, есть риски увидеть обрушение цен на нефть, как в 1980-е годы. Тогда цены рухнули и продержались на этом уровне почти 20 лет. Этот «исторический прецедент» может повториться, по словам того же Reuters. Текущие значения цен на нефть я бы не назвал критичными, однако они все еще далеки от заложенных в бюджете.

«Российские власти внимательно следят за ситуацией с падением цен на нефть и сделают все для минимизации последствий» - заявил Песков. Но вспоминая слова Путина о том, что работа Пескова как раз и заключается в том, чтобы «говорить», рассчитывать на данный тезис я бы не стал.

На этом фоне будет интересно взглянуть на результаты Лукойла за полный 2024 года. Итак, выручка компании выросла на 8,8% до 8,6 трлн рублей. Тут нужно учитывать, что мы смотрим в «далекое» прошлое, и в 2025 году мы значительно снизим этот показатель. А вот затраты мы едва ли снизим. Так, операционные расходы, затраты на приобретение нефти и налоги выросли на 16,1%, снизив операционную прибыль.

Вкупе с ростом налогов и убытком по курсовым разницам, увели чистую прибыль на 26,6% вниз до 851,6 млрд рублей. Все это не помешало руководству рекомендовать дивиденды в размере 541 рубль на акцию, что соответствует финальной доходности в 8,5% и общей за год в 16,1%. Отличная доходность, но это не единственное, за чем нам нужно следить.

🛢Объемы экспорта падают в 2025 году, санкции создают проблемы с поставками, рубль укрепляется, цены на нефть обвалились, и могут продолжить это делать далее. В итоге назвать идею инвестирования в нефтяников интересной у меня язык не поворачивается. Даже несмотря на высокую дивидендную доходность Лукойла.

Российские власти прибегнут к девальвации рубля, но поможет ли это? Единственное спасение - увидеть отскок в ценах на нефть, но и тут кроются риски. Альянс ОПЕК+ принял решение о самом серьезном за долгое время увеличении квот, что окажет дополнительное давление на котировки.

⛽️ Лукойл - любимая фишка большинства инвесторов и аналитиков, однако не единственная. Та же Роснефть или Татнефть выглядят не менее привлекательно, если конечно можно назвать идею покупки нефтяников на такой конъюнктуре интересной.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Безумный уикенд!

Безумные, но интересные выходные мне удалось провести. Пока добираюсь домой расскажу, как я провел эти несколько дней, какие мероприятия удалось посетить, и что нового узнал на них. Даже небольшой коллаж сделал с фоточками. Погнали!

💻 Все началось с Элемента
В пятницу компания провела День Инвестора. Специальным гостем стал заместитель Министра промышленности и торговли РФ Василий Викторович Шпак, который обозначил контур развития отрасли полупроводников в России. Если кратко, то дан зеленый свет, компаниям остается только впитать позитив и продолжать развиваться.

Элемент, будучи лидером отрасли, должен быстрее прочих расти в своих направлениях деятельности. Про каждый сегмент рассказал свой руководитель направления (на фото почти весь топ-менеджмент). Открытость компании впечатляет, теперь бы только раздобыть ликвидность на рынке, чтобы котировки смогли впитать «все эти блага».

Встречу модерировал мой товарищ и коллега Игорь Шимко. Похоже, что Игорь создал себе пару копий и ведет львиную долю инвестиционных мероприятий страны. Пообщались еще с Залимом, который ON FLEEK, ну и «куда же без этой троицы», как про нас говорят: Литвинов, Козлов, Аведиков. Без встречи с друзьями, такими же инвест-гиками как и я, не обходится ни одно мероприятие.

🎙 Конференция PROFIT
В субботу руки дошли и до PROFIT’а. Масштабы у конференции поменьше, чем у Смартлаба, но тоже на уровне. В 5-ти залах в режиме нон стоп вещали инвесторы, трейдеры и спикеры от компаний. Про пользу таких мероприятий я вам уже рассказывал, однако вы должны понимать, что задача компаний подсветить свои положительные стороны, а наша с вами найти еще и риски. Кстати о них.

📱 Позитив - слов нет, одни эмоции 🤬
Задал парочку вопросов компании. Ответы меня не устроили в корне. Компания необоснованно набрала 20 ярдов долга в 2024 году, упала по отгрузкам и снизила гайденсы. Я вообще не уверен, что мы и до них добьем. У меня готова статья с разбором компании, но едва ли ее опубликую в той трактовке. Постараюсь убрать эмоции и трезво взглянуть на перспективы.

Было на конференции и множество эмитентов, которые вызвали положительные эмоции, закрепляя инвест-идею. Поговорил также с представителями компаний, которые готовятся на IPO. Крайне интересные, расскажу о них чуть позже. Да и в целом, ту информацию, которую получил на конфе потихоньку буду «зашивать» в свою аналитику.

Всегда ваш,
Литвинов Владимир и его ИнвестТема

Подборка интересных облигаций

В условиях эскалации мирового торгового конфликта, когда пошлины со стороны США в отношении других стран вводятся, усиливаются и приостанавливаются с частотой выше, чем среднестатистический инвестор заглядывает в свое брокерское приложение, многие инвесторы задумываются о поиске тихой гавани.

На что же обратить внимание тем, кто не хочет брать на себя высокий риск, и при этом получить существенный доход? На российский рынок это облигации. Их разнообразие позволяет сформировать портфель из инструментов с ограниченным риском и достаточно высоким потенциальным доходом.

При текущем курсе рубля и складывающихся цен на нефть нельзя игнорировать квазивалютные облигации. В том, что рубль ослабнет – не сомневается никто. Дискуссию вызывают лишь сроки и скорость девальвации. Можно присмотреться к следующим бумагам:

▪️ЮГК 1P4 (USD, эффективная доходность 8,15%, погашение 22.02.2027)
▪️СибурХ1P03 (USD, эффективная доходность 7,06%, погашение 02.08.2028)

Также можно рассмотреть относительно короткие корпоративные рублевые облигации с фиксированным купоном с не наивысшим, но инвестиционным рейтингом:

▪️Медси 1P03 (29,5% - эффективная доходность к оферте put 13.10.2025)
▪️Ювелит 1P1 (25,9% - эффективной доходности к погашению 23.12.2025)
▪️СэтлГрБ2P3 (29,5% - эффективная доходность к оферте put 19.03.2026)

Достаточно короткие флоатеры дадут высокую текущую доходность и сбалансируют портфель, если что-то пойдет не так:

▪️ИКС5Фин3P9 (доходность КС+2%, оферта put 09.04.2026)
▪️МЕТАЛИН1P9 (доходность КС+2,5%, погашение 17.06.2026)

❗Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Сбербанк на рельсах успеха

Локомотив российского фондового рынка Сбербанк на этой неделе растет опережающими темпами, и его акции достигли отметки 300 рублей. Сбера не смущают ни трамповский волюнтаризм, ни рекордная ключевая ставка ЦБ.

На этой неделе зеленый банк представил свои результаты по РСБУ за I квартал 2025 года, сообщив о росте чистой прибыли на 11,1% до 404,5 млрд рублей при рентабельности капитала 22,6%.

Сбер уверенно движется в рамках своей трехлетней стратегии развития, которая предполагает ROE на уровне 22% при распределении половины чистой прибыли на дивиденды.

Необходимо подчеркнуть, что вопрос дивидендных выплат обычно рассматривается Наблюдательным советом банка в апреле. Поэтому есть основания полагать, что уже совсем скоро станут известны параметры будущих выплат. Вполне вероятно, что дивиденды составят 35 рублей на акцию, что ориентирует на доходность 11,6%.

Текущие котировки акций Сбера весьма заманчивы по двум причинам. Во-первых, акции стоят дешевле балансовой стоимости, а в периоды снижения ключевой ставки они всегда торговались дороже капитала, что открывает потенциал для значительного роста.

Во-вторых, на данном этапе рынок предлагает отличную возможность зафиксировать двузначную дивидендную доходность на долгосрочную перспективу.

28 апреля Сбербанк представит финансовую отчетность за 1 квартал 2025 года по МСФО, а менеджмент проведет конференц-звонок, что может стать катализатором для дальнейшего роста акций.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Выгодный рост - МГКЛ в фокусе инвестдомов

В начале недели у меня на разборе был операционный отчёт МГКЛ за 1 квартал 2025 года и сегодня просматривая новости за утренней чашкой кофе, наткнулся на аналитические обзоры инвестдомов по этому же эмитенту. Это стало отличным поводом сопоставить их оценки с моими собственными выводами относительно компании.

💬Коллеги из Синары и Цифра Брокер прогнозируют рост стоимости акций МГКЛ до уровней 3,44 руб. и 4,20 руб. соответственно, что подразумевает апсайд на 36% и 71%. Эти оценки выглядят обоснованными, особенно с учетом высоких темпов роста бизнеса компании.

Гайденсы инвестдомов касательно размеров дивидендов представляют особый интерес. Аналитики предполагают, что выплаты за прошедший год могут варьироваться от 0,14 до 0,25 руб. на акцию, что соответствует доходности в диапазоне 6–10%. Этот уровень выглядит весьма привлекательно, ведь в компаниях роста дивидендная доходность зачастую значительно ниже - порядка пары процентов.

Коллеги подсветили важный аспект: несмотря на фрагментацию рынка ресейла и ломбардов, именно такие сегменты предоставляют отличные возможности для крупных компаний, обладающих передовыми технологиями, широкой сетью филиалов и значительными финансовыми ресурсами. МГКЛ умело использует эти преимущества, внедряя стратегические инициативы, направленные на укрепление своих позиций на целевых рынках.

Система автоматической оценки товаров МГКЛ пока в разработке, но будет способна анализировать фотографии и характеристики продукции - от типа товара и бренда до материала изготовления и текущего состояния, - чтобы определить объективную рыночную стоимость. Такой подход обеспечит высокую точность и оперативность в оценке, что является важным конкурентным преимуществом.

В дальнейшем я продолжу внимательно следить за финансовыми и операционными результатами МГКЛ и все еще держу бумаги комании. В данный момент развитие бизнеса действительно впечатляет, что и подтверждают ключевые метрики.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

М.Видео - новая стратегия и облигации

Друзья, как вы знаете, я всегда активно участвую в инвестиционных конференциях и звонках эмитентов, поскольку они позволяют получить ценную информацию из первых рук. На этом фоне я не мог пропустить деловой завтрак, организованный М.Видео, где руководство ритейлера представило ключевые направления развития компании до 2027 года.

За прошедшие три года рынок бытовой техники и электроники в России переживал серьёзные трудности, вызванные уходом иностранных производителей и резким повышением ключевой ставки ЦБ, что привело к охлаждению потребительского спроса. Тем не менее, М.Видео адаптировалась, быстро реагируя на изменения и трансформируя бизнес-модель, что позволило эмитенту сохранить свои позиции на рынке.

Компания с нуля развернула собственную систему импорта, заключила партнерские соглашения с новыми поставщиками, а также предложила клиентам новые сервисы, включая выкуп, трейд-ин и сервисные центры М.Мастер по ремонту и обслуживаю техники (в 2024 г. уже запустили 30 центров в 8 крупных городах). Одним из ключевых векторов развития станут финансовых продукты (рассрочка, страхование, кешбэк, подписки).

М.Видео отказывается от нерентабельных торговых точек, делая ставку на развитие компактных форматов магазинов. А еще планирует нарастить онлайн-продажи за счет развития партнерства с маркетплейсами и трансформации части магазинов в шоурумы.

До конца второго квартала акционеры планируют направить до 30 млрд рублей на финансирование новой стратегии развития, причем уже более половины этой суммы поступило на счета компании.

Благодаря этому эмитент решает две важные задачи одновременно: с одной стороны, менеджмент получает необходимые ресурсы для расширения розничной сети и развития сервисов, а с другой - удается стабилизировать долговую нагрузку, что критически важно в условиях рекордной ключевой ставки.

Многие из вас наверняка уже слышали из новостей, что южнокорейские бренды LG, Samsung и Hyundai готовятся вернуться на российский рынок. Если этот сценарий воплотится в жизнь, М.Видео сможет извлечь бенефиты в виде бонусов от поставщиков и сокращения расходов на логистику. Также компания ожидает взрывного роста продаж с началом смягчения ДКП на фоне в связи с отложенным спросом.

В последнее время среди частных инвесторов наблюдается повышенный интерес к облигациям, так как высокая волатильность акций заставляет уделять больше внимания защитным активам. Я уже держу в портфеле сразу два выпуска облигаций М.Видео, а скоро может появиться и третий.

16 апреля М.Видео откроет книгу заявок на облигационный выпуск серии 001Р-06 со ставкой ежемесячных купонов не выше 26% годовых и погашением в апреле 2027 года. Возможность зафиксировать высокую доходность на протяжении двух лет меня привлекает.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

ПИК - структурные изменения

В акционерном капитале одного из крупнейших девелоперов страны продолжаются перестановки. В 2023 году Сергей Гордеев уже продал 20% своих акций закрытому паевому фонду (ранее было 59,15%), а теперь вышла новость о том, что его доля сократилась лишь до 15,15%. Так, он перестал быть контролирующим акционером группы, а его влияние на принятие большинства решений в компании будет ограничено.

Сергей Эдуардович Гордеев - российский предприниматель. Ранее - основной акционер компании ПИК, был её генеральным директором в период 2014-2022 гг., когда компания была крупнейшим девелопером страны.

И все бы ничего, только новость эта с негативным уклоном. Во-первых, мы не знаем кому достались эти пакеты, кто сейчас главный мажоритарий Группы. Почему это так важно? Дело в том, что инвесторам это понимание нужно для анализа вектора развития бизнеса, в интересах кого будет развиваться компания, какой стратегии будет придерживаться.

Такие сведения можно взять еще со Дня инвестора или с конференц-коллов, а также в презентациях к отчетам. Но ПИК и их перестал проводить. Компания не удосужилась даже отчеты по МСФО публиковать, ограничившись GAAP и РСБУ. Прозрачность ведения бизнеса после ухода Гордеева оставляет желать лучшего. Может быть для дольщиков такое отношение ровным счетам ничего не поменяет, а вот для инвесторов это дополнительный триггер.

По данным Ведомостей, Гордеев мог выручить от продажи акций ПИКа около 180 млрд рублей, которые направит на другие проекты, предположительно из сфер IT, высоких технологий или венчурных инвестиций. Но это уже другая история, а сейчас, когда конъюнктура в секторе недвижимости сама по себе стала испытанием, хочется видеть на рынке больше открытых к диалогу с инвесторами компаний. Увы, но ПИК к таковым теперь я отнести не могу.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Пошлины, нефть, отчетность Сбера и дивиденды МТС

Дональд Трамп вводит 90-дневную паузу на пошлины в отношении более 75 стран и продолжает давить на Китай — для него тарифы повышены до 125%. Нефтяные быки взбодрились и стали быстро закрывать шорты, чем спровоцировали сильный рост котировок черного золота.

Комбинация технических индикаторов Bollinger Bands и RSI сигнализировала о коррекции в нефти, и рынок дождался прекрасного повода. Индекс Мосбиржи в среду на вечерней сессии пошел вверх вслед за нефтью, и все ликвидные бумаги показали достаточно сильный рост котировок.

Деловые СМИ называют Вашингтон победителем в тарифной войне, однако у Пекина есть козырь в рукаве — китайцы входят в тройку крупнейших держателей американского госдолга с объемом инвестиций $760 млрд. Если они начнут продавать часть бумаг на рынке, то мы увидим резкий рост доходности, что породит нестабильность в американской финансовой системе.

К сожалению для нас, нефтяной рынок это также затронет, что усилит давление на индекс Мосбиржи в будущем. Далее по отдельным бумагам.

Сбербанк накануне отчитался по РСБУ за 1 квартал 2025 года. Крупнейший банк страны звезд с неба не хватает, но и в грязь лицом не ударил – прибыль в отчетном периоде увеличилась на 11,1% до 404,5 млрд рублей. Обращает на себя внимание стагнация комиссионных доходов – клиентская база у госбанка внушительная, а доходы практически не растут. Еще вернусь с подробным разбором.

Гендиректор МТС Инесса Галактионова в ходе конференции "Телеком-2025" подтвердила приверженность компании дивидендной политике и заявила, что за 2024 год компания выплатит не менее 35 рублей на акцию. Это стало поводом хорошего отскока по акциям компании.

МТС не привыкать платить дивиденды в долг, поскольку свободного денежного потока хронически не хватает для соблюдения устава. Однако мажоритарию АФК Система кэш нужен как глоток свежего воздуха, поэтому телеком-оператору приходится рисковать своей финансовой устойчивостью.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

"Тарифный пинг-понг" между Китаем и США привел в движение все мировые рынки. Индексы крупнейших стран сегодня теряют от 2% до 4%. Собственно, как и наш IMOEX, который подешевел на 4,6%.

На нашу экономику пошлины влияют в меньшей степени, но падаем мы по причине обвала котировок нефти. Brent за 5 торговых сессий упал на 20%, и только за сегодня на 4,3% до $59. Наша Urals примерно минус $10 от этой цены.
Регулятор мертвой хваткой держит валюту, но это ненадолго, ведь черную дыру российского бюджета закрывать будет просто нечем уже в 25 году.

Помните я говорил, чтобы вы пристегнули ремни?
НЕ отстегивайте их!
ИнвестТема

Юнипро - как разбиваются мечты

В середине февраля акции электроэнергетика резко рванули вверх, заскочив на докризисные уровни 2021 года. Инвесторы вспомнили про хранящийся на счетах кэш. В их влажных фантазиях сразу появились мифические дивиденды, которые компания может распределить после мирных переговоров. Сегодня разбираемся со всем этим, по пути затронув отчет эмитента за полный 2024 года.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 8,1% до 128,3 млрд рублей. Скромная динамика была обусловлена увеличением производства электроэнергии всего на 0,3%. А вот цены на электроэнергию выросли до годового максимума в 2,2 тыс. руб. за 1 МВт•ч. Однако нужно учитывать, что ряд объектов переходят из ДПМ в оплату мощности по тарифам конкурентных отборов мощности (КОМ), что снизит доходы.

При этом чистая прибыль Юнипро выросла на 44,8% до 31,9 млрд рублей. Как компании удалось достичь столь хороших результатов? Причину мы знаем - это все те же финансовые доходы. За 2024 год они составили более 13 ярдов, отражая доходы от размещенных на депозитах средств.

На конец года Юнипро сгенерировала 27,1 млрд рублей денежных средств и их эквивалентов. Еще 65 ярдов находятся в краткосрочных финансовых активах. В период повышенных ставок компания пользуется возможностью и прирастает по чистой прибыли. Однако если скорректировать прибыль на сумму финансовых доходов, то получим 18,9 млрд рублей, что находится на уровне 2023 года.

В итоге мы получаем умеренно позитивный отчет в достаточно скучном секторе. Рост интереса к Юнипро лежит в плоскости возможных дивидендов. На фоне продолжающихся переговоров вокруг урегулирования конфликта и потенциального смягчения санкций, инвесторы «мечтают» о двузначных дивидендах.

Мечты эти разбиваются о ряд факторов. Во-первых, даже если геополитический конфликт начнет разрешаться, Uniper едва ли вернут к управлению компанией, а значит возможности для выплат не появится в обозримом будущем. Во-вторых, по сообщениям самой компании, она вложит в модернизацию ТЭС и строительство новых энергоблоков до 2031 года, внимание, 327,1 млрд рублей.

Откуда брать эту сумму, остается загадкой. Я уже выше написал, что на счетах компании и в финансовых активах на текущий момент лежит всего 92 ярда. Остается найти 200+ млрд. Исходя из вышеизложенного, считаю Юнипро одной из худших идей на рынке, а свой выбор делаю в пользу Леночки. Что за зверь такой, расскажу в одной из следующих статей.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Ситуация на бирже и немного теханализа

Впору уже вводить стоп-слова: «Трамп», «пошлины», «ставка». Инфополе настолько перегрето в моменте, что не дает возможности сосредоточится на главном. С завтрашнего дня продолжу досконально изучать отчеты компаний, ведь именно это должно отвлечь нас от безумной новостной повестки.

📉Первый торговый день новой рабочей недели закончился падением Индекса Мосбиржи на 1,9% до уровня 2700 п. Рынок по-прежнему впитывает микроэкономический негатив и геополитическую неопределенность. Технически мы все еще можем сходить на уровень поддержки в 2500 п., однако 14-я RSI зашла в зону перепроданности и можем в любой момент увидеть отскок.

Мешать ему будут распродажи на рынке нефти. Brent в понедельник потеряла еще 2,3%, а учитывая спред к нашей Urals, создают дополнительное давление на нефтяной сектор. Единственный способ наполнить бюджет и восполнить потери в доходах экспортеров - девальвировать рубль. Доллар вчера уже вырос на 2,2%, и это не предел.

В моменте интерес инвесторов может переключиться на валютные инструменты. Те же долларовые облигации выглядят хорошим выбором. А вот ОФЗ, хоть и интересны, снова распродают. Индекс гособлигаций RGBI вчера потерял 1,5%. Инвесторы закладывают риски нового витка роста инфляции, и как следствие, ставки. Ой, опять напоролись на стоп-слово, давайте перейдем к конкретным идеям, а точнее к их отсутствию.

📱 Вчера отчиталась за 2024 год компания Позитив. Выручка по итогам года выросла всего на 9%, чистая прибыль рухнула на 67% до 3,6 млрд рублей, отношение чистого долга к EBITDA составило почти 3x. Очень слабые результаты отражают неспособность руководства поддерживать высокие темпы роста, которые так необходимы айтишнику.

Нам с вами еще предстоит разобраться с несколькими важными отчетами компаний России. Это позволит нам выбрать наиболее сильные и интересные на такой просадке рынка, а также воздержаться от покупки слабых, закредитованных бизнесов. Этим и займемся с завтрашнего дня.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Сколько можно заработать, торгуя акциями на Мосбирже с хорошим наставником?

Вот несколько свежих примеров из жизни:

Виталий А. заработал 177.000₽ за 2 недели к вложенным. 🚀

Елена С. за 3 месяца активной торговли газом увеличила свой депозит с 321 344р до 748 960р на сделках по газу.

🚀 Алексей М. заработал 66 430₽ за 3 недели января к вложенным +24%.

Мария В. с депозита 100 000₽ заработала 34 000₽ чистыми за неделю.

У этих людей нет финансового или экономического образования. Они просто прошли обучение у топ-трейдера Дианы Маркиной. Она разработала систему обучения понятную даже детям.

Если вы думаете, что акции, нефть, газ это что-то непонятное, то 8-9 апреля Диана проведёт бесплатный курс, где будет бесплатно обучать финансовой независимости всех желающих.

Весь алгоритм действий даст пошагово, простым и доступным языком, чтобы получилось у каждого.

ВСЁ ЧЁТКО, ПОНЯТНО И БЕЗ ЛИШНЕЙ НУДЯТИНЫ

И самое главное, вас ждёт практика на тренажёре, где вы в реальном времени отточите навыки торговли и сможете протестировать свою стратегию, без вложений

➡️ Успейте до 8 апреля ухватить обучение бесплатно

#реклама

Ресейл и золото - два фактора роста МГКЛ

С начала года золото подорожало на 14% и торгуется вблизи исторического максимума. Торговые войны, инициированные Трампом, могут стать драйвером дальнейшего роста драгметалла. В этой связи интересно рассмотреть операционный отчет МГКЛ за 1 квартал 2025 года, чтобы оценить перспективы компании.

Итак, выручка в отчетном периоде увеличилась в 4,5 раза до 3,34 млрд рублей. Все бизнес-юниты компании, включая ломбардное направление, ресейл и оптовую торговлю драгметаллами, показывают высокие темпы роста.

Портфель компании вырос на 30%, достигнув 2 млрд рублей. Значительный вклад в этот рост внесло расширение товарных категорий: эмитент добавил новые позиции, такие как автомобильные шины и диски, продукция для здоровья и красоты, а также товары для детей. Это позволило не только расширить целевую аудиторию, но и повысить оборачиваемость портфеля — доля товаров, хранящихся более 90 дней, снизилась с 34% до 10%.

Клиентская база компании расширилась на 12%, достигнув отметки в 51,7 тысячи человек. Этот прирост стал результатом внедрения новых товарных категорий и активного развития цифровых каналов взаимодействия с аудиторией.

Стратегия расширения ассортимента уже приносит ощутимые плоды. Важно отметить, что недавно запущенная цифровая платформа «Ресейл-Маркет» пока ещё не получила должной оценки на фондовом рынке. Эта платформа является настоящим бриллиантом в арсенале компании, открывая широкие перспективы для дальнейшего развития и укрепления её позиций на рынке.

Группа МГКЛ продемонстрировала отличные результаты. Учитывая текущее состояние мировой экономики и продолжающиеся торговые конфликты, вполне вероятно, что цена на золото будет продолжать расти, обновляя исторические максимумы, что может привести к дальнейшему улучшению операционных метрик эмитента и позволит мне и дальше удерживать позицию по МГКЛ.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Вам страшно? Это хорошо!

Прошлая неделя стала одной из самых сложных для российского фондового рынка. Подпитываемый негативными новостями из-за рубежа Индекс Мосбиржи упал на 8% до отметки в 2781 п., снова вернувшись на уровни 2019 года. Несмотря на отскок в «выходную» сессию, нам стоит внимательно разобраться с деталями.

Разочарование инвесторов
Одним из триггеров снижения последних недель стало разочарование инвесторов в отношении договоренностей США - Украины - России. СМИ, словно сирены, так сладко пели о неминуемо приближающемся мире, что забыли о глобальном расколе в геополитике. Залатать такие дыры не получится в одночасье. Требуется время и желание. С последним возникают проблемы. Мы однозначно движемся к миру, но путь этот будет тернист, поэтому рынок останется волатильным.

Трамп и его пошлины
Текущее падение также стало отражением обвала на мировых товарных рынках из-за Трампа, который то за один день конфликт хочет завершить, то пошлинами сделать Америку великой. В конгрессе уже даже тему импичмента начали поднимать. В итоге американские пошлины в отношении товаров из 200 стран обернулись введением со стороны Китая обратных 35%-х пошлин.

Нефть доллар и наш рынок
Торговая война началась, однако нас больше должны интересовать цены на нефть. В эпоху рекордного дефицита бюджета РФ наполнять его становится непосильной задачей при цене нефти ниже $58. Да да, дисконт нашей Urals хоть и сократится, но все равно заставит продавать дешевле цены, заложенной в бюджете. Думаю не стоит вам напоминать и про доллар, «низкие значения» которого будут сжимать пружину.

Вот и получается, что давление на рынок оказывает сразу пул факторов. Ключевой уровень поддержки на 2800 п. по Индексу мы пока удержим, за счет отскока на выходных, а вот дальше все будет зависеть от новостного фона и цен на экспортное сырье.

Учитывая вышесказанное, задайте себе вопрос - «вам страшно?». Если это так, то поздравляю, именно такие периоды могут предоставить отличную возможность для покупки. Если нет, то стоит внимательнее присмотреться к тем триггерам, которые «давят наш рынок». Я давно лишился чувства страха на рынке, но мне это не мешает монотонно добирать качественные активы на просадках. Такой, как сейчас, например.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Русал - растут цены и прибыль

Алюминий все чаще начинает попадать в новостные заголовки, а инвесторы наблюдают за началом роста котировок по этому металлу. За год цена выросла на 12% и на момент написания статьи пытается пройти сопротивление на $2700. На фоне роста интереса инвесторов, сегодня разбираю актуальный отчет Русала по МСФО за 2024 год.

Итак, выручка за отчетный период сократилась на 1,1% г/г до $12 млрд, на фоне сокращения объемов продаж. Однако девальвация рубля в 2024 году и оптимизация затрат, позволили валовой прибыли подскочить с $1,7 млрд до $2,8 млрд (+64% г/г), Скор.EBITDA прибавила 90% до $1,5 млрд, чистая прибыль утроилась с $282 до $803 млн.

Обратим внимание, что запасы выросли с $3,6 до $4,5 млрд. На фоне сокращения продаж произошло затоваривание, плюс оценка запасов выросла на фоне роста котировок на алюминий и сопутствующие товары.

Беспокоит по Русалу - высокий долг. Компания имеет 3,4 млрд долгосрочной и 4,5 млрд краткосрочной задолженности. Если посмотреть на структуру обязательств, то займы по большей части валютные в юанях и долларах. Рублевая задолженность преимущественно привязана к ключевой ставке.

Если мы смотрим на цифры в отчетности в $, необходимо иметь ввиду, что нас ждут крайне негативные показатели за первый квартал из-за валютной переоценки затрат и кредитов на фоне укрепления рубля.

Капитализация Русала на конец марта находится на отметке ~600 млрд рублей. Если конвертируем прибыль по курсу 90 руб. за доллар, то получим чистую прибыль на уровне 72 млрд. Коэффициент P/E при этом = 8,3х. На первый взгляд оценка не критичная, но не забываем, что текущая прибыль пиковая.

Несмотря на улучшение конъюнктуры по алюминию, Русал остается крайне рисковой идеей. Если вы ждете ускорения инфляции и девальвацию рубля, то оценка по текущим для такого сценария благоприятная. Однако если рубль продолжит оставаться крепким, то финансовые показатели в следующих отчетах будут далеки от текущих.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Иллюзия в Новатэке, "Сила Сибири-2" сдвинулась с мертвой точки, и риски рецессии

Индекс Мосбиржи в среду продемонстрировал снижение в ходе основной сессии, что привело к обсуждению в СМИ рекордного 11-дневного падения за весь период существования индекса. Однако вечером ситуация изменилась благодаря неплохому спросу на большинство ликвидных бумаг, что позволило компенсировать все потери.

Среди голубых фишек лидером роста стал Новатэк, чьи акции подорожали на 5,3%. Это произошло на фоне сообщений западных деловых изданий о возобновлении работы проекта "Арктик СПГ-2". Рынок, вероятно, излишне оптимистично воспринял эту новость, учитывая, что для полноценной эксплуатации первой линии проекта потребуется семь газовозов ледового класса Arc7, тогда как в текущем году проект в лучшем случае сможет рассчитывать лишь на четыре таких судна.

Заявление монгольских властей о согласовании маршрута газопровода "Сила Сибири-2" на территории страны выглядит позитивной новостью для акционеров Газпрома. Тем не менее, важно учитывать детали: согласно плану, строительство не включено в программу развития Монголии до 2028 года, что означает задержку реализации проекта на несколько лет.

На фоне осторожного подхода Центробанка к снижению ключевой ставки свежие макроэкономические показатели начинают намекать на потенциальную угрозу рецессии. Согласно данным Минэкономразвития, рост ВВП в феврале замедлился до 0,8% после 3% в январе. Индекс деловой активности в промышленности (PMI) опустился до минимума с апреля 2022 года. Промышленные компании сообщают о снижении объема заказов, что обусловлено слабым внутренним и внешним спросом.

ЦБ предлагает ввести ограничения на объемы допэмиссий акций, используемых компаниями для стимулирования сотрудников. Подобными опциями часто грешат айтишники, которые уже получили значительные выгоды от процессов импортозамещения за последние годы. Однако, несмотря на это, они продолжают размывать доли миноритариев.

Дональд Трамп объявил о введении торговых пошлин почти на все государства мира, с особым акцентом на азиатский регион. Россия, хотя и отсутствует в этом списке, вряд ли может считать себя в безопасности. Новые меры уже вызывают беспокойство среди инвесторов на товарных рынках, что потенциально может привести к значительной коррекции цен на энергоресурсы и металлы, что окажет негативное влияние на нефтегазовый сектор и металлургические компании.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​В поисках интересных выпусков облигаций

ЦБ на своем последнем заседании 21 марта впервые за долгое время заявил, что не рассматривает вариант повышения ключевой ставки. Этот сигнал еще больше приближает нас к циклу смягчения кредитно-денежной политики. Именно поэтому я продолжаю активно изучать интересные выпуски облигаций, чтобы успеть зафиксировать высокую доходность.

Откровенно говоря, выбирать особо нечего: новые выпуски либо короткие (1-2 года) либо с офертой, из-за чего просто купить и забыть не получится. Из привлекательного я заметил новый выпуск трехлетних облигаций ГЛОРАКС-001Р-04 с фиксированным купоном на уровне 25,5%. Но обо всем по порядку.

💬 О GloraX я уже вам рассказывал, да, это девелопер, а как мы знаем, сектор сейчас испытывает серьезное давление с лета прошлого года после отмены льготной ипотеки. Предлагаю посмотреть, каким был для компании 2024 год.

МСФО отчетности за полный год пока нет, посмотрим на предварительные результаты: за 2024 год выручка увеличилась более чем вдвое и превысила 30 млрд рублей. Показатель EBITDA составил 9 млрд рублей при рентабельности в 30% — один из высоких в отрасли. При всем этом долговая нагрузка в пределах нормы для сектора – ниже 3х ND/EBITDA.

За счет чего рост?
Первое, GloraX активно выходит в регионы (присутствует уже в 10), где стоимость жилья укладывается в лимиты семейной ипотеки и есть спрос на жилье. Второе, они специализируются на мастер-девелопменте. Грубо говоря, покупают землю без документов, оформляя их самостоятельно, благодаря чему зарабатывают допмаржу и кладут ее к себе в карман.

🏗 Среди планов на 2025 год руководство прогнозирует дальнейший рост ключевых финансовых показателей: ожидается увеличение выручки и EBITDA на 50% — до 45 и 13,5 млрд рублей соответственно. Неплохой гайденс, учитывая, что другие девелоперы особого роста не таргетируют.

GloraX давно на долговом рынке и уже успел погасить выпуск, так что репутация надежного заемщика есть. А последний выпуск хорошо расторговался и на 500 б.п. стоят дороже номинала. Новый выпуск 3-летних облигаций серии 001P-04 объемом 1 млрд рублей.

По выпуску предусмотрены ежемесячные фиксированные купоны с доходностью 25,50% годовых, что соответствует доходности к погашению в пределах 28,70% годовых. Стоит отметить, что в рамках данного выпуска отсутствуют оферты, что даёт возможность инвесторам зафиксировать высокую доходность на трёхлетнем горизонте.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Как Займер воспользовался шансом?

Свежая статистика Центробанка указывает на существенный рост портфеля займов МФО вследствие сохраняющегося повышенного потребительского спроса. В этой связи интересно проанализировать финансовую отчетность за 4 квартал 2024 года одной из ведущих компаний на рынке - Займера.

Итак, объем выдач займов увеличился на 9,5% до 15 млрд рублей. Компания продолжает придерживаться стратегии сбалансированного роста, делая акцент на привлечении надежных клиентов. Благодаря этому подходу, в отчетном периоде удалось сократить объемы резервирования на 15,3%, доведя их до 1,1 млрд рублей.

Центробанк в своем отчете подчеркнул, что около трети всех займов, выданных в прошлом году, пришлось на последний квартал. Именно в этот период наблюдался активный переход клиентов из банковского сектора в микрофинансовые организации. Чтобы сдерживать кредитный бум, регулятор еще сильнее ограничил кредитные лимиты для банков. Высокая ключевая ставка, ставшая вызовом для банковской системы, неожиданно сыграла на руку Займеру, предоставляя эмитенту новые возможности для роста.

Чистая прибыль увеличилась на 42,8% до 1,2 млрд рублей. Займер заслуженно закрепился в статусе дивидендной "звезды" отечественного фондового рынка, предлагая инвесторам стабильно высокую доходность. Показатель достаточности капитала по нормативу НМФК 1 составил 62,3%, что делает компанию лидером среди крупнейших игроков сектора и более чем в десять раз превосходит минимальные требования регулятора. Вполне вероятно, что на майском заседании Совет директоров вновь утвердит распределение всей чистой прибыли квартала на дивиденды, что ориентирует на доходность 7,9%.

В прошлом месяце Займер провел первую M&A сделку в публичном статусе – компания приобрела контрольный пакет акций цифровой платформы Seller Capital, специализирующейся на предоставлении кредитных решений для продавцов, работающих на популярных маркетплейсах, таких как Wildberries, Ozon и Яндекс.Маркет. С учетом стремительного роста сегмента электронной коммерции, данное приобретение открывает перед Займером новые горизонты для дальнейшего развития.

Эффективное внедрение новых продуктов и успешная реализация стратегии по удержанию и привлечению клиентов позволили Займеру занять лидирующие позиции на стремительно растущем рынке микрофинансовых услуг.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

АЛРОСА - насколько все плохо?

Ответ на этот вопрос традиционно найдете в конце статьи, но сперва давайте пробежимся по отчету за полный 2024 год, разобрав по пути основные тренды отрасли и перспективы самой компании.

Итак, выручка за отчетный период снизилась на 25,9% до 239,1 млрд рублей. В каких направлениях и какие объемы были реализованы мы не узнаем, так как доступ к этим сведениям ограничен постановлением Правительства РФ №1102 от 4 июля 2023 года. Утерлись, господа инвесторы? Ладно, продолжаем.

По косвенным признакам можно сделать вывод, что ключевым фактором снижения выручки стало падение цен на алмазы. После взлета в феврале 2022 года цены начали стагнировать, а в 2024 году падение ускорилось. Сейчас IDEX Diamond Index стабилизировался у отметки в 94 п., но о развороте говорить рано.

Начальник управления корпоративных финансов АЛРОСА Сергей Тахиев связал падение цен с накоплением в предыдущие годы значительных уровней запасов алмазов и бриллиантов, а также со структурными проблемами в ограночном секторе Индии. Доверимся Сергею? Как будто у нас выбор есть 😉

В таких случаях я всегда говорю, что инвесторам стоит лишь дождаться смены цикла и разворота цен на сырье, однако в случае с АЛРОСА проблемы копятся как снежный ком. Не стоит забывать про «санкционный тесак», который отрубает ключевые рынки сбыта, заставляя Гохран скупать сырье компании. Минфин уже заявил, что рассмотрит возможность новой закупки алмазов во втором квартале 2025 года.

Давайте вернемся к отчету. Себестоимость продаж в 2024 году снизилась до 157,5 млрд рублей, уступив по динамике выручке. Операционные расходы немного прибавили, что вкупе со снижением процентных доходов привело к падению чистой прибыли в 4,4 раза до рекордно низких за последние годы значений в 19,3 млрд рублей.

Свободный денежный поток компании в 2024 году стал отрицательным, на уровне -17,6 ярдов. Про дивиденды я вообще молчу, не до них сейчас. И да, отвечая на вопрос из названия - в моменте для АЛРОСы все складывается не лучшим образом. Поддержку может оказать потенциальный отскок цен на алмазы или средства от продажи Катоки (совместного предприятия в Анголе), но это, пожалуй, тема отдельной статьи.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Whoosh - «фокус на главном» и итоги 2024 года

В марте стартовал новый «сезон электросамокатов». Не заставил себя ждать и отчет компании за полный 2024 год. Давайте сегодня разбираться, как Whoosh завершил прошлый год и чего ждать от текущего.

🛴 Итак, выручка кикшеринга за отчетный период выросла на 33% до 14,3 млрд рублей. Такой динамики удалось достичь сразу за счет нескольких факторов. Количество СИМ за 2024 год увеличилось на 43% до 214,2 тыс., общее количество поездок выросло на 44%, количество зарегистрированных аккаунтов на 35%. При этом и количество локаций, обслуживаемых Whoosh, продолжило расти с 55 до 61 на конец периода.

Операционка выше всяких похвал. Компании удается органически масштабироваться, закладывая это в положительную динамику прочих финансовых метрик. EBITDA кикшеринга выросла на 35,9% до 6,1 млрд рублей, ее рентабельность подросла на 0,8 п.п. до 42,3%. Ну а прибыль, скорректированная на курсовые разницы, прибавила 24,6% до 1,8 млрд рублей.

Радует, что компания сохраняет фокус на оптимизации операционных процессов и эффективности. Помимо рекордной выручки и прибыли меня привлекло снижение показателя «чистый долг/EBITDA», который сократился за период с 1,9x до 1,7x. Все еще высокие цифры при такой ключевой ставке, однако меня это никак не смущает - средняя ставка по долгу у компании на 31.12.2024 порядка 16%. Именно поэтому я являюсь счастливым облигационером компании.

Еще одним важным фактором для дальнейшего поступательного развития бизнеса становятся стратегические партнерства. Ранее стало известно о сотрудничестве со СберПрайм, у которого более 22 млн пользователей. А на прошлой неделе вышла новость о партнерстве с Segway-Ninebot, в рамках которого планируется производство совместной модели самоката для шеринга.

