Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 22 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Минфин планирует разместить 2 выпуска ОФЗ: 26245 с купоном 12% годовых и 26238 с купоном 7,1% годовых. Расчеты на следующий рабочий день, код расчетов: B01. Аукцион пройдет на МосБирже и СПВБ.

Регламент:
12:00 - 12:30 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26245.
14:00 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26245.
14:30 - 15:00 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26238.
16:30 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26238.

Очередной аукцион без экспериментов: высококупонный ОФЗ 26245 с дюрацией 5,8 лет и длинный ОФЗ 26238 с дюрацией 7,2 года. Повод сделать ставку на результаты заседания Банка России 25 апреля, подразумеваю новый среднесрочный риторику и новый среднесрочный прогноз. Результаты аукциона могут показать настроения и ожидания рынка. Ограничен доступный объем по ОФЗ 26238.

Минфин привлек 159,8 млрд руб. при плане 1,3 трлн руб. на 2 квартал, остался 1,1 трлн руб. и 10 аукционов: 114 млрд руб./аукцион.

Значения RUSFAR и RUONIA: 20,67% годовых. Профицит ликвидности банковского сектора: 1,1 трлн руб. Банк России сократил объем очередного недельного РЕПО: 0,9 трлн руб. при спросе 2,3 трлн руб.

Подробнее:
Аукционы Минфина 23 апреля: проверка настроений

@silenceandmoney

#офз

Новая публикация. Поразбирался с квазидолларовым выпуском АЛРОСы и отчетностью компании за 2024 год.

👉 Облигации серии 001Р-03 на $150 млн сроком 1 год и фиксированным ежемесячным купоном, номинал $100. Книга 25 апреля, техническое размещение 29 апреля.

👉 Начальный ориентир купона: 8,25% годовых, что соответствует доходности к погашению 8,57% годовых, дюрации 1 год и спреду 347 бп к долларовой кривой. Широко в сравнении с оценкой через рейтинговую кривую и спредом 112 бп по свежему ГазКап3P13. Расстраивает короткий срок: бумага не попадет под ЛДВ, остается вариант с ИИС. Странный выпуск, возможно уже понятен спрос со стороны институционалов.

👉 Сокращается чистая прибыль, проблема не в высоких ставках: падает выручка, растут затраты. Компания капитализирует часть процентных расходов, что отразится в себестоимости позднее. Посмотрим на итоги полугодия с учетом высокой доли КС-флоатеров в структуре фондирования.

👉 Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА и AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: долларовая АЛРОСА [апрель 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 21 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Новая публикация. Неспроста был недавний опрос про М.Видео и ДНС. Выпускаю первую заметку с оценкой эффективности М.Видео в сравнении с ДНС.

👉 Дискуссионный выбор конкурента, есть допущения по отчетности и расчетам отдельных показателей: можно обсудить в комментариях.

👉 Первые прикидки показали, что сложно не только М.Видео, но с точки зрения бизнеса ДНС пока обладает лучшей плавучестью.

👉 Отдельный вопрос к стоимости долга: стоит ли занимать М.Видео при такой маржинальности или пора провести распродаваться.

👉 Графики и цифры в заметке.

Подробнее:
Печали и радости М.Видео: дело не только в ставке [апрель 2025]

P.S. По содержанию и количеству комментариев и лайков будет понятно, делать ли продолжение 😉

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Жилой комплекс бизнес-класса LIFE Варшавская

- Пешеходный бульвар, спортивный кластер, детский сад и школа на территории комплекса.

- Квартиры с дизайнерской отделкой, панорамным остеклением и французскими балконами.

- 5 минут от метро пешком в окружении парков.

⚡Выгода до 3,2 млн рублей в апреле.

Узнать больше

Проектная декларация на сайте https://наш.дом.рф/. Застройщик: ООО "СЗ "ПИОНЕР-1"

#реклама
varshavskaya.life
О рекламодателе

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 18 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Новая публикация. Отвлекся от рынка в выходные, возвращаюсь с небольшой разминкой: короткий разбор нового выпуска МФК Мани Мен.

👉 Облигации серии БО-02-01 на 500 млн руб. сроком 4 года с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном. Книга 21 апреля, техническое размещение 24 апреля.

👉 Начальный ориентир купона: 26% годовых, что соответствует доходности к погашению 29,33% годовых, дюрации 2,4 года и спреду 1253 бп к кривой ОФЗ. Близко к оценке рейтинговой группы BBB-, уже расчетного спреда через облигации лизингов и микрофинансовых компаний: выходят близко к рынку, не видно пространства для снижения купона. Итоги книги представляют скорее академический интерес.

👉 Кредитные рейтинги: ruBBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: МФК Мани Мен [апрель 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Итоги торгов за неделю и результаты с 31 декабря 2024 по 18 апреля 2025. Задача рубрики: наглядно показать динамику активов.

👉 Продолжает показывать чудеса устойчивости рубль, обновляет максимумы с начала года, вырос на 25,3% с конца декабря.

👉 Оптимистично прошли аукционы Минфина, но рынок успокоился к концу недели: индексы RGBI и ОФЗ с дюрацией 5-10 лет выросли на 0,1%.

👉 Лучше двигались корпоративные ивысокодоходные выпуски: обогнали ОФЗ с учетом дюрации, что привело к сужению спредов.

👉 Подрастали замещайки, ушли выше номинала свежие выпуски Газпрома.

👉 Выпустил свежую статистику московский Росреестр: получилась волатильной помесячная динамика, показали рост к 2024 и 2023 году квартальные цифры.

👉 Графики и цифры в заметке.

Подробнее:
Итоги недели: рубль крепнет, облигации вянут [18.04.2025]

@silenceandmoney

#итогиторгов

Ассоциации инвесторов АВО 4 года

За это короткое время удалось много сделать для поддержки и защиты интересов инвесторов. Развивается сообщество, где каждый может делиться знаниями и опытом. Каждый год приносит новые вызовы и задачи, которые не дают заскучать.

Поздравляю коллег с праздником!

🔹 @bondholders

Изображение создано с использованием нейросети Kandinsky

#поздравления

Планы на май. Пропустил Ярмарку эмитентов прошлой весной по техническим причинам, решительно собираюсь заглянуть в этот раз, буду рад встретиться и пообщаться!

Ярмарка пройдет 17 мая на площадке ЦДП.

Промокод для подписчиков: SILENCEANDMONEY20

P.S. Собираюсь помучать вопросами отдельных эмитентов в кулуарах 😉.

@silenceandmoney

#планы

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 17 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Новая публикация. Посмотрел свежий КС-флоатер и отчетность Аэрофлота.

👉 Облигации серии П02-БО-01 на 20-30 млрд руб. сроком 3 года и ежемесячным купоном, который привязан к КС. Книга 22 апреля, техническое размещение 24 апреля.

👉 Начальный ориентир купона: КС + 275 бп, меньше оценки КС + 290 бп через КС-кривую и КС + 333 бп по выпускам НоваБев и КАМАЗ. Получился изначально амбициозный ориентир. Эмитент редкий, что может поддержать спрос и даст снизить купон на этапе сбора заявок: есть свободные лимиты на рынке. Посмотрим на результаты книги.

👉 Приятно видеть положительную чистую прибыль по итогам года. Операционная прибыль в плюсе 2 года подряд с 2020 года. Подросла скорректированная EBITDA, просела к уровню 2021 года рентабельность по EBITDA. Очень волатильные цифры по годам.

👉 Кредитные рейтинги: AA(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Аэрофлот [апрель 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Премиальный квартал PRIDE: 1/5 квартиры в подарок

Всего 15 минут от Цветного бульвара – и вы у себя дома. В семейном квартале PRIDE вас ждет идеальная среда для жизни:

- Выбирайте свой стиль — 2 варианта дизайнерской отделки.
- Простор и свет в каждом метре — панорамные окна и большие террасы.
- Свой оазис — сад ароматов, пешеходный бульвар и приватные дворы для игр, отдыха и спорта.
- Лобби как в 5*отеле от бюро Sundukovy Sisters.
- Всё для счастья детей — собственный детский сад и школа.
- Клубная инфраструктура - спортзал со спа, переговорная, коворкинг, детская и лаунж зоны.

⚡До 30.04 на выделенный пул квартир действуют специальные условия с выгодой до 12 млн рублей.

Узнать больше

Проектная декларация на сайте https://наш.дом.рф/. Застройщик: ООО "СЗ "ЛАЙФ САВЕЛОВСКАЯ"

#реклама
pride-home.ru
О рекламодателе

Новая публикация. Спрашивали, публикую 😉 Разбор свежего выпуска РЖД + отчетность по 2024 году.

👉 Облигации серии 001Р-42R на 30 млрд руб. сроком 15 лет с офертой через 4 года и фиксированным ежемесячным купоном. Книга 18 апреля, техническое размещение 24 апреля.

👉 Начальный ориентир купона: 17,6% годовых, что соответствует доходности к оферте 19,09% годовых, дюрации 2,9 года и спреду 282 бп к кривой ОФЗ. Шире спреда по группе AAA, среднего по отдельным бумагам РЖД и свежим выпускам. Есть небольшой запас на снижение купона, но аппетит к длине может отправить купон к 17% годовых или ниже. На рынке торгуются выпуски РЖД и с большей дюрацией.

👉 Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: РЖД [апрель 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Новая публикация. Все же решил пробежаться по свежим выпускам Самолета и обновить оценку 2024 года.

👉 Облигации серий БО-П16 и БО-П17 на 3 млрд руб. с ежемесячными фиксированным и плавающим купонами, сроки 3 года и 1,5 года. Книга 17 апреля, техническое размещение 22 апреля.

👉 Начальный ориентир купона по выпуску БО-П17: КС + 550 бп в сравнении с уровнем премии КС + 1060 бп по флоатеру СамолетP14. Сильно меньше премий по бумагам Джи-групп и Эталона. Выглядит слишком амбициозно. Возможно, есть понимание по ключевым покупателям.

👉 Начальный ориентир купона по выпуску БО-П16: 25,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,7% годовых, дюрации 2,1 года и спреду 1203 бп к кривой ОФЗ. Уже среднего по старым бумагам, шире СамолетP11. Затрудняюсь оценить адекватную премию за риск без годовой отчетности: выглядят невесело предварительные оценки. Длина нового выпуска – дополнительный пряник и возможность поставить купон пониже, чтобы сохранить широкий спред.

👉 Отдельная песня с отчетностью: тишина с консолидированной, предварительные оценки показывают чистый убыток по году, EBITDA не покрывает процентные платежи.

👉 Кредитные рейтинги: A(RU) от АКРА со стабильным прогнозом и A+.ru от НКР с негативным прогнозом.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: ГК Самолет [апрель 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 16 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Занимательные цифры. Инфляция замедляется вторую неделю подряд, выходит на 0,1%/неделю, справились без огурцов: +0,11% за неделю или +5,9% в пересчете на год против +0,16% за неделю или +8,7% в прошлом отчете.

👉 Вряд ли стоит экстраполировать: +2,99% с начала года транслируется в +10,89% по году при сохранении динамики, цены ведут себя неравномерно внутри года. Привел график Банка России с целевой траекторией в заметке: как понимаю, должны выйти на похожую динамику по плану регулятора.

👉 Замедлился средний рост по корзине без учета весов, сократилось количество дорожающих позиций. Цены практически встали, если убрать плодоовощи: +1,1% в пересчете на год. Продовольствие ускорилось с +0,14% до +0,19% по оценке Минэкономразвития, показали символический минус непроды, остается высокой динамика услуг: +0,21%. Можно надеяться на нормализацию ситуации, если повторим результат 2024 года за апрель, +0,5%: среднедневная динамика замедлилась до +0,019% против +0,017% в апреле 2024 года.

👉 Осталась последняя недельная инфляция перед заседанием Банка России 25 апреля. Ждем данные по инфляционным ожиданиям, чтобы оценить полную картину. Странно было бы увидеть рост показателей в текущих условиях.

👉 Сложно сказать без апрельских цифр, достаточна ли скорость дезинфляции: шли на 0,6% выше цели в январе, сократили превышение до 0,25% в феврале и марте.

👉 Не думаю, что стоит торопить цены и повышать ключ с учетом длинного перерыва до следующего заседания в июне: разница марта на уровне февраля может быть временной паузой, не показывают ускорения недельные данные апреля, финальная цифра появится в мае.

👉 Может изменить ситуацию статистика по инфляционным ожиданиям, если цифры останутся высокими или вырастут. Остается вопрос к влиянию курса на непродовольственную часть корзины, не изучал возможность декомпозиции: Банк России оценил в 10% общую динамику марта и 1 квартала с сезонной корректировкой в пересчете на год без учета курсового эффекта.


👉Выглядит логичным сохранение ключа при более явном смягчении сигнала: будет время спокойно понаблюдать за ситуацией до июньского заседания. Посмотрим на новую порцию статистики через неделю.

Подробнее:
Инфляция с 8 по 14 апреля 2025: снова пытаемся замедлиться

@silenceandmoney

#инфляция

Занимательные цифры. Росстат опубликовал данные по инфляции за период с 8 по 14 апреля 2025 года.

☝️ Инфляция: +0,11% за неделю или +5,9% в пересчете на год против +0,16% за неделю или +8,7% в прошлом отчете. Результат с начала года: +2,99% против +2,77% неделей ранее, досчитали на +0,1% март. В этот раз справились без помощи огурцов.

👉 Среднесуточный рост цен: +0,019% против +0,017% в прошлом году, приближаемся. Результат с начала апреля: +0,27% против +0,5% за весь апрель 2024 года... Пограничная динамика: можем и обогнать.

👉 Инфляция г/г по данным Минэка: +10,38% против +10,28% неделей ранее.

👉 Банк России расслабил рынок мартовской инфляцией с учетом сезонности: +7,1% в пересчете на год против +7,5% в феврале и +10,3% в январе, но... тормозим медленнее + март 2023 и 2024 года показал +3,3% и +3,9%. Повожусь с графиками к заметке.

👉 Аккуратно тормозим 2 неделю подряд, понимаю оптимизм рынка.

👉 Подробнее завтра в дайджесте.

@silenceandmoney

#инфляция

Итоги размещения ОФЗ. Минфин провел аукцион по 2 выпускам ОФЗ: 26242 с купоном 9% годовых и 26248 с купоном 12,25% годовых. Страх проходит, покупатели возвращаются.

👉 Привлекли 112,1 млрд руб. при спросе 199,4 млрд руб. без учета ДРПА в сравнении с 6,8 млрд руб. и 52,8 млрд руб. на прошлом аукционе. Интерес вернулся вместе с короткими аукционами РЕПО Банка России.

👉 Разобрали весь довыпуск ОФЗ 26242: собрали 50 млрд руб. при спросе 68,6 млрд руб., удовлетворили 72,9% заявок. Цена отсечения 79,05% или 16,44% годовых. Дисконт по цене: 0,16% относительно закрытия вечерней сессии. Средневзвешенная цена: 79,0688% или 16,43% годовых. Любопытная россыпь из 30 заявок по 1 млрд руб. в диапазоне 79,0551-79,058% или 16,43% годовых с шагом 1 пипс: экономия на копейках или маскировка сделки на 30 млрд руб.?

👉 Повеселее результаты на аукционе ОФЗ 26248: привлекли 62,1 млрд руб. при спросе 130,8 млрд руб., удовлетворили 47,5% заявок. Цена отсечения 81,088% или 16,12% годовых. Дисконт по цене: 0,35% относительно закрытия вечерней сессии. Средневзвешенная цена: 81,1868% или 16,1% годовых. На МосБирже прошла 361 сделка, ажиотаж возвращается.

👉 Минфин привлек 152,1 млрд руб. при плане 1,3 трлн руб. на 2 квартал, осталось 1,1 трлн руб. и 10 аукционов: 114,8 млрд руб./аукцион. Результаты близки к средней цифре: можем выйти на план по итогам квартала, если темп сохранится.

👉 Рынок не стал долго печалиться, снова торопится за покупками, настораживает такой быстрый возврат оптимизма до заседания Банка России. Посмотрим, что покажет недельная статистика по инфляции от Росстата.

👉 Распределение по сделкам и графики в заметке.

Подробнее:
Итоги размещения ОФЗ 16 апреля: покупатели возвращаются

@silenceandmoney

#офз

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 15 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Новая публикация. Заглянул в отчетность и прикинул оценку по новому Ростелекому.

👉 Облигации серии 001Р-16R на 10 млрд руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 17 апреля, техническое размещение 22 апреля.

👉 Начальный ориентир по доходности: КБД на сроке 2 года + 325 бп. При текущих значениях КБД получаем: доходность к погашению 20,27% годовых, купон 18,6% годовых, дюрация 1,7 лет и спред 294 бп к кривой ОФЗ. Спред уже оценки 314 бп для группы AA+, шире диапазона 220-250 бп по старым выпускам. Свежие РостелP14R и РостелP15R торгуются на уровне 220-230 бп. Начальный ориентир дает небольшую премию, посмотрим на итоговый уровень купона: 18% годовых приводит новый выпуск к рыночному уровню, становится конкурентом РостелP15R с близкой дюрацией и спредом, но большим купоном.

👉 Кредитные рейтинги: AA+(RU) от АКРА, AAA_ru от НКР со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Ростелеком [апрель 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Минфин планирует разместить 2 выпуска ОФЗ: 26242 с купоном 9% годовых и 26248 с купоном 12,25% годовых. Расчеты на следующий рабочий день, код расчетов: B01. Аукцион пройдет на МосБирже и СПВБ.

Регламент:
12:00 - 12:30 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26242.
14:00 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26242.
14:30 - 15:00 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26248.
16:30 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26248.

Минфин решил не экспериментировать после провального аукциона 9 апреля, когда спрос на линкер составил всего 3,1 млрд руб.: не было смысла возиться с отсечкой при таком объеме. Поставили классику разных сроков с высокими купонами. Банк России докинул 1,8 трлн руб. на неделю банкам через аукцион РЕПО, посмотрим на результат.

Минфин привлек 40 млрд руб. при плане 1,3 трлн руб. на 2 квартал, осталось 1,3 трлн руб. и 11 аукционов: 114,5 млрд руб./аукцион.

Значения RUSFAR и RUONIA: 21,3% годовых и 21,5% годовых. Профицит ликвидности банковского сектора опустился ниже 1 трлн руб. Банк России поддержал банки, предоставил 1,8 трлн руб. на аукционе РЕПО на неделю при спросе 4,1 трлн руб.

Подробнее:
Аукционы Минфина 16 апреля: без экспериментов

@silenceandmoney

#офз

Новая публикация. Посмотрел дебютный выпуск Яндекса.

👉 Облигации серии 001Р-01 на 30 млрд руб. сроком 2 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС. Книга 16 апреля, техническое размещение 21 апреля.

👉 Начальный ориентир купона: КС + 190 бп, меньше оценки через КС-кривую, ниже диапазона по телеком-компаниям. Мегафон собирал книгу по 2 флоатерам 14 апреля, стартовали с КС + 200 бп, закончили на КС + 180 бп. Не удивлюсь снижению купона по Яндексу: дебют, высокий кредитный рейтинг, свободные лимиты, инвесторы могут агрессивно побороться за облигации компании. Получается сентиментальная история: выходят по нижней границе рынка, остается настроение рынка.

👉 Кредитные рейтинги: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Яндекс [апрель 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 14 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Новая публикация. На очереди ПКБ: готовят фикс + флоатер, есть отчетность по итогам 2024 года.

👉 Облигации серии 001Р-07 и 001Р-08 на 1 млрд руб. и 2 млрд руб., сроки 3 года и 3,5 года, колл-опцион через 1,5 года по 001Р-07, с амортизациями, фиксированным и плавающим ежемесячными купонами. Книга 22 апреля, техническое размещение 25 апреля.

👉 Начальный ориентир купона по выпуску 001Р-08: КС + 400 бп в сравнении с оценкой КС + 710 бп через КС-кривую и средней КС + 605 бп по отдельным бумагам финансовых компаний. Допускаю, что интерес к выпуску могут проявить отдельные крупные инвесторы, что транслируется в оценку.

👉 Начальный ориентир купона по выпуску 001Р-07: 25% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,07% годовых, дюрации 2 года и спреду 1100 бп к кривой ОФЗ. Спред к дате колл-опциона: 997 бп. Шире старых выпусков ПКБ, оценки по рейтинговой группе A- и оценки через кривую лизингов, коллекторских и микрофинансовых компаний. Есть запас на снижение купона при сохранении премии к рынку.

👉 Кредитные рейтинги: ruA- от Эксперт РА и A.ru от НКР со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: ПКБ [апрель 2025]

P.S. Трансформировал отчетность в заметке к формату финансовой компании.

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Мысли вслух. Как-то прошла мимо новость про Сегежу:
ЦБ и кредиторы согласовали схему реструктуризации долга Segezha Group

Детали от Интерфакс.

С деталями пока не разбирался, но потенциальный плюс для АФК Системы, если снизят процентную нагрузку. Осталось добавить Эталон за компанию 😉

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Новая публикация. Очень коротко пробежался по новому выпуску Полипласта: годовая отчетность в пути, на рынке только КС-флоатеры и квазивалютный выпуск. Скорее демонстрация: что можно прикинуть на коленке.

👉 Облигации серии П02-БО-03 на 1 млрд руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 15 апреля, техническое размещение 18 апреля.

👉 Начальный ориентир купона: 25,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,7% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 1117 бп к кривой ОФЗ, шире оценки по группе A- и спредов по бумагам компаний, которые отобрал для оценки. Есть запас на снижение купона, но премия ограничена при такой дюрации. Эмитент зачастил с новыми выпусками, уходит эффект новизны.

👉 Кредитные рейтинги: A-.ru от НКР со стабильным прогнозом.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Полипласт [апрель 2025]

P.S. Подумываю сравнить бизнес-модель М.Видео с конкурентами: интересно?

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

/EBITDA

Занимательные цифры. Строители постепенно публикуют консолидированную отчетность по 2024 году. Напомню модельные оценки, которые делал в конце 2024 года, пересчитал на год:

👉 Самолет:
ЧП= / ЧП-: -8,9 млрд руб. / -17,9 млрд руб.
EBITDA= / EBITDA-: 67,5 млрд руб. / 54,9 млрд руб.

👉 ЛСР:
ЧП= / ЧП-: 1,4 млрд руб. / -1,6 млрд руб.
EBITDA= / EBITDA-: 31,4 млрд руб. / 27,1 млрд руб.
Факт:
ЧП: 28,6 млрд руб.
EBITDA: 71,5 млрд руб.
Сюрприз: эффект признания прибыли при быстрой достройке и вводе в эксплуатацию.

👉 Брусника:
ЧП= / ЧП-: 2,6 млрд руб. / 0 млрд руб.
EBITDA= / EBITDA-: 14,5 млрд руб. / 11,3 млрд руб.

👉 Сэтл Групп:
ЧП= / ЧП-: 19,9 млрд руб. / 14,3 млрд руб.
EBITDA= / EBITDA-: 44,2 млрд руб. / 37,5 млрд руб.

👉 Эталон:
ЧП= / ЧП-: -8,3 млрд руб. / -12,4 млрд руб.
EBITDA= / EBITDA-: 18,8 млрд руб. / 14,9 млрд руб.
Факт:
ЧП: -6,9 млрд руб.
EBITDA: 24,6 млрд руб.

👉 Джи-групп:
ЧП= / ЧП-: 3,5 млрд руб. / 2 млрд руб.
EBITDA= / EBITDA-: 9,8 млрд руб. / 7,8 млрд руб.
Предварительные данные:
ЧП: 2,8 млрд руб.,
EBITDA: 9,9 млрд руб.

ЧП – чистая прибыль,
= – базовый сценарий,
- – негативный сценарий,
EBITDA рассчитываю отдельно, периодически могу корректировать логику.

@silenceandmoney

#облигации

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 11 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Новая публикация. Готовлюсь к книге по Новым технологиям: посмотрел предварительную отчетность по 2024 году, оценил новые выпуски.

👉 Облигации серии 001Р-05 и 001Р-06 на 2 млрд руб. сроком 2 года с фиксированным и плавающим ежемесячными купонами. Книга 15 апреля, техническое размещение 18 апреля.

👉 Начальный ориентир по купону выпуска 001Р-05: 24,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 27,45% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 999 бп к кривой ОФЗ. Близко к уровню рейтинговой группы A-, шире свежих НовТех1Р2 и НовТех1Р4, Гидромашсервиса и Петроинжиниринга, уже старых НовТехнБ1-НовТехнБ3. Скучный прайсинг, если ориентироваться на спред по рейтинговой группе и старые облигации Новых технологий.

👉 Начальный ориентир по купону выпуска 001Р-06: КС + 500 бп, меньше оценки через КС-кривую, премии к КС по НовТех1Р1 и НовТех1Р3. Можно при желании натянуть сову на глобус и обосновать любой уровень купона, но в логике сопоставления с КС-кривой выглядит недёшево.

👉 Посмотрим на итоги книг: амбициозный прайсинг, 7 выпусков на бирже, предварительная отчетность без негативных сюрпризов.

👉 Кредитные рейтинги: ruA- от Эксперт РА со стабильным прогнозом и A-(RU) от АКРА с позитивным прогнозом.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Новые технологии [апрель 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Итоги торгов за неделю и результаты с 31 декабря 2024 по 11 апреля 2025. Задача рубрики: наглядно показать динамику активов.

👉 Америка отступает по тарифам, рынки бурно реагируют: быстрая смена настроений не располагает определенности с дальнейшим направлением.

👉 Рубль слабо реагирует на резкие движения нефтяных котировок: возможно, идет какое-то движение между офшорными и оншорными активами.

👉 Облигации дважды уходили в глубокий минус, закончили неделю относительно спокойно, корпоративные бумаги отстали от ОФЗ.

👉 Обновляет исторические максимумы золото на фоне роста глобальной неопределенности.

👉 Графики и цифры в заметке.

Подробнее:
Итоги недели: качели Дональда Трампа [11.04.2025]

@silenceandmoney

#итогиторгов

Занимательные цифры. Не впечатлила бюджетная статистика по итогам 1 квартала:

👉 Собрали 9,1 трлн руб. доходов с начала года, номинально больше результатов по 1 кварталу 2022 и 2024 года, но... все гораздо скромнее с учетом инфляции => замедление инфляции угрожает бюджету 🧐

👉 Отдельно писал про нефтегаз в начале месяца, лучше не стало: отстанем на 2,3 трлн руб. от годового плана, если текущие котировки рубля и нефти сохранятся. Поможет движение доллара выше 110 руб./$, пока наблюдается обратная картина 😏

👉 Появляется проблема с ненефтегазовыми доходами: можем отстать от плана на 1 трлн руб. с учетом эффекта от повышения налогов. Станет понятнее к середине года. Заложили скромный результат от роста НДФЛ: +0,3 трлн руб. для федерального бюджета.

👉 Пессимистичная оценка дефицита 2025: 5 трлн руб. в сравнении с начальным планом 1,2 трлн руб. Надежда на рубль, нефть, рост экономики, высокую инфляцию. Получается очень приблизительной оценка года по итогам 1 квартала, но лучше перевыполнить и отставать дальше, чем нагонять.

Подробнее:
Бюджетные итоги марта 2025: начинаем буксовать

@silenceandmoney

#бюджет #инфляция #рубль

Занимательные цифры. Как-то я писал про 11 апреля, но проспал цифру 😉Росстат опубликовал итоговые данные по инфляции за март 2025 года. Барабанная дробь...

☝️ Инфляция в марте 2025 года: +0,65% в сравнении с оценкой +0,55% по недельным данным, +0,81% в феврале 2025 года и +0,39% в марте 2024 года.

👉 Сезонное сглаживание практически не меняло цифру в марте 2023 и 2024 года: рискуем получить ускорение текущей инфляции за вычетом сезонного фактора. Подожду финальной оценки Банка России.

👉 Пока идем выше траектории 2024 года 🤔

👉 Инфляция г/г по итогам марта: +10,34%...

P.S. Информация за апрель на помесячном графике без сглаживания – оценка. Цифра за март на графике с сезонной корректировкой – оценка.

@silenceandmoney

#инфляция

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 10 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Новая публикация. Пробежался по свежей отчетности Селигдара: опубликовали итоги 2024 года. Без особых сюрпризов, но:

👉 Оловянный дивизион продолжает копать дно по операционной прибыли.

👉 Переоценка золотовалютного долга привела к чистому убытку по году 12,8 млрд руб., больше бумажная история. Хватило денег на выплату процентов, чистый операционный денежный поток в плюсе.

👉 Другая бумажная история: снизили себестоимость за счет роста запасов.

👉 Займы связанным компаниям выросли с 4 млрд руб. до 12,5 млрд руб.

👉 Параллельно пересчитал показатели в золото. Получилось грустнее с динамикой выручки, слабо меняется EBITDA, флуктуирует размер долга.

👉 Рынок смотрит на компанию настороженно: спреды шире своей рейтинговой группы.

👉 В остальном не заметил в цифрах чего-то необычного, буду рад альтернативным содержательным оценкам в комментариях.

👉 Кредитные рейтинги: ruA+ от Эксперт РА, A+.ru от НКР и AA-|ru| от НРА со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Селигдар, первый взгляд: итоги 2024 года

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Новая публикация. Добрался до Атомэнергопрома, не так грустно как ожидал.

👉 Облигации серии 001Р-05 на 40 млрд руб. сроком 5 лет с фиксированным квартальным купоном. Книга 11 апреля, техническое размещение 17 апреля.

👉 Начальный ориентир по доходности: КБД + 350 бп на сроке выпуска. Оценка начального ориентира по купону: 18,7% годовых, что соответствует доходносити к погашению 20,05% годовых, дюрации 3,3 года и 323 бп к кривой ОФЗ. Шире спреда по рейтинговой группе AAA и старым выпускам. Выходит с премией к рынку, длинный выпуск, но приличный объем. Настораживает большой список организаторов: как бы не укатали купон. Посмотрим, насколько щедрым окажется эмитент.

👉 Кредитные рейтинги: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Атомэнергопром [апрель 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Выступления и интервью. Поделился мыслями по инфляции, ключу и рублю на РБК. Основные мысли:

👉 Инфляция настораживает, было в дайджесте.

👉 Прогнозы в условиях нынешней неопределенности – лотерея. Маловероятно, что Банк России рискнет понижать ключ до устойчивого замедления инфляции с достаточной скоростью => слежу за оперативной статистикой.

👉 Бюджет может недобрать 2 трлн руб. нефтегазовых доходов, но... впереди много времени + Банк России снова помог банкам с покупками ОФЗ в прошлом году.

👉 Неочевидно с курсом и инфляцией: рубль слабел в конце 2024 года, что повлияло на цены, но... Банк России отметил, что укрепление рубля в начале года повлияло на инфляцию и ожидания => логично предполагать проинфляционный эффект при ослаблении курса.

👉 Выглядит логичным возврат к уровеню выше 100 руб./$ на полугодовом горизонте, если... ничего не изменится. Так себе оценка, слишком много но.

👉 Не показывают роста ненефтегазовые доходы бюджета с учетом инфляции. Подробнее подсвечу идею в заметке по результатам бюджета за 1 квартал.

👉 Нет причин для печали или радости в ОФЗ, основные ожидания уже в ценах. Дальше все зависит от свежей статистики и новостей, придется следить. Геополитика – источник повышенной волатильности. Не забываю про корпоративные выпуски: спреды остаются широкими, есть повод покопаться на вторичном и первичном рынке.

@silenceandmoney

#облигации #инфляция #рубль #бюджет

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 9 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Занимательные цифры. Недельная инфляция формально приторомозила с +11% до +8,7% в пересчете на год. Не смогла быстро вернуться к 0,1%/неделю.

👉 Снова причина в огурце: в этот раз подешевел и потянул корзину вниз. Удивляет картофель, который рискует перейти в категорию премиальных товаров с такой динамикой. Инфляция без плодоовощей держится около 5% в пересчете на год.

👉 Настораживают высокий средний рост без учета весов, увеличилось число позиций с динамикой 0,5+% и 1+%, подтягивается вверх инфляция за 4 недели, ускоряются услуги, которые меньше зависят от курса и могут говорить о росте инфляционного давления. Похожие недельные цифры показал Минэкономразвития: услуги ускорились с +0,14% до +0,3%, медленнее росло продовольствие, разогнался бензин с открытием автомобильного сезона.

👉 Выводы делать рано, осталось 2 недели до заседания Банка России 25 апреля, станет понятнее с выходом новых данных. Посмотрим на итоговую оценку инфляции за март от Росстата, которая выйдет в пятницу, 11 апреля: надеюсь, получится без сюрпризов.

👉 Геополитика больше влияет на рынок, что ведет к высокой волатильности, макростатистика отходит на второй план. Не вижу поводов для оптимизма с точки зрения инфляционной динамики, нет причин и для большой коррекции: ждем новых цифр. Имеет ли смысл тапать кнопку терминала на каждой геоновости – личный выбор.

Подробнее:
Инфляция с 1 по 7 апреля 2025: опять огурцы

@silenceandmoney

#инфляция

Занимательные цифры. Росстат опубликовал данные по инфляции за период с 1 по 7 апреля 2025 года.

☝️ Инфляция: +0,16% за неделю или +8,7% в пересчете на год против +0,2% за неделю или +11% в прошлом отчете. Результат с начала года: +2,77% против +2,61% неделей ранее. Не ускорились и ладно. Спасибо огурцам, которые подешевели на 1,2%. Результат без огурцов: +9,8% в пересчете на год, уже не так весело. Относительно стабильно за вычетом плодоовощей: +5%.

👉 Ускорялись в апреле 2024: +0,5% против +0,39% в марте 2024. Среднесуточный рост цен за 1 неделю апреля 2025: +0,023% против +0,017% в прошлом году. Рано делать выводы по 1 неделе, но пока не очень.

👉 Инфляция г/г по данным Минэка: +10,28% против +10,24% неделей ранее.

👉 Подробнее завтра в дайджесте.

@silenceandmoney

#инфляция

Итоги размещения ОФЗ. Минфин провел аукцион по 2 выпускам ОФЗ: классика 26221 с купоном 7,7% годовых и длинный линкер 52005. Можно назвать провалом результат по ОФЗ 26221: Минфин не решился на большой дисконт. Дырка от бублика по ОФЗ 52005.

👉 Собрали 6,8 млрд руб. при спросе 52,8 млрд руб. в сравнении с 33,2 млрд руб. и 71,4 млрд руб. на прошлом аукционе, спрос съеживается, рынок хочет дешевле.

👉 Грустные результаты по ОФЗ 26221: привлекли 6,8 млрд руб. при спросе 52,8 млрд руб., удовлетворили 13% заявок. Цена отсечения 64,1% или 16,4% годовых. Дисконт по цене: 0,19% относительно закрытия вечерней сессии. Средневзвешенная цена: 64,1232% или 16,39% годовых. Рынок запрашивал больший дисконт, если смотреть на объем спроса, Минфин не был готов на такую скидку. Обошлось без крупных сделок объемом 5+ млрд руб.

👉 Минфин привлек 40 млрд руб. при плане 1,3 трлн руб. на 2 квартал, осталось 1,3 трлн руб. и 11 аукционов: 114,5 млрд руб./аукцион. Спрос может вернуться вместе с рыночным оптимизмом. Пока нет поводов для радости у Минфина: дешевая нефть и отсутствие интереса инвесторов повышают бюджетные риски.

👉 Банк России оценил объем покупок ОФЗ со стороны нерезидентов в 1 квартале на уровне 23,5 млрд руб. Обсуждали идею с нерезидентами с Андреем Верниковым, @vernikov_andrei, в начале марта. Не исключаю, что реальный объем сделок выше из-за производных инструментов: результат закрытия позиций может удивить.

👉 Посмотрим на недельный отчет Росстата: пойдем по динамике 2024 года, когда цены ускорялись с апреля, или попытаемся стабилизироваться.

👉 Распределение по сделкам и графики в заметке.

Подробнее:
Итоги размещения ОФЗ 9 апреля: рынок не торопится покупать

@silenceandmoney

#офз

Мысли вслух. Отпускаю М.Видео, снова поменяли дату книги, передвинули на 16 апреля. Скорректировали параметры выпуска: ушел колл-опцион, подняли до 26% годовых начальный ориентир.

👉 Суть сильно не поменялась: спред уже старого выпуска, ждем результатов оферты и отчетности.

👉 Не планирую дальше обновлять данные по выпуску. Разберу отчетность компании, когда опубликуют, сравню со сценарными оценками.

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 8 апреля. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 20.01.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации