Инвестиционный бум в Японии: как иена выигрывает от глобальных изменений?

С начала апреля иена укрепилась на 5% к доллару, став второй по динамике валютой среди развитых стран (после франка).

Причиной стала не только репатриация капитала (японские инвесторы продали иностранные облигации на $20 млрд), но и мощный приток внешних инвестиций: более $100 млрд направлено в японские акции и облигации всего за несколько недель.

Такой всплеск интереса объясняется сразу несколькими факторами.

Во-первых, японские активы недооценены: MSCI Japan предлагает дивидендную доходность 2,4% против 1,8% у MSCI World ex-Japan, а форвардный P/E — всего 13,3 против 18,2.

Во-вторых, иена по-прежнему остаётся слабой по реальному и номинальному торгово-взвешенному курсу. В-третьих, глобальные инвесторы возможно начинают сомневаться в устойчивости США как центра «исключительности» и диверсифицируют портфели.

Экспорт составляет лишь 20% ВВП Японии — существенно меньше, чем у других стран Азии, что делает японскую экономику менее уязвимой к глобальному спаду.

Кроме того, Япония, вероятно, первой заключит торговую сделку с США, что снизит риски для её экспортеров.

Восприятие сильной иены как негативного фактора для корпоративной прибыли и возможный фискальный популизм со стороны премьера Исибы перед выборами безусловно представляют собой потенциальный риск.

Однако слабая политическая позиция премьера и давление Минфина делают агрессивное стимулирование маловероятным.

Нужно учитывать, что Япония остаётся нетто-кредитором с $10+ трлн внешних активов. С окончанием эпохи отрицательных ставок Банк Японии нормализовал политику, сделав валютный хеджинг американских облигаций невыгодным.

А это, в свою очередь, означает, что укрепление иены — это не всплеск, а отражение начала перераспределения глобальных потоков и этот тренд будет устойчивым.

Управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

Внутренние сбои и принудительные распродажи: Почему рынок казначейских облигаций на грани коллапса?

Четыре элемента активно обсуждаются в последние дни как ключевые в попытках стабилизации рынка казначейских облигаций США:

Регуляция SLR, выкупы (buy-backs) Treasuries, создание механизмов спасения хедж-фондов и общий риск новой волны ликвидаций базисной торговли.

SLR (Supplementary Leverage Ratio) рассматривается как ограничивающий фактор участия банков в рынке Treasuries. Однако на практике он лишь увеличивает требования к капиталу — не более.

Проблема не в нормативной нагрузке как таковой, а в том, что банки не видят устойчивой ликвидности в рынке репо, а значит, не готовы наращивать позиции даже в «надежных» активах.

Программа выкупа казначейских бумаг, наоборот, создаёт видимость поддержки ликвидности. Казначейство выпускает больше ликвидных бумаг (обычно T-bills), чтобы выкупать менее ликвидные.

Это помогает дилерам освободить баланс, но не решает главного: массовая продажа началась не из-за отсутствия покупателей, а из-за давления на продавцов, которым негде перефинансировать свои позиции.

Параллельно всплывает идея «‎спасения» хедж-фондов через покупки Treasuries со стороны ФРС — по сути, создание вторичного рынка last-resort.

Это признание того, что причина распродаж — не паника, а обрушение левереджа, основанного на репо.

Однако ФРС давно уже не играет роль классического кредитора последней инстанции. Она лишь смягчает последствия — с запозданием и с бюрократическими ограничениями.

На первый взгляд, все эти меры направлены на укрепление покупательской стороны рынка трежерис.

Но в реальности речь идет не о дефиците спроса, а о принудительных распродажах, вызванных внутренними сбоями в системе фондирования.

Ни одна из предложенных мер не устраняет фундаментальную проблему: базисная торговля рушится не из-за изменения в оценке Treasuries, а из-за дефляционного давления, рождающего нехватку ликвидности.

Ирония в том, что каждый такой сбой усиливает спрос на те же самые облигации, когда ликвидация завершается.

Это не кризис доверия к Treasuries — это кризис системы, через которую они финансируются.

Управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

Все решит политика ЦБ. Как долго продлится укрепление рубля?

Прогноз Goldman Sachs можно считать правдоподобным, если динамика курса рубля и цен на нефть, а также политика Центробанка останутся прежними.

Рубль назвали лидером роста среди валют с начала 2025 г. В паре с долларом он прибавил 38%, обогнав по динамике золото (+23%).

При этом аналитики Goldman Sachs прогнозируют ослабление российской валюты до 100 руб. за $1 летом, а в течение пары лет – до 130 руб.

Безусловно, снижение цен на нефть ведет к повышенным бюджетным дефицитам. Но прогноз о том, что цены на нефть будут оставаться где-то в районе $50 за баррель, – спорный.

Потому что, в принципе, такая цена невыгодна никому. Ни Саудовской Аравии, у которой заложена в бюджете цена в $90, ни американцам, у которых основные производители сланцевой нефти должны выходить в профит, и цена для этого нужна примерно в $70.

То есть при нынешней динамике цен, безусловно, вся нефтяная отрасль сработает себе убыток по большому счету. И это не российский феномен.

Правда, нужно сказать также, что сильного укрепления цен на нефть ожидать ближайшей перспективе вряд ли стоит.

Не будет какого-то жесткого конфликта на Ближнем Востоке. Экономические показатели по всему миру говорят, что экономика уходит все глубже и глубже в рецессию.

Безусловно, пик укрепления или пик ослабления рубля – это рукотворные явления. Все зависит от политики Центробанка и того, как он будет использовать свои инструменты.

Высокая ключевая ставка ведет к вытеснению частных инвестиций – именно поэтому бизнес испытывает крайнее давление.

Банкротства бизнеса при довольно высокой долговой нагрузке ведут к тому, что импортная составляющая экономики только растет. А это усугубляет инфляцию и усиливает давление на рубль.

Механизмы стабилизации рубля, безусловно, могут быть задействованы. Но интересы банковского сектора таковы, что на высокой волатильности рубля можно зарабатывать очень большие деньги.

Если смотреть в среднесрочной перспективе (на горизонте примерно двух лет. – «Эксперт»), то чем сильнее рубль, тем меньше поступления в бюджет. Соответственно, это приводит к бюджетным дефицитам.

Но если рубль ослабевает, то возникает другой вызов. Тогда разгоняется инфляция.

Вся эта ситуация с высоким курсом рубля может контролироваться при помощи политики Центробанка в координации с Министерством финансов. Пока этого не происходит, и это главный вопрос, который нужно решить.

Управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

https://blog.montesauri.com/target2-why-eur-is-f-d/

А ведь какую прекрасную конструкцию создали -> все кому должен - всем прощаю

Мы тут с Владом из ALT3 продолжаем кооперацию и после нашего видео выпустили анализ по альтам + мое скромное мнение в целом по рынку крипты сейчас. Ну и ссылка на видос конечно тоже в файле

Кризис долларовой ликвидности: обострение торговой войны и его последствия для мировой экономики

В марте CPI в США вновь оказался отрицательным, отражая устойчивое дезинфляционное давление, рассказал управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин.

Падение цен на бензин составило -6% м/м, а услуги транспортного сектора упали на 1,4% м/м — сильнейшее двухмесячное снижение с осени 2021 года.

Однако гораздо важнее не само значение инфляции, а реакция рынка облигаций.

В отличие от июля 2024 года, когда аналогичный дезинфляционный отчет вызвал резкое падение доходностей — 2-летние UST упали на 12 б.п. в день выхода и ещё на 8 б.п. через день, а 10-летки — на 8 б.п., в марте 2025 всё произошло наоборот.

Сначала мы увидели краткосрочную волну покупок, но она не удержалась: 10-летние облигации начали распродаваться в течение всего дня, даже несмотря на сильный спрос на аукционе 30-летних бумаг.

Доходности выросли, указывая на стресс в долларовой ликвидности, а не на нормальную инфляционную динамику.

Это расхождение объясняется тем, что рынок всё больше реагирует не на инфляционные данные, а на обостряющийся дефицит долларовой ликвидности, который оказывает давление на глобальные хедж-фонды, рынки деривативов и резервы центральных банков.

Управляющие резервами продолжают распродавать активы, как и участники рынка, работающие с базисными сделками (basis trade).

На фоне этого Китай также сообщил об отрицательном CPI в марте: -0,4% м/м, тогда как аналитики ожидали -0,1%. Годовая инфляция упала до -0,1%, несмотря на попытки властей стимулировать экономику.

Падение цен на еду составило 1,4%, услуги — -0,4%, указывая на слабый внутренний спрос. Одновременно юань резко ослаб: CNH пробил уровень 7,42 за доллар — минимум за всё время наблюдений, в то время как CNY достиг 7,35, минимального уровня с 2007 года.

Это не «управляемая девальвация», а очередное отражение глобального дефицита долларов, в который Китай всё больше втягивается, несмотря на усилия стабилизировать отток капитала.

Фоном для обоих процессов служит обострение торговой войны между США и Китаем. Новые тарифы на китайский импорт угрожают вызвать либо инфляционный всплеск, либо падение маржинальности американских компаний.

Особенно учитывая, что из $1 трлн торгового дефицита США примерно $300 млрд приходится на импорт капитальных товаров, необходимых для реиндустриализации.

США стремятся возродить производство, но при этом вынуждены импортировать оборудование, без которого этот процесс невозможен, — что делает идею «отвязки» от Китая неосуществимой на практике.

Нынешние события указывают на нарастающую структурную нестабильность глобальной долларовой системы, усиливающуюся уязвимость Китая и ухудшающееся восприятие устойчивости экономики США.

Ослабление юаня и рост доходностей по казначейским облигациям — это не частные отклонения, а симптомы системных сбоев в глобальной финансовой архитектуре механизма.