Отличные темпы роста, географическая экспансия и фокус на оптимизации бизнес-процессов, позволят Whoosh успешно развиваться в 2025 году и «сохранять высокую рентабельность даже в условиях вызовов внешней экономической среды», как сказал финдир. компании.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Мосбиржа - «тихая гавань» и риски

Сезон отчетности в самом разгаре, и я продолжаю разбирать для вас самые интересные компании на российском рынке. Сегодня у нас бенефициар высоких ставок и повышенной волатильности – Московская Биржа.

Итак, основные направления дохода демонстрируют рост: чистый комиссионный доход вырос на 20,6% до 63 млрд, чистый процентный доход на 56,9% до 81,9 млрд. Прекрасная динамика, однако рост расходной части тоже оказался значительным. Сильно выросли расходы на маркетинг и оплату труда. Чистая прибыль за 2024 выросла на 30% до 79,2 млрд.

Мы видим, что Мосбиржа развивает сейчас смежные направления, например платформу «Финуслуги», а также расширяет время торгов. В первом квартале запустили «выходную сессию». Под эти проекты и расширяется бюджет на маркетинг и ФОТ.

Капитализация Мосбиржи на момент написания статьи составляет ~490 млрд. Текущий мультипликатор P/E = 6,2. При стандартной дивидендной политике можно ожидать выплату по итогам года на уровне 18,2 руб., что дает доходность в ~8,5%. Оценка по стоимости и дивидендной доходности средняя – дорогой Биржу не назвать, но и недооценки в моменте не видно.

После отчета акции перешли к падению. Инвесторов встревожили результаты за 4 кв. Там мы видим сокращение процентных доходов на 14% г/г. Однако IR-отдел биржи пояснил, что снижение связано с сокращением текущих остатков клиентов на счетах. Вероятно, в 4 кв. инвесторы перекладывались из кэша в другие активы, на чем мы и получили откат рынка.

Из текущих идей по бумаге – смягчение санкционного давления. В случае возврата торгов долларом, иностранными инструментами, комиссионные доходы продолжат рост высокими темпами. При этом дополнительный драйвер – возврат иностранных инвесторов и фондов.

Мосбиржа – стабильный бизнес, с понятными драйверами. Навряд ли мы увидим тут иксы в течении года, но акции подойдут как в дивидендные портфели, так и в портфели умеренной волатильности. Зону ниже 220 считаю привлекательной для покупок с долгосрочным и среднесрочным горизонтом. Ставка на снятие санкций может быть интересной идеей на короткий срок для спекулятивных сделок.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

⏺ Рабочие будни Premium подписчика

Рынок продолжает преподносить нам сюрпризы. Мы столкнулись с вызовами со стороны не только самого рынка, но и государства, которое «помогает» частному инвестору. Тем не менее монотонно формируем портфели, проводя их регулярный ребаланс.

🎬Вебинары
Это сердце нашего премиум канала. В них найдет множество перспективных идей на рынке, обоснование сделок и наглядные фундаментальные разборы компаний. Провожу вебинары каждую неделю по четвергам. Всего подписчикам доступно более 50 вебинаров год, в том числе обучающие мастер-классы.

💼Сделки
В рамках премиума подписчикам доступны мои портфели (их три) и сделки. Успешно начал набор позиции по НКХП, аккурат перед пампом его акций. Также активно продолжаю формировать позиции по перспективным активам в рамках долгосрочной стратегии.

📚Статьи
Одних сделок мало, поэтому мы с командой готовим качественные аналитические статьи, которые восполнят пробелы в ваших знаниях рынка и отдельных бумаг на нем. На этой неделе разобрали все ту же идею по НКХП и сделали отличную подборку по юаневым облигациям.

В понедельник продолжим активно разбираться с рынком и искать доходные идеи. Premium - это качественная и спокойная аналитика. Подключайтесь, вам точно понравится!

Условия подключения 👉🏻 Premium доступа

Подключить 👉🏻 @Trader_31
Пишите, я вышлю все необходимые инструкции

Цифровизация и импортозамещение – ключ к успеху на рынке электротехники

Решил разбираться с аналитическим отчетом Б1, из которого следует, что бурное развитие инфраструктурных проектов и ускоренная цифровизация экономики драйвит рынок электротехнического оборудования - к 2030 году он может достичь отметки 1,6 трлн рублей. Посмотрим на рынок и поищем идеи.

Согласно оценкам Б1, наибольший рост продемонстрируют сегменты оборудования для промышленной автоматизации и телекоммуникационной отрасли : в период с 2024 по 2030 год среднегодовой темп роста этих сегментов составит 16,5% и 12,6% соответственно.

Аналитики отмечают, что в России уже можно говорить о развитии рынка комплексных инженерных систем, который охватывает широкий спектр оборудования для автоматизации, энергообеспечения и пассивного телекома. Эти системы играют важную роль в поддержании устойчивого функционирования различных секторов экономики, обеспечивая безопасность, эффективность и надежность эксплуатации объектов.

В промавтоматизации среди драйверов роста отмечают процессы импортозамещения ПО и внедрение роботизированных технологий, направленных на укрепление технологического суверенитета страны. В то же время в телекоме высокий спрос будет обусловлен цифровизацией городов и заменой изношенного импортного оборудования.

Следует отметить и защищенность рынка. Сектор электротехнического оборудования продолжает активно консолидироваться, что усложняет вход новым участникам. Основные препятствия - необходимость поддержания широкого ассортимента, высокие капитальные затраты и дефицит квалифицированных специалистов.

Лидерами рынка авторы исследования называют IEK Group, DKC и Systeme Electric, которые сумели занять прочные позиции благодаря гибкости и способности оперативно реагировать на изменения в отрасли.

Среди них инвесторам уже хорошо знакома IEK Group, которая в середине марта разместила новый выпуск облигаций серии 001P-03 с ежемесячными фиксированными купонами по ставке 23,75% годовых и сроком обращения 1,5 года (исторически в выпусках IEK Group активно принимают участие розничные инвесторы).

Рынок электротехнического оборудования динамично развивается и обладает значительным потенциалом, поэтому я продолжу следить за его развитием и своевременно информировать вас обо всех важных событиях и трендах. Да и к облигациям IEK Group присмотрюсь.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Русагро под ударом, противоречивый День инвестора в Х5 и новые рекорды в золоте

Ньюсмейкером этой недели по праву станет Русагро. Накануне Мещанский суд Москвы арестовал мажоритарного акционера компании Вадима Мошковича до 25 мая. Сам агрохолдинг опубликовал дежурный пресс-релиз, сообщив, что все производственные площадки работают в штатном режиме, однако за два дня акции упали на 36%, и, вероятно, в ближайшие дни котировки продолжат снижение.

После долгого перерыва Х5 провел День инвестора, на котором были озвучены планы на текущий год. Компания планирует увеличить выручку на 20% и открыть не менее 2000 новых магазинов. Учитывая высокую инфляцию, рост среднего чека выглядит вполне реалистичным, однако вызывает вопросы прогнозируемое снижение рентабельности по показателю EBITDA.

Дополнительно, фудритейлер намерен значительно увеличить капитальные затраты в ближайшие два года, что может негативно сказаться на свободном денежном потоке, который является основой для дивидендных выплат.

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) отклонила запрос Транснефти на увеличение тарифов на транспортировку углеводородов. Компания считает, что введение спецналога на прибыль в размере 40% негативно скажется на ее финансовом положении уже к 2027 году. Однако, по всей видимости, ФАС полагает, что Транснефть пытается действовать слишком поспешно. В федеральном бюджете на этот год предусмотрены дивиденды от эмитента в размере 50% от прибыли, но дальнейшие перспективы остаются неясными.

После временного перерыва, вызванного сплитом, возобновились торги акциями Полюса. Золотодобывающая компания провела дробление акций в соотношении 1:10, что сделало их доступными для более широкого круга инвесторов. Тем не менее, накануне акции Полюса снижались в унисон с общим рыночным трендом несмотря на то, что стоимость золота на мировых товарных биржах достигла исторического максимума в $3100 за унцию.

Высокие котировки драгметалла создают риски сильной коррекции, однако фьючерсные рынки, судя по всему, не считают текущий уровень цен перегревом, и долгосрочные контракты продолжают демонстрировать бодрый рост, позволяя производителям зафиксировать высокую маржу.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Продолжаем поиск идей на рынке IT

Я регулярно отслеживаю отраслевые тренды рынка ИТ и пытаюсь найти перспективные идеи. На глаза попалось исследование аналитической компании Б1 и HeadWork Analytics. По их оценкам, рынок инфраструктуры для высоконагруженных информационных систем (ИВНС) в период с 2024 по 2023 годы увеличится с 560 млрд до 1,3 трлн рублей, со среднегодовым темпом роста в 15%.

Среди ключевых игроков сектора аналитики отмечают Rubytech, Инфосистемы Джет и Айтеко. На первом остановимся подробнее, ведь в сети появлялись сообщения о планах компании провести IPO, а сегодня компания выпустила отчетность за 2024 год.

Итак, Rubytech - один из лидеров рынка ИВНС и абсолютный лидер в сегменте программно-аппаратных комплексов (ПАК) с долей 24% в этом сегменте. Поясню: ИВНС - системы колоссальных мощностей, которые могут выдерживать высокий уровень производительности, используют их крупные компании с высокой степенью цифровизации. Выручка компании за 2024 год увеличилась на 45% до 44,6 млрд рублей, что обусловлено увеличением продаж собственных продуктов (их доля 51%) и развитием сервисов по разработке ИВНС.

Примечательно, что Rubytech растет быстрее, чем его целевые рынки, опережая их примерно в два раза: среднегодовой темп роста рынка ИВНС с 2021 по 2024 годы составил 16%, а выручка компании растет темпом 31% в том же периоде.

Скорректированная OIBDA компании за отчетный период выросла на 28%, а чистая прибыль, увеличенная на амортизацию за вычетом капитализированных расходов на 54% до 5,8 млрд рублей. Rubytech продолжает активно масштабироваться, расширяя функциональность своих ПАКов и их линейку, а также наращивать долю собственных продуктов - сейчас на их долю в общей выручке приходится 51%.

Ключевыми клиентами выступают крупные госкомпании и банки, но ими список не ограничивается. Экспансия Rubytech распространяется на ритейл, ТЭК, промышленность и телекоммуникации. В общем структура продаж становится более диверсифицирована, что создаст дополнительную поддержку денежным потокам в будущем.

Работа на одном из самых перспективных рынков и устойчиво растущие финансовые показатели могут привлечь внимание инвесторов, если компания все же решит провести IPO. Ждем новостей о том, какую дивидендную политику утвердит компания. Рост уже на месте, а судя по денежной позиции и высоком уровне чистой прибыли, компания в перспективе способна платить и щедрые дивиденды.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

🤬Как же мне дороги все эти успешные российские бизнесмены. Одни на костях Союза и лоббированных кредитах выстраивают бизнес, другие пытаются свести счеты с первыми. И так по кругу.

Со временем стирается грань между бизнес-успехом и противоправными действиями, оставляя нас наедине с торговым терминалом, в котором есть сотни эмитентов, но нет главного - ответа на вопрос, какой из них достоин покупки.

Некоторые из нас начинают в остервенении чертить штрихи и черточки на графиках. Прочие пытаются найти отдушину в фундаментальном анализе. А кто-то даже пытается оценить бизнес по мультипликаторам, забывая что ядро большинства российских публичных компаний - все те же «успешные» бизнесмены 90-х. Те, кто может «пойти под нож» в любой неподходящий (или подходящий момент), разрушая любые ваши расчеты, DSF модели или паттерны.

Сгорела ли у меня 5-я точка после вчерашних новостей?
- Несомненно!

Продолжу ли я искать перспективные, надежные идеи?
- Обязательно! Но делать это буду с чувством, что отечественного инвестора в очередной раз…

Всегда ваш,
Литвинов Владимир и его ИнвестТема!

⚡️⚡️⚡️ История с обысками в компании Русагро сегодня утром, закончилась задержанием основателя агрохолдинга Вадима Мошковича.

Вадим Николаевич Мошкович - российский предприниматель и филантроп. В 2020 году журнал Forbes оценил его состояние в $1,7 млрд (57 место в рейтинге российских бизнесменов). Владеет Русагро и множеством других проектов.

Акции ожидаемо реагируют на такие события очень остро. В моменте падение превышает 18%. Новость однозначно негативная для компании, но едва ли повлияет сразу на операционную деятельность. Куда более опасны долгосрочные перспективы. Напоминает ситуацию с главой АФК Системы Евтушенковым в 2014 году. Пока наблюдаю...

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

ТМК - долг съедает всю прибыль

По оценкам самой компании, объем российского трубного рынка снизился на 6,6% и составил 11,3 млн тонн. Такое снижение не выглядит существенно, но у компании есть и другие проблемы, которые мы изучим в этой статье, по пути разобрав финансовый отчет за полный 2024 год.

Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 2,2% до 532,2 млрд рублей. Объем реализации трубной продукции также остался на уровне прошлого года. Ситуация на рынке остается непростой. Причина замедления темпов роста кроется в общем снижении спроса, ограничениях на добычу нефти, отсутствии новых крупных проектов и высокой конкуренции.

С доходной частью более менее все в порядке, а вот с расходной возникают проблемы. Себестоимость реализации выросла на 6,8% до 413,4 млрд рублей. Подскочили коммерческие расходы, общехозяйственные и административные. В итоге операционная прибыль улетела вниз в 2,5 раза до 36,4 млрд рублей.

Далее давайте взглянем на самую большую проблему - это финансовые расходы. За прошлый год показатель подскочил с 31 млрд рублей до 69 млрд. Расходы на обслуживание долга привели к убытку за 2024 год в размере 27,7 млрд, против прибыли в 39 ярдов годом ранее.

Несмотря на незначительный рост чистого долга компании до 256 млрд рублей, средний процент заимствования неуклонно растет, что драйвит процентные расходы. Группа подтверждает намерения соблюдать ковенанты, ведя переговоры с кредиторами о возможном пересмотре условий соглашений, однако именно долг становится камнем преткновения. Соотношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA составило 2,77х, и продолжит расти.

Радует, что свободный денежный поток (FCF) положительный и находится на уровне в 102 млрд рублей. Однако убыток по году едва ли позволит ТМК выплатить дивиденды за 2024 год. Вкупе с отраслевыми проблемами снижают привлекательность этой инвестиционной идеи. В отношении перспектив ТМК я остаюсь скептиком. Компании нужно срочно снижать долговую нагрузку и процентные расходы, иначе мы можем столкнуться с растущим убытком в будущие периоды.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Ростелеком - долговые тиски сжимаются

Российский рынок переживает период повышенной волатильности на фоне геополитических событий и публикации корпоративной отчетности. Сегодня в фокусе внимания - результаты «Ростелекома» за 2024 год. Разберем ключевые тренды и их последствия для инвесторов.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 10% до 780 млрд руб. При этом чистая прибыль сократилась на 43% до 24 ярдов. Основная причина - рост долга и расходов на его обслуживание. Телекоммуникационный сектор всегда был более уязвим в период жесткой монетарной политики ввиду его закредитованности. Разберемся подробнее.

Финансовые расходы компании выросли на 68% г/г - до 86 млрд руб. Это составляет около двух третей от операционной прибыли (124 млрд руб., +4% г/г), что существенно ограничивает маржинальность.

Кредиты и займы на 31 декабря составили 570 млрд (+17% г/г). На расходы по процентам ушло 70 млрд. При грубом расчете средняя ставка варьируется от 12,3% до 14,8%. Причина относительно низкой ставки - наличие «старых» кредитов с фиксированными условиями. Однако по мере их рефинансирования под текущие ставки (15%+) нагрузка будет расти быстрее.

Коэффициент долговой нагрузки ND/OIBDA остается высоким и превышает 2,2x. При текущей капитализации и прибыли в 28 млрд, получаем коэффициент P/E = 9, что чуть выше среднего по рынку. Текущие ожидания аналитиков по дивидендам на префы и обычку ~6,5 рублей, что при текущей цене ~10% и 9% годовых соответственно.

Для дивидендных стратегий, возможно, Ростелеком мог бы быть интересен инвесторам, однако я смотрю еще и перспективы. Некоторые направления бизнеса компании показывают существенный рост, но в конечном итоге все упирается в проценты по кредитам.

На фоне высокой ставки в 1кв25 и туманной перспективы ее резкого снижения, стоимость кредитов телекома продолжит рост. При средневзвешенной ставке 15,5-16,5% финансовые расходы в 2025 году могут быть на уровне 90-95 млрд. Что бы средняя стоимость начала снижаться, ключевая ставка должна опуститься до 10-12%. Пока о такой ставке можно лишь мечтать.

Что до Ростелекома, то в лучшем случае в 2025 году нас ждет аналогичный уровень по чистой прибыли, а маржинальность продолжит сокращаться. Скорее всего данная компания может быть интересна через год-два, либо в при пампе всего рынка. В мои портфели Ростелеком не попадает.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Вклады со ставкой до 21% годовых

В период повышенной ставки ЦБ, идея удержания части средств на депозитах может стать подспорьем для инвесторов. Главное - выбрать надежный и желательно системно значимый банк для этого.

Вклад со ставкой в 21% можно открыть в Т-Банке всего за минуту, а пополнить - за пару кликов в приложении. При этом вы всегда можете пополнить депозит со своей карты в любом банке через СБП до 30 млн без комиссии. Это очень удобно и быстро!

Гибкие параметры настройки вклада, возможность выбора даже небольшого срока, получение выплат каждый месяц и удобство снятия денег в любом банкомате, делают выбор очевидным. А за безопасность средств также не стоит волноваться: все вклады до 1,4 млн будут застрахованы.

Я и сам продолжаю держать на вкладе в Т-Банке часть средств, так как более консервативные инвестиции позволяют снизить общерыночный риск, а в моменте дать повышенную доходность.

👉🏻 Переходите по ссылке, оформляйте вклад в Т-Банке и зарабатывайте на накоплениях

А если вы еще не клиент банка, советую оформить карту Black уже сейчас: ее привезут на следующий день.

Реклама. АО «Т-Банк», ИНН 7710140679, лицензия ЦБ РФ № 2673, Erid: 2W5zFGaFUoi

Я в Якутии / Золотые рудники Селигдара / Как добывают золото в России?

Далеко не всегда получается «пощупать» бизнес компании. В случае с Селигдаром мне это удалось. Я отправился в Якутию на месторождения компании. Изучил технологию производства золота и сегодня обо всем подробно расскажу в видео. Ссылки уже готовы👇

YouTube | VK Видео | Rutube | Дзен

Тайминги:
0:00 Введение и цель поездки
1:30 Лабораторный комплекс
2:59 Методы переработки руды
4:34 ЗИФ Рябиновый
7:03 ЗИФ Хвойный
8:44 Заключение и планы

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео!

Ставка ЦБ и немного теханализа

⚡️ Совет директоров Банка России 21 марта 2025 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21,00% годовых. Несмотря на поступательное снижение инфляции с ноября 2024 года и значительное укрепление рубля, ЦБ видит сохраняющиеся проинфляционных настроений, и решил воздержаться от снижения ключа.

Рынок такое решение встретил умеренно-негативной динамикой. Большинство бумаг торгуются разнонаправленно. Индекс Мосбиржи продолжает оставаться в боковике уже 26 торговых сессий подряд. Зону сопротивления на 3250-3300 пп. пройти не удается, а учитывая незакрытый гэп от 13 февраля с уровней в 3040 п., медведи могут предпринять попытки его закрытия в будущем.

Геополитический фон также не дает поводов для устойчивого роста. Уж больно много противоречивой информации нам поступает. Тем не менее общий позитивный вектор сохраняется. Сейчас внимание инвесторов сосредоточено именно на ставке.

Ее высокие уровни давят на закредитованные компании. Некоторым из них требуется докапитализация. Сегежа уже провела допку, вчера аналогичное решение принял и ВК. Правда «зомби-айтишник» сразу нацелился на 115 млрд рублей при капитализации в 68 ярдов. А вот М.Видео похоже нашла инвесторов, которые готовы вложить в компанию 30 млрд рублей и сохранить ее на плаву.

🍏 Однако не всем компаниям нужна докапитализация. Такие эмитенты могут изыскать средства для выплаты дивидендов. Сегодня X5 Group порадовал нас рекомендацией в 648 руб. на акцию, что ориентирует на 17,5%. Рынок правда ждал под 1000 рублей, но как говорится: «ваши ожидания- ваша проблема». Также приняли дивполитику, по которой можно рассчитывать еще на 300+ рублей во второй половине года. Хотя я бы не был так уверен в «выплате в долг».

