Будем спорить с корифеями юридической науки и разносить стереотипы. Предполагается трансляция, но доступ - после предварительной регистрации

И несколько картин замечательной художницы Анастасии Маслаковой в тему сегодняшнего Праздника

Несмотря ни на что: Христос Воскресе!!!

Друзья,
немного по другой теме. Сегодня в Москве побит столетний рекорд по жаре. На ВДНХ зафиксировано +22,7 градуса. Температура превышает результат 1921 года — тогда было +22,1 градуса.

Между тем, в последнее время в СМИ все больше сообщений о проблемах, которые влечет глобальное потепление. Вот вчера, например, Ведомости со ссылкой на Lancet пишут о том, что из-за жары могут возникнуть сложности с транспортировкой крови.

А вот еще несколько ссылок по теме:

1) Земля меняется

2) Сутки стали короче

3) Новая магнитная буря угрожает

4) Ученые предупреждают

5) BGR: Земля идет к доисторическому составу атмосферы с низким кислородом

6) Земле угрожает перегрев: К 2050 году температура достигнет опасного уровня

Это все сообщения за самое последнее время.

Не претендую на роль Греты Тунберг, поэтому интересуюсь: может быть среди нашей аудитории есть ученые, которые могли бы дать компетентный комментарий?

Друзья, коллеги, сейчас активно обсуждается новая редакция законопроекта о цифровых свидетельствах (ЦС). Хочу обратить внимание на формально-доктринальный аспект, который в развитом правопорядке нельзя игнорировать.

Какая форма отношений возникает между обладателем ЦФА и депозитарием, который выдает ЦС в отношении ЦФА? Закон о рынке ценных бумаг определяет депозитарную деятельность как "оказание услуг по учету и переходу прав на бездокументарные ценные бумаги и обездвиженные документарные ценные бумаги, а также по хранению обездвиженнных документарных ценных бумаг при условии оказания услуг по учету и переходу прав на ни, и в случаях, предусмотренных федеральными законами, по учету цифровых прав".

В эту норму изменения не вносятся.

В то же время законопроект предусматривает: "Депозитарий осуществляет в информационной системе цифровое право, в отношении которого выдано цифровое свидетельство, по указанию депонента, на счете депо которого осуществляется учет прав на цифровое свидетельство".

Явно в данном случае речь идет не об учете цифровых прав, а о чем-то другом. Что это с точки зрения ГК? Посреднический договор (поручение, комиссия или агентирование)? Однако статья 141.1 ГК говорит: осуществление, распоряжение цифровым правом возможны только в информационной системе без обращения к третьему лицу. А при указанной трактовке законопроекта такое "обращение" имеет место быть.

Может быть это доверительное управление? Сама возможность доверительного управления предусматривается законопроектом, но тогда причем здесь депозитарий и депозитарный договор? Может быть нужна и лицензия соответствующая? Но и тут немного логика не бьется. Часть 2 статьи 1012 ГК РФ предусматривает, что доверительный управляющий вправе совершать любые действия в отношении доверенного ему имущества. Отдельные ограничения могут быть установлены законом или договором. Законопроект предусматривает обратную логику: депозитарий действует на основании указаний обладателя цифрового права.

В общем, интересно, какой будет оценка законопроекта на предмет соответствия Гражданскому кодексу РФ

«Цифровые активы. Облигации. Акции: путь компании на рынок капиталов»

📌 19 апреля в 12:00 встречаемся за круглым столом, чтобы обсудить, как компании сегодня выходят на рынок капитала через ЦФА, облигации и акции.

Что за этим стоит? Где польза для инвестора?

🎙️Спикер:
Олег Ушаков — советник Denuo, председатель Комиссии по цифровым активам Совета по финансово-промышленной политике и резидент нашего клуба.

Будет не лекция, а живая дискуссия.
В кругу тех, кто умеет задавать точные вопросы и ищет реальные возможности.

5️⃣ причин быть на встрече:

1. Узнаете, как реально работают ЦФА, облигации и акции. Какие из них подходят под ваш инвестиционный профиль.

2. Поймете, где хайп, а где реальный инструмент. Без воды, на живых кейсах и опыте практиков.

3. Разберетесь, как компаниям сегодня выходить на рынок капитала, и как вам, как инвестору, в этом участвовать.

4. Зададите вопросы напрямую человеку, который стоит у истоков регулирования — Олегу Ушакову, нашему резиденту и лидеру встречи.

5. Окажетесь в кругу людей, которые не просто интересуются инвестициями, а создают рынок. Находят новые возможности до того, как они станут мейнстримом.

После презентации теплый нетворкинг в нашем стиле.
Без галстуков, с живыми разговорами, где одна фраза может привести к сделке.

Регистрация по ссылке:
🔗 https://investclub-org.timepad.ru/event/3308694/

До встречи✌️

📌 Фондирование лизинга: от ЦФА до RWA

Основным источником заемного капитала для лизинговых компаний по-прежнему остаются банковские кредиты (65%) и облигации (35%). Дополнительное фондирование лизинговых портфелей можно осуществлять с помощью ЦФА, процесс эмиссии которых значительно быстрее по сравнению с традиционными инструментами

ЦФА работают как финансовый конструктор, с помощью которого лизингодатели могут конфигурировать параметры выпуска: сроки обращения, доходность, механизм выплаты и тип обеспечения. Эта особенность позволяет лизинговым компаниям проектировать выпуски ЦФА на основе индивидуальных потребностей бизнеса и текущей рыночной конъюнктуры. Подробнее — в материале независимого эксперта по ЦФА Светланы Матис

📲ЧИТАТЬ

#БО_аналитика

📌 Подписаться на «Б.О»

С Днем космонавтики, друзья!

Мысль вслух: складские свидетельства - это УЦП 20 века, векселя - это стейблкойны 20 века. Вопрос: почему у нас, в России 21 века, пока не развиты УЦП и почему отсутствуют стейблкойны?😊 Неужели векселя лучше стейблкойнов? :)

Любопытно, что вчера в Думе Председателю ЦБ был задан вопрос о легализации стейблкойнов.

Вот здесь ответ:

https://vk.com/video32389306_456239340?list=d61514be6e1829cabc

Друзья, поделюсь статьей про стейблкойны, которую мне любезно подкинули коллеги.

Здесь особенно интересно само определение обеспеченного стейблкойна.

