https://teletype.in/@the_buy_side/_lMC3AMyba5

Трамп против Пауэлла: возможен ли "Уотергейт" в ФРС и чего ждать инвесторам?

В политических и финансовых кругах вновь активно обсуждается тема, которая уже вызывала серьезное напряжение во время предыдущего президентства Дональда Трампа: может ли он уволить действующего главу Федеральной Резервной Системы Джерома Пауэлла?

➡️ Краткий ответ: технически – да, но с ОЧЕНЬ большими сложностями и только "по причине" (for cause):

Закон о Федеральном Резерве (Federal Reserve Act) гласит, что Президент может сместить члена Совета Управляющих ФРС (куда входит и Пауэлл) именно "по причине".
❗️Исторически и юридически это трактуется не как несогласие с проводимой денежно-кредитной политикой, а как серьезные проступки: должностное преступление, халатность, незаконная деятельность.

Возможные сценарии "увольнения" (прямые и косвенные)

1. Прямое увольнение "по причине"

📌 Сценарий: администрация Трампа ищет (или создает) формальный повод, обвиняя Пауэлла в некомпетентности, халатности или ином проступке, подпадающем под трактовку "for cause".

🗣Вероятность: низкая. Это почти наверняка вызовет юридический ответ (Пауэлл может оспорить увольнение в суде), огромный политический скандал и непредсказуемую реакцию рынков. Найти реальную "причину" будет крайне сложно, а сфабрикованная будет очевидна. Трамп уже изучал этот вопрос в свой прошлый срок и, видимо, пришел к выводу о юридической шаткости такого шага.

2. Создание невыносимых условий (давление с целью отставки)

📌 Сценарий: постоянная публичная критика, угрозы, попытки ограничить полномочия ФРС через другие каналы, назначение в Совет Управляющих максимально лояльных Президенту фигур, которые будут блокировать инициативы Пауэлла. Цель – заставить Пауэлла уйти "по собственному желанию".

🗣Вероятность: гораздо выше. Трамп уже активно использовал публичную критику в прошлый раз. Этот метод не нарушает закон напрямую, но серьезно бьет по репутации и эффективности работы ФРС.

3. Не переназначение на пост Председателя (но это не увольнение)

Срок полномочий Пауэлла как Председателя ФРС истекает в мае 2026 года. Срок его полномочий как члена Совета Управляющих ФРС истекает 31 января 2028 года.

📌 Сценарий: если Трамп будет президентом в 2026 году, он просто не станет выдвигать кандидатуру Пауэлла на второй срок Председателя. Он может остаться рядовым членом Совета до 2028 года, но это уменьшит его влияние на решения ФРС.
🗣Вероятность: очень высокая. Это стандартная процедура смены руководства.

Последствия для инвесторов

Любая серьезная попытка уволить Пауэлла "по причине" или даже усиление давления с целью отставки вызовет крайне негативную реакцию рынков

📉 Падение фондовых рынков: политическая нестабильность и угроза независимости ключевого финансового института США будут восприняты как серьезный риск. Инвесторы начнут уходить из рисковых активов (акций).

💵 Ослабление доллара США: подорванное доверие к ФРС может привести к снижению спроса на доллар как мировую резервную валюту.

📈 Рост доходностей гособлигаций США (падение цен): инвесторы потребуют большую премию за риск владения американским долгом из-за возросшей неопределенности и потенциального инфляционного давления (если рынок решит, что ФРС под политическим контролем будет печатать деньги).

📈 Рост цен на защитные активы: золото, возможно, швейцарский франк и японская иена могут выиграть от бегства инвесторов "в качество".

☄️ Долгосрочный ущерб: даже если увольнение не состоится, сама атака на независимость ФРС может надолго подорвать доверие к американским институтам и увеличить стоимость заимствований для США.

Для инвесторов важно понимать: любая эскалация конфликта между Белым Домом и ФРС – это сигнал к повышению осторожности. Это может открыть "ящик Пандоры" непредсказуемых рыночных движений.

👀 Следим за политической риторикой и готовимся к возможной волатильности.

@Real_Buy_Side

Банк "Санкт-Петербург" ($BSPB): Сильный старт года по РСБУ и подтвержденные высокие дивиденды в 2025! 🏦

Банк "Санкт-Петербург" опубликовал предварительные финансовые результаты по РСБУ за 1 квартал 2025 года. Давайте сверим часы и посмотрим, как они соотносятся с нашими ожиданиями.

Ключевые цифры 1 кв. 2025 📊 :

> Чистая прибыль: 15,6 млрд руб. (+8,4% к 1 кв. 2024) – Отличный результат! 💪
> Чистый процентный доход (ЧПД): 19,7 млрд руб. (+15,9% г/г) 📈 – Драйвер прибыли продолжает уверенно расти.
> Чистый комиссионный доход: 2,8 млрд руб. (+4,1% г/г) – Стабильный вклад.
> Операционные доходы (Выручка): 24,8 млрд руб. (+11,3% г/г)
> Операционные расходы: 5,4 млрд руб. (-6,8% г/г) 👍 – Расходы под контролем, эффективность растет (CIR = 22.0%).
> Расходы на резервы: Всего 0,1 млрд руб. – Стоимость риска (CoR) остается на минимальном уровне 0,1%.
Рентабельность капитала (ROE): Внушительные 30,5% за квартал! 🔥

Баланс и капитал:

> Кредитный портфель (до резервов): 743,8 млрд руб. (+0,7% с начала года). Розничный портфель показал хороший рост (+5,1%), корпоративный немного снизился (-0,6%).
> Средства клиентов: 721,0 млрд руб. (+1,3% с начала года). > > > Рост обеспечили средства розничных клиентов (+5,5%).
> Качество активов: Уровень просроченной задолженности снизился до 2,5% (с 2.7% на начало года), покрытие резервами высокое (144,4%).
> Капитал: Достаточность капитала остается на очень высоком уровне (Н1.0 = 22,2%, Н1.2 = 19,5% на 1 апреля).

Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2025: Сохраняя щедрость? 💰👀

Хотя Набсовет только утвердил финальные дивиденды за 2024 год (ожидается ~29,7 руб./акцию за 2 полугодие 2024, общая сумма 13,2 млрд руб.), сильные результаты 1 квартала 2025 года уже позволяют прикинуть потенциал промежуточных выплат за 1 полугодие 2025.

Предположим, что:
1️⃣ Чистая прибыль за 2 квартал 2025 года будет такой же, как и за 1 квартал (15,6 млрд руб. по РСБУ, исторически не сильно отличающегося от МСФО).
2️⃣ Банк сохранит коэффициент выплат на уровне 50% от чистой прибыли.

В этом случае:
Оценочная чистая прибыль за 1 полугодие 2025 составит: 15,6 млрд + 15,6 млрд = 31,2 млрд руб.
Ориентировочная сумма дивидендов за 1 полугодие 2025 может составить: 31,2 млрд * 50% = 15,6 млрд руб.

Прогнозируемый дивиденд на акцию за 1 полугодие 2025 может составить: 15,6 млрд руб. / ~457 млн акций ≈ 34,1 руб./акцию (почти 9% ЗА ПОЛГОДА) - самая высокая доходность в секторе, гораздо круче аналогов - $SBER $VTBR $SVCB $T 🔥

Вывод:

Отчетность по РСБУ за 1 квартал 2025 года подтверждает отличную форму Банка "Санкт-Петербург".

✅ Чистая прибыль остается на высоком уровне, поддерживаемая сильным ростом процентных доходов.
✅ Операционная эффективность улучшается (расходы снижаются г/г, CIR низкий).
✅ Качество активов и стоимость риска – образцовые.
✅ ROE держится на впечатляюще высоком уровне.
✅ Ключевой позитив – подтверждение щедрых дивидендов и за 2025 год.

Хотя аналитики Ренессанс Капитал и ожидают некоторой нормализации рекордной процентной маржи и прибыли в течение года по мере возможного снижения ставок, сильный старт 2025 года и подтвержденные высокие дивиденды делают акции $BSPB одними из самых привлекательных в секторе 🌟

Недавно с коллегами поняли, что слишком много бесценных шуток, мемов и мудрейших цитат так и остаётся у кулера, очевидно не проходя сложнейшую модерацию у ЗФ

Но мы больше не в силах молчать! Будем рады всем новым старым подписчикам!

Лучшие шутки про российский финансовый рынок и не только. Это круче, чем ЗФ!
https://t.me/ComedCap

Одна из самых важных тем в инвестициях, и не только value - триггеры. Если в идее нет высоковероятного средне/краткосрочного триггера, то, скорее всего, это не лучшая идея

Можно ли покупать идеи без триггеров? Да. Но тогда нужна вторая составляющая - маржа безопасности (margin of safety). Стандартно, её воспринимают как сильную недооценку бизнеса, либо покупку акции, когда график близок к историческому минимуму. В целом, это можно считать маржой безопасности, но желательно, чтобы как и в случае с триггерами, была объективная (это не только ваше личное убеждение, либо убеждение узкой группы людей) причина, почему акции не будут сильно падать

В личной практике на российском рынке одна из таких причин - высокие не единоразовые дивиденды на краткосрочном горизонте: так, в частности, БСП и Х5 были значительно лучше рынка в момент недавнего падения IMOEX с 3200 до 3000

В стоимостном инвестировании (ужасный перевод value investing strategy, но какие доходности, такое и звучание) есть такое понятие, как триггерное событие.

Это такое событие, после которого цена от текущего уровня двинется к фундаментальному (нарисованному в excel). Причина, по которой рынок осознает, что актив Х долже стоить Y, а не что сейчас в терминале.

Без триггерного события можно 100 лет просидеть в бумаге, ожидая, пока рынок распознает, кто тут лучше всех считает. Или в шорте, пока не замаржинколлят.
Ты можешь быть бесконечно прав, но какой в этом толк, если ты перформишь хуже бенчмарка 10 лет подряд?

Триггерным событием может быть
-публикация отчетности, где фактические данные окажутся сильно хуже/лучше консенсуса
-получение патента на новую технологию
-включение бумаги в индекс и т.п.

Но есть и обратная ситуация, когда триггерные события вроде бы всем понятны, а фундаментальная оценка отсутствует.
Самый яркий пример это, наверное, биткоин. Сколько он реально может стоить? Есть теории, но не понятный консенсус, подкрепленный фактами. Но событий, из-за которых биткоин должен вырасти в T+n великое множество: запустят фьючерс, придут институционалы, президент большой страны устроит криптоскам и т.п.

Похожая ситуация с прогнозами по экономике РФ. У кого-то здесь всегда катастрофа, потому что случилось Х (что угодно), у кого-то все будет колоситься по ровно тем же причинам. Но осмысленное понимание темпов роста ВВП через год-три-пять есть у очень немногих.

Главным триггерным событием сегодня являются телефонные разговоры. Неважно, сколько реально должны стоить бумаги и какая будет ситуация с макро в случае какого-то «позитивного решения». Есть просто общая уверенность, что раз с санкциями приемлемо, то без них будет еще лучше.

Это был самый длинный пролог к решению по КС

Мы видим много данных, почему можно, наконец, ослабить жесткость ДКП.
Но мы видели похожую ситуацию и в прошлом году в это же самое время.
Разница сейчас в корпкредите: он не растет (или ушел в бонды, тут пока дискуссия), а среднесрочный прогноз ЦБ не сигнализирует, что ставка будет снижена в два раза надо только чуть-чуть потерпеть.

Не исключено, что улучшение ситуации в данных, это эффект замирания экономики в ожидании «чуда на проводе». Мы похожее видели в феврале 2023, когда экономика замедлилась в ожидании послания федеральному собранию.

В этой ситуации текущий консенсус по сохранению КС на уровне 21% - это скорее признак того, что у экономистов нет никакого консенсуса, что сейчас происходит с экономикой и лучше «дождаться данных»

@unexpectedvalue

ПОЧТИ 20%, ЧТО ТВОРИТ ЭТА МАЛЫШКА?

Одна из лучших повторяемых дивидендных доходностей на рынке и топ позиция портфеля📈

#Транснефть. Отчет за  2024 г. Считаем дивиденды за 2024 и 2025

https://teletype.in/@atlant_str/Transneft_4q_2024

Очень жаль что это происходит с друзьями, но ещё больше обидно за индустрию в целом. Надеюсь, новый владелец канала также продолжит доносить объективную картину, не обращая внимания на хейтеров и их неконструктивную критику

https://t.me/zzz_NonameResearch

Почему банковская аналитика такой пятикратно переваренный кал

Вот, вёл себе аналитик Совкомбанка спокойненько канал в тг. Маленький, на 2 тысячи человек. На него в банк нажаловались коллеги по ремеслу, а ещё накопилось жалоб от представителей публичных компаний, которые он «от себя» анализировал.

Что им не понравилось, внимание:
1) аналитик торговал те инструменты, о которых писал; рисковал на свои деньги, а не просто «сотрясал воздух»;
2) в личном канале он писал то, что сам думал, а не то, что его банку «спускают» корпорации; короче, не согласовывал мнение.

Банк, судя по всему, заставил аналитика продать канал. Хотя, казалось бы, для банка хоть сколько-то известный аналитик с собственным мнением, которое ценилось в профессиональном сообществе — это большой плюс. Ну, если ты хочешь помочь клиентам заработать. А если ты зарабатываешь С клиентов, то уже минус. Тогда лучше целовать в жопу эмитентов.

Понимаете теперь, почему банковская аналитика с рекомендациями по инвестициям такая?
1) аналитик ничем не рискует, ни за что не отвечает;
2) написать в аналитике надо то, что твоему банку сообщил эмитент, а иначе у них испортятся отношения.

Вот такая вот аналитика, ребята!

Это, кстати, не только российская специфика. Это лучшие мировые практики, буквально стандарт.

А я бы сделал наоборот — ОБЯЗАЛ бы аналитиков на ощутимые собственные средства держать позиции там, «где их рот» («put one's money where one's mouth is»). Вот это были бы «бумажки по делу».

🆕ДЕНЬ ИНВЕСТОРА Х5. УТОЧНЕНИЕ ПО ДИВИДЕНДАМ = 1100 РУБ./АКЦИЮ, ДОХОДНОСТЬ 31%. Дивиденды предполагают число акций за вычетом нерезидентов, EBITDA 2025 года, а озвученные на дне инвестора темпы роста превысили ожидания.

• Выручка 2025П = 4 700 млрд руб.
• Озвученная на дне инвестора margin EBITDA 2025 = 6%+
• EBITDA 2025П = 280-300 млрд
• Целевой Чистый долг/EBITDA на конец года по дивполитике = 1.2х
• Целевой Чистый долг 2025 = 335 млрд
• Чистый долг 2024 = 28 млрд
• Компенсация нерезидентам = 52 млрд
• FCF 2025 = 20-30 млрд
• Дивиденды 2025 = 335 - 28 - 52 + 20 = 275 млрд
• Число акций за вычетом нерезидентов = 0.2438 млрд
Дивиденд на акцию = 1125 руб./акцию

СД рекомендовал первую выплату в 648 руб./акцию с выплатой в июле. Вторую выплату 450-500 руб./акцию ждём по итогам 9М с выплатой в конце года.

@kol0bochek

Кажется, идея начинает реализовываться

Моментум: большой апдейт 🚀

Сегодня мы обновили бот и добавили крутые функции:

1) Моментум портфель с чёткой структурой и сигналами на покупку и продажу

2) Моментум сканер по индексам (основные индексы МОЕХ + отраслевые индексы), товарам, и FX (CNY, USD, EUR)

Всем удачной торговли и прибыльных сделок!

Подключить мометум: https://t.me/market_momentum_bot

Это часть обучения

У настоящих профи, такое представление уже сформировано 🐸

Это нужно оставить для истории

☺️😊😇🙂 Справедливая цена акций Икс 5 (X5) 15000 рублей, потенциал роста +36%. #оценка

👉 26% может составить дивидендная доходность акций Х5 за следующие 12 месяцев https://t.me/AK47pfl/19613

😀 @AK47pfl

Банк Санкт-Петербург рекомендовал дивиденды в размере 29,72 руб. на акцию.

Дивидендная доходность 7,3% за полгода. Выше сейчас на рынке мало, где есть. Жду переоценку как минимум к доходности 6,5% до отсечки, которая будет 5 мая

По Совкомбанку до вск-пн выпущу файл, в котором актуализирую оценку. Продолжаю считать акции Совкомбанка одними из самых интересных в банковском секторе в долгосрочной перспективе из-за высокой ROE ориентированности менеджмента. Но сейчас фри ланча исходя из оценки уже нет. В конце февраля продал остатки позиции. Мне интересно покупать от 15 и дешевле. Супер оптимизм относительно акций некоторых банков (Сбер, Совком, Т) постепенно сходит на нет по мере роста их мультипликаторов балансовой стоимости и перспективы ухудшения ситуации в экономике. По Совкому отмечал в прошлом не раз, что при аккумулированном объёме активов на восстановлении отдачи от них в 2026 году прибыль может составить 120+ млрд рублей. Базовый взгляд сейчас такой (слайд 3). Но все модели могут быть пересмотрены в случае дальнейшей корректировки цены на нефть и общего ухудшения экономической конъюнктуры в стране.

P.S. Случайно удалил предыдущий пост по конъюнктуре на нефтяном рынке. Материал с оценкой чувствительности прибылей и дивидендов российских компаний к ценовой конъюнктуре в процессе подготовки.

Михаил выдал базу!

Сегодня на локальной просадке докупил Хэдхантер и Х5 на 10 млн рублей каждый.

Сегодня вечером с бокалом тёмного пива ждём светлого будущего от звонка президентов.

Богатеть в долларах оказалось в этом году довольно просто. Честно свой план на год по доходности в долларах уже выполнил, можно отдыхать 😂 но всегда же хочется больше и возможности есть

РенКап говорит, что Совкомбанк - это BUY 🧪

Трамп: Вчера мы провели очень хорошие и продуктивные переговоры с Президентом России Владимиром Путиным, и есть все шансы, что эта ужасная, кровавая война наконец-то закончится - НО В ЭТОТ САМЫЙ МОМЕНТ ТЫСЯЧИ УКРАИНСКИХ ВОЙСК НАХОДЯТСЯ В ПОЛНОМ ОКРУЖЕНИИ РОССИЙСКИХ ВОЕННЫХ И В ОЧЕНЬ ПЛОХОМ И УЯЗВИМОМ ПОЛОЖЕНИИ. Я обратился к президенту Путину с настоятельной просьбой пощадить их жизни. Это была бы ужасная резня, какой не было со времен Второй мировой войны. Да благословит их всех Господь!!!

Мне кажется, это самый прозрачный намек про 2025 для всех, кто сомневается

Пружина NIM разожмется, на фоне роста объёма портфеля при более высокой эффективной ставке портфеля🚀🚀🚀

Полная презентация

Совкомбанк:

Р/Е 2024 = 4.6х
Р/В 2024 = 0.91х
Ожидаемый ROE 2025 > 30% (ожидаем прибыль от нерегулярной деятельности + позитивный эффект в регулярной от Хоум Банка и снижения ставки)

Т-банк:

Р/Е 2024 = 6.7х
Р/В 2024 = 1.8х
Ожидаемый ROE 2025 > 30%

Совкомбанк:

Р/Е 2024 = 4.6х
Р/В 2024 = 0.96х
Ожидаемый ROE 2025 > 30% (ожидаем прибыль от нерегулярной деятельности + позитивный эффект в регулярной от Хоум Банка и снижения ставки)

Т-банк:

Р/Е 2024 = 6.7х
Р/В 2024 = 1.8х
Ожидаемый ROE 2025 > 30%

У Совкомбанка вышел отчет значительно лучше моих ожиданий, но круто не только это, но и такой вот хедлайн в MDnA:

Ключевой задачей на 2025 год станет увеличение вклада LLM-моделей в ROE с 0,2% до 4%. Пришло время перейти от реализации десятков проектов к масштабному внедрению тысяч AI-инициатив, которые трансформируют повседневную работу всех подразделений банка

Все было в этом канале 📈

⚓️ Как ведет себя ключевая ставка Банк России в окрестности эпизодов резкого укрепления рубля?

- Ключевая ставка снижаются на порядка 200бп на горизонте 2 месяцев

- На заседании в пятницу 21 марта Банк России скорее начнет формировать ожидания снижения ставки порядка 200бп в 2кв25

- Пренебрегая ценностью "последовательности" в коммуникации, замедление деловой активности в 1кв25, укрепление рубля и цифры по инфляции соответствуют снижению ключевой ставки уже в марте

@c0ldness

В последнее время наблюдаю совершенное не понимание инвесткейса БСПБ со стороны некоторых инфлюэнсеров - они считают, что снижение ключевой ставки убьет бизнес и продают акции

Моё мнение - это одна из лучших идей сейчас:

- высокие и, вопреки ожиданиям, не одноразовые дивиденды, на фоне снижения ключевой ставки способные привести к существенной переоценке акций

- возможности для продолжения байбека, дополнительных дивидендов, или вовсе - оферты с премией к рынку из-за избыточного капитала

- возможности роста на фоне снятия санкций с банков

И это все по одной из самых низких в секторе оценок. С поправкой на качество активов (убираем МТС банк и ВТБ) - и вовсе по самой низкой оценке

Мнение Реннесанс Капитал прилагается

А что если это договорняк для отвлечения внимания и наши парни уже ползут по трубам к Брюсселю?)

❗️Трамп сообщил, что планирует переговорить с Путиным на этой неделе

В честь укрепления рубля последних недель, захотелось немножко поднять настроение "идейным инвесторам в валюту". На картинке голубая линия - это курсы USDRUB от ЦБ. Зелёная линия - это продисконтированный в прошлое текущий курс межбанка (87.75) с учётом разницы процентных ставок (ставка ЦБ РФ против Fed Funds).

Зелёная линия отражает уровень валюты в прошлом, купив по которому у "инвестора в доллары" был бы такой же результат как у "инвестора в рубли".

Как видно, осталось совсем узенькое окошко - летом 2022-го года, когда всё же было выгодно купить валюту и посидеть.

Все остальные, увы, поинвестировали хуже, чем банальное сидение в рублях.

В интернетах часто гыгыкают над Юлией Цыпляевой, которая в конце января 2014-го года сказала
"Мне жаль тех, кто покупает доллары по 35, они просто потеряют свои деньги"
потому что курс сильно выше 35. А гыгыкают очень зря - с учётом разницы процентных ставок, курс 31/01/2014 в 29.22 соответствует 87.75 сейчас. Ну а те, кто купил тогда по 35 as of now потеряли порядка 20%.

Парочка ремарок:
1) Дифференциал процентных ставок для чистоты эксперимента берётся как разница ставок центральных банков. Для тех, кто хочет возразить, что он мог купить валютные замещайки, или посидеть в валютных фьючерсах в бэквордации, я возражу, что я (ну не я) мог рубли в офшоре под четырёхзначные проценты разместить весной 2022-го года.
2) У инвесторов в евро результат просто катастрофически хуже. EURUSD сейчас на низах. В начале 2014-го года EURUSD был на 30% выше. Всё это время ставки в евро были ниже, чем в долларе.

Когда уже Минский @minskymomentcap напишет, что все не шарят и пора покупать новые принты по перемирию📈

... С того момента:

• алмазы в долларах на месте или ниже

• USDRUB -10% минимум

Ждем отчет за 1к25 📈📈📈

#ALRS #Отчетность
🖨 Алроса: МСФО 2П2024

Выручка: 65 млрд руб (-51% г/г)
EBITDA: 15 млрд руб (-72% г/г)
Чистый убыток: 17 млрд руб (годом ранее прибыль 26 млрд руб)

Чистый долг вырос в три раза, до 108 млрд руб

Отличное новое исследование, демонстрирующее, что моментум - одна из лучших стратегий на российском рынке

Попробовать моментум: https://t.me/market_momentum_bot

🙂🙂🙂
P/E, моментум, дивиденды: «Альфа-Капитал» и эксперты Президентской академии представили исследование о факторном инвестировании в России
 
Лаборатория исследований рынка инвестиций «Альфа-Капитал» и эксперты Лаборатории анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ Президентской академии проанализировали результативность различных факторных стратегий инвестирования в российские акции за период с 2007 по август 2024 года:
🙂 такие стратегии предполагают формирование портфеля на основе определенного критерия — размера компаний, дивидендной доходности, сравнительной оценки или ликвидности акций, структуры собственности и др.

Например, анализ показал, что при инвестициях в компании малой капитализации премия в доходности обеспечивается в основном за счет высокорисковых бумаг третьего эшелона, а при сужении выборки до первого и второго уровней листинга преимущество малых компаний над большими снижается:
🙂 «Акции стоимости», то есть бумаги с низким коэффициентом P/B, вопреки распространенной гипотезе, долгосрочно не приносят премию к «акциям роста» на широком рынке, схожая ситуация наблюдается по коэффициенту P/E.

Существенную премию могут генерировать портфели с высоким моментумом — формируемые из акций, которые росли быстрее рынка в предыдущие месяцы:
🙂 недостаток таких стратегий заключается в потребности часто корректировать состав вложений, что влечет высокие транзакционные издержки.

Заметно влияет на доходность портфелей структура собственности бизнесов: премия частных компаний к государственным оказалась одной из самых устойчивых независимо от горизонта и полноты выборки.

Факторный подход активно применяется участниками рынка, поэтому одно из первых публичных исследований на эту тему, подготовленное на основе обширных эмпирических данных об акциях российских эмитентов, имеет в том числе практический интерес. Факторные стратегии усиливают эффекты диверсификации и позволяют эффективнее управлять портфелями на разных стадиях делового цикла. Такие стратегии могут помочь инвестировать в акции новых компаний на бирже без чрезмерных рисков
— отметила Ирина Кривошеева, генеральный директор УК «Альфа-Капитал».

В нашем исследовании на основе обширных эмпирических данных показан высокий потенциал факторных стратегий для российских инвесторов.  За счет эффекта диверсификации и простого алгоритма отбора акций по критериям фундаментального анализа они позволяют не только переигрывать популярные фондовые индексы, но и сделать доступными вложения в акции новых растущих компаний для широкого круга инвесторов без переложения на них высоких рисков, характерных для отдельных эмитентов. Большая часть преимуществ таких стратегий сохраняется даже в секторе наиболее ликвидных акций при исключении третьего эшелона из рассмотрения. В отличие от многих стран сегодня факторные стратегии не столь активно применяются в России, но, уверен, их ждет большое будущее
— прокомментировал Александр Абрамов, завлабораторией ИПЭИ Президентской академии.
 
Исследование выявило контрцикличность акций малых компаний, а также акций с высокими дивидендами и без дивидендов — они более устойчивы при падениях рынка:
🙂 в периоды рыночного роста наилучшие результаты демонстрируют ликвидные «акции стоимости» и бумаги с низкими коэффициентами P/B и P/E.

На длинном горизонте большинство рассмотренных стратегий опережают бенчмарки как по курсовой, так и по общей доходности (с учетом дивидендов). При этом риски тоже повышаются, но более умеренно. Другими словами, в большинстве случаев факторный подход дает возможность улучшить общее соотношение между риском и потенциальной доходностью инвестиций.

@ranepa_expertise
#Академия_Наука

Полезные ископаемые Украины исследованы плохо. Геологоразведка — дело дорогое, а после распада СССР финансировать "изученческие" проекты на Украине практически перестали.

Крупных компаний, готовых вложиться во все и сразу, взяв на себя все риски, тоже не оказалось.

К разным картам критически важных запасов Украины относиться нужно условно. Нет единого представления об объемах залежей, как нет гарантии, что добыча указанных там ресурсов будет экономически целесообразна.

Вкладывать миллиарды в политически шаткую страну, находящуюся в активной фазе военного конфликта, желающих нет.

К тому же большинство месторождений сосредоточено если не на российских, то на буферных территориях. Последняя январская потеря — Шевченковское месторождение на Покровском направлении. Не отбив его, Киев утратил доступ к 13,8 млн тонн литиевых руд, а вместе с ним, похоже, лития лишился и немецкий автоконцерн BMW.

Но для США, помимо редкоземельных металлов, необходимых для противостояния Китаю, интересны и другие металлы. Например, титан.

Оценочно Украина располагает до 20% мировых запасов титановых руд (около 40 месторождений), но добыча ведется только на россыпных залежах, а это примерно 10% от общего объема разведанных запасов.

БКС продолжает уничтожать депозиты клиентов 📉

БКС открыл парную торговую идею "Лонг в акциях Ozon и X5 против АЛРOСА и ММК"

В целом согласен со всем, кроме одного: не может быть такого, чтобы в ЮМГ оставалась повторяющаяся див. доходность около 16%, премия слишком большая.

В 2025 верю в возврат к минимум 12% повторяемой див. доходности и ниже на фоне ожиданий по рекомендации СД по распределению дополнительных дивидендов за 2022-2023 гг.

СБЕР: апдейт по ЮМГ

Мы обновили прогнозы финансовых результатов Юнайтед Медикал Груп на 2024 год, отталкиваясь от динамики курса евро и наших ожиданий по числу посещений и госпитализаций. Компания планирует представить отчетность в конце апреля. По нашим расчетам, выручка ЮМГ за весь 2024 год в евро снизилась на 6% после падения на 17% в 2023 году. Чистая прибыль может оказаться ниже на 11% г/г на фоне высокой базы 2023 года, обусловленной разовыми факторами.

Новые прогнозы валютных курсов и ключевой ставки ЦБ РФ позволяют нам повысить целевую цену
акций с 900 руб. до 970 руб. Но с учетом недавнего роста котировок мы понижаем рекомендацию с Покупать до ДЕРЖАТЬ.

█ Рост среднего чека компенсирует снижение объема оказанных
услуг. Мы полагаем, что в 2024 году тренд на снижение клиентопотока в клиниках ЮМГ сохранился: по нашим оценкам, число посещений и госпитализаций снизилось на 7–9%. Но рост среднего чека на
2–3% в евро частично компенсировал негативный эффект. В результате мы ожидаем снижения выручки в 2024 году на 6% в евро после падения на 17% в 2023 году.

█ Рентабельность по EBITDA на уровне 2023 года. За счет укрепления евро к рублю в последние месяцы 2024 года рентабельность по EBITDA в 2П24, по нашим оценкам, достигла 43% против 42% в 1П24.
За весь 2024 год показатель должен составить 42,5% – на уровне успешного 2023 года.

█ Чистая прибыль снизилась на фоне высокой базы 2023 года. Мы ожидаем снижения чистой прибыли ЮМГ на 11% в 2024 году на фоне отрицательной валютной переоценки в 1П24 после дохода от изменения стоимости хеджирующих инструментов в 2023 году.

█ ЮМГ может выплатить от 157 руб. до 200 руб. на акцию, что
предполагает доходность 18–23%. Для этого необходимо соответствующее решение совета директоров.

█ Новые прогнозы траектории валютных курсов и ключевой ставки на 2025–2029 гг. позволили нам повысить целевую цену акций ЮМГ с 900 руб. до 970 руб. Однако недавнее повышение котировок ограничивает потенциал их дальнейшего роста. В связи с этим мы понижаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ.

The buy side и товарищ Краснов поздравляют всех защитников Отечества, тружеников тыла, и остальных причастных с праздником! Победа будет за нами 🇷🇺

"На этот раз точно сработает"

Ждем март 📈

@centralbank_russia лучше поздно, чем совсем поздно

Новый год прошёл 🤓🤤🔫🦠😈

В продолжение рубрики "качественные компании", которые отстают от рынка

ММК, на мой взгляд - одна из таких компаний:

• Компания традиционно является самым дешёвым активом в секторе черной металургии: при цене в 38 руб. / акцию, компания стоит около 2х EBITDA 2025 на фоне 2.6х у НЛМК и почти 5х у Северстали.

• Ожидается, что компания представит «плохой» отчет за 4кв2024. Однако, текущие оценки и консенсус аналитиков уже это в большей степени учитывают. Кроме того, если посмотрим реакцию на другие «плохие» отчеты (ГМК, Новатек, Северсталь) – то будет видно, что все просадки были выкуплены в течении нескольких дней.

• Ценовая конъюнктура: в России цены на горячий и холодный прокат находятся на минимальных исторических уровнях. Это значит, что в случае роста цен, даже при сохранении объёмов, экономика компании значительно улучшится.

• Однако, с учётом перспектив окончания СВО, ожидаю, что вырастут и объёмы производства: необходимы значительные и быстрые действия по восстановлению инфраструктуры, жилья и промышленности на новоприсоединенных территориях. В свою очередь, рост объёмов также позитивно повлияет и на цены.

• После попадания в SDN, у ММК пропала возможность покупать железную руду в Казахстане. Остался только внутренний рынок, на котором доминирует Металлоинвест, который оппортунистически пользуется ситуацией и наращивает цены на свою продукцию, снижая маржинальность ММК. В случае возвращения возможности закупок в Казахстане, себестоимость снизится, а EBITDA ММК вырастет на 10%...15%

• Оценка в 2х EBITDA просто «броссовая»: она не учитывает ни ценовой, ни объёмный фактор. Даже в случае, если цены и объёмы ещё скорректируются, оценки ММК очень редко в истории падали ниже 2х EBITDA: это начало 2022 г. и общий шок из-за начала СВО, и в конце лета-осенью 2023 на фоне общего снижения рынка.

@Real_Buy_Side

СБЕР: Обзор производителей стали. ММК - фаворит. Целевая цена: 55 руб.

> Пересмотр прогноза ключевой ставки и снижение геополитических рисков привели к улучшению нашего взгляда на российских производителей стали. Мы по-прежнему считаем, что этот год будет непростым для сектора. Однако наши прогнозы по объемам продаж и ценам на 2026–2027 гг. были пересмотрены в сторону увеличения. Кроме того, мы понизили используемую в модели ставку дисконтирования. В результате мы повышаем целевые цены всех анализируемых компаний и рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ММК и НЛМК и ДЕРЖАТЬ акции Северстали.

> Изменение геополитического фона и понижение прогноза ключевой ставки улучшили перспективы сталелитейных компаний за счет потенциального восстановления спроса на внутреннем рынке, что должно повысить загрузку мощностей металлургов и поддержать цены на сталь.

> Мы по-прежнему считаем, что 2025 год будет непростым для компаний сектора, так как снижение ключевой ставки, скорее всего, произойдет ближе к концу года. Мы по-прежнему прогнозируем снижение спроса на внутреннем рынке примерно на 5% при сохранении цен на прошлогоднем уровне. Изменения в основном касаются прогнозов на 2026–2027 гг., когда мы ожидаем роста продаж и цен.

> Главным бенефициаром улучшения конъюнктуры, на наш взгляд, является ММК за счет более высокого операционного рычага и более низкой загрузки мощностей на данный момент. Потенциальное повышение конкуренции на внутреннем рынке железорудного сырья в случае роста импорта из Казахстана станет для компании дополнительным позитивным фактором.

> На фоне улучшения прогнозов прибыли на 2026–2027 гг. и снижения ставки дисконтирования мы повышаем целевые цены акций сталелитейных компаний. Мы выделяем ММК и НЛМК, у которых оценочный коэффициент EV/EBITDA 2026o примерно на 50% и 30% ниже, чем у Северстали. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ММК и НЛМК и ДЕРЖАТЬ акции Северстали.

Интересно, много ли топлива в БКС ещё? ✝️

📈📈📈

Дима собрал консенсус по всем основным показателям основных секторов на МОЕХ 📈

Спасибо 🤝

HEAD всему голова

Многие инвесторы пропустили рост на ММВБ и ищут куда зайти. "Что еще не отросло?" наверное самый задаваемый вопрос среди клиентов. Если что-то не отросло на таком ралли, то тут несколько вариантов: либо рынок ожидает что компания потеряет часть рынка из-за роста конкуренции при мире (типа ASTR), либо компания увидела структурное замедление финансовых результатов (типа POSI), либо рынок видит компанию лузером в случае окончания СВО, типа HEAD. И если в первых двух случая мы с рынком +- согласны, то с Headhunter-ом на наш взгляд совершенно иная ситуация.

Компания отстала от рынка с 20 декабря более чем на 21% (IMOEX +38% vs HEAD +17%). Помимо неверного (на наш взгляд) восприятия компании рынком (что скорее всего развенчается на очередном отчете 5 марта), в акциях остается структурный продавец после переезда (можно увидеть как рост 13 февраля встретили на больших объемах). Такие структурные продавцы в совокупности с неправильным восприятием рынка создают для нас хорошую возможность купить качественный бизнес по относительно невысокой оценке, акции которого вопреки эйфории и сжатию риск премии еще не выросли.

Рынок видит окончание СВО как окончание "цикла" для компании (мол рынок труда остынет и тп), только в том сетапе (а пока это хоть и частичное, но возвращение западного бизнеса в РФ) цикл не будет завершен. Снижение темпов найма и бизнес активности, высокая КС, серия негативных отчетов внутреннего софта очевидно поддавливают на компанию,:

- Рынок ждет, что высокая база прошлого года и тезисы упомянутые выше будут давить на выручку в 2025, но на наш взгляд инициативы по монетизации поддержат финрезы. Фактически крупнейший игрок рынка поднимал цены платных функций на 20-40% в начале года (что почему-то прошло мимо рынка), что поможет компенсировать выбытие объемов (это как объемы то должны упасть?), а в случае возвращения иностранных компаний на РФ (пока не базовый сценарий) рынок ХХ с высокой вероятностью остается единственным значимым игроком помимо относительно нишевого Авито, через которого эти самые компании могут нанимать местный персонал.

- Консенсус селл-сайда по EBITDA 25Y на уровне 29 млрд (+25% г/г), что эквивалентно текущим форвардным оценкам на уровне 4.6х EV/EBITDA и почти 22% FCF Yield. Тест чувствительности на коленке (заложим 10% негативный сюрприз) все еще оставляет компанию на уровне 5.1х EV/EBITDA fwd, т.е. это все еще один из самых дешевых стоков из когорты софт/IT. Дивидендная доходность на пальцах около 15% за 2025 год (плюс опционально за 4 кв 2024 года).

Соотношение риск/прибыль в бумаге выглядит достаточно привлекательно, а отчет 5 марта может стать ближайшим катализатором роста акций.

У меня есть лонг HEAD
Не является инвестиционной рекомендацией

❗️Глава РФПИ Кирилл Дмитриев назвал переговоры в Эр-Рияде позитивными #новости(+)

Время выхода новости: 14-28

Время начала широкого роста рынка: 14-30

Переговоры складываются успешно?

⚡️Пресс-конференция российской делегации по итогам переговоров с США в Эр-Рияде пройдет около 15:30 мск, сообщают российские журналисты в Эр-Рияде.

@InvestHeroes проводят спецоперацию по ликвидации шорта в акциях ВТБ:

https://www.youtube.com/watch?v=E65ScJChCpQ&ab_channel=AlphaClips

В общем, пружина сжимается очень быстро. Быстрее, чем думает консенсус сейчас

Базовый сценарий Buy Side: 9 мая острой фазы конфликта точно не будет. Трамп на параде в Москве - для него это большая личная победа. Индекс 4000.

@Real_Buy_Side

⚡️Полиграфкомбинату «Украина» поручили сделать расчёты распечатки бюллетеней на президентские выборы

Об этом в эфире украинского ТВ рассказала депутат Рады Софья Федина.

ЦБ РФ завтра: альтернативное мнение

Итак, консенсус говорит, что будет 21. Я считаю, что может быть 20, и вот почему:

• Директор департамента ДКП сказал, что на прошлом заседании условия ДКП были как если бы ставка была 23, поэтому не повысили. В трансмиссии ДКП есть разные каналы. И альтернативный процентному балансовый канал доказал свою эффективность.

• С 20 декабря много что стало лучше: и инфляция, и кредитный импульс (тут смотрим и ЦБ за декабрь и РПБУ СБЕРа за январь). Прочие индикаторы ДКУ - сильно хуже не стали

• Почему не сделать 20? Это не сильно изменит ДКУ, и оставляет такую же высокую возможность для роста ставки в будущем, если что, но и дает сигнал остальным

• При этом, сигнал будет считан и особого смысла увеличивать потребление сейчас, разгонять инфляцию, при ставке 20% настолько же мало, как и при ставке 21%

• Также важно и то, что лучше подснизить сейчас и дальше, если все будет ок, иметь возможность показать более последовательную и предсказуемую политику (снова снизить), чем потом сделать резкое снижение на 2% и более

@Real_Buy_Side

Бывают моменты, когда не успеваешь написать, и нужно действовать быстро

Сегодня вечером, был как раз такой момент - нужно было быстро докупать акции

Теперь есть время написать. Напишу фаворитов, которые могут завтра быстро расти - тут и конечно блю чипс: YDEX, SBER, GAZP, и те истории, которые ассоциируются с позитивом по отмене санкций: NVTK, UPRO, SPBE

Возможно, есть что-то ещё

В целом, верю во все условно качественные фундаментально истории, в тч в TRNFP, например

По общению и ощущениям, сейчас очень много у кого из проф участников портфели недозагружены акциями

И я представляю, какое у них FOMO сейчас. Но им придется купить дороже

Прошлый взгляд на рынок уже видимо не актуален. Время risk-on началось (хотя я могу и ошибаться)

https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/otkryvaem-parnuiu-ideiu-ozon-protiv-khedkhanter

Новый мегакукан от БКС. А вы думали, что уже ничего может быть лучше Мечела-2024?.. Я тоже.

Раскрываю схему, что ждет последователей данной парной идеи. Итак, весной-2025, ближе к маю:

- Хедхантер публикует отчет 1к2025 лучше консенсуса 🚀

- Озон прекращает торговаться в связи с редомециляцией 🔽

И это даже без учёта "избыточной доходности" Хедхантер, которую видят даже в самом БКС

Что будет с предлагаемой БКС лонг-шорт раздвижкой, я думаю очевидно

Раскрываю схему, как работает рынок в последнее время

Спросил у Deepseek 31.01.2025, какой лучше собрать портфель на 2025 год. На вход дал доходности акций из индекса MOEX

С тех пор, равновзвешенный портфель, собранный ИИ, снизился на -0.6% против индекса Мосбиржи полной доходности MCFTR -1.0%

Пока ИИ побеждает 🤷‍♂️
Сделаем ребалансировку и снова подведем итоги в конце февраля

#инвесткейсы #POSI

По неподтвержденным данным группа Позитив в пятницу объявит свои предварительные операционные результаты за 12М24.

Мой взгляд:

Ожидаю, что компания ограничится публикацией показателя отгрузок. Напомню, что последний гайденс компании предполагает диапазон отгрузок на уровне 30-36 млрд руб. Предполагаю, что фактические отгрузки компании будут хуже, чем нижняя граница прогнозного диапазона компании.

Поэтому ожидаю НЕГАТИВНУЮ реакцию рынка по факту выхода фактических данных и жду дополнительного негатива после этого, по мере переоценки рынком перспектив компании на 2025 год. Ожидаю, что гайденс компании на 2025 год (сейчас 70-100 млрд руб.) будет существенно снижен. Считаю вероятным диапазон 35-45 млрд руб. в 2025 г.

*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя

ВЗГЛЯД НА РЫНОК - БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ

С начала рабочего года, я наблюдал, читал, обсуждал, и пытался понять, как думают, а также что и почему делают инвесторы.

Рынок продолжает оставаться высоковолатильным и основными движущими силами являются не объективные цифры и факты, а оппортунистические настроения инвесторов: покупатели, в основном, ждут звонка Трампа и Путина, но как будто забывают ответить на вопрос "А что дальше?", либо отвечают на него в духе "Звонок -> встреча -> быстрое завершение СВО -> ставка вниз, акции вверх".

Однако, с учётом складывающегося диалога, кажется что процесс будет более растянут во времени: уже и Трамп не говорит о возможности быстрого разрешения конфликта (но поставил Келлогу срок 100 дней), наши чиновники говорят, что существенного прогресса нет - в общем пахнет обманутыми ожиданиями, и это сильный риск фактор.

В снижении ставки также не всё предопределено - пока консенсусом ожидается средняя ставка порядка 18% - 21% весь год. Это всё ещё слишком много, чтобы акции начали расти, и это можно было бы назвать "естественным", не спекулятивным ростом.

Также о неустойчивости случившегося роста говорит и Моментум (https://t.me/market_momentum_bot): сканер показывает, что в таких компаниях как Самолёт, Сегежа, или Русснефть - есть сигнал на лонг.
И такие некачественные истории с печальными бизнес перспективами преобладают в лонг квартиле - разве это устойчивый рост?

Что делать в такой ситуации? Я выбрал ждать. Ждать на 50% в акциях высокодивидендного и быстрорастущего Хедхантер и на 50% в LQDT. В первую очередь, интересен прогноз ЦБ 14.02.
Раньше бы, возможно, выбрал бы лонг-шорт и нетто лонг держал бы также порядка 50% - но сейчас все, или почти все бумаги которые являются очевидными шорт историями фундаментально имеют слишком высокий моментум, такое шортить опасно.

Спасибо @alenka_capital_comon за прекрасный подарок и проделанную работу по русской адаптации этой великолепной книги!