ЦБ РФ сохранил ключевую ставку на 21%, но сигнал все-таки смягчили

Совет директоров Банка России вновь оставил ключевую ставку без изменений на уровне 21% годовых, но в риторике как я и ожидала появились первые сигналы о возможном будущем смягчении денежно-кредитной политики.

Что сказал ЦБ:
▪️ Инфляционное давление снижается, но остается высоким – годовая инфляция (10,3% в апреле) замедляется, но устойчивая часть (базовая инфляция) еще держится на 8,9% = формирование тренда на снижение инфляции
▪️ Денежно-кредитные условия остаются жесткими – высокая ставка сдерживает кредитование, но экономика постепенно возвращается к сбалансированному росту = экономика начинает охлаждаться
▪️ Инфляционные ожидания все еще завышены = бизнес и население не верят в быстрое снижение цен, что мешает дезинфляции
▪️Рынок труда остается жестким, но дефицит кадров снижается и уменьшается спрос на рабочую силу в отдельных отраслях = тоже признак будущего охлаждения экономики
▪️ Среднегодовой диапазон инфляции снижен – среднегодовой диапазон снизился до 9,0-9,6% (в феврале было 9,1-9,8%)
▪️ Средняя ставка в 2025 году ожидается в диапазоне 19,5–21,5%, а в 2026-м – 13-14% - все еще возможно повышение, но верхняя граница диапазона снизилась с 22% до 21,5%

Относительного прошлого релиза мы с вами наблюдаем, что фактический рост цен в начале года оказался меньше прошлых прогнозов Банка России, что привело к корректировке среднегодового диапазона ожидаемой инфляции в совокупности с началом охлаждения экономики и значительной жесткостью денежно-кредитных условий. Это умеренный позитив, как и сужение диапазона диапазона средней ставки в 2025 году - это предполагает бОльшую вероятность снижения ключевой ставки в будущем.

Из новых проинфляционных факторов Банк России отмечает возможное дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий через динамику цен на рубль. То есть Банк России предполагает, что в случае негативной динамики цен на нефть рубль может начать ослабевать, а рост доллара традиционно ведет к усилению инфляционного давления. Думаю, что этот фактор неопределенности также прилично повлиял на решение ЦБ РФ по ключевой ставке, так как Банку России очень важно добиться именно устойчивого тренда на замедление инфляции и любые новые проинфляционные факторы будут заставлять ЦБ РФ проявлять осторожность.

Но главное в этом пресс-релизе, конечно, смягчение сигнала – ЦБ впервые за долгое время не упомянул о возможном повышении ставки, сосредоточившись на том, что дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции. Это слабый, но важный сигнал: если дезинфляция продолжится, первое снижение ставки может произойти уже во второй половине года.

Как это правильно интерпретировать? Это означает, что с высокой вероятностью на следующем заседании ключ точно не будет повышен. Этот сигнал стоит трактовать именно как то, что снизилась вероятность повышения ключевой ставки, а не то, что появилась вероятность снижения ключевой ставки на следующем заседании (хотя гипотетически она и есть). Но в первую очередь этот сигнал говорит о том, что Банк России  пока не готов снижать ставку и намерен поддерживать текущие жесткие денежно-кредитные условия, как минимум до тех пор, пока не убедится в устойчивости дезинфляции, поэтому я его оцениваю как умеренное смягчение сигнала. Но вероятность повышения ключевой ставки с высокой вероятностью все же ушла. А это значит, что мы стали на шаг ближе к потенциальному развороту денежно-кредитной политики.

Что это значит для инвесторов?
▪️Облигации: если ставка начнет снижаться, длинные ОФЗ могут показать хороший рост + фиксы на 3+ лет начинают выглядеть еще более интересно
▪️Акции: потенциальное смягчение ДКП – позитив для рынка.
▪️Рубль: пока ставка высокая, резкого ослабления не ожидается, но риски по мере снижения ключа будут возрастать.

Поэтому из сегодняшнего пресс-релиза по ставке инвесторам стоит сделать вывод, что ЦБ начинает осторожно готовится к смягчению, и если макро-статистика будет выходить хорошая, то летом мы можем увидеть снижение ключа.

Европейская электротехника: показатели растут, но риски увеличиваются

Давайте посмотрим как дела у Европейской Электротехники, отчет которой за 2024-й год я в момент его выхода подсветить не успела.

Что в отчете:
▪️Выручка — 6,95 млрд руб. (+16,9% г/г)
▪️EBITDA – 1,20 млрд руб. (+23,5% г/г)
▪️Чистая прибыль — 705 млн руб. (+1,6% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA — 17,3%
▪️Чистая рентабельность — 10,1%
▪️ND/EBITDA – 0,47x

Выручка компании показала уверенный рост, что в целом ожидаемо с учетом промежуточной отчетности и сдачи крупных проектов в прошлом году. Но темп роста в поквартальной динамике существенно замедлился относительно динамики показателей за 9 месяцев 2024 года. Причина здесь в изменении учетной политики и в переносе части признанной выручки из 2024 года в 2022-2023 годы, то есть это бумажная перестановка и без применения новой формы учета по долгосрочным контрактам выручка в 2024 году составила бы 8,0 млрд. рублей (+60,3% г/г).

Операционные расходы росли медленнее, чем темпы роста выручки даже с учетом новой учетной политики, за счёт чего EBITDA подросла заметно быстрее выручки — почти на четверть. Это дало хороший прирост маржи, и на этом этапе отчет смотрится достаточно сильно. Но вот чистая прибыль почти не изменилась — всё "съели" проценты по долгам и прочие расходы.

Кстати, частый вопрос по Европейской Элетротехнике о том, как на бизнес компании повлиял приход нового мажоритария и получение на этом фоне компанией более крупных проектов. С одной стороны — это вклад в рост финансовых показателей. С другой — сильно бросаются в глаза изменения в структуре активов. Дебиторка взлетела почти на 75% и теперь занимает 40% всех активов компании — это много. Одновременно со взлетом дебиторки компания существенно увеличила запасы — особенно выросли незавершённые проекты, что указывает на смещение фокуса в сторону комплексных контрактов. Всё это давит на ликвидность: денежные средства сократились в три раза, а свободный денежный поток ушел в отрицательную зону. По итогу — при формально неплохой прибыли — компания осталась без кэша.

Операционные метрики в отчете не раскрываются, но анализ косвенных данных говорит о том, что бизнес уходит в более длительные и капиталоемкие проекты. Это может быть разумной стратегией, но она требует устойчивой ликвидности — а с этим у компании сейчас сложно. Инвестиции в основные средства — минимальны (CAPEX всего 7,3 млн руб.), значит компания не наращивает производственные мощности, а просто переключается на реализацию контрактов.

Поэтому выводы по отчетности компании можно сделать скорее неоднозначные. С одной стороны, компания показывает хорошие темпы роста, уверенную операционную эффективность, неплохую рентабельность и вполне умеренную долговую нагрузку. С другой — сильное ухудшение ликвидности, высокий уровень дебиторки и слабый FCF придают отчету настораживающий оттенок. Формально прибыли хватает на дивиденды, но с учетом отрицательного денежного потока и ослабления кэш-позиции вопрос встает ребром: за счёт чего их платить? Поэтому финальных дивидендов тут по итогам года на самом деле может и не случиться.

С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании остается без изменения и составляет 16,5 рублей за акцию на горизонте года, что предполагает достаточно неплохой расчетный апсайд. Но в кейсе Европейской Электротехники большое значение будет иметь динамика сдачи крупных заказов: если будут сдавать все вовремя — финансовые показатели будут демонстрировать неплохой рост, а акции получат драйвер для роста. А если с ними будут проблемы, как были в 2023 году — то вопрос наличия драйверов для роста у компании станет ребром. Не ИИР.

С этого дня в закрытом канале будут выкладывать акции с ростом 15-30% и сроком до одного месяца.

Ничего лишнего, только лучшая точка входа и справедливая цена, чтобы забрать максимум прибыли.

Вход — https://t.me/+U8EEZEGYvSc0Yjhi

Для самой активной аудитории вход абсолютно бесплатный!

#Реклама

М-да, кажется это был последний косяк @tbank, после которого все-таки стоит с ними расстаться. Ситуация нарочно не придумаешь - мне прямо вот сейчас надо совершить перевод, но сначала переводы не грузятся, а потом и все счета исчезают из личного кабинета. Как всегда «мы понимаем как важно, нам очень жаль и тп», но сбой больше часа и «ну может быть завтра если повезет там что-то и исправится, а так - как хочешь, так и живи без доступа к своим деньгам»🤷‍♀️

Что характерно - сегодня как раз они меня в сторис поздравляли с юбилеем, типа вот, круглая дата как вы с нами) Поздравили - так поздравили😁

Но спасибо, поставлю себе галочку, что у Т-Банка испортилось качество обслуживания и что использовать его как основной банк больше, пожалуй, не стоит. Раньше мне как-то видимо везло, что такие косяки или обходили меня стороной, или за час где-то решались, но вот и моя очередь пришла🤷‍♀️

Как стало известно «Ъ», сумма ущерба в деле основателя «Русагро» Вадима Мошковича, обвиняемого в мошенничестве и злоупотреблении полномочиями, была увеличена следствием до 48 млрд руб.

При этом потерпевшим от его действий был признан не только экс-владелец холдинга «Солнечные продукты» Владислава Бурова, но также ФНС и фирма-кредитор «Сингента», уже предъявившая к предпринимателю иск почти на 1 млрд руб.

___________________________________

Продолжаю наблюдать за кейсом Русагро и чем дальше - тем больше я бы сказала, что похоже, что дело окончится все же сменой мажоритария.

Вчера было очередное заседание по делу и Мошковича ожидаемо оставили под арестом. Но одновременно появились подробности по сумме предполагаемого ущерба от действий Мошковича и она теперь составляет не 1 млрд. рублей и даже не 30 млрд. рублей, а 48 млрд. рублей и это может оказаться тоже не окончательная сумма. Среди потерпевших появилась и ФНС, что также может говорить о том, что просто и быстро это дело не окончится.

При чем Мошкович предлагал внести залог в размере 1 млрд. рублей, чтобы его отпустили из-под ареста, то есть сумму, которая первоначально озвучивалась при возбуждении дела, но суд ему отказал. Залог предполагалось внести как раз со счетов Русагро и для инвесторов это как раз должно подсказать траекторию возможного разрешения дела.

Если Мошковича признают виновным во вменяемом ему мошенничестве и злоупотреблении полномочиями и взыщут с него в рамках гражданского иска в этом уголовном деле 48 млрд. рублей, то брать он их будет из кармана Русагро. Вопрос только в том, как именно он это будет делать. Например он может:
▪️взять займ из Русагро
▪️продать за бесценок часть активов Русагро пострадавшим
▪️продать часть или весь пакет акций Русагро
▪️заплатить огромные дивиденды, а потом провести допку, чтобы у организации появились оборотные средства

В-общем тут есть много разных вариантов и вряд ли хотя бы какой-то из них можно считать предсказуемым и хорошим для инвесторов. Есть, правда, и возможный положительный исход ситуации - например, Мошкович как-то договаривается с пострадавшими и те, с одной стороны, снижают сумму ущерба до какой-то терпимой, а с другой Мошкович получает возможность выплатить ее не за счет Русагро или с минимальным ущербом для Русагро. Либо второй вариант с минимальными потерями для миноритариев - смена мажоритария. Но, повторюсь, по какому пути оно пойдет - неизвестно, и если на это делать ставку, то относиться к ней надо именно что как к казино. Не ИИР.

Отчет Селигдара за 2024 год: золото есть, прибыли нет

Сегодня у нас на очереди последний золотодобытчик из большой тройки — Селигдар. И самый неинтересный на самом деле) Но так как у многих есть как минимум облигации Селигдара в портфеле, то давайте все же посмотрим отчет компании за 2024 год и попытаемся разобраться что все же происходит в Селигдаре.

Что в отчете

▪️Выручка — 59,3 млрд рублей (+6,0% г/г)
▪️EBITDA — 23,6 млрд рублей (+12,2% г/г)
▪️Чистый убыток — 12,8 млрд рублей (–11,4% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA — 39,8%
▪️Чистая рентабельность — отрицательная
▪️ND/EBITDA — 3,45х

Отчет, конечно, явно не выглядит сильным, тем более на фоне отчета Полюса и даже ЮГК со всеми его прошлогодними проблемами. Выручка растет с крайне скромными темпами роста, хотя и золото, и доллар в прошлом году существенно росли. Почему это так? Потому что в прошлом году произошло существенное падение производства золота на 8% г/г и основной золотодобывающий дивизион из-за этого в прошлом году сработал так себе. Но нельзя сказать и что отчет вышел прямо ужас-ужас, так как операционная прибыль подскочила в 2,6 раза, а EBITDA осталась крепкой — почти 40% от выручки. Это говорит о том, что на операционном уровне бизнес остался достаточно стабилен.

Из негатива - чистая прибыль второй год подряд в минусе — на этот раз –12,8 млрд рублей. Причина в курсовых разницах, которые дали отрицательный эффект в размере более 18 млрд рублей, а также в росте процентных расходов из-за высокой долговой нагрузки. Долговая нагрузка также растет: соотношение чистый долг/EBITDA уже 3,45х, что выходит за пределы комфортного уровня. И это в том числе эффект золотых облигаций — золото растет в цене, а, следовательно, растут и долги компании.

Финансовая устойчивость слабая: коэффициент покрытия активов обязательствами ниже нормы, доля краткосрочных обязательств высокая, ликвидность ниже нормы. Это значит, что компания может оказаться уязвимой в случае дополнительного роста ставок или падения цен на продукцию. При этом свободный денежный поток отрицательный, а это путь к дальнейшему наращиванию долговой нагрузки.

Учитывая планы компании по наращиванию добычи золота и увеличение инвестиционных расходов, можно ожидать улучшения ситуации когда-то в будущем, особенно если цены на золото сохранятся на текущих уровнях. Но это когда-то тогда, а риски со стороны цен на металл и курса рубля актуальны уже сейчас и текущая отчетность говорит о том, что краткосрочно риски скорее будут расти. Плюс у компании растут запасы, и сильно растут, что может говорить о сложностях со сбытом, а инвестпрограмма частично сворачивается — Селигдар отказался от развития месторождения рудного золота на участке Школьный в Якутии из-за экономической нецелесообразности и конкуренции внутри компании за финансирование других проектов.

Поэтому в целом нельзя сказать, что этот отчет просто кошмарный и из облигаций Селигдара надо немедленно бежать, но отчет все же достаточно слабый и показывает, что у компании есть значительные риски. С таким уровнем долга и при сохраняющемся отрицательном FCF компания становится очень чувствительной к макроусловиям. Поэтому держателям облигаций Селигдара стоит внимательно отслеживать выходящую отчетность по компании.

А что до акций, то справедливая цена акций Селигдара с учетом опубликованной отчетности около 65 рублей за акцию, поэтому тут в целом среднерыночный расчетный апсайд. Но точно ли он нужен с повышенными рисками Селигдара - на мой взгляд вопрос. Не ИИР.

Кто успеет в течение 30 минут вступить в мой Vip клуб, тот останется там навсегда🎁

ССЫЛКА для входа: https://t.me/+67DvBhT2qIw5OGNi

👆Вне зависимости от ситуации на рынке средняя месячная доходность стабильно выше 35%!

#Реклама

Итак, коллеги, я все же приняла решение опубликовать статью по налогу на материальную выгоду по акциям Новабев, не дожидаясь ответа из налоговой, потому что время идет, а внятного ответа добиться от них я не могу, хотя я добросовестно звоню туда каждый день. Я верю, что я их дожму до конца недели, но 30 апреля уже совсем близко, а к подаче декларации все же надо подготовиться.

Поэтому вот статья и я рекомендую ее прочитать даже тем, с кого брокер уже удержал этот налог и отчитался самостоятельно, потому что из того, что я читала по форумам у меня сложилось впечатление, что некоторые брокеры все же удержали налог больше, чем надо было:

https://smart-lab.ru/blog/1145268.php

ЗЫ За лайк статье на Смартлабе от Аллы отдельная благодарность ❤️

Золотая жила: разбираем отчет «Полюса» за 2024 год

Сегодня разберем отчет за 2024 год ПАО «Полюс» — крупнейшего российского золотодобытчика. Компания показала отличные финансовые результаты и самое время посмотреть осталась ли в этих акциях идея.

Что в отчете:
▪️ Выручка — 694,8 млрд руб. (+54% г/г)
▪️ EBITDA — 538,7 млрд руб. (+63% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 305,5 млрд руб. (+102% г/г)
▪️ Рентабельность по EBITDA — 77,5%
▪️ Чистая рентабельность — 44,0%
▪️ Net Debt/EBITDA — 1,35x

Отчет выглядит очень сильным. Выручка и прибыль взлетели благодаря росту цен на золото, прошлогодней девальвации и увеличению добычи. Чистая прибыль удвоилась — это сильный результат, особенно на фоне санкций. EBITDA-маржа выросла до 77,5%, что подтверждает высокую эффективность бизнеса. Денежные потоки сильные, долговая нагрузка умеренная.

Да и в целом из какого-либо негатива в этом отчете в принципе можно отметить только существенный рост дебиторки, что может говорить о некотором ухудшении условий ведения бизнеса и о более существенных отсрочках со стороны покупателей. К чему-либо еще в отчет Полюса придраться достаточно сложно.

На операционном уровне все также отлично: общие денежные затраты (TCC) на добычу золота по-прежнему самые низкие в мире и по итогам года увеличились всего лишь на 6% до $383 на унцию, производство золота подросло — 3 млн. унций (+7% г/г), реализация также — 3,1 млн. унций (+11% г/г). Компания даже реализовала часть накопленных запасов золота.

Но менеджмент предполагает некоторое снижение производства золота в 2025-2027 гг до 2,5-2,6 млн унций (-13-17%), а также предполагается рост ТСС до $525–575 и рост капитальных затрат. Поэтому далее результаты Полюса во многом будут зависеть от цен на золото, курса доллара и от прогресса в запуске месторождения «Сухой Лог».

Цены на золото остаются высокими, поэтому пока в моменте ни предполагаемое снижение производства золота, ни укрепление рубля в 1 квартале 2025 года не выглядят критическими. Наоборот, с учетом опубликованной отчетности таргет по акциям Полюса был пересмотрен вверх до 2500 рублей за акцию на горизонте года.

В части же «Сухого Лога» менеджмент компании еще раз подтвердил планы по удвоению производства золота до 6 млн унций к 2030 году. Поэтому те цифры, которые компания презентовала в декабре 2024 года по ожидаемым срокам строительства первой и второй линии производства на золотоизвлекательной фабрике компания пока подтверждает. Важно понимать, что сейчас Сухой Лог не заложен в оценку акций Полюса, но если строительство завода будет идти по плану, то на горизонте ближайших двух лет инвесторы начнут закладывать рост добычи золота начиная с 2028 года.

Поэтому долгосрочно на мой взгляд Полюс продолжает выглядеть историей №1 в секторе золотодобытчиков, а краткосрочно — до тех пор, пока торговые войны будут опускать DXY и золото будет держаться у пиков — котировки акций Полюса тоже должны чувствовать себя вполне неплохо. Не ИИР.

🏛 Открыт портфель на 25.000 из облигаций, как и обещано ранее. Начинаем!

За месяц постараются превратить их в 75.000₽. На втором канале покажут, что будут покупать завтра с утра!

Смотреть 👇
https://t.me/+67DvBhT2qIw5OGNi

Сейчас вход бесплатный, завтра будет стоить 4.990₽

#Промо

АКРА понизило кредитный рейтинг ТГК-14: есть ли риски дефолта?

Все больше новостей появляется о понижении кредитного рейтинга компаний на фоне растущей долговой нагрузки и высокой ключевой ставки. Вчера АКРА понизило кредитный рейтинг ТГК-14 до ВВВ с негативным прогнозом, предполагающим дальнейшее понижение кредитного рейтинга компании на горизонте года и на этом облигации ТГК-14 слегка спикировали. Давайте на примере ТГК-14 посмотрим логику таких понижений рейтинга и разберемся что это значит для инвесторов.

Причины понижения рейтинга
▪️Увеличение расходов на обслуживание долга
▪️Рост капитальных вложений до 48% от выручки в 2025-2027 г.г.
▪️Риски увеличения долгов из-за неопределенности сметной стоимости проектов
▪️Отрицательный свободный денежный поток (FCF) из-за инвестиций
▪️Коэффициент покрытия процентных платежей снизится до 1,2х (из-за роста ставок)
▪️Активизация сделок со связанными сторонами
▪️Возможные задержки и перерасход средств в инвестиционных проектах

Частный инвестор, когда видит понижение кредитного рейтинга компании, облигации которой он держит, должен в первую очередь проанализировать текст релиза рейтингового агентства и выявить причины понижения кредитного рейтинга. Далее стоит оценить насколько существенны новые риски и какова вероятность их реализации. Если риски существенные, а вероятность реализации высокая — то, возможно, стоит продать облигации и переложиться во что-то более надежное. Если риски не выглядят критическими, а вероятность реализации оценивается как низкая — то такие облигации можно и подержать, но в любом случае по таким облигациям стоит вдвойне внимательно мониторить отчетность эмитентов и важные корпоративные события.

На примере ТГК-14 если переводить на простой человеческий язык, то рейтинговое агентство пишет, что ТГК-14 собирается много строить, а это означает, что долги будут расти на фоне высоких капитальных затрат, так как свободный денежный поток уже отрицательный. Это приведет к тому, что коэффициент покрытия процентных платежей снизится почти до пороговых значений.

Что это значит? Что при любом дальнейшем ухудшении ситуации компании придется еще больше наращивать долговую нагрузку, чтобы не допускать просрочек в исполнении своих обязательств. А если по какой-либо причине эта или другие опции не будут доступны, например, из-за тяжелой экономической конъюнктуры и финансового кризиса — возможны проблемы с обслуживанием долгов.

Возможно это в случае ТГК-14? В целом да, так как в таких стройках как у ТГК-14 важно ничего не срывать, иначе будут штрафы и могут отобрать субсидии, то есть тут дополнительные риски. Плюс есть риск того, что проектно-сметная документация с первой попытки окажется несогласованной, а итоговая смета на строительство окажется больше ожидаемой.

Итого в сухом остатке понижение кредитного рейтинга у ТГК-14 говорит о том, что рейтинговое агентство в моменте у них видит предполагаемое ухудшение метрик обслуживания долга и финансовых показателей + видит дополнительные операционные риски в случае проблем со стройкой. А так как это означает повышение рисков, то и кредитный рейтинг понижается. Негативный прогноз означает, что на горизонте года рейтинг могут еще понизить, например, до ВВВ-, если ухудшение метрик будет более существенным, чем ожидает агентство, или если операционная деятельность компании будет хуже ожиданий.

Это не означает, что там сейчас риски дефолта именно в моменте, но расширение кредитного спреда на этом видится вполне вероятным, то есть со временем эти бумаги могут начать торговаться еще дешевле, если ЦБ РФ будет долго держать ключевую ставку на высоких значениях, а финансовое состояние компании будет дополнительно ухудшаться. Но может быть и обратная ситуация, если, например, ЦБ РФ существенно снизит ключевую ставку и будет ожидаться снижение финансовых расходов. Тогда дальнейшего снижения кредитного рейтинга может и не быть.

За такими эмитентами надо следить и внимательно мониторить выходящую отчетность и значимые корпоративные новости + держать такое можно только инвесторам с агрессивным риск-профилем. Не ИИР

Взрывной рост прибыли ЮГК: когда рост как бы есть, но его как бы нет

На этой неделе давайте пробежимся по золотодобытчикам, тем более, что на фоне торговой нестабильности цена золота в долларах продолжает бить исторические рекорды, а это значит, что здесь потенциально может быть интересная идея на продолжение ралли в золоте. Начнем с вчерашнего отчета ЮГК за 2024 год.

Что в отчете

▪️Выручка — 75,9 млрд. рублей (+12% г/г)
▪️EBITDA – 34,4 млрд. рублей (+11% г/г)
▪️Чистая прибыль — 8,8 млрд. рублей (+1187% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 45,3%
▪️Чистая рентабельность — 11,6%
▪️ND/EBITDA – 2.22х

Отчет вышел в целом ожидаемым, так как компания ранее представляла операционный отчет и о снижении добычи на фоне приостановки добычи золота в Уральском хабе в прошлом году было давно известно. Выручка выросла на 12% за счёт Сибирского хаба (+55%), где приостановки добычи не было, но Уральский хаб просел на 26% из-за снижения добычи. EBITDA прибавила 11%, маржа осталась высокой (45%) — это сильная сторона бизнеса. Чистая прибыль взлетела в 12 раз, но только потому, что в 2023 году компания потеряла 10 млрд руб. на курсовых разницах. Без этого эффекта рост был бы гораздо скромнее.