"Обеспеченный стейблкоин - это криптоактив, чья стоимость стабилизируется за счет ее привязки к пулу активов, лежащих в основе стейблкоина (валют, товаров, ценных бумаг и т.д.), и может быть принят в качестве средства платежа и (или) в качестве инвестиции".

Может быть принят в качестве средства платежа и одновременно в качестве инвестиции. Есть ли что-то подобное на российском рынке?

P.S. Вопрос, скорее, риторический, но буду рад обсудить :)

К 2030 году капитализация фондового рынка должна составлять не менее 66% ВВП (часть 1)

Такая цель зафиксирована в Указе Президента РФ от 07.05.2024 № 309 «О национальных целях развития Российской Федерации на период до 2030 года и на перспективу до 2036 года».

Очевидно, что достижению цели должны способствовать, с одной стороны, стимулирование компаний, нуждающихся в финансировании, в выходе именно на рынок коллективного капитала (в противовес классическому кредиту), а с другой стороны, в мотивации инвесторов свои средства на этот рынок принести.

Чем проще выход на сам рынок, тем теоретически больше рисков для неквалифицированных инвесторов. Цель по количеству сделок потенциально таит в себе угрозу того, что после ряда неуспешных для инвесторов размещений их может постигнуть разочарование.

Регулятор пытается найти золотую середину между количеством и качеством эмитентов. При этом в последнее время можно увидеть тенденцию, потенциально ведущую к формированию элитной части бумаг фондового рынка с переложением на эмитентов бремени расходов, необходимых для того, чтобы соответствовать этим критериям элитности и избавить неквала от другого бремени, а именно – анализа эмитента.

Например, сейчас активно обсуждаются изменения к Положению № 534-П, в частности, требования для нахождения облигаций в котировальных списках – для этого нужно будет иметь 2 рейтинга. Наверняка многие эмитенты предпочтут находиться в некотировальной части списка.

Еще одна обсуждаемая тема, имеющая как любая монета 2 стороны – возможное обязательное подписание проспекта ценных бумаг в сделке IPO со стороны организатора. Конечно, такое требование потенциально может появиться и инвестору наверняка будет спокойнее. Но за чей счет банкет? Правильно, за счет эмитента, которому придется оплатить полноценный due diligence, а также взять иные расходы за риск, который потенциально принимает на себя организатор.

Недавно также заговорили про «звездочки» для акционерных обществ (как символе качества эмитента), но какую они займут роль в регуляторике пока еще не вполне ясно.

И все-таки цель стоит в увеличении капитализации рынка. Значит, использование инвестиционных инструментов должно стать таким же привычным, как уже стало применение банковских карточек и интернет-банкинга. Можно ли представить, что к 2030 году хотя бы каждый четвертый россиянин будет покупать акции или облигации?

Есть сомнения. Инструменты по-прежнему для многих непонятные, как и значение рейтингов или «звездочек».

А вы, уважаемые читатели, что думаете?

Друзья и коллеги, предлагаю обратить внимание на очень важные разъяснения ЦБ РФ, из которых следует, что ЦФА можно менять на УЦП и наоборот. Разъяснения были даны в 2023 году, но и по сей день они сохраняют крайне высокую актуальность. Свои комментарии по этому поводу еще напишу.

И вот еще :)

Сегодня так :)

Всегда интересно, когда по рынку ЦФА появляются новые источники информации, тем более такие интригуще анонимные😊 Здесь можно найти информацию и аналитику о рынке ЦФА.

Вот, например, хорошая аналитическая статья с одним из взглядов на возможное будущее рынка «ЦФА: назад в будущее». 

🏆Объявлены номинанты FINAWARD`25

Претенденты сгруппированы по двум тематическим блокам: внедрения и продукты/решения в банках и компаниях финансовой отрасли.

Также свои номинации представят партнеры премии — фонд «Сколково» с проектами от своих стартапов.

➡️К НОМИНАНТАМ⬅️

Церемония награждения премией инноваций и достижений финансовой отрасли пройдет 22 мая 2025 года в «Arbat 21». Принять участие в качеств гостя можно заполнив форму регистрации на сайте:

➡️РЕГИСТРАЦИЯ⬅️

#БО_новости #мероприятия_БО #FINAWARD

📌 Подписаться на «Б.О»

https://youtu.be/JNXPtR7ybn4?si=hfxlh1MaiE0C9nlC

Какое-то время назад поговорили с РБК про цифровой рубль. А вот и ссылочка на запись подоспела😊

🏆 Два наших проекта в шорт-листе премии FINNEXT

Премия FINNEXT отмечает проекты, которые делают финансовые услуги доступнее, эффективнее и безопаснее. Экспертное жюри оценивает номинантов по четырем основным критериям: новизна, функциональность, практическая польза и потенциал влияния на рынок.

Для номинантов важно не просто предложить инновацию, но и доказать её жизнеспособность, востребованность у клиентов и способность менять индустрию. В шорт-лист попадают проекты, которые преодолели технологические и регуляторные барьеры и показали реальный результат.

В 2024 - 2025 году в финальный список вошли два наших выпуска:

☪️ Первый в мире цифровой сукук

Этот выпуск стал знаковым событием для рынка исламского финансирования, так как это первый случай, когда сукук был реализован в цифровом формате с использованием технологии распределенного реестра. Он основан на модели «сукук вака́ля биль-истисмар», которая позволяет привлекать инвестиции в реальный бизнес без вхождения в капитал компании. В данном случае средства инвесторов направляются на развитие IT-платформы «DIGITAL RANK», а распределение прибыли осуществляется в соответствии с нормами шариата.

Проект получил сертификацию AAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions), что подтверждает его соответствие международным стандартам исламского финансирования. Его поддержала Международная ассамблея исламского бизнеса, а сам выпуск открыл новые возможности для привлечения капитала из стран Ближнего Востока.

📈 Цифровой золотой актив с возможностью хеджирования

Инновационный цифровой финансовый актив (ЦФА), обеспеченный форвардным контрактом на поставку физического золота высокой пробы. То есть в случае дефолта инвестор (владелец ЦФА) получит реальный базисный актив. Стоимость предмета залога определяется котировкой GLDRUB_TOM.

Золото традиционно выступает «тихой гаванью» в периоды рыночной турбулентности. Выпуск позволяет инвесторам хеджировать риски – от валютных колебаний до инфляционных процессов. Когда курс рубля нестабилен или рынки переживают стресс, цена золота обычно растёт, компенсируя потери в других активах. Включив цифровой золотой актив в портфель, инвесторы получают страховку от неблагоприятных сценариев.

Попадание в шорт-лист FINNEXT подтверждает, что наши проекты не просто соответствуют современным требованиям, а формируют новые стандарты на рынке. Дальше — больше!

Напомню, что выступаю на указанном выше форуме в секции "Токенизация: новые вызовы цифровых финансовых активов" (1го апреля, в 16.15)

Во вторник, 1 апреля в Москве стартует VII финансовый форум «Просто капитал». Главная тема – развитие российской экономики. Ожидаются выступления представителей профильных министерств и ведомств, бизнеса и банковского сообщества, в ходе которых участники и гости форума обсудят вызовы и решения для отечественной экономики. Форум проводится банком ПСБ с 2020 года и является одной из ключевых площадок в области финансового просвещения. @banksta

Приоткрытая подписка

Это название подкаста https://podster.fm/podcasts/spin, который мы недавно записали с Александром Семашко и Олегом Ушаковым. Вчера он был выложен в сеть.

А вот он на Яндексе.

Опыт для нас новый, "проба пера микрофона". Вроде неплохо получилось. Аудиоформат подачи информации приобретает популярность среди занятых людей. Александр, который рулит в "СПИн" коммуникационной политикой, решил, что нам надо приобщаться. Значит, будем учиться и этому.

Второй выпуск уже записан, через недельку выйдет.

Мы с управляющим партнёром СПИн Анатолием Гореловым запустили подкаст о рынка капитала для бизнеса "Эмиссия выполнима", в первую очередь мы обсуждаем непубличные компании, как это уже давно делает Анатолий в своём канале @news_spin. но более широко, образовательно, я бы сказал, приглашаем компетентных гостей с конкретными кейсами.

Эпизод 1. Приоткрытая подписка. Гость - Олег Ушаков, председатель комиссии ЦФА и проектному финансированию в ТПП РФ, советник Denuo, специалист в области финансового и цифрового права. Автор телеграм-канала «Право на деньги» .

в подкасте:
1:24 организационно-правовые формы для рынка капитала и закон об инвестиционных платформах.

11:23 Ликвидность на инвестиционных платформах.

18:27 Изменение модели управления на пути к IPO.

26:42 Приоткрытая подписка

28:25 Пусть от стартапа к IPO

34:55 Кейс привлечения 10м рублей через ЦФА

43:26 рекомендации предпринимателям и инвесторам на рынке капитала.
"Не суй свой взнос не в своё дело"

Подкаст можно послушать тут:
в Яндекс Музыке,
прямо в Telegram,
на Podster.

Коллеги, друзья, наконец-то вышел подкаст с моим участием, о котором я писал раньше :) Название оригинальное: "Эмиссия выполнима" (в рамках серии подкастов "Приоткрытая подписка"). В нем мы говорим не только и даже не столько про ЦФА, сколько про разные формы привлечения финансирования, включая облигации, акции (IPO, pre-IPO), и так далее, и так далее. Ниже сделаю пару репостов с каналов устроителей сего действа :) Там вы увидите ссылки на подкаст, а также тайм-коды :) Мне кажется, получилось достойно, лично я результатом доволен😊 enjoy!

Блестящее интервью!

Своим выступлением на совещании ТПП Илья Хабаров уверенно вошел в состав визионеров ЦФА. Это побудило нас взять у него интервью, чтобы получить обзор отрасли более высокого уровня .

В результате получился настоящий манифест развития отрасли. Причем некоторые оценки прямо противоположны тому, что мы часто слышим от Альфа-банка.

Прочитать статью можно здесь

👆Поскольку текст длинный, мы также подготовили его в формате EBUP для чтения на смартфоне. Доступно на странице с интервью.


#ЦФА #БанкСинара #ИльяХабаров

Спасибо команде цфа.рф!

В панели "ЦФА для эмитентов" есть запись и моего выступления

4 марта в кампусе Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ прошёл дискуссионный форум «Финансовые инновации для бизнеса» на тему «Цифровые финансовые активы – лучшая современная платформа для краудфандинга и не только?».

✅ Мы обработали выступления и опубликовали стенограммы всех 3-х дискуссий. Тексты получились длинные, но очень полезные.

❗️Всем, кто работает или планирует работать на рынке ЦФА, рекомендуем на время отказаться от клипового мышления и прочитать их полностью - строчку за строчкой.
В результате вы получите обзор того, что планируют лидеры рынка и какие новые инструменты появились или скоро появятся.

Стенограмма панели визионеров
Стенограмма панели "ЦФА для инвесторов"
Стенограмма панели "ЦФА для эмитентов"


#ЦФА #ФорумВШЭ

https://www.cbr.ru/press/event/?id=23448

Еще 1 важный момент из пресс-релиза ЦБ, на который важно обратить внимание, приведем цитату:

"Банк России по-прежнему не рассматривает криптовалюту в качестве платежного средства, поэтому предлагает одновременно ввести запрет на расчеты между резидентами по сделкам с криптовалютой вне ЭПР, а также установить ответственность за нарушение запрета".

Означает ли это,что любые сделки (даже купля-продажи криптовалют, формально не запрещенная в настоящее время) между резидентами будет запрещена? Это вполне может быть, но с большой долей вероятности запрет будет касаться только сделок на российской инфраструктуре. Если граждане, не относящиеся к "супеквалам", теряют свои сбережения или зарабатывают на зарубежных площадках, в том числе заключая сделки между резидентами РФ, скорее всего, это будет за пределами надзора российского регулятора.

Тема со СПАКом в данном контексте меня тоже повеселила😄

Тьма в конце Тоннэкса

Казалось бы, что тут копья ломать? Ну, выставили на Статусе одну акцию некоего АО «Тоннэкс Групп» по отмороженной цене, да и ладно. Но зайдем на страничку https://tonnex.group/pre-ipo...

Оба-на! Оказывается, это не обдолбанный миноритарий тыщенку себе на пиво срубить пытается. Оказывается, тут у нас очередное prЫ-IPO! Причем ваще отвязное!