⛽️ Высокие выплаты стоит ждать еще и от Сургутнефтегаза, который может направить на префы до 9 рублей, а это примерно 16% доходности. В любом случае сейчас лучшей стратегией на рынке будет точечный поиск идей и акцент на компаниях с низкой долговой нагрузкой, понятными перспективами и дивидендной политикой. Ну а мы с вами продолжим изучать их бизнесы, дабы грамотно выбирать долгосрочные инвест-идеи.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

IPO JetLend - ставка на рост или риск?

На следующей неделе запланирован старт торгов краудлендинговой платформы JetLend, и уже сейчас это IPO вызывает бурные обсуждения в инвестиционных кругах. Участники рынка выдвигают противоречивые прогнозы касательно будущей стоимости компании: одни настроены оптимистично, другие выражают сомнения. В свете такой ситуации я посчитал важным провести детальный разбор данного инвестиционного кейса.

JetLend - ведущая краудлендинговая площадка, которая выступает связующим звеном между малым и средним бизнесом, нуждающимся в доступном финансировании и частными инвесторами, стремящимися к доходности, превосходящей традиционные банковские вклады.

Рынок краудлендинга демонстрирует стремительный рост, и по итогам прошедшего года его объем достиг приблизительно 30 млрд рублей, причем доля JetLend на этом рынке превышает 40%. За последние четыре года выручка компании увеличилась в 80 раз, а руководство ожидает дальнейшего роста показателя еще в 15 раз после проведения IPO.

Амбиции компании впечатляют, но стоит учитывать, что краудлендинг остается относительно молодой отраслью в России, что объясняет осторожный подход многих инвесторов к оценке перспектив ее развития.

Тем не менее, потенциал сектора огромен: общий объём рынка кредитования малого и среднего бизнеса в стране достигает около 16 трлн рублей. Даже небольшая доля этого гигантского пирога позволит краудлендингу продемонстрировать значительный рост. А JetLend, как ведущий игрок на этом рынке, имеет все шансы расти быстрее конкурентов благодаря более продвинутому функционалу своей платформы.

Критика в адрес компании связана с высокой оценкой на IPO. Действительно, @JetLend выходит на рынок с высокими мультипликаторами, но стоит помнить, что быстрорастущие бизнесы никогда не предлагаются по низким ценам. Каждый инвестор сам решает, готов ли он принять на себя соответствующие риски ради потенциальной прибыли.

У краудлендинговых платформ в России есть будущее, и интерес инвесторов к этому сектору будет возрастать. Книга заявок на участие в IPO JetLend открылась в ценовом диапазоне от 60 рублей до 65 рублей за акцию. Заявки принимаются до 24 марта включительно, а сам старт торгов ожидается 26 марта.

Из важного, предполагается стабилизационный пакет в 25%. Такая стабилизация обеспечит мощную поддержку котировок, даже если конъюнктура рынка испортится.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Мечел воспрянул духом, инфляция снижается, а рубль на волнах экспирации

Рынок акций консолидируется в районе 3200 пунктов по индексу Мосбиржи в ожидании оглашения итогов заседания Центробанка. Уже завтра в 13:30 регулятор озвучит своё решение по ключевой ставке, а спустя полтора часа проведёт пресс-конференцию.

Росстат опубликовал свежие данные по недельной инфляции, согласно которым показатель снизился до 0,06% с прежних 0,11%. Стабилизация объясняется укреплением рубля и умеренным потребительским спросом, что помогает удерживать цены от резкого роста. В свете этой динамики Центробанк, вероятно, пересмотрит свою позицию и на завтрашнем заседании может смягчить тон заявлений, исключив вероятность повышения ключевой ставки на будущих заседаниях.

Одним из лидеров рынка в среду стал Мечел благодаря новостям о планах правительства выделить субсидии в размере 100 млрд рублей для поддержки угольной промышленности. Эта отрасль переживает непростые времена из-за транспортных ограничений и падения экспортных цен на уголь.

Новые меры включают субсидирование процентных ставок по кредитам, а также предоставление отсрочек по страховым взносам и налогам. Несмотря на такие позитивные сигналы, стоит учитывать, что отношение чистого долга к EBITDA у Мечела составляет 4,6x, что делает эти бумаги скорее инструментом для краткосрочных спекуляций, нежели для стратегических вложений.

Совет директоров Фосагро рекомендовал финальные дивиденды за 2024 год в размере 171 руб. на акцию, что ориентирует на доходность 2,6%. Чтобы успеть получить выплаты, инвесторам нужно приобрести бумаги до 6 июня включительно. Гендиректор компании Михаил Рыбников также заявил, что в этом году планируется увеличение производства удобрений на 6% до уровня 12,5 млн тонн.

На валютном рынке наблюдается ослабление рубля против основных конкурентов. Вероятно, спекулянты закрывают позиции во фьючерсах, так как сегодня квартальная экспирация. Однако на горизонте уже виднеются новые факторы поддержки: на следующей неделе начинается налоговый период, который традиционно оказывает временную поддержку национальной валюте.

Сегодня Т-Технологии и ММК представят рынку свои финансовые итоги за 2024 год. Инвесторы ожидают от банка положительных сюрпризов и оптимистичных прогнозов на текущий год, тогда как в отношении сталевара рынок готовится к реализации самого пессимистичного сценария.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Полюс - идеальный год для бизнеса

Геополитическая напряженность 2022-2023 годов и последующая за ней скупка золота Центробанками всего мира, привела в 2024 году к ралли на спотовом рынке. Котировки драгоценного металла выросли за 2024 год почти на 30% до $2600 за тр/ун. На этом рост не остановился и в начале 2025 года привел цену к $2900. Как все это отразилось на бизнесе Полюса?

Итак, выручка компании за полный 2024 год выросла на 54% до рекордных 694,8 млрд рублей. Этому способствовала идеальная конъюнктура. Про раллирующие цены на золото я уже сказал. Также существенный буст получили и от курсовых переоценок - средний курс по году превысил 92 рубля за доллар.

Еще одним важным элементом успешной работы в 2024 году стало увеличение объемов производства золота до 3 млн унций и объемов реализации на 11% до 3,1 млн унций, в том числе за счет реализации ранее накопленного золота. Ну а когда продавать излишки, как не сейчас? Тут я только могу похвалить Полюс.

Сразу отмечу, что сама компания прогнозирует снижение объемов добычи в 2025-2027 годы до 2,5-2,6 млн унций ежегодно и выход на 6 млн только к 2030 году. Так что инвесторам стоит учитывать снижение гайденса. Ваши ожидания - ваша проблема, друзья.

Далее, себестоимость реализации выросла на 24% за год, коммерческие и административные расходы всего на 17%. Компания даже умудрились отправить на благотворительность почти 35 ярдов, что не помешало чистой прибыли удвоиться за 2024 год до 305,5 млрд рублей. По-настоящему успешный год.

К долговой нагрузке пока тоже вопросов нет. На конец 2024 года чистый долг уменьшился на $1,1 млрд, его отношение к скорр. EBITDA составило 1,1x, а средняя ставка заимствования по портфелю, включая кросс-валютные и процентные свопы не превышает даже 8%. Понятно, что нагрузка при ставке ЦБ в 21% будет расти. За долгом я бы внимательно следил.

Остается поговорить о дивидендах. После перерыва в выплатах за 2023 году, за 24-й компания вывалила сразу 2031 рубль в качестве дивидендов на одну акцию. Ранее, за 9 месяцев «закинули» 1301 рубль, остаток в размере 730 рублей заплатит 25 апреля. Общая доходность по году превысит неплохие 12,7%.

Однако в будущие периоды такую доходность едва ли получится поддерживать. Виной тому 6 ярдов долларов CAPEX’а на Сухой Лог и снижения объемов производства в будущем (держим в уме снижение гайденса). Думается мне, что пик цикла мы прошли, дальше будем смотреть по обстановке.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Банк Санкт-Петербург - ловушка для инвесторов?

Сегодня у меня на столе отчетность компании, обыкновенные акции которой c 2021 года показали рост на момент написания статьи в 560% (без учета дивидендов). Поди еще поищи на нашем рынке такие идеи. Так сколько может продолжаться бычий тренд и есть ли вообще фундаментал у этого феномена? Давайте смотреть свежую отчетность.

Итак, выручка банка за полный 2024 год увеличилась на 26,5% до 94,4 млрд руб. Чистый процентный доход вырос до 38,8% до 70,6 млрд. Комиссионный доход снизился на 7% и составил 11,6 млрд. Чистая прибыль вышла на уровень в 50,8 млрд, увеличившись на 7,3% к прошлому году.

Как можем заметить, основные деньги банк делает на процентных доходах. Высокая ставка ЦБ позволила увеличить чистую процентную маржу до 7%. Стоит отметить, что в прошлом году была высокая база по чистой прибыли из-за роспуска 6 млрд резервов. Тем не менее мультипликатор P/E равен 3,5. Даже для российского рынка это значение ниже среднего, поэтому несмотря на кратный рост последних лет, банк все еще остается недооцененным.

Однако давайте взглянем на перспективы. Банк СПб получил поддержку после введения первых санкционных пакетов, когда весь первый эшелон банков начал терять обороты, а через «питерский банк» продолжались расчеты. Далее и он попал в санкционные клещи, так что сейчас стоит рассчитывать на одинаковые условия, но даже они позволяют банку зарабатывать.

Да, эта история все еще остается сильной. Рентабельность капитала 27,1% за 3,5 P/E – выглядит интересно, но в будущем скорее всего увидим снижение ROE. До 2022 года Банк Санкт-Петербург ориентировался на ROE в размере 17%, что также является хорошим показателем. Сокращение ROE может проходить вместе с ростом капитала, в итоге получим картину со стагнирующей чистой прибылью.

По итогам 2025 года мы можем получить прибыль в районе 55-60 млрд рублей, но скорее всего аналогичные цифры будут и в 26-27 годах. Поэтому как дивидендная, стабильная бумага – акции БСП остаются интересными, но история кратного роста уже затухает. В течение нескольких лет есть вероятность увидеть существенную коррекцию бумаг, которой можно будет воспользоваться для набора позиции.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Совкомфлот - обесценивай и уплывай

Ровно 500 лет назад, в 1525 году русский дипломат Дмитрий Герасимов составил первый проект морского пути из Студеного моря до устья Оби. Проект этот ознаменовал появление Северного морского пути (СМП), который позволил вывозить на экспорт энергетические и минеральные ресурсы из северных регионов России.

К 500-летию освоения СМП даже праздник решили сделать отдельный. Ну а мы с вами лучше займемся изучением отчета за 2024 год компании Совкомфлот, которая как раз и является основным бенефициаром этого «пути».

Итак, выручка компании на основе тайм-чартерного эквивалента снизилась на 18,3% до 141,5 млрд рублей. Традиционно я считаю в тайм-чартере, так как показатель учитывает влияние эксплуатационных расходов, которые выросли за период на 34,3%. При этом прибыль от эксплуатации судов упала сразу на 27,2% до 102,7 млрд рублей.

Напомню, что еще не все суда «завели» под санкции, в перспективе давление может и будет расти, а маржа снижаться. Эффективность работы подсанкционных танкеров падает. Расходы за год выросли на 21,4%, снижая маржинальность от эксплуатации судов с 72% в 2023 году до 59,6% в 2024 году

Операционная прибыль упала еще больше на 54,9% к прошлому году до 44 млрд рублей. Виной тому статья «амортизация и обесценение», которая не расшифровывает должным образом в МСФО, зато отъедает сразу 51,6 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Совкомфлота упала в два раза до 37,3 млрд рублей.

Я бы не сказал, что падение прибыли стало сюрпризом. После пампа ставок фрахта в 2023 году, высокая база дает о себе знать, но все равно неприятное падение. А вот финансовое положение чуть больше радует. Чистый долг снизился до почти нулевого уровня за счет прироста денежной подушки. Теперь интересно, куда она будет направлена?

Ранее компания выплачивала дивиденды из расчета 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО в рублях. В 2024 году Совкомфлот уже выплатил 11,27 руб. на акцию дивидендами с доходностью в 10%. В 25-ом этот уровень может едва дойти до 5%, что с текущей ставкой не интересно.

В следующие два года мы не увидим новых рекордов по финансовым показателям. Все будет зависеть от санкций и обесценений. Определить весь масштаб санкционных проблем сейчас не представляется возможным, менеджмент не распространяется о деталях. Так что привлекательность и доходность идеи оказались хуже ожиданий и не дают мне возможности добавить акции в портфель.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Подошла к концу рабочая командировка в Якутию. Завтра мы с вами снова ворвемся в бой с рынком, и уже утром порадую вас интересной статьей. А пока хотел бы поделиться каналами моих коллег, с которыми вместе посетили рудники Селигдара.

📌Мурад Агаев - один из «Вредных инвесторов». Бешеная харизма и отсутствие страха на рынке - это то, что его выделяет. Рад, что часто встречаемся с ним на ивентах. А еще он ведет свой канал Russian Magellan.

📌 Юрий Козлов - ну моего друга вы знаете. Классно, что удалось посестить Якутию вместе. Настоящий профессионал своего дела. Его канал Инвестируй или проиграешь.

Ростелеком - долговые тиски сжимаются

Российский рынок переживает период повышенной волатильности на фоне геополитических событий и публикации корпоративной отчетности. Сегодня в фокусе внимания - результаты «Ростелекома» за 2024 год. Разберем ключевые тренды и их последствия для инвесторов.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 10% до 780 млрд руб. При этом чистая прибыль сократилась на 43% до 24 ярдов. Основная причина - рост долга и расходов на его обслуживание. Телекоммуникационный сектор всегда был более уязвим в период жесткой монетарной политики ввиду его закредитованности. Разберемся подробнее.

Финансовые расходы компании выросли на 68% г/г - до 86 млрд руб. Это составляет около двух третей от операционной прибыли (124 млрд руб., +4% г/г), что существенно ограничивает маржинальность.

Кредиты и займы на 31 декабря составили 570 млрд (+17% г/г). На расходы по процентам ушло 70 млрд. При грубом расчете средняя ставка варьируется от 12,3% до 14,8%. Причина относительно низкой ставки - наличие «старых» кредитов с фиксированными условиями. Однако по мере их рефинансирования под текущие ставки (15%+) нагрузка будет расти быстрее.

Коэффициент долговой нагрузки ND/OIBDA остается высоким и превышает 2,2x. При текущей капитализации и прибыли в 28 млрд, получаем коэффициент P/E = 9, что чуть выше среднего по рынку. Текущие ожидания аналитиков по дивидендам на префы и обычку ~6,5 рублей, что при текущей цене ~10% и 9% годовых соответственно.

Для дивидендных стратегий, возможно, Ростелеком мог бы быть интересен инвесторам, однако я смотрю еще и перспективы. Некоторые направления бизнеса компании показывают существенный рост, но в конечном итоге все упирается в проценты по кредитам.

На фоне высокой ставки в 1кв25 и туманной перспективы ее резкого снижения, стоимость кредитов телекома продолжит рост. При средневзвешенной ставке 15,5-16,5% финансовые расходы в 2025 году могут быть на уровне 90-95 млрд. Что бы средняя стоимость начала снижаться, ключевая ставка должна опуститься до 10-12%. Пока о такой ставке можно лишь мечтать.

Что до Ростелекома, то в лучшем случае в 2025 году нас ждет аналогичный уровень по чистой прибыли, а маржинальность продолжит сокращаться. Скорее всего данная компания может быть интересна через год-два, либо в при пампе всего рынка. В мои портфели Ростелеком не попадает.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Иногда, чтобы принять правильное инвестиционное решение не достаточно одного лишь разбора отчета компании. Порой приходится делать нечто большее…

За спиной 8500 километров, 6 часовых поясов, 30 градусов перепада температуры и я на месте друзья. Я в Якутии!!! На производственных комплексах и месторождениях горнорудной компании Селигдар в Алданском районе Республики Саха (Якутия).

Сегодня побываю на ЗИФ «Рябиновый», строящемся «Хвойном», который даст прирост порядка 35% к производству золота. А вечером встречусь с генеральным директором компании, чтобы задать вопросы. Обо всем сниму подробное видео, но уже по приезду. Работаем!
ИнвестТема

​​Новый вектор роста для Ренессанс страхование

Рост страхового рынка продолжает набирать обороты, и, согласно прогнозам ведущих рейтинговых агентств, эта тенденция сохранится в ближайшие годы. В этой связи будет крайне интересно посмотреть на результаты Ренессанс страхования за 2024 год, как одного из лидеров сектора.

Итак, суммарные страховые премии компании выросли за отчетный период на 37,5% до 169,8 млрд рублей. Основным драйвером этого успеха стало направление накопительного страхования жизни (НСЖ), где объем премий увеличился более чем вдвое. Такой результат подчеркивает успешность стратегии компании и высокий спрос на подобные продукты среди клиентов.

Полис НСЖ представляет собой своеобразную финансовую "копилку": клиент делает регулярные взносы на протяжении нескольких лет, одновременно получая защиту своей жизни. Для страховых компаний такие полисы становятся долгосрочным источником инвестиций, позволяющим эффективно управлять средствами и получать стабильный доход.

Сегмент автострахования остается важным направлением деятельности компании, демонстрируя устойчивый двузначный рост благодаря высокому спросу на автомобили в прошлом году. Этому способствовали сразу несколько факторов: эффект отложенного спроса, а также опасения потребителей относительно возможного повышения цен.

Основной доход любой страховой компании генерируется её инвестиционным портфелем. Благодаря грамотному управлению бизнесом, а также успешным сделкам M&A, эмитент в отчётном периоде увеличил портфель на 29% до 235 млрд рублей.

Необходимо подчеркнуть, что по мере снижения ключевой ставки портфель будет показывать значительный рост доходов на фоне переоценки облигаций, на которые приходится 60% активов.

По итогам минувшего года компания увеличила чистую прибыль на 7,8%, до 11,1 млрд рублей. Отличные результаты позволили руководству компании рекомендовать совету директоров направить на выплату дивидендов 6,4 рубля на акцию, что ориентирует на доходность 4,7%. Во время конференц-звонка менеджмент подтвердил намерение продолжать следовать дивидендной политике, гарантирующей выплату акционерам не менее 50% от чистой прибыли.

Стоит отметить, что с начала года компания пересматривает структуру своего инвестиционного портфеля, увеличивая долю среднесрочных облигаций и акций. Учитывая рост индексов RGBI и Мосбиржи, эта стратегия уже приносит свои плоды.

Ренессанс Страхование радует нас сильными результатами и станет бенефициаром снижения ключевой ставки ЦБ, что в будущем может оказать поддержку котировкам акций.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Как сохранить сбережения и заработать на недвижимости в условиях высокой инфляции

Коммерческая недвижимость в Москве даёт возможность и надежно сохранить накопления в нестабильной обстановке, и приумножить их. Стратегия выбирается, исходя из запроса и целей покупки. Если мы говорим об инвестициях с целью заработать в короткий срок, можно рассмотреть покупку помещения под готовый арендный бизнес (доходность до 35% на вложенные средства), если это инвестиции в долгую - покупка офисного помещения в хорошем районе или помещения под ретейл в локации с высоким трафиком.

Можно заработать на росте цены при перепродаже объекта, а можно выбрать получение пассивного дохода от аренды.

✅Коммерческие помещения приносят более высокий и стабильный доход по сравнению с жилой недвижимостью: 8-12% годовых при аренде, а в жилом секторе — 6-7%.
✅Такая недвижимость имеет потенциал для значительного увеличения стоимости со временем, если это правильно выбранный объект с отложенным спросом в рынке, например, офис класса А. Предложений таких сейчас примерно на 10-15% от спроса на них.

Если ваша цель просто сохранить деньги, можно купить готовое помещение в премиум или люкс сегменте под сдачу. Так ваши деньги будут сохранены в объекте, который всегда будет пользоваться спросом за счёт локации, дефицита предложения, и низкой конкуренции.

На канале Светланы Наумовой вы сможете бесплатно забрать подробный гайд по оценке коммерческой недвижимости. Также на канале ежедневно выходят ликвидные предложения с расчетами и экспертная информация. Переходите и забирайте важное для себя.

Реклама ИП Наумова С.В.
ИНН: 645301501989, erid: 2VtzqvQfYqD

​​Как Делимобиль захватывает рынок каршеринга?

Все чаще на улицах различных городов можно встретить автомобили каршеринговых сервисов, что наглядно подтверждает растущую популярность этого вида транспорта среди горожан. Рассмотрим перспективы Делимобиля сквозь призму финансового отчета за 2024 год.

Итак, выручка увеличилась на 34% до 27,9 млрд рублей. В отчетном периоде компания расширила географию сервиса до 13 городов, что позволяет охватить почти четверть населения страны.

Основная причина повышения интереса к этому виду транспорта кроется в том, что цены на автомобили в последние годы росли гораздо быстрее уровня инфляции. В результате содержание личного транспортного средства стало менее выгодным для жителей мегаполисов. Каршеринг, напротив, предоставляет удобный и экономичный способ передвижения, особенно в условиях городской среды.

Давайте подробнее по цифрам. Показатель EBITDA сократился на 10% до 5,8 млрд рублей. Рентабельность по показателю EBITDA составила 21%, против 31% годом ранее. В отчётном периоде эмитент продолжил активно инвестировать в станции техобслуживания (СТО) и усовершенствование IT-платформы.

Особое внимание было уделено развитию сети собственных СТО. Площадь этих объектов была удвоена, что позволит компании эффективнее обслуживать растущий автопарк и сократить эксплуатационные расходы. В перспективе такие меры позволят не только оптимизировать издержки, но и предложить услуги третьим сторонам, открывая дополнительные источники дохода.

Таким образом, несмотря на временное снижение показателя EBITDA, компания закладывает фундамент для устойчивого роста и укрепления своей рыночной позиции в долгосрочной перспективе.

Менеджмент и акционеры в одной лодке - гендиректор Делимобиля Елена Бехтина верит в перспективы бизнеса компании и продолжает регулярно покупать акции на собственные средства.

Стоит отметить инициативу менеджмента, который предложил совету директоров рассмотреть программу buyback. Если эта опция будет реализована, она сможет как поддержать котировки акций, так и усилить мотивацию ключевых сотрудников компании, которые получат вознаграждение в виде выкупленных акций.

Делимобиль продолжает демонстрировать устойчивые высокие темпы роста, что отражает нарастающий интерес потребителей к услугам каршеринга. Всё большее число людей осознаёт удобство и экономичность этого формата передвижения, особенно в условиях современного города. Такая динамика указывает на значительные перспективы для дальнейшего развития компании.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Новатэк на санкционном льду, рост прибыли Ренессанс Страхование вопреки рискам и инфляционная спираль

Фондовый рынок продолжает балансировать вблизи отметки в 3200 пунктов по индексу Мосбиржи, оставаясь в состоянии неопределенности перед новыми телефонными переговорами между президентами России и США. Такая динамика отражает сохраняющиеся геополитические риски, которые остаются ключевым фактором влияния на настроения участников рынка.

Согласно данным Росстата, недельный уровень инфляции увеличился с 10,11% до 10,19%. Это повышение свидетельствует о продолжающемся давлении на экономику. Однако стоит отметить, что Центробанк в своем последнем обзоре «О чем говорят тренды» подчеркнул, что текущая ДКП создает условия для постепенного замедления роста цен.

Ренессанс Страхование представил отчет по МСФО за 2024 год, сообщив об увеличении чистой прибыли на 7,8% до 11,1 млрд рублей. Страховой бизнес отработал ударными темпами, увеличив сборы премий почти на 40%, однако инвестиционный сегмент находился под давлением высокой ключевой ставки ЦБ.

Несмотря на эти вызовы, менеджмент компании предложил совету директоров рассмотреть возможность выплаты дивидендов в размере 6,4 рубля на акцию, что соответствует доходности 4,7%. При снижении ключевой ставки компания может значительно нарастить доходы от своего инвестпортфеля. Тем не менее, сроки начала цикла смягчения монетарной политики остаются неопределенными.

Совет директоров Новатэка утвердил финальные дивиденды за 2024 год в размере 46,65 рублей на акцию, что ориентирует на доходность 3,7%. Тем не менее, развитие компании столкнулось с серьезными вызовами, вызванными международной политической обстановкой.

Почти все проекты эмитента по экспорту газа, за исключением Ямал СПГ, оказались под санкциями, что существенно ограничивает возможности компании по расширению рынка сбыта продукции. Несмотря на наличие внушительной ресурсной базы, сложности возникают с заключением долгосрочных экспортных контрактов и фрахтом судов ледового класса, необходимых для транспортировки СПГ.

Данные о грузообороте наливных грузов в портах Азово-Черноморского бассейна за первые два месяца 2025 года показали сокращение объема на 5,2% до 23,7 млн тонн. Эта негативная тенденция для НМТП, который специализируется на перевалке нефти и нефтепродуктов. Рост капитальных затрат на строительство нового глубоководного терминала дополнительно увеличивает нагрузку на компанию, что ставит под сомнение возможность сохранения высоких уровней дивидендных выплат.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Подборка интересных валютных облигаций

Ослабление рубля в конце ноября прошлого года в связи с введенными очередными санкциями на российский финансовый сектор, повысило планку «нормальности» курса. С тех пор рубль укрепился относительно американского доллара более чем на 18%. Произошло это по нескольким причинам: поступление валюты на внутренний рынок новыми путями, сезонное снижение импорта, налоговый период и последние геополитические новости.

Что будет с курсом дальше трудно предсказать – геополитика может менять свою траекторию непредсказуемо. Потенциальный наплыв зарубежных инвесторов (не только на фондовый рынок, вон уже говорят о возвращении Zara и Hyundai) принесет в страну валюту, что сыграет в пользу укрепления рубля. Снятие же санкций, хотя бы частичное, может привести к значительному росту импорта, что отрицательно скажется на курсе.

Если же отбросить геополитический вопрос, то последние данные по платежному балансу и текущее снижение цен на нефть дают основание полагать, что уровень текущего курса неустойчив и ослабление рубля – вполне вероятное событие. Неудивительно, что замещающие и квазивалютные облигации обратили на себя внимание российских инвесторов.

Согласно индексу доходности замещающих облигаций от Cbonds, средняя доходность сегодня составляет около 8,7% Если же мы смотрим на высоколиквидные выпуски самых надежных эмитентов, то рассчитывать можно скорее на 7-8% годовых. До 2022 года наши корпоративные еврооблигации инвестиционного уровня торговались с доходностью бумаг эмитентов такого же качества из Бразилии, Индонезии, Мексики. Сегодня облигации из этих стран предлагают доходность чуть выше 6%.

Таким образом основная идея при инвестировании в облигации российских эмитентов, номинированных в иностранной валюте – девальвация. Классическая теория говорит, что при прочих равных рубль должен слабеть хотя бы из-за разницы инфляции у нас, и у них. Так что на горизонте нескольких лет идея вполне рабочая. Ну и о возможности диверсификации портфеля не стоит забывать. Какие выпуски могут быть интересны?

Вот некоторые из них:
▪️СибурХ1P03 (USD, эффективная доходность 8,4%, погашение 02.08.2028)
▪️ГазКЗ-29Д (USD, эффективная доходность 8,0%, погашение 27.01.2029)
▪️Полюс Б1P4 (USD, эффективная доходность 7,3%, погашение 09.05.2029)
▪️НОВАТЭК1Р2 (USD, эффективная доходность 7,19%, погашение 19.05.2029)

❗Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Новая эра МГКЛ

Группа МГКЛ вновь оказалась в центре внимания участников фондового рынка. Напомню, совсем недавно компания продемонстрировала впечатляющие результаты своей операционной деятельности. Теперь же речь идет о другом важном событии - утверждении стратегического бизнес-плана на период 2025–2030 годов.

В чем суть?
Совет директоров представил амбициозную стратегию развития на ближайшие шесть лет. Основная цель компании заключается в достижении кратного роста финансовых метрик: выручка может достигнуть 32 млрд рублей, чистая прибыль – 4 млрд рублей, EBITDA – 7,25 млрд рублей. Все это свидетельствует о серьезном намерении укрепить положение на рынке.

В прошлом году МГКЛ расширила свою сеть ломбардов в Московском регионе с 109 до 135 отделений. Рынок ломбардных услуг продолжает оставаться перспективным и ёмким, позволяя планировать открытие ещё порядка 250 новых точек, включая возможность расширения через сделки M&A. Менеджмент внимательно изучает рынок и держит руку на пульсе.

Ресейл стал одним из драйверов роста бизнеса, и компания намерена активно наращивать продажи товаров с историей, расширяя сеть «Ресейл Маркет» в Москве и других регионах страны, параллельно развивая собственную онлайн-платформу для ресейла с уникальной опцией мгновенной продажи, обеспечивая удобство и безопасность транзакций.

«В следующие пять лет - до 2030 года - мы сфокусируемся на рынке ресейла, который сейчас в России бурно развивается, и благодаря нашей экспертизе в области оценки качества и подлинности вещей мы рассчитываем стать бенефициарами развития этого рынка», - отметил гендиректор МГКЛ Алексей Лазутин.

За последние несколько лет выручка группы увеличилась с 288 млн рублей в 2021 году, до 8,5 млрд в 2024-ом за счет агрессивного развития ломбардной сети, выделения ресейла и организации оптового направления. Надеюсь, что обновленная также покорится руководству и порадует нас результатами. Я все еще удерживаю позицию по МГКЛ и внимательно слежу за отметкой в 2,75 рубля, проход которой вверх может открыть дорогу еще выше.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Дивидендная лихорадка: кто заплатит больше всех этим летом?

Сезон корпоративной отчетности в этом месяце выходит на финишную прямую, и уже совсем скоро компании начнут объявлять свои планы по распределению прибыли среди акционеров. Какие эмитенты могут порадовать нас щедрыми выплатами дивидендов этим летом?

🍏 Несмотря на то, что основным поставщиком дивидендов на фондовом рынке является нефтегазовый сектор, в этом году лидером по доходности может стать X5 Group. Фудритейлер долгое время не платил дивиденды из-за своей иностранной прописки, однако теперь препятствий нет, и эмитент может порадовать выплатой разовых щедрых дивидендов на уровне 550 руб. на акцию, что ориентирует на доходность 16,9%.
Мне кажется такой расклад менее вероятным, чем выплата только за 24-й год, но будем наблюдать и ждать сюрпризов.

⛽️ В минувшем году наблюдалась девальвация рубля, которую дивидендные инвесторы традиционно отыгрывают через покупку префов Сургутнефтегаза. В последнее время на рынке ходят слухи, что на валюту приходится уже менее половины кубышки, поскольку эмитент готовился к попаданию в SDN-лист и увеличивал долю рублевых депозитов. Однако даже в этом случае процентные доходы должны быть неплохими, учитывая высокую ключевую ставку. Дивиденды могут составить 9 руб. на акцию, что ориентирует на доходность 16%.

📱 У МТС недостаточно свободного денежного потока для выплаты дивидендов согласно уставу, но мажоритарному акционеру в лице АФК Системы дивиденды от телекома необходимы как глоток свежего воздуха. Поэтому практика выплаты дивидендов в долг будет продолжена, особенно с учетом того, что ЦБ прекратил повышение ключевой ставки. Выплата в размере 35 руб. на акцию ориентирует на доходность 14,6%.

⛽️ Транснефть в прошлом году столкнулась с сокращением транспортировки нефти на 2% вследствие договоренностей ОПЕК+. К тому же индексация тарифов компании оказалась ниже уровня инфляции. Несмотря на эти вызовы, компания может выплатить дивиденды на уровне 140 руб. на акцию, что соответствует доходности в 12,1%. В бюджете заложены дивиденды исходя из выплаты компанией 50% прибыли. В следующем году доходность будет ниже из-за существенного роста налоговой нагрузки.

🏦 Глава Сбера Герман Греф на прошлой неделе сообщил, что банк выплатит дивиденды за 2024 год согласно уставу, что предполагает выплату на уровне 35 руб. на акцию и ориентирует на доходность 11,4%. Сбербанк наряду с СПб Банком генерируют двузначную дивидендную доходность в банковском секторе, однако петербуржцы уже выплатили промежуточные дивиденды, поэтому финальные выплаты не обеспечат высокой доходности.

Совокупный размер выплат по рынку за 2024 год может составить рекордные 4,8 трлн руб., из которых 1,8 трлн уже выплачено в виде промежуточных дивидендов. Часть дивидендов миноритарные акционеры реинвестируют, что при прочих равных условиях может стать неплохим катализатором для краткосрочного роста рынка.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Фосагро - ожидаемо слабый отчет за 2024 год

Помните я регулярно затрагиваю тему цикличности в секторе удобрений? Так вот цены на них на споте активно восстанавливаются, что может стать отправной точкой для роста финансовых показателей компаний. Сегодня разбираем отчет компании Фосагро за полный 2024 год. Заодно прикинем перспективы отрасли.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 15,3% до 507,7 млрд рублей. Такая динамика обусловлена ростом объемов производства и продаж фосфорных удобрений, а также восстановлением цен на них, о котором говорил выше. Так, средняя цена на MAP в 2024 году благодаря росту спроса подскочила с $517/т до $555/т, FOB, Балтика. В 4 квартале цена подросла до $582/т.

В конце 2024 года цены на азотные удобрения находились под давлением за счет окончания сезона в Латинской Америке и слабой сезонной активности в Европе. Однако доля азотных удобрений в производстве Фосагро едва превышает 20%. В случае коррекции цен на природный газ (основное сырье), спрос и цены могут также начать восстановление уже в 2025 году.

С расходной частью дела обстоят чуть хуже. За 2024 год себестоимость продаж выросла сразу на 24,7%, административные и коммерческие расходы на 28,8%. Все это привело к снижению операционной прибыли со 150 до 140 млрд рублей. А вот снижение убытка по курсовым разницам на 10 ярдов и налога на прибыль на 4, позволили вытянуть чистую прибыль до уровня 2023 года в 84,5 млрд рублей.

Фосагро все еще находится в стадии активных капвложений, связанных с реализацией крупных инвестиционных проектов. Это является краеугольным камнем в формировании свободного денежного потока. Тот, за 2024 году снизился на 58,7% до 29 млрд рублей. Такая динамика не стала для нас откровением, так как уже отражалась в отчете за 9 месяцев. Однако за ней надо бы последить, потому что именно она влияет на снижение дивидендных выплат.

За 2024 год акционеры получили лишь 429 рублей в качестве дивидендов или 7,3% доходности. Думаю, что за первый квартал 2025 году доходность не превысит 1%. Этому также поспособствует растущий долг. За год он вырос на 100 ярдов, приведя мультипликатор ND/EBITDA к уровню в 1,8x. Так что не назвал бы инвест-идею по Фосагро лучшей в 2025 году, но намек на разворот тренда присутствует.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Более половины всех женщин показали положительную доходность своих портфелей в 2024 году

По этому показателю они опередили мужчин, а общее число женщин-инвесторов на бирже перевалило за 40%. Интересно, почему женщины лучше инвестируют? Давайте посмотрим на статистику брокеров.

БКС отмечает, что традиционно женщины более осторожны в инвестициях и они на 30% реже используют кредитные средства для торговли. 27% из них предпочитают действовать в соответствии с консервативным и рациональным риск-профилем. Тут я полностью на стороне прекрасного пола. Никаких плечей и шортов, Друзья. Особенно на таком рынке.

ВТБ обратили внимание, что на данный момент более 36% совокупного «женского портфеля» составляют облигации, на акции приходится 29%, по 15% - на ПИФы, валютные и замещающие облигации, остальные 5% - кэш. Так вот кто жадничает с покупками акций. Не порядок, дорогие дамы, надо выкупать рынок. Даешь 40% в акции к маю!

Занимательная статистика
СберИнвестиции назвали самые распространенные имена среди женщин-инвесторов. Ими стали Елена, Татьяна, Ольга, Ирина и Наталья.

Портрет среднестатистической женщины-инвестора постоянно меняется в зависимости от ситуации на рынке. А вот что остается неизменным, так это его красота. Дорогие женщины, оставайтесь красивыми и прокачивайте себя. Здоровья вам и вашим близким, любви, счастья и благополучия. С 8 марта!

Всегда ваш,
Литвинов Владимир и его ИнвестТема!

ВТБ - все еще токсичная идея?

Несмотря на негативные ожидания аналитиков, банковский сектор в кризисные 2022–2024 годы продолжил развиваться. Причина кроется в сохранении высоких уровней кредитования, особенно корпоративного. В конце 2024 года темпы роста кредитования начали замедляться, что окажет давление на доходы банков. Сегодня разбираемся со всем этим на примере отчета ВТБ за полный 2024 год.

Итак, чистые процентные доходы «синего» банка за отчетный период снизились на 36% до 487,2 млрд рублей. Такая динамика обусловлена существенным ростом процентных расходов в два раза - до 3,6 трлн рублей. При этом чистая процентная маржа снизилась на 140 б.п. до 1,7%.

ВТБ прогнозирует ключевую ставку ЦБ на уровне 21% на весь 2025 год. Я бы не стал разбрасываться такими прогнозами, но соглашусь, что ставка останется высокой, что продолжит в текущем году давить на маржу.

Как и прочие банки, ВТБ снизил в 2024 году отчисления на создание резерва под кредитные убытки с 175,6 млрд рублей до 23,9 ярдов. Однако даже это не смогло вытянуть ЧПД после создания резерва в плюс. А вот чистые комиссионные доходы выросли за период на 24% до 269 млрд рублей — из-за роста комиссий по расчетным и кассовым операциям.

С прочей доходной составляющей дела обстоят куда лучше. За 2024 год ВТБ получил 214,2 ярда прибыли по операциям с финансовыми инструментами. Инвестиционная деятельность банка начала наконец-то приносить плоды. Главное, чтобы это был не разовый фактор.

Именно эта статья доходов позволила банку нарастить чистую прибыль за период на 27,6% до 551,4 млрд рублей. А вот результаты за январь 2025 года не могут похвастаться такой динамикой. За первый месяц года чистая прибыль банка снизилась в 4,4 раза. У того же Сбера она выросла на 15,5%, у Альфы — рост в 7,3 раза, у МКБ — на 3%. МТС Банк не отстает от ВТБ и снизил метрику на 30%, Совкомбанк вообще показал убыток против прибыли годом ранее.

Сам отчет ВТБ за 2024 год вполне приемлемый, но есть ли нам дело до прошлых показателей, если даже от 2024 года акционеры не получат бенефиты и возврат инвестиций через дивиденды? Менеджмент ВТБ будет рекомендовать отказаться от выплаты дивидендов за 2024 год, поэтому идея все еще видится мне токсичной, проигрывающей у того же Сбера, БСП и Т-Банка.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​МТС работает на обслуживание долга, ложка дегтя в отчетности Полюса и опасения нефтяных быков

Индекс Мосбиржи продолжает отыгрывать позиции после спада предыдущей недели. В среду рынок оказался насыщенным событиями, что обусловило рост активности участников торгов.

МТС опубликовала отчет за четвертый квартал 2024 года, зафиксировав рост выручки на 13,8% и увеличение показателя OIBDA на 6,6%. Результаты не стали сюрпризом для рынка, хотя почти вся операционная прибыль в отчетном периоде ушла на оплату процентных расходов. В связи с этим компании предстоит увеличивать долговую нагрузку для выполнения обязательств по выплате дивидендов согласно уставу.

Во время конференц-звонка руководство МТС озвучило планы провести IPO своего рекламного подразделения и сервиса кикшеринга Юрент после возможного снижения ключевой ставки Центробанком. Рекламная платформа (AdTech) уже достигла достаточной зрелости и может получить неплохую оценку при размещении. Что касается Юрента, то его IPO практически не повлияет на капитализацию МТС, учитывая сравнительно небольшой масштаб данного бизнеса.

Полюс представил сильные результаты за вторую половину 2024 года, увеличив производство золота на 12%, достигнув отметки в 1,53 млн унций. Чистая прибыль компании выросла на 39%, составив $1,6 млрд. Перевыполнение первоначального производственного плана, вкупе с рекордными ценами на золото, стало ключевым фактором роста финансовых показателей.

Однако в бочке меда не обошлось без ложки дегтя. В 2025 году прогнозируется снижение добычи золота на 15% и повышение себестоимости производства на 40%. Если стоимость золота на мировом рынке начнет корректироваться, то мы увидим чувствительную просадку в акциях Полюса.

Цены на нефть на международных товарных площадках достигли трехлетнего минимума, поскольку инвесторы обеспокоены решением стран ОПЕК+ увеличить добычу нефти с 1 апреля. Это вызывает опасения по поводу нарушения баланса между спросом и предложением. Падение нефтяных котировок в сочетании с относительно крепким рублем будет сдерживать рост акций нефтегазового сектора.

Традиционные недельные данные по инфляции сюрпризов не принесли — показатель держится в районе 10,1%. При этом, если заглянуть в свежий мониторинг предприятий от ЦБ, можно увидеть, что ценовые ожидания бизнеса заметно снизились. Такое замедление инфляционных ожиданий снижает вероятность ужесточения ДКП на предстоящем заседании регулятора 21 марта.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

HeadHunter - взрывной рост прибыли

Уровень безработицы населения в 2024 году упал до рекордно низких отметок в 2,3-2,5%, заставляя всех участников рынка чаще обращаться к «рекрутерам». Крупнейший среди них МКПАО «Хэдхантер» впитал этот позитив и существенно нарастил свои финансовые и операционные метрики. Давайте сегодня разберем отчет компании за 2024 год и прикинем перспективы на 25-й.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 34,5% до рекордных 39,6 млрд рублей. HeadHunter удалось повысить эффективность своей платформы и развить экосистему цифровых HR-решений. Компания провела ряд значимых продуктовых обновлений, включая новый алгоритм ранжирования поисковой выдачи и запустила новую профессиональную соцсеть, что повысит эффективность взаимодействия между работодателями и соискателями на платформе.

Важно понимать, что далеко не все компании умудряются пользоваться позитивной внешней конъюнктурой. В случае с HeadHunter, органический рост потребления их продуктов сочетается в высокоэффективной бизнес-моделью. В подтверждение моих слов представлю комментарий гендира Хэдхантер Дмитрия Сергиенкова:

«Этот год оказался очень успешным для нас. Мы значительно расширили бизнес и продолжили развивать экосистему цифровых HR-решений. Наблюдаем устойчивый тренд роста инвестиций в HR и уверены, что Headhunter представляет собой уникальную комбинацию роста и доходности, и рады подтверждать это реальными результатами».

Все эти тезисы видны в операционном отчете компании. Так, выручка HRTech направления выросла на 59%, клиентская база достигла 623 тысяч клиентов, число активных пользователей 28,9 млн человек. Пакетные подписки и объявления о вакансиях выросли на 33,3% и 35,5% соответственно. Рост наблюдается по всем сегментам бизнеса.

Ожидаемо приросли и операционные затраты, однако значительный рост выручки позволил HeadHunter показать чистую прибыль в размере 23,9 млрд рублей, что на 92,7% выше результатов 2023 года и является опять же рекордным уровнем за всю историю компании.

В 2024 году Хэдхантер провел редомициляцию, благополучно запустил торги акциями на Мосбирже и выплатил рекордные дивиденды в размере 907 рублей на акцию и доходностью в 22,8%. А теперь еще и порадовал сильным отчетом за 2024 год. Учитывая макроэкономические тренды и эффективную бизнес-модель HeadHunter могу предположить, что перспективы сохраняются и на 2025 год.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​ВсеИнструменты.ру: выполнение обещаний и укрепление рыночных позиций

Электронная коммерция часто рассматривается как одна из отраслей, выигрывающих от высокой инфляции, поскольку рост цен стимулирует потребителей быстрее совершать покупки, опасаясь дальнейшего удорожания товаров. На этом фоне интересно проанализировать операционные результаты компании ВсеИнструменты.ру за 2024 год, чтобы оценить её устойчивость и перспективы развития.

Итак, выручка в отчетном периоде увеличилась на 28% и превысила 170 млрд рублей, что несколько выше верхней границы прогнозного диапазона. Средний чек растет в полтора раза быстрее инфляции, что вкупе с двузначным темпом роста количества заказов позволяет компании генерировать такую выручку.

ВИ продолжает наращивать свою рыночную долю за счет инвестиций в расширение товарного ассортимента, развитие логистической инфраструктуры а также за счет увеличения числа В2В-клиентов, которые характеризуются более высоким средним чеком и маржинальностью относительно В2С-сегмента. Широкая полка и внушительная сеть пунктов выдачи заказов (ПВЗ) нравятся клиентам, что находит отражение в росте маржинальности бизнеса. Эмитент поддерживает валовую рентабельность на уровне 30%, высокий показатель по отрасли.

Обратим внимание на ключевые тенденции на рынке компании. Рынок DIY (строительные и отделочные материалы, а также товары для дома) остается одним из наиболее динамично развивающихся секторов розничной торговли, при этом с каждым кварталом растет доля транзакций через интернет-каналы, что будет драйвить рост бизнеса ВсеИнструменты.ру.

Онлайн-платформы предлагают покупателям широкий выбор качественной продукции и комплексные услуги, позволяя удовлетворить все потребности в одном месте.

Необходимо подчеркнуть, что компания успешно достигла всех целевых показателей по росту выручки, расширению сети ПВЗ и поддержанию высокого уровня валовой рентабельности, заявленных ранее. Приятно видеть, что руководство сосредоточено на реальных достижениях, а не на пустых обещаниях. Финансовую отчетность по МСФО за 2024 год эмитент планирует раскрыть до 2 мая. а уже в марте будет представлен Corporate Update по стратегии на 2025 год, где будут представлены планы дальнейшего развития компании.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Фосагро - ожидаемо слабый отчет за 2024 год

Помните я регулярно затрагиваю тему цикличности в секторе удобрений? Так вот цены на них на споте активно восстанавливаются, что может стать отправной точкой для роста финансовых показателей компаний. Сегодня разбираем отчет компании Фосагро за полный 2024 год. Заодно прикинем перспективы отрасли.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 15,3% до 507,7 млрд рублей. Такая динамика обусловлена ростом объемов производства и продаж фосфорных удобрений, а также восстановлением цен на них, о котором говорил выше. Так, средняя цена на MAP в 2024 году благодаря росту спроса подскочила с $517/т до $555/т, FOB, Балтика. В 4 квартале цена подросла до $582/т.

В конце 2024 года цены на азотные удобрения находились под давлением за счет окончания сезона в Латинской Америке и слабой сезонной активности в Европе. Однако доля азотных удобрений в производстве Фосагро едва превышает 20%. В случае коррекции цен на природный газ (основное сырье), спрос и цены могут также начать восстановление уже в 2025 году.

С расходной частью дела обстоят чуть хуже. За 2024 год себестоимость продаж выросла сразу на 24,7%, административные и коммерческие расходы на 28,8%. Все это привело к снижению операционной прибыли со 150 до 140 млрд рублей. А вот снижение убытка по курсовым разницам на 10 ярдов и налога на прибыль на 4, позволили вытянуть чистую прибыль до уровня 2023 года в 84,5 млрд рублей.

Фосагро все еще находится в стадии активных капвложений, связанных с реализацией крупных инвестиционных проектов. Это является краеугольным камнем в формировании свободного денежного потока. Тот, за 2024 году снизился на 58,7% до 29 млрд рублей. Такая динамика не стала для нас откровением, так как уже отражалась в отчете за 9 месяцев. Однако за ней надо бы последить, потому что именно она влияет на снижение дивидендных выплат.

За 2024 год акционеры получили лишь 429 рублей в качестве дивидендов или 7,3% доходности. Думаю, что за первый квартал 2025 году доходность не превысит 1%. Этому также поспособствует растущий долг. За год он вырос на 100 ярдов, приведя мультипликатор ND/EBITDA к уровню в 1,8x. Так что не назвал бы инвест-идею по Фосагро лучшей в 2025 году, но намек на разворот тренда присутствует.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Три драйвера роста бизнеса МГКЛ

Группа МГКЛ представила операционные результаты за январь — февраль 2025 года, а также запустила долгожданную онлайн-платформу «Ресейл Маркет». Новостей очень много, и что из этого для нас самое важное? Давайте разбираться.

Итак, выручка компании в отчётном периоде увеличилась в 6,2 раза до 2,04 млрд рублей. Особенно примечательно, что в феврале наблюдалось ускорение темпов роста бизнеса.

Клиентская база увеличилась на 15% к аналогичному периоду прошлого года и составила 34,8 тыс. Успешные сделки M&A, которые эмитент провел в конце минувшего года, приносят свои плоды.

Общий объем портфеля залоговых займов по ломбардному направлению и товаров, предназначенных для реализации через ресейл, увеличился на 45% до 2,05 млрд рублей. Необходимо подчеркнуть, что доля товаров, находящихся в портфеле более 90 дней, снизилась с 16% до 7% за последний год. Клиенты всё чаще возвращаются для выкупа заложенного имущества, что отражает улучшение ликвидности и востребованности услуг компании.

Рост портфеля обусловлен несколькими ключевыми факторами. Во-первых, действующая политика Центробанка, направленная на ограничение выдачи потребкредитов и микрозаймов, вынуждает граждан обращаться за финансовыми услугами в ломбарды. Во-вторых, вопреки прогнозам скептиков, цена на золото продолжает стабильно расти, обеспечивая высокую доходность ломбардному бизнесу. В-третьих, эмитент шаг за шагом развивает направление ресейла, которое открывает гигантские перспективы для роста.

Особое внимание заслуживает запущенная 25 февраля цифровая платформа «Ресейл Маркет». Данная платформа позволяет пользователям продать вещь в несколько кликов и получить деньги. Опция мгновенной продажи является уникальным преимуществом «Ресейл Маркета» по сравнению с аналогичными сервисами.

«Мы рассчитываем, что это усилит наши позиции на рынке ресейла и будет способствовать дальнейшему росту операционных и финансовых показателей», - отметил гендиректор МГКЛ Алексей Лазутин.

Если Группа МГКЛ продолжит демонстрировать такие же высокие результаты, как сейчас, вполне вероятно, что в будущем нас ждет хорошая переоценка стоимости ее акций. Я, в свою очередь, продолжаю держать позицию по ломбарду, а в случае прохода котировок выше 2,62 рубля, планирую немного нарастить их долю.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Распадская - ситуация ухудшается

Весь 2024 год результаты компании и комментарии менеджмента вызывали у меня справедливое возмущение. К плохому отчету и «бездивидендой» диете я уже был морально готов. Ранее компания сама заявляла, что выплаты «не отвечают интересам акционеров». Давайте сегодня разбираться с кейсом на примере отчета за полный 2024 год.

Итак, добыча угля за отчетный период снизилась на 3,5%, а выручка вообще упала на 21% до $1,73 млрд. Снижение цен на коксующийся уголь в Азии во второй половине года обвалили выручку. Компании уже не помогает валютная переоценка. Средний номинальный курс доллара США к рублю за 2024 год был на уровне в 92,4 рубля, а в 2023 году на 84,7. Это всего +9,1%, так что в рублях падение выручки составит примерно 13,9%.

Рассчитывать на быстрое снижение ставки ЦБ, которая давит на бизнес, тоже не приходится, этому способствуют данные по инфляции и риторика ЦБ. ВТБ вон вообще утратил веру в снижение ниже 20% в этом году.

Падение выручки произошло из-за плохой центровой конъюнктуры, а вот снижение валовой прибыли на 36,4% обусловлено еще и высокими костами. Себестоимость реализации осталась на уровне прошлого года в размере $0,97 млрд. Операционная маржа ушла в минус $0,1 млрд против прибыли в $0,5 млрд годом ранее.

Маржа по EBITDA также снижается на 11% во втором полугодии. Если бы у компании сейчас были долги как у Мечела, ее бы раздавило. К счастью, нетто сальдо процентных расходов и доходов играет на пользу компании, это $21 млн. дохода. Но что будет с денежными потоками в 2025 году?..

Операционная деятельность не принесла ничего за весь год. Бизнес не забывает вкладываться в CAPEX. Капитальные вложения составили $290 млн долларов по сравнению с $215 млн в 2023 году. В 2024 году еще и выдали займы третьим сторонам на $41 млн, чего не было годом ранее - дебиторка сильно растет. В итоге за 2 года денежная подушка упала на $43 млн к концу 2024 года. Кубышки по сути больше нет.

Мои выводы после изучения отчета не меняются. Распадская все так же «гоняет займы», не будет платить дивиденды и снижает финансовую эффективность. Есть мысли, что в 2025 году ЕВРАЗ (материнскую компанию) будут тащить домой в Россию, вот только бизнес реально стал убыточен и жжет деньги. При сохранении таких цен на уголь бизнес не будет давать прибыль, а остаток денег на счетах превратится в долги. Так что я не не вижу причин для покупки Распадской.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Самый простой способ начать зарабатывать на бирже - учиться под руководством опытного трейдера. Ещё лучше, когда трейдеров целая команда.

Авторы одного из самых крупных каналов на YouTube (свыше 155 000 подписчиков), более 570 обучающих видео. Здесь вы найдёте ответы на все ваши вопросы.

Временно открыт доступ в их телеграмм-канал, успейте вступить - https://t.me/tradersgroup_pro

#promo

Газпромнефть - из «лучших» в «сомнительные»

Компания много лет подряд выступала одной из лучших идей в нефтяном секторе. Сочетание лояльного руководства, устойчиво высоких показателей и дивидендов обеспечивало акциям дочки Газпрома внимание со стороны частных инвесторов. Что изменилось в 2025 году? Почему акциям Газпромнефти не удалось поучаствовать в ралли последних месяцев? Давайте разбираться.

Сразу после новогодних праздников США ввели прямые санкции против Газпромнефти и ее гендиректора Александра Дюкова. Сами по себе санкционные списки ничего не значат, однако в будущем могут повлиять на снижение объемов продаж. Тут стоит отметить, что тому же Лукойлу или Роснефти это не мешает, но как отреагирует Газпромнефть — вопрос.

А что по результатам за 2024 год?
Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 15,3% до 3,8 трлн рублей. По итогам полугодия рост достигал 30%, поэтому налицо замедление темпов роста к концу года. И это при условии, что курс реализации нефти достигал пиковых значений. Проблема кроется в снижении цен на нефть и падении объемов продаж.

Однако это лишь мои догадки. Компания «взяла моду» скрывать эти метрики из отчета. В МСФО и пресс-релизе я не нашел примечаний, которые бы приоткрыли завесу тайны: куда, сколько и по чем Газпромнефть продает свою продукцию. Такая скрытность стала следствием санкционной риторики Запада, но нам с вами от этого не легче. Нам требуется еще оценить перспективы наших вложений в акции компании.

Раз нет возможности проанализировать операционные метрики, сосредоточимся на финансовых. Так, операционные расходы выросли на 21,4% — до 3,4 трлн рублей, в том числе 1,1 трлн рублей ушли на налоги. Еще 184 ярда улетели на налоги на прибыль. Вкупе с убытком от курсовых разниц и отрицательным сальдо по финансовым доходам/расходам это утянуло вниз чистую прибыль на 21% до 500 млрд рублей.

Третий год подряд чистая прибыль стагнирует, снижая дивидендную базу - главный аргумент в пользу выбора именно Газпромнефти. У основных конкурентов — Лукойла и Роснефти — кстати, чистая прибыль должна быть вблизи рекордных уровней. Что до Газпромнефти, то инвесторам стоит ориентироваться на финальный дивиденд в размере около 25 рублей, что даст небольшую доходность в 4%.

В сухом остатке получаем компанию, которая снижает из года в год чистую прибыль, попала под санкции, а ее дивидендная доходность едва ли по году превысит двузначные величины. Но это все еще Газпромнефть с рекордными 4 трлн рублей выручки, не забывайте. На выходе из кризиса акции устремятся догонять рынок, а пока идея кажется мне менее привлекательной в сравнении с другими нефтяниками.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Нервная неделя на рынке РФ. Разбираемся в деталях и отчетах компаний

В пятницу коллеги из Финам пригласили меня на инвест-шоу "Лампа Трампа". На встрече обсудили текущую ситуацию на рынке, ставку, валюту и ряд отчетов компаний. Запись встречи доступна сразу на нескольких платформах.

🌐 https://youtube.com/watch?v=bCZHUhzKyIw

🌍 https://vkvideo.ru/video-17555738_456244692

🎬 https://rutube.ru/video/f85b53a4829d95134f43775bec014172/

Тайминги:
1:20 «Нервная» неделя
12:23 Укрепление рубля
20:44 Будущее Сбербанка 
33:04 Отчет Ozon'a
48:12 Валютные облигации

Полезного просмотра!
ИнвестТема

Нанософт - инженерный прорыв на российском рынке

В Москве завершилась конференция IPO-2025, на которой представители инвестбанков заявили, что свыше десятка компаний находятся в активной фазе подготовки к выходу на фондовый рынок. Мое внимание привлекла компания Нанософт, чье руководство вчера не исключило возможность проведения IPO. Сегодня мы проанализируем перспективы компании сквозь призму операционного отчета за 2024 год.

Нанософт занимает лидирующие позиции среди российских разработчиков инженерного ПО, предлагая комплексные IT-решения для всех этапов реализации промышленных и гражданских строительных проектов. Компания была основана в 2008 году, но первую в истории систему по распознаванию сканированных чертежей, специалисты компании создали еще в 1980. Потом её пользователями станут Boeing, BMW и другие мировые гиганты.

Итак, отгрузки в отчетном периоде увеличились на 23% до 4,6 млрд рублей. IT-продукты компании востребованы в различных секторах экономики. Клиентами компании являются такие корпорации, как Росатом, Газпром, Роснефть, Норникель, МТС, Х5 Group и другие.

Флагманский продукт компании – платформа nanoCAD, это САПР предназначенная для графики и моделирования любых проектов. Кроме того, вокруг флагманского продукта сформирована широкая экосистема отраслевых решений для строительства и производства, а также управлением процессами проектирования.

Продукция компании полностью совместима с наиболее распространенными отечественными операционными системами. Это особенно важно ввиду ужесточения требований для включения в реестр российского ПО, инициированных властями в конце 2024 года.

Нанософт взял лучшие западные практики по организации бизнеса - фокус на продажу лицензий через авторизованный специализированный канал. И, похоже, что выжимает максимум из той возможности, когда дал мировой монополист, перестав продавать и запретив компаниям пользоваться купленными лицензиями .

В последнее время на фондовом рынке происходят жаркие дискуссии на тему возможного возвращения западных компаний на российский рынок на фоне потепления отношений между Москвой и Вашингтоном. Некоторые инвесторы считают, что отечественные айтишники, которые пользовались бенефитами от импортозамещения ПО, находятся в зоне риска.

Прежде всего, рассчитывать на скорую отмену рестрикций не стоит, ведь исторический опыт показывает, что восстановление отношений между Западом и странами, находящимися под санкциями, занимает годы. Кроме того, доступ иностранцев к госкомпаниям закрыт из-за регуляторных барьеров. Наконец, основной сегмент САПР надежно защищён благодаря развитым отечественным решениям. Результаты работы компании за несколько лет впечатляют и иностранцам будет очень сложно вернуть компании обратно на свои технологии, так как слишком сложный стэк.

Если смотреть на перспективу - отмена санкций сыграет на руку нашим разработчикам, снова открыв для них возможности работать в разных странах. До 2022 года так и было. Учитывая зрелость продуктов, ценовую политику и опасение повторения российского сценария - у наших есть все шансы навязать конкуренцию. Азия, Южная Америка, Индия – американским компаниям здесь было всегда непросто.

А еще я зашел на их международный сайт и обнаружил что пользователи из США, Канады, Австралии, европейских стран, Израиля, Бразилии пишут что nanoCAD идеально повторяет интерфейс и обеспечивает легкий переход с AutoCAD, при более низкой цене и хорошо вписывается в процессы многих компаний в разных отраслях. То есть продукт компании в мире уже оценили.

Российский рынок инженерного ПО демонстрирует устойчивый рост, и, согласно оценкам Strategy Partners, его среднегодовой прирост до 2030 года ожидается на уровне 16%. Уникальные IT-решения Нанософта позволяют компании расти быстрее рынка, и подобные кейсы всегда привлекают моё внимание. Это очень нишевый технологический игрок. Учитывая высокий уровень пиратского ПО в нашей стране, потенциал для роста у них большой. Буду держать вас в курсе событий.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Новатэк - разбираем отчет и перспективы

Вне зависимости от динамики акций, фундаментальный анализ никто не отменял. Сегодня этим и займемся. Итак, финансовый отчет компании такой же скудный, как и производственный. Придется выцеживать нужную информацию по кусочкам, а кусочки эти противоречивы. С одной стороны - все обложено санкциями, проекты роста забуксовали, а с другой стороны - продажи идут, да и объем приличный.