Плюс стоит отметить, что компания капитализирует расходы на вскрышные работа (10,9 млрд. рублей). Это агрессивный метод учетной политики и без этой капитализации даже на фоне положительного эффекта от курсовых разниц чистая прибыль ЮГК по итогам 2024 года была бы околонулевой.

Немного настораживает большая доля краткосрочных долгов (63%), рост дебиторки (х3 г/г, в том числе за счет связанных сторон) и низкие коэффициенты ликвидности. Из минусов также отрицательный свободный денежный поток на фоне роста капитальных затрат (+31% г/г). Но до тех пор пока цены на золото высокие и пока сохраняются в силе предыдущие скорректированные прогнозы компании по росту добычи золота в Уральском хабе после прошлогодней приостановки вряд ли это представляет собой существенную проблему.

На выплату дивидендов по итогам 2024 года, несмотря на рост чистой прибыли, я бы особо не рассчитывала, так как отрицательный свободный денежный поток и приличный объем долгов под перекредитование в этом году этому не способствует, но здесь гипотетически возможны сюрпризы. А главный драйвер для роста у Южуралзолота остается неизменным — восстановление добычи после прошлогодней приостановки и рост цен на золото.

Из рисков здесь стоит отметить иск природоохранной прокуратуры на 4,4 млрд. рублей, который пока не разрешен и который с высокой вероятностью может негативно повлиять на чистую прибыль компании в 2025 году. Также есть риски по дальнейшим претензиям контролирующих органов как это было в прошлом году, но я надеюсь, что компания все же сделала правильные выводы из прошлогодней истории и более никаких приостановок добычи в обозримом будущем мы не увидим. По-крайней мере на прошлом стриме IR ЮГК говорил про то, что теперь компания подходит очень осторожно к увеличению темпов добычи золота и до их начала дожидается получения полного пакета разрешительных документов от государственных органов.

Поэтому в целом идея в ЮГК, конечно, гораздо более рискованная, чем в Полюсе, отчетность которого мы будем с вами рассматривать завтра. Но все же на мой взгляд она имеет право на жизнь. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям ЮГК остается без изменения — около 0,95 рублей за акцию на горизонте года. Но по мере роста добычи золота если цена на золото к тому моменту все еще будет продолжать оставаться высокой я ожидаю пересмотра таргет вверх. Не ИИР.

Мосбиржа чинит вечные фьючерсы, но проблемы все же остаются

Помните историю с принудительной конвертацией вечных фьючерсов на валюту в срочные, когда в конце марта 2025 года у инвесторов принудительно закрыли позиции по вечным фьючерсам USD/RUBF, заменив их на квартальные (Si-3.25)? История получила неожиданное продолжение — Мосбиржа вносит изменения в правила, чтобы снизить риски такой принудительной конвертации.

Новые правила с 21 апреля:

▪️Штраф 3% для инициаторов исполнения (в пользу пострадавшей стороны)
▪️Увеличен фандинг (до 0,15%) – чтобы цены фьючерсов лучше отражали спот-рынок
▪️Установлены специальные даты для закрытия вечных фьючерсов - 5 июня, 4 сентября, 4 декабря 2025 года, и условия для их закрытия — неравное число заявок на покупку/продажу
▪️Комиссия в 1% от номинала контракта за конвертацию вечного фьючерса в срочный остается как была

То есть вечные фьючерсы все равно могут быть конвертированы в срочные, только теперь это станет дороже для инициаторов конвертации (4% вместо 1%) и часть этих денег получит лицо, кому принудительно конвертировали вечный фьючерс в срочный. По идее это должно несколько снизить желание обладателей крупных позиций выходить через ничего не подозревающих держателей вечных фьючерсов через принудительную конвертацию в срочные фьючерсы, а тем, кто все же получит принудительную конвертацию своих позиций в подарок - «несколько подсластить пилюлю».

Но что-то мне подсказывает, что полностью желание выходить таким образом из позиций, в которых 15%+ прибыли это изменение все же не убьет, поэтому если вы пользуетесь вечными фьючерсами, вероятно, стоит из них все же заблаговременно до дат конвертации выходить если до них в инструменте была большая волатильность, на которой игроки в противоположном направлении могли получить хорошую прибыль. Иначе все равно можно получить принудительную конвертацию позиций в подарок🤷‍♀️

Макро-понедельник: чего ожидать от Центрального банка на заседании по ключевой ставке

На этой неделе у нас с вами заседание ЦБ РФ по ключевой ставке, а это значит, что самое время открывать традиционный сезон гадания на макро каким может быть решение ЦБ РФ. В последние пару недель как раз выходили сразу ряд макро-бюллетеней ЦБ РФ:

▪️Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики за март (тык)
▪️О чем говорят тренды за апрель (тык)
▪️Мониторинг предприятий за апрель (тык)
▪️Динамика потребительских цен в марте (тык)
▪️Инфляционные ожидания (тык)
▪️Платежный баланс Российской Федерации в 1 квартале (тык)
▪️О развитии банковского сектора РФ в марте (тык)

Поэтому сегодня давайте посмотрим куда у нас сдвинулась экономика за последний месяц и чего можно ожидать от ЦБ РФ, тем более, что это заседание у нас опорное и на нем ЦБ РФ будет пересматривать среднесрочные прогнозы, а дальше в заседаниях ЦБ РФ будет пауза до июня.

Денежно-кредитные условия
В феврале–марте 2025 года наблюдались разнонаправленные изменения индикаторов денежно-кредитных условий (ДКУ). Доходности ОФЗ и реальные ставки снизились, вслед за снижением ожиданий по ключевой ставке. Банки понизили депозитные ставки, что отражает общее смягчение условий. Однако снижение инфляционных ожиданий одновременно повышало жесткость ДКУ. Слабая кредитная активность в розничном и корпоративном секторах вкупе с меньшим вкладом бюджетных потоков способствовала замедлению роста денежных агрегатов.

Общая макроэкономическая картина
В феврале–марте экономика России демонстрировала умеренный рост. Основной вклад в динамику внес потребительский сектор, в то время как экспортные отрасли испытывали трудности. Инвестиционная активность сохранилась на высоком уровне. Несмотря на частичное снижение напряжённости на рынке труда, дисбаланс между ростом реальных зарплат и производительностью труда сохраняется, что поддерживает инфляционное давление.

Инфляция и инфляционные ожидания
В марте 2025 года месячный рост цен (с учетом сезонности) продолжил замедляться, составив 0,65% против 0,81% в феврале. Однако инфляционное давление всё ещё остаётся высоким: годовая инфляция ускорилась до 10,34%, базовый ИПЦ — до 9,65%. Наиболее заметное замедление зафиксировано в сегменте непродовольственных товаров, тогда как продовольствие и услуги продолжают дорожать быстрыми темпами. Основной причиной сохраняющегося роста цен остаётся превышение спроса над возможностями предложения. Инфляция всё ещё подпитывается внутренними проинфляционными факторами.
Инфляционные ожидания населения подросли с 12,9% до 13,1% и среди экономистов нет устойчивого объяснения этому скачку, ценовые ожидания бизнеса же продолжают снижаться.

Прим. Аллы: но если смотреть апрельские данные по недельной инфляции, то годовая инфляция в апреле продолжает показывать замедление, по оценке экономистов около 7,0% (SAAR). Поэтому здесь я бы сказала, что мы стали идти лучше предыдущего прогноза ЦБ РФ, однако прямо снижения ключевой ставки я бы сейчас не ждала, так как торговые войны — это новый проинфляционный фактор. Но пространство для смягчения сигнала до более нейтрального у нас я бы сказала появилось.

Прочее
Профицит счета торговых операций снизился за счет более сильного сокращения экспорта (падение цен на нефть и снижение экспорта зерна), чем импорта. Оценка деловой активности в ходе мониторинга предприятий стабильна. Корпоративное кредитование в марте чуть-чуть подросло на фоне уплаты налогов, в розничном смешанная динамика, но скорее снижение. Бюджетный стимул сократился, в марте бюджет был профицитный (0,5 трлн. рублей).

Выводы
На мой взгляд если бы не начало торговых войн как новый проинфляционный фактор скорее всего на этом заседании мы бы увидели существенное смягчение сигнала ЦБ РФ. Сейчас же с учетом торговых войн скорее смягчение сигнала будет умеренным. Но снижения ключа сейчас из текущего макро я все же бы не ждала, несмотря на явные признаки охлаждения экономики. Все же на мой взгляд ЦБ нужно больше времени для того, чтобы убедиться в устойчивости текущих трендов.

‼️ПУБЛИЧНО ИЗ 100.000₽ —> 200.000₽ ЗА МЕСЯЦ. ВОТ ВАМ СИЛА БЕСПЛАТНОГО КЛУБА.

Уже год ведется самый большой закрытый клуб в истории СНГ - в нем 61 тысяча человек, а за это время прибыль составила более 12.2 млн рублей. Только за прошлую неделю клуб заработал +17% и это на таком-то НЕСТАБИЛЬНОМ рынке!

❗️Бесплатный набор раз в 3 месяца. 50 человек вступают и пост удаляется, все как обычно - @reserveclub

Прямо сейчас сделаем со 100к —> 200к за месяц. Можете проверить лично. 61 тысяча человек уже следят.

Присоединяйтесь — https://t.me/+7InMTK1hDiNkZDVi

Обычно набор завершается за несколько часов👍

#Реклама

*Воскресный обучатор*

Итак, я внимательно посмотрела ваши предложения по тому, про что вам в первую очередь хотелось бы почитать из теории инвестирования и больше всего вопросов было про стратегии инвестирования и про точки входа. А так как определение конкретных точек входа нужно все же не для всех стратегий, то начнем нашу новую рубрику со статьи про стратегии инвестирования, тем более, что в моей базе знаний в навигаторе по каналу есть статьи только про отдельные аспекты выбора стратегии для инвестирования, но одной общей большой статьи про них у меня там пока не было:

https://vc.ru/money/1936667-kak-vybrat-strategiyu-investirovaniya

Помнится, когда я проводила опрос по поводу того, каких материалов вам не хватает на канале некоторые писали, что им хотелось бы немного больше статей по теории инвестирования. И сейчас я, наверное, могу понемногу их писать, но я могу уйти в те теоретические дебри, которые вам на самом деле не особо нужны, а те вопросы, на которые вам на самом деле не хватает ответов могут остаться неохваченными.

Поэтому давайте поступим так - если вы хотели бы почитать небольшую статью с ответом на какой-то теоретический вопрос по инвестированию - предлагайте темы в комментариях под этим постом.
А я посмотрю где вопросов больше всего и что там наиболее интересное и попробую иногда вас баловать не только практическими статьями, но и статьями с теоретическими основами.

Список того, про что я уже писала, можно посмотреть в навигаторе по каналу (тык)

Жду ваши комментарии по поводу того, где вам не хватает знаний в теории инвестирования ⬇️

Порт в плюсе: отчет НМТП за 2024-й год вышел вполне неплохим

Еще один отчет из числа тех, что я на выходе посмотрела, но подсветить не успела - НМТП.

Что в отчете:

▪️Выручка — 71,2 млрд. рублей (+5,4% г/г)
▪️EBITDA – 48,2 млрд. рублей (+11,5% г/г)
▪️Чистая прибыль — 37,8 млрд. рублей (+25,1% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 67,7%
▪️Чистая рентабельность — 53,1%
▪️ND/EBITDA – 0.22х

При достаточно скромном росте выручки за счет роста грузооборота компании удалось оптимизировать операционные расходы и снизить расходы на топливо, что дало положительный эффект на EBITDA компании. А рост финансовых доходов дополнительно поддержал чистую прибыль, несмотря на увеличение отложенных налоговых обязательств на фоне роста налога на прибыль с 1 января 2025 года. Как итог — чистая прибыль получилась выше консенсус-прогноза аналитиков и сулит весьма неплохие дивиденды по итогам 2024 года.

Маржинальность и низкая долговая нагрузка также радуют. Но одновременно идет резкий рост капитальных затрат на реализацию инвест-программы по расширению портовых мощностей. На фоне этого свободный денежный поток прилично снизился, но долгосрочно это плюс, так как после реализации инвест-программы мощности НМТП подрастут. Инвест-программа была принята компанией в 2023 году и рассчитана до 2030 года. За счет нее НМТП планирует увеличить грузооборот на 25 млн тонн/год к 2027 году (+172 млн тонн), а также обеспечить рост перевалки нефтепродуктов на 15 млн тонн/год (с 85 до 100 млн тонн) к 2026 году и обеспечить увеличение пропускной способности контейнерного терминала.

А краткосрочно — свободного денежного потока немного не хватает для выплаты в виде дивидендов 50% от чистой прибыли по МСФО, но у компании на счетах солидная подушка кэша, поэтому я не думаю, что с выплатой дивидендов здесь будут какие-либо проблемы. Кстати если компания распределит 50% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды без каких-либо корректировок, то акционеры могут рассчитывать на 98 копеек в виде дивидендов, что предполагает дивидендную доходность около 10,7% к текущим.

По 2025-му году ожидания по компании смешанные. С одной стороны — доминирующий груз у НМТП — это нефть и нефтепродукты (58% грузооборота). На фоне увеличения добычи нефти по линии ОПЕК+ можно было бы ожидать увеличения перевалки грузов. С другой, как мы с вами смотрели, ситуацию на рынке нефти нельзя назвать стабильной и после краткосрочного увеличения количества переваливаемых грузов может начаться снижение объемов перевалки. Поэтому здесь скорее на какой-то резкий рост показателей рассчитывать пока не стоит.

С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании был пересмотрен и составляет около 11,0 рублей за акцию на горизонте года, что предполагает среднерыночный расчетный апсайд. Не ИИР.

Новое размещение облигаций для тех, кому подлиннее

Сегодня завершается сбор заявок на новый выпуск облигаций РЖД:

▪️РЖД-001Р-42R
▪️Купон:до 17,60% (ежемесячный)
▪️Рейтинг: ААА (АКРА)
▪️Срок обращения: 15 лет
▪️Объем: 30 млрд
▪️Амортизация: отсутствует
▪️Оферта: Put через 4 года
▪️Квал: не требуется

Через 4 года на оферте купон с высокой вероятностью будет уже другой, поэтому рассматривать эту облигацию стоит как облигацию на 4 года. В Сбере я смотрю ориентир купона сейчас показывает 15,60-17,60%, а это доходность 16,54-18,80%. Похожие по длине выпуски самого эмитента РЖД 1Р-13R, РЖД 1Р-14R и других надежных эмитентов типа Роснфт2Р6 торгуются с доходностью 17,4-17,6%, поэтому если купон будет 16,5% и выше - это вполне интересно. Если 16% и ниже - то интереснее вторичка.

Длинных выпусков без оферт и амотризаций или с дальними офертами надежных эмитентов с постоянным купоном не так много. Из того, что размещалось на этой неделе только РЖД и был. Я на них сейчас продолжаю обращать пристальное внимание, так как на мой взгляд тональность сигнала ЦБ РФ по ключевой ставке на заседании на следующей неделе может быть несколько смягчена и это будет показанием для дальнейшего снижения доходностей облигаций, потому что рынок живет ожиданиями и фактический разворот денежно-кредитной политики закладывает в котировки инструментов заранее. А макро на этой неделе упорно намекает на то, что разворот этот во второй половине года вполне себе возможен, но об этом мы будем говорить на обзоре макро в понедельник. Не ИИР.

Российские брокеры по-разному списали НДФЛ с иностранных дивидендов

В 2024 году российские брокеры впервые стали налоговыми агентами по дивидендам с иностранных бумаг, купленных через них. Казалось бы, нововведение должно было упростить жизнь инвесторам, но на деле всё вышло наоборот: кто-то заплатил двойной налог, кто-то получил возврат, кто-то доплатил в России столько, сколько нужно.

💱 Что случилось

После приостановки Россией соглашений об избежании двойного налогообложения (СоИДН) с рядом стран, у брокеров не сложилось единого подхода. Одни засчитывают налог, уже уплаченный за рубежом, другие — начисляют российский НДФЛ поверх иностранной ставки, расценивая ее не как налог, а штраф. СПБ Биржа опровергла, что по бумагам, которые хранились в ее депозитарии, взимался штраф.

💱 Кто как удерживал

💱 БКС — вначале удерживали «по максимуму», но по итогу года сделали перерасчет и вернули излишне удержанное.

💱 «Цифра брокер» — сразу учли зарубежный налог, если соглашение не денонсировано.

💱 «Финам», «Атон», РСХБ, «Инвестпалата» — удержали и иностранный, и российский налоги. Например, с 30% из США ещё +13% сверху.

💱 Как быть инвестору

Если брокер ошибся — можно потребовать перерасчёт. Если не поможет — подавать 3-НДФЛ и возвращать деньги через налоговую. Например, если налог в США удержан по ставке 30%, при корректной подаче декларации в России можно полностью зачесть 13% российского НДФЛ.

Подробнее 💱 https://www.rbc.ru/quote/news/67ff990a9a7947b5f46913c5

@selfinvestor
————————————————-
Это к вчерашней дискуссии в заметке про налог на материальную выгоду и к тому, что разные брокеры по-разному оценили есть она в случае с подарочными акциями НоваБев или нет. А также к тому факту, что кто-то из них удержал налог и отчитался за инвесторов (кстати, не факт, что правильно), кто-то просто самоустранился от этого вопроса, хотя считает, что налог там есть, а кто-то посчитал, что налогооблагаемой базы там и вовсе нет.

Это не первый случай на моей памяти, когда брокеры по-разному оценивают одну и ту же ситуацию. А это значит, что кто-то из них в моменте окажется неправ. И хорошо если последствия небольшие от этого неправ будут. Иногда они могут быть значительными. Например, отдельные брокеры по ИИС-3 очень творчески читают закон и позволяют выводить купоны с ИИС-3 на банковскую карту, хотя все остальные считают, что это прямо запрещено законом. И я вполне себе могу в будущем представить ситуацию, когда у клиентов этих брокеров с ИИС-3 из-за этого просто слетит налоговый вычет.

Поэтому на мой взгляд излишне полагаться на брокеров не стоит и если есть сведения, что разные брокеры что-то делают по-разному, то правильно ли поступает именно твой брокер все же стоит на мой взгляд перепроверять самостоятельно 🤷‍♀️

Адовый ад, конечно, с налогом на материальную выгоду))

Налоговая дошла до моей 3-НДФЛ и мы сейчас 2 часа изучали Налоговый кодекс РФ, Приказ ФСФРС от 9 ноября 2010 г. N 10-66/пз-н "Об утверждении порядка определения расчетной цены ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, в целях главы 25 Налогового кодекса РФ" и судебную практику в лице определения Первого кассационного суда общей юрисдикции от 16.12.2019 г. №88А-1571/2019 по делу № 2а-48/2019. Как говорится пламенный привет Новабев за их недосплит и отсутствие нормальной коммуникации с акционерами. Сами проблему устроили и сами от нее самоустранились - ни документы никакие не предоставили, ни пояснения нормальные, хотя я неоднократно запрашивала данные по электронной почте.

По итогам переговоров налоговая согласилась с расчетной ценой акций в 210 рублей, т.к. это есть в Приказе ФСФР как способ расчета цены (чистые активы на последнюю отчетную дату разделить на количество акций) и скрин с сайта Новабев с их отчетностью по МСФО за 2023 год в качестве доказательств, что цена именно такая их устроил. Но там есть важный нюанс, за счет которого эта расчетная цена может быть уменьшена на 20% в виде предельных ценовых колебаний. И налог, соответственно, тоже может быть уменьшен на 20%. Вот тут и вышел основной затык, потому что налоговая это первый раз видит))

Справедливости ради я это тоже пару месяцев назад как раскопала, когда мы с коллегой готовили справку по налогу на материальную выгоду. Но я то все же это осознала после нескольких часов упорного чтения, а там с первой попытки не вышло) Ушли думать))

Поэтому статья про правильный расчет налога на материальную выгоду по акциям Новабев опять откладывается на следующую неделю, когда налоговая еще раз всё прочитает и наконец со мной решительно согласится) Ну я надеюсь))

Отчет Софтлайн за 2024 год: куда приводит M&A-лихорадка

Отчеты за 2024 год Астры, Позитива, Аренадаты и Группы ИВА уже рассмотрены и у нас остался последний из опубликованных за прошлый год отчетов в IT-секторе к рассмотрению — отчет Софтлайна, поэтому сегодня на рассмотрении у нас с вами именно он.

Что в отчете

▪️Выручка — 81,1 млрд. рублей (+10,9% г/г)
▪️EBITDA – 5,3 млрд. рублей (+54,6% г/г)
▪️Чистая прибыль — 2,6 млрд. рублей (-15,4% г/г)
▪️EBITDAC – 1,9 млрд. рублей (+5,3% г/г)
▪️NIC – (0,7) млрд. рублей (vs 1,6 млрд. рублей в 2023 году)
▪️Рентабельность по EBITDA – 6,6% (+50 б.п. г/г)
▪️Чистая рентабельность — 3,2% (-100 б.п. г/г)
▪️ND/EBITDA – 2,0х

В целом отчет выглядит где-то посередине между нейтрально и умеренно негативно. Выручка демонстрирует достаточно низкие темпы роста, но доля собственных решений в выручке продолжает рост, что положительно повлияло на EBITDA компании. Однако удорожание финансирования на фоне не самой маленькой долговой нагрузки прилично подъело чистую прибыль, да и до ранее озвученного pro-forma прогноза компания не дотянулась и в итоге его аннулировала.

M&A сделки с одной стороны создают задел для будущего роста доли собственных решений и раскрытия их стоимости через IPO дочек, а с другой — создают эффекты типа роста гудвила на 42,5% г/г и риски его обесценения или отрицательный свободный денежный поток из-за роста инвестиций в M&A. В ситуации более дешевых денег в экономике, вероятно, это не создавало бы особых проблем. Но в текущей ситуации отчет Софтлайна стал выглядеть достаточно тревожно, так как перебор со сделками M&A в прошлом году привел к тому, что многие коэффициенты ушли ниже нормы.

При этом не сказать, что Софтлайн выглядит супер-устойчиво с финансовой точки зрения — та же чистая прибыль, например, практически на треть сформировалась за счет дохода от выгодной покупки, что делает ее неустойчивой, дебиторка непропорционально растет, операционной прибыли не хватает на покрытие процентных платежей, а показатели ликвидности у Софтлайна стали достаточно сильно хромать. Поэтому история когда контрагент собирался банкротить Софтлайн за длительную неуплату задолженности вполне может в будущем повториться. Более того, я бы сказала, что тут есть риски нарушения Софтлайном ковенантов по долгу, что может спровоцировать очередные резкие движения в акциях.

То есть все плохо? Нет, не совсем. У компании пока есть ресурс пережить не самое простое время, да и операционные успехи дочек вселяют надежду, что в 2025 году дела у Софтлайна могут пойти несколько лучше. Сама компания, в частности, анонсировала следующий гайденс на 2025 год:

• Увеличение оборота Группы до не менее 150 млрд рублей;
• Увеличение валовой прибыли до 43–50 млрд рублей за счет увеличения рентабельности и роста доли собственных продуктов и решений;
• Увеличение скорректированного показателя EBITDA до 9–10,5 млрд рублей
• Поддержание соотношения Чистый долг/EBITDA на уровне <2.0х

То есть компания в себя верит и в том числе продолжает совершать сделки M&A. Так вчера компания объявила о покупке 51% разработчика ИИ-платформы DreamDocs. Решение автоматизирует работу с документами (анализ, генерация, поиск) и должно усилить AI-направление SL Soft, прогнозируя выручку 1+ млрд руб. в 2025 году.  До какой степени каждая из таких сделок оправданна — вопрос, но к Софтлайну в целом на мой взгляд стоит относиться как к венчуру, который инвестирует в стартапы и часть из них может на длинном горизонте выстрелить. Правда в моменте риски у этой истории настолько повысились, что тут нужен не просто агрессивный риск-профиль, а очень агрессивный риск-профиль. Иначе можно получить очередную допэмиссию на решение проблем Софтлайна в подарок и очень сильно расстроиться, а здесь такое событие должно быть все же ожидаемым.

С учетом опубликованной отчетности, предполагаемого замедления в темпах роста доли собственных решений в выручке и повышенных корпоративных рисков таргет по акциям Софтлайна был снижен до 160 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.

Грустный факт: 74% людей не имеют пассивного дохода, а это путь в нищету!

Продуктовая инфляция за год превысила 24,2%, за пять лет рубль обесценился на 65%. Сохранить и приумножить капитал можно только инвестируя и создавая источники пассивного дохода.

В обнимку с финансами - это канал для тех, кто хочет зарабатывать на инвестициях и прийти к пассивному доходу.

Подпишитесь и:
✅ узнаете актуальные подборки наиболее перспективных акций и облигаций;
✅ узнаете, как ускорить формирование своего капитала;
✅ получите доступ к анализу компаний;
✅ научитесь сами формировать свой портфель, приносящий доход, в то время, когда Вы спите.

Канал ведет инвестор с 15-летним стажем, доктор наук, который умеет объяснять сложные вещи простым языком.

💎 В качестве бонуса забирайте ТОП-13 перспективных акций и ТОП-5 облигаций.

Хочешь изменить жизнь, присоединяйся к «В обнимку с финансами» 💎

#Реклама

Разобрала новый фонд недвижимости от ГК Самолет. Сразу скажу, что это досаточно нестандартное размещение на рынке ЗПИФов недвижимости. На первый взгляд выглядит достаточно интересно — таргетируемая доходность 21% годовых, ежеквартальные выплаты, скидка к справедливой стоимости активов при участии в IPO и даже некоторые другие достаточно нестандартные «плюшки». Но так ли это выгодно на самом деле? Давайте разбираться:

https://smart-lab.ru/blog/1142301.php

Позитив с натяжкой: разбираем отчет Группы Позитив за 2024-й год и ищем разворот

Продолжим разбирать отчеты IT-сектора и на очереди главное разочарование года — отчет Группы Позитив.

Что в отчете:

▪️Выручка — 24,5 млрд. рублей (+10% г/г)
▪️EBITDA – 6,5 млрд. рублей (-40% г/г)
▪️Чистая прибыль — 3,7 млрд. рублей (-62% г/г)
▪️EBITDAC – (1,2) млрд. рублей
▪️NIC – (2,7) млрд. рублей
▪️Рентабельность по EBITDA – 26,4% (vs 48,7% в 2023 г.)
▪️Чистая рентабельность — 15% (vs 43,6% в 2023 г.)
▪️ND/EBITDA – 2,97х

В этих цифрах, конечно, сложно найти что-то позитивное. Темпы роста выручки ниже даже скорректированного гайденса компании, темпам роста рынка Позитив также проиграл. Расходы растут с опережающими темпами роста, EBITDA и чистая прибыль, скорректированные на капитализированные расходы на разработку программного обеспечения, ушли в отрицательную зону.

Долги растут, краткосрочные обязательства выросли в 5,7 раз, что создает риски по ликвидности. Единственное что более или менее успокаивает, так это то, что по итогам 1 квартала 2025 года компания снизила долговую нагрузку с 2,97х до 1,9х. Ну и в целом их стратегия сейчас предполагает размещение флоатеров, что при снижении ключа скажется позитивно на размере их финансовых расходов.

У компании, конечно, явные проблемы и вопрос как она будет с ними справляться. На Profit Conf я была в секции Позитива и в принципе их презентация смогла меня заставить посмотреть на них в моменте чуть с большим оптимизмом. Так компания бросила валить всё на сокращение бюджетов и ставку и честно признала, что помимо этих факторов были и внутренние причины таких результатов прошлого года. В частности компания сделала кадровые перестановки в отделе продаж и полагает, что это поможет исправить работу отдела. Кроме того, компания активно сокращает косты для вывода NIC и EBITDAC в положительную зону.

Второй момент — компания показала данные по старту продаж межсетевого экрана нового поколения NGFW (см. картинку). Продажи продукта в конце прошлого года добавили к отгрузкам компании 5% (1,2 млрд. рублей). Кроме того с учетом данных о воронке продаж по новым клиентам можно все же ожидать более существенного роста числа новых клиентов в 2025 году. А так как от допродаж новых продуктов старым клиентам и от новых клиентов компания получает 60% выручки, то в принципе новый гайденс по отгрузкам на 2025 год по нижней границе в 33 млрд. рублей выглядит в целом реализуемо.

Также компания озвучила планы по международной экспансии и выходу со своими продуктами на рынок СНГ, Эмиратов и Мексики. На конец прошлого года у компании уже был ряд зарубежных партнеров и Позитив видит перспективы расширения международного направления.

Из операционных успехов стоит отметить PT Dephaze, который открывает новый для Positive Technologies сегмент рынка кибербезопасности — систем класса breach and attack simulation (BAS) и автопентеста. Коммерческий запуск продукта, позволяющего без привлечения очень редких специалистов визуализировать способность компаний противостоять хакерским атакам, состоялся в феврале 2025 года.

Кроме того компания продолжила развивать направление метапродуктов (интеллектуальных решений для комплексной кибербезопасности с минимальным участием человека). Первый продукт этой линейки — MaxPatrol O2 — уже работает в инфраструктуре крупных компаний и начал генерировать выручку.

В целом у меня есть ощущение, что Позитив может исправить ситуацию и удивить рынок по итогам 2025 года. Но памятуя о прошлогодних проблемах я все же заложила в свою модель более консервативные ожидания по финансовым результатам компании, чем могла бы с учетом имеющихся данных. Поэтому текущий таргет по акциям Позитива составляет около 1800 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.

Кто успеет в течение 30 минут зайти в приватный клуб, тот останется там навсегда🎁

ССЫЛКА для входа — https://t.me/+J_vTNH4Ry8QyNmQy

На падающем рынке клуб заработал +63%🔥

#Реклама

Заглянула сейчас в свой список акций под покрытием - и далеко не все, несмотря на коррекцию, в минусе с начала года. Что-то более обоснованно, что-то менее, но тем не менее из фундаментально крепких историй лидеры с начала года:

▪️НКХП +41,6%
▪️БСПБ +38,1%
▪️ ВСМПО-АВИСМА +29,6%
▪️ЦМТ +25%
▪️ЭН+ ГРУП +19,5%

А это еще раз маленькая напоминалка тем, кто не любит диверсификацию, и не любит фундаментально сильные "скучные" акции: именно диверсификация позволяет переживать даже приличные рыночные коррекции относительно спокойно и именно фундаментально сильные "скучные" акции в коррекции стабилизируют портфель.

Если смотреть кто там дальше в списке плохишей - то там практически весь IT-сектор (привет ставке и новостной повестке), Нефтянка (привет Трампу и торговым войнам), металлурги и стройка (привет ключевой ставке) и фундаментально слабые компании типа ВК, Мечела и Делимобиля. Здесь тоже почти все логично и экономический цикл негативно сказывается в первую очередь именно на том, на чем он должен негативно сказываться.

Но местами, естественно, есть и искажения типа Сегежи, которая необоснованно росла сначала на предположениях о скором завершении СВО миром, а затем на вчерашних новостях о том, что решение по спасению Сегежи из банкротства найдено. И это тоже то, как работает рынок, спекулянты были, есть и будут, и разгоны тоже были, есть и будут. Но практически всегда после таких разгонов со временем цена приходит к своим фундаментально обоснованным значениям. Посмотрите на котировки СПб биржи, как вариант, которые после такого разгона уже сдулись на 27,8% и это совершенно не предел из их фундаментала 🤷‍♀️

Поэтому да, с одной стороны, у нас сейчас достаточно новостной спекулятивный рынок с резкими рывками вверх и вниз. Но с другой - в подавляющем большинстве акций движение их котировок все же вполне объяснимо фундаменталом и призывы игнорировать фундаментал и ориентироваться исключительно на новостную повестку на мой взгляд все еще от лукавого 🤷‍♀️

Продолжаем рассматривать IT-сектор и на очереди у нас отчет Аренадаты. Не самая моя любимая компания в секторе IT, все же вопросов при выходе на IPO компании у меня было достаточно много, но может быть пора пересмотреть свое мнение и начинать смотреть на компанию более позитивно?

https://vc.ru/money/1926337-otchet-arenadata-za-2024-god-analiz-cifr-kotorye-raduyut-i-faktorov-kotorye-dolzhny-nastorozhit

«Газпром и все акции нужно срочно продавать — завтра будет обвал рынка»

Именно так написал инсайдер и автор популярного блога 16 февраля 2022 года, когда акции Газпрома стоили 339р. И оказался прав!

Он ведёт свой блог об инвестициях уже несколько лет, и за это время десятки раз помог заработать тысячам подписчиков.

Автор простым языком объясняет, что будет с акциями в 2025 году, где действительно ДНО и куда сейчас вкладывать деньги, чтобы в короткие сроки выйти в прибыль.

ЦБ не раз удалял ссылку на этот канал за инсайдерскую торговлю.

Ссылка для входа — https://t.me/+J_vTNH4Ry8QyNmQy

#Реклама

Profit Conf 4.0: мои впечатления

Итак, Алла вернулась домой, немного отдышалась и готова делиться впечатлениями от конфы. Для меня, конечно, это просто праздник как для аналитика: живое общение, острые вопросы, спикеры, которых давно хотелось послушать вживую. И, конечно, эмитенты, которые не отмахивались от неудобных вопросов, а честно (ну, почти) отвечали на них.

Главное личное впечатление - меня знают и узнают! Подходили знакомиться, здоровались, просили сделать совместное селфи, даже узнавали по голосу)) Было очень весело читать переписку в клубе соседнего проекта в духе "Я в 7 зале и мне кажется я сейчас слышала Аллу" 😁😁😁 Ну и клубчане - моя отдельная любовь ❤️❤️❤️ Вы не представляете как интересно познакомиться в реале с людьми, с которыми ты уже долгое время виртуально общаешься! Втройне интригующе это становится, когда ты понимаешь, что в реале по аватаркам почти никого опознать не можешь 🤣🤣🤣

Правда, организация немного подкачала – программа менялась на ходу, перерывов не было (пришлось между выступлениями буквально бегать за чаем), поесть негде, а про спикеров в расписании не было ни слова – ни про их бэкграунд, ни про темы их выступлений. Но атмосфера и живое общение, конечно, это все перебивали.

Эмитенты vs. Спикеры: куда старалась попасть я
Я, конечно, пропадала на выступлениях эмитентов – это же лучший способ заглянуть им в глаза и задать каверзные вопросы. В-основном в программе у меня был IT-сектор и так как на прошлой неделе я не весь сектор разобрала, как раз продолжу на этой неделе их разбирать и буду подсвечивать что я дополнительно узнала на конфе. Из не-эмитентов я, конечно, не могла пропустить Олега Вячеславовича Вьюгина (кто это - тык) Он рассказывал про макро и мне было очень интересно послушать его взгляд на происходящее.

Что запомнилось из выступления Вьюгина

1. Доллар и его "несправедливая" сила
Обычно: дефицит торгового баланса = ослабление валюты, профицит = укрепление.

Но в США – магия: доллар слишком востребован как резервная валюта, поэтому он крепче, чем должен был бы быть.

Из-за этого бизнес бежит в Азию (Тайланд, Вьетнам), потому что производить в Штатах дорого.

Глобализация умерла, а США сами хотят ослабить доллар (да-да, даже у Трампа в программе такое есть! - прим. Аллы).

2. Инфляция в России: бюджет vs. ключевая ставка
Главный виновник инфляции в РФ – бюджетная экспансия (деньги идут на оборонку, а не на людей и те товары, что нужны им).

Ключевая ставка работает, но очень ограниченно, потому что давление идет только на бизнес, а госзаказы льются рекой.

Росстат, как всегда, "немного" лукавит с цифрами.

Но есть и хорошее: денежная масса (М2) сокращается, зарплаты перестали расти, безработица поднимается.

3. Рубль: что дальше?
Профицит торгового баланса сжимается (импорт +3%, экспорт -5% в 1Q 2025) → давление на рубль.

Но импорт может уже не вырасти – у людей просто нет денег.

А еще крипта искажает картину – спрос на доллар и юань падает, потому что расчеты уходят в BTC и USDT.

4. Куда инвестировать сейчас?
Ритейл – может перекладывать издержки на покупателей.

Агро и удобрения – экспорт все еще держится.

Банки и страховщики – но тут риски: они могут маскировать проблемы (например, конвертируют долги в акции).

5. Главные риски: война, стагфляция, непредсказуемость
"Прогнозировать можно, только понимая логику регулятора" – а у нас она неочевидна.

Китай vs. США – конфронтация усиливается, возможен конфликт в Тайване.

В США замкнутый круг: инфляция → высокая ставка → стагфляция. И выхода пока не видно.

Хотела задать ему вопрос про нефть и бюджет и меня даже заметили, так как я сидела на первом ряду прямо перед спикером, но в этот момент не было микрофона (снова привет организаторам конференции), а потом когда микрофон все же принесли - мне слова уже не дали 🤷‍♀️ Правда потом был еще шанс изловить профессора уже в кафе, где мы приземлились с членами клуба после конференции - Вьюгин был там же за соседним столиком) Но отрывать человека от законного ужина мы, естественно, не стали 😅

Кстати, кто был на Profit Conf - а вам что запомнилось больше всего из выступлений?

Henderson: операционные результаты за март 2025 положительно удивили

В марте темпы роста выручки компании неожиданно продемонстрировали восстановление:

🔥 Выручка:

▪️1,8 млрд руб. в марте 2025 (+24% г/г)

▪️5,3 млрд руб. за 3 мес. 2025 (+18,6% г/г)

С учетом общего тренда на замедление темпов роста в фэшн-ритейле, про который я писала в прошлом месяце результаты Henderson в марте оказались лучше ожиданий. Онлайн-канал растет в два раза быстрее оффлайна (+47,9% г/г), здесь структурный тренд продолжает набирать обороты.

Так как важно понимать не только что происходит конкретно в компании, но и в отрасли, я посмотрела отчет по e-commerce от АКИТ - и они тоже отмечают некоторое восстановление потребительского спроса в марте. Так онлайн-продажи одежды и обуви выросли на 35% г/г, что даже ниже темпов роста онлайн-продаж Henderson за соответствующий период, а реализация через оффлайн-сети продемонстрировала более скромный рост, т.к. покупатели все чаще выбирают digital-каналы. Поэтому в целом отчет Henderson коррелирует с динамикой отрасли и даже несколько превосходит ее по темпам роста онлайн-продаж.

Единственное что - хотелось бы, конечно, посмотреть полный отчет и посмотреть что там сейчас с маржинальностью и долговой нагрузкой, особенно на фоне начала стройки распределительного центра в Подмосковье.

Но в любом случае цифры в марте вышли чуть лучше, чем я ожидала, но о переломе тренда, конечно, пока говорить рано. Не ИИР.

Спросила Позитив про вот эту статистику по рынку информационной безопасности, что рынок в прошлом году все же рос, но почему-то без Позитива - так ли это? И да, по оценке IR-директора Позитива Юрия Мариничева действительно в результатах прошлого года уже виноваты не только внешние причины в виде экономии бюджетов, но также была и 21 внутренняя причина таких результатов. В том числе полоса внизу слайда - это результат работы сейлзов по выполнению плана продаж: практически никто его не выполнил, что повлекло радикальные перестановки в отделе продаж. Могут ли перестановки в отделе продаж исправить ситуацию? 🧐

Кстати очень говорящая картина была - перед Позитивом выступал Яндекс, зал был битком. На Позитиве в зале осталось человек двадцать🤷‍♀️

Ну понеслась)
Не знаю как сегодня прямо с инсайдами, но буду по мере возможности делиться 😉

Коллеги!

Думаю каждый уже давно ищет хороший канал связанный с аналитикой, трейдингом и сигналими. Так вот, хотим представить вам канал "Trade The Moment". Каждые выходные мы делаем опросник, в котором подписчики выбирают компании, которые мы будем разбирать!

К вашему вниманию Аналитика и разборы компаний с прошлой недели:

📱 Группа Позитив 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

🏠 Самолет 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

⛽️ ГАЗПРОМ 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

⛽️ Роснефть 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

🏦 ЭсЭфай 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

📱 Яндекс 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

🏦 Сбербанк 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

💿 НОВАТЭК 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

⛽️ ЛУКОЙЛ 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

📱 МТС 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

💰 АФК Система 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

🐟 Инарктика 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

🔌 Интер Рао 👉 https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

❗️Подписывайтесь, там еще много всего интересного: https://t.me/+79oVNhUIJ0diNDE6

#Реклама

Такс, друзья, я добралась до места назначения, поэтому завтра на конфе я точно буду) И знаете, что мне хочется хочется сегодня написать? Про свои ощущения, от сегодняшнего первого за год с лишним путешествия. Кому-то, возможно, ничего особенного, ну самолет - и самолет. Но памятуя про мои прошлогодние проблемы со спиной и их масштаб - для меня сегодня был большой день.

На взлете меня прошибло на слезу просто - неужели я дождалась восстановления, что я могу сама собраться, сама донести сумки, пройти весь аэропорт, сесть в самолет и полететь куда я хочу? Весь прошлый год это казалось просто нереальным, а сейчас посмотрите - лечу! Сама!! Да, берегусь пока и максимально разгружаю сумки. Да, не рискнула на каблуках. Да, в сумке баралгин на всякий пожарный (и в Шереметьево он все же пригодился, увы, тк как с нагрузкой оно для меня оказалось все еще слишком большое). Но даже так еще в январе это было невозможно от слова совсем - я в тех же сапогах без каблуков не могла спокойно пройти 1,5 километра даже с пустыми руками и под ударной дозой обезболивающего🤷‍♀️

До рубежа полгода без обострений по спине остался месяц, до полного восстановления по спине по ощущениям тоже осталось уже недолго (ну я очень надеюсь по-крайней мере). А ведь с той дичью, что творилась со спиной весь прошлый год это казалось нереальным)) Поэтому если у вас тоже проблемы - верьте, друзья, обязательно верьте, что всё же получится их победить. Потому что без веры ничего не бывает❤️

ЗЫ Как я скучала по этим волшебным моментам, когда ты летишь сквозь облака, а они как огромные куски сахарной ваты, вы просто не представляете 😍

КАМАЗ: отчетность в красном, вопросов все больше

Сегодня будет пауза в отчетах IT-сектора, т.к. мне пора собираться на Profit conf и Аренадату разобрать я не успела. Зато успела разобрать КАМАЗ и эту отчетность на мой взгляд точно стоит разбирать всем аналитикам, как идеальный модельный пример разных спорных моментов в отчетности и того как их можно интерпретировать.

Что в отчете:

▪️Выручка - 393,7 млрд руб. (+6,3% г/г)
▪️EBITDA - 31,6 млрд руб. (-12,6% г/г)
▪️Чистая прибыль - 0,7 млрд руб. (-96,4% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA - 8,0% (vs 10,5% в 2023)
▪️Рентабельность по чистой прибыли - 0,2% (vs 5,5% в 2023)
▪️Чистый долг / EBITDA - 6,4x (vs 3,3x в 2023)

Даже не вкапываясь глубоко в цифры, отчет выглядит крайне тревожным. Выручка растет с темпами роста ниже, чем инфляция, EBITDA снижается, чистая прибыль рухнула, долговая нагрузка огромна. Почему? У компании начались явные проблемы с продажами во втором полугодии. Если смотреть отчетность глубже — то это очень видно.

Запасы растут на 57,6% г/г, дебиторка — на 38,3%. При росте выручки на 6,3% г/г возникает вопрос а нет ли здесь приукрашения в выручке? Тем более, что тут же мы видим предположительную смену учетной политики по амортизации и резкое восстановления резерва по кредитным убыткам (+4 млрд. рублей), что тоже может говорить о том, что компании надо было добиться, чтобы цифры выглядели не такими угрожающими.

На эту же мысль наводит и вот это примечание к отчетности компании:

Группа подтверждает намерения соблюдать ограничительные условия по кредитам и займам. Группа идентифицировала риск нарушения в 2025 году ограничительного условия, рассчитываемого как отношение
EBITDA к процентам к уплате, по долгосрочным кредитам с балансовой стоимостью 10 000 млн. руб. по состоянию
на 31 декабря 2024 г. Группа приложит все усилия с целью недопущения нарушения данного ограничительного условия, в том числе проведет переговоры с кредиторами о возможном пересмотре условий соглашений,
получении подтверждений отсутствия у банков намерения по досрочному истребованию задолженности.

Чистый долг вырос на 68% г/г, долговая нагрузка не просто большая, а очень большая. Свободный денежный поток — отрицательный, а это путь к дальнейшему наращиванию долгов. При чем дальше будет скорее всего только хуже, потому что по отраслевой статистике продажи грузовых автомобилей в первом квартале 2025 года рухнули (см. иллюстрацию к посту).

Как компания будет выживать в этих условиях лично у меня большой вопрос. На мой взгляд здесь уже требуется помощь либо со стороны государства, либо допэмиссия для снижения долговой нагрузки. И чем дольше будет жесткая денежно-кредитная политика типа хуже будет чувствовать себя КАМАЗ. Потому что без радикального снижения ключевой ставки ни о каком восстановлении спроса на рынке грузовых автомобилей мечтать, конечно, не приходится.

Более того, с такими предпосылками я бы сейчас и на облигации КАМАЗа смотрела с крайней осторожностью, потому что такими темпами можно дойти и до дефолта/ реструктуризации.

С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям КАМАЗа был пересмотрен и составляет около 110 рублей за акцию на горизонте года. Но в любом случае до улучшения ситуации в отрасли эти акции на мой взгляд точно не подходят долгосрочным инвесторам. Не ИИР.

Облигации Атомэнергопром-001P-05
Купон: КБД+(до 350 б.п.) (ежеквартальный)
Рейтинг: ААА (АКРА)
Срок обращения: 5 лет
Объем: 40 млрд
Амортизация: отсутствует
Оферта: отсутствует

Смотрите какая интересная облигация попалась в вопросе (интересная не в смысле срочно тарим, а в смысле с необычной механикой определения купона). Сначала я вообще посмотрела на условия и решила, что это флоатер, но нет - как оказалось, это фикс, просто с нестандартным методом определения размера купона. Размер купона здесь будет определяться по формуле значение кривой бескупонной доходности ОФЗ + кредитный спред до 350 б.п.

Кривая бескупонной доходности ОФЗ – это график, который показывает доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) с разными сроками погашения, но без учета купонных выплат. То есть она отражает "чистую" доходность гособлигаций, если бы у них не было купонов и позволяет сравнивать привлекательность ОФЗ с разными сроками (например, 1 год vs 10 лет).

Она используется для анализа ожиданий рынка по ставкам и инфляции. Чем круче кривая – тем сильнее инвесторы ждут роста ставок/инфляции в будущем. Если кривая плоская или перевёрнутая – это сигнал о возможном замедлении экономики. Посмотреть ее можно, например, на сайте ЦБ РФ здесь.

Значение кривой бескупонной доходности для этой облигации будет браться на вечер перед началом размещения, поэтому что там в итоге окажется - непонятно. Если считать как сейчас, то купон будет 16,54+3,5=20,04. Тогда это интересно, т.к. в этом инвест-грейде многие облигации торгуются с меньшим купоном и доходностью. Но если вечером перед размещением, например, значение КБД будет 15,5, а спред снизят до 2,5 - то это будет уже не очень интересно на мой взгляд.

Поэтому тут непонятно в итоге как они разместятся и какие будут значения КБД и итогового спреда и если в этом участвовать, то важно промониторить что там будет с итоговыми значениями на дату размещения

Для справки: кредитный рейтинг у эмитента наивысший, отчетность за 2024-й год достаточно хорошая, долговая нагрузка терпимая, но повышенная, ND/EBITDA около 4.0х. Сама отрасль способствует тому, чтобы эмитент жил и поддержка государства здесь крайне вероятно, но если в этом размещении участвовать, то за отчетностью все же надо поглядывать. Не ИИР.

Астра отчиталась за 2024-й год: когда рост становится космическим

Продолжим рассматривать отчеты IT-сектора и на очереди у нас сегодня Астра. Что в отчете:

▪️Выручка — 17,2 млрд. рублей (+81% г/г)
▪️EBITDA – 6,6 млрд. рублей (+59% г/г)
▪️EBITDAС – 4,2 млрд. рублей (+49% г/г)
▪️Чистая прибыль — 6,0 млрд. рублей (+66% г/г)
▪️NIC – 4,9 млрд. рублей (+47% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA — 38,4%
▪️Чистая рентабельность — 34,9%
▪️ND/EBITDA – 0.23х

Отчет выглядит очень крепким. В отличие от отчета той же Группы ИВА рост капитальных затрат (х2,1 г/г) здесь не привел к отрицательной динамике EBITDAC и NIC. Да и по темпам роста выручки в прошлом году Астра с большим отрывом обошла всех публичных конкурентов как среди чисто IT-компаний, так и среди компаний с IT-направлениями в секторе TMT. Финансовое положение стабильное, долговая нагрузка минимальная.

Сегментация выручки показывает продолжающийся опережающий рост выручки продуктов экосистемы (+213% г/г) в выручке Астры. Доля выручки от продуктов экосистемы подросла с 18,3% до 31,3%, что позволяет с оптимизмом смотреть на будущие планы компании по росту. Продажи самой операционной системы Astra Linux при этом демонстрируют гораздо более умеренные темпы роста (+35% г/г), но рост тем не мене продолжается, а это в том числе будущие продажи новых продуктов.

На операционном уровне все также выглядит достаточно уверенно: количество клиентов подросло на 30,7%, при этом если смотреть сегментацию клиентов по продуктам Группы Астра, то львиная доля клиентов используется именно операционную систему Astra Linux, пока не пользуясь другими продуктами экосистемы Астры. Соответственно здесь есть пространство для увеличения проникновения продуктов экосистемы в части уже существующих клиентов компании и соответствующего роста финансовых показателей.

В части опасений рынка по усилению конкуренции при возврате зарубежных вендоров мое мнение неизменно — в этом конкретном случае эти опасения явно избыточны, так как пользоваться продукцией именно отечественных производителей ПО целый ряд клиентов обязывает именно действующее законодательство. Поэтому здесь я продолжаю видеть неплохую возможность по росту показателей компании на длинном горизонте и текущей коррекцией я пользовалась в том числе для наращивания позиции в Астре.

Из интересного стоит отметить, что компания представила обновленный прогноз по своему росту. Сейчас цель сформулирована как удвоение чистой прибыли к 2026-му году. Прогноз был скорректирован из-за неопределенности в 2025-м году на фоне высокой ключевой ставки, окончания льготного кредита у компании и повышения налоговой нагрузки. Кроме того Астра планирует осуществить переезд в новый офис в OSTANKINO BUSINESS PARK , что также может повлечь дополнительные расходы и увеличить давление на чистую прибыль компании в этом году. Поэтому в этом году ожидания по чистой прибыли у акционеров должны быть чуть более скромными, но в целом план по удвоению чистой прибыли к 2026 году выглядит реализуемым.

С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании остается без изменения — около 600 рублей за акцию на горизонте года. Но думаю, что во второй половине года здесь возможен пересмотр таргета вверх как минимум на ожидании снижения ключевой ставки. Не ИИР.

💚 Канал открыт!

С этого дня в отдельном канале будут выкладывать интрадей сделки с точками входа и выхода.

Ничего лишнего, только лучшая точка входа и справедливая цена, чтобы забрать МАКСИМУМ ПРИБЫЛИ.

Доступ — https://t.me/+cM0KVhi8bNBlMTMy

Для моей аудитории доступ абсолютно бесплатный!

#Реклама

Российский рынок в эпицентре торговых бурь: где искать точки входа?

Попробуем вернуться в нормальное рабочее русло и пока я делаю аналитику по Астре на завтра несколько мыслей по текущей ситуации и пара слов о том, что делаю сейчас я.

Российский фондовый рынок сейчас напоминает качели: индекс МосБиржи потерял около 22,8% с февральских пиков и мы практически повторяем прошлогоднюю траекторию, но в ускоренном режиме. Фактически сегодня мы ушли в медвежий рынок, а RVI сегодня был на отметке 72, то есть для долгосрочных инвесторов на отметке пора покупать.

Что мне это напоминает? Историю с сентябрем 2022 года и мобилизацией: обвал 22 года, отскок до сентября, еще один обвал. Что было в 2023 я думаю помнят все. А резкие движения в отдельных бумагах напоминают массовые маржин-коллы и сворачивание лонговых плечей. Не факт, что паттерн повторится один в один и после окончания коррекции нас ждет именно рост как в 2023-м году, а не затяжной боковик, но история часто рифмуется (с).

Бумаги экспортёров — от нефтянки до металлов — под давлением. Внутреннее потребление, которое фундаментально крепкое, более устойчиво, хотя тоже корректируется. Вывод - летит всё равно всё без разбора, даже то, что в случае усугубления глобальных экономических проблем пострадает меньше всего.

▸ В чем причина ускорения падения?

Корень проблемы сейчас явно эскалация торговых войн, начавшаяся с новых пошлин Трампа. Кто-то пошел договариваться, как утверждает Трамп, где-то как с Китаем и ЕС мы видим ситуацию "нашла коса на камень". По-прежнему считаю, что рано или поздно это урегулируется, но чем жестче будет противостояние между крупными экономиками - тем больше шансы на их же замедление. А это снижение потребления сырья и снижение производства + местами еще и снижение маржинальности, на изменении глобальных торговых потоков и усилении конкуренции

▸ Что это значит для России?

Нефть и металлы: Краткосрочная волатильность из-за страхов за спрос, но необязательно, что всё кончится сценарием "кошмар, мировая рецессия", те же OPEC+ со своими рычагами влияния никуда не делись.

Рубль: Вероятно дополнительное давление от санкционных рисков + бегство из риск-активов. Но текущий курс во-многом уже закладывает пессимизм + из-за санкционных ограничений и проблем с импортом прямо резкой девальвации может и не быть.

Внутренний спрос: Компании с ориентацией на РФ (ритейл, медицина, энергетики, сетевики, IT и т.п.) менее уязвимы. Поэтому пренебрегать защитой и диверсификацией если вы верите в сценарий мировой рецессии сейчас не стоит.

▸ Где возможности?

Упало всё, а когда всё упало - надо делать фокус в первую очередь на стабильные истории:

▪️Голубые фишки (Яндекс, Т-Технологии и т.п.), но не котлетить сырьевиков и энергетиков
▪️ Дивидендные аристократы (Сбер, Транснефть, префы Ленэнерго и т.п.), но также не котлетить сырьевиков и энергетиков:

Коррекция сильно подняла ожидаемую дивидендную доходность, в среднем до 12–15% годовых, местами и того выше. С высокой вероятностью на длинном горизонте с дивидендами там все будет ОК и тогда может получиться история наподобие как у меня в Сбере - покупка в 2022 по 100 рублей и дивиденды по 33 рубля в год далее. Да, пока мы выше уровней 2022 года, но доходности уже интересны.

— Металлы: аккуратно. Китай будет искать альтернативы, но те объемы, что забирал США пристроить будет достаточно сложно. Для металлов Китай это один из главных потребителей.

▸Еще раз о главном

Рынки всегда переживают истерики — в 2020-м после ковида S&P 500 вырос на 68% или около того. Истерика выглядит всегда страшно, но важно понимать причины - закрытие плечей и маржинколлы зачастую нагоняют дополнительного страха, но это временный фактор. Ключ — не поддаваться панике и покупать качество на распродажах. На мой взгляд «когда на улицах льется кровь» начинается сейчас.

Да, волатильность сохранится — но те, кто купил «Сбер» в марте 2022-го по 100 ₽, сейчас в плюсе даже с учётом всех рисков. Поэтому я сегодня все же распаковала половину кэша и купила себе в портфель просевшие фишки и акции, ориентированные на внутреннее потребление. Не ИИР.

Блин, ребята, я понимаю, что у меня много админов тут в подписчиках, но так нагло воровать мои посты - это свинство просто какое-то😳

И да, я приму меры. Потому что не для того я это целый час придумывала, чтобы вы это сперли и даже авторство не указали

https://t.me/smartlabnews/14556

UPD Друзья, спасибо всем огромное за помощь!
Мы привлекли внимание Смартлаба и в посте исправили автора и поставили ссылку на мой ТГ-канал💪
Люблю вас бесконечно! ❤️

Пригласил(-а) Вас в Закрытый клуб.

#Реклама

Если бы акции российского рынка были героями советских комедий...

Написали сегодня комментарий к посту с хроникой пикирования последнего месяца, что похоже на какой-то блокбастер - и, знаете, я подумала - а действительно иногда наш рынок похож на какое-то кино. Наблюдать за ним с ведром попкорна меня по-крайней мере тянет достаточно регулярно 😁 А так как мне сегодня надо было домашнее задание по генерации картинки делать на курсах по нейросетям - то я тут подумала, что можно и от серьезного сегодня немного отвлечься, так как рынок отскакивает и у всех настроение хорошее)

Поэтому если так вот представить, что Мосбиржа — это огромный кинотеатр, где вместо актеров на экране — акции, и если бы у них были роли в культовых советских комедиях, то выглядело бы это как-то так:

⛽️ Газпром — Саид из «Белое солнце пустыни»
Почему? Тяжеловес, двигается медленно, но если «выстрелит» (дивидендами или ростом цен на газ), то эффект — как у пулемёта Саида. А еще вечно обещает «закопать золото» (инвестиционные программы), но где оно — никто не знает.

📱 Яндекс — Шурик из «Операция «Ы»
Почему? Вечный экспериментатор (то такси, то доставка, то нейросети), но чем закончится его «новая афера» — неизвестно. Как Шурик, может и влипнуть (в корпоративный конфликт и раздел активов), но в итоге всех выручит.

🏦 ВТБ — Афоня из «Афоня»
Почему? Вечно «ремонтирующий» что-то (то банк, то стратегию), но в итоге всё равно «проливает воду» (получает убытки и несколько лет не платит дивиденды). Зато душа компании — без него скучно.

💿 Северсталь — Олег Даль в «Земля Санникова»
Почему? Классика, проверенная временем, но с налётом загадочности (куда иногда пропадают дивиденды?). Как экспедиция в «Землю Санникова» — все ждут чуда (дивидендов), но пока видят только льды (инвестпрограмма в разгаре).

🏦 Сбербанк — Иван Грозный из «Иван Васильевич меняет профессию»
Почему? Всесильный, вездесущий и вечно «меняющий профессии» (то цифровизация, то экосистема, то роботы-консультанты). Как Иван Грозный, может и напугать (может дивиденды в следующие периоды вниз поедут), но без него рынок — как Москва без Кремля.

📱 МТС — Людмила Прокофьевна из «Служебный роман»
Почему? Солидная, предсказуемая, но с сюрпризами (внезапный рост ARPU или покупка чего-то странного). Как начальница из комедии — строгая, но если «распустит волосы» (дивидендами), все восхищаются (правда непонятно насколько долго).

💿 Норникель — Киса Воробьянинов из «12 стульев»
Почему? Богатый, но вечно в скандалах (то корпоративные конфликты, то невыплаты дивидендов). Как Киса, мечтает о «бриллиантах» (никелевых сверхприбылях), но то и дело попадает в какие-то переделки.

⛽️ Башнефть — Трус из «Операция «Ы»
Почему? Всегда в тени Роснефти (Бывалого?), но если «прижмут», начинает нести чушь про «это не я маленькие дивиденды в этом году заплачу, это меня заставили». Дивиденды — как его знаменитое: «А вдруг повезёт?»

🍏 Магнит — Почтальон Печкин из Простоквашино
Почему? Всегда на своем месте - как сеть магазинов у каждого дома, стабильный и предсказуемый. Но иногда отказывается отдавать посылки (я вот дивиденды рекомендовал, но я вам их не дам) и любит побурчать (жалуется на конкуренцию и маржинальность, но продолжает исправно работать).


🎬 А если бы Мосбиржа была киностудией, её главный сценарий — это вечный боевик с элементами абсурда. Но, как и в советских комедиях, все остаются живы, а зрители (инвесторы) смеются сквозь слёзы 😁

P.S. А «главным злодеем», конечно, был бы ЦБ РФ в роли товарища Саахова — всех запугает (ключевой ставкой), но в финале всё равно всё заканчивается хорошо) Или у вас другие кандидатуры на роль главного злодея?))

Отчет Группы ИВА за 2024-й год: между планами и реальностью

Продолжим рассматривать накопившиеся отчеты с прошлой недели и эту неделю давайте посветим отчетам наших многострадальных IT-компаний. На очереди отчетность за 2024-й год группы ИВА.

Что в отчете:

▪️Выручка — 3,33 млрд. рублей (+35,6% г/г)
▪️EBITDA – 2,33 млрд. рублей (+19,5% г/г)
▪️EBITDAC – 0,9 млрд. рублей (-30,2% г/г)
▪️Чистая прибыль — 1,90 млрд. рублей (+7,6% г/г)
▪️NIC — 0,5 млрд. рублей (-53,7% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 70,1%
▪️Чистая рентабельность — 57,0%
▪️ND/EBITDA – 0.2х

Рост выручки обусловлен ростом продаж лицензий на ПО (+28,8%) и услуг сервисного обслуживания (+77,2%). Компания активно развивает продукты (например, IVA Terra, IVA One) и расширяет клиентскую базу. Но темпы роста выручки относительно динамики за 6 месяцев 2024 года продолжают замедляться, поэтому здесь как и во всем секторе эти +35,6% г/г по выручке мало кого из инвесторов сильно порадовали. Несмотря на рост количества клиентов на 16% г/г темпы роста выручки замедляются на фоне перехода части клиентов на коробочные решения, по которым регулярные платежи гораздо ниже, чем по облачным решениям.

Думаю, что у рынка возникают опасения по дальнейшему замедлению темпов роста выручки, поэтому котировки акций ИВА и не чувствуют себя сильнее рынка, несмотря на казалось бы неплохой рост выручки год к году. Особенно эти опасения актуальны на фоне того, что конкретно в секторе ИВЫ конкуренция год от года только усиливается, а в случае возврата зарубежных конкурентов конкретно у ИВЫ проблем может быть больше, чем у других игроков в секторе. При этом сама компания смотрит на свои перспективы позитивно, отмечая, что реализация ряда технологичных проектов для крупнейших клиентов Компании была отложена на I полугодие 2025 года, в том числе внедрение и начало эксплуатации новых продуктов по результатам успешных пилотных проектов 2024 года. И на фоне этого компания ожидает увеличения продаж в 2025 году.

Операционные расходы растут с опережающими темпами роста и это привело к снижению EBITDA-маржи на 9,5 п.п. И на фоне планов компании по выходу на зарубежные рынки и по открытию зарубежных представительств, вероятно, тенденция по опережающему росту операционных расходов будет продолжаться:

В данный момент мы сфокусированы на развитии международного направления для формирования нового сегмента заказчиков и партнерской сети. Особое внимание уделяется странам Юго-Восточной Азии, Персидского залива и Африки, где наблюдается значительный потенциал для внедрения наших решений. В краткосрочной перспективе мы планируем открыть официальные представительства IVA в этих регионах.

А из-за роста капитальных затрат на разработку программного обеспечения очищенные от капитальных затрат EBITDA и NIC демонстрируют отрицательную динамику. Свободный денежный поток на фоне высоких капитальных затрат также крайне небольшой, что может привести к дальнейшему постепенному наращиванию долгов, тем более, что свободного денежного потока компании не хватает на выплату дивидендов по дивидендной политике.

Концентрация в крупнейших дебиторах как и сама дебиторка (+57,6% г/г) растет. На фоне этого компания увеличивает резервы под сомнительные долги, но почему-то только на 6,6% г/г?? Но инвесторов здесь должна насторожить раскорреляция между темпами роста выручки и темпами роста дебиторки. Это может говорить либо об изменениях в условиях ведения бизнеса, когда, например, из-за высокой конкуренции дистрибьюторы ПО требуют большей отсрочки платежа, либо о некотором манипулировании с финансовой отчетностью, поэтому за этим моментом я бы далее пристально наблюдала.

В целом отчет ИВЫ вышел скорее нейтральным, чем очень хорошим, несмотря на неплохие темпы роста выручки и хорошую рентабельность. С учетом всех рисков скорее эта компания подходит инвесторам с агрессивным риск-профилем, но определенные перспективы на мой взгляд в этой истории сохраняются. С учетом представленной отчетности таргет по акциям ИВЫ остается без изменения и составляет около 300 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.

Доллар по 70 рублей уже в этом году - реально?

Пока все вокруг кричали про крах российской экономики, доллар по 200 рублей и дефицит в магазинах - один экономист давал людям объективные прогнозы и помог удвоить капитал в 2024 году.

▪️Он первым объяснял, почему дефолта в РФ не будет [3 причины].
▪️Заранее предсказал падение российского рынка в прошлом году [точный прогноз].
▪️Спрогнозировал колебания курса доллара и рассказал куда переложить деньги [активы с высокой прибылью].

Сейчас он подробно объясняет, что будет с рублем и недвижимостью после окончания СВО и снижения ключевой ставки. Объясняет, какие российские акции нужно срочно покупать и куда вложить деньги, чтобы заработать в 2025 году.

Держите этот канал в закрепленных и читайте по 10 минут в день, если хотите всегда быть с прибылью и видеть развитие событий на 3 шага вперед.

Ссылка для входа — https://t.me/+duaGYirXZJk3MjNi

#Реклама

Индекс Мосбиржи ниже 2700 пунктов: что дальше и при чем тут RVI?

Вижу, что тема падения рынка волнует многих. И действительно, за последний месяц индекс Мосбиржи потерял более 15% и до очередного медвежьего рынка осталось уже как будто немного. Плюс в последние дни падение ускорилось до 3-5% в сутки, что очень много, а сегодня мы и вовсе наблюдаем в индексе гэп да такой, что мы перелетели ЕМА 100 на ТФ М, где я полагала разворот уже сильно вероятным.

Чтобы попытаться предположить что будет дальше надо понимать а на чем мы собственно летим:

▪️Начиналась коррекция с отрезвления в плане геополитических ожиданий в середине февраля - стало понятно, что быстрого мира не будет. Было ожидаемо, писала про это еще до того, как оно началось здесь.

▪️Потом пошли слухи, что против России могут ввести новые санкции, в том числе на нефтегаз в виде вторичных санкций, если мы будет отказываться договариваться по прекращению огня. Это добавило негатива, так как от вторичных санкций экспорт может просесть дополнительно.

▪️Спекулянты стали фиксировать прибыль после прошедшего роста рынка и закрывать маржинальные позиции. Одновременно присоединились шортисты, которые стали ставить на формирование боковика в ожидании нового позитива. В открытом интересе по индексу Мосбиржи юрики стали переворачиваться в шорт.

▪️ЦБ РФ тоже не стал добавлять резкого позитива и ожидания по быстрому смягчению сигнала регулятора также стали остывать.

▪️Далее на сцену выходит Трамп со своими торговыми пошлинами. Начинается цепная реакция на мировых рынках. Валится всё: S&P 500, Nasdaq, Euro Stoxx, азиатские рынки, нефть и даже крипта. Рынок закладывает в котировки глобальное перераспределение торговых потоков, ужесточение конкурентной борьбы, перерастание торговых войн в валютные с девальвацией доллара и потенциальную рецессию сразу в ряде крупных экономик.

▪️Мы тоже валимся на этом негативе, так как у нас в индексе бОльшая часть - нефтегаз, а экспортеров и сырьевиков - чуть ли не 70% индекса. Пошли срабатывать стопы, которые ставили маржинальщики под уровнями. Наверняка они стояли под 2950 и 2800 пунктов по индексу Мосбиржи, там прямо видно ускорение падения. Кстати, массовое срабатывание маржин-коллов обычно является предвестником разворота.

▪️RVI взлетает до 58,4 пунктов, до пороговых 60 - остается менее 2 пунктов. Вот она хроника домино 🤷‍♀️

Что значит RVI выше 60?
Это значит, что на рынке начинается экстремальный страх, за которым как правило идет разворот рынка. За все время существования индекса RVI уходил выше 60 всего лишь 4 раза и это было лучшим временем для покупки для долгосрочных инвесторов:

▪️2014 год (Крым): RVI на 68
▪️2020 год (ковид): RVI 75
▪️2022 год (СВО): RVI 83
▪️2024 год (ноябрь перед отскоком): RVI 68

Я тогда в ноябре и писала, что разворот явно близко, т.к. динамика RVI на это прямо намекает.

А что сейчас? Куда дальше?
Технически тут остался уровень 2540, а за ним глобальная трендовая на 2420, где мы развернулись в прошлый раз в ноябре. Должны мы до них дойти из текущего фундаментала? На мой взгляд нет, но технически летим так, что можем теперь и дойти.

У рынка явно истерика, RVI в этом плане не врет. Все закладывают в котировки чуть ли не общемировую рецессию а-ля 2008 год, которая не факт, что будет, и не факт, что будет в таких же масштабах, если будет. Мы и так уже достаточно дешевые для текущего фундаментала, а при снижении ключа, что всегда бывает в рецессиях - норма требуемой доходности все равно будет сокращаться и это будет приводить к переоценке фундаментально крепкого бизнеса вверх. И то же самое мирное окончание СВО, даже если оно случится в разгар глобальной рецессии, все равно будет драйвером для роста.

Поэтому не паникуйте, помните про длинный горизонт. Если совсем страшно - откройте графики фундаментально сильных акций перед обвалом 2008 года и посмотрите насколько выше они сейчас торгуются тех значений, хотя тогда тоже было страшно и очень. Действуйте трезво. А я, пожалуй, пойду куплю себе что-нибудь в пенсионный портфель) Даже если пойдет ниже - текущие цены лично мне уже нравятся 🤷‍♀️

Почему я не верю в «быстрые деньги»: 8 принципов консервативного инвестора

Вот смотрю я на вопросы новичков в соседнем проекте, которые там задают по субботам, и прямо вспоминаю себя и свои первые шаги в инвестициях. Сначала как и у всех биржа для меня была про трейдинг. Главное — найти «ту самую» акцию, которая взлетит. Хорошо хоть не за неделю как в вопросах пробегает😁😁😁 Я читала истории про трейдеров, сорвавших миллионы на волатильности, и думала: «Вот сейчас я научусь и тоже буду миллионы из воздуха делать» 😁😁😁

Но чем больше я училась - тем больше приходила к выводу: быстрые деньги — это миф. А если они и случаются, то чаще всего заканчиваются еще более быстрыми потерями. И многолетний опыт наблюдения за новичками на рынке это только подтверждает.

Сегодня я поделюсь 8 принципами консервативного инвестора, которые уже много лет помогают мне преумножать капитал.

1. Рынок — не казино.
Если вести себя как игрок, рано или поздно проиграешь. Многие новички воспринимают биржу как лотерею: купил «горячую» акцию — и вот он, профит. Но статистика безжалостна: 95% внутридневных трейдеров теряют деньги.

Что делать?

▪️Инвестировать, а не спекулировать
▪️Выбирать компании с фундаментальной устойчивостью, а не «мемные» акции

2. Диверсификация — это не скучно, это страховка
Я уже много раз видела портфели, в которых 30% портфеля было вложено в одну «многообещающую» акцию (чаще всего на пике пампа). А через пару месяцев она упала на 50%. Поэтому мое железное правило: не более 5-10% на одну позицию.

Как диверсифицировать?
▪️Акции разных секторов (не только нефть и банки)
▪️Облигации, золото, недвижимость

3. Дивиденды — это кислород для инвестора
Компании, которые годами платят дивиденды, — это «денежные коровы». Да, они не дадут x10 за год, но зато:

▪️Гарантируют пассивный доход (ну почти, кроме кризисных лет)
▪️Часто устойчивее «растущих» акций, особенно когда рынок корректируется

Поэтому у меня есть ограничение на количество акций в долгосрочном портфеле без дивидендов. И оно там всегда будет.

4. Долгосрочность — главный друг инвестора
Я уже неоднократно за время жизни блога прямо на конкретных расчетах показывала что будет если долгосрочно много лет инвестировать и что будет если бегать туда-сюда из позиции в попытке поймать побольше доходность. Вот здесь расчеты на примере Сбера.

Для среднестатистических частных инвесторов без самостоятельных навыков по анализу компаний лучшая стратегия — купить и держать. Но только фундаментально сильные компании.

5. Эмоции — худший советчик
Когда рынок падает, хочется всё продать. Когда растет — вложиться в «хайп». Но:

▪️Паника приводит к продаже на дне
▪️Жадность — к покупке на пике

Только четкий инвестиционный план и холодный расчет. Худшее, что сейчас новички могут сделать - попытаться продать все сейчас с мыслью "потом откуплю ниже". Вообще не факт. От слова совсем.

6. Ликвидность важнее, чем кажется
Быстро продать акции Сбербанка легко. А вот бумаги малых компаний — сложно.

Не надо лезть в низколиквидные инструменты с большой суммой. А новичкам в них вообще не надо лезть, так как риски тут повышенные.

7. Долги — враг инвестиций
Если вы торгуете с плечом, то:

▪️Проценты могут «подъесть» прибыль
▪️Долг заставляет принимать рискованные решения
▪️Портфелю будет очень плохо, если рынок пошел против вас

Нет ничего грустнее портфелей, которые были в шорте 20.12.2024 года или портфелей "вот я получил минус по маржинальной позиции, но вот я сейчас на другой попробую отыграться". Просто поверьте.

8. Образование очень важно
Прежде чем вложиться в акцию, я:

▪️Изучаю отчетность
▪️Делаю коэффициентный анализ
▪️Изучаю отраслевые риски и макро

Без обучения этого не сделать🤷‍♀️

Я консервативный инвестор и не жалею. Мой основной портфель растет медленно, но стабильно — и это главное."Быстрые деньги" в 95% случаев на горизонте 3-х и более лет заканчиваются потерями, потому что в казино нельзя выигрывать бесконечно. А чтобы хоть сколько-нибудь успешно спекулировать - нужны знания. Как-то так.

ЗЫ Вообще изначально было 9 принципов, но один в пост не влез) Догадаетесь какой? 😉

*Воскресное внебиржевое*

Нейросети - это взрыв мозга))

Я тут второй день прохожу мини-курс по нейросетям. И не сказать, что раньше я вообще в них ни разу не попадала, но, видимо, это было настолько давно, что с тех пор они сильно ушли вперед. В итоге то, что раньше Bard жевал-жевал и выплевывал малоприменимым к обычной жизни теперь всякие Deep Seek, Midjourney и иже с ними делают периодически лучше, чем это бы сделала я сама))

1. Контент-план за 5 минут? Серьёзно?!
Один хороший промт - и несколько вариантов вполне хороших идей про что можно написать кроме разборов отчетов на столе. Это магия. Кстати завтра решила взять как раз одну из тем, предложенных ИИ, благо просмотр субботних вопросов в соседнем проекте этому крайне способствует.

2. Мои 3 страницы анализа — в один абзац? Да как так-то?!
Я всегда гордилась своими разборами — детальными, с кучей нюансов. Но когда надо на основе него написать краткий ответ на вопрос "Почему не надо инвестировать в Мечел" - я всегда тратила кучу времени типа вот эти цифры возьмем, а вот эти выкинем. И все равно получалось длинновато)) Я вчера пару часов кормила Deep Seek своими текстами с запросом сделай рерайт текста и на основе оригинального текста сформулируй ответ на вопрос почему не надо покупать Мечел (ОАК, Иркут, вставить нужное). Маленькое уточнение, что ответ должен быть кратким, длиной в один абзац - и вот она магия 😲

3. Нормальные картинки? Без дизайнера? Ты издеваешься?!
Не, я раньше, конечно, мучила Кандинского, но мы с ним не смогли в итоге даже нормальную картинку для поста-поздравления с 8 марта сгенерить)) А оказалось я неправильно делала промты 😁😁😁

Но, правда, не всё до сих пор нейросеть может. В плане фин. анализа - я пробовала научить нейросеть, но там все равно неточно + иногда она придумывает факты, вместо поиска их в Интернете, а на требование прекратить придумывать и писать "не знаю" если не знает - она не реагирует)) Ну и ладно, все равно помощник это крутой и мотивация изучать вопрос дальше сейчас зашкаливает. Дали бы мне его, когда на работе надо было придумать штук двадцать разных вариантов товарных знаков для лубрикантов - глядишь я бы в обнимку со словарями синонимов и ассоциаций несколько часов и не сидела))

ЗЫ Кстати картинка для этого поста тоже сгенерирована нейросетью) Так мы с ней видим финансовых аналитиков в будущем))

А вы уже попробовали? Что понравилось, что нет?

🛢 Рынок нефти: профицит, ОПЕК+ и торговые войны – куда пойдет цена?

Последнее, чем, вероятно, стоит завершить эту неделю с обзорами отчетов нефтегаза - обзором ситуации на рынке нефти.

Сейчас нефтяной рынок – это тонкий баланс между геополитикой, квотами ОПЕК+ и замедлением глобального спроса. Как я писала в январе в своем обзоре макро и моих фаворитов на этот год - на рынке нефти сейчас очень нестабильная ситуация, которая может качнуться в любую сторону. На этой неделе как раз ситуация резко и качнулась. Поэтому давайте смотреть что сейчас на рынке:

📉 Дефицит или профицит?
Сейчас рынок близок к сбалансированному, но с риском профицита во II полугодии.

Факторы дефицита:

▪️Рост спроса летом (сезонный фактор + авиаперелеты)
▪️Восстановление экономики Китая

Факторы профицита:

▪️Снижение добровольных сокращений ОПЕК+ (предполагалось начинать медленно наращивать на +2,2 млн б/с с 01.04.2025, но восемь стран ОПЕК+ договорились ускорить наращивание добычи и уже в мае будет +0,4 млн б/с)
▪️Рост добычи вне ОПЕК (США, Бразилия, Гайана).
▪️Замедление экономики США, Китая и Европы на фоне торговых войн → снижение спроса.

Понятно, что в ОПЕК+ тоже понимают все проблемы и вызовы и нефть по 15 долларов за баррель там тоже никому не нужна. Поэтому в последнем коммюнике они прямо указывают на возможность приостановки решения о наращивании добычи:

Постепенное повышение может быть приостановлено или обращено вспять в зависимости от меняющихся рыночных условий. Такая гибкость позволит группе продолжать поддерживать стабильность нефтяного рынка. Восемь стран ОПЕК+ также отметили, что эта мера даст возможность странам-участницам ускорить выплату компенсаций

Но совокупно с началом торговых войн это вызвало падение цены нефть на мировых рынках и спровоцировало появление еще одной зоны нестабильности. Рынок явно опасается обвала цен, если спрос не успеет поглотить дополнительный объем добычи на фоне потенциального снижения спроса из-за торговых войн.

А что тогда наш нефтегаз? Как он будет переживать снижение цены на нефть? И точного ответа на этот вопрос сейчас быть на самом деле не может. Мы не знаем ни как в итоге будет развиваться ситуация с торговыми войнами - ведь часть стран могут в итоге договориться с США, ни какие из стран на торговых войнах все же уйдут в рецессию и будут ли среди них крупнейшие потребители нефти. Невозможно сейчас точно спрогнозировать и до каких значений в итоге дойдет цена на нефть и насколько длительным по времени будет падение.

Но мое личное мнение, что ОПЕК+ в любом случае будет гибко реагировать на перегрев рынка и если профицит предложения будет серьезный - то ОПЕК+ вернется к сокращению добычи, чтобы поддержать нефть на комфортных уровнях. Поэтому пока какого-то резкого дополнительного обвала в ценах на нефть я не жду, но жду медленное сползание котировок нефти вниз, что я и закладывала в расчеты по нашим нефтяникам. Все же новые пошлины могут ударить по промышленности и привести к замедлению экономик США и Китая и, как следствие, к снижению потребления нефти.

А есть ли альтернативный сценарий, где нефть растет, а не падает? Да, есть. На Ближнем Востоке по-прежнему может рвануть и тогда цены на нефть могут пойти вверх, а не вниз. Но базовый сценарий сейчас скорее $60–75 за Brent. Более точно это станет ясно в августе-сентябре - справляется ли рынок с дополнительными объемами ОПЕК+ или нет и что в итоге выйдет из нового раунда торговых войн.

Но в любом случае на мой взгляд с нефтяниками в целом все будет ОК. Потому что частично снижение цены на нефть будет компенсироваться наращиванием добычи + я все же ожидаю хотя бы частичного восстановления объемов переработки нефти у пострадавших от атак БПЛА компаний. Это тоже способно поддержать их финансовые показатели. А если будет снижение ключа - то будет и переоценка сектора на снижении нормы требуемой доходности. Поэтому пока тут есть возможности для того, чтобы сектор нефтегаза себя достаточно терпимо чувствовал в этом году, но за ситуацией, конечно, надо очень пристально следить, потому что пока до финала в этой истории еще достаточно далеко.

Отчет Газпром нефти за 2024-й год: оправдана ли прошлая премия в оценке компании?

Сегодня давайте посмотрим последний из нерассмотренных отчетов из большой пятерки нефтяников - отчет Газпром нефти за 2024-й год.

Что в отчете

▪️Выручка — 4 100 млрд. рублей (+16,5% г/г)
▪️EBITDA — 1 150 млрд. рублей (+5,9% г/г)
▪️Чистая прибыль — 500,8 млрд. рублей (-21,4% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA — 28,0%
▪️Чистая рентабельность — 12,2%
▪️ND/EBITDA – 0.65х

Здесь также как и у Лукойла с Роснефтью есть дополнительное снижение темпов роста выручки в 4 квартале 2024 года относительно динамики показателей за 9 месяцев 2024 года, но оно относительно небольшое. Но так как компания в начале года попала под санкции в 2025-м году можно ожидать снижения динамики показателей, так как определенные проблемы санкции все же создают.

Из интересного здесь стоит отметить, что у компании, как и у всего сектора, происходил опережающий рост операционных расходов относительно динамики выручки (+22,2% г/г). Из-за этого операционная прибыль ушла в отрицательную зону (-5,9% % г/г), но EBITDA при этом все же осталась в положительной зоне. Почему? А дело здесь в агрессивной учетной политике компании — у Газпром нефти произошло резкое увеличение амортизации (+29,1% г/г), что с высокой вероятностью связано либо с изменением методов начисления амортизации, либо с переоценкой сроков полезного использования активов, либо с включением в амортизацию расходов, которые ранее капитализировались.

Это «криминал»? Конечно нет, но это тот момент, на который стоит обращать внимание, чтобы корректно оценивать динамику показателей компании. «Криминалом» такие истории становятся, если идет манипулирование с финансовой отчетностью компании и если есть другие признаки манипулирования. И конкретно здесь помимо динамики амортизации меня также настораживает резкое снижение оценочных обязательств (-40,8% г/г), а это тоже еще один классический способ, чтобы несколько завысить прибыль. Поэтому в этой части отчетности у меня, конечно, возникли некоторые вопросы.

В части текущей оценки компании если сравнивать ее с аналогами — то в последнее время это был один из самых дорогих нефтяников в секторе и такая оценка компании оправдывалась одной из лучших дивидендных доходностей в секторе. Но если анализировать операционный денежный поток компании, то мы увидим, что он в существенной части ушел на инвестиции и обслуживание долгов. А повышенные дивиденды компания фактически выплачивала в прошлом году за счет наращивания долговой нагрузки. Чистый долг подрос практически на 139% г/г на фоне выплаты дивидендов и роста капитальных затрат, хотя долговая нагрузка у компании по-прежнему низкая. Но на этом фоне я бы сказала, что тут есть существенные опасения снижения компанией норматива выплат дивидендов и вопрос оправданности премии в оценке компании сейчас стоит ребром.

Поэтому этот конкретный отчет из всех опубликованных я бы сказала самый неоднозначный. С одной стороны не сказать, что он какой-то мега-плохой или худший в секторе. Но некоторые цифры в отчете откровенно вызывают вопросы, а снижение норматива выплат дивидендов видится все более вероятным. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании был пересмотрен вниз и составляет около 620 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.

Найдите годовую доходность облигации с постоянным купоном с учетом налогов по параметрам:
цена покупки с НКД — ₽1013
номинал — ₽1000 ежемесячный купон — ₽15 осталось 24 купона

14,35%

15,46%

16,87%

17%

Узнать как за два действия вычислить годовую доходность облигаций (смотри в закрепе)

#Реклама

Найдите годовую доходность облигации с постоянным купоном с учетом налогов по параметрам:
цена покупки с НКД — ₽1013
номинал — ₽1000 ежемесячный купон — ₽15 осталось 24 купона

14,35%

15,46%

16,87%

17%

Узнать как за два действия вычислить годовую доходность облигаций (смотри в закрепе)

#Реклама

Татнефть отчиталась за 2024-й год: очень уверенно

И еще один отчет из сектора нефтегаза, который я хотела посмотреть, но до которого не доходили руки — отчет Татнефти за 2024-й год.

Что в отчете

▪️Выручка — 2 030 млрд. рублей (+27% г/г)
▪️EBITDA – 478,4 млрд. рублей (+22% г/г)
▪️Чистая прибыль — 306,1 млрд. рублей (+6% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 23,6%
▪️Чистая рентабельность — 15,1%
▪️ND/EBITDA – отрицательный

Из рассмотренных отчетов нефтяников у Татнефти отчет вышел самый сильный и по темпам роста выручки, и по рентабельности, так как они умудрились практически не снизить темпы роста выручки в 4 квартале 2024 года относительно темпов роста за 9 месяцев 2024 года.

И ответ на вопрос почему так в операционных показателях — если добыча нефти у Татнефти незначительно снизилась как у всех (-4,1% г/г), то переработка нефти уже осталась без изменения, а не снижалась (-0,3% г/г). А производство более маржинальных нефтепродуктов и вовсе выросло, а не снизилось (+1,2% г/г). То есть компании повезло с тем, что до них БПЛА в таком количестве, как до Лукойла и Роснефти не долетали и именно сегмент переработки дал такой эффект на выручку.

Себестоимость и операционные расходы у Татнефти, как и у всех, растут с опережающими темпами роста, поэтому операционная прибыль компании подросла только на 12,9% г/г. Но так как у Татнефти в составе группы есть еще и банк, который может существенно поддержать показатели компании за счет роста процентных и комиссионных доходов, то в целом по группе картина вышла достаточно хорошая. А чистую прибыль Татнефти дополнительно поддержал рост финансовых доходов от кубышки на счетах, который смог частично нивелировать рост налогов для компании, поэтому в целом тут картина по итогам года получилась очень хорошая.

Из интересного стоит также отметить сильное снижение капитальных затрат (-24% г/г). Согласно долгосрочному стратегическому плану развития Татнефти у них и в 2024-м, и в 2025-м годах должны были быть как раз самые большие капитальные затраты по проекту, направленному на увеличение добычи нефти и увеличение переработки нефти, с последующим их снижением с 2026-го года. Однако вопреки этому плану размер капитальных затрат стал снижаться.

Почему это так — вопрос. То ли компания внесла изменения в этот план, то ли решила от него временно частично отказаться. Поэтому здесь есть некоторый фактор неопределенности с будущим размером капитальных затрат — вырастет он или упадет, а это фактически вопрос какой будет Payout ratio – 80% чистой прибыли будет направляться на дивиденды или 50%, как было в прошлом. В примечаниях есть только про обязательства по ТАНЕКО на сумму 126 млрд. рублей, подлежащие исполнению в период с 2025 по 2027 г. Поэтому полной картины здесь нет.

Но в любом случае в большой пятерке нефтяников Татнефть на мой взгляд выглядит далеко не хуже всех и каких-то показаний для того, чтобы исключать ее из своего портфеля на текущей отчетности я конечно не вижу. Таргет по акциям Татнефти на текущей отчетности был пересмотрен. Текущий таргет по акциям компании составляет около 680 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.

Ну вот и до ЕМА 100 на индексе Мосбиржи на дневке добрались. Возможно, конечно, всякое, но на мой взгляд это та зона, где отскок возможен.

Второй вариант - поход до нижней границы синего прямоугольника на 2750 пунктов по индексу Мосбиржи, где ЕМА 100 пролегает уже на таймфрейме М, но как будто из фундаментала неочевидно почему мы должны туда сейчас пойти. Все же геополитический рост мы уже растеряли и сейчас находимся на тех значениях, до которых доросли на декабрьской паузе в повышении ключевой ставки, а это значит, что отсюда в оценке компаний должно уже начать превалировать макро.

Макро мы как раз сегодня с коллегами смотрели и оно внушает сдержанный оптимизм. И снижение кредитования, и уход PMI промышленности ниже 50, и снижение инфляционных ожиданий создают предпосылки к охлаждению экономики. А недельная инфляция выглядит вполне неплохо, стабилизировавшись на высоких значениях. Поэтому я бы сказала, что здесь есть пространство для роста если макро и дальше будет двигаться в нужную сторону.

Может, конечно, еще негативно вмешаться фактор геополитики с каким-нибудь ужесточением санкций или эффектом от торговых войн. Могут вмешаться другие факторы, типа бюджетного импульса. Но точка сейчас прямо скажем интересная 🤷‍♀️

Лукойл отчитался за 2024-й год: нейтрально

Давайте сегодня все же вернемся к отчетам нефтегаза, так как они что-то на этой неделе с эпопеей в облигациях Инарктики слегка застопорились. На очереди Лукойл.

Что в отчете

▪️Выручка - 8 622 млрд. рублей (+8,8% г/г)
▪️EBITDA – 1 785 млрд. рублей (-11,0% г/г)
▪️Чистая прибыль — 852 млрд. рублей (-26,6% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 20,7%
▪️Чистая рентабельность — 9,9%
▪️ND/EBITDA – отрицательный

В целом уверенно для той экономической конъюнктуры, в которой сектор нефтегаза работал в прошлом году. По сравнению с 2023-м годом показатели рентабельности снизились на фоне опережающего роста себестоимости и роста налоговой нагрузки.

Если сравнивать динамику показателей Лукойла с показателями Роснефти, то мы можем увидеть, что Роснефть сработала прошлый год несколько лучше. Почему так произошло опять-таки можно только догадываться, так как информация по сегментации выручки засекречена и сложно понять вызвана ли более слабая динамика снижением объема переработки или бОльшим, чем у Роснефти санкционным давлением на экспорт. Но скорее всего имеют место обе причины, потому что из динамики запасов относительно динамики выручки можно предположить наличие некоторых сложностей с реализацией части товара.

Но солидная подушка кэша на счетах в размере 1 426 млрд. рублей несколько поддержала показатели компании за счет роста финансовых доходов. Она же поддержала свободный денежный поток, который сократился меньше, чем EBITDA и составил 1 трлн. рублей. Как итог, компания рекомендовала вполне неплохие дивиденды в размере 541 рублей на акцию, так как база для выплаты дивидендов компанией именно свободный денежный поток.

Кстати, выплата дивидендов задействует только четверть накопленной подушки кэша и здесь у компании есть как раз будущий драйвер для роста. Ранее менеджмент компании говорил о планах по выкупу собственных акций у нерезидентов с дисконтом, но разрешения на это компания от правительственной комиссии так и не получила. Думаю, что рано или поздно компания кэшем все же распорядится, будь то выкуп у нерезидентов собственных акций с дисконтом, байбэк с рынка или какая-либо инвестпрограмма. И на этом у Лукойла появится новый драйвер для роста помимо собственно достаточно стабильной работы и неплохого качества корпоративного управления.

Таргет по акциям Лукойла с учетом опубликованной отчетности составляет около 8500 рублей за акцию на горизонте года, поэтому на мой взгляд по текущим здесь сохраняется среднерыночный расчетный апсайд. Не ИИР.

⛽️ Вы упустили Лукойл по 3000р (сейчас 7716р)
⛽️ Вы упустили Роснефть по 200р (сейчас 584р)
🐟 Вы упустили Инарктику по 140р (сейчас 711р)

Сейчас покупать эти акции уже поздно, но на рынке есть десятки других компаний, которые совсем скоро вырастут в 10, 20, а то и 30 раз

Именно такие акции находят в закрытом канале, которые растут на 15-20% в месяц. Скажут точку входа и справедливую цену, чтобы забрать максимальную прибыль.

Вход — https://t.me/+RVvIcqQjuIY4ZDI8

Сегодня ВЕЧНЫЙ доступ бесплатный, чтобы набрать отзывы.

#Реклама

Ищем альтернативу Инарктике для тех, у кого слетела заявка

Да, с этим размещением, конечно, вышла знатная чехарда. На моей памяти первый раз брокер вообще все заявки отменил, потому что не успел сориентироваться и подстроиться под финальное изменение ориентира купона. Все, кто подавал заявки через Т-Инвестиции, облигации Инарктики точно не получит, так как брокер поставил в последнюю заявку 19,5%, а фактический финальный купон оказался ниже 🤷‍♀️

В Сбере успели перестроиться, но члены клуба в соседнем проекте пишут, что у некоторых слетели заявки с купоном от 19%, при чем слетели хаотично - часть заявок слетела, часть осталась. У меня пока висят, я оставляла от 19% купон, т.к. это эффективная доходность к погашению 20,4% и это было, пожалуй, нижней границей где это было интересно лично мне. На 18-18,5% двигать не стала. Поэтому тоже не знаю удовлетворят в итоге мои заявки или они тоже как в Т-Инвестициях будут аннулированы, потому что фраза техподдержки Сбера "финальный купон не выше 19%" может означать и что он в итоге окажется, например, 18,75% или 18,5%. Так что разбор Лукойла уходит на завтра, а сегодня давайте посмотрим альтернативы этой облигации Инарктики на случай если у вас тоже слетели заявки.

Из новых размещений со сравнимым сроком до погашения, которые в процессе сбора заявок прямо сейчас, на мой взгляд самое симпатичное Новотранс-001P-06. Кредитный рейтинг АА-, ориентир купона 18,75%, ежемесячный, срок обращения 3,5 года. Ни по кредитному качеству, ни по параметрам облигации у меня особых вопросов нет. Единственный минус - здесь есть амортизация по 33% в 34 и 38 купоны. А через два года можно ли будет пристроить деньги под такую же ставку - вопрос. Поэтому скорее нет, чем да, но в целом на мой взгляд их можно рассмотреть.

Селигдар мне не нравится долговой нагрузкой и высокими капитальными затратами, то есть это не облигация "купил и забыл" на мой взгляд. Глоракс - кредитный рейтинг ВВВ- + стройка продолжает замедляться. Только сегодня смотрела свежие данные по погрузкам РЖД и там падение погрузок строительных грузов в марте более, чем на 20% г/г. Евротранс - там также высокая долговая нагрузка по плавающей ставке, низкая рентабельность и явные красные флаги в виде периодически повисающих надолго налоговых задолженностей, что это даже приводит к аресту счетов дочек и связанных компаний. Эталон-Финанс - последний отчет по МСФО Эталона явно настораживает в совокупности с низкой стадией цикла у стройки. Я бы бы все же менее рискованное что-то себе хотела скорее. Но если выбирать между этими по принципу что получше из оставшегося, то я бы скорее думала про Селигдар, чем про остальное, но точно следила бы за отчетностью.

Из вторички с кредитным рейтингом от А- до АА+ и с нормальным кредитным качеством на сходный срок можно посмотреть как вариант Восточная Стивидорная Компания 1P-04R RU000A106P06, кредитный рейтинг АА-, с погашением 28.07.2028 года и с доходностью к погашению 19,13%. Нормальная компания с нормальным кредитным качеством + есть обеспечение в виде оферт от АО "Петролеспорт" и Global Ports.

Либо третий вариант еще немного подождать новых размещений, так как они проходят регулярно и наверняка за пару недель появятся новые интересные варианты. Не ИИР.

UPD Появилась официальная публикация от Инарктики - купон 19% установлен все же. Так что в Сбере у меня действительно сработали заявки, накладка только в Тиньке

У Инарктики изменился купон, новый ориентир у разных брокеров от 19-20% до 19.75-20%.

Если брать нижнюю границу 19%, то эффективная доходность к погашению 20,4%, поэтому я все равно решила участвовать, т.к. на 3 года на мой взгляд это интересно.

Обратите внимание, что если у вас была заявка с конкретной указанной нижней границей купона ее надо перевыставить, иначе вашу заявку просто срежут, если она была с купоном не ниже 20,5%. Я сейчас отменяла в Сбере и Т-Инвестициях свои заявки и перевыставляла новые 🤷‍♀️

UPD финальный купон 19,5% пишет Тинек

UPD2 Техподдержка Сбера утверждает, что финальный купон не выше 19%. Как в итоге разместились точно пока неясно получается 🤷‍♀️

Новые облигации Инарктики

Присмотрела себе еще один выпуск в облигациях, который планирую добавлять в портфель:

▪️Наименование: Инаркт-002Р-02
▪️Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
▪️Купон: 22.50% (квартальный)
▪️ Срок обращения: 3 года
▪️Амортизация: нет
▪️Оферта: нет
▪️Номинал: 1000 ₽

С кредитным качеством у эмитента все хорошо, проблем с долговой нагрузкой или стагнацией бизнеса нет. Он у меня есть в портфеле и в виде акций и я его регулярно разбираю, вот разбор их последнего отчета (тык). Бывает реализация биологических рисков как мы видели в прошлом году и это, пожалуй, главный риск в моменте.

По условиям облигаций - фикс самой Инарктики с меньшим сроком до погашения торгуется с доходностью 21,9%, поэтому текущий выпуск выглядит достаточно интересно, т.к. с таким купоном это доходность до 24,5%. Из сравнимых по кредитному качеству чуть лучше разве что Биннофарм1Р5 с доходностью 25,4%, но там к оферте в 2026 году доходность. Остальное чуть более доходное в этом инвестгрейде и чуть более рискованное, что и объясняет разницу в доходности.

А из новых кто рядом будет размещаться в этом инвестгрейде можно взять в качестве аналогов тот же Евротранс с купоном 22,5-24,5%, но двухлетний и с гораздо более плохим кредитным качеством и ЯТЭК с купоном 22,0-24,0%, но уже на полтора года. Поэтому выпуск выглядит неплохо, жаль только купон квартальный, а не ежемесячный. Так что добавление этого выпуска в портфель выглядит логичным. Скорее всего заменю чуть менее доходный выпуск со сходным сроком до погашения, который уже у меня есть в портфеле, на него.

Кстати, зачастую инвесторы боятся продать в небольшой минус менее доходные облигации и заменить их на более доходные облигации на размещении. И это на самом деле ошибка. Если взять гипотетический пример, что у вас в портфеле, например, уже есть двухлетняя облигация, купленная по 100% номинала, но торгующаяся сейчас по 96% от номинала с купоном 20%, и вы рассматриваете двухлетнюю альтернативу с купоном 24%, то расчет вашего дохода для сравнения упрощенно выглядит так:

Доход от облигации №1
Купоны 1000 р. * 0,2 * 2 года = 400 рублей

Доход от облигации №2
Купоны 1000 р. *0,24 *2 года = 480 рублей

При этом при продаже облигации № 1 и перекладывании в облигацию № 2 из-за дисконта вы теряете 4%, то есть в облигацию № 2 вы вкладываете не 1000 рублей, а 960 рублей. И тогда с 960 рублей вы получаете доход не 480 рублей, а 960 рублей*0,24*2 года = 460,8 рублей, но это все равно больше, чем 400 рублей дохода, которые вы можете получить, оставаясь в облигации № 1 и не продавая ее из-за дискомфорта от продажи облигации дешевле, чем вы ее покупали.

Поэтому если в вашем портфеле есть то, у чего можно максимизировать доходность, - вооружайтесь калькулятором и считайте где вы больше получите доходность при сравнимых рисках. Во все тяжкие пускаться не надо, но интересные размещения сейчас все еще идут и среди них можно найти облигации, которые подходят под ваш риск-профиль и горизонт инвестирования 😉

Алла идет на Profit Conf!

Знаете, иногда всё в жизни просто складывается так, чтобы ты попал в определенное место в определенное время. Я давно хотела на конференцию для инвесторов, но все время никак не складывалось - то одно, то другое, то спина в прошлом году. Какая мне была конференция, если я до более или менее удобоваримого состояния только к концу января этого года восстановилась, а с обезболивающих начала слезать только в феврале) Там весь год мечталось не о конференциях в первую очередь, а чтобы это все в конце-концов прекратилось просто)

А в этот раз я аж два раза открывала сайт конференции, два раза смотрела и думала - может все-таки попробовать? Но каждый раз меня что-то останавливало. И вот вчера мне в соседнем проекте предложили туда съездить - и я решила, что если уже третий раз подряд меня что-то подталкивает к участию в конференции, то значит мне туда точно надо 👐

Так что, коллеги, кто будет на конференции - подходите пообщаться в кулуарах 🫶

👉 Вам отправлено приглашение в канал с бесплатной аналитикой и сделками - Фонда.

На канале публикуются самые важные новости и инсайды фондового рынка РФ, точки входа и выхода, а также аналитика.

Если Вы видите это сообщение - Вы один из тех людей, кто получает бесплатный доступ в ЭКСКЛЮЗИВНЫЙ канал

🤝 Заходите и убедитесь, пока открыт доступ - https://t.me/+g6I5_cai4ltiOWIy

#Реклама

Время для традиционного отчета по портфелям за март. В рамках этой рубрики я рассказываю про логику управления пенсионным долгосрочным и спекулятивным портфелем на длинной дистанции:

https://vc.ru/money/1896048-otchet-po-investitsionnom-portfelyu-mart-2025

Роснефть отчиталась за 2024-й год: неплохо, но объем переработки снижается

Давайте на этой неделе пробежимся по отчетам нефтегаза, а то они массово отчитались за прошлый год, а подсветить на отчетах получилось единицы. Начнем с Роснефти.

Что в отчете:

▪️Выручка — 10,1 трлн. рублей (+10,7% г/г)
▪️EBITDA – 3,0 трлн. рублей (+0,8% г/г)
▪️Чистая прибыль — 1,1 трлн. рублей (-14,4% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 29,7%
▪️Чистая рентабельность — 10,9%
▪️ND/EBITDA – 1.2х

Отчет в целом вышел неплохой. Выручка растет на фоне роста доллара в прошлом году, в то время как реализация нефти в прошлом году у компании сокращалась на фоне добровольного ограничения добычи нефти по линии ОПЕК+. И, судя по продолжившемуся сокращению темпов роста выручки в 4 квартале 2024 года относительно динамики за 9 месяцев 2024 года, в конце года произошло дополнительное сокращение продаж.

Операционные данные показывают, что уровень добычи по итогам 2024 года целиком остался на уровне добычи по итогам 9 месяцев 2024 года - 5,2 млн. б.н.э./сутки. А это значит, что пострадали именно продажи и хороший вопрос на чем. Я смотрела данные по влиянию последних санкций на экспорт нефти и по данным Коммерсанта как раз у Роснефти экспорт от последних санкций дополнительно практически не просел в отличие от тех же Лукойла и Сургутнефтегаза. Соответственно можно предположить, что вопрос может быть в каких-то остановках НПЗ из-за атак БПЛА, потому что продажа сырой нефти генерирует меньше выручки и EBITDA, чем продажа переработанных нефтепродуктов. Косвенно об этом говорит и снижение объема переработки нефти компанией с 88,0 млн. тонн в 2023 году до 82,6 млн. тонн по итогам 2024 года.

И жаль, что о происходящем приходится именно что догадываться. Отчет компания опубликовала как всегда в духе Роснефти, то есть сокращенный. Расшифровок подавляющего большинства статей и примечаний нет. Оборотные активы, краткосрочные обязательства, долгосрочные обязательства — все это одной строчкой и, конечно, грустно, что ЦБ РФ допускает это, так как анализ ситуации это существенно затрудняет и о многом приходится только догадываться. Я не думаю, что, например, данные о размере краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов являются для Роснефти до такой степени чувствительными, что их не раскрытие как-то повлияет на возможные будущие санкции в отношении компании. А вот для инвесторов эта информация действительно важная, так как что в реальности стоит за ростом краткосрочных обязательств на 23,8% г/г приходится тоже только догадываться, равно как и приходится догадываться о причинах падения темпов роста выручки компании в 4-м квартале 2024 года.

Снижение чистой прибыли компания объясняет переоценками отложенных налогов и валютной части баланса. Кроме того компания отмечает, что дополнительное негативное влияние на показатель чистой прибыли оказал существенный рост процентных расходов (+50% г/г).

На операционном уровне компания продолжает выглядеть уверенно. Добыча жидких углеводородов в 2024 г. составила 184,0 млн т , добыча газа компанией составила 87,5 млрд куб. м. Проходка в эксплуатационном бурении в 2024 г. превысила 12 млн м, в эксплуатацию введено свыше 3 тыс. новых скважин, 72% из них горизонтальные. Кроме того в прошлом году компания открыла 7 месторождений и 97 новых залежей углеводородов с запасами в 0,2 млрд т н.э. категории АВ1С1+B2С2. В результате запасы углеводородов «Роснефти» по российской классификации на конец 2024 г. составили 21,5 млрд т н.э. (категория АВ1С1+В2С2). Реализация проекта Восток Ойл также продвигается.

Поэтому долгосрочно на перспективы Роснефти я продолжаю смотреть позитивно, однако стоит помнить, что здесь не стоит ждать немедленных иксов и если цены на нефть идут вниз, то и компания в такие периоды несколько меньше зарабатывает. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании был снижен до 600 рублей за акцию на горизонте года. Однако в случае прекращения атак на объекты энергетической инфраструктуры и восстановления уровня переработки нефти таргет по акциям компании может быть пересмотрен вверх. Не ИИР.

Продолжаю с огромным профессиональным интересом наблюдать за развитием дел вокруг исков по обращению в госсобственность активов Борец и Домодедово.

На этой неделе в картотеке арбитражных дел появилось решение о взыскании в казну 100% долей стратегической группы нефтесервисных компаний «Борец». К сожалению, т. к. дело рассматривалось в закрытом судебном заседании, текста судебного акта нет. Но в целом можно полагать, что у конечных бенефициаров компании действительно оказалось зарубежное гражданство — как ранее сообщалось у Марка Шабада гражданство Великобритании, у Григория Штульберга — Швеции, у Леонида Невзлина - Израиля, а насосы в нефтегазе суд посчитал стратегически важными🤷‍♀️ При этом, судя по количеству апелляционных жалоб на ранее вынесенные по делу определения, сомнений в том, что и это решение будут пытаться обжаловать, у меня нет. Поэтому совсем окончательную точку в этом деле ставить рано.

Среди передаваемых под контроль государства организаций группы Борец я по-прежнему не наблюдаю эмитента облигаций, поэтому что дальше будет с купонами — все еще большой вопрос. По логике, так как ООО «ПК Борец», организация на которой сосредоточена производственная деятельность, является поручителем по рублевым выпускам облигаций Борца рано или поздно по ним купоны все же должны выплатить. Пусть и через пару лет и через несколько судов. Но может быть и вариант, при котором выпуск облигаций или поручительство Прокуратура будет пытаться признать недействительной сделкой и, судя по тому, что в Калининграде в деле Борца обеспечительные меры по запрету на перечисление купонов держателям облигаций остались в силе, а в Москве в деле Домодедово ФФ для выплаты купонов сделали исключение, - не сказать, что окончательное решение суда здесь сейчас можно спрогнозировать.

Из интересного относительно купонов Борца еще можно отметить, что купон, который перечислила материнская Tangent Pump Company Holdings Ltd до физических лиц так и не дошел. Но (!) профессиональные участники рынка эти купоны получили. Насколько я понимаю, дело в формулировке запрета в обеспечительных мерах, который позволяет перечислять купоны проф. участникам, но вводит запрет на перечисление купонов розничным инвесторам. Вероятно таким образом пытались отсечь получение купонов какими-то зарубежными лицами, но в итоге под каток этого судебного акта попали все, в том числе и добросовестные розничные держатели облигаций.

С точки зрения юриспруденции это, конечно, звучит крайне противоречиво духу действующего законодательства. Потому что у проф. участников рынка появляется какое-то нерыночное преимущество - они могут купить облигации Борца с огромным дисконтом и получать купоны по облигациям, в то время как розница этого права неизвестно почему лишена. Поэтому здесь, вероятно, и дальше ситуация будет как-то развиваться и представители владельцев облигаций скорее всего будут и дальше пытаться обжаловать явно дискриминационные обеспечительные меры.

В Москве же в деле Домодедово ФФ, наоборот, апелляционная инстанция отказала в удовлетворении жалобы прокуратуры на определение об изменении обеспечительных мер по иску таким образом, чтобы Домодедово могло обслуживать свои обязательства по публичному долгу. Тут процесс открытый, поэтому чем руководствовался и суд первой инстанции, и суд апелляционной инстанции можно почитать здесь . Вполне симпатичное с точки зрения юриста определение суда, где разум явно возобладал.

Почему этого же не произошло в Калининграде — загадка, так как по мне дела явно схожие со схожими обстоятельствами и решения судов здесь должны быть в целом аналогичными.

Но с точки зрения инвесторов вся эта история продолжает оставаться казино, потому что в условиях, когда в разных областях по аналогичным делам суды выносят явно противоречащие друг другу судебные акты говорит о том, что с высокой вероятностью рано или поздно один из судов в итоге поправит Верховный суд. А вот кого именно — угадать по-прежнему невозможно.

Транснефть отчиталась за 2024-й год: прибыль лучше ожиданий

Сегодня давайте посмотрим как дела у Транснефти. Компания вчера отчиталась за 2024-й год и отчет вышел достаточно неплохим, несмотря на пессимистичные ожидания инвесторов на фоне предполагаемого снижения чистой прибыли из-за роста отложенных налоговых обязательств.

Что в отчете:

▪️Выручка — 1 424 млрд. рублей (+7,0% г/г)
▪️EBITDA – 545 млрд. рублей (-1,4% г/г)
▪️Чистая прибыль — 300 млрд. рублей (-4,5% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 38,3%
▪️Чистая рентабельность — 21,1%
▪️ND/EBITDA – 0.3х

Отчет вполне крепкий. Выручка растет чуть ниже индексации тарифов на фоне снижения объема транспортировки нефти на 3% и объема транспортировки нефтепродуктов на 2% относительно 2023 года. EBITDA практически без изменений, а чистую прибыль, несмотря на рост расходов по налогу на прибыль на 51,2% г/г поддержал рост финансовых и прочих доходов.

У многих наверняка в этом месте возник вопрос почему расходы по налогу на прибыль показали рост уже по итогам прошлого года, хотя изменение ставки налога на прибыль для Транснефти произошло только с 1 января 2025 года. И дело здесь в том, что из-за особенностей бухгалтерского и налогового учета признание выручки в них происходит в разные периоды. Проще говоря, зачастую то, что компания уже реализовала, в выручку в МСФО уже пошло в бухгалтерии, а в налоговом учете еще не пошло и попадет в выручку в будущих периодах. Но компания об этом знает и чтобы в отчетности не сформировалось искаженное восприятие завышенной чистой прибыли, она сразу учитывает это в отложенных налоговых обязательствах. То есть по сути корректирует свою чистую прибыль на те налоги, которые она в будущем заплатит с выручки, которая учтена уже сейчас. И получается, что в плане налогового учета часть выручки Транснефти в 2024-м году будет относиться уже к 2025-му году и, соответственно, она будет облагаться налогом на прибыль уже по повышенной ставке. Таким образом у Транснефти появилось 31,3 млрд. рублей расходов по отложенному налогу на прибыль из совокупных 123,9 млрд. рублей налогов на прибыль.

Но в итоге чистая прибыль за 2024-й год все равно вышла лучше ожиданий и если компания не будет ее корректировать и просто распределит 50% чистой прибыли на дивиденды это дает около 206 рублей на акцию в виде дивидендов и 17,5% дивидендной доходности к текущим. Если будут корректировки, то нижняя граница я бы сказала на 178 рублях на акцию в виде дивидендов и тогда это 15,0% дивидендной доходности к текущим, что также выглядит вполне интересно и выше консенсуса и выше моих консервативных расчетов, которые я делала при появлении новостей о поднятии для Транснефти налога на прибыль.

Но в кейсе Транснефти, конечно, очень интересно именно что будет дальше, особенно на фоне периодических новостей о том, что Транснефть просит ей поднять тарифы на прокачку, так как она полагает, что через два года с такими налогами у нее будут проблемы с поддержанием инвестпрограммы и чуть ли не отрицательный свободный денежный поток. Я прикинула сейчас на отчете что может заработать Транснефть по итогам 2025 года с учетом изменения налога на прибыль и какой-то катастрофы расчетом опять не вышло. У меня получилось, что по итогам 2025 года чистая прибыль Транснефти будет в районе 250 млрд. рублей, а расчетный дивиденд на акцию составит около 170 рублей. Пусть даже 160 рублей, возьмем поконсервативнее, но это тоже весьма неплохая дивидендная доходность, особенно если через год ключевая ставка будет снижена, что весьма вероятно.

Поэтому Транснефть на мой взгляд продолжает выглядеть как вполне неплохое дополнение к моему дивидендному портфелю. Таргет по акциям Транснефти на текущей отчетности остается без изменения и составляет около 1600 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.

Смотрю многие новички начинают переживать, что мы корректируемся. И все время хочется спросить: а почему это неожиданность? У рынка в принципе волатильность - это естественное свойство. Он то растет, то падает. Безоткатного роста по 3-4-5-6 и далее лет не бывает как класса.

Посмотрите как мы с начала декабря выросли сначала на выносе шортистов на решении ЦБ РФ оставить ключевую ставку без изменения в декабре, затем на геополитических ожиданиях. Ведь очевидно же, что этот рост не мог быть устойчивым без постоянного подкидывания геополитических дров 🤷‍♀️ Я еще 18 февраля писала, что где-то тут должно наступить отрезвление и мы должны немного покорректироваться, поэтому и делала ребалансировку в спекулятивном портфеле с частичным фиксом излишне отросшего. Ну вот с тех пор, собственно, и корректируемся слегка.

Что по сути поменялось - до рынка стало доходить, что быстрой сделки не будет. Пока еще там договорятся, а то и пока выборы на Украине проведут, если со старым руководством подписывать ничего принципиально не станут. А по ключевой ставке нового позитива тоже пока не завезли - да, инфляция стабилизировалась, но сигнала, что в течение ближайших месяцев начнем снижать ключ от ЦБ РФ не последовало. Так на чем расти дальше? Пока не на чем, нужен новый позитив.

Но и излишне корректироваться пока тоже не на чем, поэтому какой-то глубокой коррекции в моменте я не жду. Первый гэп уже закрыли, до второго, я полагаю, пока идти не на чем. Поэтому мой базовый сценарий, что мы вполне можем затормозиться на 2950-2960 по индексу Мосбиржи. Пока туда дойдем - там как раз ЕМА 100 на дневке окажется. Может даже и раньше затормозимся, если геополитический позитив подвезут.

Поэтому я здесь как всегда - "А Васька слушает и ест" - просто придерживаюсь своей стратегии. Регулярные покупки в долгосрочном пенсионном портфеле как шли - так и идут. А в спекулятивном, наоборот, начинаю потихоньку делать обратный ребаланс. Потому что ряд акций в портфеле подкорректировались и начали уходить ниже целевой доли, а фундаментально там по-прежнему всё весьма неплохо. Не ИИР.

Свежие изменения в своем портфеле акций выложил Алексей в своем канале "Атланта", очень неожиданно! Кстати там, помимо разборов рынка и личных рекомендаций, он записывает обучающие ролики и ведёт прямые трансляции.

Вот ссылка - https://t.me/+4Qcxfv4chRk2OTNi

Поддержите канал подпиской, канал реально хороший

#Реклама

Меж тем ДжетЛенд во второй день торгов улетел уже на -12%

Когда даже стабилизационный пакет не помог🤷‍♀️

Я, конечно, в этой истории участия не принимала, мое мнение по компании здесь

Лента отчиталась за 2024-й год: ждать ли дивиденды?

Вчера отчитался один из моих фаворитов в секторе ритейла за 2024-й год. Что в отчете:

▪️Выручка — 888,3 млрд. рублей (+44,2% г/г)
▪️EBITDA – 68,1 млрд. рублей (+102,9% г/г)
▪️Чистая прибыль — 24,5 млрд. рублей (vs чистый убыток в 2023 г.)
▪️Рентабельность по EBITDA – 7,7%
▪️Чистая рентабельность — 2,8%
▪️ND/EBITDA – 0.9х

После сильного операционного отчета финансовый отчет также откровенно порадовал. Компании явно удалось переломить негативный тренд за счет трансформации бизнеса, и в отчете Ленты за 2024-й год мы можем наблюдать и отличный рост основных финансовых показателей, и рост эффективности, и снижение долговой нагрузки. Кроме того, за счет сокращения дебиторской задолженности и возврата выданных ранее займов компания получила очень сильный денежный поток, что не может не радовать инвесторов. На счетах у компании скопилась солидная подушка кэша в размере 47,0 млрд. рублей, которая может быть использована как на будущие сделки M&A, так и на выплату дивидендов.

Кстати, возможно вы не знали, но в 2021 году Лента приняла дивидендную политику. И согласно нее компания стремится выплачивать дивиденды, в том числе могут быть и промежуточные дивиденды, при условии, что текущее финансовое положение компании является стабильным. Дивиденды должны выплачиваться из свободного денежного потока. В зависимости от долговой нагрузки коэффициент выплат может быть разным, но текущий уровень долговой нагрузки предполагает возможность выплаты даже более 100% свободного денежного потока в качестве дивидендов.

Если посчитать разные сценарии, то при направлении на выплату дивидендов 100% свободного денежного потока по итогам 2024 года по IAS 17 мы говорим приблизительно о 270 рублях на акцию в виде дивидендов (див. доходность 19,2% к текущим), при направлении на выплату дивидендов 75% свободного денежного потока — 190 рублей на акцию в виде дивидендов и див. доходность около 13,4% к текущим. При этом для выплаты 100% свободного денежного потока в виде дивидендов компании потребуется 31,7 млрд. рублей из 47,0 млрд. рублей, находящихся на счетах компании, то есть, несмотря на очень высокую в этом случае дивидендную доходность, ресурс для выплаты дивидендов у компании есть.

Другой вопрос, что Ленте все еще надо развиваться и продолжать свою стратегию по покупке компаний, чтобы добиться достижения своей долгосрочной цели по получению по итогам 2025 года выручки в размере 1 трлн. рублей. Да и долговое финансирование сейчас дорогое, поэтому пока сильно я бы на эти дивиденды не рассчитывала и я скорее верю в первые дивиденды Ленты по итогам 2025 года, а не по итогам 2024 года. Но здесь вполне себе может быть какой-то потенциальный сюрприз с дивидендами, тем более, что зачастую мажоритарии выкачивают кэш из одного идущего в гору бизнеса, если у другого низкая стадия цикла и ему требуется поддержка.

Что еще хочется отметить в кейсе Ленты — это происходящую трансформацию бизнеса. В планах компании продолжать наращивать количество магазинов, увеличивать рентабельность (кстати, по итогам 4-го квартала 2024 года рентабельность по EBITDA у Ленты составила 8,1%) и наращивать свои логистические возможности. Поэтому с текущим курсом Лента может и дальше продолжать позитивно удивлять своих инвесторов.

С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании был пересмотрен и составляет около 2200 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.

⛽️⛽️⛽️🍏🍏🏥🪨🏦📱📱
Открыт марафон с 20.000р по акциям

Цель до середины апреля — 61.000р

Вход для моих подписчиков бесплатный. Вам будут доступны ВСЕ сделки. Начинаем на этой неделе: https://t.me/+NXW-ROXQSX44MGIy

#Реклама

Веселый сегодня день. В Москве задержан основатель агрохолдинга «Русагро» и экс-сенатор от Белгородской области Вадим Мошкович. С ним проводятся следственные действия. Задержанного основателя холдинга «Русагро» Вадима Мошковича подозревают в мошенничестве в особо крупном размере.

Мошковичу принадлежит 49% «Русагро». По данным «Интерфакса», в офисах агрохолдинга проходят обыски по делу о хищениях. В рамках дела, связанного с группой компаний «Русагро», задержаны несколько человек, сообщает «Интерфакс». «Русагро» пока не комментирует информацию.

Как пишет MASH, одна из причин задержания миллиардера Мошковича — подозрение в захвате активов крупного масложирового холдинга "Солнечные продукты" на сумму более 1 миллиарда рублей.

В котировках Русагро вакханалия, но пока очень похоже, что от 180 народ пытается это откупать. Проблема в том, что оценить по опубликованным обрывкам информации влияние на Русагро этого дела достаточно сложно. Местами мелькает информация о том, что там вопрос с получением земли незаконным способом стоит и что один из задержанных также ген. директор компании. Если предположить, что это действительно так, то их могут заставить вернуть незаконно полученное, но сам бизнес как бизнес останется. Но там может оказаться и более глубокая подоплека в плане какого-то передела бизнеса, как у нас иногда бывает.

Поэтому консервативным инвесторам, конечно, за таким лучше следить с ведром попкорна, но с забора. Не ИИР.

То чувство, когда заходишь в терминал и брови стремятся куда-то на затылок))

Нет, я, конечно, рада, что моя январская идея реализовалась так быстро. +54,6% за 2,5 месяца вышло лично у меня 💪 Но текущий рост на новостях о возможном возобновлении зерновой сделки выглядит несколько избыточным.

Если помните, мы с вами недавно разбирали свежий отчет НКХП за 2024-й год и я прямо подсвечивала, что сейчас у нас есть в стране в 1-м полугодии 2025-го года ожидается некоторое сокращение экспорта зерна, а не рост на фоне низких запасов и сокращения предложения. Поэтому если объемы перевалки и увеличатся, чтобы оправдать текущую оценку, то это скорее во втором полугодии 2025-го года и далее на фоне ожидаемого завершения модернизации зернового терминала.

Поэтому сейчас оно, конечно, может пробить и следующий уровень и даже сходить в район 1200 рублей за акцию к верхней границе восходящего канала, но это все же пока чисто спекулятивный рост будет. А я как-то больше люблю, когда позиция имеет запас и по фундаменталу, и по технике. Поэтому приняла решение начать фиксировать прибыль. Не ИИР.

У КЛВЗ Кристалл задолженность по налогам 🧐

У дочки АГ Кристалл, ООО "КЛВЗ Кристалл", появилась задолженность по налогам. Это самостоятельный маркер, за которым у эмитентов стоит следить.

Бывает такое, что компания просто после проверки получила доначисление и еще не успела это обжаловать и оплатить налоги. Это достаточно распространенная история и я сама на практике зачастую с этим сталкивалась в непубличных компаниях.

Но зачастую это может говорить о проблемах, особенно если задолженность по налогам висит долго в статусе непогашенной или если потом это приводит к аресту счетов по линии ФНС или если сумма задолженности по налогам образовалась большая, больше, чем чистая прибыль компании за год или около того. Как пример крупной задолженности по налогам можно привести иск ФНС о взыскании 2 млрд. рублей с эмитента облигаций ООО "Электрорешения", при том, что за 2023-й год вся их чистая прибыль согласно МСФО составляла 1 млрд. рублей. Или вспомнить дело Завода КЭС или Гарант-Инвест, к которым тоже были претензии по линии ФНС.

У КЛВЗ Кристалл текущая задолженность составляет 228,9 млн рублей при сумме чистой прибыли за 9 месяцев 2024 года в 67,6 млн. рублей. То есть это много для их масштаба деятельности. И, судя по расшифровке по каким налогам у КЛВЗ Кристалл задолженность - это не последствия осенней истории с обысками на предприятии по делу о неуплате налогов одним из бывших контрагентов завода. Поэтому тут, конечно, возможны проблемы и на месте держателей их облигаций я бы уже сильно напряглась, так как риски тут явно увеличились и увеличились сильно. Впрочем и на месте держателей акций АГ Кристалл я бы тоже крайне пристально следила за ситуацией. Хотя, точнее, лично я бы их вообще не держала, т.к. они мне не кажутся интересными еще с момента выхода на IPO. Я еще в мае 2024 года писала, что таргет там около 4 рублей за акцию и вот только они к нему наконец допадали)

Кстати наличие задолженности по налогам у своих организаций можно проверить самостоятельно на сайте ФНС Прозрачный бизнес вот тут по ИНН компании. Но помним, что операционная деятельность может быть на дочках, а не на материнской компании и проверять надо также и их.

Если задолженность выявлена, то можно проверить наличие арестов счетов по линии ФНС вот здесь, выбрав первую галку "Запрос о действующих приостановлениях операций по счетам".

Ну и далее сопоставить масштаб задолженности с масштабом операционной деятельности, а также оценить сколько по времени висит непогашенная задолженность. Если долго - то здесь есть существенные вопросы, даже если это достаточно крупный эмитент и если сумма задолженности по налогам не самая большая для масштабов их деятельности, как это было у ЕвроТранса.

⛽️Акции Лукойла - не единственная золотая лихорадка 24-го года. Если бы вы инвестировали всего 100.000р в акции 🚢ДВМП, когда компанию считали убыточной, сейчас бы у вас было больше 3.000.000₽

Аналогично с 🔋Новатэком, 🌾ФосАгро и 📱Позитивом, которые выросли в 10-20 раз. Фишка в том, что таких компаний сегодня СОТНИ. А чтобы успешно находить такие акции, читайте канал "Атланта"

Автор находит акции, которые совсем скоро вырастут в 10, 20, а то и 30 раз. Говорит, когда купить и когда срочно продавать, чтобы забрать максимальную прибыль.

Для вас уже подготовлен новый список акций, которые вырастут минимум на 30% в первой половине Апреля!

Ссылка для входа — https://t.me/+NXW-ROXQSX44MGIy

#Реклама

ГК Элемент отчитался за 2024 год: вполне уверенно

Сегодня разберем свежий отчет ГК Элемент за 2024-й год. Что в отчете:

▪️Выручка — 44,0 млрд. рублей (+23% г/г)
▪️EBITDA – 11,0 млрд. рублей (+28% г/г)
▪️Чистая прибыль — 8,3 млрд. рублей (+56% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 25%
▪️Чистая рентабельность — 19%
▪️ND/EBITDA – 0.2х

При первом приближении отчет выглядит достаточно сильно. Все основные финансовые показатели компании растут, рентабельность улучшается, долговая нагрузка снизилась до практически околонулевой, а средняя стоимость долга сократилась с 9% до 8,3%, что очень мало для текущей ключевой ставки. Однако темпы роста выручки относительно 1-го полугодия 2024 года несколько замедлились и сейчас фактически несколько ниже тех темпов роста выручки, что компания ожидала при выходе на IPO.

Рост выручки обеспечивается за счет роста производства электронной компонентной базы и компания продолжает инвестировать в свое развитие. Так в 2024-м году компания инвестировала 22,0 млрд. рублей в расширение производственных мощностей и запуск новых линий по корпусировке микросхем в пластик, формирование направления по разработке модулей и блоков для телекоммуникационного оборудования, вычислительной техники и электрозарядных станций, запуск серийного производства новых отечественных микроконтроллеров и разработку технологий для производства микроэлектроники. За счет реализации проекта по созданию первого в России серийного производства силовой микроэлектроники компания ожидает выйти в сегмент силовых устройств для электро- и железнодорожного транспорта, а также для авиастроительной отрасли и энергетического сектора. Поэтому компания продолжает достаточно неплохо развиваться и ее инвестпрограммы создают базу для будущего роста производства и соответствующего увеличения финансовых показателей компании.

Из позитива стоит отметить также, что компании удается держать свои расходы под контролем и это одна из немногих компаний, у которых по итогам 2024 года темпы роста расходов не показали опережающую динамику относительно темпов роста выручки, за счет чего операционная прибыль растет с опережающими темпами роста. Из негатива — отрицательный свободный денежный поток на фоне роста дебиторки практически в три раза год к году. И хотя с учетом низкой долговой нагрузки компании, небольшой доли краткосрочных кредитов и низкой ставки фондирования это пока не представляет существенную проблему, все же в причинах такого роста дебиторки, конечно, хотелось бы разобраться. Хоть зови еще раз компанию в гости на вебинар в соседний проект, потому что каких-то пояснений причин такого роста дебиторки в отчетности компании не содержится 🤷‍♀️

В теории такой раскорреляции между темпами роста выручки и темпами роста дебиторки может быть два объяснения — изменились условия ведения бизнеса (например, изменения в клиентах компании и новые клиенты требуют бОльшую отсрочку платежа), либо компания немножечко мухлюет и манипулирует с финансовой отчетностью. За время своей работы с непубличными компаниями я, например, неоднократно натыкалась на кейсы, когда у компании, скажем, есть кредитная линия в банке, которую компании вообще нельзя терять, а фактическая деятельность компании немного не дотягивает по своим масштабам в текущем году до ковенант, установленных в договоре с банком по темпам роста выручки. И тогда компании начинают эту ситуацию немножечко «исправлять», заключая, например, договоры поставки со связанными сторонами и признавая это в выручку, а потом впоследствии расторгая такие договоры в следующем году. И если смотреть операции со связанными сторонами группы, то тут определенный рост имеется, но он всего лишь +21% г/г, что соответствует темпам роста выручки. Поэтому тут, конечно, хотелось бы понять что изменилось в бизнесе компании, что повлияло на такой рост дебиторки, чтобы не задаваться лишними ненужными вопросами.

Но в целом на мой взгляд отчетность выглядит вполне неплохо и с учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании остается без изменения и составляет около 21 копейки за акцию на горизонте года. Не ИИР.

Судя по количеству вопросов про новые облигации Т-Банка в рамках секьюритизации в последние дни они вызывают достаточно большой интерес инвесторов. Звучит все в маркетинге красиво — очень доходные облигации Т-Банка, чуть ли не с мега-защитой вложений (спойлер - нет). Но так ли это все на самом деле? Давайте разбираться:

https://vc.ru/money/1882523-novye-obligacii-t-banka-v-ramkah-sekyuritizacii-pochemu-eto-skoree-pro-risk-a-ne-pro-dohodnost

Пётр у себя опять дал грамотную идею по 🏦 Сберу. Согласиться с ним можно:

https://t.me/analytics_moex/6233

#Реклама

*Воскресное внебиржевое*

В сферу моих интересов помимо экономики и инвестирования входят и другие области, типа юриспруденции, менеджмента и психологии. И знаете, попалась сейчас в одном экономическом канале замечательная презентация про плохой и хороший менеджмент и плохих и хороших руководителей. И я прямо на ней зависла)

Там много на самом деле полезного, кому интересен менеджмент - можно почитать, файл прикрепляю под постом. Но я остановлюсь только на одном аспекте, на ошибках, потому что он на самом деле сильно перекликается с инвестициями.

Думаю, что многие из вас сталкивались на работе с принципом "ошибки недопустимы", когда за каждую ошибку в ваш адрес летит либо отборная ругань и ты себя чувствуешь самым никчемным сотрудником, который не смог предвидеть и угадать, либо когда за ошибки вас пытаются наказать финансово - типа вот вам штраф, чтобы неповаднее было. Я бы сказала, что у нас это пережиток какого-то советского прошлого вместе с эдаким заводским мышлением - должна быть железная дисциплина и результат чуть ли не менее важен, чем то с какой дисциплиной и педантичностью этот результат достигался.

При чем я могу сказать, что это именно в нашей культуре. Мне доводилось работать в США и там подход к ошибкам на работе все же действительно иной. Там есть понимание, что на ошибках учатся и что ошибки - это вообще нормально. В результате я бы сказала, что средний работник в США более инициативен и готов взять на себя больше ответственности, так как с большинством ошибок он получит не фразу "кто из юристов будет закладывать квартиру, чтобы компенсировать убытки", а диалог в духе "давай подумаем почему это произошло и как исправить ситуацию".

Но этот страх ошибок, с которым большинство живет, плотно укореняется не только на работе, но и в других областях нашей жизни. Мы боимся изучать что-то новое ("Все равно ничего не пойму и буду постоянно ошибаться"), боимся выходить из зоны комфорта ("Лучше посижу в ОФЗ, там в корпоратах дефолты постоянно"), боимся повторения потерь ("Зафиксирую прибыль, в 2023 году я видел как всё падает") и так далее. И главное - мы начинаем сами себя наказывать за каждую ошибку и ругаем себя за нее почище, чем наше руководство на работе.

А правильно на мой взгляд на ошибках именно что учиться. И не как на работе под страхом ругани и наказания, потому что с наказанием ты выучиваешь не только саму ошибку, но и тот факт, что лучше вообще поменьше светиться, чтобы поменьше ошибаться, а как это делают в развитых странах - ошибся? Ну ОК, сейчас исправим.

Я тут себе скачала замечательную книгу про ошибки и про то, как с ними работают в разных странах. Например, вы знаете почему авиаперевозки самые безопасные среди прочих видов транспорта? Потому что каждую авиакатастрофу расследовали, выявляли ошибки, которые привели к ее возникновению, и предпринимали меры к тому, чтобы этих ошибок в будущем не было. То есть учились на ошибках и тем самым исправляли в будущем ситуацию в лучшую сторону.

И в инвестициях на мой взгляд должно работать также - тут тоже надо учиться, зачастую на своих и чужих ошибках. И надо именно что стараться разбирать свои ошибки в духе "Почему так произошло и как исправить ситуацию", а не продолжать упорствовать в их совершении.

Кстати, если вы не знали, то у меня в закрепе в блоге есть навигатор по каналу. Я его регулярно обновляю и там много разных полезных теоретических статей по инвестированию, например:

▪️чек-лист новичка во что не надо инвестировать (тык)
(только чур не надо заваливать меня опросными листами на определение риск-профиля, это просто вам в помощь, чтобы самостоятельно разобраться со своим риск-профилем, если вы этого еще не сделали)
▪️как анализировать эмитентов облигаций (тык)
▪️доп.эмиссия: когда это хорошо, а не плохо и что делать если ее объявили (тык)

и многие другие. Много где там концентрированная выжимка из ошибок, которые совершала в разные периоды на бирже лично я или другие люди, поэтому кому не хватает теоретических знаний по инвестированию - можно почитать)

Навигатор тут - тык
Презентация про менеджмент, которую я читала ниже ⬇️

НКХП отчиталось за 2024 год: лучше ожиданий, но в 2025-м году темпы роста могут замедлиться

Сегодня давайте посмотрим как дела у НКХП, которого я давала в качестве идеи на операционной отчетности в январе и который с тех пор достаточно уверенно рос и сейчас закрепляется над ЕМА 200. Компания вчера отчиталась за 2024 год и отчет вышел весьма крепким.

Что в отчете:

▪️Выручка — 11,2 млрд. рублей (+20,7% г/г)
▪️EBITDA – 7,8 млрд. рублей (+25,8% г/г)
▪️Чистая прибыль — 6,4 млрд. рублей (+31,1% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 69,6%
▪️Чистая рентабельность — 57,1%
▪️ND/EBITDA – отрицательный

Выручка растет с достаточно хорошими темпами роста на фоне роста объема перевалки зерна и роста ставки за перевалку. Доля портовой перевалки грузов в выручке компании подросла до 90,1%. На долю производства муки, манной крупы и отрубей у компании приходится уже очень небольшая доля выручки.

При этом расходы компании удается держать под контролем, за счет чего операционная прибыль демонстрирует хорошие темпы роста. А на фоне отрицательной долговой нагрузки и роста финансовых доходов от размещения подушки кэша на счетах в размере 6,3 млрд. рублей компания заработала солидную чистую прибыль, часть которой согласно дивидендной политике компании с высокой вероятностью будет распределена в виде финальных дивидендов за 4-й квартал 2024 года между акционерами компании.

Но основная идея в НКХП по-прежнему не в дивидендах, тем более, что финальные дивиденды будут уже не очень большими, т. к. промежуточными дивидендами компания уже заплатила бОльшую часть причитающейся акционерам чистой прибыли за 2024-й год. А идея здесь в модернизации зернового терминала и в росте перевалочных мощностей компании.

Экспорт зерна на длинном горизонте в России планомерно увеличивается. В 2024 году экспорт зерна достиг исторического рекорда и составил 72 млн. тонн (vs 68,6 млн. тонн годом ранее). Материнская компания НКХП, ОЗК, является одним из крупнейших экспортеров зерна, третьим по размеру среди всех экспортеров зерна в России. И в их интересах максимально увеличивать возможности по экспорту зерна через свою дочку НКХП.

Уже несколько лет в компании длится программа модернизации зернового терминала, в результате которой планируется увеличить мощности по перевалке зерна НКХП с 7.1 млн. тонн до 11.6 млн. тонн (+63% к изначальной мощности). В этом году размер перевалки зерна в НКХП составил 8,4 млн тонн и с текущей цифры потенциальный рост перевалки может составить +38%. Окончание модернизации терминала ожидается в 2026 году, то есть, несмотря на текущую недооценку, это скорее длинная идея с горизонтом в несколько лет. Особенно это важно понимать с учетом того, что в отдельные годы возможны просадки по объему экспорта зерна, например, на фоне низкого урожая и тогда за счет более низкого объема перевалки зерна темпы роста выручки НКХП могут несколько замедляться. В частности по сезону с июля 2024-го года по июнь 2025-го года ожидается снижение отгрузок пшеницы на экспорт относительно предыдущего рекордного года на фоне более низких запасов и снижения размера предложения.

С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании был пересмотрен и составляет около 900 рублей за акцию на горизонте года. Однако по мере окончания программы модернизации зернового терминала я ожидаю пересмотр таргета по акциям компании вверх. Не ИИР.

ЦБ РФ оставил ключевую ставку без изменения, сигнал умеренно смягчили

Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку без изменения на уровне 21% годовых. Консенсус-прогноз оказался прав как в том, что ключ останется без изменения, так и в том, что сигнал ЦБ РФ по будущему движению ключевой ставки может оказаться несколько мягче прошлых сигналов.

Что сказал ЦБ:

▪️ Текущее инфляционное давление снизилось, но остается высоким, особенно в устойчивой части = первая фиксация снижения инфляционного давления
▪️ Но кредитование остается сдержанным, с сберегательная активность населения - высокой = дезинфляционные факторы
▪️Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году = будем наблюдать за выходящими данными, возможно повышение ключевой ставки больше и не потребуется
▪️Для возвращения инфляции к цели потребуется продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось в октябре = быстро снижать ключевую ставку не будем
▪️По прогнозу Банка России годовая инфляция снизится до 7,0-8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году = без изменений относительно февральского прогноза

В январе — феврале текущий рост цен с поправкой на сезонность снизился и составил в среднем 9,1% в пересчете на год после 12,0% в IV квартале 2024 года. Но недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что устойчивое инфляционное давление снизилось в меньшей степени, чем общий индекс потребительских цен, отражая по-прежнему высокий внутренний спрос. Инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжают снижаться, что в том числе связано с укреплением рубля. Уменьшились и долгосрочные ожидания, рассчитанные из инструментов финансового рынка. В базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит снижаться.

Из того, где еще предстоит улучшать показатели — отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным (что это — тут), высокие бюджетные расходы и рынок труда все еще жесткий. Но ЦБ отмечает отдельные подвижки и здесь, про них я писала в обзоре макротрендов вот тут.

Но главное — это умеренное смягчение риторики. Если в последних пресс-релизах по ключевой ставке Банк России указывал, что будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции, то теперь Банк указал, что если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки.

Если переводить это на обычный язык, то это означает, что поднятие ключевой ставки на апрельском заседании стало менее вероятно, так как появились дезинфляционные, то есть тормозящие инфляцию факторы, а не проинфляционные, разгоняющие инфляцию, на которые Банк стабильно указывал в релизах ранее.

Но и снижения ключа с таким сигналом именно в апреле пока скорее ждать не стоит, если только за следующий месяц баланс рисков не сместится дополнительно в сторону дезинфляции. Пока из данных и тональности заявления ЦБ РФ больше похоже, что снижения ключевой ставки можно ожидать ближе к началу второго полугодия 2025 года. Но текущий пресс-релиз по ключевой ставке говорит о том, что мы еще немного сдвинулись в нужную для снижения ключевой ставки сторону.

Что это означает для инвесторов? Что потенциальное снижение ключевой ставки все ближе и в тех же облигациях фиксация длины в облигациях с постоянным купоном выглядит все более интересной. Что в акциях на фоне снижения ключа может начаться новое ралли, так как на низких ключевых ставках таргеты по акциям растут из-за более низкой ставки дисконтирования и более высоких нормальных мультипликаторов. На примере того же Сбера при ключе в 11% таргет подрастет до 400+ руб. с нынешних 330 руб. за акцию. Поэтому для инвесторов сейчас уникальное время во многих биржевых инструментах, которое может обеспечить хорошую доходность на годы вперед, если только, конечно, не вмешается какая-то геополитика или бюджетный импульс🤷‍♀️

И для тех, кому надо подлиннее:

Облигации со сроком погашения/ оферты более трех лет

ПАО ЛК Европлан 001P-09
RU000A10ASC6
Кредитный рейтинг АА от Эксперт РА
Дата погашения 14.07.2028
Доходность к погашению 23,2%
Купон ежемесячный
Есть амортизация

Новосибирская область 34024
RU000A1099S4
Кредитный рейтинг А- от Эксперт РА
Дата погашения 17.08.2029
Доходность к погашению 19,5%
Купон квартальный
Размер купона снижается в течение жизни облигации, но это учтено в расчете доходности
Есть амортизация

РЖД БО 001P-40R
RU000A10B115
Кредитный рейтинг ААА от Эксперт РА
Оферта 10.05.2030
Доходность к оферте 17,1%
Купон ежемесячный

РЖД БО 001P-38R
RU000A10AZ60
Кредитный рейтинг ААА от Эксперт РА
Дата погашения 04.03.2030
Доходность к погашению 17,1%
Купон ежемесячный

ОФЗ-ПД 26236 17/05/2028
RU000A102BT8
Дата погашения 17.05.2028
Доходность к погашению 15,3%
Купон полугодовой

ОФЗ-ПД 26242 29/08/29
RU000A105RV3
Дата погашения 29.08.2028
Доходность к погашению 15,1%
Купон полугодовой

В длинных, как вы видите, доходность просела уже очень сильно. Но, повторюсь, те же РЖД при ключе в 21% с доходностью на пять лет 17,1% выглядят возможно не супер-доходными, но на горизонте этих пяти лет с высокой вероятностью средняя ключевая ставка будет 11% и ниже. И чем больше будут снижать ключевую ставку — тем интереснее будет выглядеть доходность в 17,1% на пять лет, но только чем ниже будет ключ — тем ниже будут и доходности облигаций и таких доходностей уже тоже не будет 🤷‍♀️

Заседание ЦБ РФ все ближе, что купить из облигаций?

Наверняка вы заметили, что за последние полтора месяца доходности облигаций прилично снизились. Рынок понемногу закладывает будущее снижение ключевой ставки в облигации и супер-надежные облигации с доходностью 23%+ уже фактически не найти. Кто-то на этом начинает мигрировать в ВДО и менее надежные облигации, чтобы зафиксировать доходность повыше, потому что доходность надежных облигаций начинает казаться на вау по сравнению с той, что была 1,5-2,0 месяца назад.

Но я в целом за то, чтобы продолжать оставаться на безопасной стороне, поэтому сегодня предлагаю посмотреть на подборку облигаций достаточно надежных эмитентов. Пусть и с чуть меньшей доходностью к погашению, чем в ВДО, но и с значительно меньшими рисками. Тем более, что когда ключ действительно начнут снижать и текущие доходности будут казаться очень хорошими, так как после снижения ключевой ставки доходности облигаций снизятся дополнительно.

Облигации от 1 года до 3 лет

Балтийский лизинг ООО БО-П15
RU000A10ATW2
Кредитный рейтинг АА- от Эксперт РА
Досрочное погашение 13.02.2028
Доходность к досрочному погашению 25,3%
Купон ежемесячный

Селектел 001P-04R
RU000A1089J4
Кредитный рейтинг АА- от Эксперт РА
Дата погашения 01.04.2026
Доходность к погашению 22,6%
Купон ежемесячный

АО Авто Финанс Банк БО-001Р-14
RU000A10B0U0
Кредитный рейтинг АА от Эксперт РА
Дата погашения 24.02.2027
Доходность к погашению 22,3%
Купон ежемесячный

Селектел 001P-03R
RU000A106R95
Кредитный рейтинг АА- от Эксперт РА
Дата погашения 14.08.2026
Доходность к погашению 22,1%
Купон полугодовой

Аэрофлот-росс.авиалин.ПАО БО-1
RU000A103943
Кредитный рейтинг АА от Эксперт РА
Дата погашения 11.06.2026
Доходность к погашению 20,5%
Купон квартальный

Магнит ПАО БО-005Р-01
RU000A10ANZ8
Кредитный рейтинг ААА от Эксперт РА
Дата погашения 20.04.2026
Доходность к погашению 20,0%
Купон ежемесячный

Помните пост про моего коллегу, канал "Миллион для дочек" ?

👍 Публикую его канал еще раз — https://t.me/+wOi_hk8rhDs0MGNi

Автор канала "Миллион для дочек" - квалифицированный инвестор, который инвестирует в российский рынок уже много лет.
А пол года назад он запустил онлайн-эксперимент и публично с полного НУЛЯ создает капитал для дочерей.
ОН открыто показывает портфель и все сделки. 💼

На канале вас ждут:
- Ежедневные обзоры рынка;
- Эксклюзивные аналитические обзоры и прогнозы;
- Советы по разнообразным инвестиционным стратегиям и инструментам;
- Конкретные сделки в портфеле дочерей.

Подписаться 👇
https://t.me/+wOi_hk8rhDs0MGNi

Такие каналы сейчас на вес золота! Потом сами себе спасибо скажете.

#ВзаимныйПиар

Дико интересно сегодня ситуация в валюте выглядит. На фоне квартальной экспирации фьючерсов мы резко ушли с гэпом из нисходящего канала и закрепились над ЕМА 100. А самое дно нисходящего тренда пришлось четко в предел сетки ФИБО по коррекции от январских пиков. Сейчас технически это выглядит скорее как за возможный поход куда-то в район 95 рублей за доллар, но фундаментал в долларе сейчас очень интересный.

С одной стороны, есть массовые сообщения о притоке иностранного капитала в Россию на фоне возможного мирного окончания СВО и снятия санкций. Приток идет как через фонды в акции, так и в облигации, так как из-за разницы в процентных ставках кэрри-трейд сейчас выглядит достаточно интересно.

С другой - мы имеем все те же сложности с расчетами за импорт и сезонное падение импорта в начале года, что может способствовать той динамике, что мы наблюдали.

С третьей стороны - крупные игроки совершенно точно играли на понижение валюты и это очень видно по статистике открытого интереса по фьючерсам - юрики стояли в массовом шорте, физики - в массовом лонге. Кстати, разница была до такой степени массовой, что до меня в эту экспирацию в первый раз сразу с нескольких сторон долетела информация от людей, у которых принудительно конвертировали позицию в вечном фьючерсе на доллар в срочную позицию с ближайшей экспирацией. Если вы не знали - то за 2 дня до исполнения очередных срочных фьючерсов держатели вечных фьючерсов могут за комиссию в размере 1% конвертировать свои вечные фьючерсы в срочные, чтобы они исполнились в ближайшую дату экспирации. И когда ликвидности не хватает по встречным заявкам - части держателей вечных фьючерсов не везет и часть их позиции просто конвертируют во встречные заявки по срочным фьючерсам. В этот раз у меня сразу несколько знакомых получили неожиданную конвертацию своей позиции в вечном фьючерсе в срочный фьючерс с экспирацией сегодня. Можно почитать про это на сайте Мосбиржи здесь.

А что делают физики, у которых был лонг, который неожиданно на 15% сегодня сократился на конвертации вечных фьючерсов в срочные? Открывают новые лонги. А они были у физиков, а юрики уже и так неплохо заработали на шорте, поэтому в том числе, вероятно, мы сегодня и наблюдаем гэп на графике Si.

Что будет дальше с долларом? Ну если не вмешается геополитика, то по технике мы сейчас стоим за разворот и поход куда-то в сторону 95 рублей за доллар я бы сказала. Но есть большой и жирный фактор геополитики, который может неожиданно сыграть и это стоит держать в голове. Поэтому я скорее сейчас не за то, чтобы тарить доллар на всю котлету, а за донабор позиции, если она должна быть по плану, но ее не хватает. Но в любом случае за долларом я бы сейчас последила, так как очень похоже на то, что на массовом закрытии шорта юриками мы сейчас можем получить как минимум хороший жирный отскок в продолжение сегодняшнего гэпа. Не ИИР.

Т-Технологии отчитались за 2024 год: высокие темпы роста на отличной рентабельности

Сегодня на разбор возьмем свежий отчет Т-Технологии за 2024 год. Что в отчете:

▪️Выручка — 962 млрд. рублей (+100% г/г)
▪️Чистый процентный доход до создания резервов — 380 млрд. рублей (+65% г/г)
▪️Чистый процентный доход после создания резервов — 250 млрд. рублей (+39% г/г)
▪️Чистый комиссионный доход — 106 млрд. рублей (+45% г/г)
▪️Чистая прибыль — 122 млрд. рублей (+51% г/г)
▪️ROE – 32,5%
▪️Чистая процентная маржа — 11,8%

Отчет выглядит прекрасно, коэффициент достаточности общего капитала существенно выше нормы, 12,9% и имеет некоторый запас на случай обесценения активов. Но помним, что частично в темпах роста сидит эффект низкой базы, так как консолидация Росбанка произошла не с начала года. Но тем не менее и собственные темпы роста, если смотреть отчетность по РСБУ самих компаний, и показатели эффективности выглядят отлично. Да, рентабельность капитала и чистая процентная маржа потихоньку ползут вниз, это отчетливо видно в поквартальной динамике и здесь причина как в консолидации менее эффективного Росбанка, так и в текущей жесткой денежно-кредитной политике. Но тем не менее и рентабельность капитала, и чистая процентная маржа по итогам года у банка однозначно лучшие в секторе.

На операционном уровне банк также выглядит очень уверенно: количество активных клиентов достигло 32,4 млн (+3,2% к/к и +16% г/г). Количество активных пользователей приложения в месяц продолжает поступательно расти и по итогам 4-го квартала 2024 года составило 32,5 млн. (+15% г/г). Общий оборот покупок клиентов группы в 2024-м году вырос на 36% г/г и составил около 9 трлн. рублей, а оборот GMV собственных транзакционных и лайфстайл сервисов компании вырос на 54% г/г и превысил 200 млрд. рублей. Поэтому тут все выглядит очень хорошо.

Из условного негатива можно выделить достаточно высокую стоимость риска 7,3%, но это специфика банка из-за структуры его кредитного портфеля и доля неработающих кредитов не самая большая, 5,8%, плюс показатель NPL по итогам года продемонстрировал снижение на 3,7 п.п. Стоимость фондирования подросла более чем в два раза год к году и составила 10,5%. Кроме того можно отметить начинающееся сокращение объемов кредитов за вычетом резервов — на конец года объем кредитов составил 2,5 трлн. рублей и продемонстрировал снижение на -2,3% к/к, в то время как по итогам года динамика х2,6 г/г.

По итогам 2025 года компания ожидает нарастить чистую прибыль не менее, чем на 40% при рентабельности капитала более 30%. Планы достаточно амбициозные, но из текущих предпосылок выглядят вполне достижимыми.

Также из интересного стоит отметить, что Т-Технологии рекомендовали выплату дивидендов за 4-й квартал 2024 года в размере 32 рубля на акцию, что предполагает около 0,9% дивидендной доходности к текущим. Доходность небольшая, но акции роста интересны в первую очередь не дивидендами, а темпами роста.

Кроме того компания анонсировала возврат к возможности ежегодно проводить допэмиссию акций в размере до 1,5% в год для программы мотивации. Такая возможность была у компании и ранее, с 2019 года, но компания ни разу не воспользовалась этим правом. Как сообщил представитель компании, когда цена акций низкая - а представитель Т-Технологии считает, что сейчас она именно такая — компании выгоднее покупать акции для программы мотивации с рынка. Но в будущем когда цена акций будет высокой компания может рассмотреть проведение допэмиссии, поэтому акционерам стоит иметь этот момент ввиду.

С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании остается без изменения и составляет около 4200 рублей за акцию на горизонте года. Но после смягчения денежно-кредитной политики я ожидаю здесь пересмотра таргета по акциям компании вверх, поэтому долгосрочно я продолжаю смотреть на Т-Технологии позитивно. Не ИИР.

В общем, вошли бы вы в лонг (купили) в отмеченной точке входа? По вашему, рост продолжится после покупки?

ДА или НЕТ? Кажется, что все просто, но многие ошибаются и дают неверный ответ.

Четкий ответ с подробным объяснением и другие такие же задачки лежат в Обучалке - https://t.me/obuchalkaof/3624 (ссылка прямо на пост с ответом).

#Реклама

Смотрю на комментарии к своей статье про IPO Джетленд и не могу отделаться от чувства дежавю, что опять набежали Евротрансботы Джетлендботы.

Подозрительное единодушие у комментаторов, которые зарегистрировались на смартлабе 16-18 марта и по ощущениям только для того, чтобы пойти в комменты и написать какой Джетленд молодец и что они для себя приняли решение на немного поучаствовать в этом размещении)) Последний раз я такое видела на IPO Евротранса и даже писала статью про то как меня атаковали Евротрансботы. Правда в этот раз Джетлендботы, хотя и пишут явно одинаковые комментарии похоже что одной и той же рукой, но более избирательны - тусуются строго на Смартлабе и строго под последними статьями. На другие площадки они в этот раз не дошли, по-крайней мере у меня 😁 Что втройне удивительно - пришли они после того, как в статью пришел сам представитель компании и написал комментарий. Вроде компания сама официально комментирует поэтому зачем надо запускать Джетлендботов - вопрос открытый. Ну и кому надо - вопрос официально открытый, но неофициально лично меня терзают, конечно, смутные подозрения))

Если рассматривать это как способ продвижения- то это максимально дурацкий способ продвижения в инвесторской думающей среде на мой взгляд и максимально негативно влияющий на освещение дальнейшей жизни компании на бирже аналитиками.

Может книга негусто собирается? Ну так тут и без финансовых блоггеров и аналитиков интереса к этому IPO можно сказать нет - вордстат говорит, что за последний месяц этим IPO интересовалось всего 146 человек и это самый низкий показатель за всю мою историю освещения IPO 🤷‍♀️

Поэтому даже интересно разместятся они в итоге с такой оценкой и таким уровнем интереса или будет все же перенос как был у Кифа.

Русагро отчиталась за 2024 год: спецдивиденда не будет, но отчет вполне крепкий

Пока я тут допиливаю лонгрид про налог на материальную выгоду давайте коротко посмотрим как дела у Русагро, которая вчера отчиталась за 12 месяцев 2024 года. Что в отчете:

▪️Выручка — 340,1 млрд. рублей (+23% г/г)
▪️adj. EBITDA – 52,9 млрд. рублей (-6% г/г)
▪️Чистая прибыль — 31,6 млрд. рублей (-29% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 15,6%
▪️Чистая рентабельность — 9,3%
▪️ND/EBITDA – 1.8х

Отчет вполне крепкий и в целом в рамках моих ожиданий после их операционного отчета за 12 месяцев 2024 года. Как мы с вами отмечали ранее, в основном рост выручки у Русагро был на фоне низкой базы и консолидации НМЖК, немного к выручке также добавил в конце года сахарный сегмент и консолидация последнего приобретения Русагро — Агро-Белогорье. Негативная динамика EBITDA обусловлена снижением показателей сельскохозяйственного бизнеса из-за заморозков в прошлом году и опережающих темпов роста коммерческих расходов. На чистую прибыль негативно также повлияла отрицательная переоценка биологических ресурсов и рост процентных расходов, так как чистый долг компании за 2024-й год существенно подрос.

Но нам в первую очередь интересно не прошлое, а будущее. И здесь, как я и писала, есть определенные драйверы для роста. Во-первых, консолидация Агро-Белогорье, которая способна добавить в выручку Русагро по итогам 2025-го года до 20% к выручке компании. Во-вторых, после вспышки африканской чумы свиней в Приморском кластере в 2023 году у компании есть драйвер роста в виде восстановления производства в этом кластере. Так, в отчете компания указывает:

Мы продолжаем работу по восстановлению производства Приморского кластера, на конец 2024 года все пострадавшие свинокомплексы перезаселены в рамках мероприятий по устранению последействий АЧС в 2023 году.

А это значит, что с учетом средней длины цикла откорма свиней от 150 до 230 дней на горизонте года у Русагро возможно увеличение приозводства свинины в том числе за счет восстановления производственных показателей в Приморском кластере.

В-третьих — сельскохозайственный сегмент. Здесь в прошлом году также был провал и если в этом году погодные условия будут более благоприятные, то урожайность восстановится и у Русагро есть неплохие шансы получить неплохую прибавку к выручке и в этом сегменте. Поэтому определенные драйверы роста у компании есть, весь вопрос в их реализации и в том, не реализуются ли какие-либо еще биологические риски по году.

В части потенциальных дивидендов компания указала, что платить дивиденды за пропущенные годы она все же не собирается. Соответственно при распределении в виде потенциальных дивидендов 50% от чистой прибыли акционеры могут рассчитывать на 16,5 рублей в качестве дивидендов, что к текущим предоставляет около 7,1% дивидендной доходности. Немного, но и не сказать, что этот сектор в целом славится очень большой дивидендной доходностью.

Таргет же по акциям компании на текущей отчетности был пересмотрен и составляет около 230 рублей за акцию на горизонте года, поэтому на мой взгляд компания сейчас оценена справедливо и может быть интересна в первую очередь долгосрочным инвесторам, которые нацелены на долгосрочный рост бизнеса компании. Не ИИР.

Время для ежемесячной подборки интересных статей от меня и моих коллег. В этот раз поговорим про валюту, налоговые вычеты, дивидендные акции и макротренды. Надеюсь, материал окажется полезным и вдохновит на какие-нибудь нестандартные идеи 😉

🏷Что будет с ключевой ставкой в эту пятницу?
О чем говорят макротренды и когда ждать снижение ключа?
🟢Канал: Investillion

🏷Что докупить в портфель к летнему дивидендному сезону?
Компании начали объявлять дивиденды. Несколько идей для покупок в свой портфель, чтобы хорошо заработать летом.
🟢Канал: Деньги ходят на работу

🏷 Куда движется курс доллар/рубль?
Пока прогноз чётко отрабатывается, есть еще потенциал укрепления рубля — подробнее в посте.
🟢 Канал: Фин. заметки

🏷Что нужно знать про вычет на детей?
Если у Вас есть дети, то благодаря одному вычету можно немного уменьшить своё налоговое бремя, но... есть пара нюансов :з
🟢 Канал: Notes ATs

А подборку закончим маленьким вечерним фактом:
Первую российскую биржу создали в 1703 году по указу Петра I. Изначально она была товарная и на ней торговали только иностранцы. Местные же купцы предпочитали ярмарки.

Инарктика отчиталась за 2024-й год: умеренно-позитивно

Сегодня компания представила финансовый отчет за 2024-й год и он оказался даже чуть лучше моих ожиданий после операционного отчета. Что в отчете:

▪️Выручка — 31,5 млрд. рублей (+11% г/г)
▪️EBITDA – 12,5 млрд. рублей (-3% г/г)
▪️Чистая прибыль — 7,8 млрд. рублей (-50% г/г)
▪️Скорректированная чистая прибыль — 10,3 млрд. рублей (+11% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 40%
▪️Чистая рентабельность — 24,8%
▪️ND/EBITDA – 1,0х

С учетом сильного снижения продаж во 2-м полугодии на фоне гибели рыбы я ждала цифры по EBITDA и чистой прибыли чуть хуже, но компании удалось меня позитивно удивить. Выручка — исторический максимум, рентабельность, хотя и под давлением, но осталась все еще на очень хороших цифрах, чистый долг снизился на 7%, а скорректированная на негативную переоценку биологических активов чистая прибыль даже показала рост. С учетом такого отчета я полагаю, что угрозы стабильности выплаты дивидендов у компании нет и Инарктика и далее продолжит радовать акционеров, что, собственно, подтверждает и сама компания, комментируя результаты 2024 года:

Изменения цепочек поставок мальков и биологические риски, коснувшиеся всех производителей аквакультурного лосося в Норвежском и Баренцевом морях, в первом полугодии 2024 года оказали негативное влияние как на объем биомассы в воде, так и на ряд финансовых показателей. В течение второго полугодия биомасса рыбы в воде увеличилась до 22,7 тыс. тонн, что, наряду с сильными продажами, позволило нам вернуться в «зеленую зону» по чистой прибыли – во втором полугодии компания получила 9,2 млрд рублей чистой прибыли против 1,4 млрд убытка в первом полугодии. Устойчивый свободный денежный поток, низкий уровень долговой нагрузки позволяет нам проводить регулярную ежеквартальную выплату дивидендов в рамках дивидендной политики. Объем выплаченных компанией дивидендов в 2024 году на текущую дату составил 4,3 млрд или 56% от чистой прибыли.

Кстати в денежном выражении оценка биомассы в воде практически восстановилась и составляет 26,6 млрд. рублей vs 28,6 млрд. рублей на конец 2023 года, хотя в тоннах запасы снизились с 34 тыс. тонн до 22,7 тыс. тонн. В разрезе групп продукции по лососю и морской форели — икра и малек полностью восстановились, 2-я группа с товарной навеской — рост практически х2 г/г, 3-я группа под вылов — минус 64% г/г, но до перевода из 2-й группы в 3-ю в среднем проходит 6-8 месяцев, поэтому уже к середине 2025-го года по логике 3-я группа в натуральном выражении тоже должна восстановиться.

В части дальнейших планов по развитию производства компания подсветила прогресс по усилению вертикальной интеграции. Инарктика продолжает развивать приобретенные мальковые заводы в Калужской, Нижегородской и Архангельской областях. Число смолтовых заводов подросло до пяти. Кроме того компания строит собственный завод по производству рыбного корма в Великом Новгороде, что позволит компании в долгосрочной перспективе снизить зависимость от сторонних поставщиков и сократить операционные расходы. Поэтому компания продолжает потихоньку развиваться и что особенно меня радует как инвестора — не в ущерб финансовому положению и не за счет неподъемного роста долговой нагрузки.

С учетом опубликованного отчета таргет по акциям компании был пересмотрен вверх и составляет около 900 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.

Замерли в ожидании: что будет с ключевой ставкой в эту пятницу и о чем нам говорит свежее макро

Уже в эту пятницу у нас заседание ЦБ РФ по ключевой ставке, а это значит, что сегодня самое время открывать сезон гадания на макро, тем более, что последний аналитический отчет ЦБ мы с вами не смотрели. Давайте посмотрим куда мы продвинулись с последнего обзора и что нас ждет в эту пятницу.

➡️ Инфляция и инфляционные ожидания

▪️Недельная инфляция в феврале-марте стабилизировалась в диапазоне 0.11-0.23%, что ниже осенних максимумов в 0.30-0.50%
▪️Инфляция за февраль в пересчете на год снизилась до 7,6%, средняя за 3 месяца инфляция снизилась до 10,7%
▪️Инфляционные ожидания бизнеса и населения в феврале снизились до 13.7% и это впервые с сентября 2024 года

То есть инфляция в моменте стабилизировалась на высоких уровнях и есть предпосылки к ее дальнейшему замедлению. Насколько устойчиво и не разгонят ли ее снова какие-либо проинфляционные факторы через какое-то время — вопрос. Но пока первые признаки замедления все же налицо.

➡️ Потребительский спрос и кредитование

▪️Потребительский спрос высокий за счет высоких доходов, сформированных в декабре из-за переноса премий с 2025 года на конец 2024 года
▪️Но рост потребления домохозяйств замедлился на фоне увеличения нормы сбережений
▪️Кредитование сжимается и в потребительском сегменте, и в корпоративном

Сжатие в потребительском кредитовании выраженное, в корпоративном динамика «зашумлена» авансированием со стороны бюджета в январе-феврале, так как компании, получившие авансы, активно гасили свои кредиты. Но пока из текущих предпосылок можно ожидать снижения потребительского спроса и более выраженной картины в корпоративном кредитовании

➡️ Экономика, PMI и рынок труда

▪️Охлаждение в отдельных отраслях, но не носит устойчивого характера на уровне экономики в целом
▪️PMI в обрабатывающих отраслях снизился до 50,2, в услугах пока еще высокий — 50,5
▪️Рынок труда напряженный, но планы по найму предприятий и по повышению зарплат корректируются вниз, как и активность работодателей, что мы с вами наблюдали в отчете Хэдхантер за 4-й квартал 2024 года

В целом здесь также формируются подвижки по охлаждению экономики, при чем более выраженные, чем были еще пару месяцев назад.

➡️ Денежно-кредитные условия

▪️Реальная ставка в феврале — 13,4% vs средняя за год реальная ставка 8,4%
▪️Но доходности в ОФЗ, на вкладах и т. п. несколько снизились на фоне ожиданий по выходу ЦБ РФ на трек снижения ключевой ставки в 2025-м году

Если резюмировать подвижки в макро за прошедший месяц я бы сказала, что мы еще больше сдвинулись в сторону будущего охлаждения экономики, хотя это и не гарантирует быстрое ее охлаждение и быстрое снижение ключевой ставки. Пока я бы сказала из текущего макро, что ЦБ РФ скорее оставит ставку без изменения, чем примет какое-либо иное решение. Каких-то предпосылок к поднятию ключевой ставки на мой взгляд сейчас нет — текущая реальная ставка значительно выше нейтральной реальной ставки, необходимой для возвращения инфляции к цели. А снижать ключевую ставку с таким макро тоже на мой взгляд преждевременно. Поэтому я бы сказала, что ключ в пятницу останется все же без изменений.

Артём у себя опять дал грамотную идею по 🏦 Сберу. Согласиться с ним можно:

https://t.me/artem_tradings/2503

#Реклама

Разобрала IPO ДжетЛенд:

https://vc.ru/invest/1867419-ipo-dzhetlend-stoit-li-prinimat-uchastie

Компания очень интересная и было интересно покопаться в самом секторе краудфандинга. Но оценка акций ДжетЛенда на размещении, конечно, просто убила)

Гарант-Инвест не смог выкупить облигации по оферте и уходит в реструктуризацию

Логичный финал истории по облигациям ФПК Гарант-Инвест и он ну очень показателен.

В сентябре 2024 года меня спрашивали про эти облигации, так как в каких-то пабликах стали разгонять идею на покупку их облигаций под оферту в марте 2025 года. Типа доходность отличная, а оферта риски нивелирует. Компанию я тогда посмотрела по верхам, она мне категорически не понравилась. И долговая нагрузка была повышенная, и коэффициент покрытия процентных платежей так себе и кредитный рейтинг ВВВ там был от НКР, а я к нему отношусь несколько скептически и даже рассказывала на вебинаре про анализ кредитного риска, что если кредитный рейтинг не от Эксперт РА или не от АКРА лучше отнимать от него одну ступень, чтобы получить реальное положение вещей. На мой взгляд это так, плюс я неоднократно замечала, что зачастую компании прекращают рейтинговое покрытие в Эксперт РА или в АКРА с рейтингом, например, ВВ, переходят в НКР и получают там почему-то уже ВВВ.

Но главное, что меня тогда насторожило — об оферте в марте 2025 года к сентябрю 2024 года уже было известно более года. Облигации вполне себе жили все это время и тема с офертой и типа «супер-доходностью» никак не муссировалась. А тут вдруг стали. С чего бы это? Обычно это наводит на мысли о разгоне, потому что когда что-то очень давно известное вдруг резко начинают муссировать, как правило это кому-то надо. То есть ищи кому выгодно. Эмитенту? Вряд ли. Если только ему перекредитовываться надо и делать новые выпуски, а старые тут с космической доходностью из-за рисков торгуются. Скорее, наоборот, кто-то, возможно даже инсайдер, застрял в этих облигациях и хочет выйти и пытается исподволь манипулировать рынком, о чем я тогда честно и написала в ответе на вопрос про облигации.

Потом в декабре у банка Гарант-Инвест отозвали лицензию и меня снова спросили про эти облигации. Я тогда тоже написала, что мое мнение, что в это лезть не стоит, потому что риски с сентября увеличились дополнительно. Бенефициары у банка с эмитентом облигаций одни и те же, это риски уголовки и субсидиарной ответственности как минимум + наверняка и группа хранила деньги в своем банке и сейчас они заблокированы, а могут и полностью обнулиться на банкротстве, и в принципе банк наверняка поддерживал свою группу ликвидностью, а сейчас дыры затыкать будет некому. Плюс к тому моменту стала известна информация о том, что у очень многих дочек в группе есть задолженность по налогам и арест счетов по линии ФНС из-за задолженностей.

И вот он логичный финал: компания не смогла выкупить облигации по плановой оферте, так как у нее банально нет денег. И сразу же сообщила о том, что не может выплатить и купон. То есть вот он дефолт и реализация кредитного риска, которая просматривалась в организации еще полгода назад. Президент компании уже обратился к инвесторам с заявлением о реструктуризации вообще всех выпусков облигаций, а не только того, по которому Гарант-Инвест не смогла выплатить купон и осуществить досрочный выкуп облигаций. А это значит, что по всем выпускам этих облигаций с высокой вероятностью изменят купон в меньшую сторону вплоть до 0,1% годовых и/или удлинят сроки до погашения облигаций вплоть до 10 лет. По-крайней мере я такие реструктуризации уже видела, но может быть будут еще какие-то варианты, потому что в качестве второго прорабатываемого варианта Гарант-Инвест указывает на возможность использования иных инструментов, в том числе акционерного капитала.

А видно было, что это надвигается? Да, из отчетности - минимум с сентября прошлого года. Можно было не лезть в эту историю на разгоне про оферту либо можно было из нее своевременно выйти.

Риски, коллеги, есть всегда и везде. В любом инвестиционном инструменте. Просто они разные — где-то высокие, где-то умеренные, где-то низкие. И большинству однозначно не стоит принимать на себя высокие риски, а если они начинают реализовываться — не надо ждать, что «оно рассосется». Это уже становится не про инвестиции тогда, а про казино, а мы с вами все-таки инвесторы🤷‍♀️