Как менялись цены на золото последние 100 лет?

22 апреля цена на золото поднималась до 3500 долл./тр.унц. (+30% с начала 2025 г.). Цены на металл никогда не были такими высокими даже с поправкой на инфляцию доллара. Рост цены золота связывают с увеличением геополитической премии в цене металла. Традиционные связи цен на золото с макроэкономическими переменными (процентные ставки, темпы роста экономик) стали слабовыраженными.

Если посмотреть на данные по изменению цен на золото с поправкой на инфляцию доллара США с 1900 гг., можно обратить внимание, что изменение цен носило циклический характер. Пики цен на золото приходились на периоды обострения геополитических противоречий и мировых кризисов (1940-е, 1980-е гг.), после чего цена на металл корректировалась. 

Наблюдаемый рост цен – следствие цикличности процессов в мировой торговле. Где будет находиться пик цен в текущем цикле, будет зависеть от масштаба и накала торговых противоречий в мире.

«Боингу» подрезали крылья

Китай объявил о запрете закупок самолетов Boeing и запчастей для них у американских компаний начиная с 15 апреля 2024 г. Отмена передачи 40 самолетов, ожидавшихся в ближайшее время, принесет Boeing убытки в размере 2,5 - 3 млрд долл. Отказ от всех законтрактованных поставок, которые превышают 300 самолетов, будет стоить корпорации около 20 млрд долл.

В 2024 г. Китай импортировал самолетов на 9 млрд долл., при этом более 5 млрд пришлось на поставки из США. В поставках запчастей доля Штатов в поставках составляет 31%. В управлении китайских авиакомпаний на начало 2025 г. находится более 1800 самолетов Boeing, что составляет 40% от общего парка.

В случае ответных мер со стороны США может пострадать программа китайских гражданских самолетов COMAC, на которые оформлено около 1000 твердых заказов. Часть критических комплектующих для них импортируется из США, в том числе двигатели, авионика, тормоза и т.д.

ФНБ достаточно для временного сглаживания шоков цен на нефть

Снижение цен на нефть с 63 долл./барр. в начале года до 54 долл./барр. в апреле - риск для экономики РФ, но основной удар на себя примет федеральный бюджет и резерв в Фонде национального благосостояния (ФНБ). Например, при сохранении текущих цен до конца года доходы бюджета могут сократиться на ~2 трлн руб. (от плановых 40 трлн руб.), в то время как потери роста ВВП будут ~0,5 п.п.

Со снижением цен на нефть экономика сталкивалась и ранее, и уже существует механизм, призванный сглаживать последствия для экономики от колебаний цен на нефть – т.н. бюджетное правило. Продажа валюты из ФНБ будет частично восполнять «недостающие» из-за снижения цен на нефть валютные доходы.

В условиях сокращения ликвидной части ФНБ вопросами становятся длительность сохранения цен на нефть ниже уровня бюджетного правила 60 долл./барр. и глубина их снижения. Например, при сохранении текущих цен на нефть ликвидной части резерва будет достаточно на 2+ года (остальные вариации в рисунке). Траты ФНБ на иные цели сокращают срок его возможного использования.

❕ ФНБ «страхует» потери экономики от шоков цен на нефть и газ, но не от сокращения объемов их экспорта и/или снижения цен и объемов экспорта других товаров.

В Багдаде Шанхае все спокойно… Но цены на рынке первичного жилья растут уже не только в этом городе Китая

Продолжая следить за непрерывным ростом стоимости недвижимости в Шанхае, отметим, что произошел разворот цен на рынке жилья городов первого уровня (Пекин, Шанхай, Шэньчжэнь и Гуанчжоу). Более того, на первичке снижение цен прекратилось и в городах второго уровня (31 город). В городах третьего уровня (еще 35 городов) пока продолжается уменьшение стоимости квадратного метра.

Одной из основных причин роста цен являются принятые государством в сентябре 2024 г. меры по поддержке рынка жилья. А вот объемы запуска новых проектов продолжают сокращаться. В марте 2025 г. был дан старт строительству 46,7 млн кв. м коммерческого жилья, что на 19% ниже, чем в марте прошлого года.

Продажи жилья остались на уровне прошлого года и составили 93 млн кв. м в марте. Тем самым за месяц было продано вдвое больше жилья, чем начало строиться. Это самое высокое соотношение продажи/старты за последние 15 лет. Такая динамика позволяет предположить, что разворот в ценах является достаточно устойчивым и в ближайшем будущем он коснется и городов третьего уровня.

И, да, в марте индекс цены квадратного метра на первичном рынке Шанхая вырос на 0,7%.

В ожидании дальнейшего повышения тарифов Китай рекордно нарастил экспорт, а торговые потоки в США пока не сократились

В конце 1 кв. 2025 г., после сезонного снижения внешнеторговых показателей в феврале, торговая активность Китая восстановилась: товарооборот Китая в марте составил 525 млрд долл. (+5% г/г), приблизившись к ежемесячным показателям 2-4 кв. 2024 г., а экспорт вырос до 314 млрд долл., показав наибольший за последние 5 месяцев прирост в 12% г/г.

В 1 кв. 2025 г. 13% экспорта Китая было направлено в США, доля других ключевых торговых партнёров Китая находится на уровне 2,5-4,5% его экспорта. Доля США в импорте Китая в 2 раза ниже их доли в китайском экспорте (6,7 против 13,5%). Южная Корея, Вьетнам, Россия, Малайзия и Австралия, напротив, занимают большую долю в китайском импорте, чем в его экспорте. Так, в 1 кв. 2025 г. Китай направил в Россию 2,6% своего экспорта, а импорт по этому направлению занял более 5% в стоимостном выражении.

За 3 месяца 2025 г. наиболее значительно Китай нарастил экспорт в страны Юго-Восточной Азии: к примеру, во Вьетнам (+16,5% г/г), Таиланд (+18% г/г) и Индонезию (+12% г/г). Эти страны важны для Китая в части торговли, поскольку служат как потенциальные направления для переноса заказов, так и промежуточные звенья для китайского экспорта в США.

Несмотря на введённые в марте тарифы в 20% на весь китайский импорт, экспорт из КНР в США вырос на 4,5% г/г. Это может быть связано с ожиданиями по дальнейшему повышению ставок пошлин, в связи с чем китайские экспортёры наращивали объёмы поставок, в том числе за счёт механизмов «параллельного экспорта».

Контейнерный рынок замер перед бурей?

Цены на морские перевозки грузов в контейнерах пока не отреагировали резким снижением после обмена пошлинами между Китаем и США, хотя некоторые сырьевые товары уже начали дешеветь. Однако данные по количеству бронирований мест на контейнеровозах показывают первые признаки охлаждения спроса и на транспортные услуги. Не исключено, что спад в торговле может привести к снижению цен на транспортировку с учетом «навеса» заказов на новые суда.

Отношение портфеля заказов новых контейнеровозов к текущем мощностям в эксплуатации за год увеличилось с 22% до 28%. Любопытна структура наиболее востребованных, по мнению рынка, судов.

Большая часть заказов приходится на крупные суда. В сегменте 14-18 тыс. TEU (очень большой контейнеровоз, VLCS) доля портфеля заказов к судам в эксплуатации максимальна и превышает 78%. То есть мощности могут увеличится практически в 2 раза, поскольку суда этого класса одни из наиболее молодых. Минимальные отношение заказов к флоту в сегменте небольших контейнеровозов.

Исчез привычный перестук

Основой железнодорожной инфраструктуры является путь. Условия его эксплуатации непрерывно ужесточаются. Для обеспечения железных дорог современными рельсами отечественные металлурги в 2013 г. освоили производство дифференцированно термоупрочненных (ДТ) рельсов длиной до 100 м. Индивидуальные режимы термообработки для его подошвы, шейки и головки позволяют сочетать ударную вязкость с высокой износостойкостью всех частей рельса. Новая продукция позволила обеспечить тяжелонагруженные участки пути высокоскоростного и скоростного совмещенного движения.

За 10-летний период для ОАО «РЖД» поставлено свыше 6 млн т рельсов ДТ, из которых более 40% составляют рельсы длиной 100 м, доля в общей сети которых ежегодно растет и в 2023 г. достигла 65%. Новые рельсы категории ДТ пришли на замену объемнозакаленным рельсам (ОТ). «Минус» в этом тоже есть – исчез привычный перестук колес… Отсутствие стыков – самых слабых и напряженных мест – практически исключает какие-либо динамические воздействия на пассажиров. Кроме того, уменьшает (по сравнению с конструкциями пути с короткими рельсами) удельное сопротивление движению поезда (до 15%), сокращает расходы на ремонты подвижного состава и пути (на 10% и более), продлевает сроки службы элементов верхнего строения пути (до 20–25%), снижает уровень шума (на 5–15 дБ).

Динамика дефектности рельсов за 2014-2022 гг. показывает, что применение рельсов ДТ позволило добиться снижения их общего выхода из эксплуатации. Это обеспечило перевозки грузов в условиях увеличения осевых нагрузок и веса подвижного состава. Увеличение сроков межремонтной наработки конструкции пути при применении новых типов рельсов должно достигнуть 2,5 млрд т брутто к 2030 г. (в 2012 г. этот показатель составлял 700-1100 млн т брутто т) пропущенного тоннажа.

Пошлины рушат планы китайских нефтехимиков

За последние несколько лет мощности по производству нефтехимической продукции в Китае выросли почти в 1,5 раза. В ближайшие 5 лет компании страны планировали увеличить мощности ещё примерно на треть. Сырье для новых установок обеспечивали, главным образом, США и страны Ближнего Востока. В 2024 году из 29 млн т китайского импорта пропана на США пришлось почти 60%. Именно поэтому ввод Китаем ответных пошлин на импорт товаров из США оказался болезненным для китайских нефтехимиков.

На фоне введения Китаем пошлин в КНР начали приостанавливать работу нефтехимические установки. По предварительным данным объем останавливающихся мощностей в 2025 г. можно оценить, как минимум, в 6 млн т/год по сырью.

Это привело к снижению цен на пропан в Китае на 20% за первые 2 недели апреля.

На краткосрочном горизонте торговая политика США и Китая может привести к тому, что ввод нефтехимических мощностей в Китае замедлится из-за дефицита сырья, а для российских экспортеров СУГ появятся возможности для увеличения поставок. Однако российский экспортный потенциал в 6 раз ниже китайских закупок сжиженного пропана из США.

Ключевой ставке 21% в России скоро исполнится полгода. Какие итоги?

На ближайшем опорном заседании ЦБ РФ по ключевой ставке 25 апреля можно будет отметить круглую дату – ровно полгода процентная ставка находится на уровне 21%. Ранее, так же долго (7 месяцев), ставка держалась на уровне 16%, что, однако, оказалось недостаточным для замедления ожиданий экономических агентов по темпам экономического роста и инфляции.

Каковы итоги удержания ключевой ставки на 21% и не настало ли время для «разворота»?
🔹 Инфляция замедляется, и по оценкам на март 2025 г. достигла уровня 6,5-7% в годовом выражении.
🔹 Потребительский спрос (даже без учета авторынка) перешел к снижению вслед за кредитованием. По нашим оценкам темп роста ВВП РФ в первом квартале 2025 г. замедлился до 1-1,5% (~3% в 4 кв. 2024 г.).
🔹 Слабый спрос повлиял на объемы импорта, что, помимо прочего, оказало влияние и на валютный рынок: уже 2 месяца сниженные цены на сырье соседствуют с крепким курсом рубля.
🔹 Оперативные индикаторы указывают на охлаждение рынка труда и замедление зарплатной гонки.
🔹 Корректировка инфляционных ожиданий населения и бизнеса позволяет ЦБ РФ снижать номинальную ключевую ставку, не меняя жесткость своей политики (т.к. ЦБ РФ ориентируется на так называемую реальную ставку, т.е. ставку с поправкой на ожидаемую инфляцию).

Все это позволяет нам сделать вывод, что дополнительное ужесточение монетарной политики будет излишним. Таким образом, в случае продолжения снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса, ЦБ РФ может начать проводить корректировку номинальной процентной ставки, при этом не меняя жесткости монетарной политики. Факторы, которые на наш взгляд, препятствуют «развороту» ключевой ставки в моменте – волатильность внешних условий, а также опасения резкого отскока курса рубля из-за снижения сырьевых цен.

Фермы* на юге Иркутской области полностью запрещены

Постановлением Правительства РФ с 07.04.2025 по 15.03.2031 введен круглогодичный запрет майнинговой деятельности на юге Иркутской области. Ранее запрет действовал с 15 ноября по 15 марта ежегодно.

Введение данных мер в Иркутской области обусловлено ожидаемым дефицитом электроэнергии и перегрузкой электросетей. Основная причина перегрузки - так называемый, «бытовой» майнинг - когда в частных домовладениях начинают устанавливать криптофермы, что ведет к кратному увеличению потреблению электроэнергии, на которое не рассчитано электросетевое оборудование.

Объем потребления электроэнергии в Иркутской области в 2024 г. составил 71,8 млрд кВт*ч или +7,6% г/г., что почти в 2,5 раза превышает рост потребления по ЕЭС России.

Стоит обратить внимание на то, что начиная с конца 2024 г. майнинг в регионе стал менее рентабельным, так как Иркутская область утратила статус региона с самыми дешевыми ценами на электроэнергию на оптовом рынке. Рост цен на уголь и снижение выработки на ГЭС привело к тому, что региональные цены сравнялись с ценами в европейской части России.

Однако, можно предположить, что запрет не будет продлен после 2031 г., так как до 2030 г. на территории Восточной Сибири должны быть построены новые генерирующие мощности для покрытия растущего потребления.

Что будет с американским СПГ в Китае?

Китай еще в феврале во время первой волны пошлин со стороны новой администрации США заявил о введении ответных тарифов на энергоресурсы (нефть-10%, уголь и СПГ-15%). В ответ на объявленные на прошлой неделе пошлины Китай ввел дополнительный тариф на весь импорт в размере 34%. Это означает, что на СПГ из США пошлина составит 49% (9 апреля повышена еще на 50%).

Поставки СПГ из США в Китай по итогам 2024 г. составили 5,7 млрд куб. м и не превышали 6% от общего импорта Поднебесной. Введение ответных тарифов в размере 15% в феврале привело к прекращению импорта сжиженного голубого топлива из США.

Неопределенной остается ситуация с будущими поставками по долгосрочным контрактам. В 2021-2023 гг. китайские компании заключили 13 долгосрочных контрактов с производителями СПГ из США общим объемом 18 млн т. Поставки по большинству из них должны начаться в 2026-2027 гг. С учетом роста цен на газ в США и новых тарифов стоимость американского СПГ на рынке Китая может превысить 600 долл./тыс. куб. м, что ставит под вопрос выполнение обязательств по данным контрактам. На текущий момент объемы СПГ из США, которые изначально направлялись в Китай по долгосрочным контрактам, были реэкспортированы в другие страны.

Чем инновационный полувагон отличается от обычного?
 
В первую очередь – повышенной нагрузкой на ось (25 т вместо 23,5 т), что дает рост грузоподъемности на 6-10%. А еще увеличенным вдвое межремонтным пробегом и всего одним капитальным ремонтом за весь срок эксплуатации (который вырос на 10 лет).
 
Трудности с поставками иностранных комплектующих привели к снижению производства улучшенных полувагонов в 2022 г.: всего 34% выпуска были инновационными против 95% годом ранее. Постепенно их доля восстанавливается и к началу 2025 г. достигла 60%.
 
На начало 2025 г. на Восточном полигоне (ВП) эксплуатируется 65% всех инновационных полувагонов, а именно 120 из 185 тыс. Перевод грузов в улучшенный парк потребует производства еще около 100 тыс. шт. инновационных полувагонов. Крупнейшие холдинги, ОВК и УВЗ, уже освоили их выпуск, а РМ-Рейл и Алтайвагон готовятся начать их производство в 2025 г. Таким образом, все основные игроки рынка будут обладать компетенциями по выпуску современного подвижного состава.

Грядет тарифный прилив, как это отразится на мировом рынке рыбы?

Основной страной экспортером для США в категории «Рыба, ракообразные, моллюски и другие водные беспозвоночные» является Канада (3,4 млрд долл.), на втором месте – Чили (3,2 млрд долл.), на третьем – Индия (2 млрд долл.).

2 апреля 2025 г. Дональд Трамп ввел новые пошлины на импорт продукции, которые затронули в том числе рыбу и морепродукты. Наибольший процент пошлин на импорт среди основных экспортеров рыбы и морепродуктов в США пришелся на Вьетнам (46%), Китай (+34% к уже существующим 20%) и Индонезию (32%).

При сохранении таких тарифов на мировом рынке рыбы может произойти дестабилизация, последствиями которой могут стать:
🔹 Значительный рост цен на рыбу и морепродукты и дисбаланс на оптовых биржах;
🔹 Перераспределение торговых потоков - поставщики станут активно искать новые рынки сбыта и импорта.

Что это значит для России, которая является одной из ведущих поставщиков рыбной продукции?
🔹 При переориентации Китая на экспорт рыбы в Азию, Россия может столкнуться с ростом конкуренции, а значит с необходимостью снижать цены, которые могут оказать негативное влияние на маржинальность российских предприятий.
🔹 Потенциал для переориентации логистики в сторону Ближнего Востока, Индии и Африки, а также рост экспорта в Китай.
🔹 Развитие сбыта на внутреннем рынке и снижение давления на внутреннее рыбное хозяйство для поддержания финансовой устойчивости.

Повышение ключевой ставки ✔️ -> снижение кредитования ✔️ -> сокращение потребительского спроса ✔️ -> замедление инфляции ❓

В оперативных данных Росстата наблюдается замедление темпов роста экономики с начала 2025 г. Наиболее заметные изменения происходят в потребительской активности населения.

Темп прироста розничных продаж в феврале 2025 г. сократился до +2,2% г/г (+5,5% г/г в 4 кв. 2024 г.), и особенно в непродовольственных товарах - до +1% г/г (+5,9% г/г в 4 кв. 2024 г.). С учетом сезонного и календарного факторов (2024 г. високосный, в феврале было больше дней) объем продаж непродовольственных товаров за последние 3 месяца сократился на 2%.

Снижение продаж непродовольственных товаров связано не только с сокращением продаж автомобилей из-за административного фактора (повышение ставок утильсбора), но и со снижением спроса на другие товары длительного пользования: бытовой техники, электроники, мебели. По отдельным товарам снижение объема продаж сопоставимо с периодами спада в 2020 и 2022 гг. (до -10% м/м в среднем за 3 мес.).

Текущее замедление инфляции в непродовольственных товарах может быть связано не только с укреплением курса рубля, но и заметным снижением потребительского спроса.

На какую из сторон тарифы США на импорт из Китая повлияют сильнее?

В ночь на 3 апреля (по московскому времени) в США состоялся «День освобождения»: президент США Д. Трамп анонсировал введение «взаимных тарифов» на импорт из большинства стран. В отношении импорта из Китая в дополнение к существующим 20% был введён тариф в 34%. Тарифы коснулись также и тех стран Юго-Восточной Азии, куда были перенесены заказы из Китая в ожидании новых торговых пошлин: например, 46% на импорт из Камбоджи и 49% на импорт из Вьетнама.

Ключевые статьи китайского экспорта в США — электрическое оборудование (смартфоны, аккумуляторы, мониторы, проекторы и пр.) — 24% от общего экспорта Китая в США, портативные вычислительные устройства (17,6%), мебель (6%) и игрушки (5%). Тариф в 54% на весь импорт из Китая в США, вероятно, окажется более чувствительным для США, чем для Китая. Так, в китайском экспорте смартфонов (в стоимостном выражении) США занимает 22%, а в американском импорте доля Китая по этой товарной группе — 40%. По литий-ионным аккумуляторам (Li-ion) зависимость США от импорта из Китая существенно выше (65%), а для Китая США как экспортное направление по Li-ion составляет только 25%. Такая асимметричная ситуация наблюдается и для других крупных групп экспорта Китая в США, за исключением категории «средства наземного транспорта и их части», где доли США в экспорте этой продукции Китаем и Китая в импорте США сравнительно невелики (9 и 5% соответственно).

Доступ российского чугуна на рынок ЕС может быть возобновлен
 
Европейская комиссия (ЕК) рассматривает вопрос о временном расширении допуска на европейский рынок отдельных видов продукции из чугуна российского производства. Это относится к наиболее востребованной продукции: чугунные трубы для водоотведения, крышки люков и сантехнические изделия. Мера призвана защитить местных потребителей от роста цен, вызванного импортными пошлинами США. Действие временного разрешения, как ожидается, продлится 12 месяцев – до 1 апреля 2026 г.

Напомним, что с 2026 г. ЕС приостанавливает поставки российского чугуна, а импортная квота на 2025 г. в объеме 700 тыс. т была выбрана уже к середине марта. Возобновление поставок в ЕС может позволить российским металлургам сохранить экспорт чугуна в 2025 г. на уровне 3 млн т.
 
В целом из страны за 2 первых месяца 2025 г. по железным дорогам вывезено на экспорт свыше 650 тыс. т чугуна, что на 17% больше, чем годом ранее.

Цены на морские суда – распродажи близко?

Ажиотажный спрос на морские суда, похоже, сходит на нет. Все отчетливее заметно снижение цен с рекордных уровней 2024 года. Основными причинами являются большой портфель заказов, затяжное падение цен на морские перевозки, опасения замедления экономического роста в мире.

С начала года стоимость новых судов в среднем снизилась на 2-4% к декабрю 2024 г. На первый взгляд снижение небольшое, но в абсолютном выражении суда подешевели на 2-3 млн долл., а в случае с СПГ-газовозами на 10 млн долл. за единицу. На вторичном рынке снижение цен достигает 10%, но выбиваются из тренда балкеры размера Capesize.

Кроме того, по данным Центра ценовых индексов (ЦЦИ), в сегменте контейнеровозов цены на 5-летние суда вместимостью 900-2900 TEU все еще растут, а цены на новые контейнеровозы уже снизились на 11% к началу года.

Отношение портфеля заказов новых судов к текущим мощностям в эксплуатации для контейнеровозов составляет 28% (22% год назад), в сегменте танкеров и сухогрузов без изменений – 11%.

А у вас стена белая?
 
Один из наиболее применяемых базовых цветов в интерьере, наряду с серыми, бежевыми, пудровыми оттенками, - это белый цвет. Как же технологам удается его достичь? Основной пигмент, который используется для придания ярко-белого оттенка декоративным краскам и отделочным материалам – это диоксид титана. Применение диоксида титана не ограничивается лакокрасочной отраслью: его используют для придания белоснежности товару производители косметики, бумаги и изделий из пластмасс.
 
Диоксид титана получают путем переработки хлорным или сульфатным методами ильменитовых руд, которые относительно редко встречаются в природе. Более трети мирового производства белого пигмента приходится на Китай, мощности по производству диоксида титана также есть в Южной Африке, Канаде, Австралии, Норвегии.
 
В России ситуация с диоксидом титана непростая и периодически российские лакокрасочники решают проблему нехватки белого пигмента поиском его на альтернативных рынках. На территории страны действует только одно предприятие по производству диоксида титана. Оно было построено в советские годы, находится в Крыму, имеет мощность около 110 тыс. т/год (емкость российского рынка пигмента - около 150 тыс. т/год) и работает сульфатным методом. В настоящее время завод входит в структуру компании «Росхим» и использует импортное ильменитовое сырье, привозное из Юго-Восточной Азии и Африки. У предприятия есть планы перехода на отечественное сырье, которое планируется привозить из Амурской области.
 
Также в отрасли ранее озвучивались планы по производству в России диоксида титана альтернативным фторидным методом (проект «Сибирский титан»), но, по последним данным, его реализация приостановлена.
 
В последние несколько лет нехватка диоксида титана на российском рынке компенсировалась отчасти китайским импортом, который за 2020-2024 гг. вырос в 3 раза до 75 тыс. т в 2024 г. (на 173 млн долл.).

Чистое поглощение и объем сделок на офисном рынке Санкт-Петербурга

Давайте посмотрим, что происходило со спросом на офисы в Северной столице. Несколько наглядных периодов:
🔹 Устойчивое развитие в 2014-2017 гг. вследствие переезда структур Газпрома, которые были драйвером офисного рынка в этот период. Стабильное соотношение ⚖️чистого поглощения и 🤝объема сделок.
🔹 2018 год: ввод в эксплуатацию Лахта Центра. Эта площадь попадает в ⚖️чистое поглощение, но не в 🤝объем сделок.
🔹 2020 год: эффект пандемии, когда компании в целом не могли построить долгосрочную стратегию пользования офисами, - низкие 🤝объемы сделок и почти нулевое ⚖️поглощение.
🔹 2022 год: закрытие офисов многих международных IT-компаний привело к высвобождению площадей и отрицательному ⚖️чистому поглощению. Хотя 🤝объем сделок был на очень высоком уровне.
🔹 2023 год: многие освободившиеся в предыдущий год площади нашли своих арендаторов или покупателей.
🔹 2024 год: существующих свободных площадей уже не хватает для удовлетворения текущего спроса, поэтому при росте 🤝объема сделок, ⚖️чистое поглощение снизилось по сравнению с 2023 г.

Как воспринимать индикаторы спроса на офисном рынке

Читая обзоры по офисному рынку можно встретить несколько оценок спроса, которые похожи, но не идентичны: 🤝объем сделок и ⚖️чистое поглощение.

В чем же разница и на что надо смотреть?
🤝 Сделка – аренда или покупка конечными пользователями площадей в каком-либо здании (может быть и пока недостроенном) в течение года.
⚖️ Чистое поглощение – изменение за год совокупных занятых площадей в действующих объектах. Именно в действующих на конец года.

В чем разница? Сейчас будем распутывать🧶. Вот несколько примеров:
🔹 Компания X расширилась и купила соседний офис площадью 500 кв. м, который ранее был вакантным. Эта цифра пойдет и в 🤝 объем сделок, и в ⚖️чистое поглощение.
🔹 Компания Y переехала из офиса 200 кв. м в другое здание в офис 300 кв. м. В 🤝объем сделок попадает 300, в ⚖️чистое поглощение 100 квадратов (как разница в занимаемой площади. Естественно предполагая, что старые 200 кв. м остались вакантными).
🔹 Компания Z занимала 500 кв. м в бизнес-центре класса А, но в связи с сокращением спроса на свою продукцию решила переехать на 100 кв. м в БЦ класса В. В 🤝объем сделок попадет 100 кв. м, а вот ⚖️чистое поглощение отрицательно и составляет - 400 кв. м.

Надеемся, что стало чуть понятнее, впрочем, это цветочки, ягодки в первом комментарии. Сейчас же о том, что же лучше отражает динамику рынка - ⚖️чистое поглощение или 🤝объем сделок?

При сбалансированном рынке соотношение между показателями достаточно стабильно. В стадии рецессии компании переезжают с сокращением площадей или отказываются от них, поэтому ⚖️чистое поглощение может быть небольшим или даже отрицательным, хотя 🤝объем сделок находится на неплохом уровне. В период экономического бума компании расширяются, не отказываясь от площадей, поэтому ⚖️чистое поглощение приближается к 🤝объему сделок. Именно поэтому надо смотреть на оба показателя.

Теорию разобрали, о российских реалиях - в следующем посте.

Рынок БиКТ* на паузе, а Ariston решил вернуться?

Рынок бытовой и компьютерной техники в 2024 г. снизился до 2,7 трлн руб. (-3,6% г/г). Основные причины – отложенный спрос из-за высокой ключевой ставки и снижение импорта из Китая (его доля на рынке более 50%).

При этом компания Ariston объявила о возвращении на российский рынок. Ariston Holding – итальянский производитель систем отопления и сопутствующих товаров, которые продаются в основном под брендами Ariston, Chaffoteaux, Elco и др.

В 2023 г. выручка компании составила 9,4 млрд руб. (+5% г/г) – 6 место среди компаний, занимающихся производством бытовых электрических приборов.

При возвращении других брендов категории БиКТ возможно более быстрое восстановление этого сегмента российского рынка за счет увеличения ассортимента и роста спроса со стороны покупателей.  
 
*БиКТ – бытовая техника и электроника

Российский рынок труда: эйджизм или объективная реальность?

Последнюю четверть века на рынке труда в России наблюдается две устойчивые, но в какой-то степени противоречивые тенденции:

🔹 Средний возраст работающих россиян неуклонно растет и к 2024 г. приблизился к 45 годам (в 2000 г. средний возраст работающего россиянина составлял 40 лет). Эта тенденция сохранится и на долгосрочном горизонте, т.к. связана со сложно регулируемыми демографическими процессами. 

🔹 Распределение доходов от оплаты труда, наоборот, «молодеет». Пик по заработным платам приходится на 30-34 лет, после чего доходы от оплаты труда начинают снижаться. Повышенный рост заработных плат 2022-2023 гг. также в большей степени затронул население моложе 50 лет, что только увеличило разрыв в заработных платах между возрастами.

Основной причиной этой аномалии на рынке труда исследователи называют обесценивание знаний и навыков в условиях переходной экономики. А как считаете Вы, в чем причина этого явления?

США больше не нужны нефть и газ из Канады и Мексики?
 
Уже на следующей неделе ожидается ввод импортных пошлин со стороны США на энергоресурсы из Канады и Мексики в размере 10 и 25%, соответственно. США являются крупнейшим производителем энергоресурсов в мире, но высокий уровень потребления вынуждает импортировать нефть и газ у ближайших соседей.
 
По итогам 2024 г. США импортировали из Канады 236 млн т нефти и 88 млрд куб. м газа. на общую сумму около 110 млрд долл. Газ из Канады является основным источником энергии для северных штатов (Айдахо, Северная Дакота, Миннесота), а канадская тяжелая нефть является ключевым сырьем для многих НПЗ в США. Импортные пошлины в размере 25% на мексиканские газ и нефть также могут сильно ударить по потребителям южных штатов.
 
Введение пошлин на энергоресурсы из Канады и Мексики вряд ли приведет к перераспределению потоков нефти и газа и лишь увеличит стоимость конечной продукции в США.

По итогам первого квартала производство и потребление стального проката на внутреннем рынке продолжит снижаться.

Ожидаем незначительное сезонное оживление на строительном рынке. Однако общая негативная конъюнктура на рынках стали и сырья для ее производства грозит дальнейшим снижением производства и экспорта российской стали
— поясняет Директор Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Александр Семин.

Девальвация в Индонезии продолжается
В последние дни наблюдается ослабление индонезийской рупии до низких уровней, сравнимых с кризисными отметками 1998 года. Основными причинами девальвации стали опасения инвесторов по поводу экономики Индонезии в условиях тарифных нововведений США в отношении других стран. Возможное ужесточение монетарной политики ФРС США в случае ускорения инфляции и геополитическая напряженность также вызывают снижение доверия инвесторов к активам развивающихся рынков.

Озабоченность вызывает и проводимая бюджетная политика властей Индонезии, которая ведет к росту государственных расходов. В частности, проект по бесплатному питанию для школьников и беременных стоит бюджету около $28 млрд в год. Эти меры привели к непредвиденному бюджетному дефициту в январе-феврале 2025 г.

Сейчас для стабилизации курса Центральный Банк Индонезии проводит интервенции на валютном рынке, используя часть своих валютных резервов. Пока было использовано лишь около $1,5 млрд из общего объема резервов в $154 млрд.

Несмотря на то, что резервов у Индонезии достаточно на покрытие более чем полугода импорта, регулятор вряд ли будет активно тратить резервы на поддержание курса. Вероятнее, что правительство постарается использовать другие инструменты стабилизации валютного рынка, например, ужесточение ограничений на движение капитала. Ранее в Индонезии уже было введено требование для экспортеров по сохранению в стране по меньшей мере 30% валютной выручки в течение трех месяцев. C марта 2025 г. экспортеры в отдельных отраслях должны оставлять 100% валютной выручки в стране на год.

Лететь быстрее, везти больше

Введение ограничений на полеты на юге России в 2022 г. не только привели к закрытию части аэропортов, но и увеличили время полета на оставшихся направлениях. Потенциальное открытие воздушного пространства не только позволит возобновить полеты в часть аэропортов, но и увеличит количество перевезенных пассажиров в целом.

По итогам 2024 г. в открытых аэропортах юга* было обслужено 20,5 млн пассажиров, при этом для большинства маршрутов время в полете в среднем увеличилось на 1-1,5 часа. Перелетами российских авиакомпаний на международных линиях в южном направлении воспользовались еще около 13 млн пассажиров со схожими потерями во времени.

«Выпрямление» международных и внутренних маршрутов с открытием воздушного пространства может высвободить для рейсов почти 60 самолетов. При условии сохранения высоких показателей загрузки кресел и оборота самолета, высвобождение такого количества бортов будет достаточно для перевозки еще 10 млн пассажиров в год – почти 10% от результатов 2024 г.

Белорусская АЭС 2.0 = + кВт*ч – куб. м.

С ноября 2023 г. введена в эксплуатацию первая в Белоруссии АЭС мощностью 2,4 ГВт (два блока ВВЭР-1200). Станция расположена недалеко от границы с Литвой и планировалось, что часть производимой электроэнергии будет продаваться странам Балтии. С 2025 г. электрические связи между странами были разорваны.

Ввод АЭС в эксплуатацию привел к снижению объемов производства электроэнергии газовыми ТЭС, что повлекло за собой снижение объемов потребления газа. В Белоруссии активно строится жилье с электрическим отоплением и водоснабжением, что также снижает потребление газа.

Активно обсуждается вопрос строительства еще одной АЭС в Белоруссии, это будет либо расширение действующей АЭС, либо строительство новой двухблочной АЭС, предположительно в Могилевской области, граничащей с Россией. При реализации данного проекта потребление газа может снизится двукратно и значительные объемы газовой генерации окажутся не востребованы.

В конце 2024 г. Россия и Белоруссия заключили договор о формировании объединенного рынка электроэнергии, что позволит белорусским производителям в будущем начать поставки российским потребителям.