Напомню, что экспорт СПГ из России по итогам прошлого года достиг рекорда в 33,6 млн тонн. Не весь объем пришелся на Новатэк, но динамика понятна. Европейцы спешат выбрать дополнительный объем, пока есть возможность. Рассуждать о мирном соглашении и спаде санкционного давления пока не стану, пусть сначала будут факты.

Выручка во второй половине года выросла на 9% г/г, за год вышло на целых 1,6 трлн руб. Тут и объем, и цена, и курс рубля - все сложилось вместе. На уровне EBITDA бизнес выглядит нормально, она выросла на 11,2% год к году до 1 трлн руб. У компании очень много сложных задач в рамках импортозамещения, но все же получается оптимизировать расходы и не давать им обогнать прирост выручки.

Прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа, нормализованная без учета эффекта от курсовых разниц выросла на 4,6% до 553 млрд руб. против 529 млрд руб. годом ранее. Компания помогает нам, вычищая базу для дивидендов от курсовых скачков. А при динамике курса в последние годы это реально важно.

Операционный денежный поток (FCF) упал на 17,6% к прошлому году до 357,1 млрд руб. Отчетность, к сожалению, скомканная, и не получается понять, что сейчас у компании происходит с оборотным капиталом. По запасам в пути из опер отчета я косвенно предположу, что тут был рост оборотки. Но проверить не могу, а это как раз объяснило бы спад в операционном денежном потоке.

Чистый долг/EBITDA по-прежнему около нуля. EV/EBITDA на уровне 3.8х. Возможная дивидендная доходность сейчас выходит около 7,4%, но Новатэк долго воспринимался как история роста и исторически торговался с низким процентом дивдоходности. Правда, это почти в 3 раза ниже ключевой ставки, которую еще и не спешат снижать. Сейчас это говорит о том, что бизнес стоит дорого - ведь старых темпов роста нет и не будет.

Пока что есть ожидание того, что 2025 год станет скромнее, но цена на СПГ должна выправить ситуацию. Сейчас нельзя полагаться на далекие амбициозные планы роста, смотрим на короткую отдачу и дивиденды. Напрягает и закрытость компании, что в совокупности с малой отдачей дивидендом и рисками по Арктик СПГ-2 и Мурманскому СПГ могут отдалить реализацию идеи.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Сбербанк уверенно держит лидерство

Друзья, мы с вами всегда внимательно изучаем отчеты Сбербанка и пришло время взять в руки свежий релиз по МСФО за полный 2024 год, чтобы найти драйверы для роста капитализации эмитента.

Итак, чистые процентные доходы в отчетном периоде увеличились на 17%, достигнув отметки в 3 трлн рублей. Российская экономика в минувшем году продемонстрировала рост на 4%, и неудивительно, что Сбербанк смог активно наращивать кредитование юридических и физических лиц, выступая ведущим игроком национальной банковской системы.

Чистые комиссионные доходы также увеличились на 10,3% до 842,9 млрд рублей на фоне расширения клиентской базы и увеличения объема транзакций среди пользователей. Количество обслуживаемых физлиц превысило отметку в 109,9 млн, увеличившись за год на 1,4 млн человек. Подписка СберПрайм является одним из ключевых драйверов роста сегмента и имеет гигантский потенциал для дальнейшего расширения бизнеса.

По итогам отчетного периода Сбербанк заработал рекордную чистую прибыль в размере 1580,3 млрд рублей, превзойдя консенсус-прогноз инвестбанков на 0,1% и нарастив этот показатель к 2023 году на 4,8%. Отрадно, что банк не только наращивает прибыль, но и сохраняет высокую рентабельность капитала на уровне в 24%, что выше таргета на 2 п.п. Это позволит и дальше радовать акционеров хорошими дивидендами.

Во время конференц-звонка глава банка Герман Греф подтвердил приверженность действующей дивидендной политике, согласно которой планируется распределить половину полученной прибыли. Таким образом, расчетный дивиденд составляет 35 рублей на акцию, что ориентирует на доходность 11,3%.

Необходимо подчеркнуть, что акционеры Сбербанка уже третий год подряд получают двузначную дивидендную доходность. Если за 2022 год выплаты составляли 25 рублей на акцию, то по итогам прошлого года эта сумма может увеличится на 40%. Однако привлекательность данной инвестидеи заключается не только в дивидендах. По сути, Сбер — это комбо из высокой дивидендной доходности и роста стоимости акций.

Флагман российского финансового сектора продолжает демонстрировать впечатляющие результаты, подтверждая свою репутацию надежного эмитента. Вследствие этого акции Сбера остаются наиболее востребованными ценными бумагами на отечественном фондовом рынке.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Ростелеком в аутсайдерах, убытки Совкомбанка и дешевеющая нефть

В середине недели фондовый рынок приуныл, и от красного цвета в торговом мониторе рябило в глазах. СМИ сразу стали тиражировать последние комментарии Лаврова и сетовать на неопределённость относительно переговоров между Москвой и Вашингтоном, однако беглый взгляд на график индекса Мосбиржи показывает, что назрела техническая коррекция, реализацию которой мы и наблюдаем.

Акции Русагро показали значительный рост на 4,2% накануне, возглавив список лидеров. Рынок ждет позитивной финансовой отчетности в середине марта и анонса дивидендных выплат. Тем не менее, текущие уровни цен уже сложно считать привлекательными для новых покупок.

Ростелеком провел конференц-колл, посвященный финансовым результатам за 2024 год, где основное внимание инвесторов было сосредоточено на единственном вопросе — сроках проведения IPO дочерней компании РТК-ЦОД.

“Если кто-то скажет, когда ключевая ставка будет 10%, я скажу, что сразу же будет проведено IPO”, - отметил глава Ростелекома Михаил Осеевский.

Такой ответ не устроил участников рынка, и акции телеком-оператора резко спикировали, став главными аутсайдерами дня. Риторика Центробанка указывает на то, что ключевая ставка в размере 10% может быть установлена не раньше конца следующего года, а другие факторы, способные стимулировать рост стоимости акций Ростелекома, пока не наблюдаются.

Некоторые банки представили отчеты по РСБУ за январь. Так, Совкомбанк зафиксировал убыток в размере 3,5 млрд рублей, тогда как чистая прибыль ВТБ снизилась более чем в четыре раза. МТС Банк, в свою очередь, показал сокращение прибыли на 30%. Слабые результаты контрастируют с динамикой акций данных финучреждений, которые в последнее время демонстрировали уверенный рост. Для Совкомбанка особенно тревожным сигналом является относительно невысокий уровень достаточности капитала, что создает риски для исполнения дивидендной политики.

Завершение налогового периода завтра может привести к коррекции по рублю, учитывая его значительное укрепление в течение месяца. Дополнительным негативным фактором станет снижение цен на нефть марки Urals до минимального уровня за год, что также будет оказывать давление на российскую валюту.

Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков рассчитывает, что уже в марте будет введена система защиты средств инвесторов на ИИС-3 в размере 1,4 млн рублей, что увеличит инвестиционную привлекательность данного инструмента. Согласно статистике ЦБ, по итогам 2024 года в России насчитывалось 6,1 млн индивидуальных инвестиционных счетов, из которых 684 тыс. приходилось на ИИС-3.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Раз в неделю мы запрашиваем у инвесторов комментарии по самым интересным новостям и делимся их мнением с вами.

Ранее мы рассказывали, что за два месяца после введения в эксплуатацию антифрод-платформа «Госуслуг» помогла выявить более 250 000 атак. Сегодняшний пост на эту тему для нашего канала подготовил Владимир Литвинов.

Ниже публикуем независимое мнение автора.

Кибермошенничество остается одной из ключевых угроз для российского общества. Так, в 2024 году в стране было зарегистрировано около 765 000 случаев киберпреступлений, а общий ущерб составил порядка 200 миллиардов рублей. Наиболее уязвимыми категориями населения оказались дети, инвалиды и пожилые люди. Преступные схемы продолжают совершенствоваться, становясь все более изощренными и опасными ⚠️

В контексте этой темы особый интерес вызывает Уральский форум «Кибербезопасность в финансах», который недавно прошел в Екатеринбурге. Это мероприятие традиционно собирает ведущих специалистов и экспертов отрасли со всей страны, способствуя обмену передовым опытом и разработке эффективных стратегий противодействия киберугрозам.

По итогам обсуждений участники форума пришли к единому мнению, что ключевым фактором в борьбе с киберпреступностью остается укрепление взаимодействия между профильными ведомствами, банковским сектором и операторами мобильной связи. Только тесная координация и быстрый обмен данными позволят эффективно противостоять современным угрозам и оперативно реагировать на новые вызовы.

Уже с октября 2025 года банки начнут внедрять специальные функции в мобильных приложениях, позволяющие пользователям быстро сигнализировать о мошеннических действиях. Клиенты смогут подать заявление о хищении средств, получить необходимую выписку и незамедлительно передать ее в полицию, не посещая отделение банка.

Глава Минцифры Максут Шадаев подчеркнул, что стартовой площадкой для множества киберпреступлений часто становится портал «Госуслуги». Мошенники взламывают аккаунты пользователей, получая доступ к личным кабинетам, где хранится важная информация: от выписок до персональных данных. Это делает защиту учетных записей на госплатформах особенно важной задачей.

Для решения этой проблемы специалисты Минцифры внедрили антифрод-платформу. С ее помощью всего за два месяца оказалось заблокировано 250 000 подозрительных аккаунтов.

Еще одним полезным инструментом может стать искусственный интеллект. Эксперты на форуме согласились с тем, что грамотное применение технологий ИИ позволит бизнесу эффективнее выявлять вредоносное ПО и своевременно принимать меры против киберугроз 🤖

Почему это важно инвесторам ❔

На фоне стремительного роста числа киберугроз компании со специализацией в информационной безопасности, а также с компетенциями в искусственном интеллекте остаются в числе наиболее перспективных направлений в IT-индустрии.

Не является инвестиционной рекомендацией ❕

@selectel_IR

Лента - дивиденды или еще больше M&A?

Вот и подошел тот отчет, в котором уже нет низкой базы до покупки сети дискаунтеров "Монетка". Теперь бизнес можно смотреть на стабильной основе. Добавились дрогери "Улыбка Радуги", но их влияние в отчетном квартале еще было невелико, на фоне всей выручки. Давайте разберем свищи операционный отчет за 2024 год.

Итак, сопоставимые продажи LFL помогут сравнить показатели за период у одних и тех же торговых объектов с аналогичными характеристиками. Рост LFL продаж +11,3% за 4-й квартал и +12,7% по году. Немного отскочил трафик покупателей, который был на грустных околоотрицательных уровнях прироста.

Годовой рост сделан средним чеком, выросшим на 10,6%, трафик по всей группе дал лишь +1.8% роста. Чек то постоянно растет за счет фактора инфляции, но отток покупателей всегда негативно влияет на розничную торговлю. У Ленты с этим проблемы уже не первый год, и даже этот квартал - не более, чем отскок.

Гипермаркеты держатся стабильно. Сегмент еще и не вымер как класс, но и не развивается, всего 3 новых открытия в 2024 году (+1,1%). Его можно назвать максимально зрелым форматом ритейл бизнеса. Чудовищный оборот с мини-маржой по чистой прибыли на выходе - вот его девиз.

Монетка тут стала спасением бизнеса с 655 новыми точка в 2024 году (+29,3%). Трафик из минусов тут тоже отскочил в символические +1,4%. Выручка на торговую площадь бьет рекорды - 371 тыс. рублей с квадрата. Разница великовата, но есть надежда на рост в будущем.

Выручка за 4-й квартал выросла на 18,4% до 263,8 млрд рублей. Это ушел эффект от консолидации «Монетки», магазины у дома дали 64,7 из 75 млрд рублей прироста выручки. И в 4-м квартале магазины у дома дали 27,7% от всей выручки.

Ждем еще один неплохой отчет и прирост ключевых операционных метрик. История может быть интересна, но пока от нее дивидендов мы не видим. И есть риски того, что вместо выплат акционерам будет еще какая-то серия M&A, вот как сейчас происходит с добавление дрогери.

Лента с учетом динамики котировок не выглядит дешево, скорее - оценена справедливо с EV/EBITDA 4.1х и P/E 10х. Пока что интересом тут не пахнет, та же Х5 может вызвать больше ажиотажа, если к концу марта расскажет, что задумала сделать с кубышкой. Лента - зрелый бизнес, от него хочется дивидендов, органический рост тут с темпом черепахи, а гениальные M&A не могут быть частыми, что меня немного смущает.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Самолет - впереди сложный год

Четыре года в качестве публичного эмитента прошли для компании под знаком экспоненциального роста. Самолет умудрился стать крупнейшим застройщиком страны, кратно нарастить выручку и прибыль, завладеть крупнейшим земельным банком, но все это было до «дня X» (отмена льготных программ). Сегодня подводим итоги года сквозь призму операционного отчета компании за 2024 год.

Итак, объем продаж первичной недвижимости в деньгах упал менее чем на 2% за полный год. Причина умеренно негативной динамики - рост чека на 14% и сильные продажи на хайпе в начале 2024 года. В 4-м квартале уже видим минус 45% в деньгах. Метры за 4-й квартал 2024 решили не подсвечивать. Учитывая рост среднего чека на 7,5%, можно предположить существенное снижение продаж в натуральном выражении.

Обращу внимание, что рост среднего чека в конце года замедлился. В 2025 году этот темп может упасть еще сильнее. И база уже будет высокой, и спрос слабоват. «Ипотечное плечо отпало», оставив лишь семейную ипотеку с 6-процентной ставкой. Если в прошлом году 89% сделок приходилось на ипотеку, то в 4-м квартале, едва дотянули до 55%.

Тут еще стоит поговорить про рассрочку. Компания на BIG Day в декабре заверяла, что разумная доля таких продаж варьируется в пределах 20-25%. Если мы сложим 55% продаж с ипотекой и около 25% продаж через рассрочки, то получим все те же 80% сделок «не за наличные». Однако рассрочка - это дополнительные риски, при которых эскроу счета не пополняются.

Сомнительные перспективы в 2025 году и огромный отрицательный денежный поток. Растущий в геометрической прогрессии долг компании и разрыв между счетами эскроу и проектным финансирование. Все это разберем позже, при анализе отчета МСФО, а сейчас просто констатируем факт - застройщикам предстоит серьезное испытание, на которое уйдет весь «накопленный жирок», если таковой, конечно, имеется.

Что там с котировками?
Весь 2024 год акции находились под сильным давлением, снизившись на 80% до зоны IPO 2020 года. Несмотря на существенный отскок в начале года на 50%, говорить о восстановлении интереса к кейсу не стоит. Я бы все-таки подождал более внятных сигналов на разворот отрасли, годиков этак через…

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Сколько можно заработать, торгуя акциями на Мосбирже?

Вот несколько реальных примеров из жизни:

Виталий А. заработал 177.000₽ за 2 недели к вложенным. 🚀

Елена С. за 3 месяца активной торговли газом увеличила свой депозит с 321 344р до 748 960р на сделках по газу.

Мария В. с депозита 100 000₽ заработала 34 000₽ чистыми за неделю.

У этих людей нет финансового или экономического образования. Они просто прошли обучение у топ-трейдера Дианы Маркиной. Она разработала систему обучения понятную даже детям.

Если вы думаете, что акции, нефть, газ это что-то непонятное, то 25-26 февраля Диана проведёт бесплатный курс, где будет бесплатно обучать финансовой независимости всех желающих.

Весь алгоритм действий даст пошагово, простым и доступным языком, чтобы получилось у каждого.

ВСЁ ЧЁТКО, ПОНЯТНО И БЕЗ ЛИШНЕЙ НУДЯТИНЫ

И самое главное, вас ждёт практика на тренажёре, где вы в реальном времени отточите навыки торговли и сможете протестировать свою стратегию, без вложений

➡️ Успейте до 25 февраля ухватить обучение бесплатно

#реклама

Мать и Дитя - кому нужны ее акции?

Пожалуй, лучшая идея в секторе здравоохранения!
Этой фразой надо было бы завершить статью, но все не так очевидно, как может показаться со стороны. Сегодня я хочу разобрать свежий операционный отчет компании за весь 2024 год и ответить на вопрос: всем ли подходит данная инвестиционная идея?

Итак, общая выручка Группы за отчетный период выросла на 19,9% до 33,1 млрд рублей. Показатели компании стоит оценивать по аналогии с ритейлом, поэтому захватим еще и сопоставимые продажи (LFL), которые прибавили 16,4%. Это важно, ведь Группа проводит активную географическую экспансию и открывает новые клиники. Из последнего - клиники в Хабаровске и Красногорске.

Учет результатов новых клиник может немного изменить общую картину. В нашем случае разница всего в 3% по выручке. Возвращаясь к «лайкам», тем самым сопоставимым продажам (Like-for-Like), отмечу, что средний чек по всем сегментам прибавил примерно 15%. Как я и говорил, методы оценки ритейла применимы и к «Мать и Дитя». Так, компания переносит инфляцию в свой прейскурант клиник и госпиталей. Правда, динамика даже чуть лучше, чем ИПЦ по стране. Трафик тоже прирастает, хоть и неравномерно.

В операционном отчете можно долго ковыряться, но смысла большого нет. Если широкими мазками, то Группа открывает новые эффективные кластеры и показывает органический рост выручки по старым и новым объектам. Как вишенка на торте — 6 ярдов денежных средств на балансе «Мать и Дитя», которые фиксируют отсутствующий чистый долг компании.

Хм, уж больно все гладко получается. Вот прямо все так отлично? Не настолько! У нас нет на руках финансового отчета. Там мы найдем повышенные операционные косты, давящие на маржу и прибыль. Да и дешевой акцию тоже не назовешь: P/E выше 8, плюс перегретые P/S и P/B в 2,5 и 2,9 соответственно.

Еще одной точкой роста могли бы стать дивиденды. Вон, за 2024 год аж 3 выплаты сделали (14,6% + 2,6% + 2,3%). Только это были разовые выплаты после редомициляции. Теперь акционерам нужно рассчитывать на более скромные выплаты на уровне 6–7%, но не будем забегать вперед. Все еще раз хорошо посчитаем после фин. отчета.

А сейчас опишу компанию тремя словами: надежно, стабильно, консервативно. Последнее определение отлично подойдет и для инвесторов, которым стоит набраться терпения и отнестись к «Мать и Дитя» как к консервативной инвест-идее. Она будут расти, но темпы роста ее финансовых метрик и акций будут довольно скромными.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Подборка интересных облигаций

Прошедшее опорное заседание Банка России, на котором было принято решение оставить ключевую ставку на текущем уровне, не принесло какой-либо определенности для инвесторов в облигации. На нем возможность понижения ставки даже не рассматривалось, а пересмотренный прогноз допускает повышение ключевой ставки в этом году. С другой стороны, мы видим существенное замедление кредитования, есть первые признаки охлаждения на рынке труда.

Замедление экономики может быть резким. Кроме того, как заявила Эльвира Сахипзадовна, возможность геополитической разрядки до ее фактического наступления Банком России не учитывается. В такой ситуации, кажется, делать ставку на определенный вектор развития событий слишком рискованно. Я предпочитаю формировать сбалансированный портфель, который покажет хороший результат при любом развитии событий.

В его основе – сочетание коротких корпоратив с минимальным кредитным риском (рейтинг ВВВ+), длинных ОФЗ с фиксированным купоном, и не забываем про флоатеры. Срок до погашения/оферты по корпоративным выпускам – обозримое будущее, то есть до 2 лет. Ежемесячные купоны позволяют их оперативно реинвестировать в те инструменты, которые в текущий момент кажутся наиболее актуальными, немного смещая баланс в ту или иную сторону.

Облигации моего портфеля, я традиционно не раскрываю. Они доступны только на Premium подписке, а вот иные интересные выпуски я сегодня представлю вашему вниманию.

