Vodafone Idea – почти государственный

Легким движением индийский Vodafone Idea становится госкомпанией. Ну, почти – на 48,99%. На днях было объявлено, что правительство Индии воспользуется опцией конвертации части долга оператора в акции, чтобы улучшить финансовое положение компании. Этот финт власти проворачивают уже во второй раз (мы об этом писали). Но есть опасения, что, как и два года назад, этот шаг принесет лишь временное облегчение погрязшему в долгах Vodafone Idea.

В 2023 году правительство конвертировало в акции 161,3 млрд рупий (1,96 млрд долларов) долга компании, что дало государству долю в 33%, позднее сниженную до 22,6% путем публичного размещения акций. В этот раз будет конвертировано 369,5 млрд рупий ($4,32 млрд). Стоимость одной акции – 10 рупий. Напомним, что Vodafone Idea больше всего задолжал именно государству – проблемы возникли с оплатой полученного на аукционах спектра и его дальнейшего использования.

Планируемая конвертация, которая должна быть завершена в ближайший месяц, не покроет полностью долг оператора. Текущие платежи оператора за использование спектра оцениваются в $18 млрд, а ее чистый долг по состоянию на сентябрь 2024 года составлял $25 млрд (данные брокерской компании CLSA).

В 2026-2028 финансовых годах оператор должен был заплатить 610 млрд рупий за частоты, теперь сумма уменьшилась до 210 млрд. Их надо будет где-то найти, но сейчас хотя бы появился шанс взять кредит в банке. До получения поддержки от государства финансовые организации не были готовы одалживать средства оператору.

Получив поддержку государства, Vodafone Idea намерен продолжить развитие своей сети – расширять 4G и запускать 5G, что должно не только замедлить постоянный отток пользователей, но и, в идеале, привести к умеренному росту абонентской базы. Кроме того, оператор рассчитывает повышать ARPU для достижения финансовой стабильности. В конечном итоге планируется привлечь частных инвесторов и повысить капитализацию компании, чтобы государство смогло продать свою долю с прибылью. Однако успех каждого элемента этого великолепного плана вызывает сомнения.

Во-первых, конвертированные средства пока не решают проблему огромного долга. Во-вторых, качество и ассортимент сервисов должны быть не хуже, чем у конкурентов Jio и Airtel, которые уже завершили основную стройку 5G. В-третьих, повышение цен на связь, что необходимо для улучшения финансовой ситуации, может оттолкнуть абонентов, как это случилось в прошлом году, когда Vodafone Idea вслед за Jio и Airtel поднял тарифы.

Заметим, что доли других крупных акционеров компании после конвертации сократятся. Vodafone Group в итоге будет владеть 16,1% вместо 24,4%, а Aditya Birla Group – 9,4% вместо 14%. При этом власти обещают, что эти компании сохранят контроль над операционной деятельностью оператора. Но стоит упомянуть, что такое размытие акций – это негативное событие как для текущих акционеров, так и для рынка, поскольку демонстрирует, что компания готова допустить подобные меры в ущерб интересам своих инвесторов.

Во всей этой истории есть важный нюанс. Правительство могло бы получить полный контроль над оператором. Но, как отмечают эксперты, оно не хочет превращать Vodafone Idea в государственную компанию. Это связано как с рисками бюрократических задержек и ограниченной гибкости в ведении бизнеса на конкурентном рынке, так и с привлекательностью компании для частных инвесторов в перспективе (хотя размытие акций уже их оттолкнет).

Власти в целом стараются не допустить краха оператора, важного участника национальной телеком-экосистемы, поскольку это может негативно отразиться на потребителях. А обвинят во всем правительство, так что приходится платить!

Впрочем, можно придумать еще одно объяснение такого поведения властей. Правительство будет терпеть Vodafone Idea, пока другой оператор – государственный BSNL – полностью не встанет на ноги и не запустит свою национальную сеть 4/5G. Когда за конкуренцию в индийском телекоме можно будет не переживать, поддержка для вечного аутсайдера окажется под вопросом.