Не каждой экономике грозит перегрев

16 марта 2025 г. в Китае обнародовали план действий по стимулированию потребления (далее — План). Слабый потребительский спрос — ахиллесова пята китайской экономики, и актуальность поддержки покупательной способности населения особенно возрастает в условиях нового раунда торговой войны, подрывающей экспорт, — важный драйвер экономического роста.

В Плане не содержится целевых количественных показателей, но при этом по обозначенным приоритетным направлениям заметно, что в этом Плане, в отличие от предыдущих, большее внимание уделяется социально-экономическим аспектам поддержки потребительского потенциала (повышение доходов населения, оказание поддержки в рождении, воспитании, образовании детей и пр.). В Плане также впервые была подчёркнута актуальность мер по стабилизации фондового рынка и оздоровлению сектора недвижимости.

По мнению китайских участников рынка, для стимулирования потребительского спроса прежде всего необходимы меры по поддержке рынка труда (в феврале 2025 г. был зафиксирован наиболее высокий за последние 2 года общий уровень безработицы в 5,4%.). Для достижения цели по росту ВВП в 5% в 2025 г., по оценкам экономистов, объём розничных продаж потребительских товаров (ключевой показатель потребления) должен вырасти на 6% г/г (в 2024 г. прирост по этому показателю составил 3,5% г/г) без учёта вероятного падения экспорта, который в 2024 г. составил 30,3% роста ВВП.

Какие, на Ваш взгляд, меры способны внести наибольший вклад в поддержку потребительского спроса в Китае: общие меры монетарного характера (снижение ставок), прямое субсидирование потребления, индексация заработных плат или маркетинг, направленный на изменение модели потребления?

Центр Ценовых Индексов и ОТЛК ЕРА будут совместно развивать индексы железнодорожных контейнерных перевозок пространства колеи 1520 мм

АО «Объединенная транспортно-логистическая компания – Евразийский железнодорожный альянс» (ОТЛК ЕРА) и Акционерное общество «Центр Ценовых Индексов» (АО «ЦЦИ») заключили соглашение о сотрудничестве, направленное на развитие и продвижение индексов железнодорожных контейнерных перевозок
пространства колеи 1520 мм. Соответствующий Меморандум подписали генеральный директор ОТЛК ЕРА Алексей Гром и генеральный директор АО «ЦЦИ» Порохова Наталья Владимировна на выставке TransRussia («ТрансРоссия») в Москве.

Стороны договорились о реализации совместных мероприятий для текущих и потенциальных клиентов с целью повышения лояльности игроков рынка к трансъевразийскому железнодорожному сообщению, как в рамках совместного участия представителей Сторон в тематических форумах, конференциях и иных мероприятиях, так и в части проведения совместных встреч, обсуждений и другого взаимодействия с целью выработки совместных предложений, направленных на формирование
предпосылок для возникновения благоприятных нормативно-правовых условий для развития железнодорожных контейнерных перевозок пространства колеи 1520 мм.

Практической реализацией такого взаимодействия станет обеспечение привлекательности сайтов https://index1520.com и https://pbc-index.ru , в том числе для повышения осведомленности экспедиторов, перевозчиков, грузовладельцев и грузоотправителей о рынке трансъевразийских железнодорожных перевозок.

Для этого компании на постоянной основе начнут обмениваться информацией для формирования индексов грузоперевозок и регулярной публикации котировок и параметров грузоперевозок, пополнять информационные ресурсы аналитическими материалами, размещать новости и другой контент на совместно продвигаемых
информационных ресурсах.

21% - Банк России сохранил ключевую ставку 

Решение совпало с ожиданиями аналитиков. Банк России отмечает снижение инфляции (но не в устойчивой части) и инфляционных ожиданий, сдержанную динамику кредитования. Регулятор смягчил сигнал о будущих решениях на более нейтральный:

Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели…

Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки.

Сокращение инфляции и инфляционных ожиданий происходит одновременно со снижением рыночных процентных ставок, что поддерживает жесткость денежно-кредитных условий вместе с неценовыми условиями банковского кредитования.

Формирующиеся тенденции в динамике экономической активности создают предпосылки для постепенного возвращения экономики сбалансированному росту.

Экспорт чугуна. Квоты выбраны

В 2024 г. европейские металлургические компании досрочно исчерпали квоту в размере 1,14 млн т на импорт российского чугуна уже к сентябрю. Причем объемы чугуна, поступившие сверх квоты в 2024 г., хранились в европейских портах до начала нового квотного периода. С учетом кратного уменьшения лимитов на 2025 г. до 700 тыс. т и переноса портовых запасов на текущий период, новые поставки чугуна исчерпали квоту уже к середине марта.

Российский чугун остается привлекательным для ЕС из-за скидок. Основные его покупатели — Италия, Латвия и Польша. Однако, с 2026 г. ЕС планирует полностью отказаться от российского чугуна.

Теперь основным рынком для экспорта сплава российского производства стала Турция. При этом необходимо учитывать действующие с октября 2024 г. пошлины в этой стране на импорт плоского проката (для российских поставщиков от 6,1 до 9%). Поэтому рост экспорта чугуна в Турцию носит вынужденный характер. Помимо этого, продолжает слабеть турецкая лира, что также негативно сказывается на российских экспортерах.
Выпадающие с рынка ЕС объемы чугуна частично могут быть перенаправлены в страны Латинской Америки, Ближнего Востока и Африки. Однако общая негативная конъюнктура на рынках стали и сырья для ее производства грозит дальнейшим снижением экспорта российского чугуна.

В 2024 г. экспорт чугуна из России сократился на 22% г/г до 2,9 млн т.

Кто останется на бобах?

Взаимный обмен тарифами на импорт между ведущими державами уже перешел от высокотехнологичной продукции к базовому продовольствию. США объявили (вроде бы с апреля 😊) тарифы на все товары из Мексики и Канады, обменялись «любезностями» с Китаем и ЕС. И во всех списках товаров с повышенными пошлинами обращает на себя внимание наличие сои и продуктов ее переработки.

Главный покупатель сои из Штатов – Китай. Его доля не опускалась ниже 45% с 2018 г., когда на фоне первого раунда тарифных нововведений Д. Трампом импорт американской сои в Китай сократился до исторически низких 17% (8,2 млн т). С 10 марта Поднебесная  ввела дополнительные 10% пошлины на бобы из США (27 млн т импорта сои из США в прошлом году). Теперь очередь ЕС – второго покупателя, который в 2024 г. ввез из США почти 6 млн т. В своих ответных тарифах европейцы также упомянули сою – она будет облагаться пошлиной с 1 апреля. Главные покупатели в Европе – Нидерланды, Германия, Испания - крупные игроки на мировом рынке свинины, в производстве которой в основном и используется продукция переработки сои. Третий покупатель – Мексика (почти 5 млн т импорта сои в год), тоже вовлечена в торговое противостояние со Штатами, но пока не объявляла о введении тарифов на масличные. Таким образом, половина американского соевого экспорта попадет под дополнительные тарифы уже в текущем году. А согласно прогнозу Минсельхоза США, в 2025 г. урожай сои должен сохраниться на уровне прошлого года (110 млн т), а экспорт даже несколько вырасти – до 48 млн т.

К предстоящему заседанию Банка России 21 марта ряд факторов, на которые опирается регулятор, остается с неопределенной трактовкой:

🔹 Кредитная активность снизилась, сокращается кредитный портфель банковского сектора, но эта динамика сопровождается ростом бюджетного дефицита от временного авансирования расходов в начале года. Снижение кредитования частично становится результатом притока бюджетного источника финансирования.

🔹 Инфляция сокращается с 13-14% (м/м в годовом выражении) в ноя.-дек. 2024 г. до 8% в феврале (и ниже 8% в первые недели марта), но это происходит вслед за укреплением рубля, которое может быть временным в условиях снижения цен на российские экспортные товары.

В сложившихся неопределенных условиях ключевая ставка может быть сохранена. Сигнал регулятора, допускающий повышение на будущих заседаниях, может измениться на нейтральный (т.е. не предполагающий повышение ставки) при наблюдаемых:

🔹 Ужесточении денежно-кредитных условий, измеренных по разнице процентных ставок и инфляционных ожиданий компаний - ставки снижаются менее активно, чем инфляционные ожидания;

🔹 Признаках охлаждения на рынке труда – число открытых вакансий на рынке труда сокращается.

Весна пришла – профицит контейнеров тает как снег, за ним и субсидии

В посте мы писали об оптимизации логистических цепочек – в чем это выражается?

На рынке наблюдается распространенная схема вывоза из России скопившихся на складах контейнеров. Работает это так: контейнер, находящийся в собственности у китайской компании, с грузом идет из РФ в порт Роттердам. Далее груз перегружается в контейнер мировой морской линии и уходит в конечный пункт назначения, а пустой контейнер отправляют регулярным сервисом в Китай. Субсидия от китайского владельца контейнера грузоотправителю покрывает все расходы на перетарку и отправку порожнего контейнера. А отправка контейнера с грузом из Европы будет стоить дешевле, чем из России. Выходит, что перегруз не всегда вреден, даже если дело касается универсальной тары – контейнера.

Однако с середины марта все изменилось. Например, по данным Центра ценовых индексов (ЦЦИ) в Иркутске субсидия на вывоз контейнера сменилась премией, а в других городах – быстро снижается. Это значит, что импорт в Россию перешел к спаду, а это вскоре может привести к балансу контейнеров для импорта и экспорта.

Высокая ставка наконец-то привела к росту вакантности на складском рынке

За 2024 г. арендная ставка на склады в московском регионе выросла на 41% и достигла 12 тыс. руб./кв. м/год. Дальше столь высоких темпов не будет. Более того, консенсус-прогноз по росту арендных ставок в феврале впервые был пересмотрен в сторону снижения, пусть и только в отношении 2026 г. В чем причины?

🔹 Резко выросшая ставка аренды сдерживает расширение арендаторов. Запрашиваемые ставки готовы были поддерживать операторы онлайн-торговли, но не других сегментов. Поэтому требуется время на адаптацию рынка к текущему уровню.

🔹 Сокращение спроса со стороны онлайн-ритейлеров. Доля онлайна продолжает расти, но есть и примеры приостановки дальнейшего развития некоторыми крупными маркетплейсами.

Совокупный объем сделок по аренде и покупке складов (конечными пользователями) в 2025 г. в московском регионе будет существенно ниже, чем в 2024-м. Охлаждение приведет к росту доли свободных площадей до 1,5-2% в 2025 г. Хотя ставка аренды и будет сохраняться высокой, такая вакантность позволит арендаторам заниматься оптимизацией своих логистических цепочек.

Долгосрочный тренд повышения цен на железную руду может возникнуть в случае публикации реальных мер китайского правительства по стимулированию сектора недвижимости страны, отмечает Александр Семин из Центра экономического прогнозирования (ЦЭП) Газпромбанка.

Учитывая профицит мирового производства стали и возможное снижение темпов роста экономики Китая и Индии, надеяться на подорожание железной руды до уровня начала 2024 г. (140 долл./т) вряд ли стоит. Однако локальный кратковременный рост до 105-110 долл./т возможен.

Обострение протекционизма в металлургии после принятия пошлин США негативно скажется на китайском экспорте. И эта проблема может ускорить принятие стимулирующих мер китайским правительством.

https://www.kommersant.ru/doc/7585558

Российский гелий едет в Китай
 
Производство гелия в России за 2022-2024 гг. выросло почти в 3,5 раза г/г до 13,14 млн м3 благодаря Амурскому газоперерабатывающему заводу и Иркутской нефтяной компании.
 
Согласно данным Росстата Амурский ГПЗ уже к апрелю 2024 г. вышел на объем выпуска 1,2 млн м3 в месяц. Дополнительные объемы производства гелия отправляются на экспорт в Китай, который в 2024 г. импортировал 8 млн м3 гелия из России, что в 50 раз больше, чем 2-3 года ранее.
 
Доля России на мировом рынке гелия за 2021-2024 гг. подскочила с 4% до 8% и в перспективе может достигнуть 16-20%.

Нельзя просто так взять и перестать заказывать на маркетплейсах…

Минэкономики России поддержало идею эксперимента о внедрении самоограничения или лимитов на покупки на крупнейших российских маркетплейсах. Таким образом Министерство совместно с Госдумой хочет оценить эффективность данной меры в вопросе регулирования неконтролируемых трат людей, зависимых от совершения покупок. Планируется, что данная функция будет добровольной.

В 2024 г. оборот электронной коммерции составил почти 11 трлн руб. – 19% от общего объема розничных продаж. Одобрение инициативы и введение самозапрета может оказать негативное влияние на продажи маркетплейсов и онлайн-магазинов.

Самое время проверить себя на зависимость от покупок:
🔹 Ты часто посещаешь маркетплейсы без конкретной цели (особенно перед сном)?
🔹 Делаешь заказы вещей, хотя в них нет необходимости?
🔹 Покупка приносит кратковременный всплеск дофамина, который постоянно хочется восполнить?
🔹 Сначала заказываешь товар, а потом осознаешь, что он не нужен и отказываешься от него?

Если на все вопросы ответ «да», то время задуматься!

Как формируется выручка на железной дороге
 
Доходы РЖД по итогам 2024 г. превысили 2,8 трлн руб., причем свыше 80% пришлось на грузовые перевозки – 2,3 трлн руб.
 
Тарифные ставки зависят от множества переменных, но основным фактором является цена товара. За перевозку на одно и то же расстояние разных грузов монополия получает разные доходы. Например, в прошедшем году перевозки нефтяных грузов принесли больше дохода, чем перевозки угля, несмотря на превышение погрузки последнего на 40%, а грузооборота – в 2,7 раза. За перевозку состава с нефтью и нефтепродуктами РЖД получит доход почти в 3,5 раза больше, чем за отправку поезда с углем на аналогичное расстояние.
 
С 1 января 2026 г. предполагается введение новой тарифной политики РЖД с целью сокращения перекрестного субсидирования – т.е. ситуации, когда отправители высокодоходных грузов частично оплачивают перевозки низкодоходных.

ЕЦБ ожидает рост в экономике еврозоны, а сам блок планирует активно тратить на оборону

В очередном квартальном выпуске макроэкономического прогноза ЕЦБ ухудшил свои оценки по темпам роста европейского ВВП на 2025 г.: с 1,1% до 0,9%. Это связано с усилением внешней напряженности: вводом США дополнительных торговых пошлин по отношению к Китаю, а также высокой вероятностью попадания под действие тарифов других регионов мира, в том числе европейских стран. Прогноз по росту ВВП еврозоны в 2026 г. также ухудшен с 1,4% в декабре до 1,2% в мартовском выпуске.

Прогноз ЕЦБ не учитывает недавние заявления властей стран ЕС о планах по наращиванию госрасходов. В частности, Еврокомиссия на прошлой неделе анонсировала план перевооружения Европы («ReArm Europe») стоимостью 800 млрд евро. Из них 650 млрд должны быть в форме дополнительных бюджетных расходов в течение 4 лет от стран-членов ЕС, а 150 млрд предоставит ЕС в виде займов отдельным государствам блока.

Предполагается, что увеличение бюджетных расходов не должно привести к росту бюджетных дефицитов в странах-членах Союза выше уровня 3% ВВП. Впрочем, в Германии уже обсуждается изменение в национальное законодательство, которое позволит стране вывести расходы на оборону за пределы бюджетных ограничений.

Пока об официальном введении каких-либо мер не сообщалось, но участники рынков восприняли возможные бюджетные перемены с оптимизмом: в последние дни растут акции европейских компаний ВПК, увеличились притоки портфельных инвесторов в фонды, инвестирующие в европейские рынки. Спрос на европейские активы и опасения по поводу американских тарифов также привели к укреплению евро, который превысил отметку 1,09 к доллару США впервые с победы Д.Трампа на президентских выборах в США.

Пик пройден. Почему банки снизили ставки по ипотеке?

Пик ставок по рыночной ипотеке был достигнут в условиях ожиданий дальнейшего роста ключевой ставки. Однако решение ЦБ сохранить ставку в декабре оказалось достаточно неожиданным, а февральское решение уже ожидаемым.

Поэтому сейчас более предсказуемой видится дальнейшая траектория ключевой ставки. Речь не идет о снижении ставки на ближайшем заседании, но и нет ожиданий ее резкого роста сейчас.

Помимо этого Банк России немного ослабил норматив краткосрочной ликвидности. Это также предоставило банкам больше возможностей по снижению ставок, в том числе и по ипотеке.

До конца квартала можно ожидать лишь точечной коррекции ставок отдельными банками, особенно теми игроками, у кого уровень ставки был выше среднерыночного.

Директор Центра Экономического Прогнозирования (ЦЭП) Газпромбанка Владислав Фадеев.

🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.

В России продолжает расти доля одиночных домашних хозяйств
 
К концу 2023 г. доля российских домашних хозяйств, состоящих из одного человека, приблизилась к 31%. С 2021 г. такой тип домашнего хозяйства является самым распространенным в России, опередив лидировавшую ранее пару.
 
Вопреки распространенному мнению, рост доли одиночных домашних хозяйств происходит не из-за молодежи. Молодые люди в возрасте от 15 до 35 лет не стали жить одни чаще, доля «одиночек» среди населения в этой возрастной группе устойчива на протяжении 30 лет и составляет 2%. Рост доли одиночных домашних хозяйств произошел из-за увеличения среди них женщин пенсионного возраста. Доля таких домашних хозяйств выросла с 11% в 1994 г. до 21% в 2023 г. Это является следствием сохранения высокого разрыва в продолжительности жизни мужчин и женщин, старения населения и появлению возможностей по улучшению жилищных условий для молодых семей.

ОПЕК+ увеличивает добычу
 
ОПЕК+ на прошлой неделе впервые с 2022 г. принял решение об увеличении добычи. С апреля страны ОПЕК+ будут постепенно в течение 18 месяцев отказываться от добровольных ограничений на добычу объемом 2,2 млн барр./сут. Производство нефти в России в сентябре 2026 г. должно увеличиться на 971 тыс. барр./сут. относительно марта 2025 г.
 
Согласно недавнему прогнозу ОПЕК спрос на нефть в 2025 г. увеличится на 1,5 млн барр./сут. г/г, и ожидается, что рынок свободно «проглотит» дополнительные объемы нефти. Еще одним важным фактором для данного решения стали недавние ограничения на нефть из Венесуэлы. В конце февраля США отозвали у компании «Chevron» разрешение на экспорт венесуэльской нефти, что приведет к снижению предложения на глобальном рынке на 240 тыс. барр./сут.
 
Страны ОПЕК+ в течение последних 5 лет постоянно отслеживают ситуацию на глобальном рынке и в случае существенного падения цен на нефть и возникновения профицита предложения, вероятно, поддержат рынок.

Газовые турбины: большая мощность – дешевая электроэнергия

Газовые турбины используются в составе газотурбинных или парогазовых установок. Они преобразуют энергию сжатого и/или нагретого газа в механическую силу, вращающую вал, на конце которого расположен электрический генератор.

Использование газовых турбин большой мощности позволяет снизить стоимость вырабатываемой единицы электроэнергии.

Тройка крупнейших производителей газовых турбин для электростанций: GE Vernova, Siemens Energy и Mitsubishi Power занимают две трети мирового рынка и одновременно являются производителями самых мощных турбин. Лидирует продукция Siemens Energy мощностью 593 МВт, что сопоставимо с мощностью более 800 болидов Формулы-1. В конце 2024 г. в Китае была введена в тестовую эксплуатацию первая газовая турбина мощностью 300 МВт.

С 1 октября 2024 г. на ТЭС Ударная введена в промышленную эксплуатацию первая российская турбина большой мощности, а в начале марта 2025 г. на Каширскую ГРЭС доставлена турбина еще одного российского производителя. Таким образом Россия снижает зависимость от импорта газовых турбин большой мощности.

Экспортные цены на индонезийский уголь привяжут к индексу HBA

Министерство энергетики и минеральных ресурсов Индонезии (ESDM) обязало экспортеров угля с 1 марта ориентироваться в сделках на внутренний индекс Harga Batubara Acuan (HBA), вместо международных индексов.

ESDM ожидает, что это поможет стране, как ведущему экспортеру угля (35% мирового экспорта), устанавливать цену на свой уголь и усилить контроль над ценообразованием на мировом рынке. Привязка к индексам HBA позволит учитывать издержки индонезийских производителей и снизит зависимость от внешних индексов.

Для более плавного перехода в качестве минимально возможной цены в долгосрочных контрактах будет использоваться HPB – базовая цена на внутреннем рынке Индонезии. Все контракты ниже этого уровня должны быть пересмотрены в сторону повышения. Теперь экспортные цены будут устанавливаться дважды в месяц, чтобы соответствовать динамике рынка.

Введение правил вызывает опасения индонезийских экспортеров, так как индексы HBA, как правило, выше уровня реальных экспортных сделок. В частности, на китайском рынке HBA для угля калорийностью 5000 ккал/кг в феврале был установлен на уровне 82,3 долл./т, в то время как цены в Северных портах Китая на уголь аналогичной калорийности колебались в диапазоне 74-78 долл./т.

Выравнивая экспортные цены с HBA, Индонезия стремится стабилизировать и потенциально увеличить свои потоки доходов.

Европейским химикам не хватает российского метанола

Европейский рынок метанола оценивается примерно в 11,5 млн т, из которых 70% импортируется и только 30% обеспечивается локальным производством. С уходом российского метанола с европейского рынка (Россия поставляла в ЕС 2 млн т в год до 2022 г.) на европейском рынке увеличились поставки из США, Тринидада и Тобаго, Венесуэлы и стран Ближнего Востока.

В 2024 году в условиях нехватки российского спирта и перебоев поставок из США на рынке Европы наблюдался значительный рост цен (+35% дек/дек), в то время как в Китае стоимость метанола оставалась относительно невысокой – около 300 долл./т. Дифференциация в мировых ценах на метанол сохраняется и в 2025 году, хотя разница сократилась.

На ценах российских производителей рост европейских цен, по данным ЦЦИ, сказался слабо.

43 контейнерных терминала сменят собственника. Знаковая сделка BlackRock и CK Hutchison

Знаковая сделка на мировом рынке логистических услуг. Крупнейшая в мире компания по размеру активов под управлением BlackRock совместно с TiL приобретает у холдинга CK Hutchison один из крупнейших портовых бизнесов. Контроль над 43 портами (199 причалов) перейдет к новому консорциуму за 22,8 млрд долл. В сделке не участвуют активы материкового Китая и Гонконга, но проданы терминалы в 23 странах, в том числе по обеим сторонам Панамского канала.

Примечательно, что в целом сегмент «порты и сопутствующие услуги» на последнем месте по доле выручки (9%) холдинга CK Hutchison по сравнению с другими бизнесами. Но маржинальность портового бизнеса составляет внушительные 40% по EBITDA (2-е среди сегментов).

Масштаб бизнеса портового сегмента CK Hutchison также поражает: суммарный контейнерооборот терминалов компании за 2024 г. составил более 85 млн. TEU. Это 10% мирового трафика контейнеров или перевалка контейнеров в портах России суммарно за 20 лет.

Цифровой квадратный метр – это недвижимость или криптовалюта?

В борьбе роз и тюльпанов победили тюльпаны. А вот цифровой метр в ваших ответах уступил физическому. И вот важный вопрос: к чему ближе цифровой квадратный метр – к рынку недвижимости или к рынку криптовалют? На какой рынок смотреть инвестору при приобретении цифровых токенов, связанных с недвижимостью?

Если токены недвижимости зависят от криптовалютного рынка, они могут использоваться для диверсификации портфеля. Но такой инструмент может быть менее привлекательным для консервативных институциональных инвесторов, ориентированных на такие традиционные активы, как акции, облигации и недвижимость. С другой стороны, если цифровой метр зависит от рынка недвижимости, то он должен рассматриваться как часть категории «недвижимость».
 
Пока нет однозначного ответа на этот вопрос. Некоторые экономические исследования показывают, что на стадии зарождения рынка цифровой метр ближе к рынку криптовалют. Но с развитием рынка, динамика цифрового метра приближается к динамике классического рынка недвижимости.

Новые пошлины Китая — шок для американских фермеров?
 
В ответ на увеличение пошлин на весь китайский импорт в США с 10 до 20% Китай 4 марта анонсировал введение пошлин на американскую сельскохозяйственную продукцию с 10 марта 2025 г. Для куриного мяса, пшеницы, кукурузы и хлопка тарифы составят 15%, на другие виды продовольствия (сорго, соевые бобы, свинина, говядина, фрукты и овощи, молочные продукты) вводятся тарифы в размере 10%.

На первый взгляд, тарифы для американских экспортёров несущественны, поскольку в топ-10 крупнейших экспортных групп США в Китай входят только масличные семена и плоды (преимущественно — соевые бобы), однако для американских фермеров-экспортёров принятые Китаем меры могут оказаться очень чувствительными. Так, половина американского экспорта соевых бобов направляется в Китай (в 2024 г. Китай импортировал 27 млн т соевых бобов из США, +1% г/г), и почти 90% американского сорго экспортируется в Китай (4,8 млн т в 2024 г., +23% г/г). В такой специфичной продукции, как лапки куриные, доля Китая в экспорте США в стоимостном выражении превышает 70%.

Китай, в свою очередь, принимает меры для укрепления продовольственной безопасности, последовательно снижая зависимость от поставок продовольствия из США. К примеру, наращивает поставки соевых бобов из Бразилии: их доля выросла с порядка 40% в 2016 г. до 71% в натуральном выражении в 2024 г. Бразилия также стала крупнейшим поставщиком кукурузы в Китай после того, как в 2022 г. были одобрены поставки из этой страны, а экспорт кукурузы из США в Китай в 2024 г. сократился до 7 млн т, что на 65% меньше значений 2021 г.

Поставки энергоносителей и оборудования становятся сверхмобильными

Какие проблемы помогает решить мобильная инфраструктура для поставок энергоносителей? Всевозможные платформы и морские суда применяются, например, для добычи на шельфе, либо позволяют быстро наладить поставку ресурсов, когда нет времени или долгосрочной необходимости строить капитальные объекты.

Когда меняются маршруты поставок, и вереница судов следует вокруг Африки вместо Суэцкого канала, возникает дефицит судового топлива в портах по пути. Мобильная дозаправка может удовлетворить этот спрос, который со временем может появиться в другом регионе.

Еще один пример – развитие услуг СПГ-заправщиков. В эксплуатации находится 61 судно с общей мощностью по заправке 0,5 млрд куб. м газа в год – совсем немного в сравнении с традиционной бункеровкой. Эти суда дополняют традиционную заправку в портах и позволяют обслужить более 1200 судов (7,4% мирового флота), которые используют СПГ качестве топлива. Похоже на то, как периодически заправляют каршеринг.

Высокотехнологичные плавучие системы имеют разнообразный функционал: накопление, хранение и передача ресурсов, добыча и переработка.

Есть ли у вас примеры мобильной инфраструктуры обеспечения?
– поделитесь в комментариях?!

Розы или тюльпаны – на чьей стороне ты?

В 2025 г. стоимость тюльпанов почти сравнялась со стоимостью роз. Средняя стоимость одного тюльпана 230 руб., а одна роза стоит около 250 руб. Годом ранее разрыв между цветами был гораздо выше – 40%.

Несмотря на активное развитие выращивания российских цветов (их доля уже 50%), посадочный материал все еще импортный. А значит удорожание логистики, валютные колебания и другие факторы оказывают значительное влияние на рост себестоимости. Помимо этого, в 2024 г. был неурожай луковиц в Нидерландах, откуда импортируется основная доля тюльпанов.

Так что сэкономить на тюльпанах уже не получится, а средний букет цветов 8 марта может обойтись на 15-20% дороже, чем годом ранее.🙁

Наелись

Рынок свинины в Китае, кажется, перестанет расти. Такой вывод опубликовала Китайская академия сельскохозяйственных наук в исследовании о потреблении свинины в стране. Напомним, что свинина – самое популярное у китайцев мясо, каждый китаец в среднем съел в 2024 г. около 59 кг. Но замедление экономического роста и существенное сокращение населения страны уже третий год подряд привели к избытку продукции. Цены на свинину, достигнув пика сентябре 2024 г., потеряли за полгода уже 20%. Правительство КНР даже запустило программу закупки свинины в стратегические резервы страны.

Еще недавно Китай казался бездонным рынком для всех мировых поставщиков свинины: после Африканской чумы свиней, из-за которой в стране производство упало с 55 до 42 млн т с 2018 по 2020 гг., импортеры всего мира мечтали отправлять мясо в Поднебесную. В 2020 г. было импортировано рекордных 1,64 млн т, но в 2024 г. этот показатель снизился на 16%, до 1,1 млн т. Декретом №1, документом Правительства Китая, который определяет аграрную политику на весь год, определено в 2025 г. регулирование рынка свинины и ограничение роста числа свиноматок в стране. В 2024 г. Россия экспортировала в Китай 40 тыс. т свиноводческой продукции.

❓ Как инвестировать в квадратные метры без ипотек?

Новые технологии прочно вошли во все сферы нашей жизни и добрались даже до недвижимости.

Как инвестировать всего в пару квадратов без миллионного капитала, рассказали в карточках.

Приобрели бы цифровые квадратные метры?

👍 — Однозначно, это очень выгодно

😊 — Предпочту им физические

Контейнерный come back Санкт-Петербурга не за горами?

Контейнерооборот на Балтике восстанавливается – порт в Северной столице уже дважды с апреля 2022 г. опережал порт Владивостока по перевалке контейнеров – в апреле 2024 г. и январе 2025 г. До 2022 г. Большой порт Санкт-Петербург был крупнейшим в России по этому показателю.

До ухода западных линий порт специализировался на фидерных* перевозках через порты Европы, которые постепенно заместились прямыми перевозками в дружественные страны. Из-за ограничений в сухопутной логистике появились каботажные рейсы в Калининград, в последний год составляющие 15-20% контейнерооборота или около 15 тыс. ДФЭ ежемесячно.

Поддержку экспортным перевозкам оказали удобрения из Беларуси, которых по итогам 2024 г. было перегружено свыше 200 тыс. ДФЭ, что составляет 30% от общего экспорта порта. Часть импортных грузов из Китая переориентировалась на Балтику из-за повышенной загрузки и, как следствие, увеличенного срока обработки контейнеров в портах Дальнего Востока.

*Подвозящие перевозки из крупных портов-хабов, например, Роттердам или Гамбург

Дифференцированные тарифы на электроэнергию для населения.
 
С 2025 г. в России тарифы на электроэнергию для населения дифференцируются исходя из объемов потребления:
🔹 до 3 900 кВт*ч в месяц – льготный/обычный тариф,
🔹 от 3 900 до 6 000 кВт*ч – экономически обоснованный тариф,
🔹 свыше 6 000 кВт*ч – тариф для промышленных потребителей.

В отопительный сезон, при наличии электроотопления, норматив может быть увеличен в 1,8 раз. Среднее домохозяйство без электроотопления в месяц потребляет 250-300 кВт*ч.

Предполагается, что по льготному/обычному тарифу будет оплачиваться электроэнергия только для бытовых нужд, а по остальным – коммерческая деятельность, в том числе майнинг.

В будущем дифференциация призвана сократить нагрузку на промышленность, поскольку предприятия субсидируют населению передачу электроэнергии: в 2022 г. 241 млрд руб., а в 2025 г. вырастет до 350 млрд руб.

Лантан, церий, неодим, прометий, самарий?
Сложные названия и важные элементы, но каков объем рынка? Что за птица?

Несмотря на обширное применение, общий объем рынка редкоземельных элементов не превышает 15 млрд долл. в год. Для сравнения мировой экспорт нефти в 2024 г. превысил 1,2 трлн долл., а экспорт кофе составил около 47 млрд долл.

Запасы редкоземельных элементов в мире по итогам 2024 г. превышают 90 млн т, а производство составило 390 тыс. т. Основным производителем в мире является Китай, который добывает практически 70% всех редкоземельных элементов в мире.

Редкоземельные металлы сейчас активно применяются в медицине, оборонной промышленности и сфере электроники, но основной прирост спроса в последние годы обеспечивается за счет зеленых технологий – без них не произвести электромобили и ветряные турбины.

Хет-трик мировых ЦБ: покупки золота остаются высокими

• В 2024 г. был зафиксирован исторический рекорд спроса на золото, несмотря на высокую цену металла (2609 долл./тр. унц. к концу 2024 г., +26%).
• Значимый спрос на золото предъявляли мировые Центральные Банки. По оценке World Gold Council чистые покупки золота со стороны мировых ЦБ в 2024 г. «достигли плато» в 1045 т (в 2023 г. — 1050 т).
• Покупки золота превышают уровень в 1000 тонн третий год подряд — отражение высокого уровня геополитической неопределенности и последствие деглобализации.

Разворот на рынке газа

В 2024 г. страны Азиатско-Тихоокеанского региона были основными драйверами роста спроса на газ в мире, а ЕС продолжал сокращать потребление большую часть года. В начале 2025 г. ситуация абсолютно противоположная, и причиной тому являются погодные условия. Холодная безветренная зима в сочетании с сокращением импорта российского газа привели к резкому взлету спроса и цен на голубое топливо в Европе. Спотовые цены на газ TTF в Нидерландах в феврале поднимались выше 600 долл./тыс. куб.м впервые с марта 2023 г.

В Азии потребление, наоборот, снижается из-за теплой зимы. В январе импорт СПГ странами Азиатско-Тихоокеанского региона упал до 24,6 млн т (-4,3% г/г).

В ЕС запасы газа в подземных хранилищах (ПХГ) на прошедших выходных упали до 40%. Отбор газа из ПХГ остается максимальным за последние 4 года.  По оценке ЦЭП, запасы газа в ПХГ в конце отопительного сезона будут на уровне 30%, что создаст дополнительный спрос для пополнения хранилищ в 3 кв. 2025 г. до 25-30 млрд куб.м.

Охлаждение кредитной активности связано не только с высокими ставками

На последних заседаниях Банк России отметил замедление роста кредитного портфеля банков как один из факторов достигнутой жесткости денежно-кредитной условий (ДКУ). В декабре 2024 г. он сократился на 0,15%, после роста в среднем на 1,6% в месяц в течение 2024 г. Однако охлаждение корпоративного кредитования, вероятно, связано и с другими факторами:

🔹 Больший вклад в снижение портфеля кредитов вносит погашение валютного долга компаниями. Снижение портфеля валютных кредитов в ноябре-декабре 2024 г. на 5-6% м/м (-1% м/м в течение 2024 г.) может быть вызвано усилением внешних ограничений на финансовый сектор.

🔹 Снижение кредитного портфеля происходит на фоне несезонно высоких расходов бюджета в январе 2025 г. (+74% г/г). В результате ускоренного авансирования госзаказа компании бюджетополучатели могут сокращать спрос на кредитное финансирование.

🔹 Нельготное кредитование в рублях – основное отражение жестких ДКУ, напротив, замедляется менее существенно, чем это можно наблюдать по общим данным. Портфель таких кредитов компаниям продолжает расти, но все же более медленными темпами (1,2% м/м в ноябре-декабре против 2,2% м/м в течение 2024 г.).

Китаю нужно больше СУГ
 
Рост нефтехимических мощностей в Китае стимулирует увеличение импорта страной сжиженных пропана и бутана. По итогам 2024 года Китай импортировал 41,2 млн т сжиженных углеводородных газов (СУГ) на 25,4 млрд долл., что на 10% больше, чем в 2023 году, и в 2 раза больше, чем 5 лет назад.
 
Ключевыми поставщиками СУГ в Китай остаются США и страны Ближнего Востока. На американские поставки в 2024 году пришлось 57% китайского импорта.
 
Российские экспортеры за прошедший год поставили в Китай 432 тыс. т СУГ, что на 85% больше, чем в 2023 году, и в 7 раз больше, чем в 2021 году.
 
На фоне повышенного спроса со стороны китайских нефтехимиков импортная стоимость СУГ в стране уже 4 года держится выше 600 долл./т. Такая ситуация сохранится и в 2025 году.

Накопители набирают силу

Рост количества солнечных и ветровых электростанций по всему миру сопровождается увеличением числа систем накопления электроэнергии большой мощности (далее - СНЭ).

Саудовская Аравия планирует построить электрохимическую СНЭ ёмкостью 12,5 ГВт*ч., что может обеспечивать страну электроэнергией полчаса. В Китае к сети подключен маховичный накопитель мощностью 30 МВт, также строится крупнейшая СНЭ на сжатом воздухе – два блока по 350 МВт.

На текущий момент в России, за исключением действующей Загорской ГАЭС мощностью в 1,2 ГВт. (вторая очередь планируется к 2028 г.), проекты по строительству СНЭ отсутствуют.

Наибольшее количество ВИЭ на территории России расположено в энергосистеме Юга - 5,3 ГВт или 12% от установленных на Юге мощностей (для сравнения доля ВИЭ в Китае - 56%). Периодически выдача мощности ВИЭ в сеть ограничивается из-за отсутствия спроса или сетевых ограничений. Дальнейшее развитие ВИЭ в стране потребует строительства СНЭ, чтобы хранить электроэнергию и сглаживать пики потребления.

Раскрытие эскроу в декабре достигло рекорда, но и объемы пополнений неплохие

Объем раскрытий эскроу счетов в декабре 2024 г. впервые превысил 1 трлн руб. в месяц. Это было ожидаемо, так как именно на конец года приходится пик ввода многоквартирного жилья. Запас средств на счетах эскроу за декабрь уменьшился на 609 млрд руб.

Интересно проследить, как пополнялись эскроу после окончания действия в июле льготной ипотеки на новостройки. Динамика последних месяцев прошлого года дает представление о новых ориентирах:

▫️приток средств на эскроу в 4 кв. оказался на 7% больше, чем в 3 кв. 2024 г., и составил 1,26 трлн руб.;

▫️максимальное увеличение наблюдалось в ЦФО (+16% кв./кв.) и УФО (+10%);

▫️содержательное снижение зафиксировано лишь в ДФО (-17%) и СКФО (-8%);

▫️отдельно остановимся на показателях Дальнего Востока: хотя в 4 кв. и было снижение, но сравнение с пиковыми периодами 2 пол. 2023 - 1 пол. 2024 гг. показывает, что субрынок всего лишь вернулся к средним значениям продаж жилья. Дальневосточная ипотека позволила не заметить отсутствие льготной ипотеки на новостройки.

Что дальше? Эверест продаж пока недостижим, но это точно не Марианская впадина.

Демографические проблемы не совместимы с 1,4 млрд человек населения?

На прошлой неделе в СМИ широко обсуждалось сокращение количества новых браков в Китае, заключённых в 2024 г., до антирекордных 6,5 млн (самый низкий показатель с 1986 г., когда впервые были обнародованы данные). Этот показатель — один из опережающих индикаторов рождаемости, который в Китае падал на протяжении более 7 лет (с 13,57 на 1 тыс. человек в 2016 г. до 6,4 на 1 тыс. человек в 2023 г.). В 2024 г. впервые (за указанный период) был зафиксирован рост по этому показателю - до 6,77 на 1 тыс. человек, причём такую динамику китайские аналитики объясняют не началом переломного тренда, а национальными особенностями: считается, что год Дракона наиболее благоприятный для рождения ребёнка, поэтому пары планируют долгожданное событие именно на этот период.

С 2010 г. Китай также сталкивается с ростом демографической нагрузки (отношение людей старше или младше трудоспособного возраста к трудоспособному населению). Хотя в 2020-2023 гг. было достигнуто плато по этому показателю на уровне порядка 0,6 (на каждых 100 человек трудоспособного возраста приходилось 60 человек нетрудоспособного возраста — детей и пожилых вместе взятых), структура демографической нагрузки меняется: снижается количество детей и, наоборот, увеличивается численность пожилых, что свидетельствует о старении населения.

Как вы считаете, демографические проблемы в Китае — отголоски политики «Одна семья — один ребёнок», проводившейся в 1979–2016 гг., или общемировые тенденции второго демографического перехода, характеризующегося качественным изменением семейной структуры?

Говорят, наблюдается охлаждение экономики. А вы заметили?

Мы это заметили в мониторинге логистики и коммерческой недвижимости.

Консенсус-прогноз ЦЦИ впервые с середины 2023 г. (начало публикации прогноза) зафиксировал пересмотр темпов роста ставок на складскую недвижимость в сторону понижения (!). Ожидается, что это может произойти в 2026 г. Последние два года ожидания по росту стоимости аренды складов пересматривались вверх каждый квартал. За 2024 г. арендные ставки на склады выросли более чем на 40% после роста на 50% в 2023 г. Доля свободных площадей начала расти, наблюдается замедление спроса на московском рынке, в частности со стороны онлайн-ритейлеров. Компании из других сегментов пока не могут полноценно поддержать текущий уровень арендных ставок.

Объемы продаж в розничной торговле в последнем квартале показали снижение на 0,3% впервые с 3 кв. 2022 г. Высокая ключевая ставка и регуляторные меры ЦБ способствуют сберегательному поведению населения – за 2024 г. средства физ. лиц на депозитах в банках увеличились на 11 трлн руб. (+38% г/г), а выдачи потребительских кредитов в декабре 2024 г. сократились на 70% относительно июля.

Рост цен на грузоперевозки остановился еще в феврале 2024 года., но тут тревожит, что не остановился рост затрат грузовладельцев. Замедление спроса на потребительском рынке вынуждает транспортные компании снижать цены для сохранения объемов перевозок в условиях высоких лизинговых платежей. Сохраняется тренд на рост зарплат водителей и цены на топливо. Грузооборот автомобильного транспорта в 2024 г. увеличился на 6,5%, однако предложение на рынке росло опережающими темпами благодаря рекордным продажам грузовиков в 2023-2024 гг.

Грузоперевозки обсуждали на Пятница с ЦЦИ: логистика. Запись доступна на сайте ЦЦИ или в сообществе Вконтакте

Тише едешь – дальше будешь
 
Грузооборот автомобильного транспорта в 2024 г. вырос на 6,5%, после двузначных цифр в 2023 г. Рост цен на перевозки в среднем за 2024 г. также замедлился до 10% с 25% в 2023 г. С конца прошлого года рынок переходит к охлаждению спроса и профициту парка, а в 1 кв. 2025 г. снижение цен на перевозки по предварительным оценкам составит 15% (относительно 1 кв. 2024 г.).
 
Замедление спроса на автоперевозки в меньшей степени отразилось на международных маршрутах. Количество въездов грузовых автомобилей через пограничные переходы выросло на 11% в 2024 г., хотя в 2023 г. было снижение. Это, с определенными допущениями, является подтверждением роста импорта автомобильным транспортом.
 
В среднем в РФ въезжает до 1 млн грузовых машин ежегодно, это 2500 машин в сутки. Любопытно, что пограничный переход Верхний Ларс – №1 по количеству въезжающих грузовых автомобилей, а на втором – Забайкальск (рост трафика в 1,5 раза). Хорошо прослеживается и востребованность направления Север-Юг.

Опять 25

10 февраля президент США Д. Трамп поручил ввести 25% пошлину на весь импорт стали и алюминия в страну без каких-либо исключений.

Импорт стали в США упал на 35% с 2014 по 2024 г. из-за снижения потребления. Всплески роста импорта происходили всего два раза за предыдущие 10 лет: на 15,3% г/г в 2017 г., за год до введения тарифов по разделу 232, и в 2021 г. - на 43% г/г, при росте спроса на сталь после COVID-19.

В 2024 г. американский импорт стали вырос третий раз за десятилетие на 2,5% г/г и составил 26,2 млн т готового проката и полуфабрикатов. Доля импорта в потреблении при этом стабильна за последние 4 года и составляет 28-30%.

Китай - крупнейший производитель стали в мире, однако его доля в импорте США менее 2%. В 2024 г. свыше 70% в стоимостном выражении (23,5 млрд долл.) США импортировали из Канады, ЕС, Бразилии, Мексики и Р. Корея, беспошлинно поставлявших туда свою продукцию в рамках исключений из действующих тарифов 2018 г. Новые ставки вступят в силу 12 марта, и ударят в первую очередь по поставщикам из Канады, ЕС и Мексики, экспорт которых зависим от США.

Такие меры не окажут прямого влияния на российских экспортеров, которые и так отрезаны от рынка США, но могут усилить конкуренцию на альтернативных рынках в результате перераспределения поставок.

Рекордный рост ставок фрахта на нефтяные танкеры и почти бесплатные контейнерные перевозки по России – лишь немногие темы, которые мы обсудили на Пятнице с Центром ценовых индексов по вопросам логистики!

Запись вебинара уже доступна к просмотру:
1️⃣ На сайте Центра ценовых индексов
https://pbc-index.ru/events/2025-02-07-logistics.html
2️⃣ В сообществе «Пятница с ЦЦИ» в социальной сети Вконтакте https://vk.com/cci.friday
3️⃣ На YouTube канале «Пятница с ЦЦИ»
https://youtube.com/@cci.friday?si=-ySuEjuiwAvJX5t6

До встречи на новых Пятницах!

Ужин, цветы…. А может легче сразу в ЗАГС?

В 2025 г. стоимость среднестатистического свидания 14 февраля, куда входит посещение кафе или ресторана вдвоем и букет цветов обойдутся на 9,4% или на 466 руб. выше прошлогодних, что почти соответствует уровню инфляции. Стоимость букета из семи роз выросла на 13,6%, а средний чек похода в ресторан на 6,5%.

В Москве романтика обходится дороже всего – не менее 6 990 руб. «Аутсайдером» же рейтинга стала Махачкала, там ценник вырос всего на 2,3% и составил 4 396 руб., поэтому можно уже собирать чемоданы, если хотите сэкономить 😉

Теперь понятно, почему поздравлять друг друга в этот день планирует только каждый шестой мужчина (13%) и каждая девятая женщина (11%) по данным опроса Superjob, в котором приняли участие 1 600 экономически активных граждан.

21% в день всех влюбленных в российскую экономику
 
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Впервые за последние несколько заседаний решение совпало с ожиданиями аналитиков.

Банк России отмечает прогресс в замедлении кредитования, но вместе с этим указывает на все еще высокую инфляцию в январе. Регулятор дает умеренно жесткий сигнал на будущие решения:
 
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
В обновленном прогнозе ЦБ РФ на 2025 г. инфляция на конец года (4,5-5% -> 7-8%), средняя ключевая ставка (17-20% -> 19-22%) и рост ВВП (0,5-1,5% -> 1-2%) были пересмотрены. Возвращение инфляции к 4% ожидается к концу 2026 г., прогнозный диапазон ключевой ставки может предполагать 15%-22% к концу 2025 г. (не исключает вероятность ее повышения в течение года).

Китай бьет рекорды по вводу и экспорту ВИЭ

По итогам 2024 г. Китай ввел в эксплуатацию рекордные 350 ГВт новых мощностей солнечной и ветряной генерации, а суммарная установленная мощность ВИЭ превысила 1400 ГВт. Правительство Китая изначально планировало достижение данного показателя лишь после 2030 г.

Помимо развития собственной генерации из солнца и ветра, Китай также является крупнейшим экспортером компонентов ВИЭ. В 2024 г. объем экспорта солнечных панелей увеличился до рекордных 236 ГВт (+13% г/г). Основные объемы продолжают закупать страны Европы (94 ГВт). Крупными импортерами китайских солнечных панелей также являются Саудовская Аравия, Пакистан, Индия и Бразилия.

Но за такими рекордными результатами стоят убытки производителей. В 2024 г. производственная мощность солнечной энергетики в Китае превысила 1000 ГВт, а ввести в эксплуатацию в стране или экспортировать удалось чуть больше 500 ГВт. Избыток мощностей и высокая конкуренция привели к падению цен на солнечные панели в Китае ниже себестоимости.

Когда рубль перейдет к ослаблению? О чем говорят оперативные данные по сырьевым ценам

2025 г. начался резким ростом цен на товары российского сырьевого экспорта и с оптимизма в курсе рубля. В январе 2025 г. Сырьевой индекс ЦЦИ достигал максимальных значений с начала 2024 г. Цены на сырье росли по широкому кругу товаров — причинами все чаще становились нерыночные факторы (подробнее об этом вы можете прочитать в отчете).

Рост цен на российское сырье и сезонное сокращение спроса на импорт в январе сопровождались укреплением рубля ниже психологического уровня в 100 руб./долл., 11 февраля значение валютного курса на международном рынке достигало 92-94 руб./долл. Учитывая лаг между динамикой Сырьевого индекса ЦЦИ и курсом рубля, сохраняется пространство для укрепления валютного курса в марте, которое, тем не менее, будет сдерживаться ростом покупок валюты со стороны физических лиц.

Укрепление рубля не будет устойчивым. Новые ограничения недружественных стран на нефтяные компании и флот затронули 22% нефтяного экспорта России. По данным ЦЦИ их эффект на цены российского экспорта начал в полной мере проявляться только к началу февраля 2025 г.

Вследствие этого ожидаем повышенную волатильность на валютном рынке в марте-апреле 2025 г. с сохранением тенденции к ослаблению курса рубля до 103-104 руб./долл. на горизонте 3-6 месяцев.

Братство кольца распалось

8 февраля лидеры Прибалтийских стран разорвали энергетическое кольцо БРЭЛЛ, которое синхронизировало переток электроэнергии между Белоруссией, Россией, Эстонией, Латвией и Литвой. Спрос на электроэнергию стран Балтии будет покрываться за счет местных электростанций и покупок у Польши, Швеции и Финляндии. 

Разрыв энергокольца никак не повлиял на синхронную работу энергосистем России и Белоруссии, Калининградская область перешла на изолированный режим работы. Для снижения рисков на территории области в период с 2017-2020 гг. были введены в эксплуатацию 4 новых ТЭЦ мощностью почти 980 МВт. Сырьем для большинства ТЭЦ региона является природный газ, поступающий по трубопроводу. В 2010 г. началось строительство Балтийской АЭС (два блока по 1 200 МВт), но в 2018 г. заморожено на стадии 12% готовности. Для покрытия потребления области с излишком хватает действующих мощностей.

⚡Успейте скачать наше новое приложение на iOS и Android

В нем появились виджеты, а карты, вклады и счета теперь расположены в удобных вкладках на главном экране — на нем же теперь доступна функция поиска.

А в разделе «Помощь» вы можете онлайн получить ответы на любые вопросы.

❗️Чтобы скачать новую версию приложения на Android, удалите старую. Перед этим убедитесь, что помните пароль, поскольку он понадобится для авторизации.

❤️ — если уже обновились!

@gazprombank

Новый раунд торговых войн: кто находится в опасности?
Президент США Трамп вскоре после вступления в должность объявил о введении пошлин против нескольких крупнейших торговых партнеров. Пока под удар попали Канада, Мексика и Китай. Канаде и Мексике удалось договориться с США об отсрочке начала действия новых тарифов на месяц, Китаю же договоренности достичь не удалось.

Несмотря на то, что формально поводом для введения тарифов в феврале были объявлены проблемы с миграцией и наркотраффиком, все эти страны объединяет одно: большие дисбалансы в торговле с США. Страны продают в США существенно больше товаров, чем закупают американской продукции, что формирует у США дефициты в торговле: на 295 млрд долл. с Китаем, на 172 млрд долл. с Мексикой, на 64 млрд долл. с Канадой. Причем в случае с Мексикой и Китаем дефицит заметно вырос в 2024 г. по сравнению с годом ранее. В декабре дефицит рос и в случае Канады.

Можно выделить целую группу торговых партнеров США, у которых отмечается очень заметный дисбаланс в торговле, который ведет к формированию дефицита у США. Это делает таких контрагентов наиболее вероятными целями для следующих раундов повышения тарифов. В первую очередь можно выделить ЕС в целом, с которым у США сформировался торговый дефицит на 236 млрд долл. В числе отдельных стран наиболее заметные «перекосы» в торговле с Ирландией (дефицит около 87 млрд долл.) и Германией (85 млрд долл.). Под угрозой тарифов находятся также Тайвань, Южная Корея и Япония. Также Трамп ранее говорил, что Великобритания «действует некорректно» в торговле с США, но не привел никаких дальнейших деталей.

Центр ценовых индексов ищет коллег

За последний год ЦЦИ запустил индексы цен на бензол, стирол, этилен, полиэтилен и фосфоросодержащие удобрения.
Но сколько ещё химических продуктов, которым нужны российские ценовые индикаторы:
ортоксилол, толуол, фенол, ацетон, МТБЭ, пропилен, полипропилен и другие полимеры. И это далеко не всё.

Ищем аналитиков по химии в команду ЦЦИ.
Присылайте свои резюме на Forecast.Center@gazprombank.ru

Зерновые порты установили рекорд перевалки

В 2024 г.* экспорт зерновых грузов через порты России составил более 63 млн т, увеличившись на 11% г/г. Общие мощности терминалов России составляют около 70 млн т по зерну.

Средняя загрузка зерновых терминалов составила 93%, но была распределена по бассейнам неравномерно. Экспортеры по максимуму использовали мощности в Черном и Азовском морях, в то время как новые терминалы на Балтике пока не успели привлечь достаточное для полной загрузки количество груза, хотя порт Высоцк уже преодолел планку в 1 млн т перевалки в прошедшем году.

На разных стадиях реализации находятся проекты по увеличению мощностей по перевалке зерновых на 35 млн т, 18 млн т может добавиться в традиционном для экспортеров Азово-Черноморском бассейне, еще 10 млн т планируется ввести в строй на Балтике. Завершение всех проектов увеличит доступные мощности в полтора раза.

*Календарный год

Китай не хочет ввязываться в торговую войну с США?

Тарифы США на импорт из Китая вступили в силу 4 февраля. Величина тарифов на китайский импорт составила 10% (тариф распространяется на весь китайский импорт в США, о каких-либо исключениях не сообщалось).

В ответ на американские тарифы Китай объявил о введении со своей стороны ограничений с 10 февраля на ряд товаров из США: 15% на уголь и сжиженный природный газ (СПГ), 10% на нефть, сельскохозяйственную технику и отдельные категории автомобилей. Также был введён экспортный контроль на поставки ряда редкоземельных металлов (вольфрам, теллур, молибден и пр.) из Китая в США и запущено антимонопольное расследование против Google.

В отличие от США, которые ввели тарифы на весь китайский импорт (в 2024 г. он составил 525 млрд долл.), под тарифы Китая попадает не более 20 млрд долл. американского импорта в Китай. Кроме того, Китай планирует ввести тарифы на сравнительно «низкочувствительные», но в то же время перспективные для США экспортные категории. Так, энергоносители (нефть, СПГ, уголь), которые хотя и являются крупнейшей категорией американского экспорта в Китай, для обеих стран занимают сравнительно небольшую долю: 6% экспортируемых США традиционных энергоресурсов и 4% импортируемых Китаем. Так, в 2024 г. доля Китая в американском экспорте СПГ составила 5%, а Китай стал только 6-м крупнейшим покупателем американской нефти (её доля — 1,7% от общего импорта нефти Китаем). Тем не менее выделяется одна уязвимая категория в американском экспорте энергоносителей в Китай — металлургический уголь (доля Китая составляет 17%).

Наиболее уязвимую для американского экспорта в Китай категорию — масличные семена и плоды, а именно соевые бобы, на которые приходится почти 50% продовольственного экспорта США в Китай, — анонсированные торговые пошлины не затронули. Китайские переработчики сои на фоне опасений введения новых пошлин ещё в 2024 г. нарастили импорт соевых бобов из Бразилии: в 2024 г. доля импорта сои в Китай из США составила 18%, а экспорт из Бразилии, напротив, вырос до 74% (в 2018 г. доля США составляла около 80%).

Начинаем через 10 минут ⏳

Больше передвижений, туризма и стрижек

Одним из секторов российской экономики, который не испытал спад 2022 г. и сохраняет положительную динамику, является сектор потребительских услуг. Темпы роста объема предоставленных услуг превышают докризисные 2017-2019 гг. в ~2 раза (в среднем 5,9% в год в 2022-2024 гг. и 2,9% - в 2017-2019 гг.). Рост доходов населения в большей степени отразился на объеме потребляемых услуг, чем на объемах продаж в розничной торговле.

Наиболее значительно изменились тренды в туристических услугах, отелях, транспорте и бытовых услугах. Изменения в первых трех могут быть связаны с ростом популярности внутреннего туризма, выступающего драйвером роста расходов на данные виды услуг. А рост использования бытовых услуг имеет ряд источников: расходы на сферу красоты (+33% к объему услуг за 3 года) - новый вид инвестиций - в себя?, расходы на ремонтные работы в доме (+27% за 3 года) - последствие активности в строительном секторе, и ремонт авто (+14% за 3 года) - поддержка работоспособности имеющихся, т.к. покупка новых стала дороже.

Рост оборота общественного питания также двузначный (+10% в год в 2022-2024 гг.), но, вероятно, является продолжением более долгосрочного тренда (+7,5% в год в 2017-2019 гг.).