❄️ Экономика охлаждается, инфляция тоже

Вчера и сегодня получили важные данные от ЦБ и Росстата:

📌 Индекс бизнес-климата в апреле вырос с 4,7 до 4,8 полностью из-за более радужных ожиданий. Фактическая же динамика ухудшается, а выпуск и спрос охлаждаются.

📌 Инфляционные ожидания предприятий снизились с 20,1 до 19,8 или до минимума с февраля 2024. А ожидаемый ими рост цен на 3 месяца вперед в пересчёте на год снизился с 5,1 до 4,6%.

📌 Индекс доступности кредитов для компаний по-прежнему вблизи исторических кризисных минимумов. Снижается загрузка мощностей, инвестпланы стабилизировались на уровне четвертого квартала 2024. Чуть улучшились лишь планы найма, но вместе с довольно умеренными планами по увеличению зарплат.

📌 Недельная инфляция снизилась с 0,16 до 0,11%. Структурно видим явные улучшения, проблемными остаются лишь несколько позиций – плодоовощи, топливо, авто, гостиницы/санатории, бытовые услуги.

🎈 Приятный сюрприз марта — резкое замедление цен производителей в «потребительских» отраслях с 0,83 до 0,27% месяц к месяцу. В продовольствии и напитках резкое торможение с +1 в феврале до 0,2-0,3%, что, вероятно, уже видим в недельных данных.

📌 Немного разочаровал лишь рост инфляционных ожиданий населения в апреле с 12,9 до 13,1%. Но это случилось исключительно из-за респондентов со сбережениями (рост с 11 до 12,4%), у людей без сбережений инфляционные ожидания снизились с 15,1 до 13,9%, наблюдаемая инфляция снизилась с 16,5 до 15,9%.

Что мы думаем?

📍 Опросы компаний и инфляционные ожидания бизнеса явно указывают на продолжающееся охлаждение спроса и инфляции.

📍 Что касается подросших инфляционных ожиданий населения, то опрос проводился 2-11 апреля или сразу после начала Трампом «тарифной войны против всех» и обвала на глобальном рынке. Волатильными были и российские активы, а глава ЦБ в эти дни упоминала рисковый сценарий, в котором мировой кризис и обвал цен на нефть заставляют ЦБ резко поднимать ставку до 25-27%. Аналитики с новой силой начали говорить о неизбежном обвале рубля, а на неделе по 7 апреля был резкий рост инфляции, в том числе из-за транспорта, гостиниц и отпускных категорий. Все это больше затрагивает людей со сбережениями.

⚖️ Если это так, то рост инфляционных ожиданий населения большой проблемы не несёт, масштабы повышения невелики, а сами они остаются на минимуме с сентября. На решение ЦБ в апреле это вряд ли повлияет, учитывая, что остальные цифры были неплохими. Но ЦБ будет осторожным, чрезмерной мягкости, то есть чего-то более нейтрального сигнала, от него пока вряд ли увидим.

Директор по инвестициям «Астра Управление Активами» Дмитрий Полевой обсудил в эфире РБК:

🕊 Риски торговых войн.

💸 Перспективы курса рубля и цен на нефть.

🛫 Последние данные по инфляции.

🛍 Что будет влиять на ставку ЦБ?

📊 Что будет с основными классами активов до конца года?

🪙 Помощь рублю: от торгового профицита и высокой ставки

Что случилось?

В пятницу ЦБ опубликовал данные по платёжному балансу за первый квартал 2025:

📍 Профицит внешней торговли товарами и услугами вырос с $8,5 до 12,2 млрд и, по нашим оценкам, с $8,2 до $9,7 млрд после коррекции на сезонность. В обоих случаях – это максимум с марта 2024.

📍 Улучшения обязаны росту экспорта. Импорт после снижения в феврале восстановился до уровней января, хотя после коррекции на сезонность он остался неизменным, второй месяц показывая снижение к уровням прошлого года.

📍 Улучшение торгового баланса обеспечило рост профицита текущего счёта с $6,7 до 10,7 млрд. Это максимум с марта 2024.

📍 Рост торгового профицита автоматически привёл к увеличению дефицита финансового счёта с $4,1 до 6,5 млрд, драйвером которого стало накопление иностранных активов. Его торможение в декабре 2024 запустило рост рубля, но с января накопление возобновилось. На стороне внешних обязательств ЦБ зафиксировал приток прямых инвестиций. Это может быть связано с высокой ставкой ЦБ и желанием инвесторов заработать на разнице ставок (кэрри-трейд).

Что мы думаем?

📍 Рост торгового профицита в марте понизил расчётный курс USD/RUB, балансирующий профицит, ближе к $60 за баррель. Это минимальные уровни с конца 2022 - начала 2023. В похожих условиях в прошлом курс рубля был не выше 90 за доллар. При отсутствии значимых изменений на стороне внешней торговли какого-то резкого ослабления курса с текущих уровней не предвидится. Напомним, что эти оценки – некоторый индикатор уровней, к которым может сдвигаться курс при отсутствии притока/оттока капитала.

📍 Нетто-отток капитала сохраняется, поэтому фактический курс был выше расчётного. Но условия для рубля пока остаются благоприятными – физлица валюту не покупают, экспортёры из-за ухудшения доступа к кредиту продают больше валюты, торможение спроса сдерживает импорт и снижает спрос на валюту, из-за высокой разницы ставок экспортерам выгоднее занимать в валюте, что эквивалентно обычному кэрри-трейду.

📍 По разным индикаторам, разность ставок в рублях и валюте на исторических максимумах, а волатильность курса, хоть и остаётся повышенной, начала снижаться. Благодаря этому расчётные метрики кэрри-трейда (отношение разницы ставок к курсовой волатильности) на максимальных уровнях.

📍 Корреляция с курсом из-за санкций и отсутствия нерезидентов сейчас ухудшилась, но в исторической перспективе в нормальных условиях рубль был бы заметно крепче, чем сейчас. Жёсткая политика ЦБ рубль поддерживает за счет давления на импорт и локального кэрри-трейда (выбора рубля вместо валюты). Эти эффекты проявляются сильнее в условиях стабильного торгового профицита и меньшей курсовой волатильности.

✏️ Тарифные войны и риски смещения цен на нефть Brent до $50-60 из-за неизбежного удара по росту мировой экономики несут риски возврата курса рубля к 95-100/USD уже во втором-третьем квартале и 100-110/USD в четвертом с учётом балансирующих эффектов от бОльших продаж валюты в рамках бюджетного правила. Этот фактор продолжит снижать чувствительность основных макропоказателей к волатильности сырьевых цен.

🟢 В базовом сценарии сохранения нефти Brent вблизи текущих уровней с учётом вышеуказанных факторов ослабление рубля может носить более умеренный и плавный характер: возврат к 85-90/USD во втором квартале и 90-100/USD во втором полугодии.

🌐 Тарифы Трампа: рисковый сценарий для ЦБ?

Со 2 апреля, когда Дональд Трамп начал торговую войну США с остальным миром, глобальные активы переживают шок. Российские активы также снижаются, но не не так значительно.

В свете происходящего глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор оценивает потенциальные эффекты внешней турбулентности на российскую экономику, напомнив, что происходящее может реализовать рисковый сценарий ЦБ из прошлогодних «Основных направлений денежно-кредитной политики на 2025-27». Напомним предпосылки и прогнозы этого сценария:

📍 Начало мирового финансового кризиса как в 2007-08.
📍 Усиление конфликта США-Китай, деглобализация внешней торговли в мире.
📍 Существенно более низкий уровень цен на нефть ($55-45/брл по Brent в 2025-26), чем в базовом сценарии ($80-75/брл по Brent в 2025-26)
📍 Усиление санкций против РФ и расширение дисконтов цен на нефть Urals, рост бюджетного дефицита и риски исчерпания ликвидной части ФНБ уже в 2025. Это заставит правительство понизить уровень базовой цены на нефть в бюджетном правиле с $60 до 40. Это означает снижение лимита расходов бюджета.
📍 В таких условиях ВВП России в 2025/26 падает на 3-4%/1-2%, инфляция ускоряется до 13-15%/8-9%, профицит текущего счета падает до $4 млрд/$5 млрд. С этим возможно повышение ключевой ставки до 22-26% в 2025 с резким снижением до 12-13% уже в 2026 и 5-7% в 2027.

Что мы думаем?

⚖️ Наш текущий базовый взгляд турбулентность на финансовом рынке не приведёт к глобальному финансовому кризису «а-ля 2007-08». Глобальные банки и компании сейчас выглядят более устойчивыми, чем тогда. Для российского рынка основные вводные – цены на нефть, физическая динамика экспорта и реакция на них экономики, курса рубля, инфляции и ЦБ через уровень ставки:

📍 С конца 2024 придерживаемся более консервативного взгляда на рост ВВП в 2025 (+0.6%), чем ЦБ и рынок (1,5-2%). И ухудшение внешних условий, скорее, увеличивает шансы на рецессию.
📍 Рост инфляции сверх ожидаемых нами 6-6,5% в базовом сценарии возможен лишь при резком и устойчивом ослаблении рубля до 100-110/USD и серьезном ужесточении санкций.
📍 Базово мы допускаем более плавное ослабление рубля до 95-100/USD к концу года, риски более низких экспортных доходов будут компенсированы дополнительным сокращением импорта при умеренном оттоке капитала из-за санкций.
📍 Ухудшение условий для дефицита бюджета в 2025 будет абсорбировано ликвидными активами ФНБ (3.3 трлн руб.) в рамках действующего бюджетного правила. Частично поможет ослабление рубля, риски для ненефтегазовых доходов придётся закрывать за счет роста госзаимствований и оптимизации расходов в рамках лимитов определяемых бюджетным правилом.
📍 Снижение цен от охлаждения деловой активности в условиях уже запретительных реальных ставок вряд ли позволят даже близко приблизиться к 13-15% инфляции из рискового сценария ЦБ. Поэтому повышения ставки с текущих 21% не произойдет, наоборот, может потребоваться их постепенное снижение для поддержки экономики.

Ключевые предпосылки рискового сценария ЦБ могут выполняться не в полной мере. Относительная устойчивость рубля способна снизить инфляционные эффекты, позволяя избежать дальнейшего повышения уже крайне высокой ставки и, возможно, перейти к её снижению в 2025, как изначально предполагалось. В предыдущие кризисы стартовая точка по ставке была заметно ниже, а риски для финансовой стабильности заметно выше. Санкционные действия США в нефтяной и тарифной сфере – потенциальный фактор поддержки для цен на нефть.

🛍 При таких вводных доходности ОФЗ вряд ли сильно вырастут с текущих уровней, хотя краткосрочно могут оставаться волатильными. По-прежнему рассматриваем ОФЗ как наименее рисковый актив.

↗️ Успешные инвестиции в акции РФ потребуют избирательности. Краткосрочно котировки могут быть еще ниже, но ожидания смягчения денежно-кредитной политики и дешевизна рынка относительно исторических средних уровней могут защитить инвесторов на среднесрочном горизонте.

⭐️ Юаневый хедж-фонд Астра признан лучшим

🥇 Наш ИПИФ Хедж-фонд Ю5 получил премию Национальной ассоциации участников рынка альтернативных инвестиций в категории «Фонд с фиксированным доходом». Благодарим коллег за признание!

💸 Фонд инвестирует на внутреннем рынке российских облигаций, номинированных в юанях и рублях. С момента формирования 19 апреля 2023 по март 2025 доходность фонда составила 49,94% в абсолюте или 23,08% годовых в юанях.

✔️ Хедж-фонд Ю5 второй год подряд получает награду Национальной ассоциации участников рынка альтернативных инвестиций. В прошлом году он победил в номинации «Восходящая звезда». Эту же премию в 2023 году получил и наш ИПИФ Хедж-фонд Р5, инвестирующий на рынке рублевых облигаций. За последние 12 месяцев фонд принес инвесторам 32,60% в рублях.

💼 Как инвестировать в фонды?

📌 Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
📌 Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
📌 Фонды торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
📌 Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

❗ Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер

Итоги управления хедж-фондами Астра в марте

🛍 Результаты фондов облигаций:

🪙 Хедж-фонд Р5 показал результат 4,52% в рублях в абсолюте. Сильный результат можно объяснить ростом цен облигаций на фоне ожиданий рынка замедления инфляции в ближайшее время. За 12 месяцев фонд принес 32,60% в рублях в абсолюте. Наша стратегия на рублевом рынке облигаций здесь.

💴 Хедж-фонд Ю5 показал результат 4,44% в юанях в абсолюте. Положительный результат связан с ростом интереса участников рынка к облигациям в юанях. За последние 12 месяцев его результат: +28,68% в юанях в абсолюте.

💵 Хедж-фонд Д5 показал результат 1,82% в долларах в абсолюте. За 12 месяцев доходность фонда составляет 10,09% в долларах. Наша стратегия на российском рынке валютных облигаций здесь.

📈 Результаты фондов акций:

↗ Хедж-фонд А+, инвестирующий в акции российских компаний, за месяц показал результат -3,18% в рублях в абсолюте против -4,2% у индекса Мосбиржи. За последние полгода доходность фонда составила 20,78% против 7% у индекса Мосбиржи. Наша стратегия на рынке акций здесь.

🐂 Результат фонда «Российские акции 120/80» за месяц -3,31% в рублях в абсолюте против -4,2% у индекса Мосбиржи. За последние полгода фонд принес 21,75% в абсолюте. Стратегия фонда здесь.

Результат выше индекса обеспечил выбор бумаг. Наши управляющие ориентировались на фундаментально обоснованные бизнесы, в индексе же сильно упали бумаги, которые инвесторы в том числе покупали, делая ставку на быстрое мирное соглашение.

💼 Как инвестировать в фонды?

📌 Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
📌 Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
📌 Фонды торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
📌 Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

❗ Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер

✏️ Резюме ЦБ: всё улучшается, но нужно больше данных

Что случилось?

ЦБ опубликовал резюме к своему мартовскому решению по ставке - она была сохранена на уровне 21% с умеренно-жёстким сигналом регулятора. Общий посыл резюме: «Да, видим нужные изменения в кредите, спросе и инфляции, но судить об их устойчивости не готовы, нужно больше времени и данных»:

📍 Замедление инфляции с 2025 вызвано и устойчивыми, и неустойчивыми факторами – нужно время для оценки устойчивости снижения цен. Рано говорить о переходе к устойчивому сбалансированному росту экономики, хотя спрос замедляется.

📍 Недостаточно данных для вывода об устойчивости замедления потребительского спроса. Но территориальные отделения ЦБ получают всё больше подтверждений этому, и у россиян сохраняется высокая склонность к сбережению.

📍 Рост кредитования складывался вблизи нижней границы февральского прогноза, денежно-кредитные условия сохраняют необходимую для снижения цен жесткость, но требуется время и больше данных, чтобы судить об устойчивости замедления.

📍 Все больше признаков снижения напряженности на рынке труда, но из-за переноса бонусных выплат точнее оценить динамику зарплат можно будет после данных за апрель.

📍 Снижение импорта связано с ожиданиями замедления спроса из-за жестких денежно-кредитных условий, но большее (чем обычно в начале года) снижение импорта могло быть связано с временными факторами.

📍 Сильный торговый баланс и надежды на улучшение в геополитике укрепили рубль, но это пока нельзя рассматривать как устойчивый фактор снижения цен.

📍 Большинство участников заседания ЦБ согласились, что, хотя вероятность повышения ключевой ставки снизилась, необходимо сохранить сигнал о возможности ее повышения.

Что мы думаем?

🏦 ЦБ выбирает максимально-консервативную позицию, несмотря на то, что все элементы денежно-кредитной политики выстраиваются в нужном направлении. Даже сохранение умеренно-жёсткого сигнала выглядит немного странным на фоне прямого заявления о снижении вероятности повышения ставки.

➕ Добавим к этому последние заявления советника председателя ЦБ Кирилла Тремасова о более вероятном снижении ставки, нежели её повышении, или заместителя председателя Алексея Заботкина о траектории инфляции ниже февральского прогноза.

🟢 В итоге, мы по-прежнему ждём закрепления тенденций по снижению цен на фоне охлаждения спроса/экономики, позволяя ЦБ смягчить сигнал в апреле и снизить ставку в июне на 100-200 б.п.

🛍 Поэтому коррекция на рынке ОФЗ с конца марта – это, с нашей точки зрения, хорошая возможность для (до)формирования позиций.

🐂 Для рынка акций ожидаемое смягчение политики ЦБ также станет фактором поддержки, но здесь общая математика дальнейшего роста будет зависеть и от динамики прибылей (возможно ухудшение вслед за снижением инфляции и торможением экономики), и от общего профиля рисков (риск-премия до недавнего времени оставалась ниже средне-исторических значений).

🚀 Хедж-фонды Астра: интервал открыт

С сегодняшнего дня и до конца марта открыто окно для инвестиций в хедж-фонды «Астра Управление активами».

Фонды облигаций, на конец февраля 2025, показывают следующие результаты:

🪙 Хедж-фонд Р5 показал результат 6,64% в рублях в абсолюте. За 12 месяцев фонд принес 30,18% в рублях. Видео с нашей стратегией на рублевом рынке облигаций можно посмотреть здесь. С учётом сохранения ключевой ставки ЦБ на последнем заседании текущие уровни ОФЗ по-прежнему остаются привлекательными для получения потенциально высокой рублевой доходности.

💴 Хедж-фонд Ю5 показал результат 6,60% в юанях абсолюте. За последние 12 месяцев его результат: +25,56% в юанях.

💵 Хедж-фонд Д5 показал результат 10,78% в долларах в абсолюте. За 12 месяцев доходность фонда составляет 11,78% в долларах. Наша стратегия на российском рынке валютных облигаций здесь.

Фонды акций, на конец февраля 2025, показывают следующие результаты:

📊 Хедж-фонд А+, инвестирующий в акции российских компаний, за месяц вырос на 8,19% в рублях в абсолюте. За последние полгода доходность фонда составила 32,07% в абсолюте против 25,7% у индекса Мосбиржи. Наша стратегия на рынке акций здесь.

🐂 Фонда «Российские акции 120/80» за месяц принес 8,91% в рублях в абсолюте. Доходность за последние три месяца 27,94% в абсолюте. Стратегия фонда здесь.

💼 Как инвестировать в фонды?

📌 Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
📌 Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
📌 Фонды торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
📌 Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

❗ Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

🛍 Аналитика ДОМ РФ: результаты 2024 и будущее IPO

В своем новом аналитическом отчете изучили состояние ДОМ РФ после публикации компанией отчета за 2024 год и в преддверии потенциального IPO компании во втором полугодии 2025 года.

Вот главное:

💰 Увеличение прибыли в 2024 на 39%, несмотря на давление высоких ставок и снижения объема новых жилых проектов.

🛡 Качество активов остается высоким: 55% из них сформированы закладными по ипотечным жилищным кредитам.

↗️ Рентабельность капитала 18,7%.

📊 В 2025-2026 возможное снижение выручки в ипотеке и проектном финансировании будет компенсировано за счёт доходов от секьюритизации, казначейства и арендных инструментов.

🔭 Ожидаем восстановление рынка с 2026 года на фоне снижения ключевой ставки до 10% и ниже.

Вывод:

🟢 Если IPO ДОМ РФ состоится до конца 2025, на рынке появится качественный актив, позволяющий сделать ставку на развитие банковского и жилищного рынка.

💡 У ДОМ РФ — статус системообразующего института с иммунитетом от банкротства. Размещение усилит позиции компании и станет прецедентом для приватизации и IPO других госкомпаний в рамках цели властей повысить капитализацию фондового рынка до 66% ВВП к 2030.

🏦 ЦБ сохранил ставку: медленный разворот

Рынок оказался прав в своих ожиданиях — регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 21%. При этом ЦБ смягчил сигнал на будущее в сторону большей нейтральности. Регулятор продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Если динамика снижения цен не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки.

Важно для инвесторов:

📌 Для ЦБ будет важна скорость дальнейшего снижения цен, вес последних недельных данных в решении оставался невысоким.

📌 В списке дезинфляционных факторов появился тезис про улучшение внешних условий в случае снижения геополитической напряжённости.

📌 Остаются актуальными:

- Сохранение перегрева с предпосылками для возвращения к сбалансированному росту;
- Высокая устойчивая инфляция со смещением баланса рисков в сторону проинфляционных;
- Зафиксировано замедление инфляции, кредита/спроса, охлаждение рынка труда и сохранение жёстких денежно-кредитных условий.

🧠 Что мы думаем?

✔️ В целом, смягчение жёсткости есть, но меньшее, чем мы ожидали. ЦБ осторожен в трактовке всех тех позитивных тенденций, которые мы видели в последние время.

↗️ Для рынков решение чуть более жёсткое, чем ожидалось, но большого и продолжительного негатива не ожидаем. ЦБ не нужна эйфория и быстрое/чрезмерное смягчение финансовых условий.

🟢 По-прежнему ожидаем первое снижение ставки в апреле или июне, и 14-15% на конец года.

⚡️ Недельная инфляция ниже цели 🎯

Опубликованы данные недельной инфляции и цены производителей:

📌 Недельная инфляция замедлилась с 0,11% до 0,06%. В годовом выражении инфляция осталась на уровне 10,2%.

📌 Волатильные компоненты ушли глубже в минус с -0,07 до -0,14%, у остальных замедление с 0,14 до 0,09%.

📌 Медианная инфляция опустилась с 0,14 до 0,11%. Чуть лучше картина в продовольственных товарах, хорошо - в непродовольственных, лишь бытовые услуги дорожают стабильными 0,26% против 0,25% ранее.

📌 Месячный рост цен в отраслях, ориентированных на потребительский спрос, без поправки на сезонность в феврале замедлился с 1,2 до 0,83% месяц к месяцу. Всё ещё много, но это минимум с октября, тренд на замедление.

Что это значит?

🟢 В итоге, недельная инфляция оказалась даже ниже сезонной нормы 0,074%, если отталкиваться от мартовских ориентиров.

🟢 Улучшается динамика по ценам производителей. По марту выходим на ~10,1-10,2% год к году, то есть заметно ниже середины прогнозного диапазона ЦБ в 10,6% год к году на первый квартал.

🟢 И снова данные, которые в пятницу, полагаем, позволят ЦБ смягчить свою позицию или даже снизить ставку.

🛍 Ключевая ставка: цены продолжают нормализацию

Что случилось?

Вышли последние важные данные перед решением ЦБ по ставке в эту пятницу: опрос компаний и инфляционные ожидания населения.

📍 Индикатор бизнес-климата составил 4,8 после роста с 3,9 до 5,4 в январе по сравнению с 4,4 в четвертом квартале 2024.
📍 Текущие оценки спроса и выпуска ухудшились с января и остались на уровне ноябре-декабря. Но ожидания улучшились до максимума с июля.
📍 Снижение издержек и текущей инфляции привело к охлаждению баланса инфляционных ожиданий бизнеса с 23,1 до 20,3 – это минимум с мая 2024, но всё еще выше средних значений в 2016-19, когда инфляция была вблизи целевых 4%.
📍 Баланс инфляционных ожиданий (разница ответов повышать или снижать цены) важен, но важнее, как сильно бизнес планирует повышать цены. Здесь средний ожидаемый рост цен (за 3 месяца в пересчете на год) упал с 7,1 до 5,2%, что близко к среднему за первое полугодие 2024.
📍 Из важных для потребительской инфляции отраслей снижение в производстве потребительских товаров (с 8,9 до 4,3%), в сельском хозяйстве (с 5,7 до 3,2%), в рознице (с 13,3 до 11%) и услугах (с 6,8 до 5,1%).
🛫 Инфляционные ожидания населения в марте упали с 13,7 до 12,9% - минимум с сентября 2024, наблюдаемая инфляция стабильна у 16,5%.

🔭 Что мы думаем?

📌 Экономическая часть опроса компаний говорит, что постепенное охлаждение деловой активности продолжается, но без драматизма. Снижение инфляционных ожиданий бизнеса и населения, безусловно, позитивно, но уровни ещё далеки от комфортных для регулятора.

📌 Но для инвесторов, полагаем, особенно важным является резкое охлаждение ценовых планов компаний. Тут, вероятно, помогает и замедление спроса, и нормализация динамики издержек, и крепкий рубль, и адаптация к повышенным с 2025 налогам. Это важно в контексте недавних комментариев Алексея Заботкина про отсутствие необходимости дальнейшего роста реальных ставок, или разницы между ставкой ЦБ и показателями инфляции или инфляционных ожиданий. Разница ключевой ставки и ИО населения/ценовых планов бизнеса в марте обновила исторические рекорды.

🟢 Всё это подтверждает наш тезис – в пятницу ЦБ, вероятно, сохранит ставку, но смягчит сигнал для рынка, подготовив почву для возможного снижения номинальной ставки в апреле-июне при сохранении её повышенного реального уровня.

➕ Это вполне себе консенсусный взгляд из соображений «как ЦБ должен поступить, чтобы не нарушить текущую коммуникацию». Но мы не удивимся, если ставку понизят на 100-200 б.п. уже в пятницу, хотя ЦБ могут вновь (как и в декабре) обвинить, что он поддался на давление со стороны президента, высказавшегося вчера о недопущении чрезмерного охлаждения экономики. Хотя, объективно, уровень реальных ставок в экономике запредельный, и аккуратно смягчать можно уже сейчас.

🪙 Рубль попал под защиту импорта

Что случилось?

ЦБ опубликовал оценки платёжного баланса за два месяца 2025. На что стоит обратить внимание?

📍 ЦБ улучшил оценки профицита внешней торговли за четвертый квартал прошлого года благодаря более высокому экспорту. На это мы обращали внимание в своём комментарии на прошлой неделе. Сальдо текущего счета пересмотрено вверх c $4,5 млрд до 14,9 млрд.

📍 В феврале сальдо текущего счета выросло до $7,9 млрд с январских $2,9 млрд, вдвое превысив средний уровень четвертого квартала 2024. Но его сильные колебания связаны с волатильным балансом инвестиционных доходов из-за сезонности дивидендов и процентных платежей. Часть из них из-за санкций и вовсе не влияет на валютный рынок, поэтому важнее параметры внешней торговли.

📍 Торговый баланс по товарам/услугам в феврале вырос до $9,7 млрд против 4,3 млрд в январе и 7,3 млрд в среднем в конце 2024. Снижение экспорта было почти полностью компенсировано падением импорта, который в феврале упал сразу на 11% год к году при снижении экспорта лишь на 1,7% год к году.

📍 С поправкой на сезонность динамика торгового баланса улучшается второй месяц подряд с $1,5 млрд в декабре до 5,5 млрд в январе и 9 млрд в феврале. Но и тут февральское падение импорта в 6% год к году сильно опережает снижение экспорта на 0,3%.

🧠 Что мы думаем?

Уточнённые цифры за последний квартал 2024 и данные за 2025 показывают, что значительного ухудшения параметров внешней торговли по исходным оценкам в реальности не произошло. Начал падать импорт, компенсируя сокращение импорта – ожидаем, что эти тенденции продолжатся. Во многом это объясняет наблюдаемое укрепление рубля, поскольку оценки балансирующего торговлю курса рубля в феврале опустились к 70 рублям за USD с 87-89 в декабре январе, хотя исходные цифры ЦБ давали примерно 90 рублей за USD.

Насколько потери экспорта от вступающих в силу нефтяных санкций и возможного снижения несырьевого экспорта будут компенсированы сокращением импорта, будут ли смягчаться санкции и ждать ли притока портфельных инвестиций при разрешении украинского конфликта – важные вопросы для будущего рубля. Большое влияние продолжат оказывать и финансовые потоки, которые сильно меняются в зависимости от геополитических новостей.

✏️ При геополитическом «статус-кво» мы ожидаем сохранение рубля около 85-90 за USD в ближайшее время. Внешний позитив может сдвинуть курс и к 80-85. Но эти уровни вряд ли будут устойчивыми, поэтому во втором полугодии ждём возврата в диапазон 90-100.

📣 Сигналы от ЦБ: жёсткости достаточно

Что случилось?

В преддверии решения по ставке 21 марта зампред ЦБ Алексей Заботкин сделал ряд важных заявлений:

📍 В марте ЦБ будет оценивать целесообразность повышения ставки. Поступившие за месяц данные значимо картину не меняют. Насколько активной будет дискуссия будет зависеть от участников обсуждения.

📍 Скорее всего, более высокой реальной ставки всё-таки не потребуется. Она уже очень высокая, и инфляция с инфляционными ожиданиями начинают показывать признаки снижения.

📍 Если динамика спроса, которая отражается в динамике ВВП, будет идти ниже прогноза ЦБ, то, скорее всего, это выльется в более быстрое замедление инфляции. Но если это будет связано именно с составляющей спроса, а не какими-то новыми шоками предложения. В сценарии более быстрого охлаждения это будет означать, что пространство для снижения ставки появится раньше.

🧠 Что мы думаем?

Сегодняшние комментарии – последние возможные публичные заявления регулятора до «недели тишины». И пусть Заботкин повторил февральский сигнал про «оценку целесообразности повышения ставки в марте», его слова про реальную ставку заслуживают, по нашему мнению, особого внимания.

Напомним, что реальная ставка – одна из основных мер жёсткости денежно-кредитной политики и денежно-кредитных условий. Обычно сравнивают номинальную ставку ЦБ с текущей инфляцией или инфляционными ожиданиями населения и компаний.

Относительно текущей инфляции реальная ставка к марту, по нашим прогнозам, вырастет до 12,2-13,3% против 7-10% в ноябре-январе. Это рекордный или почти рекордный уровень. К слову, в февральском прогнозе разность средней ставки и средней инфляции составляла 9,9-12,2% на 2025 и 8,1-8,6% на 2026.

Относительно инфляционных ожиданий населения оценка реальной ставки ниже 7,3% против 7-7,6% в ноябре-январе. Но она может резко вырасти в марте относительно ожиданий компаний с 10 до 13,9%.

🟢 Иными словами, текущий уровень реальных ставок уже близок или превышает прогноз ЦБ. Поэтому при дальнейшем снижении инфляции сохранение реальной ставки на неизменном уровне потребует снижения номинальной ставки ЦБ. Безусловно, решения ЦБ не будут столь простыми технически, ЦБ сфокусирован на динамике спроса. Но такого рода оценки поддерживают наш тезис о возможности смягчения риторики ЦБ в марте-апреле и первых шагах по снижению ставки в апреле-июне суммарно на 200-300 б.п.

🏦 Важная аналитика от ЦБ: какие выводы?

С начала недели ЦБ опубликовал два важных отчёта про экономику и денежно-кредитные условия, а вчера вышли итоги макро-опроса аналитиков регулятором и данные по инфляции за февраль и на 10 марта:

📌 Взгляд на экономику созвучен резюме ЦБ к февральскому решению по ставке: обеспокоенность всё еще повышенными цифрами по инфляции и растущим спросом балансируется первыми признаками снижения инфляции в части потребительской корзины, в том числе из-за роста рубля, и надеждами на то, что продолжающееся охлаждение кредитования вкупе с плановым снижением бюджетного стимула продолжит замедлять рост денежной массы и инфляции.

📌 Индикаторы денежно-кредитных условий в феврале менялись разнонаправлено. Номинальные и реальные ставки, скорее, снижались, но прочие ценовые и неценовые параметры жёсткости денежно-кредитных условий остались высокими. В феврале годовой рост в розничном кредитовании замедлился и не изменился в корпоративном.

📌 Макро-опрос ЦБ аналитиков показал улучшение взгляда на рост ВВП в 2025 с 1,6 до 1,7%, ухудшение прогноза по инфляции с 6,8 до 7% при снижении среднего прогноза по ставке с 20,5 до 20,1%. Более позитивным стал взгляд на рубль в среднем за год: 98,5 против 104,7 за USD в прошлой версии.

📌 Инфляция в феврале замедлилась до 0,81 месяц к месяцу и 10,06% за год по основному индексу (1,23%/9,92% в январе) и до 0,75/9,54% по базовому индексу (0,96/9,31% в январе). НО для ЦБ важны сезонно-скорректированные цифры. Наши оценки дают замедление с 0,85 до 0,65% месяц к месяцу, по компонентам видим рост цена на продукты (с 0,61 до 0,94%) и замедление в непродуктовых товарах (с 0,44 до 0,37%) и услугах (с 1,68 до 0,6%). В базовых услугах без транспорта и ЖКХ замедление оцениваем с 1,44 до 0,84%. В пересчёте на год инфляция замедлилась с 10,7 до 8,1%, а за 3-месяца с 12,8 до 10,9%.

📌 Недельная инфляция к 10 марта замедлилась с 0,15 до 0,11% неделя к неделе, в годовом выражении рост с 10,06 до 10,20% из-за эффекта низкой базы. Основная причина улучшений – дефляция волатильных компонентов, в остальной части корзины замедление с 0,15 до 0,14%. Продолжилось замедление и в основных бытовых услугах. Медианный рост цен снизился с 0,15 до 0,14%, как и число позиций с ростом цен выше целевых (с 38 до 34).

⚖️ Что мы думаем?

📍 Регулятор сохраняет консерватизм в оценке основных тенденций, но тональность комментариев подтверждает наш прогноз сохранения ставки неизменной на заседании 21 марта. Дальнейшие действия зависят от статистики, и здесь торможение скорректированной инфляции в феврале до 8,1% за год обнадёживает.

📍 Мартовская динамика допускает 0,55-0,6% за месяц. Это может говорить о дальнейшем торможении скорректированной инфляции за год до 7-7,5%, а показатели за 3 месяца могут опуститься до 8,5-8,8%.

📍 С конца 2024 мы сохраняем более сдержанный прогноз по ВВП (+0,6%), ожидая инфляцию ближе к 6-6,3%. Поэтому консенсус рынка по ставке выглядит чрезмерно консервативным – наши ожидания допускают среднюю 18,5 в 2025 и 11,5% в 2026, предполагая снижение до 14-15 в 2015 и 10% в 2026.

📈 Что с активами?

Поэтому мы продолжаем смотреть позитивно на рынок облигаций. Низкие ставки дадут поддержку и акциям через рост мультипликаторов оценки вслед за снижением ставки. Правда, в уравнении общей доходности акций помимо дивидендов (7-8%) есть ещё и прибыль, динамика которой будет сильно различаться в зависимости от сектора и компании. Поэтому в акциях важна избирательность. Изменения геополитического фона важный дополнительный фактор, но его прогнозировать сложнее.

Итоги управления хедж-фондами Астра в феврале:

↗ Хедж-фонд А+, инвестирующий в акции российских компаний, за месяц вырос на 8,19% в рублях в абсолюте. За последние полгода доходность фонда составила 32,07% против 25,7% у индекса Мосбиржи. Наша стратегия на рынке акций здесь.

🐂 Результат фонда «Российские акции 120/80» за месяц 8,91% в рублях в абсолюте. Доходность за последние три месяца 27,94%. Стратегия фонда здесь.

🪙 Хедж-фонд Р5 показал результат 6,64% в рублях в абсолюте. Сильный результат можно объяснить восстановлением цен на ОФЗ после коррекции в январе. За 12 месяцев фонд принес 30,18% в рублях в абсолюте. Наша стратегия на рублевом рынке облигаций здесь.

💴 Хедж-фонд Ю5 показал результат 6,60% в юанях в абсолюте. Положительный результат связан как с восстановлением цен на ОФЗ в портфеле, так и с высоким спросом инвесторов на юаневые облигации. За последние 12 месяцев его результат: +25,56% в юанях в абсолюте.

💵 Хедж-фонд Д5 показал результат 10,78% в долларах в абсолюте. Результат связан со снижением доходностей валютных облигаций. Предполагаем, что инвесторы хотели "купить" доллар через валютные облигации на фоне укрепления рубля. За 12 месяцев доходность фонда составляет 11,78% в долларах. Наша стратегия на российском рынке валютных облигаций здесь.

💼 Как инвестировать в фонды?

📌 Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
📌 Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
📌 Фонды торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
📌 Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

❗ Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер

🪙 Рубль впечатлил даже оптимистов: что дальше?

Что случилось?

📍 С январских минимумов в 103,4 за USD и 13,9 за CNY к концу февраля рубль укрепился на 15-16%, до уровней, которых не ждали даже отъявленные оптимисты. Минимальный прогноз среднегодового курса на 2025 из декабрьского опроса ЦБ составлял 93,5 за USD при курсе ~100+ на момент опроса. В резюме к февральскому решению по ставке ЦБ объяснил рост рубля надеждой на улучшение геополитического фона и сезонными факторами, но уклонился от ответа на вопрос, насколько рост устойчив.

📍 В своём комментарии 17 декабря мы после анализа сезонности рубля сделали вывод, что в начале 2025 он может вернуться к 100 за USD или чуть ниже, и устойчивого роста рубля ниже 95 за USD не ждали. На тот момент такой взгляд выглядел оптимистичным, поскольку доминировал тезис о неизбежном ослаблении с 103-105 дальше к 110+. Во второй половине января мы ухудшили свой взгляд на рубль из-за возможного негативного влияния на объемы экспорта нефтяных санкций и остановки украинского транзита газа с потерей $20-30 млрд. годового экспорта.

📍 Слайд 2 в презентации выше показывает, что до второй половины января рубль вел себя в рамках сезонности, но затем сместился к максимально-возможной за последние 10 лет траектории, а с 12 февраля (новости о звонке лидеров России и США) растёт сверх сезонной динамики.

🚀 Рост рубля чрезмерный? Или пора пересматривать прогнозы?

📍 Произошедший рост рубля устранил относительную недооценённость рубля в реальном выражении к USD и EUR, но сделал его умерено-дорогим относительно юаня. Любой геополитический позитив способен вызвать рост рубля еще на 5-10% (80-85/USD), но задержаться на этих уровнях рублю будет сложно.

📍 В базовом сценарии геополитического status-quo ждём возвращения рубля к 95-100/USD во втором полугодии и среднегодовой курс около 95-97/USD, пересмотр прогнозов вниз потребует конкретики по санкционным ограничениям.

📍 Но даже с таким прогнозом курса текущий рост рубля целесообразнее использовать для формирования целевой доли валютных активов в портфелях, рублевые активы (облигации и акции), по нашим текущим прогнозам, в 2025-26 обыграют валюту в терминах полной доходности, как в 2024 это сделали рублевые депозиты/денежный рынок.

🧮 Подробная аналитика: https://telegra.ph/CHto-s-rublyom-v-realnom-vyrazhenii-03-05

Резюме решения по ставке ЦБ

Что случилось?

ЦБ опубликовал резюме своего февральского решения по ставке, чтобы подсветить основные акценты. Напомним, регулятор сохранил ставку в 21% с прежним сигналом, что будет оценивать целесообразность повышения ставки «на ближайшем заседании». Основное, что бросается в глаза, это активный выбор регулятора между факторами прошлой динамики и ожиданиями на будущее в привязке к уже наблюдаемым эффектам трансмиссии монетарной политики:

📍 Отмечается ускорение роста экономики в четвертом квартале 2024 благодаря бюджету и неснижение перегрева экономики с рынком труда. Это объясняло рост инфляции в конце 2024 и сохранение её на повышенном уровне в начале 2025. Её замедление по недельным данным недостаточно для суждения об устойчивости этих тенденций.

📍 Внутренний спрос замедлялся медленно, но ЦБ рассчитывает на более быстрое охлаждение из-за нормализации рынка труда (бизнес планирует более умеренный рост зарплат в 2025 vs 2024) и снижения накопленной компаниями прибыли (более осторожные инвестпланы), недостаток кадров продолжит сдерживать рост выпуска.

📍 Помочь охлаждению спроса должны жёсткие денежно-кредитные условия, которые с декабрьского заседания, в целом, ужесточились.

📍 Замедление кредита и нормализация бюджетной политики обеспечат дальнейшее замедление инфляции, но эти эффекты требуют дополнительного анализа, в т.ч. из-за зашумлённости последних данных бюджетными потоками и сохраняющихся внутренних (перегрев, бюджет, урожай 2025) и внешних рисков (внешний спрос и цены на сырьё).

Необходимость паузы для оценки эффектов уже реализованного ужесточения денежно-кредитные условия и минимизации рисков чрезмерного торможения экономики определила выбор варианта сохранения 21% ставки, а не рассматриваемого повышения до 22%. Но сохраняющиеся риски потребовали сохранения умеренно-жесткого сигнала на будущее вместо нейтральной альтернативы.

Что мы думаем?

Общий тон резюме выглядит сбалансированным, ЦБ всерьёз рассчитывает на эффективность уже предпринятых действий и верит в будущую дезинфляцию. При этом сохраняется готовность к дальнейшему повышению ставки, если фактические условия вновь сильно отклонятся от базового прогноза.

↗️ Мы по-прежнему смотрим более пессимистично на рост ВВП (менее 1% в 2025) и более оптимистично на инфляцию (ближе к 6% в 2025 и менее 4% в 2026). Поэтому далее ждём сохранения 21% ставки и начало её снижения во втором квартале с возможным выходом к 14-15% к концу года-началу 2026. У ЦБ - не менее 17% со средним уровнем 19-19,5% к концу 2025. Любой геополитический позитив будет, полагаем, фактором снижения инфляции.

🛍 Такой взгляд предполагает сохранение благоприятных условий для формирования длинных позиций в средних/длинных ОФЗ из-за привлекательного баланса «риск/доходность» даже в сценарии дополнительного (но, уверены, временного) повышения ставки. Вчерашние крайне успешные аукционы Минфина – признак продолжающегося разворота настроений на рынке.

🐂 Рынок акций в некоторой степени «убежал вперёд», уже отыграв надежды на геополитический позитив. Сценарий снижения ставки акции будет дополнительно поддерживать, но итоговая динамика будет определяться масштабами нормализации (всё ещё пониженных) мультипликаторов оценки и риск-премии за инвестиции в акции (в моменте выглядит заниженной).

🪙 На рубль жёсткая денежно-кредитная политика продолжит влиять через импорт и поддержание привлекательности сбережений в рублях, что будет в той или иной степени компенсировать возможное снижение экспорта. Текущий же рост рубля, полагаем, во многом связан с потоками по финансовому счету платежного баланса. Считаем, что среднегодовой курс рубля в 2025 будет слабее текущих уровней.

🐂 Фонд роста: 120 на 80

В контексте роста российского рынка акций рассказываем о нашем новом ИПИФ «Российские акции 120/80», разработанном специально для таких рыночных условий. В январе фонд показал доходность 7,46%, а за последние три месяца — 20,85%.

ℹ️ В чем его особенность?

«Российские акции 120/80» — фонд, приближенный к классическим паевым фондам акций. Он ориентирован на инвесторов, заинтересованных в долгосрочном росте капитала.

В отличие от нашего «Хедж-фонда А+», который во многом сфокусирован на тайминге: покупаем дешево/продаем дорого/ждем идеи в деньгах, «120/80» ориентирован на отбор акций с сильным потенциалом роста.

❓ Что означает название фонда?

120% – максимальная доля капитала фонда в акциях.
80% – минимальная доля капитала фонда, которая должна быть инвестирована в акции.

Таким образом:

Максимальная доля денежных средств в портфеле — 20% (в моменты высокой неопределенности).
Максимальная доля заемных средств — 20% (в периоды высокой уверенности в росте рынка).

💼 Какие акции входят в портфель?

Фонд ориентируется на компании, соответствующие следующим критериям:

📍 Качественное корпоративное управление.
📍 Растущий бизнес, генерирующий стабильную прибыль.
📍 Есть катализаторы роста на горизонте недель/месяцев: дивиденды, финансовые результаты, корпоративные события.

Фонд придерживается строгого принципа отбора инвестиционных идей:

📍 Если нет убедительной идеи — нет позиции. Наша стратегия на рынке акций — здесь.
📍 Высокая концентрация в отдельных идеях позволяет расчитывать на большую потенциальную доходность.

⚖️ Какие у фонда комиссии?

Одно из отличий «Российские акции 120/80» — расчет вознаграждения управляющих:

📍 Комиссия за управление — 1,0% в год.
🟢 Комиссия за успех — управляющий не получает вознаграждение, если фонд не опережает индекс полной доходности Московской биржи. Если опережает, то получает 30% от разницы доходности фонда и индекса. Это особенно важно для инвесторов, которые ищут инструмент с потенциалом опережающего роста.

💼 Как инвестировать в фонд?

📌 Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
📌 Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
📌 Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

❗Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер

🛍 ЦБ сохранил ставку и допускает повышение
 
📌 Банк России ожидаемо сохранил ставку на уровне 21% с прежним сигналом рынку, что «будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайшеМ заседании».
 
📌 ЦБ ссылается на высокий рост экономики/спроса и повышенную инфляцию, но впервые отмечает более выраженное охлаждение кредита и рост сбережений. Регулятор считает, что достигнутой жесткости денежно-кредитных условий (ДКУ) достаточно для возвращения инфляции к цели в 2026.
 
📌 Обновленный прогноз ЦБ по инфляции на 2025 в 7-8% предполагает среднюю ставку 19-22%, т.е. от 16-17% до 21-22% к концу года. В 2026 ЦБ допускает снижение ставки до 11-12%. Повышение ставки может потребоваться, если инфляция останется высокой. Но ДКУ остаются очень жесткими, что подкрепляет веру ЦБ в постепенное снижение инфляции, в том числе по причине продолжающегося улучшения динамики денежной массы.
 
🔭 Что мы думаем?
 
📍 Текущая макрокартина не позволяла ЦБ смягчить риторику, тут без сюрпризов. Опцию повышения ставки ЦБ сохранил, но готовность к 7-8% инфляции в 2025 (+2.5-3 п.п. к прежнему прогнозу) при повышении среднего диапазона ставки на 1-2 п.п. – это индикация готовности не пережимать политику слишком сильно в случае более инфляционной картины из-за почти рекордной жёсткости денежно-кредитных условий.

📍 Также ЦБ не учитывал в прогнозе фактор геополитики, который может поменять оценки как в одну, так и в другую сторону.

📍 Базово мы по-прежнему смотрим более пессимистично на рост ВВП (менее 1% в 2025) и более оптимистично на инфляцию (ближе к 6% в 2025 и менее 4% в 2026). Поэтому далее ждём сохранения 21% ставки и начало её снижения во втором квартале с возможным выходом к 14-15% к концу года-началу 2026 (не менее 17% у ЦБ и средний уровень 19-19,50% к концу 2025).

💼 Что будет с активами?
 
Рынок ОФЗ на решение отреагировал повышением доходностей в пределах 50 б.п., акции тоже умеренно снизились.
 
🛍 Оснований для серьёзного дальнейшего роста ставок ОФЗ не видим – фокус ЦБ на снижении инфляции и сохранение жёстких ДКУ благоприятны для средних-длинных ОФЗ, где более важна вера в достижение 4% инфляции и постепенное снижение ставки.

↗️ Акции сейчас больше живут «геополитикой», фактор ставки (+4-5% в оценке рынка для каждых -1 п.п. в ставке 5-летних ОФЗ и наоборот) уже менее значим после роста на этой неделе.

🪙 Рубль торгуется похожим образом – жёсткая политика ЦБ ему помогает, хотя дальнейшие прогнозы во многом зависят от того, как может измениться санкционный режим, при status-quo, в среднем, USD/RUB и CNY/RUB нам видятся на более высоком уровне, чем текущий рынок, но краткосрочно эмоциональная реакция на геополитические новости могут обеспечивать рублю временную поддержку.

🔭 Стратегия «Астра» на 2025 год: российские акции

🚀 Вслед за отличными результатами нашего хедж-фонда А+: +7,17% в рублях за январь и +21,38% за последние 6 месяцев, выпускаем пятую серию нашей стратегии, в которой разбираем ключевые тренды российского рынка акций.

📈 Дмитрий Борисов раскрывает основные аспекты нашего подхода:

📍 Какие акции в фокусе? На что мы ориентируемся при выборе бумаг?

📍Где искать точки роста? Факторы, которые могут поддержать рынок.

📍Результаты хедж-фонда и стратегий ДУ: что показывает практика?

🎥 Смотреть видео

Итоги управления хедж-фондами Астра в январе:

↗️ Хедж-фонд А+, инвестирующий в акции российских компаний, за месяц вырос на 7,17% в рублях. За последние 6 месяцев доходность фонда составила 21,38% против 0,42% у индекса Мосбиржи.

🪙 Хедж-фонд Р5 в январе показал результат -3,49% в рублях. Снижение связано с коррекцией на рынке ОФЗ после роста в декабре. За 12 месяцев фонд принес +24,20% в рублях в абсолюте.

💴 Хедж-фонд Ю5 в показал результат -3,37% в юанях. Снижение также связано с снижением цен на рынке ОФЗ. За последние 12 месяцев его результат: +19,24% в юанях в абсолюте.

💵 Хедж-фонд Д5 показал результат -4,35% в долларах из-за коррекции на рынке ОФЗ. За 12 месяцев доходность фонда составила +1,17% в долларах.

💼 Как инвестировать в фонды?

📌 Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
📌 Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
📌 Фонды торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
📌 Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

❗️ Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер

🔭 Стратегия «Астра» на 2025 год: валютные облигации

Четвертый выпуск нашей стратегии посвящен возможностям, которые открывают рынки валютных облигаций.

🇷🇺 Российский рынок валютных облигаций — мнение Дмитрия Борисова

🎥 Смотреть видео

📍 2024 — год турбулентности: с какими трендами рынок вошел в новый год?
📍 Валютные или рублевые бумаги: что привлекательнее с учетом текущих ставок?
📍 Факторы, влияющие на доходность: какие события могут изменить динамику в первом полугодии 2025?

🌎 Глобальный рынок облигаций — анализ от Максима Литвинова

🎥 Смотреть видео

📍 Инфляция замедляется, но есть политика: как победа Трампа может повлиять на рынок?
📍 Денежно-кредитная политика: ждет ли нас пауза в снижении ставок?
📍 Долгосрочные риски: к чему готовиться инвесторам?
📍 Облигации с рейтингом BBB на максимумах за 15 лет: момент для формирования позиций?

🔭 Стратегия «Астра» на 2025 год: рублевые облигации

В третьем выпуске нашей стратегии Дмитрий Борисов раскрывает следующие темы:

🛍 Когда покупать ОФЗ?

⚖️ Ключевые факторы для ОФЗ в первом полугодии

💼 Результаты управления хедж-фондами Астра

🛫 Что инфляция говорит инвесторам?

🔭 Стратегия «Астра» 2025: от экономики к активам

Второй выпуск нашей стратегии — прогноз по основным классам активов от Дмитрия Полевого, директора по инвестициям «Астра Управление активами»:

🪙 Есть ли потенциал у рубля?

🛍 Прогноз по ОФЗ с оглядкой на ЦБ

🏦 Ожидания по ВВП и инфляции

🔭 Стратегия «Астра Управление активами» на 2025 год: экономика

Начинаем публиковать презентации участников нашей команды, посвященные ключевым аспектам стратегии компании на предстоящий год.

Первый выпуск — макроэкономический анализ от Дмитрия Полевого, директора по инвестициям «Астра Управление активами»:

🌎 Взгляд на глобальные активы и итоги 2024

↗ 5 главных макроэкономических трендов года

🛫 Недельная инфляция: не хуже, но и не лучше

Продолжаем внимательно следить за цифрами инфляции:

📍 0,22 против 0,25% за 14-20 января;

📍 Годовой показатель 10,1 против 10,06% неделей ранее;

📍 Замедление динамики волатильных позиций с 0,3 до 0,13%; менее заметное торможение с 0,24 до 0.23% в остальных товарах/услугах;

📍 Основные негативные моменты: ускорение роста цен на нерегулируемые бытовые услуги, рост медианы с 0,14 до 0,21%.

🟢 В общем, скорее нейтрально, не хуже, и не лучше. Вновь соответствует и опросам, и инфляционным ожиданиям (небольшой рост с 13.9% до 14% в январе у населения), что инфляция остановились на достигнутых высоких уровнях.

🏭 Так же вышли показатели цен производителей в декабре:

📍 Рост цен в обработке снизилс до 0,1 против 0,8% в ноябре;

📍 Инфляция в обработке без "тяжёлых" отраслей снизилась до 0,75 против 1,15% в ноябре;

📍 Потребительские сектора показали снижение до 1,25 против 1,81%, с сезонной корректировкой рост замедлился с 1,6 до 1,3%. Все ещё много, но, возможно, пиковые уровни позади.

🟢 Цифры получше, хорошо, что без дальнейшего роста. Обычно за этим следует стабилизация и потребительской инфляции.

⭐️ До 31 января открыто окно для инвестиций в хедж-фонды «Астра Управление активами»

🪙 Хедж-фонд Р5 в декабре вырос на 2,32% в рублях. За 12 месяцев фонд принес +29,75% в рублях в абсолюте. Для сравнения, индекс государственных облигаций Мосбиржи RGBITR за этот же период упал на 2,55%.

💴 Хедж-фонд Ю5 в декабре показал результат +4,32% в юанях. За последние 12 месяцев его результат: +23,41% в юанях в абсолюте.

💵 Хедж-фонд Д5 в декабре вырос на 2,97% в абсолюте в долларах. За 12 месяцев доходность фонда составила +5,77% в долларах. Для сравнения, индекс замещающих облигаций Cbonds за аналогичный период упал на -3,83%.

↗ Хедж-фонд А+, инвестирующий в акции российских компаний, в декабре вырос на 6,47% в рублях. За последние 6 месяцев доходность фонда составила 14,28% против -9,51% у индекса Московской биржи.

💼 Как инвестировать в фонды?

- Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
- Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
- Фонды торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
- Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

👉 Фонды доступны только квалифицированным инвесторам

📃 Дисклеймер

Свежая инфляция: тренд на медленное улучшение?

Росстат опубликовал данные по недельной инфляции с 14 по 20 января:

📍 0,25 против 0,23% 10-13 января (эквивалент за 7 дней);

📍 Годовой показатель (эквивалент за 12 месяцев) вырос с 9,88 до 10,06%;

📍 Медиана по 110 товарам в недельной корзине снизилась с 0,25 до 0,14%;

📍 У волатильных товаров замедление с 0,47 до 0,30%, у остальных рост с 0,13 до 0,24%. НО это ниже средних 0,3% с середины ноября. В основных бытовых нерегулируемых услугах снижение с 0,47 до 0,35%, но сама цифра высокая;

📍 На качественном уровне, основной рост цен по-прежнему в продовольствии, но в отдельных позициях первые улучшения, в непродуктовых товарах смешанные изменения;

🚗 Отметим снижение цен на 0,3% по новым иностранным авто. Видимо, затоваривание и падающий спрос перевешивают эффект выросшего утильсбора на фоне роста цен на отечественные авто на 2%;

🥕 Обратим внимание и на плодоовощи, цены на которые с начала года выросли на 3,5% против 9% в 2024 и 7,5% в 2023, который начинался спокойно по инфляции.

Что мы думаем?

✔️ Видим тренд на медленное улучшение вторую неделю подряд, хотя пока с очень высоких уровней до просто высоких.

🟢 Из-за низкой базы 2024 годовая инфляция до мая может быть 10%+, до сентября будет 9-10%, дальше сползёт к 6% по нашим текущим оценкам. Поэтому по-прежнему нужно ориентироваться только на цифры, скорректированные на сезонность. При текущих трендах в январе они могут быть ближе к 0,8-0.9% против 1%+ в ноябре-декабре.

🔭 По-прежнему ждём постепенную нормализацию в последующие месяцы, причин для повышения ставки с текущих 21% не видим.