В условиях ужесточающейся долларовой ликвидности и нарастающего геополитического давления рынки неизбежно столкнутся с новой волной турбулентности — вопрос уже не в том, случится ли это, а когда.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

Не забываем, сегодня с Пашей будет много чего обсудить

https://x.com/rajivmehta19/status/1908220249180098581

Не знаю насколько правда, но интересный пирует

Как и обещал, мой тэйк по тарифам и что это означает. Присоединяйтесь к ФинФак Макро Pro Lite

Финансовые рынки на грани: когда Казначейство исчерпает свои ресурсы?

В то время как финансовые рынки вновь пытаются разгадать мотивы Дональда Трампа и потенциальные последствия его новых тарифов, за кулисами назревает гораздо более серьезная угроза – ликвидность, рассказал управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин.

Конкретно – возможные проблемы, связанные с приближением дня «X» по потолку госдолга США – момента, когда Казначейство больше не сможет занимать, а оставшихся средств будет недостаточно для покрытия расходов.

Бессент недавно прямо сказал: "If receipts don’t come in strong enough in April, they’ll run out of room very fast". И пока все идет именно в этом направлении.

По данным Минфина, налоговые поступления с начала года на 1,1% ниже, чем в прошлом году. Это может показаться скромным отклонением, но в контексте текущей структуры расходов и ограничения по долгу – это серьезный звоночек.

И если налоговый пик после 15 апреля действительно окажется слабым, день «X» может наступить уже в конце апреля или начале мая.

Первоначальные оценки предполагали июнь-июль, но текущая динамика сдвигает дедлайн вперед на 2–3 недели.

На практике Казначейство сейчас пытается «протянуть» за счет использования средств на своем счету (TGA), при этом уже сокращая выпуск краткосрочных бумаг, чтобы не задеть потолок долга.

На 3 апреля 2025 года остаток средств на TGA составлял $316 млрд, тогда как Казначейство предпочитает держать этот баланс в диапазоне $700–800 млрд.

Ведомство уже начало сворачивать выпуск краткосрочных бумаг и, скорее всего, будет делать это еще агрессивнее, если поступления в апреле окажутся существенно ниже ожиданий.

Все это мы уже проходили: в начале 2023 года, во время аналогичного кризиса с потолком долга, TGA снизился с $572 млрд 25 января до $87 млрд ко второй неделе апреля – как раз перед началом турбулентности в банковском секторе.

Неизбежное сокращение или приостановку выпуска краткосрочных казначейских векселей может дестабилизировать механизм кредитования, особенно в сегментах, завязанных на сделки репо и трансформацию обеспечения.

В 2019 и 2023 годах дефицит краткосрочных векселей приводил к спазмам в долларовой ликвидности, скачкам ставок и экстренным мерам от ФРС.

Следить сейчас нужно за доходностями четырех- и восьминедельных векселей – их возможное непропорциональное падение (если оно произойдет) укажет на напряжение в залоговом сегменте.

Важна также разница между бумагами on-the-run и off-the-run, отражающая предпочтения к наиболее ликвидным и принимаемым в качестве обеспечения инструментам.

И наконец, объемы нового выпуска: их сокращение – прямой сигнал начала «сжатия» долларовой ликвидности. Хаотичные действия команды Трампа только увеличивают эти риски.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

https://youtube.com/live/vowuZiQ5O5c?feature=share

Давно мы не делали Live. В след. пятницу ждем всех, судя по событиям, обсудить будет что 😃

https://blog.montesauri.com/collateral-aware-digital-monetary-network/

Если кому интересно копнуть глубже, то в статье линк на дипломную работу, разбирающую историческое развитие финансовой системы и что об этом пишет научная литература.

Vot link na VK:

https://vkvideo.ru/video-192602928_456239108

https://youtu.be/-Xwmrmll9hA

Ну что? Кто готов к глубокому погружению?

Важно будет для понимания части видео. Это я писал в конце января

Уже завтра выйдет мой детальный инвестиционный тезис и мое глобальное видение развития событий на ближайшие 5 лет, включая инвестиционный портфель. В этом двухчасовом видео собрана вся информация, которую я транслировал последние 7 лет. Это видео даст вам контекст восприятия моей подачи информации в будущем. Запасайтесь 🍿

https://www.youtube.com/watch?v=bat9x37I0g4

https://youtu.be/7yoWX5LIwus?si=uqSlq6f0Y4mm5SDg

Февральские данные ЕЦБ: иллюзия оживления или реальная стагнация?

На первый взгляд, февральские данные Европейского центрального банка могут создать впечатление умеренного оживления кредитной активности в еврозоне, рассказал управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин.

Государственные облигации, приобретенные денежными финансовыми институтами (ДФИ), выросли еще на 49 млрд евро после рекордного январского прироста в 82 млрд, что стало третьим по величине месячным приростом в истории.

Кредитование нефинансовых корпораций увеличилось до 2,2% (с 2,0% в январе), а кредитование домохозяйств – до 1,5% (с 1,3%).

Хотя официальная статистика фиксирует рост кредитования, в действительности этот рост обусловлен главным образом эффектом низкой базы, а не реальной экономической активностью или аппетитом к риску со стороны банков.

Другими словами, текущие темпы просто отражают сравнительно слабые значения прошлого года, а не всплеск спроса или предложения.

Более того, настоящий драйвер роста в активах – это небанковские финансовые организации (компании, работающие вне депозитной системы), а не традиционные банки или прямое кредитование реального сектора.

Эти компании, такие как инвестиционные фонды, не финансируют экономическую деятельность, а занимаются оптимизацией портфелей и перераспределением ликвидности внутри финансовой системы. Кредитование таких игроков – это не рост в классическом экономическом смысле.

Еще один важный сигнал – массовая скупка гособлигаций вместо увеличения кредитования – говорит о растущем скепсисе со стороны банковского сектора относительно реальной экономики.

В условиях неопределенности банки и финорганизации предпочитают защитные инструменты вместо поиска доходности.

В таких условиях даже номинальный рост кредитных агрегатов становится экономически пустым – он не создает эффекта мультипликатора.

Общий рост гособлигаций на балансах банков составил 131 млрд евро в январе – феврале, что стало вторым по величине двухмесячным приростом в истории, уступив лишь волне апреля – мая 2020 года.

Тогда, как мы помним, происходил коллапс глобальной долларовой ликвидности и бегство в защитные активы достигло апогея.

Аналогия очевидна: рынок вновь входит в фазу финансового риск-офф. Соответственно, несмотря на косметические признаки «оживления», реальная экономика остается в изоляции от финансовой ликвидности.

Банки демонстрируют не готовность к расширению, а стремление минимизировать риск. А без устойчивого спроса на кредиты со стороны домохозяйств и компаний говорить о восстановлении преждевременно.

И огромные пакеты стимулов в Германии и Евросоюзе никак на эту картину не повлияют.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

Рынки в ожидании: Как налоговые льготы влияют на инфляцию?

В феврале 2025 года индекс потребительских цен (CPI) в Канаде продемонстрировал резкий рост, вызванный в значительной степени завершением действия налоговых льгот в середине месяца, рассказал управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин.

Несмотря на то что сам факт ускорения инфляции не стал неожиданностью, его масштаб оказался существенно выше ожиданий. Тем не менее канадский рынок облигаций отреагировал на эту новость с удивительным спокойствием.

После первоначальной короткой волны продаж доходности облигаций остались практически без изменений, что говорит о сохранении прежнего взгляда рынка на перспективы денежно-кредитной политики Банка Канады.

Это также указывает на отсутствие изменений в долгосрочных инфляционных ожиданиях, несмотря на резкое увеличение цен, вызвавшее оживленную реакцию в СМИ.

Похожая ситуация наблюдается и в Германии, где правительство утвердило масштабный фискальный стимул, названный в медиа «базукой».

Несмотря на первоначальные сомнения в способности правящей коалиции достичь компромисса, пакет мер был согласован и принят.

Однако реакция финансовых рынков оказалась аналогичной канадской: никакого заметного повышения ожиданий по экономическому росту или инфляции не произошло.

Более того, институт IFO, обладая полной информацией о масштабах фискального пакета, снизил прогноз роста ВВП Германии на 2025 год с 0,4 до 0,2%.

И это один из самых оптимистичных прогнозов среди ведущих аналитических центров, что подчеркивает общий скепсис относительно эффективности подобных мер.

Немецкий опыт также вызывает параллели с Китаем, где попытки использовать фискальные стимулы в недавнем прошлом не дали желаемого роста и оказались в значительной степени неэффективными.

Параллельно ОЭСР снизила прогноз по росту ВВП США с 2,4 до 2,2% в 2025 году и с 2,1 до 1,6% в 2026 году, прогноз по Канаде оказался еще более пессимистичным — снижение до 0,7% на оба года вместо прежних 2,0%.

Отдельного внимания заслуживает продолжающаяся дискуссия о внешнеторговом балансе США и введении тарифов.

Хотя интуитивно кажется, что сокращение дефицита торгового баланса должно способствовать росту ВВП, эмпирические данные показывают отсутствие заметной зависимости между сальдо торговли и реальным экономическим ростом.

Это объясняется тем, что дефицит текущего счета сопровождается избыточным притоком капитала, формируя профицит счета операций с капиталом.

Таким образом, торговый дефицит фактически снижает стоимость капитала и увеличивает доходность инвестиций в США.

Это, в частности, объясняет, почему иностранные инвесторы владеют значительной долей американского фондового рынка.

Если торговый дефицит будет сокращен или устранен, то и профицит счета операций с капиталом исчезнет, что приведет к удорожанию капитала и повышению стоимости заимствований как для бизнеса, так и для федерального бюджета.

Несмотря на потенциальные краткосрочные выгоды в виде роста рабочих мест в промышленности, долгосрочные последствия в виде повышения процентных ставок и увеличения стоимости капитала могут нивелировать предполагаемые преимущества протекционистской политики.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

Небольшой привет из джунглей системы

https://blog.montesauri.com/central-banks-dont-matter-and-this-will-not-change-in-the-foreseeable-future/

Через 10 минут начинаем

Приветствуем третьего спикера ИНВЕСТсива

Александр Кубышкин — третий спикер нашей конференции, который выступит для вас 20 марта!

▪️Сооснователь 2-х технологических компаний, инвестор и бизнес-ангел. ▪️Основатель Enfilade Capital, инвестиционно-консультационной компании в Берлине.
▪️Обладатель степени магистра по финансам от Stockholm School of Economics (Швеция), Chartered Financial Analyst (CFA)
▪️Опыт работы в банковской сфере более 9 лет (Leveraged and Acquistion Finance).

Александр расскажет вам, почему доллар — единственный актив, который играет роль, а также разберет, где находится экономика и что нас ждет дальше.

Привет, в четверг 20 марта в 19:00 я буду выступать на ИНВЕСТсиве — первой онлайн конференции 2025 года по актуальным вопросам об инвестировании. Затронем мою любимую тему дефляции и значения доллара в системе.

➡️ ПРИНЯТЬ УЧАСТИЕ (https://roman-roi.ru/onlineconference?utm_source=sp1)

На конференции также выступят Роман Вотинцев, Андрей Хохрин и Кристина Шадрина по темам:

➡️ Оптимизация дохода при активном управлении капиталом

➡️ Создание пассивного дохода на горизонте 7 лет

➡️ Как управлять портфелем ВДО

🎁 Помимо основных тем, организаторы подготовили для вас подарки за участие в конференции и за регистрацию.

❗️Участие в конференции бесплатное. Главное условие — пройти регистрацию и попасть в информационный канал: https://roman-roi.ru/onlineconference?utm_source=sp1

Информации с эфира не будет в свободном доступе.

https://youtube.com/shorts/Jaq9SEmgZ3Q?si=gNBJ0d4QHFgdgPJE

Скоро на биржах этого мира 😃

Рецессия на горизонте: как слабые данные и паника инвесторов влияют на рынок

Американские фондовые индексы, такие как S&P 500 и NASDAQ, продолжают падение, при этом NASDAQ пробил не только 200-дневную, но и 300-дневную скользящую среднюю, что исторически означало затяжные коррекции, рассказал управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин.

Инвесторы, которые ранее игнорировали угрозу рецессии, теперь начинают паниковать: слабые макроэкономические данные, падение потребительской уверенности и ухудшение корпоративных прибылей указывают на нарастающий экономический спад.

В отличие от предыдущих коррекций, когда рынок быстро восстанавливался, на этот раз ощущение более затяжного кризиса становится всё сильнее. Ситуация на долговых рынках показывает неопределённость. Доходность 10-летних казначейских облигаций США консолидируется в районе 4,1%-4,2%, что свидетельствует о сложной динамике монетарной политики.

В Европе фискальные стимулы, особенно в Германии, могут ускорить экономический рост с 0% в 2025 году до 2% в 2026-м, что приведёт к росту доходности 10-летних бондов с 2,8% до 3,2%. Это создаёт предпосылки для укрепления евро, поскольку Европейский центральный банк сможет смягчить политику менее агрессивно, чем ожидалось.

На фоне этой трансформации начинает меняться и глобальная инвестиционная среда. Долгое время США оставались главным направлением для международного капитала, но теперь ситуация меняется. Китай показывает первые признаки ускоряющегося роста, привлекая новые инвестиции.

Рост доходности японских облигаций и укрепление иены могут привести к репатриации японского капитала. В Европе масштабные государственные расходы также способствуют удержанию внутреннего капитала. Эти факторы создают конкуренцию американскому рынку, что объясняет давление на фондовые индексы США.

Поскольку капитал структурно настроен на уход из США, возникает проблема с традиционным балансом между торговым дефицитом и профицитом капитального счёта. На протяжении десятилетий американская экономика зависела от постоянного притока иностранных инвестиций, которые финансировали дефицит текущего счёта и поддерживали стабильность финансовых рынков.

Если торговый дефицит продолжит расширяться при одновременном снижении капитальных поступлений, это неизбежно создаст давление на долговой рынок США. В условиях дефицита финансирования американские государственные облигации могут столкнуться с волатильностью: их доходность начнёт расти, поскольку инвесторы будут требовать большую премию за риск.

Это поставит ФРС в сложное положение, вынуждая ее выбирать между поддержкой финансовой стабильности и борьбой с инфляцией.

Таким образом, изменения в глобальных капиталовых потоках могут стать ключевым триггером для дестабилизации американского долгового рынка, что в свою очередь усугубит экономическую неопределённость и усилит давление на фондовый рынок.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

Всем привет 🤘

Очередной пост про систему:

https://blog.montesauri.com/the-global-economy-at-a-crossroads/

По основному документу сделаю отдельное видео как только руки дойдут. Напоминаю, что если у вас есть интересные мысли, куда наша финансовая система катится, каждый может присоединиться к нам и быть автором нашего "кружка умелые руки"

https://youtu.be/r6Qd-pC0wJ8?si=EsT9_kvdKSKHUMD6

Хорошая компания собралась

VK:
https://vkvideo.ru/video505378604_456239177

быстро загрузилось
https://youtu.be/GxDmpR0OFfI

Через часик-полтора

Yesterday the average stock in the Russell 3,000 was down 30% from its all time high

«Тенденции ослабления». Обзор экономики США

ФРС Атланты устроили шоу математической щедрости. Официально ВВП за первый квартал упал до -2,4% в годовом исчислении, рассказал управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин. Хотя в прошлую пятницу предсказывалось падение только на 1,5%, а еще в середине февраля ожидался рост +2,9%.

Не стоит спешить с выводами, так как большая часть, хотя и не вся, слабости текущего квартала была получена через данные по дефициту торгового баланса, которые были искажены массивным импортом золота из-за рубежа (экономическая пресса объясняет это желанием избежать возможных тарифов на импорт, конспирологи говорят о хитром плане американцев всех кинуть). Поэтому расширение дефицита не говорит вам о том, что происходит в экономике.

А в экономике все больше рисуется швах. Личное потребление не растет, реальный рост капвложений отсутствует, падают рынки нежилого и жилищного строительства. Все больше показателей рецессионны, даже с поправкой на резкий рост импорта золота.

Экономика частного сектора ослабевает, и сочетание неопределенности с тарифами и сокращением государственных затрат в рамках программы DOGE (автоматически ведет к снижению ВВП) указывает на продолжение динамики ослабления экономики как минимум до конца года, когда будет обсуждаться вопрос о прекращении действия налоговых льгот 2017 года.

Трежерис сейчас, пожалуй, являются одними из самых привлекательных активов, особенно на фоне стратегии Скотта Бессента снизить доходности по 10-летним облигациям любой ценой. Но необходимо учитывать валютную динамику, так как эта же стратегия преследует одновременное масштабное снижение курса доллара.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

Plan vs. Reality 😂

Риски и волатильность. Обзор мировых рынков

Март будет месяцем рисков и крайней волатильности, рассказал управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин. Чем это вызвано? Выступление Зеленского в Белом доме и его последующий визит в Великобританию по большому счету официально открыли конфронтацию между Америкой и Европой как двух разных проектов.

Мы должны ожидать дальнейшей перетрубации именно на геополитической арене. Мы стоим на пороге следующей волны эскалации на Ближнем Востоке: вполне возможно, мы увидим большую войну.

Это значит, что рынки будут испытывать проблемы с циркуляцией ликвидности. Мы попадаем в ситуацию, когда основные игроки (как правило это банки и дилеры) могут прекратить перераспределение ликвидности по системе. Это ведет к огромным рискам на финансовых рынках.

Падение крипты для меня лишь показатель того, что ликвидность начинает очень резко сужаться. Это как канарейка в шахте. Уже видны просадки в S&P 500 (индекс бигтехов фондового рынка США) и индексе Nasdaq. Параллельно происходит схлопывание пузыря.

Мы наблюдаем проблемы на рынке перефинансирования в Китае. Китайский центробанк огласил поддержку крупных банков на $400 млрд. Если посмотреть на показатели китайских банков, необходимости для этого нет.

Но решение ЦБ Китая указывает на проблемы с долларовой ликвидностью в стране. Еще один важный фактор – на прошлой неделе Трамп подписка указ, который полностью запретил китайский капитал на американских рынках.

Если начнут материализоваться сценарии большой войны на Ближнем Востоке, то фрагментация рынков и схлопывание пузерей продолжатся. Для России это прекрасно. Мы видим, что облигации становятся главным активом.

Нужно ожидать очень быстрое и жесткое снижение ставок со стороны центробанков на фоне слабой экономической активности. Вполне возможно, после коррекции нас ждет последний этап роста рынка, а дальше – долгосрочный цикл снижения.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

Тут я вижу про Европу тезис вызывает неоднозначную реакцию. Я как раз в месячном отчете FinFak Macro Pro Lite на этой неделе делал анализ почему. Про печатание денег:


Еще один фактор, сдерживающий Европу, — это устойчиво низкий спрос, по крайней мере, с момента мирового финансового кризиса 2008 года. До кризиса доля внутреннего спроса в ВВП в еврозоне находилась в середины диапазона развитых экономик. После кризиса она упала на самое дно и остается там. США все это время остаются на вершине. Разрыв спроса обусловлен различными факторами, но наиболее значимым из них является вектор фискальной политики. С 2009 по 2024 год правительство США "ввело" в экономику в пять раз больше средств через первичный дефицит - 14 триллионов евро против 2,5 триллиона евро в Еврозоне. Экономия государственных средств имела основную цель поддержания приемлемого уровня долга. Распространение регулирования было призвано защитить граждан от рисков, связанных с новыми технологиями. А в результате Европа просто отстала от США.

красота-то какая. Но я кстати по Европе ближе к концу года прямо буллиш

https://www.youtube.com/watch?v=VNNLP0i7szc

Какая движуха в Европе идет в индустриальном секторе. Лучшие новости от австрияков. Правда на немецком, но ИИ в помощь при переводе

Мы входим в фазу развала системы, будем наблюдать отскоки дохлой кошки, но видимо март этого года мы запомним, правда это конечно не кульминация пока

А вот и март пришел, болезненный месяц будет 😃

Если вы следите за событиями в Белом Доме и испытываете ахтунг, я сегодня увидел интересную статистику никак не относящуюся к повестке:

США составляют 4,4 % населения мира, а потребляют более 80 % опиоидов в мире.

Как падение доходностей облигаций отражает экономическую неопределенность. Обзор мировых рынков

Управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин рассказал «Эксперту» о текущей ситуации на финансовых рынках. Cтрах рецессии вернулся, что отражается в резком падении номинальных доходностей по всей кривой доходностей казначейских облигаций.

Основное давление наблюдается на среднесрочных и долгосрочных облигациях (5-10 лет), что свидетельствует о том, что инвесторы ожидают значительного замедления экономики на фоне ухудшающихся макроэкономических показателей. Кривая доходности снова выравнивается, а спрэд между 3-месячными и 10-летними облигациями уже вернулся в инверсию, указывая на ослабление экономических фундаментальных факторов.

Тем временем европейские банки в январе резко увеличили вложения в гособлигации – начиная с января прошлого года, количество государственных облигаций на их балансах выросло на 304 миллиарда евро, или на 19%.

Это свидетельствует о растущей осторожности, вызванной ухудшением экономики, торговыми войнами и нежеланием кредитовать реальный сектор. В Китае наблюдается рост долгосрочных ставок SHIBOR (аналог отмененного LIBOR), что указывает на усиление стресса ликвидности.

Хотя ставки РЕПО остаются стабильными, рост долгосрочных процентных ставок может сигнализировать о переходе банковского сектора в режим системной нестабильности.

Новости о снижении инвестиций в сектор ИИ со стороны Microsoft и реакция рынка на последний отчет Nvidia говорят о возможном снижении спекулятивного ажиотажа и сдувании пузыря в этом секторе.

Исторические параллели с кризисом 2007-08 гг. показывают, что ухудшение экономических показателей и проблемы в банковском секторе ведут сначала к серьезному ухудшению ликвидности на финансовых рынках, а затем и проблемам во всей глобальной экономике. Скоро нас ожидают панические действия центробанков по стабилизации ситуации.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

https://youtu.be/jzvK-Bku13s

https://blog.montesauri.com/utah-prepares-to-make-gold-again/

Мы продолжаем писать в нашем блоге про изменения в финансовой системе. Кстати, каждый может стать автором и делиться своими мыслями

ссылка на ВК:

https://vkvideo.ru/video505378604_456239176

https://youtu.be/tZ-Wkvg2rOs

Поехали, там первые 30 секунд звук глючит, потом норм

Сегодня не успел, так что выйдет завтра

Сегодня не успел, так что выйдет завтра

Обзор мировых рынков

Управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин рассказал «Эксперту» о текущей ситуации на финансовых рынках и динамике цен на золото по итогам недели:

Последний опрос управляющих глобальными фондами BofA показал, что на рынке доминирует «риск-он» менталитет. Соотношение денежных средств к активам находится на самом низком уровне с 2010 года, когда мир начинал выкарабкиваться из Великой рецессии.

Рынок акций. 34% опрошенных утверждают, что рынок акций станет самым высокоэффективным классом активов в 2025 году, хотя 89% портфельных менеджеров признают, что американский рынок акций «переоценен» (самая высокая доля с апреля 2001 года!), при этом большая часть снижает балансы облигаций.

Такой отказ от ребалансировки и диверсификации, даже с учетом мощного ралли на 60% на мировом рынке акций, вызванного манией искусственного интеллекта с конца 2022 года, является хорошим показателем происходящего в нашем дурдоме.

Вот насколько безумно переоценен S&P 500. Текущий форвардный P/E коэффициент (forward P/E) равен 22х, что при прочих равных условиях подразумевает доходность 10-летних облигаций индексированных на инфляцию (TIPS) в 0,2%. Сейчас эта доходность составляет 2,0%.

Исторически, когда реальные ставки были на сегодняшнем уровне, мультипликатор S&P в среднем составлял 16,6x. Это не значит, что завтра пузырь лопнет, просто полезно понимать, что на данном этапе рыночного цикла, инвесторы входящие в рынок гоняются за пятаками перед паровым катком.

Уровни цен на золото. И если в акциях мы наблюдаем огромный пузырь, можно ли тоже самое сказать про золото, которое по динамике в прошлом году обогнало S&P и продолжает штурмовать новые высоты. Цена золота на пике 2011 года (дезинфляционный период) сегодня эквивалентна цене $4.200.

Последним пиком в период инфляции был 1980 год. Эквивалентная цена золота сегодня составляет $10.000. На последнем пике золота в 2011 году соотношение рыночной стоимости GLD и SPY составляло 1:1. Сегодня это соотношение составляет 0,129. Чтобы сравняться с SPY, рыночная стоимость GLD должна вырасти в 7,75 раза.

🥇🥈📈— деловая журналистика с 1995 г.

https://www.youtube.com/watch?v=ityq8lbEGyc

Ситуация на мировых рынках

Управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин рассказал «Эксперту» о текущих тенденциях на мировом рынке облигаций в контексте недавних данных по инфляции, а также об их влиянии на ожидания инвесторов и действия центральных банков.

Сдержанная реакция. Несмотря на более высокие, чем ожидалось, данные по инфляции, с превышением прогнозов по индексам потребительских цен (CPI) и индексам цен производителей (PPI), мировой рынок облигаций показал удивительно сдержанную реакцию.

Глобальный контекст. Обычно такие данные приводили бы к повышению доходности облигаций, поскольку инвесторы ожидают действий центрального банка по сдерживанию инфляции через повышение ставок.

Однако доходности остались стабильными. Интерпретация данных рынком говорит о том, что инвесторы ожидают снижения ставок в глобальном контексте, что обусловлено ослаблением ожиданий экономического роста.

Промышленный спад. Глобальные факторы продолжают оказывать влияние на рынки облигаций, поскольку слабые экономические данные из Европы, Китая и других ключевых регионов влияют на настроения.

Промышленное производство в еврозоне и ЕС продолжает снижаться, особенно в Германии, не демонстрируя признаков восстановления. Бразилия и Индия, которые ранее росли за счёт государственной поддержки экономики, теперь сигнализируют о замедлении розничной торговли. Объемы торговли в последние месяцы снизились, что отражает ослабление глобального спроса.

Ожидания инвесторов. Рынки видят это продолжающееся ослабление экономического импульса. Стабильность долгосрочных доходностей говорит о том. что инвесторы не ожидают значительного возобновления роста или давления на цены, которое могло бы подтолкнуть существенно поднять ставки с текущих уровней. Несмотря на текущую позицию Феда, рынок указывает на то, что центральному банку придется поддерживать ослабевающую экономику через снижение ставок.

🥇🥈📈— деловая журналистика с 1995 г.

https://blog.montesauri.com/
Если вдруг кому интересно копаться в дебрях рынка. Я в этом блоге на английском теперь регулярно пишу про структурные проблемы банковской системы и как через регуляции, ИИ и блокчейн мы можем переформатировать систему. Этот блог является частью non-profit инициативы The Institute of Future Banking - дискуссионной площадки, как будет меняться система. Каждый желающий может стать автором, написать статью и прислать ее на публикацию. Подписывайтесь

Вот моя последняя статья

Repo market is central to our system, but is mostly hidden in the shadows of the financial system. Can we change it with AI and blockchain? Read on...
https://blog.montesauri.com/will-ai-and-blockchain-bring-repo-markets-out-of-the-shadows/

https://www.youtube.com/live/Ahm8r6ofBH0

Внимание!! Время эфира завтра поменялось. Начало в 20:15 по Москве

https://youtube.com/live/Ahm8r6ofBH0?feature=share

Внимание!! Время эфира завтра поменялось. Начало в 20:15 по Москве

https://youtu.be/sGvHqwEBtLQ?si=sSgmGvg2k1_eaC4g

https://youtube.com/live/Ahm8r6ofBH0?feature=share

Как падение ВВП в Европе влияет на глобальную экономику

Управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин рассказал «Эксперту» о том, как Европа сталкивается с экономической стагнацией и дефляционными рисками и как это влияет на замедление роста в других странах, включая США и Мексику.

Надежды не оправдались. Германия, Франция и Италия демонстрируют слабые экономические показатели. Еще в середине прошлого года ВВП ЕС умеренно ускорился, что породило надежды на то, что Еврозона постепенно выбирается из своего «болота». Надежды не оправдались: в Европе царит бардак.

Отрицательная динамика затронет весь мир. Глава ЕЦБ Кристин Лагард предупреждает о возможной стагнации в Европе, несмотря на снижение процентных ставок. Они указывают на отсутствие значительных изменений в глобальной экономике и возвращение дефляционной динамики. Европа и весь остальной мир в конечном итоге неизбежно будут втянуты в эту динамику.

Глобальная синхронизация дефляции. Признаки замедления наблюдаются во многих странах, включая США и Мексику, указывая на синхронизацию дефляционной динамики в мировой экономике.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

https://youtu.be/yhx0bs46g8M?si=TNQv5N5YrnLTUM1g

Она великолепна 😃😃😃

Исследование ФРС о влиянии тарифов на экономику в первый заход Рыжего Мессии:

"Мы обнаружили, что отрасли обрабатывающей промышленности США, в большей степени подверженные воздействию тарифов испытывают относительное сокращение занятости, поскольку положительный эффект от защиты импорта компенсируется более значительными отрицательными эффектами от роста затрат на производство и ответных мер тарифов."

This time is different for sure 😂😂😂

Экономическое Чудо Европы (ЭЧЕ)