Флоатеры
▪️ИКС5Фин3P9 (торгуется около номинала и имеет премию к «ключу» 2%, дата пут оферты – 09.04.2026)
▪️МЕТАЛИН1P9 (торгуется около 101% от номинала, премия к «ключу» 2,5%, дата погашения 17.06.2026)
▪️РСетиМР1P8 (торгуется чуть выше номинала, премия к «ключу» 2,9%, дата погашения 14.12.2026)

Фиксированный купон
▪️ЕврХол3P02 (эффективная доходность 23,23%, оферта пут 17.01.2026)
▪️Магнит5P01 (эффективная доходность 22,25%, погашение 19.04.2026)
▪️Россет1Р15 (эффективная доходность 21,43%, погашение 25.07.2026)

Облигации федерального займа
▪️ОФЗ 26248 (у бумаги достаточно длинная дюрация, чтобы выигрыш от разворота ДКП был существенен, при этом текущая купонная доходность (учитывающая текущую цену) составляет около 15,5%)

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Яндекс — одна из самых диверсифицированных компаний в мире

Именно такой заголовок я увидел в одном из слайдов презентации компании к итогам работы в 2024 году. А еще Яндекс стал самой дорогой компанией Рунета. Сегодня разбираемся с финансовым отчетом Яндекса за полный 2024 год и прикинем перспективы бизнеса.

Итак, в отчетном периоде выручка Яндекса превысила 1 триллион рублей, продемонстрировав рост в 37% год к году. При этом компания прогнозирует рост выручки как минимум на 30% в 2025 году, а показатель скорр. EBITDA не менее 250 млрд руб. При таких масштабах заявленный прогноз - задача крайне амбициозная, но выполнимая. Фактически за 2025 год мы можем увидеть выручку в размере 1,4 трлн рублей.

Выручку драйвят практически все сегменты бизнеса с динамикой от 30% до 57%. Поиск и портал нарастил выручку на 30%, а скорр. EBITDA увеличилась на 27%. Компания держит фокус на операционной эффективности и увеличивает маржинальность бизнеса, при этом не забывая реинвестировать заработанные деньги.

Сегмент Электронной коммерции, Райдтеха и Доставки также существенно нарастил выручку на 41% до 592,4 млрд рублей. А что самое главное, так это переход сегмента на положительную траекторию рентабельности по скорр. EBITDA. В этом году показатель составил 17,4 млрд рублей.

Яндекс продолжает экспансию на быстрорастущие рынки. Это открывает значительные перспективы для роста на долгосрочную перспективу. Важно учитывать и сохранение прибыльности. За 2024 год компания нарастила скорр. чистую прибыль почти в 2 раза до 100,9 млрд рублей. Такой динамикой едва ли могут похвастаться другие компании сектора.

А еще компания делает ставку на развитие технологий ИИ. После успеха DeepSeek гонка в этом направлении явно активизировалась. При этом кейс DeepSeek показал, что развитие и монетизация ИИ необязательно требует огромных вложений.

Яндекс - очевидный фаворит нашего IT-сектора. Темпы его роста и внушительный потенциал развития бизнес-модели позволяют мне и дальше удерживать акции компании в моем инвестиционном портфеле. Приятным дополнение станут дивиденды в 80 рублей на акцию, которые компания планирует рекомендовать Совету директоров.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

​​Segezha Group взлетела на надеждах, Норникель растет вопреки трендам, а Европа против Русала

Новостной фон выглядит умеренно позитивным для рынка акций, и индекс Мосбиржи будет пытаться закрепиться выше отметки 3300 пунктов.

Москва и Вашингтон продолжают петь друг другу дифирамбы и заявляют, что готовы приложить усилия для завершения украинского конфликта. Поскольку прошедшие переговоры в Эр-Рияде были лишь первым этапом, а главная встреча двух президентов ещё впереди, то на рынке акций вновь сработает известная поговорка: «покупай на слухах — продавай на фактах».

Инфляционная статистика также играет в пользу инвесторов. Свежий отчет по инфляционным ожиданиям населения за февраль показал снижение показателя с 14% до 13,7%. Росстат представил традиционные недельные данные по инфляции – показатель стабилизировался в районе 10%. Центробанк считает, что пик инфляции будет пройден в апреле-мае. Однако стоит помнить, что подобные прогнозы звучали и ранее, и опыт прошлого года напоминает нам о важности скептического подхода к таким заявлениям.

Из голубых фишек в лидерах роста в среду были акции Норникеля. Тем не менее, рыночные условия для данного эмитента остаются непростыми. Цены на никель и палладий не растут, рубль укрепляется и может в ближайшую неделю продолжить рост на фоне налогового периода. На этом фоне с данными акциями сейчас нужно быть крайне осторожными.

Reuters сообщило, что в новом пакете санкций Евросоюза, который будет анонсирован в ближайшие дни, значится поэтапный запрет на импорт первичного алюминия. Внутренний российский рынок ограничен в своем потенциале потребления алюминия, поэтому любые экспортные ограничения становятся головной болью для руководства Русала.

Сильный рост на этой неделе наблюдается в акциях Segezha Group. Надежды инвесторов связаны с возможным смягчением санкционных ограничений, что могло бы открыть новые возможности для экспорта продукции. Однако стоит учитывать, что проблемы компании обусловлены не только санкциями. Segezha столкнулась с падением цен на ключевую продукцию - бумагу и пиломатериалы. Даже если санкции будут сняты, то это никак не повлияет на стоимость лесопромышленной продукции.

Сегодня Яндекс представит свою финансовую отчетность за прошедший год, а также проведет конференц-звонок. Для нас наибольший интерес представляет второе событие, где руководство может поделиться своими планами на будущее, включая цели по росту бизнеса на 2025 год.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

ММК - откровенно слабый год

Производство стали в РФ в 2024 году сократилось на 6,4%. Стагнация строительного сектора особенно активно давит на этого металлурга. В последнем квартале темп спада хоть и упал, но пока разворотом не пахнет. Подготовлю базу для полноценного разбора итогов года у ММК, изучив сначала операционный отчет за 12 месяцев 2024 года.

Итак, капремонт в доменном переделе (ДП №6, ДП №7 и ДП №8) дал большой вклад в просадку по году. Выплавка чугуна упала на 4,5% до 9,5 млн тонн. Производство стали при этом вообще сократилось на 13,8% до 11,2 млн тонн. Для такого консервативного сектора, двузначные темпы падения крайне негативно.

Продажи всей номенклатуры товарной металлопродукции синхронно упали, по году общее снижение на 9,8% до 10,6 млн тонн. Продажи премиальной продукции, флагмана для ММК также сократились на 6,4% и составили 4,7 млн тонн. Продажи за год у ММК вышли примерно на 15% ниже средних уровней за прошлые годы.

Ранее я писал, что ММК ждет слабый 4-й квартал: тут и капремонты доменного передела и планируемый капремонт конвертера, которые окажут значительное влияние на производство. А еще спад стройки привел к затовариванию арматурой как самого ММК, так и дилерской сети. Все так и происходило, судя по отчетам профильных аналитиков отрасли.

В начале 2025 года ожидается, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России. При этом в первом квартале продолжится капитальный ремонт доменной печи №7. Хороших денежных потоков в 2025 году у них не будет, если только цены на прокат не вырастут. Но предпосылок для такого роста не видно, скорее могут еще припасть вслед на снижением спроса.

💰 Дивиденды ММК зависят от FCF. Ранее заплатили 2,49 рубля за 1 полугодие 2024. Но во 2-м полугодии упало производство, упадут и денежные потоки, из которых считаются дивиденды. В итоге FCF может дать базу на выплаты около 1,5-2 рублей. Нужно ждать отчет МСФО за год. Совокупно, выходило ожидание 4-5 рублей за 12 месяцев, что даст около 10% доходности.

Капитализация ММК на момент написания статьи составляет 397 млрд. Сейчас мультипликатор P/E подошел к 3,4х, а EV/EBITDA к 1,6х. И это мы не увидели еще результаты полного года со слабым вторым полугодием. Так что мультипликаторы могут вернуться к норме, просто за счет падения и котировок, и показателей. Ну а дивидендная доходность со ставкой ЦБ в 21% не кажется такой уж и привлекательной.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

МГКЛ - торговая идея от Финам

Друзья, как вы уже знаете, я управляю несколькими инвестпортфелями. На текущем этапе российский рынок предлагает множество перспективных идей для долгосрочного инвестирования, ведь многие акции остаются недооцененными. Однако недавнее ралли, вызванное улучшением геополитической обстановки, привело к тому, что найти интересные активы для спекулятивного портфеля стало сложнее.

Коллеги из инвесткомпании Финам подсветили интересную идею по покупке акций Группы МГКЛ (Мосгорломбард) с горизонтом до 3 марта 2025 года и таргетом 3,2 рубля, что предполагает апсайд от текущих котировок 23,9%. Давайте разберемся в деталях.

Итак, аналитики отмечают, что выручка Группы за январь 2025 года составила 715 млн руб., увеличившись в 4,7 раза по сравнению с прошлым годом. Этот отчеты мы уже разбирали с вами. Тут стоит отметить, что выручка раллирует из года в год. Если за полный 2022 год она составила 1,4 млрд рублей, то половину от этой суммы МГКЛ умудрилась сделать только за один месяц 2025 года.

На рынок акций инвесторы приходят за высокими темпами роста бизнеса, которые со временем отражаются в увеличении капитализации. В отличие от рынка облигаций, где ключевое значение имеет платежеспособность эмитента, на рынке акций важны именно высокие темпы развития компании. В этом контексте МГКЛ радует своими результатами.

Конъюнктура также способствует развитию Группы. Цены на золото улетели в стратосферу, что положительно скажется на маржинальности ломбардного бизнеса. Еще одно преимущество компании связано с растущим интересом россиян к покупкам подержанных товаров. Ресейл, или продажа товаров с историей, становится все более популярным в стране благодаря развитию онлайн-площадок и изменению отношения населения к таким сделкам.

Вот и получаем успешный кейс и внимание к нему со стороны не только ведущих инвест-домов, но и меня. Свою позицию я неспешно формирую уже сейчас, но не забываю про диверсификацию и риски.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Рынок устремился «to the moon». Какие идеи могут выиграть от переговоров?

Фондовый рынок России исторически имел недооценку к своим справедливым значениям. Вызвана она в основном геополитическими рисками, которые были и до 2022 года. В моменте недооценка сжала пружину настолько, что даже намеки на развязку конфликта позволили существенно переоценить рынок. И это несмотря на проблемы в экономике и сохранение высокой ставки ЦБ.

Благоприятные результаты переговорного процесса по Украине, позволят рынку и далее расти опережающими темпами. Инвесторы закладывают в свои стратегии снятие санкций и улучшение делового климата. Первой целью роста может стать локальный максимум мая 2024 года на 3500 п. по Индексу Мосбиржи. Далее динамика будет зависеть от подробностей урегулирования конфликта.

Несмотря позитив последних дней, инвесторам стоит учитывать риски срыва переговоров, а также неблагоприятные условия соглашений. Одно можно сказать, волатильность будет повышена, так что от маржинальных позиций я бы воздержался, а вот точечно рассматривать идеи, пожалуй, лучшая стратегия.

Отдельные истории выбрать сложно, ведь рынок на таком позитиве растет широким фронтом. Однако нефтегазовый сектор в лице Лукойла, Роснефти и Новатэка может опережать другие идеи. Сектор металлов и добычи также может быть в авангарде роста. Собственно мы сейчас это и видим. Свой выбор я традиционно делаю в пользу Северстали и Русала. Лучше рынка сейчас смотрится ВСМПО-Ависма, которая в случае снятия санкций может получить дополнительный импульс.

Еще одним сектором, выигрывающим от снятия геополитической напряженности может стать банковский. Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков заявил, что Россия технически готова возобновить расчеты через SWIFT, а Visa и Mastercard в ближайшее время могут вернуться в Россию. На этом фоне лучше прочих могут быть акции Сбербанка, Т-Банка и Банка Санкт-Петербург.

А вот с IT сектором я бы был поосторожнее. Потенциальное снятие санкций позволит зарубежным вендорам вернуться на наш рынок, что может схлопнуть доходы айтишников. Тем не менее на Яндекс я продолжаю делать ставку в секторе.

Я всегда призываю своих подписчиков сохранять спокойствие и сдержанность. Сделаю это и сейчас! Мы не знаем, чем закончатся переговоры. Ситуация сложная и еще может преподнести сюрпризы, но в моменте приятно увидеть ежедневный перехай капитала.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Технология блокчейн на службе бизнеса - история успеха TONNEX

Друзья, российский рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) по итогам 2024 года превысил 150 млрд рублей, продемонстрировав более чем четырехкратный рост. Среди множества игроков, работающих в этом сегменте, мое внимание привлекла компания TONNEX, которая выпустила ЦФА с привлекательной доходностью.

Для тех, кто не в курсе: ЦФА представляют собой цифровые эквиваленты традиционных финансовых инструментов, таких как акции, облигации и займы. Контроль осуществляется Центробанком. Создание ЦФА основано на технологии блокчейн, благодаря которой транзакции выполняются автоматически, исключая необходимость привлечения посредников.

Итак, основатели TONNEX за свою 30-летнию историю зарекомендовали себя как успешные и компетентные операторы ресторанного и клубного бизнеса, создав и управляя более чем пятью десятками заведений в Москве. С 2022 года они избрали для себя новое направление - девелопмент в области загородных отелей. И стали использовать для привлечения инвестиций ЦФА, что позволяет получать финансирование быстрее и дешевле, чем через традиционные банковские кредиты и выпуск облигаций.

В рамках нового проекта компания планирует создать парк-отель Sila в Подольске на месте бывшего советского профилактория. Выбор места обусловлен его уникальными характеристиками: живописная природа и близость к столице делают его идеальным местом для строительства отеля, с фокусом на корпоративном отдыхе. Планируется, что отель будет оснащен круглогодичным открытым бассейном, банями, спортивными площадками, ресторанами и барами.

В рамках реализации нового проекта эмитент выпустил ЦФА на сумму 120 млн рублей на платформе Токеон. Условия выпуска предусматривают ежемесячные выплаты инвесторам в размере 36% годовых с погашением в феврале 2026 года. Номинал одного токена составил 10 тыс. рублей. Доходность ЦФА SILA (TNXS1) на уровне 36% годовых выглядит особенно заманчиво на фоне общего снижения ставок по облигациям.

Финмодель проекта предполагает редевелопмент заброшенного профилактория в короткие сроки, что позволит TONNEX получить выручку от продажи доходных апартаментов в размере 4,5 млрд руб. Эти средства будут использованы для обслуживания и погашения выпущенных токенов. Крайне интересное предложение за которым я обязательно послежу.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Облигации ведущей компании на рынке МФО Moneyman с доходностью до 31,25%
 
Решении ЦБ оставить ключевую ставку неизменной на уровне в 21% дают нам окошко для поиска перспективных облигаций, которые позволят припарковать свободные денежные средства. Остается только выбрать подходящие выпуски с высокой доходностью, не забывая по пути о диверсификации средств. Сегодня у нас на очереди именно такой выпуск.
 
Итак, ведущая финтех группа в России IDF Eurasia (в нее также входит сервис по возврату проблемной задолженности ID Сollect и цифровой банк Свой Банк) поделилась параметрами размещения биржевых облигаций своей дочки Moneyman. Последний - лидер альтернативного кредитования в России, который разрабатывает полностью автоматизированный сервис для поиска краткосрочной ликвидности.

Компания на рынке давно – с 2012 года, и сегодня находится на втором месте среди МФО по объемам выдачи займов, по данным РА Эксперт на 1П 2024 года. Cилу бренда и лояльность клиентов отражает и ее позиция в народных рейтингах МФО – номер 2, по данным Банки.ру и Сравни.ру.

Активы компании по итогам 9 месяцев 2024 года составили 12,3 млрд рублей. Объем займов 31,2 млрд, а чистая прибыль 9M LTM достигла 2,2 ярдов. При этом Moneyman сохраняет приемлемый мультипликатор чистого долга к капиталу на уровне 0,9x. Эти показатели бизнеса нашли отражение в рейтинге ruBBB- от Эксперт РА со «стабильным» прогнозом. К слову, на рынке микрофинансовых компаний нет ни одной с более высоким рейтингом от Эксперт РА.
 
Биржевые облигации серии БО-01 планируются к выпуску со сроком обращения 1080 дней (3 года), ориентиром по ставке ежемесячного купона не более 27,5% годовых и эффективной доходностью в 31,25%. Таких доходностей поди поищи на нашем рынке.
Отмечу, что в выпуске не предусмотрено колл-оферт – то есть инвесторы могут не беспокоиться, что эмитент простимулирует их досрочно принести бумаги к погашению, поставив низкий купон. Так что это неплохой и прозрачный вариант фиксануть купон на три года и не зависеть от решения Банка России по ставке.
 
Объем выпуска составит 500 млн рублей, а само размещение пройдет 25 февраля 2025 года. Предварительный сбор заявок продлится с 11:00 мск 19 февраля по 15:00 мск 20 февраля. Бонды предназначены только для квалифицированных инвесторов (в силу специфики отрасли МФО).
 
 Низкая долговая нагрузка при устойчивом бизнес-профиле и лидирующие позиции в отрасли привлекут инвесторов и позволят получить высокую доходность. Мне, как консервативному инвестору, крайне важно диверсифицировать портфель, поэтому к данному выпуску я с удовольствием присмотрюсь. Сегодня на рынке не так много первичных размещений выпусков, предлагающих столь интересное соотношение привлекательной доходности и комфортного кредитного рейтинга.
 
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема

Ваши деньги тают? Вся правда об инфляции в России

Не важно сколько вы зарабатываете, важно то, на что хватает вам этих денег.
С этой фразы я хотел бы начать наше новое видео. Сегодня мы поговорим с вами об инфляции. О том, какие виды инфляции бывают, чем грозят высокие темпы ее роста. Простыми слова расскажу, что такое «инфляция среднего класса» и почему заявленная ЦБ инфляция далека от реальной.

Ссылка уже готова 👉🏻 https://www.youtube.com/watch?v=uShIT6sGSU8

Тайминги:
0:50 Инфляция 2024 года
1:11 Какие виды инфляции бывают?
2:26 Инфляция среднего класса?
5:08 Как государство борется с инфляцией?
5:58 Как защитить деньги от обесценения?
8:00 Что нас ждёт в будущем?

Это видео доступно и на других платформах:
🎬 VK Видео
🎬 Дзен Видео
🎬 Rutube

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео 😉
ИнвестТема

Инарктика - риски природного характера

Продолжаем изучать свежие отчеты компаний за 2024 год. Сегодня у меня на столе операционка Инарктики. Отчет вышел из серии «краткость - сестра таланта», но по нему можно понять, как обстоят дела с бизнесов компании.

Итак, выручка за отчетный период увеличилась на 10,5% до 31,5 млрд рублей. При этом объём продаж составил 25,7 тыс. тонн по итогам 2024 года, снизившись к предыдущему году на 8,9%. По сути - компания сделала весь рост за счет удорожания отпускной цены на рыбу на почти 20%. Менеджеры говорят, что хоть цены на красную рыбу и высоки, но население все равно продолжает ее покупать. Однако просадка в натуральном выражении все же есть.

Также надо помнить, что и затраты росли двузначными темпами, поэтому чистый прирост маржи тут не будет прорывным, последние кварталы валовая маржа находится на уровне 51-53%. А еще был удар по балансу за счет совсем даже не бумажной потери рыбы на откорме. Биомасса рыбы в воде на конец 2024 года составила 22,6 тыс. тонн, снизившись на 33,5% к прошлому году.

Изменение цепочек поставок сдвинуло зарыбление в 2023 году вперед. Чистые потери биологических активов были 2,4 млрд рублей. Потери эти были вызваны аномально низкими температурами в Мурманской области в январе-марте 2024 года, высокой интенсивностью инвазии вшей и повреждениями медузами.

Под удар сил природы попала не только Инарктика, но и другие игроки, работающие в Норвежском и Баренцевом морях. Это помогает держать отпускные цены на высоком уровне, ведь запасы рыбы в воде просели у всех.

Компания оценена справедливо с учетом проблем с потерей рыбы. Это хорошо видно по P/E в 26х и по EV/EBITDA в 4,7x. Последний мультипликатор тут лучше показывает оценку компании. В 2026 и особенно 2027 году Инарктика может показать прорыв роста чистой прибыли на фоне реализации проекта по удвоению производства рыбы.

Компания прекрасно переносит инфляцию через рост цен для покупателей. Это ее большой плюс. А вот риски природного характера сложно купировать и полностью избавиться от них. Это немного снижает привлекательность актива.

Дивиденды сейчас тоже предсказать сложно, ведь с одной стороны, компания получает хороший FCF и может платить дивиденды, с другой - должна обратить внимание на чистый долг. Пока что может выйти порядка 50 руб. дивиденда по итогам 2024 года (40 руб уже выдали акционерам). Основные выводы сделаем после изучения финансового отчета.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема