(реклама РЭШ)

Круто, и Максим тоже огонь! Спасибо ему за помощь РЭШ, в том числе преподавание:

https://t.me/nes_official/2960

#MAFNES #Teaching

Сегодня мощное четвертое! Источник.

#Personal

Если вы почему-то интересовались, как лично я работаю с ИИ и машинным обучением, то мой ответ "наша команда делает про макроэкономику весьма разнообразные вещи".

А если как с этим работают в РЭШ - вот фантастический пример. Впечатляющий шаг вперёд, в том числе для международного сотрудничества!

#MAFNES #AI #Pakistan

В четверг поговорим на форуме Эндаументов про их жизнь и про макросреду для них:

https://2025.endowments.events/#program

#Russia #Endowments

Как стоит думать про "влияние ключевой ставки на кредитование".

Во вторник на нашей сессии про ЦБ в Зуме задавали отличные вопросы. Один из них, видимо, не вполне очевиден и требует дополнительного объяснения:

"Почему в декабре 2024 на фоне всех сложностей с инфляцией и курсом ставка не была повышена? Не выглядит ли текст пресс-релиза оторванным от решения?"

Ответ связан с тем, как ключевая ставка (КС) Банка России влияет на кредитование (см. отчёты по денежно-кредитным условиям, ДКУ). В некоторых ситуациях, - например, из-за проблем с ликвидностью и нормативами по ней (см. врезку на стр. 4), - кредиты начинают выдавать по средней ставке, заметно отличающейся от КС. Вы можете стандартно считать, что процент по рыночным кредитам "около КС+2%", но в какие-то моменты он становится ещё выше. Такой скачок жёсткости проявился в декабре 2024 (рис. 2 на стр. 3).

История про ДКУ давно привлекала внимание (январь 2025) и ученых, в том числе из МИТ-Йеля. Действительно, даже если ставка ЦБ разумно-низкая, но по каким-то дополнительным причинам кредитование в банках становится ограничивающим, смотреть на ставку ЦБ не имеет смысла. И люди/фирмы следят гораздо больше за ДКУ, то есть своими ставками по кредитам и депозитам, чем за ставкой ЦБ. Авторы даже предлагают таргетировать ДКУ, хотя с их рецептами пока не всё очевидно - ФРС не влияет на ДКУ в полной мере, а анонс "хотим примерно такую траекторию ставок по кредитам" может оставаться без последствий.

Вывод: следим за ДКУ для понимания динамики КС; к сожалению, эти данные по всей банковской системе доступны не сразу, а обычно с лагом в несколько недель; ДКУ не даёт прозрачного прогноза будущей инфляции.

#Inflation #Banks #CB #FinancialConditions

Если вдруг вы хотели текст дискуссии про ЦБ - вот он. Большое спасибо коллегам за тщательную расшифровку!

#CB #Inflation #Expectations #Independence

(реклама РЭШ)

Илья очень мощный, конечно! Он помогал мне в этом году с курсом Asset pricing, большое спасибо ему.

А магистратура ФИБ нацелена на то, чтобы у таких карьерно мотивированных студентов были возможности реализовать свою внутреннюю силу. 17 мая день открытых дверей, опять рассказываем про магистратуры РЭШ.

#MAFNES #Teaching

Таргетирование инфляции - история и будущее.

В продолжение вчерашней дискуссии, которая была и про инфляцию, и про ожидания, и про коммуникацию с ЦБ - краткая история таргетирования (март 2025). Авторы (в том числе тот самый Мишкин) напоминают, что и теория, и практика ушли далеко вперёд от понимания в 1990-х.

Главные для меня выводы:

1) на развивающихся рынках таргетировать инфляцию сложнее (внешние и внутренние шоки, недостаток независимости ЦБ, высокая инфляция в прошлом, внезапно несбалансированный бюджет и т.п.);

2) текущие тренды, от взросления населения до ИИ, от пошлин на импорт до френдшоринга могут изменить структуру работы с инфляцией. Многие из этих шоков из стороны предложения, то есть могут иметь постоянную природу и сдвигать издержки компаний. А значит - усложнять возвращение инфляции к цели;

3) риски снижения независимости ЦБ в мире, а также "доминации бюджетной политики", при которой основное влияние на импульс экономики приходит из госрасходов, могут радикально усложнить таргетирование. Независимость ЦБ один из главных институтов - и не самоподдерживающийся, потому что зависит от политических решений (Трампа и т.п.).

#InflationTargeting #CB #Independence

Не представляя мнения организаций, в которых имею честь работать, поговорил с прекрасным Юрием Грибановым! Надеюсь, никого не оскорбил (у меня есть водолазка, если что):

https://t.me/gribanov_channel/140

#Russia #Inflation #Forecasts #GDP #TV

Ладно. Комментировать тарифы Трампа трудно, но нужно:

https://www.forbes.ru/mneniya/534369-lekarstvo-ot-deficita-pocemu-tramp-gotov-dopustit-recessiu-i-padenie-rynkov-v-ssa

Кратко:

1) это риск замедления и роста инфляции;
2) первые оценки не ужасные, рецессия не базовый вариант;
3) но опасность расширения проблем в связи со спиралью пошлин есть.

#US #GDP #Inflation #Trump #Tariffs

Тарифы Трампа трудно комментировать - когда вы слышите на публичных переговорах "Китай запаниковал", слова временно заканчиваются.

Интересный вопрос - насколько рост ВВП и инфляция в мире отреагируют на этот марш пошлин. Если предположить, что они закрепятся на текущем уровне или даже выше, то речь пойдет про "big deal" по обеим переменным, вплоть до рецессии в США во 2П25 или 2026. Почему рецессии: инвестиции почти вынужденно будут расти, но потребители могут сильно затормозить рост объёмов из-за увеличения цен. Посмотрим, как США помешает и антииммигрантская риторика.

Для России сырьевые рынки немного неприятный шок, цены падают, объёмы тоже могут снижаться. Но пока это ограниченное влияние - у нас последние пару лет внутренний спрос стал основным драйвером. Посмотрим, как он отреагирует.

#US #Tariffs #China #Russia #Growth #Inflation

Вы спрашиваете, а не встала ли инфляция, не пора ли уже снизить ставку? Ведь кредитование растёт медленно, курс рубля укрепился, зарплаты _видимо_ замедляются (в январе 2025 всего лишь +17,1% после +18,3% в 4кв2024), да и PMI в промышленности уже 48,2 - замедление!

Тем временем инфляция: первые три месяца года хуже, чем в 2023-24 (а вы помните, чем всё закончилось):

янв: 0,84% (23), 0,86% (24), 1,23% (25)
фев: 0,46% (23), 0,68% (24), 0,81% (25)
март: 0,37% (23), 0,39% (24), 0,55% (25)

#Russia #Inflation #Growth

15 апреля в 19:00 обсудим, как Центральные банки коммуницируют со слушателями, и как это влияет на инфляционные ожидания и т.п. Участвуют зампред ЦБ Алексей Заботкин и ректор РЭШ Антон Суворов.

Присоединяйтесь!

#CB #Inflation #Expectations

Почему молодеют чемпионы? (Крайне субъективный пост)

Если вы следили за теми же видами спорта, которые интересны мне, то заметили очень любопытные тенденции.

1) Футбол: сборная Испании выиграла чемпионат Европы 2024. Ламин Ямаль стал самым молодым финалистом и победителем - 17 лет и 1 день.

2) Дартс: в январе 2025 (уже великий) Люк Литтлер выиграл чемпионат мира в 17 лет и 347 дней. Предыдущий рекорд снизился сразу на 6 лет.