Страничка оная - просто прелесть! Учитесь, дамы и господа, как можно упаковать банальное «проектное АО», каких по рынку бродит множество! Суть таких АО проста, как пробка, и внятно изложена тут. Но до каких же понятийных высот можно добраться, если мыслить масштабно и размашисто, как незабвенный Остап Бендер! Ибо мы же тут не просто буратин на бабло разводим, мы мужественно боремся с кровавым режимом Центробанка и Мосбиржи!

В натуре, не поленитесь, прочтите шедевр внизу странички! Я - плакалъ!

Что касается prЫ-IPO, то никаких новых акций для него не выпущено. И, судя по описанию процедуры, выпущено не будет. Галимый кэш-аут. (Интересно, про НДФЛ, который придется платить при этом, основатели в курсе?)

И вроде всё ясно. Хоть ты SPACом назовись, хоть на IPO соберись... Но нельзя ж оставить совсем без внимания призыв «О Инвесторы! Изучайте нас!» Ладно, изучим слегка.

АО «Тоннэкс Групп» учреждено 20.03.2021 г. Кириллом Чащиным. Это выпускник МАИ 1992 года, участник проекта «Гитика», ИП с 2015 г., в 16-18 гг. возил в Британию сотрудников Царицыно и Третьяковки, нынче же занимается генеалогией, вот свежие отзывы на Профи.ру.

Однако, в публичном пространстве учредителем «Тоннэкса» себя именует иное лицо: Василий Лавров. Личность весьма одиозная, с богатой историей, уходящей в родные 90-е! Но как он юридически связан с эмитентом — неясно. И какова тогда роль Чащина, который в составе команды на сайте не упомянут?

Гипотезу подсказывает Севастопольское МВД. Через ООО "Алые Паруса" цепочка от Чащина тянется к ООО "Транс Лизинг", которое ныне под банкротством, так как запачкано в милой истории. В изложении упомянутого МВД история звучит так, в изложении обвиняемой (и обиженной!) стороны - так. "51-летний приятель" - не Чащин ли? Сообщение МВД датировано 17 января с.г. - суда еще не было, видимо. Мы никаких выводов делать не вправе. Но не вправе и не учитывать риск.

Выручка АО «Тоннэкс Групп» в 2023 г. составила 5,1 млн. руб., чистые активы 1 млн. руб., заемных средств на балансе 62 млн. При этом, согласно сайту компании, одной из «сильных сторон» эмитента является «Собственная земля и другие объекты недвижимости - 1,2 млрд. чистых активов на IV квартал 2024 г». Где это всё — неясно. (в Крыму?) Отчетности за 24 год найти не удалось. Ждать недолго, в апреле поглядим. Хотя сомневаюсь, что увидим на балансе АО сей миллиард.

Впрочем, есть еще ООО "А2" с выручкой 26 млн. за 23 год. Учредитель и гендир там Александр Денисюк, он же управляющий АО "Тоннэкс групп", упомянут на сайте как член команды этого нового крутого проекта г-на Лаврова.

Еще с сайта: «Конкурентным преимуществом TONNEX является собственная технология монолитного строительства и созданный на её базе домокомбинат». Что за технология, где этот комбинат? Увы, никаких данных не нашлось.

Красиво оформленные объекты, которые Тоннекс намерен строить, названы на сайте "отелями". По факту там пара коттеджных поселков, один из которых (Редриковы Горы) вправду в процессе строительства, и проекты реновации старых зданий (для дальнейшего важен тот, что называется SILA). Ничего необычного а таком бизнесе нет, его ведут сотни застройщиков. Один из них (ООО Флагман) - в нашем портфеле, так что бизнес нам знаком. Он далеко не столь сверхприбыльный, как это пытается показать Тоннэкс.

В общем, перед нами банальный девелоперский проект, но... в совершенно не банальной финансовой упаковке! PrЫ-IPO - это как раз фигня (похоже, последняя соломинка). Сначала Тоннэкс вышел на внебиржевые торги РТС, а затем (внимание!) выпустил две эмиссии долговых ЦФА!

Вопрос об инвестициях в эту аферу имеет, конечно, однозначный ответ. Но напрашиваются ряд других вопросов - про ЦФА. Мы их рассмотрим во второй части нашего рассказа.

Друзья,

как видите, недавно познакомился с Анатолием Гореловым, директором ООО "СПИН", харизматичным знатоком фондового и венчурного рынка, и скоро выйдет наш подкаст. А пока же, с удовольствием читаю его блог и хотел бы поделиться одним из последних постов, иллюстрирующих мысль, что любая форма инвестиций (включая ЦФА, акции и прочее) - это не волшебная палочка, а объект инвестиций надо серьезно изучать

https://www.cbr.ru/press/event/?id=23448

Продолжу некоторые рассуждения насчет пресс-релиза ЦБ РФ и обращу внимание на следующий абзац:

"Вне экспериментального режима планируется разрешить всем квалифицированным инвесторам вкладывать средства в расчетные производные финансовые инструменты, ценные бумаги и цифровые финансовые активы, которые не предусматривают поставки криптовалюты инвесторам, но доходность которых привязана к ее стоимости."

Это довольно неожиданная новость, т.к. регулятор был традиционно против таких инструментов, и возможность их появления вне рамок ЭПР - это существенный сдвиг парадигмы. Понятное дело, что такие инструменты будут доступны для квалов, но те в скором будущем будут вольны сами решать, как терять или зарабатывать свои деньги на высокорискованных инструментах.

При выборе конкретного инструмента - ПФИ, структурная облигация или ЦФА - возможно, некоторые преимущества будут у ЦФА, т.к. набор базисных активов по ПФИ и структуркам нормативно ограничен (хотя и тут возможны изменения). С другой стороны, по ЦФА еще пока нет судебной практики, а по традиционным инструментам уже есть

https://www.cbr.ru/press/event/?id=23448

Еще несколько мыслей вслух касательно нового ЭПРа для крипты. Кому прежде всего может быть интересным стать российской криптобиржей.

Во-первых, кто уже работает (или собирается работать) с криптой в рамках ЭПР по крипте для целей международных расчетов (не путать с последними новостями, этот ЭПР вводился в рамках поправок к закону о ЦФА и, по слухам, уже работает).

Во-вторых, для платформ по выпуску цифровых прав (вероятно, могут появиться новые интересные инструменты, сочетающие цифровые права (ЦФА, УЦП) и крипту).

Ну и всем иным интересантам😊

Скоро выйдет что-то интересное😃

https://www.cbr.ru/press/event/?id=23457

Это еще проект: предложения и замечания, направляемые в рамках
публичного обсуждения, принимаются по адресу e-mail: donetskoves@cbr.ru
с 13 марта 2025 года по 26 марта 2025 года включительно.

Компании специального назначения, секьюритизация и ЦФА

В последнее время слышу дискуссии о возможности реализации сделок секьюритизации через ЦФА.

Речь, конечно, идет о так называемой внебалансовой секьюритизации, когда генерящие доход активы (денежные требования) «сгружаются» на баланс компании специального назначения (SPV).

Сразу скажу: я за более широкое использование SPV в финансовых сделках. Очень часто бывает нужно, чтобы участник сделки, например, привлекающая финансирование проектная компания был (-а) ограничена в правоспособности. Это минимизирует риски нецелевого расходования средств и т.д. И в этом смысле должно быть не важно, как такая SPVшка привлекает финансирование – через облигации или ЦФА.

В то же время, секьюритизация – это очень специфическая сделка со своим набором параметров. Одна из основных целей секьюритизации – привлечение финансирования под риск портфеля, не связанного с риском инициатора сделки. Управление компанией специального назначения является исключительно техническим (в идеале это заранее полностью понятный и отработанный алгоритм). Понятное дело, что сам портфель привлечь финансирование не может, это делает SPV. Как лицо техническое, оно должно быть защищено от банкротства.

Обычное ООО не защищено от банкротства плюс оно не всегда может приобретать денежные требования в силу ограничений, связанных с регулированием банковской тайны, передачи персональных данных и т.д. Таким образом, использование обычного ООО, пожалуй, полностью целей секьюритизации не достигает.

Законодательство сейчас предусматривает 3 вида SPV - специализированное финансовое общество (СФО), специализированное общество проектного финансирования (СОПФ) и ипотечный агент. Для сделок секьюритизации в последнее время чаще всего используется СФО. Через данные общества финансирование привлекается путем выпуска облигаций, при этом выпуск ЦФА в настоящее время законом не предусмотрен. В регулировании предусмотрен целый ряд «фишек», применяемых именно в отношении специализированных обществ (в то числе возможная защита от банкротства, ограничение требований кредиторов размером обеспечения и др.).

Если допустить, что СФО смогут выпускать ЦФА, то основной вопрос, на который следует ответить, - для каких целей? Что нового будет привнесено в сделку?

Сделка вряд ли будет быстрее, т.к. хорошие секьюритизации – это в большинстве случае сделки «под рейтинг», что не очень быстро. Для банков преимущества секьюритизации также состоят в особом порядке оценки кредитного риска, который применяется при соблюдении ряда условий. Значит, под ЦФА надо менять целый комплекс подзаконного регулирования? Вряд ли это будет в ближайшее время сделано.

Думаю, что задача рынка ЦФА должна состоять все же не в копировании традиционных продуктов, а в поиске своих. При этом, повторюсь, что более широкое использование обществ с ограниченной правоспособностью потенциально могло бы этому способствовать.

Так что скоро, по всей видимости, появятся ЦФА, доходность которых привязана к криптовалютам (а-ля ETF).

Если же нужна юридическая помощь для вхождения в ЭПРы по крипте, обращайтесь :)

⚡️ ЦБ предложил разрешить ограниченному кругу инвесторов покупать и продавать криптовалюты в рамках эксперимента

Банк России предложил создать экспериментальный правовой режим (ЭПР) сроком на три года, в рамках которого ограниченный круг российских инвесторов сможет покупать и продавать криптовалюту.

Совершать сделки в рамках ЭПР смогут только «особо квалифицированные» инвесторы. Этот статус планируется присвоить гражданам, если их инвестиции в ценные бумаги и депозиты превышают 100 млн рублей или доход за прошлый год составил более 50 млн рублей. Также участниками эксперимента смогут стать квалифицированные инвесторы по действующему законодательству, а для финансовых организаций, желающих инвестировать в криптовалюту, Банк России установит дополнительные регуляторные требования.

Цель эксперимента — повышение прозрачности криптовалютного рынка и создание стандартов оказания услуг, отмечает ЦБ. Регулятор подчеркивает, что криптовалюта не эмитируется и не гарантируется государством, основана на математических алгоритмах и подвержена высокой волатильности, поэтому инвесторы должны осознавать риск полной потери средств.

Банк России не рассматривает криптовалюту в качестве платежного средства и предлагает ввести запрет на расчеты между резидентами по сделкам с криптовалютой вне ЭПР, установив ответственность за его нарушение.

Вне экспериментального режима планируется разрешить квалифицированным инвесторам вкладывать средства в производные финансовые инструменты, ценные бумаги и цифровые активы, доходность которых привязана к стоимости криптовалюты, но без фактической поставки токенов.

Присоединяйтесь к форуму РБК-Крипто | Подписаться на канал

Друзья, Центр социальной реабилитации "Турмалин" (см.пост выше) знаю очень хорошо и очень давно. Поэтому если вы хотите поучаствовать в добром деле - помогая Турмалину, не прогадаете😊

Друзья, поздравляем вас с 8 марта!

Хотим сегодня рассказать вам о нескольких женщинах — особых мастерах «Турмалина». У нас в центре они находят себе дело по душе, общение и поддержку. А ещё становятся самостоятельнее, свободнее и независимее — а ведь именно в этом и заключается суть сегодняшнего праздника.

Истории Лизы, Маши и Алины — на карточках, которые мы подготовили для вас.

Наш новый сбор
Поддержать работу наших мастерских, куда ходят и эти, и другие особые женщины, можно, присоединившись к нашему благотворительному сбору на занятия искусством: https://2025.turmaline.ru/

Дорогие девушки, леди, дамы!

От души поздравляю вас с началом весны и таким замечательным, солнечным днем!🌹🌹🌹

Спасибо за то, что вы есть - такие красивые, трогательные и совсем другие😊

В эти дни мне также вспоминается великий актер советского кино Андрей Миронов, у которого 7го марта был день рожденья. Он был настоящим ценителем женской красоты и, как никто, умел это выразить. В нынешние времена таких нет🤷‍♂️ Предоставлю слово мастеру😊🤗

https://youtu.be/66sQnUk9vqM?si=G1cVIeWhDvhxtGMl

Будущее цифровых финансовых активов обсудили в Высшей школе бизнеса ВШЭ | РБК Компании
https://companies.rbc.ru/news/MYrOd6GXBb/buduschee-tsifrovyih-finansovyih-aktivov-obsudili-v-vyisshej-shkole-biznesa-vshe/

О рисках использования USDT многое говорили, и вот они материализуются

⚡️ Garantex сообщила, что Tether заблокировала кошельки биржи на 2,5 млрд руб. На сайте биржи приостановлена торговля по причине «технических работ».

«Мы временно приостанавливаем оказание всех услуг, включая выводы криптовалют, на время, пока мы всей командой решаем эту проблему. Мы боремся и не сдадимся! Обращаем ваше внимание на то, что весь USDT, находящийся на российских кошельках сейчас под угрозой», — говорится в заявлении биржи.

Присоединяйтесь к форуму РБК-Крипто | Подписаться на канал

🏆Стартовало голосование Cbonds Awards - ЦФА 2025!

Голосование проходит в следующих номинациях:
➡️ Лучший долговой ЦФА
➡️ Лучший проект по привлечению ликвидности с использованием ЦФА
➡️ Лучший ЦФА с физическими поставками
➡️ Лучший непоставочный ЦФА привязанный к физическим ресурсам
➡️ Лучший нефинансовый ЦФА
➡️ Лучший ЦФА в международных расчетах

✅ Голосование открыто до 15 марта.

🥇 Вручение наград Cbonds Awards - ЦФА 2025 состоится на конференции I Cbonds ЦФА Конгресс 3 апреля в Москве.

💫 Лучшие кейсы будут рассмотрены экспертами в рамках конгресса!

Друзья, как вчера обсудили на конференции в Высшей школе экономики, важно помнить, что ЦФА - это не волшебная палочка, экономические законы не отменяет. Так что дефолты могут быть, как и по облигам Росгеологии или вот теперь Русской контейнерной компании

❗️"Русская контейнерная компания" (РКК) допустила дефолт при выплате купона по бондам БО-01

РКК допустило фактический дефолт по выплате 8-го купона облигаций серии БО-01 на сумму 11,8 млн руб., сообщил "Юнитек сервис" - представитель владельцев облигаций по выпуску (ПВО) .

В качестве причины неисполнения обязательств эмитент ранее указывал отсутствие денежных средств на дату исполнения обязательства в связи с увеличением дебиторской задолженности, вызванной несвоевременным поступлением денежных средств от зарубежных клиентов ввиду возникших сложностей проведения платежей в иностранной валюте.

ПВО информирует о наступлении у владельцев бумаг права требовать досрочного погашения принадлежащих им облигаций. "Основание, повлекшее возникновение права требование на досрочное погашение - существенное нарушение условий исполнения эмитентом обязательств по биржевым облигациям, а именно просрочка исполнения обязательств по выплате дохода за 8-й купонный период на срок более 10 рабочих дней", - уточняет представитель владельцев облигаций.

Подробнее см.: https://rusbonds.ru/news/20250305112000578066

Немного из сегодняшнего :)

Друзья,

сегодня выступаю на конференции в Высшей Школе Экономики, ожидается аншлаг.

А 1го апреля (и это не шутка) приму участие в дискуссии, посвященной токенизации, в рамках форума "Просто капитал" (https://prostokapital.ru/track/)

В рамках сессии также выступят:

Ольга Мямлина, Заместитель Председателя ПСБ
Алексей Илясов, Генеральный директор Атомайз
Александр Бражников, Исполнительныи‌ директор России‌скои‌ ассоциации криптоиндустрии и блокчейна
Анатолий Аксаков, Председатель Совета Ассоциации банков России
Филипп Габуния, Заместитель Председателя Банка России
Дмитрий Мариничев, Интернет-омбудсмен, генеральный директор ООО «Радиус Груп»
Алексей Моисеев, Заместитель Министра финансов Российской Федерации
Павел Новиков, Директор центра инноваций в финансовом секторе Фонда «Сколково»
Виталий Сергейчук, Член правления ПАО «Банк ВТБ», руководитель блока корпоративно-инвестиционного бизнеса банка ВТБ
Елена Суховеева, Руководитель программы ALROSA Diamond Exclusive
Илья Филатов, Первый вице-президента МТС по финансовым сервисам, председатель Совета директоров МТС Банка

Модератором дискуссии станет Кирилл Токарев, телеведущий и шеф-редактор телеканала РБК-ТВ

Продолжили обсуждение "золотых" цифровых активов для международных расчетов с Российской газетой, имел честь предоставить комментарий:

https://rg.ru/2025/03/03/zolotoj-standart.html

🔺Россия провела трансграничные транзакции с ЦФА на золото

В середине 2024 года, то есть почти год назад, на одной ЦФА-платформе состоялся выпуск ЦФА, международный характер которого не афишируется в эмиссионной документации. Об этом «Ведомостям» рассказали два анонимных источника, близких к сделке.

Стоимость тех ЦФА была привязана к индексу золота и обеспечена залогом складского свидетельства. В том случае физическое золото хранилось во фрипортах (хранилище ценностей) за рубежом. Инвестор может потребовать выкупа ЦФА, получить золото или его денежный эквивалент за границей и расплатиться за любой товар без необходимости самостоятельно переводить деньги через банки, рассказали собеседники.

#ЦФА

https://www.vedomosti.ru/business/articles/2025/03/03/1095478-v-rossii-testiruyut-mezhdunarodnie-rascheti-v-zolotih-tsfa?utm_campaign=vedomosti_public&utm_content=1095478-v-rossii-testiruyut-mezhdunarodnie-rascheti-v-zolotih-tsfa&utm_medium=social&utm_source=telegram_ved

Предоставил Ведомостям комментарии относительно потенциала использования обеспеченных золотом ЦФА в международных расчетах

4. Облигации. Классический долговой инструмент, доходность которого может быть основана на выплате процентов, а также не спекуляциях на бирже. Закон требует регистрации проспекта ценных бумаг в качестве документа о раскрытии информации для инвесторов, но есть целый ряд исключений, когда проспект не требуется (условно, когда сделка носит частный характер или заключается на небольшую сумму). После размещения эмитенту также придется на систематической основе делиться информацией с инвесторами о том, что у него происходит.
Возможны и структурные продукты, которым не грозит риск квалификации в качестве пари, но есть жесткие ограничения в отношении того, кто может такие структурные облигации выпускать – банки, брокеры, дилеры и специализированные общества. Ограничены и основания, от наличия/отсутствия которых зависит выплата дохода/погашение долга.
Опыт выпусков ЦФА показывает, что интерес к таким инструментам гораздо шире.
Неквалы могут приобретать облигации, хотя ряд видов облигаций рассчитан только для квалов (включая структурные). Но тут для неквалов может быть еще 1 ступень доступа к инструменту – тестирование. Пока этого почему-то нет в краудинвестинге и ЦФА.
Обеспечение по облигациям используется нечасто – в основном в рамках сделок секьюритизации. Чаще это простой долг. Требования к эмитентам облигаций на бирже гораздо выше, чем, например, к ЦФА. Отсюда для инвесторов это потенциально более надежный продукт, но с меньшей доходностью. Конечно, надо смотреть каждого эмитента в отдельности.
Для эмитентов выйти на организованный рынок не так-то просто. Говорят, что требования могут еще ужесточить.

5. IPO. Речь идет о публично обращающихся акциях (в отличие от краудинвестинга), то есть equity-инструменте (в отличие от долговых). Доход инвестора может быть основан на дивидендах (с учетом обязательной для публичных эмитентов дивидендной политики) и спекулятивных сделках на бирже.
Интересы инвестора обеспечиваются комплексом требований, предъявляемых биржей и ЦБ. Это и независимые директора в составе совета директоров, и комитеты СД, и дивидендная политика, и регулярно раскрываемая информация, и обязательная доля свободно обращающихся акций, и договоры, которые ограничивают выход основателей компании из капитала и т.д.
Важно, конечно, чтобы все это выполнялось не формально. Очень многое зависит от мышления фаундеров. Они действительно должны быть готовы поделиться своей компанией с инвесторами и сделать ее общей. Они действительно должны быть готовы и раскрывать информацию для инвесторов, и прислушиваться к мнению других профессионалов, в том числе отражающих интересы миноритариев. Если все эти меры производятся лишь для галочки, а фаундер только и думает, как уйти в кэш, то инвестиция может себя не оправдать.

Про основные инструменты привлечения коллективного финансирования

Поделюсь тем, о чем говорил на заседании Комиссии по ЦФА и проектному финансированию, которую имею честь возглавлять, 13 февраля.

Я разобрал основные инструменты привлечения коллективного финансирования, прежде всего, с точки зрения защиты инвесторов. ПИФы для данных целей не берем – там другие принципы. Здесь смотрели на ситуацию, когда одно лицо привлекает деньги с рынка, а другое инвестирует.

1. Краудлендинг. Простой и понятный инструмент – стандартный займ, выпускается на инвестиционных платформах. Риски невозврата, как правило, высокие, но и доходность может быть повышенной. Раскрытия детальной информации о заемщике обычно нет, обеспечение, как правило, тоже отсутствует, вторички тоже нет. Постепенно данная форма привлечения финансирования, видимо, будет мигрировать в сторону ЦФА.

2. Краудинвестинг (pre-IPO). Речь идет о размещении акций эмитентами на инвестиционных платформах – вне биржи. Форма привлечения финансирования пользуется все бОльшей популярностью, но влечет ряд рисков, которые необходимо учитывать инвесторам.
Не все понимают, что у общества нет обязанности платить дивиденды; вторичного рынка нет; риск размытия долей (мажоритарий может выпустить дополнительные акции), при этом не все инвест платформы обеспечивают заключение корпоративного договора (на его условия тоже надо внимательно смотреть). Плюс никаких гарантий выхода на IPO общество не дает и дать не может. Требований о раскрытии информации также нет. Выходит, что инвесторы должны хорош знать того, кому дают деньги – но это зачастую не так.
Любопытно, что инструмент могут покупать как квалы, так и неквалы. Никаких тестирований не требуется. Мне кажется, здесь регулирование непоследовательно, если сравнивать с другими инструментами, о которых ниже.

3. ЦФА. В основном используется как упакованное в цифровую оболочку денежное требование, вроде как «любое». Ближе к долговому инструменту, хотя возможны «квази-эквити» конструкции, когда инвестору даются права на денежный поток от выручки, прибыли или от реализации конкретного проекта. Доходность фиксированная и (или) переменная. Раскрытия информации, как правило, нет – значит, речь может идти о «междусобойчике», как и в случае с краудинвестингом – однако на практике это не так. Очень упрощенно: инструменты с фиксированной доходностью могут покупать все, а если продут немного структурированный – то для квалов (есть нюансы, сейчас не пишу об этом). Интересно только, чем структурированные продукты страшнее акций в непубличном АО без корпоративного договора.
На практике довольно часто используется обеспечение – залоги, поручительства, оферты о выкупе, независимые (банковские) гарантии.
Одна из важных проблем для структурированных продуктов – риски применения статьи 1062 ГК РФ об играх и пари. Например, ЦФА на прогнозы по ключевой ставки – чисто азартная игра. Так что не обижайтесь, если вдруг обещанная по ним доходность не будет выплачена.

Продолжение - ниже

Ведомости подготовили прекрасную статью по теме легализации крипты внутри России, где я предоставил свои комментарии:

https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2025/02/21/1093516-biznes-predlagaet-razreshit-ispolzovat-kriptovalyuti-profuchastnikam-i-kvalam?from=newsline_partner

Сегодня же вышла новость о том, что были выпущены ЦФА с игровым элементом - доходность зависит от прогнозов ключевой ставки и их реализации (см. ТГ-канал "Т-смарт ЦФА"). Чистые ставки и чем же не крипта?)) В чем разница?! :))

Напомню, что в РФ создан Единый регулятор азартных игр (erai.ru). Не пора ли ему озаботиться ситуацией?

Меж тем, ТГ-канал "Больше" сообщает: "Россияне ищут необычные капиталовложения: аналитики Яндекса опубликовали статистику поисковых запросов пользователей, посвященную теме инвестиций.

Среди самых необычных поисковых запросов — инвестиции в ретроградный Меркурий, в вечное и в духовный рост, в банановую плантацию, в пасеку, в переработку лосося, в кладовки в новостройках и в микрозелень. При этом самыми популярными темами остаются традиционные инвестиционные инструменты — недвижимость, акции, бизнес, золото и криптовалюта".

А вы куда инвестируете, друзья?

И как относитесь к легализации, например, биткойна внутри РФ?

https://news.tpprf.ru/ru/news/6544077/

Принял участие в заседании Совета ТПП РФ. Комиссия, которую я возглавляю, теперь не только по ЦФА, но и по проектному финансированию

Спасибо Николаю Журавлеву и его команде!

Стенограмма заседания комиссии ТПП по ЦФА

Мы выложили на сайт стенограмму заседания комиссии ТПП по ЦФА, состоявшегося 13 февраля.

👉 Прочитать или посмотреть видео можно по этой ссылке

#ЦФА #ТПП

https://org.tpprf.ru/of/council_finprom/post-release/6535045/

Коллеги просят рассказать подробности – что было на заседании ТПП «Ставка на ставку: в поисках финансирования» , о чем говорили.

Моя речь была совсем не "официальной" – она была о наболевшем, об образовании в финансовой сфере. Я подчеркнул, что нам не хватает именно информационной просветительской работы. И ее должны проводить государство и регулятор.

А что у нас – как правило, “давайте запрещать”, давайте вот этих назовем неквалами, пусть они лучше не покупают, чем мы потратим какое-то время деньги на их обучение элементарной финграмотности. Ну это же смешно.

Я могу за 5 часов обучить любого человека финграмотности, мы эту работу реально делаем, но это выглядит как благотворительность. Без государства с этим справиться нельзя. Нужно перестать называть инвесторов “инвесторской массой”, нужно потихоньку инвестировать время и деньги в информацию и просвещение.

Одну ошибку государство уже сделало, когда случилась приватизация, и ее нельзя повторить – иначе у людей к pre-IPO и IPO будет такое же отношение, как к приватизации.

Между тем государство “наезжает” на инфраструктуру – биржу. Позвольте, но биржа – это уже конец процесса, туда приходят и размещают акции или облигации. Нужно начинать работать с эмитентами и инвесторами гораздо раньше.

В прошлом году я поговорил примерно со 100 компаниями из регионов. Вы не поверите, но они почти ничего не знают, кроме банковских кредитов. Они даже слов pre-IPO и IPO не знают. Они думают, что это что-то, связанное с Газпромом, или какими-то великими компаниями. А ведь реально на рынок капитала могут выйти множество бизнесов из регионов – практически любая крупная компания с выручкой от 2-4 млрд, их правда много.

И всего-то эмитентам надо объяснить: “Поделись частью будущего роста с инвесторами, ты к ним придешь еще, покажешь результаты, они тебе поверят и дадут тебе денег."

Живой пример – компания Генетико. Мы специально разместились по цене чуть ниже оценочной, чуть дешевле, чем могли бы разместить, и она одна из немногих до сих пор в плюсе.

Слова pre-IPO и IPO стали такими заезженными, чуть ли не каким-то анти-трендом. В эти слова вкладывают какой угодно смысл, кроме прямого. Особенно это касается pre-IPO. Сюда включают и венчурные инвестиции, и раунды сбора инвестиций, мешанина в головах у людей – это кошмар. А смысл pre-IPO прост – это размещение, после которого через указанное эмитентом время следует IPO! И ничего больше!

С этой путаницей надо бороться системным, профессионально организованным процессом обучения и просвещения. Касается как эмитентов, так и инвесторов.

@pro100IPO
#финобразование

Илья Хабаров, директор по развитию ЦФА Банка "Синара", действительно отжег на заседании нашей Комиссии по ЦФА в ТПП РФ.

Ведомости пишут по мотивам статью, где я также предоставил некоторые комментарии:

https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2025/02/17/1092489-bank-sinara-planiruet-zapustit-platformu-po-vipusku-tsfa

А полная запись трансляции здесь:

https://rutube.ru/video/23912db66514490da337524761ad37aa/

Дискуссия получилась живой и интересной, поговорили и про IPO, и про pre-IPO, и про ЦФА, конечно. Все доклады спикеров заслуживают внимания, поэтому рекомендую найти время и посмотреть целиком.

По итогам заседания будем готовить наши предложения для улучшения регулирования.

Сергей Катырин: ЦБ ставку, думаю, не повысит, но ее надо снижать

Сегодня пройдет заседание Совета директоров Банка России. И бизнес затаив дыхание ждет результатов. Да и не только он. На встрече с собкорами "Российской газеты" президент Торгово-промышленной палаты России Сергей Катырин ответил на вопрос о ключевой ставке ЦБ.

💬 "Конечно, ставка высокая, - согласился глава ТПП России. - Но и инфляция у нас не маленькая. С ней борются во всем мире. А основной инструмент, к сожалению, пока других еще не изобрели, хотя они тоже есть, но не настолько влиятельные, как ставка Центрального банка. Как только повышается инфляция, начинают повышать ставку. Естественно, это давит на экономику. К тому же, в сложившейся ситуации есть опасность стагнации экономики. Здесь между Сциллой и Харибдой надо пройти - дело очень непростое.
Конечно, при процентной ставке 21 работать сложно. Это только ставка ЦБ, а при оформлении кредита бизнесом проценты будут еще выше. Думаю, повышение ставки сегодня маловероятно. Потому что и Центральный банк, и эксперты говорят, что есть уже период достаточно значимый в охлаждении экономики, в уменьшении кредитования. Это касается и населения, и предприятий.

❓Вопрос ребром от корреспондента:
Сергей Николаевич, если бы вам сегодня пришлось принимать решение по ключевой ставке, вы бы ее подняли, снизили или оставили прежней?

Сергей Катырин: Как минимум, оставил бы на той же цифре, которая есть. Как максимум - думал бы о снижении, чтобы подать сигнал экономике в целом, предпринимательскому сообществу, что у нас все-таки движение будет на уменьшение ставки и на поддержание экономики.

Подробнее

🫣 Ждём это жёсткое … сегодня в 13:30 по мск.

Полная запись заседания Комиссии по ЦФА скоро будет доступна

Друзья, рад сообщить, что трансляция заседания Комиссии по ЦФА ТПП РФ будет вестись и на Rutube, вот ссылка:

https://rutube.ru/video/23912db66514490da337524761ad37aa/

Заседание состоится 13го февраля, начиная с 15.30

И выводы!