Инвестиционный стендап от Назара

Делимся с вами главными мыслями с выступления Назара на конференции PROFIT:

— Компаниям, которые появились на бирже в результате приватизации в 90-е ничего не нужно от частных инвесторов. Для них мы — пыль.

— Частные инвесторы могут решить огромное количество задач небольших новых компаний, которые выходят на публичный рынок. Список таких задач: M&A, мотивация акциями, кешаут в стакан и т.д.

— У инвестора есть ряд инструментов для того, чтобы работать с новыми компаниями. Вредные инвесторы могут задавать хорошие вопросы эмитентам, поддерживать общественные организации и самое главное — ничего не забывать. IR-стратегия, которая звучит как 'они все забудут через год', должна перестать работать.

— Когда инвесторы могут решить задачи эмитента, у инвесторов появляются рычаги давления. В результате, игра в одни ворота превращается в честную сделку: мы создаем для вас живой ликвидный стакан, а вы даете нам заработать. Поскольку мы хотим заработать как можно больше, наша задача — сделать параметры сделки более выгодными для частных инвесторов.

Думаю, основная мысль понятна. Инвесторы должны бороться за свои права и быть тиграми, а не хомяками.

Приходите 17 мая на конференцию от АВО. Покупайте билеты по ссылке, вводите промокод HARMFULINVESTOR20 на скидку 20%. АВО — некоммерческая организация, деньги с продажи билетов идут на работу Ассоциации и борьбу за интересы частных инвесторов.

@harmfulinvestor

VK: допка, долги, IPO дочки

Начнем с цифр.

Операционные и финансовые показатели за 1 квартал:

▫️ Средняя дневная аудитория — 79 млн. руб. (+ 775 тыс пол.)
▫️ Time spent в день — 5,3 млрд. минут (+ 18%)
▫️ Выручка - 35.5 млрд руб(+16%)
▫️Скорр. EBITDA - 5.0 млрд руб (+4.7x)
▫️ Рентабельность по EBITDA – 14%

Финансовые показатели за 2024 год:
▫️ Выручка — 148 млрд. руб. (+ 23%), где 96 млрд. — выручка от онлайн-рекламы, остальные 52 — нерекламная выручка.
▫️ Чистый долг — 174,3 млрд. руб. (+ 49%)

До этого времени операционная эффективность материнской компании не сильно радовала. Однако по итогам квартала VK ждет скорр. EBITDA более 10 млрд рублей на конец года. Компания говорит о том, что драйверами роста станет фокус на новых форматах рекламы, монетизация новых продуктов (включая магазин приложений RuStore), потенциальный вывод на IPO дочки - VK Tech.
Сейчас одним из основных направлений роста является VK Видео —в платформу инвестируются большие деньги, но как видим платформа приобретает все больший интерес у пользователей, показатель time spent на рекордно высоком уровне.

В 2024 году 50% выручки было потрачено на агентские расходы, маркетинг и медиаконтент. И сейчас VK говорит о том, что закончила стадию агрессивного продвижения новых продуктов и закачивания денег на контент и маркетинг, теперь будет придерживаться фокуса на увеличение рентабельности. Посмотрим, как справятся с задачей, пока относимся скептически, но первые успехи уже есть, может и получится.

Компания собирается провести допэмиссию, чтобы сократить долг в два раза — допку выкупит основной акционер. Целевой показатель чистый долг/EBITDA ожидается на уровне 2-3х.

При этом, в периметре группы есть и интересные активы. Из потенциально привлекательных дочек — VK Tech. Экосистема корпоративного ПО VK Tech включает: облачную платформу, сервисы продуктивности, дата-сервисы и бизнес-приложения.

Компания сохраняет планы по выводу дочки на IPO.

Не стоит забывать, что в условиях высокой ставки страдает весь IT-сектор, да и вообще все.
Надеемся, что у VK Tech получится реализовать свои планы.

Ну и операционная эффективность… ждем отчеты.

@harmfulinvestor

🗣 Консенсус оказался прав

Сегодня прошло очередное заседание ЦБ — советом директоров было принято решение сохранить ставку на уровне 21%. По традиции, смотрели выступление Эльвиры Набиуллиной. Основные тезисы:

Ценовое давление постепенно уменьшается. Мы исходим из того, что оно продолжит ослабевать и годовая инфляция вернется к нашей цели 4% в 2026 году.

Мы будем поддерживать жесткие денежно-кредитные условия длительное время. Это отражено в прогнозе средней ключевой ставки на этот год — 19,5–21,5%. Высокий уровень ключевой ставки обеспечит замедление текущих темпов роста цен до 4% к концу этого года и позволит закрепить инфляцию на 4% в будущем.

Годовой уровень инфляции в марте был немногим более 10%. При этом текущие темпы роста цен замедлились примерно до 7% в пересчете на год. Это все еще много: ощутимо и для людей, и для компаний.

Из-за высоких ставок объем кредитов уменьшился, спрос сократился, и в результате цены на непродовольственные товары стали расти гораздо медленнее.

Жесткая ДКП сдерживает спрос на импорт и повышает привлекательность рублевых активов. Это помогло укреплению рубля в первом квартале, что тоже снижало ценовое давление.

Наш прогноз по инфляции остался прежним. Цены в этом году вырастут на 7–8% и на 4% в следующем. Затем инфляция стабилизируется на целевом уровне.

Инвестиционная активность находится вблизи высоких уровней прошлого года. Подавляющее большинство опрошенных нами предприятий планируют либо сохранить, либо нарастить объем инвестиций в этом году.

Кривые денежного рынка и ОФЗ с последнего заседания сдвинулись вверх. Во многом это связано с тем, что участники рынка стали ожидать более высокую траекторию ключевой ставки.

Сберегательная активность граждан сохранялась высокой, несмотря на некоторое снижение ставок по депозитам.

Одним из главных рисков является большее охлаждение мировой экономики из-за торговых войн. Важно не только то, на сколько в итоге вырастут импортные пошлины, но и то, что рынки живут в постоянной неопределенности, связанной с этими решениями.

Кроме того, сохраняются риски со стороны рынка труда и инфляционных ожиданий.

Текущая ситуация очень далека от реализации рискового сценария с существенным снижением роста мировой экономики.

Устойчивое укрепление рубля создаст пространство для более раннего снижения ключевой ставки.

Полная запись заседания: https://www.cbr.ru/press/event/?id=23576

@harmfulinvestor

342 млн ₽ на чесноке за 2024 год

Пока кто-то сомневается, Павел Кувайцев делает деньги на земле – буквально. Его опыт доказывает: аграрный бизнес не только стабильно, но и прибыльно.

Уже сейчас:
• Активы компании 100 млн ₽
• Урожай застрахован на 178 млн ₽
• Продукция в крупнейших торговых сетях
• А доход от 28% до 70% годовых для инвесторов

Павел открыто делится опытом и результатами. В его телеграм-канале — вся кухня изнутри: производство, сотрудничество, цифры, стратегии и договорённости с сетями.

Хочешь понять, как это работает? Загляни в его канал – там всё по фактам 👉 @agroinvest

Реклама. КФХ Кувайцев Павел Сергеевич ИНН 165042637754. ERID:2W5zFJVxny6

💊 Озон Фармацевтика — отчет за 2024 год

Рынок фармы постепенно растет, а Озон Фармацевтика показывает темпы роста выручки, опережающие рынок. Сегодня компания отчиталась за 2024 год и рассказала о своих планах на 2025. Делимся с вами основными моментами.

Фокусом компании являются дженерики — они составляют 100% ассортимента. Компания укрепила позиции лидера этого сегмента рынка.

Финансовые показатели:

🔹 Выручка — 25,6 млрд. руб. (+30%)
🔹 Валовая прибыль — 11,7 млрд. руб. (+30%)
🔹 Чистая прибыль — 4,6 млрд. руб. (+15%)
🔹 Скорректированная EBITDA — 9,5 млрд. руб. (+27%). Рентабельность по скорректированной EBITDA — 37%.
🔹 Соотношение Чистый долг / EBITDA составило 1,1х.
🔹 Соотношение ЧОК / Выручка составило 74%

Операционные показатели:

🔹 Объем продаж — 321,3 млн. упаковок (+13%)
🔹 Средняя стоимость реализованной упаковки — 80 руб. (+15%)
🔹 Выручка канала розничных продаж +21% в денежном выражении, государственных закупок +45% в денежном выражении, онлайн-продаж + 90% в денежном выражении.

Основными драйверами роста стал запуск новых производственных линий в 2023 году, увеличение ассортимента в аптечных сетях и работа в канале государственных закупок.

На Дне инвестора компания поделилась своими планами на 2025 год. Прогнозируют рост выручки на ≥25% (по исследованию DSM Group рост рынка лекарственных препаратов в 2025 составит 10-15%). Целевой уровень долговой нагрузки — 1,0-1,5 ND / EBITDA. Также компания собирается укреплять позиции в тендерах и развивать цифровые каналы продаж. Основные инвестиции будут направлены в регистрацию биотехнологических препаратов.

29 апреля СД Группы рассмотрит вопрос выплаты и размера дивидендов за 2024 год . Компания придерживается ежеквартальной выплаты дивидендов.

Основные риски связаны с ужесточением санкций, прерыванием торговых путей и цепочек поставок, а также с конкуренцией.

Список отечественных компаний, которые начинают запускать производство биосимиляров, постепенно увеличивается - но важно учитывать, что Озон Фармацевтика уже находится в стадии максимальной готовности: производственная площадка Мабскейл уже производит партии препаратов для клинических испытаний, с 2027 года начнется коммерческое производство. Перспективный портфель включает 25+ биосимиляров, из них 14 ожидается зарегистрировать до 2032 года. По 2 препаратам компания уже собирает регистрационное досье для подачи в Министерство здравоохранения.

Видим, что компания грамотно строит свою бизнес-модель — будем следить за ней и ждать выхода новых продуктов.

@harmfulinvestor

🥸 День инвестора у Промомеда — ключевые моменты

Недавно Промомед провел день инвестора. На нем выступили Александр Ефремов, генеральный директор компании, Тимофей Соловьев, финансовый директор компании, и другие. Основными темами обсуждения стали прогнозы финансовых показателей на 2025 год, трансформация фармацевтической отрасли, корпоративная стратегия и новые препараты. Собрали для вас самое важное:

Основные показатели:

🔹 Выручка — 21,4 млрд руб., ( +35% )
🔹 EBITDA — 8,2 млрд руб.(+31%). Рентабельность по EBITDA составила более 38%
🔹 Чистый долг / EBITDA – 2,1x

В планах на 2025 год у компании: увеличить выручку на 75%, добиться рентабельности по EBITDA>40%, рентабельности по чистой прибыли >20%, соотношения Чистый долг/EBITDA<2.5x. На мероприятии финансовый директор компании сделал заявление о росте выручки на 80% в 1 квартале 2025 года.

На данный момент в разработке находятся препараты в области эндокринологии и онкологии. Также в планах — вывод на рынок онковакцин. В 2024 году было проведено 75 медицинских исследований,всего в портфеле компании 350+ препаратов, произошел рост экспортных продаж на 56%.

География присутствия компании — 300 городов, 65 000 аптек. Ожидается плановое завершение интенсивной CapEx-фазы, смещение фокуса на развитие R&D.

Пожалуй, основное преимущество компании — агрессивный маркетинг. Препараты от ожирения — перспективный рынок. Ключевой вопрос заключается в том, останутся ли у компании конкурентные преимущества в случае возвращения иностранной фармы на российский рынок.

@harmfulinvestor

Прогнозы по ключевой ставке от Bloomberg. 0% позитива по завтрашнему заседанию.

@harmfulinvestor

Лента — топ выбор в ритейле?

Обычно первые блогеры, к которым приходит в гости эмитент — это мы. Но в этот раз парни из Рыночной Пены нас опередили. Подготовили для вас основные выводы из беседы:

Рост VS Дивиденды

Лента выбирает путь компании роста. Формат «у дома», M&A сделки и внутренние стартапы помогают компенсировать стагнирующие гипермаркеты и расти быстрее конкурентов. Пока компания получает больший возврат на свои инвестиции, чем могут получить акционеры в другом месте — инвестиции в рост окажутся более предпочтительным действием по сравнению с выплатой щедрых дивидендов.

Онлайн vs Офлайн

В краткосрочной переспективе офлайн-магазины продолжат доминировать: сейчас онлайн-продажи составляют около 7-8% от выручки, цель — 10%. Основная доля онлайн-заказов приходит с гипермаркетов, но развивается доставка и с супермаркетов и формата «у дома». Также компания наращивает долю собственной доставки.

Эксперименты с форматами

Лента активно развивает внутренние стартапы. Одним из таких стартапов является Вингараж, который специализируется в равной мере и на алкоголе, и на продуктах. Сейчас открыто порядка 8-20 магазинов и работают они в бета-стадии.

M&A стратегия

В случае если видят интересную возможность в секторе — готовы брать долг. При этом, допэмиссия для привлечения капитала компании не нужна. Для компании также важен синергетический эффект, например, как с Улыбкой Радуги. Кстати про Улыбку Радуги. IR намекнул, что 65-70 млрд выручки за 2025 год — оптимистичный сценарий.

@harmfulinvestor

Когда я в первый раз прочитал у него в канале строчку - "Автор родился и вырос в семье "на тёмной стороне банковского дела"" - я дико кринжевал.
А потом я прочитал посты

🔸https://t.me/unsaid_and_dirty/20 - про плюсы и минусы Русагро, где было прописано про риски и как мы видим, часть из них реализовалась.

🔸https://t.me/unsaid_and_dirty/53 - про Черкизово возможности и риски, особенно учитывая закрытость данной компании

🔸https://t.me/unsaid_and_dirty/63 - про Сегежу, старые проблемы АФК Системы и извечная долговая нагрузка.

🔸https://t.me/unsaid_and_dirty/451 - надо же где то получать информацию про МТС Банк и их риски!

И я тоже кринжевал.
Посты были в этакой смеси секретности и высокомерности.

А потом реализовался риск в Русагро.
А потом ничего не помогло Сегеже.
И как в той сказке - я перестал кринжевать.

Теперь читаю. И вам советую: https://t.me/unsaid_and_dirty

Реклама Таболин С.С., ИНН 770600933108, Erid: 2W5zFHq1bvx

​​Пользователи Apple, успейте обновить приложение Т-Инвестиции

В App Store снова доступно приложение Т-Инвестиции, оно получило название «Шах и Мат».

Не откладывайте, нажимайте «Скачать» уже сейчас, поскольку приложение могут удалить из App Store в ближайшее время.

Новое приложение стало стабильнее и удобнее, вы сможете пользоваться нашим сервисом в привычном режиме — под рукой всегда будет ваш портфель, каталог ценных бумаг и размещений и, конечно же, круглосуточная поддержка.

В приложении есть и новые функции:
• ЦФА — можно покупать и продавать смарт-активы от Т-Банка;
• ИСЖ — полисы страхования жизни;
• добавили экран с информацией о налогах;
• в Пульсе обновили ленты «Новости» и «Идеи», добавили в соцсети Stories;
• доработали полноэкранные графики и торговые заявки.
И это только малая часть.

Успейте скачать, пока приложение Т-Инвестиции доступно в App Store! И обязательно поделитесь ссылкой с вашими близкими, которые пользуются Apple.


✵✵✵
Свежие новости и аналитика фондового рынка

Немного цифр

В декабре 2011 года мы с Андреем Ваниным запустили вебинар «Живой портфель». На нём мы рассказали про фундаментальный анализ. Мы сидели в комнате площадью 6 кв. м, нас смотрели 18 человек, на фондовом рынке было 200 000 активных физлиц. Мне исполнилось 25 лет.

Все «инвесторы» торговали по техническому анализу фьючерсами на РТС. Мы как будто зашли в бордель и попросили молиться Богу.

В 2025 году мы с Мурадом снимаем видео на «Вредном инвесторе». Рассказываем про бизнес-модели компаний. Снимаем в особняке на 400 кв. м. Нас смотрят 20 000 человек. На рынке — 3 000 000 активных физлиц. Мне 39 лет.

Все «инвесторы» с плечом пытаются угадать, когда наступит мир. Мы как будто обсуждаем кухонный интерьер в доме, который горит.

Все цифры растут, а значит, происходит прогресс, но кое-что не меняется с годами. Как в 2011-м, так и в 2025-м никто не использует фондовый рынок по назначению. Единицы инвесторов собирают портфели и покупают активы. Причины этого часто объективные: никто не верит в долгосрочные инвестиции. События в стране и мире оптимизма не добавляют.

В итоге получаем «массовых депозитчиков» и «индивидуальных спекулянтов». Не хватает чего-то среднего.

В мире эту проблему решили. Решение называется — «коллективные инвестиции». Когда инвесторы объединяются вокруг гипотезы, выбирают управляющего, а он ищет, покупает и охраняет активы коллектива. Речь про фонды.

С помощью фондов можно накопить на квартиру, образование детям или на пенсию. С помощью фондов нельзя заработать 50% за месяц или потерять всё за день. В фонды не надо нести все деньги с депозитов. Фонды надо пополнять ежемесячно, на небольшой процент от зарплаты. Фонды используют фондовый рынок по назначению — по-другому и не могут. Закон за этим следит.

Сегодня Ваня Крейнин , Костя «Василич» и я запустили фонды коллективных инвестиций (ссылка). Администрирует фонды Альфа-Капитал, а продают — Финуслуги. Каждым фондом управляем мы лично и отдельно друг от друга. Эти фонды — не просто «продукт», это то, во что мы верим, и те активы, которые держим. Наши деньги — в этих фондах, и мы будем пополнять их из своего дохода.

Пока таких авторских фондов всего три. Надеюсь, со временем появится больше частных управляющих из народа.

Ваня, Костя и я очень разные. Ваня верит в раскрытие стоимости, Костя — в рост денежного потока, я — в рост выручки.
Теперь наша задача — найти единомышленников среди депозитчиков и объяснить, что фондовый рынок — это не казино (не только казино).

Не рассчитываю на большой спрос от вас. Вы — люди искушённые и способны сами собирать портфели. Жаль, что не делаете этого. Но если вдруг выберете себе фонд — большая просьба: используйте его по назначению. Выделите комфортный процент от дохода и просто пополняйте фонд. Это долгосрочный инструмент.

С вашего позволения, буду иногда рассказывать, каково это — быть управляющим фондом Блэк Лайн.

Косте и Ване — удачи. Финуслугам, Альфа-Капиталу и Московской бирже — спасибо. Центральному банку — благодарность за вашу смелость.

P.S.
Жду пополнения рядов авторов фондов.
Ребята, хватит заниматься ерундой — давайте становиться профучастниками, а не работать под ними.

@harmfulinvestor

Как Суд закрывает глаза на несправедливость

Очередной пример того, как государственные механизмы, призванные защищать интересы инвесторов, на практике оборачиваются их же ущемлением. История с облигациями группы Борец — тревожный сигнал для миллионов частных инвесторов.

Судебный арест, оставшийся в силе даже после передачи активов в госсобственность, фактически лишает физлиц купонных выплат, в то время как профессиональные участники рынка продолжают их получать.

Получается, что за счёт заморозки купонов одни инвесторы были вынуждены продавать бумаги с дисконтом, а другие — получили возможность купить их по-дешевке и заработать. Это системная несправедливость.

АВО направила обращение в ЦБ, но тот ограничивается лишь «продлением сроков рассмотрения», не предпринимая реальных шагов. Речь идёт не о частном конфликте, а о прямом нарушении прав граждан.

В ответ на бездействие Банка России, Совет ассоциации инвесторов принял решение обратиться за поддержкой в защите прав инвесторов в Администрацию Президента Российской Федерации.

Призываем частных инвесторов присоединиться к обращению АВО в Администрацию Президента. Если наши усилия оправдаются, это поможет предотвратить подобные ситуации в будущем и защитить интересы инвесторов.

❗️Порядок действий и форма обращения находятся по ссылке.

@harmfulinvestor

Самолет про фонд жилой недвижимости

В новом ролике Назар вместе с Никитой Шведом, директором фондов недвижимости Самолета, обсуждают новый фонд компании, арендные стратегии, рынок недвижимости, тайминг для инвестирования и скидки от застройщиков. А также отвечают на вопросы:

▫️ Как выглядит структура работы нового фонда Самолета?
▫️ На какого инвестора нацелен продукт?
▫️ Пытается ли Самолет за счет фонда заработать на недвижимости, которая не продается?
▫️ Есть ли надежда, что фонд займет большую часть бизнеса? Или, все-таки, это эксперименты?
▫️ Сможет ли инвестор обменять паи на квартиру?

🆕 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=4-MtWUxdkCQ&
💭 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1649

@harmfulinvestor

Призрак допок ходит по Мосбирже

Можно использовать как опережающий индикатор того, что во втором квартале все плохо.

Остается главный вопрос — кто это купит? Удачи этим добрякам.

@harmfulinvestor

Очередное заседание совета директоров Банка России пройдет 25 апреля.
Как подготовиться к возможным изменениям и использовать ситуацию в свою пользу?
📈 Коллеги из «Альфа- Капитал» будут разбираться на вебинаре «Как заработать на изменениях ключевой ставки: сценарии для инвесторов».

🚀 Эксперты обсудят:
— какое решение примет ЦБ 25 апреля;
— как подготовить портфель к снижению ставки;
— как не упустить возможности на рынке;
— что делать, если ставка останется высокой.

🎙 Спикеры:
— Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»
— Сергей Рогозин, руководитель по развитию инвестиционных и специальных продуктов УК «Альфа-Капитал»

📅 Эфир будет 23 апреля (ср) в 18:00 (мск)

❗️Успейте пройти регистрацию на вебинар по ссылке

🕵️‍♂️ Тщательно разбираем Нанософт — планы компании

В новом выпуске шоу Назар вместе с Максимом Егоровым, исполнительным директором Нанософта, и Андреем Серавкиным, генеральным директором Нанософта, обсуждают деятельность компании: IPO, финансовые показатели, затраты, бизнес-модель, долю рынка и конкурентов. А также:

▫️ Чем занимается Нанософт? Сколько потенциальных пользователей компании на данный момент существует в России?
▫️ Кто на данный момент является акционерами компании? Есть ли мажоритарий?
▫️ Каков потенциал рынка? Будут ли снижаться темпы пиратства?
▫️ Решением каких проблем могут стать продукты компании?

☄️ Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=riefYOVqyAo
⌛ Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1639

Немного философии про IPO

Из позитивного — в обозримой перспективе за деньги инвесторов будут бороться сразу несколько компаний из сферы IT. Видимо, чтобы закрыть раунды им придется давать адекватные оценки.

Пока что единственная рабочая стратегия инвестиций в компании после IPO — покупка их по ценам существенно ниже размещения.

Кто виноват?

Ключевая проблема рынка — в жадности всех причастных к размещению и в отсутствии долгосрочного мышления. Между одной печенькой сегодня и двумя завтра, собственники и консультанты выбирают три прямо сейчас.

Самое печальное, что в высоких оценках виновата не только жадность владельцев, но и то, как устроен рынок. Инвестиционные банки ставят жесткие условия с огромными комиссиями и агитируют эмитентов завышать оценки. А те и не против.

Что делать?

Для того, чтобы рынок IPO ожил — нужны истории успеха. Чтобы инвесторы обогнали рынок, участвуя в IPO. Чтобы инвесторы заработали на IPO — нужно давать дисконт не от раздутой оценки, привет ВсеИнструменты, а от справедливой консервативной цены. От этого получат выгоду и сами собственники, когда смогут выйти через несколько лет не в пустой стакан.

Наша задача, как инвесторов — не покупать компании по завышенным оценкам. Нужно дать им понять, что деньги физиков не бесплатные и о миноритариев нельзя вытирать ноги. Только так на нашем рынке будет много новых, классных компаний, а инвесторы хорошо заработают. Думайте.

@harmfulinvestor

Новый игрок из кибербеза
 
По отчету Positive кажется, что в секторе информационной безопасности наблюдаются серьезные проблемы из-за высокой ставки. У компаний просто нет лишних денег на IT-инфраструктуру. Однако, пока что эти проблемы затронули не всех.

Недавно мы разбирали прогнозы Б1 и ЦСР по рынку ИБ и смотрели, какими сегментами он представлен. Два основных сегмента — это продукты, среди которых игрок №2 — это публичный Positive. И сервисы, в которых лидер — Солар — один из кандидатов на IPO. Компания недавно раскрыла результаты за 2024 год и вот, что мы увидели.
 
Основные показатели:
 
🔹 Выручка —  22,3 млрд. руб. (+ 53%)
🔹 Клиентская база — 961 заказчик (+ 46%)
🔹 OIBDA — 5,4 млрд. руб. (+ 92,8%)
🔹 Рентабельность по OIBDA — 24% (+ 5 п.п.)
Операционная рентабельность — 9%
🔹 Чистая прибыль —1,3 млрд. руб. (после убытка в 2023) Рентабельность — 5,8%
🔹 Чистый долг / OIBDA —2,3х (3,4х в 2023)
 
Нюансы отчетности:
 
🔹 В выручке 49% — коммерческие B2B заказчики, 51% — госструктуры (B2G). Но доля B2B в доходах растет. 80% выручки идет от защиты объектов критической инфраструктуры (КИИ), то есть крупнейших компаний.
🔹 Нарастили долг в абсолютном выражении на 3+ млрд. (Продолжается большая инвестиционная программа. С момента основания компания провела несколько значимых M&A сделок, из них 5 — в 24–25 гг.). Но за счет опережающей динамики OIBDA долговая нагрузка заметно снизилась.
🔹 В сделках со связанными сторонами сидит займ на 13,8 млрд. от Ростелекома — материнской компании. Предполагаем, что у материнской компании условия займов лучше, чем вовне, и Солар этим пользуется.
🔹 415 млн. ушло на выставки и аналогичные мероприятия. Не Лужники, и на том спасибо. Это, кстати, (при сопоставимой выручке) в 5 раз меньше, чем у Positive, где по итогам 2024 г. расходы на мероприятия составили 2,5 млрд.
 
Бизнес-модель:
 
Компания начинала свой путь с сервисного портфеля. На данный момент активно вкладывается и в развитие вендорского направления. В сервисном сегменте Солар — №1, и продолжает расти. В продуктах входит в десятку крупнейших игроков.
 
Около половины сервисного портфеля занимает Solar MSS — единая система облачных сервисов по подписке. Заказчик ставит галочку в личном кабинете, подключает системы и быстро получает защиту. Вторая большая часть сервисов — Solar JSOC — крупнейший в России центр мониторинга кибератак. В нем защищают крупных клиентов 24/7, расследуют атаки и управляют уязвимостями. Дополнительно есть сервис для малого и среднего бизнеса — базовая киберзащита в облаке.
 
УТП для клиента — "знаем о киберугрозах больше всех в РФ". Компания собирает уникальные массивы данных о киберугрозах с сети Ростелекома и через свои сервисы, так как защищает главные магниты для хакеров. Как результат — выше защита и меньше доля пропущенных атак.
 
С 2021 года компания активно наращивает присутствие в сегменте продуктов. На данный момент их представлено 8. Еще 11 находятся в стадии разработки. Суммарно у Солара 27 решений во всех сегментах ИБ.
 
Подведем итоги:
 
На 2025 год у компании в планах снова опередить рынок по темпам роста и продолжать повышать операционную эффективность. Пока Солар нельзя назвать кэш-машиной. Это — растущая компания, которая много инвестирует в органический рост, M&A и венчур, и впервые вышла на положительную чистую прибыль. При этом она работает на рынке, который в ближайшее время могут ждать проблемы из-за замедления экономики. С другой стороны, на стороне Солара интеграция с Ростелекомом и крупные клиенты с прогнозируемой выручкой. Солар утверждает, что сокращения бюджетов не наблюдает, однако отрабатывать каждый рубль выручки стало сложнее.

Подводя итоги, важны не только темпа роста, которые мы видим сейчас, но и то, что будет дальше. Получится ли расти так же — открытый вопрос. Ждем, что компания на него ответит.
 
Будем следить за развитием ситуации и держать вас в курсе.
 
@harmfulinvestor

Выпуска микроэкономических новостей на этой неделе не будет. Причина уважительная.

P.S. Христиан с праздником.

🤩 АВО исполняется 4 года — главные борцы за справедливость на рынке

Поздравляем коллег из АВО с днем рождения! Уже 4 года вы помогаете российским частным инвесторам бороться за свои права.

Назар с Мурадом состоят в ассоциации. Поддерживаем коллег в их нелегком деле.

АВО работает ради благополучия нас, инвесторов, и мы благодарны за это.

Вспомним этот насыщенный событиями год:

▫️Шоу с Алексеем Пономаревым
▫️ Справедливое налогообложение
▫️ Борьба за справедливый ИИС-3
▫️ Дело о допке Positive Technologies
▫️ Повышенный налог Русагро и Х5
▫️ Кейс Домодедово

Друзья, спасибо за ваш труд! Продолжайте идти напролом и никогда не опускайте руки! 🥳

@harmfulinvestor

На днях состоится конференция при поддержке РБК Крипто от первого регулируемого криптоброкера в СНГ – Cifra Markets.

Инфраструктура — в Беларуси. Для пользователей из РФ и РБ — вариант работы с токенами. Легальный «выход» на рынок цифровых активов, без VPN и с достаточно простой верификацией.

Что предлагают: доступ к токенам через регулируемую «площадку». По сути — альтернатива привычным криптобиржам, только в рамках ru-контекста.

Запуск сопровождается онлайн-ивентом вместе с РБК Крипто. Хотят сразу собрать первую волну пользователей, пока всё свежее. Если вы из тех, кто не боится «заходить» на ранней стадии — стоит присмотреться.

21 апреля, 17:00 МСК, онлайн.

Программа: выступления, дискуссии, призы (в рамках проводимого конкурса). Обсудят риски, стратегию, регулирование.

Исполнительный директор Cifra Markets, Алексей Короленко, расскажет, как они собираются решать проблему доверия в крипте и зачем вообще эта вся «регуляторика» нужна пользователю.

Регистрация обязательна. Участие бесплатное. Спецусловия для тех, кто «зашёл на старте».

Реклама ООО «Цифра брокер», ИНН 9909642139 Erid: 2W5zFHisZPe

😎 Платформенная экономика

В течение двух дней в Москве проходила конференция, на которой выступали: Эльвира Набиуллина, Андрей Костин, Михаил Осеевский, Дмитрий Григоренко и другие. Темой обсуждения стала платформенная экономика. Выделили для вас основные тезисы:

— На данный момент крупные банки не чувствуют конкуренцию с банками, основанными маркетплейсами. Пока что это ощущается как сотрудничество, а не конкуренция.

— Платформенная экономика убила посредников — теперь в любом месте, в любое время, без чьей-либо помощи можно купить что-то в два клика. Это выгодно бизнесу — он на этом экономит, и удобно человеку. Как следствие — удобно и государству. Поэтому нам нужно признать, что мы уже живем в условиях платформенной экономики.

— Платформы меняют не только бизнес-процессы, но и отношение людей к товарам и услугам: требования к качеству получения услуги, покупки товара. Если нам нужно сделать пять кликов, а не два, то это уже неудобно. Поэтому платформы меняют и государство, способы оказания государственных услуг.

— Нравится это государству или нет, но платформы заставляют всех перестраиваться. Это касается и банков. Теперь клиенту в 99% случаев не нужна банковская услуга — он просто хочет получить свой товар.

— Насчет государственного регулирования. С одной стороны, бизнес сам просит регулирования, так как пока что все законодательство подстроено под оффлайн-режим. Те же самые книги жалоб и предложений. С другой стороны, граждане тоже сталкиваются с проблемами на платформах. К кому идти, куда возвращать товар? На сегодняшний день разработан объемный законопроект на эту тему, и от бизнеса было предложено около 200 поправок.

— На данный момент, крупные банки пытаются идти в иные сервисы и становятся экосистемами. Также заметно, что маркетплейсы проникают в банковскую сферу. И это взаимное проникновение — тенденция, которая явно будет продолжаться.

— ЦБ регулирует деятельность коммерческих банков. Когда банки идут создавать свою экосистему, то, зачастую, поначалу это убыточное дело. И ЦБ не хочет, чтобы она создавалась на деньги вкладчиков. Люди перестают понимать, куда они вкладывают: в банк, который выдает кредиты, или банк, который занимается экосистемой? Такого рода вложения должны совершаться за счет капитала банка, акционеров. Работа над ограничениями уже начата.

— Регулирование платформ должно быть сбалансированным. Необходим мониторинг финансовых рынков, операционная надежность, защита данных, переход к отечественному ПО.

@harmfulinvestor

Финам Форекс открывает доступ к глобальным рынкам через CFD-контракты 
 
Новые для российского рынка CFD-контракты теперь доступны всем инвесторам, интересующимся торговлей за рубежом. Финам Форекс открывает доступ к CFD (Contract For Difference) — это форвардный контракт на разницу цен, который повторяет динамику базового актива. 
 
В условиях ограниченного доступа к зарубежным рынкам и жестких требований к квалификации инвесторов CFD становятся одним из немногих решений для расширения инвестиционных стратегий.
 
Контракты позволяют работать с глобальными рынками, не покупая сами бумаги. В числе доступных на первом этапе десяти активов: акции Google, Apple, Tesla, фьючерсы на нефть и другие. Инструмент доступен без статуса квала — достаточно пройти тест и открыть счет. Минимальный порог входа — 15 000 рублей.
 
Риск блокировок минимизирован — все сделки проходят в российском контуре.
 
Переходите по ссылке и инвестируйте в глобальные идеи без лишних сложностей.
 
Реклама. ООО "Финам Форекс", ИНН 9710001492 Erid:2W5zFHDkhyz

Инсайдерская рента

Инсайдерская торговля и манипулирование рынком вносят дисбаланс и неопределенность на рынок. Увы, но ФАС совместно с Минфином и ЦБ пока не могут решить эти проблему.

Эпизоды

Недавно в СМИ появилась новость о том, что ЦБ направил предписание гендиректору МГКЛ Алексею Лазутину за возможные нарушения закона об инсайде и манипулировании рынком.

Поводом для предписания могли стать его посты в Пульсе, где он публиковал посты о том, что он закупается акциями компании. Это могло быть расценено как манипулирование рынком.

Однако вскоре любое напоминания новости пропало. Его аккаунт в Пульсе — закрыт. На сайте Банка России информация также отсутствует. Была ли это ошибка или преждевременная публикация — пока неясно.

А теперь поговорим о более серьезных вещах, чем посты в пульсе, за которые никто не понес ответственности.

Газпром по праву считается самой манипулируемой бумагой на рынке. Каким-то магическим образом акции взлетели прямо перед тем, как стало известно о тех самых злополучных дивидендах в 2022 году, а потом упали незадолго до того, как весь рынок узнал о том, что акционеры не одобрили выплату дивидендов. Впрочем, когда в августе решение о выплате было принято, акции тоже успели вырасти незадолго до появления сущфакта.

Про более мелкие кейсы мы уже рассказывали подробнее в нашем прошлом посте про инсайды. Если у вас есть свои примеры — расскажите нам в комментариях.

Доколе?

Минфин выразил поддержку инициативам, направленным на усиление контроля за неправомерным использованием инсайдерской информации и манипулированием рынком.

Что входит в предлагаемые меры?

• Расширение полномочий ЦБ в выявлении и пресечении нарушений,связанных с инсайдерской торговлей.
• Ужесточение ответственности за соответствующие правонарушения

Будут ли меры успешными, если подход к борьбе с инсайдом останется таким же? Сомневаемся. Инсайд это механизм, благодаря которому сильные мира сего собирают свою ренту от своего высокого положения. Победить это, как и коррупцию, невозможно, но нужно создавать механизмы, которые будут бороться с инсайдерской торговлей. Например:

— Раскрывать все сделки высокопоставленных инсайдеров и их ближайших родственников с акциями компаний, к которым они имеют отношения.

— Следить за членами СД и высшими должностными лицами, а не только за памперами из тг каналов.

@harmfulinvestor

🤑 Самолет представляет инвестиционную новинку — что же там?

В новом выпуске шоу Назар вместе с Никитой Шведом, директором фондов недвижимости Самолета, обсуждают новый фонд компании, арендные стратегии, рынок недвижимости, тайминг для инвестирования и скидки от застройщиков. А также отвечают на вопросы:

▫️ Как выглядит структура работы нового фонда Самолета?
▫️ Почему стоит инвестировать в фонд с доходностью 18% ? На какого инвестора нацелен продукт?
▫️ Пытается ли Самолет за счет фонда заработать на недвижимости, которая не продается?
▫️ Есть ли надежда, что фонд займет большую часть бизнеса? Или, все-таки, это эксперименты?
▫️ Сможет ли инвестор обменять паи на квартиру?

🆕 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=4-MtWUxdkCQ
💭 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1627

😎 Новый ведущий на Вредном Инвесторе и другие хайлайты со стрима

Надеемся, что корги справится со своей задачей не хуже, чем Мурад. Стрим получился душевным, рекомендуем ознакомиться, если не смотрели. А пока что вспомним основные тезисы Назара с прямого эфира:

— В основном лудоманы — люди, на удивление, солидные, обеспеченные и в возрасте. Ученые, предприниматели, прокуроры, силовики и даже владельцы публичных компаний — все рады полудить на бирже. Ситуация не изменилась с тех пор, как Назар работал в брокерских компаниях.

— При инвестировании важно, чтобы создавалась стоимость для акционера — вкладываться в рост стоимости и активы, которые должны расти. А цена акции, может, подтянется к стоимости при благоприятных условиях на рынке.

— Люди из регионов обращаются с деньгами по-другому. Они более прижимистые, много работают, мало тратят и консервативно кладут деньги на депозиты.

— Охлаждение рынка не эквивалентно закрытию маленьких компаний. Это приводит к сворачиванию инвестиционных программ. Можно сравнить Whoosh и КАМАЗ — разные компании, одна проблема.

— Топ книг: «Оценка компаний: Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО», Кеннет Ли; «Разумный инвестор», Бенджамин Грэм; «Финансовая отчетность», Алексей Герасименко.

— ИИ оказывает большую помощь частному инвестору — но иногда может и бредить, лучше всего использовать его в формате «вопрос-ответ». Помогает подсчитывать мультипликаторы и финансовые показатели при разных предпосылках.

Также на эфире Назар поделился своим мнением о разных эмитентах, примерной структурой своего портфеля и планами на будущее. Переходите по ссылке и оставляйте комментарии.

И главная мысль эфира: не кисложопим!

@harmfulinvestor

🏖 Теперь УАЗы собирают и на Кубе

В свежем выпуске дайджеста вспоминаем все, что произошло на прошлой неделе — обсуждаем новые модели и беспилотный грузовик от КАМАЗа, допэмиссию VK и раскрытие покупателей акций в ее рамках, увеличение объемов производства Акрона и планы М.Видео-Эльдорадо на будущее. А еще:

▫️ Завершение присоединения Хоум банка к Совкомбанку
▫️ Отчеты Positive Technologies, Селигдара, Fesco и Henderson
▫️ Расширение географии присутствия Делимобиля
▫️ Строительство нового ЦОД у Х5
▫️ Первые признаки восстановления на алмазно-бриллиантовом рынке

💥 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=mgnfDL7wSMo
☀️ Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1617

Встреча с Alenka Capital в Красноярске

Уже в этот четверг мы отправляемся в Красноярск в гости к Элвису. Также проведем в городе публичную встречу с Аленкой, организованную Финамом.

Обсудим идеи, взгляд на рынок и экономику.

Чтобы попасть на мероприятие, нужно позвонить по телефону красноярского офиса Финам — +7(391)254-21-21

🕡 Сбор в 18:30, начало в 19:00
📍 Локация: отель Hilton, Красноярск
💸 Цена за участие: 2000 рублей

До встречи в Красноярске!

@harmfulinvestor

💼 Приняли участие в одной из крупнейших конференций для розничных инвесторов – PROFIT, где поделились своим видением развития рынка жилья и его инвестиционной привлекательности.

А ещё пообщались с экспертами форума и узнали, как они оценивают текущее состояние фондового рынка и готовы ли вкладываться в недвижимость.

🎥Подробнее – в нашем видео

@harmfulinvestor, @IgorShimko, @global_invest_fund, @vzhokov, @tuzov_invest

@domresearch

Делимобиль: нюансы отчетности

Новый пост из рубрики #вопрос_к_эмитенту, в которой мы спрашиваем у компаний то, что реально волнует её акционеров и публикуем посты независимо от того, получили ответ, или нет.

С прошлого поста из рубрики, новых острых вопросов к Делимобилю у нас не появилось. Сегодня мы углубимся в отчетность компании по просьбе одного из наших подписчиков.

Влияние цены минуты и объема продаж на выручку

На основе данных по выручке за 2024 год, хочется понять, как изменилось количество проданных минут и как изменилась средняя цена минуты: дабы определить вклад одного и другого компонента на прирост в выручке.

Ответ компании:

Средняя цена выросла, в том числе за счет пополнения автопарка новыми автомобилями комфорт и комфорт + класса, стоимость минуты у которых выше чем средняя стоимость по всему парку.

Учет платы за посадку

Фиксированная плата за посадку в автомобиль в отчетность отражается в строке "Прочие клиентские сборы" или тоже лежит в поле "Выручка от предоставления услуг каршеринга"?

Ответ компании:

Плата за посадку отражается в строке выручка.


Динамика частотности поездок

Как изменилась частотность поездок на автомобилях Делимобиля?

Ответ компании:

Мы на данный момент не раскрываем эти данные, но подумаем о формате презентации для инвесторов.

Спасибо компании за ответы. Если хотите больше контента про Делимобиль — велкам на Рыночную Пену. Парни задали глубокие интересные вопросы, в том числе, про СТО и жизнеспособность бизнес-модели каршеринга.

Ну и конечно, напишите в комментариях, что вы думаете про компанию? Видите потенциал в бизнес-модели, или риски перевешивают?

P.S. Собираем все ваши вопросы к компаниям в гугл-форму.

@harmfilinvestor

ФИНАНСИСТЫ НА СТРАЖЕ ПРОЕКТОВ ГК САМОЛЕТ. Реальный бизнес.
                      
––––––––––––––––––––––––––––                           
                          
Пообщался с CFO ГК Самолет, Ниной Голубничей. В девелопменте сейчас особо заметно, какой реальной силой и экспертизой обладает финансовая служба - люди, которые помогают бизнесам пройти тяжелые времена.
                                  
🎞 Смотри свежий выпуск по ссылке                             

Таймкоды:          
         
00:00 Как вести бизнес девелоперам в 2025 - сразу стартуем с сложного
00:36 Синхронизация выборки проектного финансирования и пополнения эскроу
02:27 Теперь стройка под контроллингом и финансами
04:00 Снижение долговой нагрузки
06:05 Запас земельного банка и оценка монетизации
06:40 Почем деньги в 2025 году для проектов
08:07 Комфортный уровень ставок
09:30 Подрядчики - больная тема отрасли
12:35 ЖК Остафьево - что с ним?
14:38 УК и Девелопер - стыковка интересов
15:39 Риски - любимая тема финансистов
17:43 Рассрочки - возможности и опасности
21:50 А если клиент откажется от рассрочек? Расторжения
23:00 Святые бетонные люди - как агенты их вводят в рассрочки
23:51 Нераспроданные метры и ПИФ
25:37 Другие методы стимуляции продаж
28:00 Варианты финансирования проектов на старте
29:28 Среднесрочные планы компании - отчеты, бонды
31:37 Про банковские ковенанты
33:55 Жизнь БЕЗ ЛЬГОТНОЙ ИПОТЕКИ?!
                                  
#SMLT #самолет #девелопмент #инвестиции

💬 @igorshimko | 📺 Youtube | Аналитика NZT Rusfond

Давненько не выходили подборки хороших Telegram каналов об инвестициях:

🟠Oninvest — новый канал для всех инвесторов в мировые рынки. Идеи, тренды, стримы с лучшими экспертами прямо в канале. А на сайте oninvest.com работает аналитическая база с данными по 50 000 акций глобальных компаний. Подписывайтесь на @oninvest_media и узнайте, чем торгует весь мир во время огромного изменения рынков и экономики.

🟠IF Bonds — самый крупный телеграм-канал про облигации. Учим зарабатывать на «скучном» рынке нескучны деньги. Все как вы любите.

🟠Переставай сливать деньги на рынке и подписывайся на "Финансовые Думки". Старейший канал о фондовом рынке, аналитика публикуемая на нем, поможет тебе начать зарабатывать! Дерзай!

🟠Ded_Banzay — канал с разбором политики и макроэкономики.
Вырастит ли российский рынок? Что ждать от Трампа? Куда несётся доллар?

🟠СМАРТЛАБ.ОБЛИГАЦИИ — канал, посвященный российскому рынку облигаций.Здесь вы найдете важнейшие новости рынка облигаций, оценку справедливых доходностей новых выпусков, аналитику по эмитентам долгового рынка, инвестиционные идеи по облигациям и регулярную оценку итогов ведения модельного портфеля облигаций!

🟠НЕБАФФЕТТ — профессиональный управляющий с активами 500 млн делится лайфхаками, новостями и публикует свои позиции. Его идеи по рынку копируют крупные тг-каналы и брокеры, поэтому обязательно подпишись.

Организаторы подборки TGStar_Agency

Подключайтесь в 13:30 на стрим по ссылкам:

Ютуб — https://youtube.com/live/EOOUXS21dPY?feature=share

ВК — https://vkvideo.ru/video-211172525_456239369

@harmfulinvestor

Разгадал секрет выдающихся выступлений Назара Щетинина (Вредного Инвестора)

Надо проповедовать! Торговые идеи со сцены каждый рассказывает. А проповедует только Назар💪

Selectel отчитался — рассказываем и показываем

Провайдер сервисов IT-инфраструктуры Selectel представил отчет за 2024 год. Из интересного: за предыдущий год компания закрыла сделку по приобретению облачного провайдера Servers ru, подтвердила рейтинг кредитоспособности на уровне ruAA-, представила новую серверную платформу и разместила два выпуска облигаций объемом 4 млрд. руб. каждый.

Основные показатели:

— Выручка — 13,2 млрд руб. (+29%)
— Скорр. EBITDA — 7,0 млрд руб. (+24%)
— Рентабельность по скорр. EBITDA — 53%
— Чистая прибыль — 3,3 млрд. руб. (+19%)
— Рентабельность по чистой прибыли — 25%
— Отношение Net Debt/EDITDA = 1,9x

Разберемся поподробнее. Бо́льшая часть выручки компании была получена за счет облачных инфраструктурных сервисов — 11,4 млрд. рублей (87% от выручки). Направлениями-лидерами по росту показателя стали девелопмент, ритейл и медиа.

Количество клиентов компании увеличилось на 3,8 тыс. человек — результат преимущественно маркетинга и работы отдела продаж, а не M&A сделки. У Selectel довольно высокая диверсификация выручки — на топ-5 клиентов приходится 15% выручки бизнеса. Также увеличился средний чек — он составил 43,8 тыс. руб./мес.

Долговая нагрузка остается в комфортном диапазоне. Чистый долг составляет 13,5 млрд. рублей.

Факторы роста есть — растущий спрос на IT-услуги в стране, комфортная долговая нагрузка и широкий набор продуктов на рынке. Будем ждать от компании новых презентаций и продуктов и конечно же, выход на рынок капитала.

@harmfulinvestor

М.Видео — получится ли у компании возродиться?

Помните наш пост про М.Видео-Эльдорадо? Вчера компания представила инвесторам план своего развития до 2027 года. Также топ-менеджмент поделился тем, как эмитент решает свои насущные проблемы.

Несмотря на жесткие экономические условия, менеджмент компании готов преодолевать трудности. Пока что бизнесу удается сохранить свою долю на рынке.

Генеральный директор компании Феликс Либ поделился планом развития до 2027 года:

— Открытие новых магазинов компактного формата и закрытие убыточных торговых точек.
— Расширение географии присутствия, в том числе выход на рынки стран СНГ.
— Запуск производств техники под собственными торговыми марками.
— Рост доли онлайн-продаж за счет развития партнерства с маркетплейсами и трансформации части магазинов в шоурумы.
— Расширение сервисных подписок и развитие новых финансовых продуктов (кэшбек, подписки, новые виды рассрочек и т.д.)
— Развитие сервисного направления: обслуживание, ремонт, установка, доставка и трейд-ин.

Выглядит как продуманный антикризисный план. Не от всех компаний, попавших в трудную ситуацию, удается дождаться чего-то подобного. В случае с М.Видео, есть еще и фактор заинтересованности новых акционеров в развитии бизнеса.

Основной фокус компании на данный момент — маржинальность. Но менеджменту предстоит проделать большую работу — риски никто не отменял. Охлаждение рынка бытовой техники и жесткая ДКП, вызывающая снижение потребительского спроса, не играют на руку бизнесу. Также не стоит забывать о большой долговой нагрузке — ND/EBITDA = 4,1 по нашей оценке.

Скорее всего, ближайшие отчеты будут негативными. Тем не менее, речи о финансовой катастрофе уже не идет. Это можно заметить и по тому, как снизился дисконт к номиналу в облигациях М.Видео, в которых многие инвесторы увидели интересную спекулятивную идею.

Мы ожидаем разворота ситуации уже во втором полугодии 2025 года, что приведет к реализации накопленного отложенного спроса. Тем не менее уже сейчас наши усилия направлены на повышение маржинальности бизнеса, сокращение неэффективных затрат и улучшение клиентского сервиса.

Также на мероприятии представили характеристики будущего размещения облигаций объемом на 2 млрд. рублей. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей, ориентир по ставке — не выше 26,00% годовых (YTM не выше 29,33% годовых). Срок до погашения — 2 года, купонный период — 30 дней. Предварительная дата размещения — 21.04.2025.

К сожалению, на данный момент подробностей о сделке по докапитализации мало. Мы по преждему считаем, что рынок, оценивая М.Видео, как бизнес, смотрит в зеркало заднего вида. Осталось понять, какой будет финальная конфигурация сделки и будет ли она проведена дружественно по отношению к миноритарным акционерам.

А как вы считаете, у кого из компаний с проблемами из-за ДКП есть шанс на светлое будущее? Пишите в комментариях, мы все читаем

@harmfulinvestor

☠️Собрание акционеров Глобалтранса одобрило продажу активов за копейки

Внеочередное собрание акционеров Globaltrans Investment PLC одобрило сделку по продаже всех железнодорожных активов Управляющей компании ЗПИФа "Трансатлант" за $767 млн — компания
Деньги от продажи компания планирует распределить через спецдивиденд. Интересно, дойдет ли выплата до российских миноритариев.

Все еще считаем, что эта сделка — прямое нарушение интересов акционеров. Надеемся, что ЦБ примет меры для того, чтобы не допустить повторение подобного. Надежда, как говорится, умирает последней.

@harmfulinvestor

🔠🔠🔠🔠🔠🔠 Воскресенье 13:30

Чем ближе индекс Мосбиржи к значениям 2022 года, тем больше вопросы о конкретных компаниях отходят на второй план, уступая место эмоциям.

Вы в тильте? Рефлексируете о своем пути на рынке? Мы тоже!

Подключайтесь к трансляции на Ютубе и в ВК. Зажжем как в двадцать втором.

@harmfulinvestor

💬 Диалог с CFO Астры и МТС — жизнь компаний

В новом большом выпуске шоу Назар и Мурад общаются с Еленой Бородкиной — CFO ГК Астра, и Алексеем Катуниным — CFO МТС. Темами обсуждения стали байбек Астры и ее дивидендная политика, долг МТС, IPO его дочек, участие ФАС в индустрии телекома и многое другое. А также:

▫️ Существуют ли для Астры риски при возвращении иностранных игроков на рынок?
▫️ Что случилось с гайденсом Астры, и почему он снизился?
▫️ Устойчива ли дивидендная политика МТС?
▫️ Из чего состоит экосистема МТС, зачем она нужна, и зачем компании держать убыточные проекты?
▫️ Каков шанс, что EBITDA МТС будет расти быстрее платежей по долгу?

▶️ Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=TeMclcAmHHA
🔗 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1538

Хотите стрим, как в старые добрые?

@harmfulinvestor

🗣Очередной прогрев от Набиуллиной

Сегодня всенародная любимица Эльвира Набиуллина выступила на пленарном заседании Государственной Думы. Обсуждали отчет ЦБ за 2024 год. Поднимались проблемы высокой ключевой ставки, инфляции, санкций, кредитования и сторонних рисков. Собрали для вас все основные заявления:

Депутаты, конечно, спрашивали нас, когда мы сможем перейти к снижению ключевой ставки. Могу сказать, что мы будем подходить к этому аккуратно, осторожно, в том числе и помня о том, что в прошлом году после замедления в начале года инфляция «подняла голову» вновь. И нам нужно убедиться, что нынешнее замедление темпа роста цен устойчиво.

В основе замедления инфляции — более сдержанный рост кредита, но хочу подчеркнуть, это рост кредита. И здесь важно понимать, с чем сравнивать — в 2023 году он был рекордно высоким. В ипотеке он продолжался и всю первую половину прошлого года, до сокращения периметра льготных программ.

По нашей оценке, продажи жилья остаются на приемлемом уровне, который позволяет застройщикам завершить начатые проекты и запускать новые, хотя масштабы запусков, конечно, уменьшились. Такое снижение закономерно после нескольких лет, когда безадресная льготная ипотека накачивала спрос и разгоняла цены.

Мы ожидаем сохранения высокой инвестиционной активности вблизи уровня прошлого года. Инвестиции вышли на максимум в начале прошлого года и по итогам года составили 39,5 трлн рублей, или почти 20% ВВП.

Одновременно вместе с Минфином и Правительством делаем все для разблокировки иностранных активов российских инвесторов. С учетом всех принятых мер к началу этого года разблокировано около половины активов российских граждан и компаний, которые попали под блокировку в 2022 году.

Теперь о второй стороне развития рынка капитала — о предложении, о новых публичных размещениях акций. Их объемы все еще несопоставимы с ростом кредитного портфеля компаний — сравните 100 млрд рублей и 13 трлн.

Нужно разорвать цепочки микрозаймов, когда микрофинансовая организация дает человеку заем, чтобы он просто заплатил за предыдущий. Это верный путь в долговую спираль. Поэтому предлагаем три связанных изменения: принцип «один дорогостоящий заем в одни руки», 3-дневный период охлаждения между займами и снижение переплаты до 100%.

И еще один фактор — тектонические изменения в мировой торговле. Они разворачиваются у нас на глазах, и пока очень сложно судить о том, и куда они приведут мировую экономику, и как отразятся на России. Это новый значительный риск, который мы должны учитывать.

Небольшой спойлер: уже скоро мы выпустим большой пост про эти тектонические изменения на нашем канале! 😈

Прочитать отчет ЦБ: https://cbr.ru/press/event/?id=23525

@harmfulinvestor

🚗 BelkaCar: pre-IPO поневоле

Сегодня на Коммерсанте вышла любопытная статья. Крупный каршеринг BelkaCar хочет выйти на pre-IPO

Важно, что кроме этой статьи никакой информации о pre-IPO найти не удалось. Дальнейшую фактуру берем из Коммерсанта и финансовой отчетности компании.

Могут привлечь от 1,2 до 2 млрд рублей, за долю в 16-23%. Получаем диапазон оценки от 5,2 до 12,5 млрд рублей. По верхней границе это 3 выручки. Кажется, что эмитент претендует на оценку компании роста.

Половину от привлеченных средств компания собирается направить на увеличение автопарка с 7 тыс. до 30 тыс. автомобилей, а другую половину — на погашение долга.

После прочтения этой новости возникло резкое желание посмотреть, что внутри:

→ Выручка сократилась на 13,47% до 4,6 млрд руб. Выручка у растущей компании сокращается двузначными темпами — как вам такое?

→ За 2024 год долг компании около 11 млрд. рублей. Долговая нагрузка выросла более чем в 2 раза по отношению к прошлому году. К сожалению, из отчетности, которую мы имеем, нельзя понять, какая часть долга приходится на лизинг.

→ Убыток составил 937,83 млн руб. Компания убыточна уже давно, только в 23 году удалось выйти в плюс на 48 миллионов.

Казалось бы, цифры говорят сами за себя. А теперь давайте посмотрим на бизнес и положение компании в отрасли.

По оценке Б1 сервис занимает 14% доли российского рынка каршеринга. По сравнению с конкурентами парк автомобилей компании растет медленно, хуже растет только Яндекс Драйв. На данный момент он составляет 7 тыс. автомобилей (против 32 тыс. у Делимобиля / 17 тыс. у Яндекс Драйва / 19 тыс. у Ситидрайва).

К слову о планах по росту парка до 30к автомобилей. Возьмем для примера среднюю стоимость авто в 2,5 млн рублей. 57,5 млрд — стоимость такого парка. Лизинговые платежи на условные 10 млрд в год явно не сходятся с привлекаемой суммой. Да и поддерживающая инфраструктура нужна соотвествующая. Делимобиль инвестирует серьезные деньги в сеть СТО и IT платформу.

Думаю, что единственный позитив, который можно найти в данном размещении — в случае, если первичное размещение на бирже акций компании не произойдет, то инвестору гарантируется доходность 25%. Вопрос, из какого дупла Belka возьмет эти деньги. Из-за высокой ставки даже лидерам рынка приходится тяжело.

Пока что кажется, что справедливая стоимость такого бизнеса — около нуля. Будем рады ошибаться. Зато видна любопытная тенденция. Когда компании больше некуда идти, остается только обещать иксы акционерам и искать бесплатные деньги на рынке капитала.

P.S. Спасибо Rusprofile за информацию об отчетности.

@harmfulinvestor

👍 Сезон отчетов — разбираем результаты компаний

Свежий выпуск новостного дайджеста ждет вашего просмотра! В нем обсуждаем большое количество отчетов компаний, опцион на акции JetLend, дивиденды от Мосбиржи и байбек Астры. А также:

▪️ Отчеты Whoosh, MD Medical Group, Займера, United Medical Group, IVA Technologies и многих других
▪️ Подготовка к IPO Winelab и Нанософта
▪️ Планы Камаза по увеличению своей доли на рынке
▪️ Новый препарат от Oзон Фармацевтики

💥 Смотреть на Youtube: https://www.youtube.com/watch?v=BG81OGj37og
😮 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1524

🧐 Тезисы из интервью SFI со страховым домом ВСК

Недавно SFI выпустили новый эпизод видеоподкаста, посвященного компании ВСК и страховому рынку. Делимся с вами всем самым интересным:

👮 Результаты за 2024 и некоторые тонкости

— Темпы роста портфеля ВСК опережают среднерыночный уровень. Увеличение сборов компании составило 15% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года. На 12% вырос рынок non-life (страхование автотранспорта, здоровья, имущества и т.д. — не связанное со страхованием жизни) в целом по отрасли — компания росла быстрее рынка.
— По основным направлениям (ОСАГО, КАСКО и т.д.) доля компании на рынке увеличилась до 8%. К ключевым отраслям страхования для компании относятся автомобильное, имущественное и медицинское направление.
— Существенный рост по направлению медицины — 40%. По статистике ЦБ общий рост рынка медицинского страхования составил всего 14%. В основном рост связан с ДМС.
— Инвестиционный портфель ВСК в основном состоит из облигаций и депозитов. 10% составляют государственные облигации, 60% — облигации компаний-клиентов.
— Каналы привлечения клиентов: в основном страховой рынок на 70% состоит из партнерских продаж. У ВСК используются банковский, лизинговый и ритейл-каналы.

🕵️‍♂️ Какие вызовы видит перед собой компания?

— Первостепенно — охлаждение экономики и снижение деловой активности. Снижение объемов ипотечного кредитования в размере 37% тормозит строительную деятельность, что ведет за собой уменьшение потока клиентов.
— Охлаждение в динамике продаж автомобилей — падения в лизинговой отрасли за последние два месяца составили порядка 38%. Это отражается на объеме поступающей на рынок премии от страхования.
— Зависимость страховых продаж от канала реализации своих продуктов через посредников.
— Убыточность в моторном портфеле — рост среднего чека в связи с инфляцией, изменением цепочки поставок запчастей. А также рост частотности (частота попадания в аварии) — в основном компания связывает это с изменением структуры автомобильного портфеля — на рынке преобладают китайские автомобили после ухода европейских, корейских и японских брендов. Возможно, совокупность технических факторов новых автомобилей повлияла на увеличение показателя частотности.

🆗 Новые стратегии и направления деятельности

— ВСК активно развивает сервисно-страховые решения — партнеры компании помогают решать проблемы, возникшие в страховых случаях. Например, если вас затопило, и проблема требует нескольких дней для решения, то вас могут временно разместить в отеле-партнере.
— Компания также начала углубляться в цифровизацию процессов. Новые продукты занимают до 15% текущих сборов. ВСК развивают свое приложение и постепенно начинают применять технологии ИИ в своих услугах — например, для андерайтинга, ценообразования и антифрода (выявления мошеннических операций). 8% маржи компании идет от ИИ.

🔴 Российский рынок в отчаянии

У рынка акций тяжелое похмелье после трампоралли. За последние 2 недели с февральских пиков индекс Мосбиржи упал на 20%. Сейчас торгуемся на уровне, который был 20 декабря после того легендарного заседания ЦБ.

Произошло отрезвление и принятие того факта, что мир не случится в кратчайшие сроки, а ЦБ продолжит держаться жесткой риторики. Плюс возможны продажи акций нерезидентами.

Что делать? Говорят, что когда на рынке льется кровь нужно покупать. Есть ли риск упасть еще ниже? Конечно. Попытки угадать дно оставим спекулянтам. Если у вас есть кеш в портфеле — самое время распаковать первую партию и подбирать хорошие компании со скидкой.

Не рекомендуем брать полумертвых эмитентов вроде АФК Системы, или хайповых бенефициаров мира вроде Новатека. На последние деньги не закупаемся. Плечи не берем. Продолжаем наблюдение за рынком и аккуратные покупки.

@harmfulinvestor

📞 Основные тезисы из подкаста с зампредом ЦБ Заботкиным

Цб наконец-то вышел в медиапространство, чтобы достучаться до тех, кто не читает пдфки Банка России и официальные пресс-релизы. Никаких инсайдов вы там не найдете, но для того, чтобы составить общее понимание о том, как работает регулятор, ролик подходит очень хорошо. Делимся с вами ключевыми тезисами из видео:

Не всегда потребности экономики, выраженные в деньгах, совпадают с физическими возможностями экономики — предоставлением непосредственно того количества благ, которое предъявляется со стороны спроса.
Текущая ситуация российской экономики наиболее ярко описывается тем, что у нас самый низкий уровень безработицы за всю современную экономическую историю — 2,3% — этот уровень держится с середины прошлого года.
Центральный банк очень поддерживает рост зарплат, и считает, что реальные зарплаты в экономике неизбежно растут, но важно, чтобы они были соразмерны росту производительности труда — того, сколько товаров и услуг обществу предоставляет средний работник.
Для тех работников, у которых зарплаты не растут, покупательная способность доходов снижается. И, соответственно, они, по сути дела, расплачиваются за высокую инфляцию.
Сравнивать ставку по депозитам 20% с доходностью инвестиций акционерного капитала не очень правильно. С точки зрения ставок, которые важны для инвестиционных проектов — важны ставки не депозитов, важны ставки 3-5-10-летних облигаций, а они сейчас уже гораздо ниже, чем ключевая ставка.
Примерно треть продаж в экономике приходится на компании, у которых вообще нет процентных расходов. И, соответственно, в условиях высоких процентных ставок, у них больше финансовая гибкость, и они, объективно, выигрывают в конкурентной борьбе.
Чем бо́льший кусок экономики приходится на автономный (не зависящий от ставки) спрос, тем меньше денежный рычаг, которым денежная политика влияет на совокупный спрос в целом. Поэтому, чем бо́льший кусок занимают государственные расходы, тем, при прочих равных, сильнее приходится менять ключевую ставку.
Для того, чтобы удерживать рост ВВП выше потенциального, требуется не просто высокая инфляция, а непрерывно ускоряющаяся инфляция. Но это можно делать только ограниченный промежуток времени.
Нам надо увидеть, что текущие темпы роста цен замедляются, и, что не менее важно, происходит снижение инфляционных ожиданий.
Льготная ипотека — часть того самого автономного спроса. Это на самом деле ничем не отличается от государственного спроса, который тоже не чувствителен к ставке.

@harmfulinvestor

Подкаст «Бабки в Банке»
Сезон 1. Выпуск 4

«Российский фондовый рынок. Макроэкономика, фавориты, подход к инвестициям»

Слушать на Яндекс.Музыке

🗣️ Гость выпуска - Кирилл Чуйко. Глава аналитического департамента БКС Мир Инвестиций

🚨 Дата записи: 25.03.2025
⏰ Таймкоды:
00:15 Карьера Кирилла в инвестиционной сфере
01:31 Стоит ли сейчас инвестировать в российские акции
03:46 На какие ценные бумаги стоит обратить в краткосрочной перспективе
06:06 Есть ли смысл добавлять в портфель бумаги второго эшелона
07:21 Возможно ли найти компанию-фаворит
09:46 Как подойти к долгосрочным инвестициям
12:51 Есть ли смысл вкладываться в паевые инвестиционные фонды
18:57 Почему розничному инвестору сложно конкурировать с экспертами
21:55 Влияние макроэкономических факторов на российский рынок
28:11 Структура портфеля в текущих реалиях
34:55 Мнение Кирилла про криптовалюты
40:50 Личный портфель и конфликт интересов у аналитиков
44:50 Статистка идей Кирилла и его команды. Стратегия Тактический выбор

🔝 Приятного прослушивания! Делитесь своими мыслями по теме в комментариях и не забывайте ставить лайки на Я.Музыке

Группа Астра не вывозит высокие темпы роста?

Помимо отличной отчетности, о которой мы поговорим немного позже, вышло снижение таргетов:

Цель, которую ставят перед менеджментом на втором раунде программы мотивации — на будущие два года удвоить чистую прибыль в 2026 по отношению к 2024. На данный момент прибыль составляет 6 млрд рублей, по итогам 2025 года предполагается рост до 10,8 млрд рублей.

Вернемся к отчетности:

🔹 Отгрузки выросли на 78% (20 млрд рублей)
🔹 Выручка увеличилась на 80% (17,2 млрд рублей)
🔹 Скорректированная EBITDA выросла на 69% (7 млрд рублей)
🔹 Показатель чистый долг/ cкорр. EBITDA на 31 декабря 2024 года составил 0,23х.

Компания продолжает показывать неплохие результаты в условиях жесткой денежно-кредитной политики — долговая нагрузка остается довольно низкой в условиях высокой процентной ставки. Дополнительно можно отметить более высокие темпы роста, чем у конкурентов в остальном IT-секторе.

Байбек вместо допки

Во втором квартале СД компании может рассмотреть вопрос о байбеке. Акции пойдут в квазиказначейский пакет - соответственно, могут быть направлены на мотивационную программу сотрудников и M&A-сделки. Оказывается, для того, чтобы давать опционы сотрудникам, можно выкупать бумаги с рынка, а не делать допэмиссию, размывающую акционеров. Просто удивительно.

Иностранные конкуренты и развитие бизнеса

К вопросу об иностранном ПО — пока нет видимых сигналов возвращения компаний, но если данный сюжет реализуется, то, как минимум, государственный сектор будет для них закрыт, а также объекты КИИ, в список которых входит множество корпораций. Важно что российские ИТ-компании значительно нарастили зрелость своих продуктов, а сами заказчики уже инвестировали большие бюджеты в российское ПО, поэтому ситуация “возвращения” будет отличаться от первого прихода иностранных компаний в “90-е”, когда нашим разработчикам было мало что предложить. Это не будет быстро и легко.

На данный момент Группа Астра собирается расширять свою экосистему. За 2024 год компания выпустила более 10 новых решений — ждем новинки и в предстоящем году.

Приглашаем Группу Астра к нам в гости на обсуждение измененных целей — расскажите, какие риски есть для достижения желаемых темпов роста?

@harmfulinvestor

💰 Налоги и неочевидные факты — как избежать проблем?

В новом выпуске шоу Назар и Мурад общаются с Константином — специалистом по налогам. Темой обсуждения стали проблемы с российскими брокерами, отчетностями, котировками, связанные с налогами, примеры не самых удачных корпоративных событий и будущее налоговой системы. В этом выпуске:

▫️ Возможно ли покупать иностранные ценные бумаги и ловко уклоняться от налогов?
▫️ Как можно вернуть деньги с убыточной сделки?
▫️ Как научиться оптимизировать налоговые обязательства?
▫️ К чему можно применять ЛДВ? С какими ошибками брокеров можно столкнуться при ее применении?

💼 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=NCp4Sjv7uD0
✍️ Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1504

🎯 PROFIT CONF 4.0 приближается!

Уже совсем скоро — 12 апреля, в Москве пройдет PROFIT CONF 4.0. Конечно же, Назар будет на нем выступать.

Среди приглашенных эмитентов — Сбер, Яндекс, Совкомбанк, Промомед, Самолет, Делимобиль, МТС и многие другие. Также приглашены Дмитрий Донецкий, Олег Вьюгин, Андрей Ванин, Александр Кудрин и другие интересные гости.

Приятный бонус — по промокоду MURAD вы сможете получить скидку в 10% от стоимости билета.

Помните, что нетворкинг — главное на таких мероприятиях. Задавайте вопросы спикерам и общайтесь с интересными людьми

До встречи на конференции!

🗺 Купить билеты:
На сайте: https://PROFITCONF.RU
С помощью бота: @ProfitConfTicketBot

🏛 ЦБ снова испугал рынок

Повышение <ставки> возможно, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели в 2026 году.

ЦБ РФ должен действовать так, чтобы инфляция вернулась к цели в 2026 году при любом развитии ситуации

Говорить об устойчивом снижении перегрева экономики и его достаточности для возвращения инфляции к цели пока рано.

Укрепление рубля пока нельзя рассматривать как устойчивый фактор дезинфляции.

Жесткая риторика с элементами БДСМ продолжается. Рынок живет ожиданиями, поэтому для регулятора важно быть последовательным и не переломить тренд на замедление экономики. При этом, ничего нового для рынка в этой информации нет, такую реакцию объяснить сложно.

Кажется, что снижение ставки придет вместе с волной дефолтов.

@harmfulinvestor

⁉️ Главные новости недели — что с Русагро?

Свежий выпуск новостного дайджеста ждет вас на канале! Обсуждаем все, что успело произойти за прошлую неделю — дивиденды Черкизово и Селигдара, закрытие раунда JetLend и новый бизнес-план РусГидро. А еще:

▫️ Задержание основателя Русагро
▫️ Создание новой платформы от ВК — Max — аналога китайского WeChat
▫️ Чистая прибыль Лукойла, Элемента, Arenadata, Novabev Group, Ленты и SFI
▫️ Создание Минфином перечня государственных компаний, которые выйдут на рынок в 2026
▫️ Учреждение новой «дочки» Элемента для развития промышленной робототехники

🔥 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=Uc4HH33DUi8
😮 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1491

👨‍💻 Как капитализировать воздух? НМА — серая зона в отчетности

#нюансы_отчетности

Помните нашу статью про WorldCom? В ней мы рассказывали о том, как 'рисование' отчетности привело к краху компании. Виной всему была капитализация нематериальных активов. Части аудитории захотелось узнать подробнее о том, как это работает. Подготовили для вас пост с объяснением 🤴

🫡 Нематериальные активы и их примеры

Сначала вспомним, что такое нематериальные активы. Это активы, которые не имеют физической формы, например:

— Программное обеспечение
— Патенты на изобретения, лицензии на разработку полезных ископаемых/производство какой-то продукции
— Франшизы, товарные знаки, эксклюзивные права на дистрибуцию товаров
— Права на показ фильмов по ТВ или в кинотеатрах

Для данного вида активов зачастую сложно измерить стоимость и ценность, которую они могут принести компании. У компании есть два способа приобретения нематериальных активов: купить их у кого-то или произвести самостоятельно. Именно второй случай вызывает затруднения — что делать с такими активами в отчетности: сразу списывать расходы в уменьшение прибыли или капитализировать (создавать в балансе актив, который потом будет амортизироваться или переоцениваться)?

В большинстве случаев принципы ведения финансовой отчетности упрямо показывают пальцем на первый способ. Но, если компания хочет завысить прибыль текущего периода, можно прибегнуть и ко второму способу.

🤑 Капитализация созданных внутри компании нематериальных активов

Для того, чтобы капитализировать нематериальный актив, созданный внутри организации, он должен соответствовать всем указанным критериям:

— Компания должна контролировать этот актив , т. е. иметь на него легальные права
— Актив должен быть отделяем от компании, т. е. компания должна иметь возможность этот актив продать, отдать в аренду или обменять на другой актив
— У компании должна быть обоснованная уверенность в том, что этот актив в будущем принесет ей экономическую пользу
— Стоимость актива можно надежно измерить

Как вы уже заметили, данные критерии довольно неоднозначны и могут быть интерпретированы по-разному со стороны менеджеров, бухгалтеров и аудиторов организации. Некоторые компании пытаются капитализировать расходы на исследования, по которым получены патенты. А если данный патент не принесет им в будущем экономическую пользу? Здесь и нарушаются критерии капитализации нематериальных активов. Примерно такая же проблема возникла и у WorldCom (если вы еще не прочитали нашу статью — скорее открывайте 👮 ).

Если вдруг, компания, чей основной бизнес не связан с производством НМА (к примеру, софта), начинает активно капитализировать огромные суммы — это красный флаг. В таких ситуациях нужно быть аккуратным.

О каких еще нюансах отчетности вы хотите узнать? Напишите в комментариях ⬇️

@harmfulinvestor

Инвестиции до прокуратуры доведут

Для некоторых инвесторов пятничное утро на прошлой неделе началось не с кофе, а с визита сотрудников полиции, вручивших уведомление о явке в прокуратуру.

Владельцы акций Соликамского магниевого завода обязаны явиться в прокуратуру для подписания Соглашения о выплатах. Ранее прокуратура заявила, что инвесторы, купившие акции СМЗ на организованных торгах Мосбиржи, незаконно завладели ценными бумагами. Суд первой инстанции требования прокуратуры удовлетворил и изъял у инвесторов акции.

📈 Несогласные инвесторы подали апелляционную жалобу указывая на то, что по нормам и Гражданского кодекса РФ, и Закона «Об организованных торгах», ценные бумаги, приобретенные на организованных торгах, не могут быть истребованы у добросовестного приобретателя.

В ответ прокуратура предложила инвесторам, которые согласны с судебным решением, что они незаконно завладели ценными бумагами – подписать заявление о таком согласии и получить в связи с этим денежную выплату.

Предложение весьма оригинально и не имеет аналогов в истории российского рынка.
Сначала у инвесторов изъяли акции, а теперь их ставят перед выбором: тот, кто признает незаконность своего владения бумагами - получит выплату. А тем, кто считает себя добросовестными приобретателями акций на биржевых торгах и готовы на дальнейшую судебную защиту своего доброго имени и инвестиций – выплат не предлагают.

❗️Обращаем внимание инвесторов на следующее:
• Требования прокурора подлежат безусловному исполнению в установленный срок. Таким образом, инвесторам, получившим уведомления, необходимо явиться в органы прокуратуры.

• Прокурор вправе вызывать граждан для объяснений по поводу нарушений законов. Вместе с тем, у граждан нет обязанности подписывать какие-либо Соглашения о выплатах и, тем более, признавать в связи с этими выплатами незаконность владения ценными бумагами.

@bondholders 🔹

👕 Главный вопрос к Henderson

Доколе деньги инвесторов будут прозябать на депозитах? Когда построят обещанный склад? Все это мы уже спрашивали у IR компании.

И вот, 27 марта прошла церемония закладки капсулы времени на месте будущего распределительного центра в Химках. Открытие запланировано на первый квартал 2026 года.

Собственный распределительный центр поможет снизить издержки и выстроить более эффективную логистику внутри компании.

Делаем пометку в календаре на 2026 и пожелаем компании удачи!

@harmfulinvestor

🏦 SFi — краткое мнение про отчет

Основные показатели:

— Чистая прибыль 22,5 млрд (+18% г/г). Прибыль от лизинговой деятельности — 14,9 млрд. Страховой дом ВСК дал около 5 млрд в общую копилку.

— Долг корпоративного цента полностью погашен. Добрый вечер, АФК.

— Расходы корпоративного центра — 500 млн. Из неприятного — расходы на проведение IPO Европлана чуть выше 1 млрд рублей. По прикидкам на салфетке — дороже, чем у конкурентов. Немного портит впечатление от скромных расходов корпцентра.

Оценка и перспективы

После роста акций SFI уже не так дешев по отношению к оценке активов. Компания вышла из категории скрытых алмазов и стала стабильной дивидендной фишкой с опционом на рост. ВСК — потенциальный кандидат на IPO, а доля в М.Видео, возможно, будет продана.

Мы уже спрашивали IR директора компании о том, когда начнутся новые инвестиционные проекты. Получили ответ, что небольшие сделки возможны в этом году, а крупные инвестиции — на снижении ставки. Снижение ставки также будет позитивом для Европлана.

У эмитента также остается казначейский (скоро станет квазиказначейским) пакет в 5% акций. Их могут использовать в M&A сделках, или продать на SPO, когда это станет разумным с точки зрения оценки холдинга.

Продолжаем наблюдать за компанией. Ну а если хотите послушать, что менеджмент говорит об итогах года и о своих планах — смотрите ролик от компании.

@harmfulinvestor

💬 Продолжаем обсуждать идеи ВТБ Мои инвестиции

Новый выпуск шоу уже на канале! Назар вместе с Мурадом снова беседуют с Антоном Соловьевым — инвестиционным консультантом ВТБ Мои инвестиции. На этот раз темой обсуждения стали три долгосрочные идеи для сделок на рынке. В выпуске:

▪️ HH — почему стоит ждать рост котировок?
▪️ Яндекс — облако, селф-драйв, какие есть точки роста?
▪️ Ozon — справедливая цена, долг, реинвестирование в цену, финтех, зачем ему собственные карты?
▪️ В какие компании не стоит инвестировать?

🐳 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=V2qYOA6ZJa0&t
🌎 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1466

🔍 Кибербез: аналитики спорят о темпах роста

Новый отчёт Б1 по кибербезу рисует более умеренную картину, чем прогнозы ЦСР 5 месяцев назад. ЦСР предполагал рост в 24% до 2028 г, по прогнозу Б1 CAGR рынка до 2030 г. 15% (до 2028 получается около 16%). Но и те, и другие ожидают, что ИБ рынок по-прежнему будет расти быстрее ИТ-рынка в целом. При этом внутри рынка — настоящая битва: идут сделки M&A, конкуренция высокая, сегмент услуг растёт быстрее продуктов, а кто-то из игроков растет вдвое быстрее рынка. Разбираемся, в чём причина расхождений.

Согласно исследованию, два основных сегмента рынка — Продукты (70% рынка) и Услуги (30%). Крупнейшие подсегменты среди продуктов на 2024 год — сетевая и облачная безопасность (42% от продуктов), решения анализа, контроля и реагирования на угрозы (17% от продуктов), защита конечных точек (17% от продуктов). Сегмент услуг ИТ представлен подсегментами проектных услуг (63%) и аутсорсинга и управляемых услуг (MSS) (37%).

По итогам 2023 года в сегменте продуктов лидировали Касперский, Позитив и ИнфоТекс, а в коммерческом сегменте услуг – Солар, Инфосистемы Джет и Innostage.

Согласно отчету Б1, в последние три года Услуги росли быстрее Продуктов – СГТР 2022–2024 29% против 24%, в будущем они будут расти сопоставимыми темпами. При этом ключевым фактором роста в Продуктах будет сетевая и облачная безопасность (борьба за рынок NGFW), а также решения в области защиты данных, главным драйвером сегмента услуг станет рост аутсорсинга и MSS (кибербезопасность по подписке). Рост аутсорсинга опередит общий рост сегмента ИБ-услуг на 3 п.п., что связано с увеличением числа атакуемых компаний, необходимостью повышения скорости реакции на инциденты, нехваткой квалифицированных специалистов и дальнейшим ростом популярности сервисных моделей.

При этом на российском рынке ИБ много игроков. Уже сейчас мы видим большую дифференциацию по темпам роста между ключевыми из них, что может означать и сильные изменения в рыночных позициях лидеров. В 2024 году картина существенно изменилась. Среди вендоров - Касперский пока не раскрывал данные, Позитив сохранил отгрузки на уровне прошлого года при росте сегмента Продуктов на 24% по оценкам Б1. Среди сервис-провайдеров - Солар вырос на 51% по выручке, Инфосистемы Джет — на 43% при росте сегмента Услуг на 19%.

Кроме того, можно ожидать выхода крупных игроков в смежные сегменты — Солар активно развивает продукты и борется с Позитивом и другими игроками за лидерство в новых нишах (например NGFW), Позитив идет в нишу endpoint protection, где традиционное лидерство удерживает Касперский.

Подытожить можем тем, что хотя темпы роста рынка кибербеза замедляются, он все еще остается перспективным. Главное — найти правильную точку входа.

@harmfulinvestor

✍️ Как оценивается стоимость компании?

Оценка любой компании — довольно трудный и кропотливый процесс. Ее проводят при покупке, продаже, объединении, ликвидации или банкротстве бизнеса. Само собой, без поверхностной оценки не обходится ни один инвестор, которому не наплевать на свой портфель. Существует несколько подходов к оценке стоимости компании:

— Доходный

Данный подход основан на прогнозировании будущей прибыли компании с учетом инфляции, возможных рисков и других внешних условий. Основным его методом является DCF (Discounted Cash Flow) — метод дисконтированных денежных потоков. Главная идея — стоимость денег во времени. 100 рублей завтра менее ценны, чем 100 рублей сегодня.

Сначала необходимо спрогнозировать все денежные потоки, которые получат акционеры (FCF и FCFE). После этого, нужно определиться со ставкой дисконтирования — WACC. Чтобы ее получить, учитывается стоимость заемного и акционерного капитала. Стоимость акционерного капитала — безрисковая доходность (к примеру, ставка по депозитам) и риск-премия. Если коротко, ставка дисконтирования — альтернативная доходность инвесторов, которую они могут получить в другом месте.

Денежные потоки приводят к сегодняшнему дню. К примеру, если через год вы получите 100 рублей, а сегодня вы можете вложить деньги под 20%, эти будущие 100 рублей сегодня будут стоить примерно 83 рубля. В результате суммирования всех денежных потоков с учетом первоначальных инвестиций, получится NPV (чистая приведенная стоимость). Если она больше нуля — есть смысл реализовывать данный инвест-проект. Если меньше — игра не стоит свеч.

— Сравнительный

Этот способ используется, когда у компании есть конкуренты, похожие на нее, для которых известна их оценка. Тут пригодится публичная оценка на фондовом рынке, или данные о недавних M&A сделках.

Ключевое понятие в сравнительном подходе — мультипликаторы — коэффициенты, которые сравнивают стоимость компании с различными показателями прибыльности. Например, P/E, P/S, P/B или EV/EBITDA.

Ну а чтобы понять, насколько релевантно сравнение компании с тем или иным конкурентом, нужно проанализировать рынок, структуру и финансы компании. Углубляться в методы анализа мы не будем, но про показатели рентабельности (Net Profit Margin, ROE) и долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA, coverage rate) мы не можем не упомянуть.

— Затратный

Большинству инвесторов не нужен затратный подход, чтобы определить, стоит ли покупать акции. Его используют только профессионалы в оценочной деятельности. Основная идея — понять, сколько будет стоить построить с нуля такой же бизнес.

Пишите в комментариях, было бы вам интересно прочитать о методах оценки более подробно 👇

@harmfulinvestor

Внутри индустрии: интервью с CEO и CFO компании DARS.

Что с продажами?
Какая маржинальность?
Как компания управляет долгом?
Будет ли новый выпуск облигаций?
Хочет ли компания выйти на IPO?

Ответы в видео.

Смотрите там где вам удобно:
YouTube - https://youtu.be/fMiSkMEyb8Y

Rutube - https://rutube.ru/video/21775223d81b21991a6d909d6b6bd76c/

VK - https://vk.com/video-226175879_456239091

Dzen - https://dzen.ru/video/watch/67e258cfbe8a2a6f8227ab0f

#DARS #Дарс

P.S.
Квалы и неквалы, правила просты…
с вас вопросы, с меня видосы 😎

добро пожаловать в комментарии под видео 🤝

ИМПУЛЬС | Smart-Lab
ДЗЕН | VK | RuTube |
@vzhokov | YouTube |
поиск объекта для инвестора 👈

🐷 Байбек — хорошо это или плохо?

Продолжаем публиковать интересные статьи!

Сегодня на обсуждение вынесен байбек (buyback) — обратный выкуп акций. Почему он может иметь негативные последствия? Как должен выглядеть оптимальный подход к байбекам, при котором долгосрочные акционеры не страдают?

Разбираем примеры байбека у Самолета, ЛСР, GE и Sears — скорее переходите по ссылкам, оставляйте комментарии и реакции и делитесь своими мыслями!

😍 SmartLab https://smart-lab.ru/blog/1132847.php
👑 ALЁNKA CAPITAL: https://alenka.capital/post/view_107164/
✨ VC-ru: https://vc.ru/invest/1882931-baibek-horosho-eto-ili-ploho

📈 Рынок в фокусе — множество планов и отчетов

После небольшого перерыва возвращаемся с новым выпуском новостного дайджеста! Обсуждаем все то, что произошло на прошлой неделе — pre-IPO Автоассистанс, начало новых горных работ Акрона, завершение этапа трансформации МТС, соглашение Норникеля с китайскими партнерами и дивиденды Х5. А также:

▫️ Отчеты Инарктики, Русагро, ММК, Т-технологий, Роснефти и Х5
▫️ Планы Селигдара и Фосагро на будущее
▫️ Создание фондов прямых инвестиций для поддержки будущих эмитентов от Мосбиржи
▫️ Показатели и допэмиссия ВК

💭 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=4CoAYu6iF34
👍 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1446

⚡️⚡️VK планирует снова спустить деньги в унитаз

VK планирует создать аналог китайского мессенджера с госуслугами и платежами WeChat

Ответьте для себя на три вопроса:

— Можно ли за миллиард создать полноценный аналог приложения, которым каждый день пользуется миллиард человек, или хотя бы догнать телегу?

— Получится ли у VK когда-нибудь создать продукт, которым будут пользоваться не только из-за безысходности?

— Сможет ли РКН заблокировать телегу на этот раз?

А как рынок ответил на эти вопросы и отреагировал на новость? Правильно, акции выросли.

@harmfulinvestor

🏦 Вклады на выгодных условиях со ставкой 21%

Для любого инвестора важно, чтобы накопления не просто лежали на счете, а приносили доход. Один из самых надежных и проверенных способов — вклад: деньги под защитой, а проценты приносят доход.

В Т-Банке — одном из системно значимых банков страны, можно открыть вклад на выгодных условиях со ставкой 21% — для этого достаточно заполнить онлайн-заявку, на оформление которой уйдет всего несколько минут. Пополнение вклада можно осуществить всего за несколько кликов в приложении — более того, его можно пополнить со своих счетов в других банках на сумму до 30 млн. без комиссии с помощью СБП.

Управлять вкладом можно с дебетовой картой Black, которую привозят на следующий день после его оформления. Настраивать условия, отслеживать доходность удобно и просто в приложении или личном кабинете. Более того, вклады в общей сумме до 1,4 млн рублей застрахованы в государственной системе страхования вкладов.

Переходите по ссылке, открывайте вклад в Т-Банке за пару минут и начинайте зарабатывать на накоплениях.

Реклама. АО "ТБанк", ИНН 7710140679, лицензия ЦБ РФ № 2673, Erid: 2W5zFHdTpvL

Дорогие друзья, уже больше года почти каждое воскресенье в Особняке Инвестора мы записываем наше шоу Вредные Беседы — на съемки можно прийти любому желающему. И это воскресенье — не исключение!

Завтра в 15:00 у нас в гостях будут парни из инвестиционного подразделения ВТБ, они будут питчить 3 долгосрочные инвестиционные идеи.

Присоединяйтесь — рады видеть каждого! После съемок, по традиции, общаемся про рынок и не только 😎

Ждем вас в Особняке по адресу Фридриха Энгельса 64с1.

@harmfulinvestor

По ситуации с облигациями компании Борец

❌ Выплаченные эмитентом купоны получили владельцы облигаций - профессиональные участники. Физические лица выплат не получают из-за наложенного судом ареста.

Возникает парадоксальная ситуация, когда права по ценной бумаге зависят от личности её владельца. В случае, если облигация принадлежит частному инвестору – выплаты по ней запрещены. Но когда он продал её профучастнику, то купонный доход по этой же бумаге станет выплачиваться.

Таким образом, запрет привёл к тому, что у отдельных профучастников появилось нерыночное преимущество – дёшево приобретать облигации у физических лиц, лишённых возможности получать купоны.

Подобная ситуация дискредитирует в глазах граждан весь российский фондовый рынок и создает ненужную социальную напряженность.

🎰 У инвесторов-новичков формируется ощущение, что организованный рынок ценных бумаг похож на казино, где профучастники могут несправедливо обогащаться за счет потерь частных инвесторов.

Целесообразность, разумность и обоснованность подобных обеспечительных мер вызывает сомнение. По сути они наказывают все 36 миллионов частных инвесторов – ведь любой из них, приобретая облигации эмитента, не может получить купонные выплаты.

Если суд считает, что в отношении каких-то конкретных владельцев облигаций необходимо установить обеспечительные меры, то их следует вводить адресно, а не запрещать исполнение должником обязательств по публичному долгу перед всеми владельцами, включая десятки тысяч граждан - добросовестных держателей его ценных бумаг.

🏦 Поскольку законодательством Банку России предоставлено право обращаться в суд с заявлениями в защиту прав и интересов инвесторов-физических лиц, Ассоциация направила регулятору соответствующее обращение.

Надеемся на поддержку в восстановлении нарушенных прав частных инвесторов.

@bondholders 🔹

Заметка на полях российских допэмиссий акций (в IT-секторе).

Одна из причин, по которой ваш покорный слуга принципиально не инвестирует в акции российских IT-компаний, заключается в том, что (помимо valuations и их обоснований, достойных стоять на полке рядом с произведениями Толкиена, Джорджа Мартина — в силу принадлежности к одному литературному жанру), у российских IT-корпораций очень странные представления о том, что такое «лучшие практики» в плане отношений с инвесторами и роста акционерной стоимости. Причём в некоторых случаях российский «старый бизнес» (ну тот, который в «ондатровых шапках и на «Крузаках» ездил на первые переговоры) смотрится как сообщество настоящих джентльменов на контрасте с лидерами «бирюзовых компаний» в «водолазках как у Джобса».

Не будем показывать пальцами, но кое-кто проводит допэмиссию акций для того, чтобы можно было акциями расплачиваться с ценными сотрудниками и менеджментом в рамках опционной программы вознаграждения.

Как сделать по-пацански (по-джентльменски) показывает, например, компания Coca-Cola (с 2007): для вознаграждения менеджмента и сотрудников используются казначейские акции (я упрощаю юридические моменты, по сути механизм точен), которые компания до этого за свои деньги выкупила с рынка в рамках байбэка. Это честно и кузяво, потому что показывает уважение к остальным инвесторам, поддерживает (или, по крайней мере, не давит) цены на сами акции и не «размывает» действующих акционеров.
Как сделать по-русско-ай-ти-шному (бэст прэктис!) — и это НЕ единичный случай: (даже имея казначейский пакет акций, не трогать его, но) раздать сотрудникам и менеджменту свеженапечатанные акции, чтобы они их сливали в рынок. Молодцы. Нет, большая часть держателей акций не заметит (инвесторы в IT вообще непривередливые, им пока в презентациях показывают рост будущих доходов и надежду на то, что рано или поздно «мультипликатор будет как у Гугла и иксанёмся», им вообще всё норм, они дуреют с этой прикормки), но история вполне показательная.

Кстати, можно вспомнить ещё один свежайший кейс: допэмиссия «для погашения долга» (который нельзя сказать, что терминально угрожал компании) с последующим размытием акционеров-миноритариев в (потенциально) 1,5–2,5 раза — это тоже из той же серии и признак того же менталитета. Кстати, ситуации, когда долги приходится гасить «размытием» обычно предполагают, что менеджмент должен получить хотя бы порку (это в лучшем случае), а тут всё норм, business as usual. А ведь это (в теории) IT-компания, т. е. не REIT (ЗПИФ недвижимости), не BDC, не танкерный или балкерный оператор, для которых фондирование (и менеджмент долговой нагрузки) через допэмиссии — это нормальная практика; в теории фондирование через допэмиссию для зрелой IT-компании такого типа — это чрезвычайная ситуация, но опять же — всем всё норм, покерфейс, и вообще всё круто. «Сомнительно, но окей» (ц).

В общем, нужно ценить по-хорошему «пацанский» менеджмент, который редко, но встречается в российских компаниях, даже если они не ходят в «водолазках как у Джобса».

От банкротства к IPO

Вероятный владелец активов дефолтного эмитента занимает еще полтора миллиарда и готовится к pre-IPO.

ООО «СБК КЗМ Плюс» реорганизуется в АО «Марэкс», которое в 2026 году собирается провести IPO. Одной из дочек «СБК КЗМ Плюс» является ООО «Торговый дом «Балтийский берег» (запомните это название). В 2024 году ТД «Балтийский берег» выпустил ЦФА - и в этом же году выпуск был погашен в соответствии с его условиями. В текущем году планируется выпуск биржевых облигаций еще на 1,5 млрд и pre–IPO на сумму, только вдумайтесь, 4,5 млрд рублей.

Что за «Балтийский берег»?

Для некоторых инвесторов «Балтийский берег» прозвучит знакомо — проблемы у компании начались еще в конце 2014 года из-за ослабления рубля и наличия валютных кредитов у входящей в группу компании ПАО «Русский лосось» . К сентябрю 2015 года сумма кредиторской задолженности компании достигла 9,7 млрд рублей, превысив стоимость активов.

В ходе банкротства, судя по всему, большую часть долгов консолидировало ООО «СБК КЗМ Плюс». Сам бизнес продолжила его дочка ООО «Торговый дом «Балтийский берег» », позже перешедшая в собственность «СБК КЗМ Плюс».

А чем закончилась история с выпущенными облигациями?

Выпуск облигаций «Балтийского берега» на 1 млрд рублей размещался на Мосбирже в 2013 году. И что произошло далее? Облигации остались непогашенными — требования всех физических лиц в реестре кредиторов после дефолта приблизительно были равны 350 млн. Были ли удовлетворены все иски? Ответ прост, и, скорее всего, вы до него уже догадались.

Думаем, очевидно, что в компанию с такой репутацией инвестировать противопоказано. Если мажоритарии будут понимать, что им сойдет с рук вообще все, мы с вами еще увидим IPO СМЗ, Глобалтранса, Уралкалия и Сибирского Гостинца.

@harmfulinvestor

🧮 Разбираемся с налогами на облигации — НДФЛка

В последнее время интерес инвесторов к облигациям растет, но, к сожалению, не все учитывают нюансы налогового бремени данного актива. Команда НДФЛки разбирает законные способы оптимизации налогов, позволяющие сохранить часть прибыли.

Делимся ключевыми тезисами из их трансляции о налоговом регулировании облигаций:

• Если фиксируете убыток в ОФЗ, то при наличии купонного дохода у этого же/другого брокера, можно сложить минус по облигациям и плюс по купонам и вернуть налог.

• Некоторые нюансы НКД (ежедневный доход по облигации, начисляемый инвестору) - помимо цены облигации инвестор должен возместить накопленные проценты , так как суммы НКД, полученные при продаже бумаги, включаются в прибыль инвестора (+ с 1 января 2024г. налог вычитается при получении первой купонной выплаты по облигации) .

• В случае с облигациями с амортизацией налоговая база определяется пропорционально доле доходов, полученных от частичного погашения (т. е. если амортизация по облигации, номинал которой равен 1000 и продается за 950, составляет 10%, то налоговая база будет равна 5 рублям за 1 облигацию).

• Тонкости валютной переоценки еврооблигаций - она отменена для еврооблигаций Минфина и для процесса замещения евробондов, которыми инвесторы владели на 01.03.2022г. - в остальных случаях доходы и расходы переводятся в рубли по курсу на соответствующую дату.

• Также от налога освобождаются облигации высокотехнологичного (инновационного) (IT, фармакология, каршеринг) сектора, если инвестор владеет ими не менее одного полного года. ( с 1 января 2025г. льгота распространяется только на резидентов РФ, её предел - 50 млн рублей).

• ЛДВ - льгота на долгосрочное владение - инвестор освобождается от выплаты налогов по облигации, которой владеет более трех лет.

• Налоги для ИИС зависят от даты его открытия — до/после 01.01.2024 г.
Прибыль с ИИС, открытых после этой даты, освобождается от выплаты налогов в пределе до 30 млн.руб, в то время как для старых ИИС лимитов нет.

🛫 Ссылка на трансляцию: https://t.me/nalogi_tradera/304

Реклама ООО НДФЛКА.РУ ИНН 2310162460 erid:2VtzqvkDpVe

🏦 7 фактов про БСПБ:

— БСПБ открыл собственную микрофинансовую организацию. Начинают рисковать и использовать свой внушительный капитал, чтобы расти

— Магическим образом банк сохраняет рост расходов на персонал на уровне инфляции

— Выкупают свои акции по цене ниже капитала и гасят их

— Процентные доходы в 2024 выросли на 40%

— 118 млрд ОФЗ в РЕПО. Осталось понять, фиксы или флоутеры. Есть вероятность, что снижение ставки не сделает банк менее прибыльным

— Основа кредитного портфеля — 520 млрд кредитов бизнесу под оборотку и 124 млрд ипотеки. В основном, плавающие ставки

— Условно-бесплатных денег стало меньше. Деньги перетекли с текущих счетов в депозиты

@harmfulinvestor

2025 год в самом разгаре — как не упустить возможности и перспективные инвестиционные идеи? 🤔
 
Расскажут топовые эксперты компании «Альфа-Капитал» в рамках вебинара «Как заработать на инвестициях в 2025 году»!
 
Подключайтесь к нам и узнайте:
• макроэкономический прогноз — 2025: какие факторы будут влиять на экономику и как это отразится на инвестициях;
• взрывной рост акций: где найти потенциал роста;
• перспективные облигации: мнение профессионалов;
• какие есть инвестиционные идеи с интересным потенциалом.
 
🎤Спикерами встречи станут:
• Владимир Брагин. Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал», спикер топ-СМИ (РБК, Forbes, «Коммерсантъ»).
• Роман Басков. Первый заместитель генерального директора ООО «Руспейс».
• Артем Лашин. Руководитель экономического департамента ООО «Руспейс».
 
🗓Ждем вас 20 марта в 19:00!
Для участия необходима регистрация: https://clck.ru/3Htd38

Коммерческая недвижимость: инвестиции с предсказуемым доходом

Коммерческая недвижимость — это не просто актив для крупных игроков. Это инструмент, который может стать частью вашего инвестиционного портфеля, обеспечивая стабильный доход и защиту от инфляции. Почему это стоит рассмотреть?

▪️ Предсказуемость доходов. Сдавая помещение надежному арендатору, вы получаете регулярный доход. Средний срок аренды коммерческой недвижимости в несколько раз выше, чем у жилой.

▪️ Ликвидность выше, чем кажется. Миф о низкой ликвидности коммерческой недвижимости развеивается, когда вы видите, как помещения в перспективных локациях растут в цене.

Например, покупка на старте продаж и перепродажа через 6–12 месяцев может принести доходность 30% и выше. Главное — выбирать объекты в районах с растущим спросом.

▪️ Коммерческая недвижимость, в отличие от жилой, может генерировать доходность 10–12% годовых при сдаче в аренду, а в некоторых случаях даже больше. Такую доходность могут дать, к примеру, магазины у дома в новостройках.

Кстати, множество договоров аренды заключается с процентом от товарооборота (в среднем 5-7%). Это не только стабилизирует доход, но и защищает от инфляции.

▪️ Доступность. Собрать портфель коммерческой недвижимости можно с капиталом от 5 млн рублей. Ипотека, рассрочки, скидки — инструментов для входа на рынок достаточно.

Но как найти подходящий объект и не ошибиться? Здесь важна экспертиза и доступ к проверенной информации.

Ребята из Kushner Estate имеют опыт более 10 лет на рынке, оценивают объекты по 30+ критериям, делятся предложениями из закрытой продажи и эксклюзивными кейсами.

🖇 В закрепленном сообщении — бесплатный чек-лист для выбора идеального коммерческого помещения.

Кстати, там же можно получить бесплатную консультацию и пообщаться с опытными инвесторами.

Реклама. ООО "КУШНЕР ЭСТЕЙТ" ИНН 7814824024 erid: 2W5zFGxqSmv

🚂Глобалтранс — кидалово в квадрате

Когда-то Глобалтранс был фундаментальной идеей с надеждой на скорый переезд в Россию и большие дивиденды. После смены акционеров и переезда головной компании в Казахстан, надежда на благоприятный исход еще оставалась. Но в результате, инвесторам просто плюнули в лицо и выкупили миноритариев на Мосбирже по оферте с огромным дисконтом к фундаментальной стоимости. Большинство просто сдали акции на оферте и забыли о Глобалтрансе, как о страшном сне.

Однако, кто-то остался владельцем акций компании через Казахстан. Теперь добрались и до них.

Головная компания продает операционные дочки в России за 767 млн долларов. При этом, дочки владеют кеш-подушкой на 40 млрд рублей. Фактически, за бесценок ЗПИФ Трансатлант получит курицу, несущую золотые яйца.

В идеальном сценарии, эти 767 млн будут распределены через спецдивиденд между держателями расписок в Казахстане. И то, при условии, что они найдут способ вывести деньги за периметр РФ.

Будем надеяться, что карма существует. Даже при большом желании, казахской компании ничего нельзя сделать за нарушение интересов российских миноритариев. А судя по тому, что происходит на нашем собственном рынке, желания менять ситуацию у регуляторов нет.

@harmfulinvestor

🤓 Что такое дебиторская задолженность? Зачем она нужна?

Продолжаем рубрику #нюансы_отчетности

Дебиторская задолженность возникает тогда, когда бизнес продаёт товары или оказывает услуги с отсрочкой платежа, или в кредит.

В некоторых индустриях, например, IT или рекламе, дебиторская задолженность занимает значительную долю от общего числа активов компании. Иногда часть дебиторской задолженности становится проблемой — некоторые клиенты не могут оплатить предоставленные им товары или услуги.

Допустим, компания получает выручку с отсрочкой платежа и через год становится понятно, что 10% дебиторской задолженности будет невозможно получить. Если списать долги и уменьшить прибыль второго года, по отчетности будет видно, что второй год компания отработала хуже, чем первый. Но ведь в реальности эти убытки — результат работы в первый год.

Для того, чтобы не нарушать принцип соответствия при составлении финансовой отчетности:

Компания должна признавать доходы и расходы, связанные с получением этих доходов в один и тот же отчетный период.

Что такое резервы по сомнительной дебиторской задолженности? 🤔

Чтобы решить эту проблему, компании сразу же создают резервы по сомнительной задолженности. Определенная сумма сразу вычитается из прибыли компании и появляется на балансе в разделе с резервами.

Для правильного расчета резервов по дебиторке используется три метода:

— Метод процента от продаж (компания предполагает, что потенциальные невозвраты будут занимать определенный процент от ее выручки —> создает резервы)

— Метод создания резервов по конкретным задолженностям (компания время от времени анализирует состояние дебиторской задолженности своих клиентов —> при сомнениях создает резервы)

— Метод «старения» дебиторской задолженности (компания разбивает все задолженности по временным интервалам —> для каждого интервала оценивает ожидаемый процент невозврата —> создает резервы)

К чему может привести отсутствие контроля задолженностей? 😕

Отличный пример приведен в книге «Финансовая отчетность» Алексея Герасименко. В 1990 году компания Oracle росла невероятно быстрыми темпами и потеряла контроль над получением денег от клиентов. Менеджеры Oracle получали комиссионные от продаж сразу же после регистрации продажи, а выручку компания регистрировала сразу после подписания контракта, а не после поставки ПО клиенту. И самое главное — условия платежей для клиентов практически не контролировались, из-за чего компания часто оставалась с пустыми карманами.

В 1989 г. выручка Oracle составляла $583 млн, а дебиторская задолженность — $262 млн. Но в 1990 г. при выручке в $970 млн уже только просроченная дебиторская задолженность составляла $468 млн.

Все вышеперечисленные факторы привели к обвалу цен на акции. Делаем выводы и следим за тем, чтобы карманы не оставались пустыми. А вот у кого карманы точно останутся пустыми, так это у акционеров компаний, про которые мы расскажем далее.

Российские чемпионы по дебиторке 😢

Первое место отдаем дочкам Роснефти. Башнефть и Саратовский НПЗ имеют дебиторскую задолженность в 487 и 31 млрд рублей соответственно. При капитализации в 370 и 9,2 млрд рублей соответственно.

Акционеров ждет самый настоящий золотой дождь, если материнская компания решит распоряжаться деньгами более справедливо по отношению к миноритариям.

Второе место остается за дочками Мечела. Если в случае с Роснефтью все, что нам остается это смирение и надежда, в случае с Мечелом, у нас нет даже надежды на то, что ситуация может измениться.

Надеемся, было полезно! Пишите, о чем еще хотите почитать.

@harmfulinvestor

💩М.Видео — рынок смотрит в зеркало заднего вида.

Эксперт РА сохранил кредитный рейтинг компании на уровне ruА, прогноз изменен на негативный.

Примерно так выглядит заголовок новости, на которой акции компании упали почти на 4%.

Все знают, что сейчас у М.Видео не самая лучшая ситуация с долговой нагрузкой. ND/EBITDA = 4,1, рост долгового портфеля. EBITDA полностью уходит на выплату процентных платежей.

Однако, важнее то, что ждет компанию дальше. А впереди у нас докапитализация на 30 млрд рублей.

Самый главный вопрос — каким будет размытие. ЦБ зарегистрировал размещение 30 млн акций. Объем докапитализации — 30 млрд рублей. Получается, что докапитализация пройдет по цене существенно выше рынка? Такая вероятность точно есть. Структуры сделки мы не знаем.

Сегодня пришли новости — мажоритарный акционер дал займ 8,5 млрд под 2% на 5 лет. В СМИ писали также о том, что 11 млрд из 30 уже переданы компании.

Что будет с компанией после докапитализации? Эксперт РА ждет снижения ND/EBITDA до 3x к 2026 году. В дальнейшем она может снизиться еще сильнее. Укрепление рубля хорошо скажется на марже. А потенциальное снятие санкций позволит зарабатывать больше за счет плотных контактов с поставщиками. Еще одна точка роста — фокус на магазинах небольшого формата и услугах. Главная угроза — маркетплейсы — просто займет соседнюю с М.Видео нишу. Гонки на выживание не будет.

Подведем итоги. Бонды М.Видео уже не пиратская идея. А шортить акции — очень рискованный ход. Ну а мы напомним, что первыми разглядели потенциал в компании и даже закупились акциями парни из Рыночной Пены.

@harmfulinvestor

🏠Уже все обшутили тот факт, что ЛСР получила премию за открытость

Эмитент не принимает во внимание интересы миноритарных акционеров, не публикует квартальную МСФО отчетность, не проводит никаких публичных IR мероприятий. И при этом ЛСР получает премию "За активную корпоративную политику в сфере раскрытия информации".

Для тех, кто вдруг забыл, ЛСР это та самая компания, которая подарила 15% акций из казначейского пакета своему мажоритарию, а потом выкупила с премией 89% к рынку позицию УК Арсагера (узнали мы об этом, естественно, не из официального пресс-релиза компании).

Премию получают компаниии, добившиеся наибольших успехов в оперативном и полном раскрытии информации для инвесторов. Она была учреждена в 2003 году.

Почетный приз - прозрачный кристалл - вручают компаниям на церемонии награждения победителей ежегодной премии "Директор года", организованной Ассоциацией профессиональных директоров АНД и РСПП.

Жюри премии отметило приверженность ЛСР принципам информационной прозрачности, хорошо организованный корпоративный сайт, качественную отчетность.

Вдруг мы не принимаем в расчет какие-то обстоятельства, которые делают ЛСР достойной награды за открытость?

Мы решили взять комментарий у организации, которая присудила эту премию компании.

Как вы уже поняли, ответа мы не получили. Делайте выводы сами

@harmfulinvestor

Справедливому налогообложению ЭЗО - быть!

Доводы Ассоциации о необходимости справедливого налогообложения инвесторов были поддержаны всеми органами законодательной и исполнительной власти.

В Государственную Думу внесён законопроект, согласно которому нормы Налогового кодекса РФ, касающиеся определения стоимости акций, получаемых владельцами расписок при принудительной редомициляции ЭЗО, будут изменены.

Эмитентам станет доступна возможность определять стоимость с привлечением независимого оценщика. Предусмотрено и ретроспективное действие нормы - до 3х лет с момента вынесения судебного решения.

Указанные улучшения касаются налогообложения всех категорий инвесторов, как физических, так и юридических лиц.

Кроме того, для физических лиц будет введена преемственность сроков владения бумагами для применения льготы долгосрочного владения.

@bondholders 🔹

🕵️‍♂️ Делимобиль отчитался — что внутри?

Делимобиль отчитался за 2024 год. Ожидаемо, высокая ключевая ставка негативно сказалась на результатах компании. Несмотря на это, растущая компания остается растущей. Но ставка, ставочка наша…

Разберемся в цифрах:

— Выручка за 2024 год увеличилась на 34% год к году до рекордных 27,9 млрд рублей, при этом выручка от предоставления услуг каршеринга выросла на 36% год к году и достигла 22,7 млрд рублей.
Низкая доступность кредитов и высокие цены на автомобили повышают спрос на услуги каршеринга. При этом, общее количество зарегистрированных пользователей достигло 11,2 млн, (+17% г/г)

— Валовая прибыль сократилась на 3% и составила 7,3 млрд рублей на фоне роста себестоимости на 54%

— Показатель EBITDA по итогам 2024 года составил 5,8 млрд рублей, рентабельность по показателю EBITDA – 21% (2023: 31%)

— Чистая прибыль компании в 2024 практически обнулилась и составила 8 млн рублей

— Компания продолжает инвестировать в развитие: собственную IT платформу и сеть станций техобслуживания. Кстати, СТО в будущем может стать не только способом снижения операционных расходов, но и отдельным направлением бизнеса

— Чистый долг/EBITDA составил 5,1х. В конце 2025 ожидают снижение показателя до уровня ниже 3,0x. Большая часть рефинансирования долга (16 млрд) приходится уже на 2026 год

— Финансовые расходы увеличились до 4,8 с 2,9 млрд (+65%)

— Менеджмент компании предложил акционерам провести байбек. По данному предложению акции не будут погашаться, будут направлены на премирование менеджмента(печати новых акций как у одной компании тут не будет).

Хотелось бы получить от компании комментарии по себестоимости, чтобы понять, был ли такой существенный рост связан с чем-то временным и может ли ситуация, когда себестоимость растет быстрее выручки повториться в 2025 году. Обязательно ждём компанию в скором времени у нас в гостях и уже получили предварительное согласие.

В остальном, отчет приемлемый. Рестрактом точно не пахнет, с долговой нагрузкой эмитент справляется.

Самое время пересмотреть наш ролик с IR компании Делимобиль, который мы записывали в конце 2024 — https://youtu.be/y_SBFAzB-oQ?si=sKyybAkKoOVxEzNf

🕵️‍♂️ Делимобиль отчитался — что внутри?

Делимобиль отчитался за 2024 год. Ожидаемо, высокая ключевая ставка негативно сказалась на результатах компании. Несмотря на это, растущая компания остается растущей. Но ставка, ставочка наша…

Разберемся в цифрах:

— Выручка за 2024 год увеличилась на 34% год к году до рекордных 27,9 млрд рублей, при этом выручка от предоставления услуг каршеринга выросла на 36% год к году и достигла 22,7 млрд рублей.
Низкая доступность кредитов и высокие цены на автомобили повышают спрос на услуги каршеринга. При этом, общее количество зарегистрированных пользователей достигло 11,2 млн, (+17% г/г)

— Валовая прибыль сократилась на 3% и составила 7,3 млрд рублей на фоне роста себестоимости на 54%

— Показатель EBITDA по итогам 2024 года составил 5,8 млрд рублей, рентабельность по показателю EBITDA – 21% (2023: 31%)

— Чистая прибыль компании в 2024 практически обнулилась и составила 8 млн рублей

— Компания продолжает инвестировать в развитие: собственную IT платформу и сеть станций техобслуживания. Кстати, СТО в будущем может стать не только способом снижения операционных расходов, но и отдельным направлением бизнеса

— Чистый долг/EBITDA составил 5,1х. В конце 2025 ожидают снижение показателя до уровня ниже 3,0x. Большая часть рефинансирования долга (16 млрд) приходится уже на 2026 год

— Финансовые расходы увеличились до 4,8 с 2,9 млрд (+65%)

— Менеджмент компании предложил акционерам провести байбек. По данному предложению акции не будут погашаться, будут направлены на премирование менеджмента(печати новых акций как у одной компании тут не будет).

Хотелось бы получить от компании комментарии по себестоимости, чтобы понять, был ли такой существенный рост связан с чем-то временным и может ли ситуация, когда себестоимость растет быстрее выручки повториться в 2025 году. Обязательно ждём компанию в скором времени у нас в гостях и уже получили предварительное согласие.

В остальном, отчет приемлемый. Рестрактом точно не пахнет, с долговой нагрузкой эмитент справляется.

Самое время пересмотреть наш ролик с IR компании Делимобиль, который мы записывали в конце 2024 — https://youtu.be/y_SBFAzB-oQ?si=sKyybAkKoOVxEzNf

🥇 Биотех в России — тщательный анализ рынка

В новом выпуске шоу Назар и Сергей Еремеев, частный инвестор и эксперт в области фармацевтики, обсуждают деятельность Ozon Фармацевтики, Промомеда и Артгена, маржинальность на рынке биотеха, историю и мифы биотехнологий. А еще:

▫️ Создаются ли в России оригинальные инновационные препараты? Или все-таки эта история не про нас?
▫️ Запуски каких препаратов ожидаются в ближайшем будущем?
▫️ Чем биотех отличается от привычного нам представления химии?
▫️ Как выглядит будущее биотехнологий?
▫️ Какие особенности контроля качества существуют в отрасли?

💬 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=eQXkKz2l5wA&t
➡️ Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1398

День инвестора GloraX

Были на дне инвестора девелопера, которого возможно скоро увидим на публичном рынке (бонды не в счет). Основные тезисы, про которые хочется рассказать:

— Главное, что отличает GloraX от других публичных застройщиков — экспертиза в мастер-девелопменте: покупают участки без градостроительной документации, разрабатывают ее сами, что позволяет делать проекты с IRR>30% и рентабельностью >10%. Планируют увеличить долю таких проектов до 15% от выручки.

— Расширили присутствие до 10 регионов, планируют еще в 3-5 выйти в этом году.

— Объем строительства по итогам года составил более 300 тыс. кв. м, в 2025 году планируется запустить стройку до 1 млн кв. м, чтобы войти в топ-10 девелоперов страны.

— GloraX ждет 30 млрд рублей выручки по итогам 2024 года и 45 млрд в 2025 году. Помимо органического роста могут быть M&A сделки, если будет возможность купить кого-то с дисконтом.

— Недавно погасили облигационный выпуск на 1 млрд руб. ND/EBITDA ожидается на уровне ниже 3.

— У команды есть опционная программа. Это акции акционера, никаких допок под это дело не будет.

Общее впечатление — компания постепенно выходит в свет, рассказывая о себе и своих преимуществах инвесторам. Прошлый год прошли хорошо, интересно, как будет в этом.

Планируют IPO при более низких ставках. Сейчас не видят возможностей получить справедливую, по их мнению, оценку. А мы пока можем посмотреть, достигнут ли они своих целей и гайденсов, особенно сейчас, в тяжелый период для девелоперов.

@harmfulinvestor

💻 JetLend выходит на IPO

Краудлендинговая платформа JetLend, которую мы совсем недавно приглашали на шоу, открыла книгу заявок в рамках IPO. Площадкой для размещения стала СПБ биржа. Перейдем к числам.

Основные параметры:

▪️Ценовой диапазон установлен в пределах от 60 до 65 рублей за одну акцию.

▪️ Рыночная капитализация в размере от 6,0 до 6,5 млрд рублей без учета средств, которые планируется привлечь в рамках IPO. С учетом акций, проданных на размещении максимальная капитализация будет в районе 7 млрд. Оценка по P/S около 10.

▪️ Общий размер IPO может составить до 1,0 млрд рублей. Доля акций группы в свободном обращении (free-float) может составить до 14%;

▪️ До 15% размещения будет кешаутом. Действующие акционеры в рамках IPO имеют возможность продать принадлежащие им акции на сумму до 151,42 млн рублей.

▪️ Полученные средства будут использованы для масштабирования бизнеса, наращивания базы пользователей и разработки новых продуктов.

Советуем пересмотреть нашу беседу с основателем компании для того, чтобы понять, интересно ли вам это размещение по такой оценке.

Узнать подробности можно по ссылке: https://jetlend.ru/blog/tsenovoj-diapazon-i-otkryvaet-knigu-zayavok-v-ramkah-ipo/?ysclid=m85prcojz0533069400

😕 Заказ Дайсона через Яндекс Еду перестал быть шуткой

В новом дайджесте Назар рассказывает все, что произошло на прошлой неделе — великое множество отчетов, обновление дивидендной политики Аэрофлота, допэмиссия Абрау-Дюрсо и Сегежи, доставка М.Видео через Яндекс Еду и Деливери, спойлеры к предстоящему шоу, консолидирование Х5 нескольких региональных ритейлеров. А еще:

▫️ Объемы первых торгов выходного дня на Мосбирже
▫️ Отчеты ТМК, Европлана, VK Tech, Аэрофлота, Полюса и МТС Банка (и многих других)
▫️ Новости о pre-IPO Цифровых привычек и IPO Jetlend
▫️ Биотехнологические препараты от Ozon Фармацевтики

🐷 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=lbOttn4gTLk&t
💰 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1375

🍏 Магнит всё еще молчит

Новый пост из рубрики #вопрос_к_эмитенту, в которой мы спрашиваем у компаний то, что реально волнует её акционеров и публикуем посты независимо от того, получили ответ, или нет.

Наш вопрос к компании Магнит:

Какая сейчас стратегия развития у компании? Есть ли планы догнать вашего основного конкурента? Можно ли сказать, что период, когда компания была занята корпоративными действиями, а не операционным развитием подошел к концу?

К сожалению, компания сейчас не готова давать комментарии по этому вопросу.

Магнит редко можно заметить в инфополе. Недавно компанию вообще исключили из индекса Мосбиржи. Непонятная ситуация с ВОСА по дивидендам, которое было признано несостоявшимся из-за отсутствия кворума и котировка, которая с начала года снизилась на 5%, несмотря на рост рынка, намекают на то, что компания готовится или к очередной многоходовочке, аналогичной выкупу нерезидентов в 2023 году, или к делистингу.

В любом случае, в росте котировки компания пока что не заинтересована.

P.S. Собираем все ваши вопросы к компаниям в гугл-форму.

@harmfulinvestor

🌐 WorldCom: взлет, падение и урок для российских инвесторов

Вы ждете годный контент — мы его (как и всегда 😈) публикуем!

Подготовили для вас разбор краха одной из крупнейших телекоммуникационных компаний США 90-х — WorldCom. Как компания с таким огромным потенциалом стала банкротом? Почему после этой истории большая пятерка аудиторов стала большой четверкой?

Читаем, оставляем комментарии, ставим реакции и делимся мыслями!

🥸 SMART-LAB: https://smart-lab.ru/blog/1126467.php
📎 VC-ru: https://vc.ru/invest/1856015-worldcom-vzlet-padenie-i-urok-dlya-rossiiskih-investorov

📊Почему плечо — это риск ? Как не потерять всё на бирже ! | Назар Щетинин

🔴Подкаст уже доступен на наших каналах! 📺

🎙В новом выпуске:
1️⃣Фундаментальный анализ vs Спекуляции
Фундаментальный анализ может быть полезен, но он не всегда работает. Спекуляции, особенно с использованием плеча, — это высокий риск. Лучше сосредоточиться на анализе бизнеса, а не на котировках.

2️⃣ Ошибки начинающих инвесторов
Использование плеча — одна из главных ошибок. Это как игра в казино: вы не контролируете ситуацию, особенно в условиях политической нестабильности.

3️⃣ Искусственный интеллект и торговля
ИИ может быть полезен как ассистент, но полностью доверять ему не стоит. Роботы не заменят человеческий анализ и интуицию.

4️⃣ Отношение к риску
Максимальный риск — это покупка акций без плеча.
Всё, что дальше, — это уже не инвестиции, а азартные игры.

5️⃣ Как начать свой проект и где искать деньги ?
Начинать лучше с поиска людей, которые верят в вашу идею.
Первые инвестиции можно найти среди клиентов или через венчурные фонды.

6️⃣ Продажа бизнеса и уроки
Продажа бизнеса — это не поражение, а возможность начать что-то новое. Главное — вовремя оценить обстоятельства и принять правильное решение.

И ещё много интересного... 😏
😬Подписывайтесь на нас:
-
📱ВКонтакте
💰RUTUBE
🖤YouTube

⚡️Фундаментальный анализ — В С Ë. Просто покупайте то, что растет

Надеюсь, теперь у вас возникло желание дочитать этот пост до конца.

Аналитики Альфа Капитал совместно с РАНХиГС проанализировали доходность российских акций с 2007 по 2024 год по ряду критериев, таких, как размер, оценка по P/E, дивидендная доходность и т.д. В результате, они выяснили, какая из факторных стратегий показала себя лучше на горизонте 17 лет. При анализе использовали как и выборку по всем акциям на рынке, так и уменьшеную выборку, состоящую из акций 1-2 эшелона. Для простоты, будем называть их голубыми фишками. В посте буду приводить данные только по общей доходности — с учетом дивидендов. Доходность факторных стратегий будет сравниваться с бенчмарком — индексом Мосбиржи полной доходности (MCFTR)

Размер имеет значение:

Маленькие компании дают долгосрочную премию за размер в 3,32 процентных пункта для 1 и 2 уровней и 20,25!!! по всей выборке. И большие и маленькие компании обгоняют широкий рынок. В последнее время из-за разгонов неликвидных компаний доходность от фактора размера увеличилась.

Ловушка стоимости

Низкий P/B — на горизонте 17 лет у компаний из 1 и 2 эшелонов есть 0,84 п.п. премии в доходности. За последние 10 и 5 лет по общей доходности такие компании проиграли акциям с высоким P/B. Если брать всю выборку, преимущество компаний роста становится выше. При этом, обе выборки (низкий и высокий P/B) обгоняют доходность бенчмарка.

Низкий P/E компаний из 1 и 2 уровней листинга дает премию 5,48 п.п. За последние 10 и 5 лет альфа уменьшилась. Если брать компании по всей выборке — ситуация обратная. Чуть слабее компаний с высоким P/E за 17 лет и на 5,63 п.п. лучше за последние 5 лет.

Дивиденды — не всё так просто

В первом и втором эшелоне премии за высокую дивидендную доходность нет. По полной выборке — есть. За 15 лет альфа 4,67 процентных пунктов, немного снижается. При этом, что удивительно, у компаний вообще без дивидендов тоже есть альфа над рынком.

Частный бизнес работает лучше

История подтверждает — частные компании показывают большую доходность, чем компании с госучастием на 6,69% по всей выборке и 4,96 по 1 и 2 эшелонам. Премия сохраняется на всех исследуемых таймфреймах.

Где самая большая доходность?

Король-моментум. Премия за эффект моментума — 6,99 и 10 п.п в голубых фишках и по всей выборке соответственно. Эффект только увеличился за последнее время. Для стратегии на базе моментума брали топ 30% акции с лучшей динамикой за последний квартал, ребалансировали каждый месяц. 30% лучших акций — выборка 'победителей', чью доходность замеряли относительно рынка и 'проигравших'.

Выводы:

→ Факторные стратегии работают. Буквально каждая выборка, кроме акций с низкой доходностью за последний квартал показала себя лучше рынка. Видимо, это знак инвесторам, которые любят покупать на отскок шлак вроде Сегежи или Мечела.

→ Будьте осторожны с дешевыми компаниями, чтобы случайно не купить за 2 копейки гирю, которая будет тащить ваш депозит на дно. Отбирать бумаги автоматически только на основе того, что они стоят дешево — недостаточно.

→ Дивиденды не правят рынком, зато дают возможность получать стабильный денежный поток.

→ Моментум работает. Но это не повод бросать анализ и покупать только то, что растет. Зато это повод подумать над тем, чтобы не избавляться от компаний, которые уже принесли вам очень хорошую доходность.

❕Не забывайте о том, что зеркало заднего вида это не хрустальный шар. Доходность в прошлом не определяет доходности в будущем, зато помогает извлечь полезные уроки для себя.

Кроме того, доходность, зачастую, это функция от взятого на себя риска. Наше убеждение в том, что изменить риск — невозможно. Тут уместна лишь качественная оценка, провести которую — задача каждого инвестора.

Ссылка на файл с исследованием — https://t.me/Real_Buy_Side/544

@harmfulinvestor

🎥 «О ЧЕМ ГОВОРЯТ ИНВЕСТОРЫ»

📱 Смотрите в ВК | 📱 Смотрите в Ютуб

- это дебютный фильм Проекта «Рыночная Пена» в формате роуд-муви.

При участии:

• Вредного Инвестора
• Элвиса Марламова
• Игоря Шимко
• и самого Артема Тузова


Представьте, если бы горячо любимый сюжет оригинала был построен на диалогах о жизни на фондовом рынке по пути Квартета квинтета героев в город пряников и самоваров…

Нашим любимым посвящается! 💞

@marketPENA

💿ТМК — жертва высокой ставки

Новый пост из рубрики #вопрос_к_эмитенту, в которой мы спрашиваем у компаний то, что реально волнует её акционеров и публикуем посты независимо от того, получили ответ, или нет.

Наш вопрос к компании ТМК:

Недавно компания отчиталась за 2024 год. Результаты оказались предсказуемо не самые хорошие. Высокий долг сильно давит на фоне снижения операционной прибыли.

Как вы считаете, когда настанет точка разворота в секторе? Насколько сильно увеличатся процентные расходы в результате рефинансирования части долгов в 2025?

Получили ответ от главы IR ТМК Екатерины Митькиной:

В настоящее время достаточно сложно оценить точные сроки разворота ввиду высокой макроэкономической турбулентности, однако Компания активно готовится к этому событию и формирует оптимальные рыночные стратегии.

Динамика процентных расходов будет зависеть от динамики ключевой ставки. Компания сохраняет фокус на снижении долговой нагрузки.

Когда внешние условия складываются неблагоприятно для бизнеса, инвестор должен наблюдать за этим со стороны. Смотреть на падающую котировку, плохие отчеты и ждать момента, когда компания окажется на дне цикла и дальше можно будет только расти.

В случае с ТМК, мы видим, что валовая маржа сжимается (с 29% до 22%), а расходы на обслуживание долга растут колоссальными темпами (+121% г/г). В результате, имеем убыток 27 млрд по итогам года. С учетом необходимости рефинансирования части долгов, взятых по более низким ставкам, процентные расходы увеличатся еще сильнее, что не лучшим образом скажется на финансовом положении компании.

Что касается операционки, компания не ожидает роста спроса на трубы в 2025 году, а значит, серьезно нарастить объем выручки в ближайшее время не получится.

В общем, наблюдаем со стороны за компанией. Время покупать ТМК еще не пришло.

Спасибо компании за то, что вышла на контакт и ответила на наши вопросы!

P.S. Собираем все ваши вопросы к компаниям в гугл-форму.

@harmfilinvestor

📲 Диасофт — заметка со дня инвестора

— Главное разочарование дня — компания не смогла выполнить свой гайденс по росту выручки в 2024. 20% против обещанных 30%. Это связано с тем, что перенесены несколько крупных контрактов на общую сумму в 1,4 млрд рублей. Причина переноса — технологические сложности и возросшие требования к безопасности.

— Будет допэмиссия на 2%. Компания не планирует отказываться от дивидендных выплат, брать долг тоже не хочет. Поэтому, чтобы получить деньги на CAPEX, Диасофт хочет привлечь примерно 800 млн рублей в ходе допэмиссии. Акционеры и менеджмент хотят воспользоваться преимущественным правом, возможно, полностью закроют допэмиссию своим сайзом. Из-за низкого free float и ликвидности, купить 2% акций в стакане — задача из разряда невыполнимых. Так что, допэмиссия закрывает сразу несколько задач.

Удивительно, оказывается, топ-менеджмент, который верит в свой бизнес может купить акции за свой счет, а не просто получить их в подарок. Правда, Позитив и ЛСР?

— Точка роста для компании — партнерский бизнес. Как это работает? Компания бесплатно предоставляет сторонним компаниям свою среду разработки и набор инструментов, а в обмен получает роялти в виде процента с продаж. Сейчас партнеров 8, они приносят 55 млн выручки. В 2025 прогнозируется рост выручки от этого направления в 4 раза. К 2030 году компания планирует увеличить партнерскую сеть до 1500 компаний и 100000 разработчиков, которые будут приносить 25 млрд рублей выручки с маржой около 70%.

— Риск снижения спроса на услуги российских IT компаний после снятия санкций — преувеличен. Государственное регулирование будет только ужесточаться, кроме того, отечественные вендоры готовы предоставлять клиентам лучшие условия.

— Нормальный темп роста для компании — 30%. Гайденс на ближайшие годы не снижается.

— Во время презентации и общения в кулуарах менеджмент произвел очень хорошее впечатление.

Вывод

Мы считаем, что Диасофт — хороший устойчивый бизнес, но оцененный справедливо. Большого потенциала роста акций мы не видим.

Посмотрим, как компании удастся выполнить гайденсы в 2025 году, а также развивать бизнес по партнерской модели.

@harmfulinvestor

🔝 Разбор модельного портфеля от ВТБ

В новом выпуске шоу Назар и Мурад ведут беседу с Антоном Соловьевым, инвестиционным консультантом ВТБ Мои Инвестиции, о составленном компанией топе-10 акций на российском рынке. А также:

▪️ Что говорят макроэкономисты из ВТБ Мои Инвестиции о нынешнем курсе рубля?
▪️ Бумаги каких компаний совсем недавно вылетели из составленного топа?
▪️ Будет ли Сбер держателем ряда непрофильных активов?
▪️ Что делают консультанты, когда инвестор не хочет держать "слишком голубые" фишки?
▪️ Совпадают ли личные портфели инвестиционных консультантов с модельным портфелем?

⭐️ Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=zBv_JssP1Ow
💡 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1333

🥰 Финансовые результаты HeadHunter за 2024 год

HeadHunter — фаворит практически всех аналитиков в 2025 году. Если посмотреть на результаты 2024, становится понятно, почему компания всем так нравится. Однако, ключевой вопрос заключается в том, получится ли компании превзойти и так высокие ожидания инвесторов?

Ключевые финансовые показатели (год к году):
— Выручка → ₽ 39,61 млрд, +34,5%
— Чистая прибыль → ₽ 23,9 млрд, +92,7%
— Скорр.чистая прибыль → ₽ 24,4 млрд, +95,9%
— Скорр.показатель EBITDA → ₽ 23,22 млрд, 58,6% от выручки

Операционные результаты:

— Выручка HRTech направления: ₽ 1,9 млрд, +59%
— Количество платящих клиентов: 623 тыс.
— Число активных пользователей (MAU): 28,9 млн.
— Прирост среднедневного числа активных вакансий: +18%

Что еще произошло за 2024 год?

Компания провела редомициляцию , расширила бизнес и продолжила развивать экосистему цифровых HR-решений. В 4 квартале был выплачен рекордный дивиденд в размере 907 рублей на акцию акционерам МКПАО Хэдхантер.

Стоит ли ждать новых рекордов в 2025?

Скорее нет, чем да. Охлаждение экономики и дальнейшее появление большего количества белых воротничков на рынке труда, скорее всего, будут давить на результаты компании в следующем году, так как она зарабатывает на работодателе, и чем сложнее найти сотрудника на рынке — тем для нее лучше. Повышение цен на услуги HeadHunter — основной драйвер роста выручки, количество клиентов растет не так активно. Получится ли повышать цены на менее горячем рынке труда? Вопрос остается открытым.

→ Читайте отчетность, формируйте свое мнение о компании — https://investor.hh.ru/shareholders-and-investors

👑 Конференция «Asset Allocation 2025. Всё это rock-n-roll!»

Делимся новостями о том, что 15 марта в Москве пройдет конференция Asset Allocation 2025, на которой будут обсуждаться преимущества использования различных классов активов, а также стратегии их грамотного включения в свой инвестиционный портфель, тренды рынка в 2025 году и влияние новых технологий на поведение инвесторов.

Еще одна хорошая новость — Назар также будет выступать на данном мероприятии! Если не сможете посетить конференцию очно, то можно подключиться онлайн.

А для подписчиков «Вредного инвестора» — организаторы подготовили промокод HARMFULINVESTOR на скидку 25%.

Когда и где: 15 марта 2025 года, Москва, гостиница "Альфа" Измайлово
Узнать подробнее про мероприятие: https://aa.invest-conf.ru/?promo=HARMFULINVESTOR