3) Шахматы: в конце 2024 Гукеш Доммараджу выиграл ЧМ по классическому виду в 18 лет и 6 месяцев, скостил с предыдущего рекорда около 4 лет. В декабре 2024 Володар Мурзин выиграл ЧМ по рапиду в 18 лет и 5 месяцев - не рекорд, до него в 17+ побеждал Абдусатторов.

4) Теннис: прорыв Мирры Андреевой, которая в феврале-марте 2025 в свои 17 выиграла два турнира WTA-1000 подряд, по дороге обыграв 1-2 ракеток рейтинга.

Понятно, что это чистое совпадение, но почему настолько плотно получается прорыв молодёжи? Видимо, в разных видах причины значительно отличаются.

Шахматы радикально выиграли от реализованной в Индии (а также Узбекистане, Казахстане, Китае и др.) программы развития спортсменов. Дартс сейчас на вершине развития - люди способны играть на уровне уже чуть забывшегося гения Фила Тейлора каждую неделю. Про карьеру Ямаля ничего не знаю, небось испанцы умеют футболистов развивать. Мирра Андреева выглядит уникумом (лишь бы без травм!).

Хочется сделать и другой, более обобщённый, вывод. Для меня он в "демократизации доступа к саморазвитию". Теннис очень дорогой вид спорта - но даже не самые богатые люди находят спонсоров для талантов. Футбол вроде бы подешевле - и Ямаль пример развития с низкого старта. Швырять дротики можно почти бесплатно - Литтлер просто понял, что попадает (и ненавидит проигрывать). Шахматы получили рывок из-за доступности программ, в том числе для тренировок.

А для подготовки к квизам можно играть базы ЧГК вопросов, доступных и платно, и бесплатно, очень круто.

Вывод: надо повесить в школах электронный дартс (он безопасен) и всем на смартфоны предустановить шахматы 👨🏻‍🎓🤓♟.

#Sports #Chess #Darts #YoungChampions

О спорт, ты веселый и ненапряжный!

За кого надо болеть в плей-офф КХЛ? Очевидно, за "Северсталь"! Такой дерзкой я эту команду не видел. Повторение серии прошлого года со Спартаком будет отличным.

(На втором месте, понятное дело, Динамо Минск из-за Шипачева).

(По-честному, я плотно за КХЛ не слежу, но сегодняшний матч впечатлил).

А смотреть спорт - это социальная функция и улучшает субъективное самочувствие из-за обмена эмоциями с другими людьми. Вот, например, отдельная история про китайских любителей просмотров (2024).

Вывод: трансляции можно, граждане! Но смотрите с кем-то. И желательно, чтобы команда выигрывала хотя бы половину матчей.

#Humor #Sports #TV

LLM, которая играет в (человеческие) игры.

Статья (февраль 2025) проверяет, как большие языковые модели (LLM агенты) играют в игры газеты The New York Times. Я только Wordle из них знаю. Авторы обнаруживают, что результаты довольно посредственные, и основная проблема - отсутствие хорошей "обратной связи". То есть, когда AlphaGo классно играет в го, это интересно; но нас как пользователей интересуют простые задачи, а в них может быть слишком много подразумеваемых шагов, которые сделать не так легко - LLM требуются для них явные "функции полезности", а задавать их непросто.

Авторы предлагают несколько шагов, которые должны улучшить итоговый результат:

1. Надо тренировать и оценивать LLM-агентов на задачах ежедневной жизни людей. Круто, что LLM сдаёт тест по математике или химии; но лучше бы она без больших ошибок умела заказать пиццу.

2. Желательно, чтобы модели подстраивались под динамически изменяющуюся среду. Человек достаточно гибок для этого - модели должны повторять.

3. (Главное) LLM нужны встроенные механизмы самооценки, самокритики и автокорреции (целей, результатов, подходов). Основа обучения для нашего мозга - эксперименты и подстройка после ошибок. В этом люди пока успешнее, модели должны копировать.

Там ещё есть обсуждение, почему автоматизация работы ЦБ при помощи таких моделей пока невозможна - идея, очевидно, всё та же: динамически меняющаяся среда не даёт "простых правил" для ставки или макропруденциальной политики. Нужны тренированные люди, способные к аргументации, экспериментам и хотя бы эконометрике (а не оценке vox populi).

Вывод: пока LLM неплохи как co-pilots, помощники в (последовательных и просто структурированных) задачах. Для широкого ИИ (AGI) потребуется больше усилий.

(А находить эти статьи можно тут)

#AI #AGI #Wordle

Сегодня снова показали класс, друзья! Страйк из трёх блестящих игр :). Источник.

#Personal

Сравнение цен Росстата и Магнолии 4: "ночь, аспирин, плацкарт, нимесулид*".

(* только по рецепту)

Продолжаем сверять цены Росстата (февраль) и Магнолии (март, был там сегодня), а также среднюю инфляцию за последние 12 месяцев по корзине Росстата и медианное/среднее изменение цены товаров. Я смотрю на Москву. Предыдущая серия была без сенсаций, а что сегодня?

Тезис 1.
Вот самые важные одиннадцать товаров и услуг. Цены выглядят адекватно похожими на Росстат:

1) апельсины руб. за кг (Росстат 179, Магнолия 160 но видимо это "акция")

2) молоко цельное ультрапастеризованное руб. за литр (Росстат 124, Магнолия 136)

3) картофель руб. за кг (Росстат 67, Магнолия 78)

4) сметана руб. за кг (Росстат 375, Магнолия 367 за 15% жирность)

5) зубная паста руб. за 100 г (Росстат 198, Магнолия 150)

6) мёд пчелиный руб. за кг (Росстат 625, в Магнолии вижу только цветочный 680)

7) сыр плавленый руб. за кг (Росстат 802, Магнолия 750)

8) стиральный порошок руб. за кг (Росстат 193, Магнолия 233)

и этого нет в Магнолии но:

9) сотовая связь руб. в мес. (Росстат 820, ок)

10) интернет руб. в мес. (Росстат 702, ок)

11) кофе в орг. быстрого обслуживания за 400 мл. (у меня 210, у Росстата 202)

Тезис 2.
Проверяем медианное изменение цен на товары и услуги в Москве за март 2024 - февраль 2025 по файлу региональных данных Росстата. У меня получилось вот так. Больше всего за год в цене упали (на примерные -23%) аспирин, билет в плацкарт и нимесулид. На невероятные 141% подорожал маникюр.

И вот какой разрыв логики. Медианное значение изменения цены среди всех товаров и услуг = 7,4%, а накопленная инфляция = 9,3%. Это может быть связано с отсутствием цен у части строчек в файле Росстата - среднее по имеющимся изменениям = 8,7%, то есть близко к инфляции. Переводя на русский - товары так по-разному менялись в цене, что сильно подорожавшие существенно сдвинули среднее вверх по сравнению с медианой (такого в трёх предыдущих моих упражнениях не было).

Выводы:
1) в феврале 2025 у Росстата разумные цены на отдельные товары и услуги;
2) средняя (но не медианная) динамика ИПЦ согласуется с ценами отдельных товаров и услуг. Это важно, потому что "корзину Росстата" часто ругают за непонятные веса, однако же среднее значение ведёт себя примерно как общий индекс. Росстат красавцы, продолжайте!

#Russia #Inflation #Rosstat #Magnolia

Кто молодцы? Мы молодцы, накатили на финише! Источник.

#Personal

(Работа в Сбере)

Внезапно снова вакансия для продолжающего карьеру человека. Важные два момента:

"
1) собирать и анализировать данные на уровне фирм и секторов
2) глубокое знание микроэконометрических моделей и опыт анализа панельных данных
"

Будем рады видеть!

#Sber #MacroPolicy

О, коллеги снова наезжают на статорганы. На сей раз за "найденные" более $17 млрд экспорта и более $3 млрд импорта в 4кв24.

Что хочется сказать:

1) 4% от экспорта ($433 млрд за весь 2024) - это много. Никто не спорит, что удобнее было бы иметь меньшие по размеру пересмотры.

2) Очевидно (но готов оказаться неправ), что это следствие специфики российской торговли - в том числе календаря поставок и передачи грузов заказчикам. Логистика сильно усложнилась после 2021.

3) Пересмотры происходят постоянно. Пример: в США летом 2024 обновили ряд для прошлых лет. Да, наибольший пересмотр дефицита торговли был за 2021 - всего лишь на 0.8%. Но погодите, это уточение за несколько лет назад и на целых $6,5 млрд, что они себе позволяют??

4) Наконец, пересмотры подобных масштабов в России бывают. Известная статья собирает такие данные. В 2024 году номинальный ВВП достиг 200 трлн руб. - на фоне значительного увеличения оценок дефляторов, и это дало сразу около +5 трлн руб.

Вывод: лично мне нужны оперативные данные, даже если они потом корректируются. Аналитики вынуждены быть внимательными ко всем оценкам - мы знаем, что их могут пересмотреть. А данные экспорта/импорта подвержены корректировкам из-за свойств российской торговли, и статорганы в этом не виноваты.

#Russia #Rosstat #CB

ЦБ и независимость? Кажется, становится только важнее.

Классический взгляд макроэкономики на Центральные банки - что они должны быть независимы от политического процесса. Чтобы хорошо делать свою работу (по разумно низкой инфляции и финансовой стабильности), желательно не подвергаться ежедневному давлению. При этом в данных ситуация немного противоречива, как демонстрировал Buckle (июнь 2023).

Статья (январь 2025) проверяет, как индекс независимости ЦБ влияет на динамику инфляции. Основная мысль - если мы видим изменения в индексе, они могут иметь долгосрочные эффекты на инфляцию, потому что постепенно встроятся в инфляционные ожидания компаний и граждан. Для проверки этого авторы берут 155 стран и на максимуме их показатели с 1972 до 2023.

Результаты:

1) рост независимости ЦБ в развитых странах снижает инфляцию за следующие 10 лет в среднем на 3,7пп, а в развивающихся - на фантастические 10,3пп;

2) эти результаты, похоже, "причинно-следственные" - авторы показывают схожие результаты в трёх разных способах оценки, включая инструментальные переменные.

Вывод: продолжаем верить, что Трамп не будет слишком сильно давить на ФРС своими мощными, но специфическими, идеями о ставке...

#Inflation #CB #Independence #Trump

Снова вернулись блестяще, друзья! Источник.

#Personal

(реклама РЭШ)

Итак. 25 марта в 18:00. Мы приглашаем на день открытых дверей новой магистратуры "Искусственный интеллект и финансовые технологии". Будет прямо в здании Сбера на Кутузовском.

Если вы математик и хотите применять ИИ в финансах - ждём!

#MAFNES #Teaching #AIFTNES

Как понять центробанкира? В ГигаЧат сдай пресс-релиз!

Статья (декабрь 2024) показывает, как суммируют и выделяют главное из пресс-релизов ФРС современные LLM. Видимо, они уже способны хорошо понять тексты, и даже без дополнительного докручивания. Почему это важно: пресс-релизы однообразны, но написаны довольно техническим языком, и было бы лучше, если бы нам (простым людям) смысл текста дополнительно разъясняли.

Вывод: через полгода все высказывания, которые нам непонятны (включая, если это необходимо, пресс-релизы и резюме Банка России), будут удобно прокомментированы приложениями ГигаЧата и DeepSeek. Русским языком прямо в наушники! Превосходно.

#LLM #AI #FRS

Вдогонку: Росстат обновил файл с распределением денежных доходов по видам использования. Теперь доля сбережений выглядит так:

2019 = 3,9%
2020 = 9,1%
2021 = 4,3%
2022 = 8,6%
2023 = 8,2% (раньше было 7,2%)
2024 = 8,6%

То есть россияне любят сберегать примерно одинаковую долю доходов последнее время. Это довольно интересно на фоне роста депозитных ставок.

#Russia #Households

Что происходит с маржинальностью банков в разных состояниях экономики США?

Вопрос довольно важный - как говорила Набиуллина в феврале, банки в России заработают 3-3,5 трлн руб. в 2025 (после 3,8 трлн в 2024). Как будет генерироваться эта прибыль, что с маржой? Если посмотреть, например, на данные по NIM (net interest margin, чистая процентная маржа), то он удивительно стабилен - в целом по банкам держится около 4,4% почти все кварталы с 1кв2020. А ведь ключевая ставка за это время прошла путь от 4,25% до 21%!

Статья (март 2025) проверяет, как выглядела NIM в США, и какие это имело последствия для макрополитики. Основной результат (в двух частях):

1) если ставка FFR (которой управляет ФРС) низкая, дополнительное и внезапное её увеличение увеличивает NIM, а также сильно уменьшает ВВП, потребление и стоимость акций;

2) если же ставка FFR высокая, то дополнительное и внезапное её увеличение снижает NIM, и слабее, чем в пункте 1), снижает ВВП, потребление и стоимость акций.

То есть: влияние ЦБ на рынки и деловую активность зависит от предыдущего пути ставки. Это всё более стандартное для макроэкономистов понимание, что есть "режимы" - в которых влияние ФРС разное. Например, влияние на инфляцию отличается при высоком и низком росте ВВП.

Авторы предлагают разумную интерпретацию - это следствие разного внимания граждан и фирм к ставкам в отличающихся состояниях мира. Если ставка была низкой, то люди мало обсуждали вклады, и рост ставок по ним не сразу приводит к переводу денег с текущих счетов (= нулевая ставка) на депозиты. А вот если ставка уже была высокой, то любые новые увеличения сразу распространяются среди людей, и этим влияют на увеличение доли депозитов, снижения NIM и т.п.

Видим ли мы это в России? Да, конечно - в частности, в формате сбережений. Ставка стала выше - и сразу произошёл отток из наличных во вклады (в 2024). С другой стороны, тормозить экономику при высоких ставках в России тоже сложнее, чем в США.

Вывод: прозрачная эмпирика, хорошая и полезная поведенческая модель. Само моделирование немного "подгонка под данные", но всё равно информативно.

#Households #FRS #US #FFR #GDP #Banks

Сегодня выдали максимум, друзья! Источник. (Кажется, мы единственные всё взяли в последнем туре).

#Personal

Коллеги выложили вебинар с моим участием - если нужно довольно короткое саммари по экономике, посмотрите!

https://t.me/expert_ra/4894

#Russia #Inflation #GDP #Webinar

Вы можете спорить, какой индикатор M2 (денежной массы) использовать. Но если вы считаете, что замедление роста М2 гарантирует снижение роста ВВП и/или инфляции - проверьте свои ожидания по данным США.

М2 в США в январе 2025 ниже (в номинале!), чем в январе 2022.
При этом было три года высокой для них инфляции (2022 = 6,5%, 2023 = 3,4%, 2024 = 2,9%) и приличного роста реального ВВП (2022 = 2,5%, 2023 = 2,9%, 2024 = 2,8%).

Вывод: связь ну очень нелинейная.

#US #M2 #GDP #Inflation

И сегодня блестяще, друзья! Источник.

#Personal

На следующей бурной неделе поговорим про макро в разных форматах - вот публичный:

https://t.me/expert_ra/4775

#Inflation #Russia #GDP

(реклама РЭШ)

реально по новости в день )) интервью выпускника первого потока магистратуры "Финансы, инвестиции, банки"! Артур сейчас на МВА в Стэнфорде, а до этого блестяще работал в Яндексе.

#MAFNES #Teaching

И сегодня сильны, друзья! Стартовали средне, финишировали мощнейше :). Источник.

#Personal

(реклама РЭШ)

Крутая и новая магистратура!

Мы шли, шли и наконец пришли. В сентябре 2025 запускаем новую магистратуру со Сбером и Сколтехом (ого!). По ИИ и финансам.

Все детали, очевидно, позже. Пока получается уникальный баланс курсов от РЭШ (примерно 40%), Сколтеха (40%) и Сбера (20%). Постараемся показать красоту ИИ в бизнес-приложениях и научить финансам!

#Teaching #MAFNES

Выпускник ФИБ РЭШ и наш преподаватель рассказывает про крипту, вы про неё всё знаете, но я нет! Очень круто, что Игнат согласился присоединиться и делиться опытом.

#MAFNES #Crypto

Какую переменную использовать для сравнения благосостояния стран?

Коллеги предлагают ВВП в текущих долларах на душу как меру сравнения стран между собой. То есть берём ВВП в рублях и делим на средний курс (по году, кварталу и т.п.). По этому показателю Россия действительно показала пик в 2013 году.

Эта переменная не стоит внимания.

1) Она радикально зависит от курса валюты. Но курс рубля зависит от внешней торговли, а внутри экономики мы потребляем много товаров и услуг, не слишком зависимых от курса.

2) И вдобавок показатель полностью игнорирует инфляцию. Понятно, что формальные 15 тыс. долларов в 2013 и 2023 покупают разные корзины.

3) И волатильность переменной слишком высокая, а связь с ростом экономики отсутствует. Например, в 2022г было $15445, в 2023г $13817, то есть падение на 10,5%. А рост реального ВВП составил 4,1%.

Сравнивать надо не так. Если вы хотите понять, что происходит с объёмом товаров и услуг (а не просто их ценой в долларах), можно брать

1) ВВП на душу по паритету покупательной способности в ценах фиксированного года (сейчас это 2021г). У этой переменной динамика в целом совпадает с реальным ВВП по данным местных статорганов. По нему Россия в 2023г была 55-й в мире - разумно.

2) Потребление домохозяйств и НКО в ценах фиксированного года (тоже 2021г). Почему-то не вижу подушевых переменных, но в целом понятная динамика. В последние годы как доля ВВП это было около 50%, так что мы тоже примерно в районе 55-60 мест в мире.

Вывод: не надо брать неправильные переменные, надо брать правильные переменные.

#Russia #GDP #Consumption

Уже февраль, а мы продолжаем прогнозировать 2025... такова жизнь подкастов! С блестящим Родионом Латыповым из ВТБ:

https://t.me/nes_official/2603

#Inflation #Russia #GDP

Хотите пример, как недоговаривать? Пожалуйста!

Коллеги написали, что в 2019-2022 прирост средств населения в банках составлял в среднем примерно 3% от доходов. В 2023 это было 9%, а в 2024 - целых 11,5%. Денежные доходы по Росстату доступны в файле 1, нет ошибки. По их словам, звучит как большая разница и «риски» для будущего инфляционного давления.

Но есть нюанс. Если посмотреть в файле 2 динамику сберегаемых доходов, - не в банках, а всего, - мы увидим следующие доли от доходов:

2019 = 3,9%
2020 = 9,1%
2021 = 4,3%
2022 = 8,6%
2023 = 7,2%
2024 = около 9-11% (пока неясно, как фирмы выплатили бонусы)

Что мы видим? Гораздо более сложную динамику, без скачка в 2023-24. Почему так получается? Дело в том, что средства в банках - не единственный способ сберегать. Например, в 2020 и 2022 наличные составляли примерно половину от сбережений - что естественно в условиях неопределенности и при низких банковских ставках. А рост банковских вкладов в 2023-24 частично подкреплялся перетоком с брокерских счетов и снижением наличных, это также видно из файла 2.

Таким образом, уверенно сказать, что вклады «могли быть немедленно потрачены при снижении ставок», никак не получится - люди бы сберегали в какой-то форме. Акции, наличные, золото - всё сгодится, соль и тушенка нет.

Вывод: в посте авторов недоговоренность. Она мешает понять возможное инфляционное давление и дальнейшие действия граждан, плюс может неверно ориентировать по решениям ЦБ. Стоит смотреть внимательнее.

#Russia #Inflation #Households

Меняющийся рынок труда в США: очередные прогнозы про ИИ.

Статья (январь 2025) проверяет, насколько быстро менялся рынок труда в США с 1880 года. Авторы обнаруживают, что стабильность была гораздо выше в последние 30 лет, чем до этого. Два очевидных примера:

1) в начале 20 века около 40% людей в США работали в с/х, а сейчас 2%;

2) в 1960 около половины сотрудников занимались производством и ручным трудом, а сейчас 20%.

Поэтому, по их мнению, время с 1990 по 2017 было одним из самых стабильных для работников. Пандемия внесла изменения, и они подчеркнули целых четыре сигнала про влияние ИИ на труд:

1) снижение "поляризации" рынка. Последние годы стало меньше "дешевых" рабочих мест и больше высокооплачиваемых сотрудников, до этого шло "удешевление";

2) рост в низкооплачиваемых местах в секторе услуг остановился (была мантра "нас заменят роботы, а мы будем задешево мыть посуду");

3) занятость в STEM (связанные с наукой, технологиями, инженерные или математические вещи) выросла более чем на 50% с 2010 года;

4) занятость в ритейле упала на 25% за 2013-2023. Видимо, тут онлайн помог.

Поэтому авторы надеются, что ИИ окажется новой "технологией общего назначения", но подозревают очень постепенное (за десятилетия) её внедрение. Первые знаки быстрых изменений видны - но пока неясно, относить их к перестройке рынка труда после пандемии, или влиянию ИИ.

#AI #Labor #US

Производство чипов в Китае: успех?

Которая записка ФРС (январь 2025) напоминает, что

1) ограничения 2023 года со стороны США, Японии и Нидерландов позволили замедлить развитие производства чипов в Китае,

2) но не остановили работу и позволили перейти к 5нм чипам,

3) а вне самых передовых чипов результаты впечатляющие - Китай самодостаточен для любых нужд промышленности.

Поэтому DeepSeek, хотя (видимо) построил сети на чипах NVIDIA, в какой-то момент может оказаться полностью на китайских чипах. Qwen2.5-Max также пока не на китайских - но инвестиции Китай делает, и должен добиться результата.

#AI #China #Chips

(реклама РЭШ)

Александр тоже мощный, и помогал мне на корпоративных финансах. Короткое видео про его опыт в РЭШ!

#Teaching #MAFNES

Написал колонку для Форбс про потенциальное влияние тарифов Трампа на мир. Кратко:

1) скорее снижает ВВП США и увеличивает инфляцию,
2) но в 2018-19 имело больше политических последствий (рост поддержки республиканцев), нежели экономических.

#Forbes #US #Trade #Tariffs

Факторные модели с использованием ML и аналога ChatGPT.

Статья (январь 2025) показывает, как можно использовать модели-трансформеры в объяснении рисков финансовых активов. Основная идея - что факторы строятся динамически, их веса меняются во времени, а сама модель нелинейна (хотя даже простой случай с линейностью уже улучшает объяснение рисков). Вывод из модели - что рост числа параметров модели позволяет улучшать Sharpe ratio для так называемого "рыночного портфеля", и что ошибки объяснения доходностей индивидуальных акций снижаются.

Это довольно обычная ситуация в большинстве применений трансформеров, в том числе в ChatGPT и GigaChat. Исторически больше параметров давали более удачные модели, и видимо, это верно для последних версий ChatGPT "с рассуждением". Правда, у авторов небольшие наборы - от 100 тыс. до 1 млн параметров, но даже это даёт сильное улучшение.

Вывод: минимум две темы для студентов в следующем году будут про это.

#AI #Factors #Teaching